第六章不確定性分析項目投資決策中收益與風(fēng)險的權(quán)衡主要的不確定性分析方法盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果概率分析：對項目風(fēng)險作直觀的定量判斷投資目標(biāo)收益風(fēng)險第六章不確定性分析項目投資決策中收益與風(fēng)險的權(quán)衡投資收益1項目投資風(fēng)險類別

非系統(tǒng)風(fēng)險指隨機發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險；系統(tǒng)風(fēng)險指與一般經(jīng)營條件和管理狀況有關(guān)的風(fēng)險；內(nèi)部風(fēng)險指與項目清償能力有關(guān)的風(fēng)險；外部風(fēng)險指與獲取外部資金的能力有關(guān)的風(fēng)險。風(fēng)險資產(chǎn)權(quán)益/債務(wù)財務(wù)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險內(nèi)部風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險外部風(fēng)險項目投資風(fēng)險類別非系統(tǒng)風(fēng)險指隨機發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險2常見的項目風(fēng)險因素信用風(fēng)險項目參與方的信用及能力建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險自然資源和人力資源項目生產(chǎn)能力和效率投資成本竣工延期不可抗力市場和運營風(fēng)險市場競爭市場準(zhǔn)入市場變化技術(shù)變化經(jīng)營決策失誤金融風(fēng)險匯率、利率變動通貨膨脹貿(mào)易保護政治風(fēng)險體制變化政策變化法律法規(guī)變化法律風(fēng)險有關(guān)法律法規(guī)不完善對有關(guān)法律法規(guī)不熟悉法律糾紛及爭議難以解決環(huán)境風(fēng)險常見的項目風(fēng)險因素信用風(fēng)險金融風(fēng)險3項目投資決策中收益與風(fēng)險的權(quán)衡風(fēng)險水平（達到希望收益率的概率）收益水平％OABCNo(risk)No(risk&return)Yes投資者的無差異曲線項目投資決策中收益與風(fēng)險的權(quán)衡風(fēng)險水平（達到希望收益率的概率4銷售收入及成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系 銷售收入(B)、產(chǎn)品價格(P)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系 總成本(C)、固定成本(Cf)、單位產(chǎn)品變動成本(Cv)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系B＝PQ0QB0QCC＝C

f＋C

vQC

fC

vQ銷售收入及成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系 銷售收入(B)、產(chǎn)品價格(P5盈虧平衡分析圖銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系0QB＝PQC＝C

f＋C

vQQ*B,CBEP虧損盈利盈虧平衡分析圖銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系0QB＝P6盈虧平衡分析由即可導(dǎo)出：盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動成本盈虧平衡分析由即7盈虧平衡分析示例

某項目生產(chǎn)能力3萬件/年，產(chǎn)品售價3000元/件，總成本費用7800萬元，其中固定成本3000萬元，成本與產(chǎn)量呈線性關(guān)系。單位產(chǎn)品變動成本盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動成本盈虧平衡分析示例 某項目生產(chǎn)能力3萬件/年，產(chǎn)品售價30008經(jīng)營杠桿設(shè)項目固定成本占總成本的比例為S，則固定成本銷售利潤當(dāng)銷售量變化時，S越大，利潤變化率越大。經(jīng)營杠桿設(shè)項目固定成本占總成本的比例為S，則9盈虧平衡分析的擴展 某項目的NPV可由下式計算，項目壽命期為不確定因素 當(dāng)NPV＝0時，有 可解得，能使NPV≥0的項目壽命期的臨界值約為10年盈虧平衡分析的擴展 某項目的NPV可由下式計算，項目壽命期為10敏感性分析例:不確定因素變動對項目NPV的影響0變動率＋－變動率投資額產(chǎn)品價格經(jīng)營成本＋10％－10％NPV敏感性分析例:0變動率＋－變動率投資額產(chǎn)品價格經(jīng)營成本＋1011敏感性系數(shù)計算公式 敏感性系數(shù)例：某種生產(chǎn)要素的價格由100元上升到120元時，內(nèi)部收益率由18％下降到14％，內(nèi)部收益率對該生產(chǎn)要素價格的敏感性系數(shù)為敏感性系數(shù)計算公式12項目凈現(xiàn)值的概率描述

