數(shù)碼印花設(shè)備行業(yè)之宏華數(shù)科研究報(bào)告：引領(lǐng)數(shù)碼印花產(chǎn)業(yè)變革概況：快速成長(zhǎng)的全球數(shù)碼印花設(shè)備頭部廠商公司是深耕數(shù)碼印花設(shè)備領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)龍頭。公司成立于1992年，于2000年成功研制了國(guó)內(nèi)第一臺(tái)紡織數(shù)碼噴印設(shè)備，通過(guò)為客戶(hù)提供一體化綜合解決方案實(shí)現(xiàn)設(shè)備銷(xiāo)售、耗材應(yīng)用推廣。根據(jù)中國(guó)紡織機(jī)械協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年至2019年，公司中高端紡織數(shù)碼噴墨印花機(jī)銷(xiāo)量連續(xù)保持國(guó)內(nèi)第一，且國(guó)內(nèi)市占率超過(guò)50%。以客戶(hù)需求為出發(fā)點(diǎn)，設(shè)備先行耗材跟進(jìn)。公司自成立以來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)模式經(jīng)歷了四個(gè)階段的演變：1992年至1999年為紡織印花軟件及硬件研發(fā)階段、2000年至2006年為數(shù)碼噴印產(chǎn)品推廣階段、2007年至2016年為數(shù)碼噴印技術(shù)多元化應(yīng)用階段、2017年至今為紡織數(shù)碼噴印機(jī)專(zhuān)業(yè)化應(yīng)用階段。目前，公司主要產(chǎn)品為自主研發(fā)的數(shù)碼噴印設(shè)備和墨水等耗材，包括數(shù)碼直噴印刷機(jī)、數(shù)碼噴墨轉(zhuǎn)移印刷機(jī)、超高速工業(yè)噴印機(jī)等。公司始終以客戶(hù)需求為出發(fā)點(diǎn)，推行“設(shè)備先行，耗材跟進(jìn)”的經(jīng)營(yíng)模式，不斷改進(jìn)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過(guò)高端智能技術(shù)推動(dòng)紡織印染行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司收入與盈利持續(xù)快速增長(zhǎng)。公司營(yíng)業(yè)收入由2017年2.8億元增長(zhǎng)至2020年7.2億元，（2017-2020年CAGR+36.3%），歸母凈利潤(rùn)由從2017年0.54億元增長(zhǎng)至2020年1.6億元，（2017-2020年CAGR+46.8%）。2021年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為7.0億元、1.6億元，同比+60.6%、+53.7%，延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。據(jù)公司2021年業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為9.4億元、2.3億元（未經(jīng)審計(jì)），分別同比+31.9%、33.4%。毛利率穩(wěn)中有升，各項(xiàng)費(fèi)用管控良好。受益于數(shù)碼印花對(duì)傳統(tǒng)印花的替代與海外市場(chǎng)的迅速擴(kuò)張，公司銷(xiāo)售收入不斷提高，疊加銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)中高端產(chǎn)品占比的不斷提高，公司毛利率穩(wěn)中有升。2020年公司為應(yīng)對(duì)疫情影響的市場(chǎng)形勢(shì)，對(duì)機(jī)器售價(jià)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整并著力維護(hù)海外客戶(hù)關(guān)系，導(dǎo)致2020年毛利率較2019年稍有下降。公司近年來(lái)各項(xiàng)費(fèi)用率管控較好，2017年-2021Q3各項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)占營(yíng)收比重分別為23.4%、18.1%、18.5%、17.1%和15.9%。公司收入主要源于數(shù)碼噴印設(shè)備。公司采用設(shè)備先行、耗材跟進(jìn)的經(jīng)營(yíng)模式，為客戶(hù)提供高性?xún)r(jià)比的數(shù)碼印花設(shè)備和耗材的組合產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)數(shù)碼噴印設(shè)備、墨水等耗材及配件的聯(lián)動(dòng)式推廣、銷(xiāo)售。2017-2020年公司數(shù)碼噴印設(shè)備收入逐年提升，公司數(shù)碼噴印設(shè)備收入占比由42.5%不斷增長(zhǎng)至60.7%，數(shù)碼噴印設(shè)備為公司主要發(fā)展領(lǐng)域。墨水等耗材業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，收入占比維持在30%左右。公司實(shí)際控制人為董事長(zhǎng)及總經(jīng)理金小團(tuán)，高層擁有豐富行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。截至2021年三季度末，公司董事長(zhǎng)金小團(tuán)通過(guò)寧波維鑫、馳波公司和寶鑫數(shù)碼間接控制公司股權(quán)合計(jì)34.46%，是公司的大股東和實(shí)際控制人。公司擁有完善和穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)，其中核心技術(shù)人員共7名，分別為金小團(tuán)、葛晨文、林虹、黃光偉、單晴川、許黎明和顧榮慶，均為公司創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)或核心骨干，分別于2007年和2017年獲得國(guó)務(wù)院頒發(fā)的國(guó)家技術(shù)發(fā)明二等獎(jiǎng)，取得24項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利和18項(xiàng)軟件著作權(quán)。公司承擔(dān)或參與了國(guó)家高技術(shù)研究發(fā)展計(jì)劃（863計(jì)劃）項(xiàng)目5項(xiàng)、國(guó)家科技支撐計(jì)劃項(xiàng)目4項(xiàng)、國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展項(xiàng)目1項(xiàng)；主導(dǎo)或參與起草了3項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和3項(xiàng)浙江制造團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，具有較強(qiáng)的研發(fā)優(yōu)勢(shì)。行業(yè)分析：高效環(huán)保滿(mǎn)足小單快反需求，數(shù)碼印花有望持續(xù)高景氣概覽：數(shù)碼印花優(yōu)勢(shì)明顯，滲透率仍有廣闊提升空間印刷可分為有版印刷和數(shù)字印刷。（1）傳統(tǒng)有版印刷：將要印刷的文字和圖像制成印版，裝在印刷機(jī)上，然后由人工或印刷機(jī)把油墨涂敷于印版上有文字和圖像的地方，再直接或間接地轉(zhuǎn)印到紙或其他承印物上，從而復(fù)制出與印版相同的印刷品；（2）數(shù)字印刷：

無(wú)需制版，可以將圖文信息通過(guò)網(wǎng)絡(luò)傳輸?shù)接∷⒃O(shè)備上，直接在承印物上成像。數(shù)碼印刷優(yōu)勢(shì)明顯。傳統(tǒng)印花產(chǎn)業(yè)受制于“高能耗、高排放、高污染、低附加值”困擾，數(shù)字印刷則具有無(wú)需制版、非接觸、生產(chǎn)周期短、可變數(shù)據(jù)（任意圖案）印刷、一張起印、精度高、節(jié)能環(huán)保等特點(diǎn)，具有明顯的優(yōu)勢(shì)。全球印花面料市場(chǎng)較為穩(wěn)定，數(shù)碼噴印滲透率提升空間廣闊。2014-2018年，全球印花面料逐年小幅增加，2019年產(chǎn)量小幅下降，中國(guó)印染協(xié)會(huì)判斷2020年則受疫情困擾，產(chǎn)量下滑至460億米（YoY-20%）。據(jù)WTiN和中國(guó)印染行業(yè)協(xié)會(huì)，2019年全球、國(guó)內(nèi)紡織品數(shù)碼噴印產(chǎn)量分別為43億米、19億米，占當(dāng)年印花面料比例分別為7.6%、11.1%；