假定A、B、C是影響項目現(xiàn)金流的不確定因素，它們分別有l(wèi)、m、n種可能出現(xiàn)的狀態(tài)，且相互獨立，則項目現(xiàn)金流有k＝l×m×n種可能的狀態(tài)。根據(jù)各種狀態(tài)所對應(yīng)的現(xiàn)金流，可計算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。設(shè)在第j

種狀態(tài)下項目的凈現(xiàn)值為NPV（j）,第j

種狀態(tài)發(fā)生的概率為Pj,則項目凈現(xiàn)值的期望值與方差分別為:項目凈現(xiàn)值的概率描述 假定A、B、C是影響項目現(xiàn)金流的不確定13概率分析示例概率分析示例14概率樹兩種不確定因素影響項目現(xiàn)金流的概率樹PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31＝A1∩B1

；P1＝PA1·PB13＝A1∩B3

；P3＝PA1·PB34＝A2∩B1

；P4＝PA2·PB15＝A2∩B2；P5＝PA2·PB26＝A2∩B3

；P6＝PA2·PB37＝A3∩B1

；P7＝PA3·PB18＝A3∩B2

；P8＝PA3·PB29＝A3

∩B3；P9＝PA3·PB32＝A1∩B2

；P2＝PA1·PB2概率樹兩種不確定因素影響項目現(xiàn)金流的概率樹PA1PA2PA315各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率A1∩B1A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A2∩B3A3∩B1A3∩B2A3∩B3各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率A1∩B1A1∩16投資項目風(fēng)險估計上例中項目凈現(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差假定項目凈現(xiàn)值服從正態(tài)分布，可求出該項目凈現(xiàn)值大于或等于0的概率為投資項目風(fēng)險估計上例中項目凈現(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差17各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計概率A2∩B3A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A1∩B1A3∩B1A3∩B2A3∩B3各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計概率A2∩B3A1∩18項目風(fēng)險估計的圖示法項目風(fēng)險估計的圖示法19第七章技術(shù)改造項目財務(wù)評價技術(shù)改造項目費用與效益的識別“有無法”與“前后法”沉沒成本技術(shù)改造項目費用與效益的計量邊際分析原理增量分析法機會成本、追趕成本第七章技術(shù)改造項目財務(wù)評價技術(shù)改造項目費用與效益的識別20不確定性分析課件21不確定性分析課件22用增量法評價技術(shù)改造項目示例用增量法評價技術(shù)改造項目示例23用增量法評價技術(shù)改造項目示例計算結(jié)果： NPV(i=10%)=174.63(萬元) IRR=38.03%用增量法評價技術(shù)改造項目示例計算結(jié)果：24演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！25第六章不確定性分析項目投資決策中收益與風(fēng)險的權(quán)衡主要的不確定性分析方法盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果概率分析：對項目風(fēng)險作直觀的定量判斷投資目標(biāo)收益風(fēng)險第六章不確定性分析項目投資決策中收益與風(fēng)險的權(quán)衡投資收益26項目投資風(fēng)險類別

非系統(tǒng)風(fēng)險指隨機發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險；系統(tǒng)風(fēng)險指與一般經(jīng)營條件和管理狀況有關(guān)的風(fēng)險；內(nèi)部風(fēng)險指與項目清償能力有關(guān)的風(fēng)險；外部風(fēng)險指與獲取外部資金的能力有關(guān)的風(fēng)險。風(fēng)險資產(chǎn)權(quán)益/債務(wù)財務(wù)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險內(nèi)部風(fēng)險系統(tǒng)風(fēng)險非系統(tǒng)風(fēng)險外部風(fēng)險項目投資風(fēng)險類別非系統(tǒng)風(fēng)險指隨機發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險27常見的項目風(fēng)險因素信用風(fēng)險項目參與方的信用及能力建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險自然資源和人力資源項目生產(chǎn)能力和效率投資成本竣工延期不可抗力市場和運營風(fēng)險市場競爭市場準(zhǔn)入市場變化技術(shù)變化經(jīng)營決策失誤金融風(fēng)險匯率、利率變動通貨膨脹貿(mào)易保護政治風(fēng)險體制變化政策變化法律法規(guī)變化法律風(fēng)險有關(guān)法律法規(guī)不完善對有關(guān)法律法規(guī)不熟悉法律糾紛及爭議難以解決環(huán)境風(fēng)險常見的項目風(fēng)險因素信用風(fēng)險金融風(fēng)險28項目投資決策中收益與風(fēng)險的權(quán)衡風(fēng)險水平（達到希望收益率的概率）收益水平％OABCNo(risk)No(risk&return)Yes投資者的無差異曲線項目投資決策中收益與風(fēng)險的權(quán)衡風(fēng)險水平（達到希望收益率的概率29銷售收入及成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系 銷售收入(B)、產(chǎn)品價格(P)與產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系 總成本(C)、固定成本(Cf)、單位產(chǎn)品變動成本(Cv)和產(chǎn)品產(chǎn)量(Q)之間的關(guān)系B＝PQ0QB0QCC＝C