根據(jù)中國(guó)印染行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，到2025年，全球、國(guó)內(nèi)紡織品數(shù)碼噴印產(chǎn)量則分別有望達(dá)到150億米、47億米，占當(dāng)年印花面料比例分別為27%、29%。歐洲領(lǐng)先全球數(shù)碼印花市場(chǎng)。數(shù)碼噴墨正經(jīng)歷從“純打樣用途”到“廣泛應(yīng)用于實(shí)際生產(chǎn)”的轉(zhuǎn)變，歐洲數(shù)碼印花產(chǎn)業(yè)走在世界前列，目前歐洲印花業(yè)90%以上企業(yè)采用數(shù)碼噴印打樣，數(shù)碼印花產(chǎn)品產(chǎn)量已占整體印花產(chǎn)量的25%以上。歐洲數(shù)碼印花滲透率較高，原因包括小單快反需求大、高人力成本以及環(huán)保意識(shí)較強(qiáng)等。中國(guó)數(shù)碼轉(zhuǎn)印已相對(duì)成熟，數(shù)碼直噴處于爆發(fā)前夜。數(shù)碼轉(zhuǎn)移印花技術(shù)已相對(duì)成熟，且工藝流程短、投資少、對(duì)場(chǎng)地要求不高，成為眾多企業(yè)購(gòu)置選擇。而數(shù)碼直噴印花技術(shù)含量較高，工藝流程長(zhǎng)，對(duì)配套設(shè)施要求高，設(shè)備單價(jià)也更高，隨著未來(lái)成本持續(xù)下降帶來(lái)更高性?xún)r(jià)比，有望復(fù)制轉(zhuǎn)印設(shè)備滲透率快速提升的路徑。競(jìng)爭(zhēng)格局：宏華數(shù)科市占率全球領(lǐng)先公司市占率位居全球前三，國(guó)內(nèi)第一。據(jù)WTiN，2018年MS、EFI、宏華數(shù)科在全球數(shù)碼印花產(chǎn)品的市占率分別為19%、17%、13%，公司市占率位列全球前三、國(guó)內(nèi)第一；

根據(jù)中國(guó)紡織機(jī)械協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年至2019年，公司中高端紡織數(shù)碼噴墨印花機(jī)銷(xiāo)量連續(xù)保持國(guó)內(nèi)第一，且國(guó)內(nèi)市占率超過(guò)50%。公司數(shù)碼轉(zhuǎn)印機(jī)市占率較低，但增長(zhǎng)迅猛，銷(xiāo)量由2018年的50臺(tái)提升至2020年的413臺(tái)。公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為MS、EFI-Reggiani、以色列康麗數(shù)碼（Kornit）等。MS和EFI分別隸屬于DOVER集團(tuán)、EFI公司。以色列康麗數(shù)碼公司（KornitDigitalLTD）是一家在美國(guó)上市提供T恤成衣數(shù)碼噴印裝備與墨水業(yè)務(wù)的公司，證券代碼KRNT，2020年?duì)I收約1.9億美金，仍處于虧損狀態(tài)?？蝶悡碛?00多名員工，為全球1000多位客戶(hù)提供服務(wù)，服務(wù)于定制裝飾商、訂單履行中心和縱向一體化公司，是全球在線和電子商務(wù)領(lǐng)先企業(yè)的重要技術(shù)合作伙伴。增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)：多重因素共同推動(dòng)行業(yè)快速發(fā)展驅(qū)動(dòng)力之一：環(huán)保政策日益趨嚴(yán)，排污成本持續(xù)提升，倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型。傳統(tǒng)印染污染較為嚴(yán)重，目前環(huán)保政策趨嚴(yán)排污成本增加，以浙江柯橋鎮(zhèn)為例，重污染工業(yè)企業(yè)污水處理費(fèi)將由2021年的3.50元/立方米階梯式上調(diào)至2023年的6.60元/立方米。而數(shù)碼印花相較傳統(tǒng)印花，節(jié)約用墨、用水、用電幅度分別為20%~40%、40%~60%、50%，對(duì)環(huán)境污染程度僅為傳統(tǒng)絲網(wǎng)印花的1/25，有望成為傳統(tǒng)印染企業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型重點(diǎn)購(gòu)置的設(shè)備。驅(qū)動(dòng)力之二：小單快反的下游行業(yè)趨勢(shì)，客戶(hù)對(duì)個(gè)性潮流的追求，以及下游服裝廠對(duì)低庫(kù)存的追求，讓小單快反成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。SHEIN依托供應(yīng)鏈管理優(yōu)勢(shì)異軍突起，其精準(zhǔn)把握需求、預(yù)測(cè)銷(xiāo)售趨勢(shì)變動(dòng)，構(gòu)建起年上新SKU10萬(wàn)件+、下單后3-7天收貨、產(chǎn)品設(shè)計(jì)突出、售價(jià)遠(yuǎn)低于對(duì)手的出色能力。而支撐小單快反模式跑通的一大基礎(chǔ)設(shè)施即為高效數(shù)碼印花設(shè)備，數(shù)碼噴印無(wú)需分色、制板等工藝，打樣時(shí)間由傳統(tǒng)工藝的1周縮短為1天，且讓生產(chǎn)批量更為靈活。