f＋C

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vQ銷售收入及成本與產(chǎn)量之間的關(guān)系 銷售收入(B)、產(chǎn)品價格(P30盈虧平衡分析圖銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系0QB＝PQC＝C

f＋C

vQQ*B,CBEP虧損盈利盈虧平衡分析圖銷售收入、總成本和產(chǎn)品產(chǎn)量之間的關(guān)系0QB＝P31盈虧平衡分析由即可導(dǎo)出：盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動成本盈虧平衡分析由即32盈虧平衡分析示例

某項目生產(chǎn)能力3萬件/年，產(chǎn)品售價3000元/件，總成本費用7800萬元，其中固定成本3000萬元，成本與產(chǎn)量呈線性關(guān)系。單位產(chǎn)品變動成本盈虧平衡產(chǎn)量盈虧平衡價格盈虧平衡單位產(chǎn)品變動成本盈虧平衡分析示例 某項目生產(chǎn)能力3萬件/年，產(chǎn)品售價300033經(jīng)營杠桿設(shè)項目固定成本占總成本的比例為S，則固定成本銷售利潤當(dāng)銷售量變化時，S越大，利潤變化率越大。經(jīng)營杠桿設(shè)項目固定成本占總成本的比例為S，則34盈虧平衡分析的擴展 某項目的NPV可由下式計算，項目壽命期為不確定因素 當(dāng)NPV＝0時，有 可解得，能使NPV≥0的項目壽命期的臨界值約為10年盈虧平衡分析的擴展 某項目的NPV可由下式計算，項目壽命期為35敏感性分析例:不確定因素變動對項目NPV的影響0變動率＋－變動率投資額產(chǎn)品價格經(jīng)營成本＋10％－10％NPV敏感性分析例:0變動率＋－變動率投資額產(chǎn)品價格經(jīng)營成本＋1036敏感性系數(shù)計算公式 敏感性系數(shù)例：某種生產(chǎn)要素的價格由100元上升到120元時，內(nèi)部收益率由18％下降到14％，內(nèi)部收益率對該生產(chǎn)要素價格的敏感性系數(shù)為敏感性系數(shù)計算公式37項目凈現(xiàn)值的概率描述

假定A、B、C是影響項目現(xiàn)金流的不確定因素，它們分別有l(wèi)、m、n種可能出現(xiàn)的狀態(tài)，且相互獨立，則項目現(xiàn)金流有k＝l×m×n種可能的狀態(tài)。根據(jù)各種狀態(tài)所對應(yīng)的現(xiàn)金流，可計算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。設(shè)在第j

種狀態(tài)下項目的凈現(xiàn)值為NPV（j）,第j

種狀態(tài)發(fā)生的概率為Pj,則項目凈現(xiàn)值的期望值與方差分別為:項目凈現(xiàn)值的概率描述 假定A、B、C是影響項目現(xiàn)金流的不確定38概率分析示例概率分析示例39概率樹兩種不確定因素影響項目現(xiàn)金流的概率樹PA1PA2PA3PB1PB2PB1PB3PB2PB3PB1PB2PB3A1A2A3B2B1B1B3B3B1B2B2B31＝A1∩B1

；P1＝PA1·PB13＝A1∩B3

；P3＝PA1·PB34＝A2∩B1

；P4＝PA2·PB15＝A2∩B2；P5＝PA2·PB26＝A2∩B3

；P6＝PA2·PB37＝A3∩B1

；P7＝PA3·PB18＝A3∩B2

；P8＝PA3·PB29＝A3

∩B3；P9＝PA3·PB32＝A1∩B2

；P2＝PA1·PB2概率樹兩種不確定因素影響項目現(xiàn)金流的概率樹PA1PA2PA340各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率A1∩B1A1∩B2A1∩B3A2∩B1A2∩B2A2∩B3A3∩