驅(qū)動(dòng)力之三：數(shù)碼印花正逐步走向平價(jià)。數(shù)碼轉(zhuǎn)印技術(shù)已相對(duì)成熟，加工費(fèi)用約為傳統(tǒng)方式2倍，此外設(shè)備投資較?。▎闻_(tái)價(jià)格約30萬(wàn)元），因此目前數(shù)碼轉(zhuǎn)印面料產(chǎn)量占總轉(zhuǎn)印面料占比達(dá)44%，數(shù)碼直噴未來(lái)有望復(fù)制轉(zhuǎn)印降本提量路徑。此外，數(shù)碼印花墨水價(jià)格從高于1000元/公斤降至目前低于100元/公斤。隨著傳統(tǒng)印花環(huán)保成本升高和數(shù)碼印花成本持續(xù)下探，數(shù)碼印花相較傳統(tǒng)印花成本將趨近。市場(chǎng)空間：預(yù)計(jì)2025年全球設(shè)備+墨水空間超300億元公司剖析：“設(shè)備+耗材”一體化運(yùn)營(yíng)，縱向延伸橫向拓展核心競(jìng)爭(zhēng)力：技術(shù)實(shí)力雄厚，產(chǎn)品品質(zhì)領(lǐng)先深耕行業(yè)三十載，公司技術(shù)與行業(yè)know-how積淀深厚。公司為制造業(yè)單項(xiàng)冠軍企業(yè)，設(shè)有國(guó)家數(shù)碼噴印工程技術(shù)研究中心，曾2次獲得國(guó)家技術(shù)發(fā)明二等獎(jiǎng)，設(shè)有國(guó)家級(jí)博士后工作站、浙江省院士工作站，主導(dǎo)或參與多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定。截至2021H1，公司累計(jì)獲得發(fā)明專(zhuān)利、軟件著作權(quán)分別為27項(xiàng)、42項(xiàng)。公司核心技術(shù)涵蓋了數(shù)碼印花的四個(gè)重要維度，即噴印效果一致性、運(yùn)行穩(wěn)定性、高速運(yùn)行和高性?xún)r(jià)比，為公司長(zhǎng)期保持技術(shù)先進(jìn)性提供了有效保障。公司在控制軟件、圖像數(shù)據(jù)處理、色彩管理以及和硬件設(shè)備相關(guān)的底層驅(qū)動(dòng)方面，深耕近30年，有豐富的積累和自主研發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司產(chǎn)品技術(shù)實(shí)力具有全球競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)制造性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著。相比國(guó)外最頂尖競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，公司整體技術(shù)水平相當(dāng)，同類(lèi)設(shè)備價(jià)格較低，更有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，此外，公司維修服務(wù)及時(shí)，且提供高性?xún)r(jià)比的墨水，隨著公司體量逐步增大，規(guī)模效應(yīng)亦將顯著增強(qiáng)。設(shè)備先行耗材跟進(jìn)，縱向延伸橫向拓展“設(shè)備+耗材”增強(qiáng)客戶(hù)粘性，縱向延伸橫向拓展可期。隨著公司設(shè)備保有量持續(xù)提升，墨水等易耗品營(yíng)收體量亦有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。通過(guò)為客戶(hù)提供高性?xún)r(jià)比的綜合解決方案，公司的客戶(hù)粘性不斷增強(qiáng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)不斷夯實(shí)。縱向延伸方面，公司通過(guò)募投項(xiàng)目布局上游墨水生產(chǎn)，下游則是通過(guò)湖州合資公司打造柔性快反示范平臺(tái)。橫向拓展上，紡織數(shù)碼染色、泛工業(yè)的書(shū)刊包裝印刷、裝飾建材等領(lǐng)域前景廣闊，公司有望輸出核心技術(shù)能力，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。募投產(chǎn)能滿(mǎn)足旺盛需求募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，打造全球智能化工業(yè)噴印制造高地。公司在杭州富陽(yáng)區(qū)投建全球規(guī)模最大的智能化工業(yè)噴印設(shè)備與耗材生產(chǎn)基地，一期占地約50畝，建設(shè)8.7萬(wàn)平方米廠房，計(jì)劃2022年投產(chǎn)，項(xiàng)目建成后公司將具