人造鉆石行業(yè)研究：新消費(fèi)賽道崛起，滲透率快速提升人造鉆石：RealbutnotRare實(shí)驗(yàn)室黑科技將鉆石培育時(shí)間極致壓縮金剛石俗稱鉆石原石，是碳元素的固體形式。金剛石具有所有天然材料中最高的硬度和導(dǎo)熱性，且化學(xué)穩(wěn)定性極強(qiáng)，這些特性使得金剛石可廣泛應(yīng)用于切割和拋光工具等工業(yè)生產(chǎn)過程中。按照形成過程，金剛石可以區(qū)分為天然金剛石和人造金剛石。天然金剛石原生礦的分布極不均勻，主要分布于非洲中部和南部、澳大利亞、俄羅斯、加拿大等地，由于分布集中度高以及開采難度大，天然金剛石成為一種貴重的非金屬礦產(chǎn)。人造金剛石是在實(shí)驗(yàn)室內(nèi)模擬天然鉆石的自然形成環(huán)境所培育出來(lái)的合成鉆石，19世紀(jì)40年代，美國(guó)、瑞典和蘇聯(lián)針對(duì)人造金剛石開展系統(tǒng)研究，最終于1954年首次實(shí)現(xiàn)商業(yè)用途的人造金剛石。人造金剛石與天然鉆石具有相同的物化屬性，均由立方晶體形式的純碳組成。不同于天然金剛石需要在地球表面下經(jīng)過數(shù)百萬(wàn)年自然形成，人造金剛石可以在幾周內(nèi)培育形成。合成方法：高溫高壓法（HTHP）V.S.化學(xué)氣相沉積法

（CVD）人造金剛石的合成方法主要包括高溫高壓法（HTHP）和化學(xué)氣相沉積法（CVD），培育時(shí)間約為半個(gè)月到一個(gè)月，高溫高壓法合成原理是模擬天然金剛石的生長(zhǎng)環(huán)境，將石墨粉放置在壓機(jī)底部，將壓機(jī)內(nèi)部設(shè)置為恒定的超高溫、高壓條件（通常壓力為5.4GPa，溫度為1400℃），溶劑金屬熔化后得到高純度碳源，輸送至底部進(jìn)行沉淀，得到人造金剛石。采用高溫高壓法培育超過10克拉的大顆粒鉆石毛坯大約需要兩周時(shí)間?；瘜W(xué)氣相沉積法（CVD）合成原理是通過創(chuàng)造高溫低壓（1000℃左右，27kPa以下）環(huán)境，將氣體中的碳原子以結(jié)晶形式沉積在基材上交互生長(zhǎng)成金剛石晶體，主要為片裝金剛石膜。高溫高壓法（HTHP）由于生產(chǎn)成本較低、培育速度較快、純凈度較低，因此多用于工業(yè)領(lǐng)域，近年來(lái)隨著技術(shù)不斷成熟，部分HTHP法制備的高純凈度培育鉆石開始應(yīng)用于時(shí)尚消費(fèi)領(lǐng)域；化學(xué)氣相沉積法（CVD）生產(chǎn)成本較高、培育速度較慢、但純凈度高，適合合成大克拉鉆石的優(yōu)勢(shì)，多用于光、電、聲等功能性材料及鉆石飾品。目前，國(guó)內(nèi)人造金剛石生產(chǎn)主要采用HTHP法，并開始在CVD領(lǐng)域進(jìn)行布局；而歐美、日本、新加坡等國(guó)則掌握了成熟度更高的CVD法。人造金剛石主要包括金剛石晶體與培育鉆石兩種形態(tài)，其中金剛石晶體主要應(yīng)用于工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域，而培育鉆石主要應(yīng)用于時(shí)尚消費(fèi)領(lǐng)域。人造金剛石創(chuàng)造之初主要用于工業(yè)生產(chǎn)，由于其具有與天然金剛石同等的硬度，人造金剛石成為機(jī)床和切削工具的理想材料。金剛石晶體可以加工成為鋸切工具和鉆進(jìn)工具，應(yīng)用于工程施工、資源開采等領(lǐng)域；也可以加工成為金剛石微粉，作為磨料應(yīng)用于精密機(jī)械加工、光伏等領(lǐng)域。相較于天然金剛石，人造金剛石以其可再生性，被市場(chǎng)廣泛接受并使用。由于技術(shù)不成熟，早期人造金剛石氮污染較為嚴(yán)重，顏色總是呈黃色至棕色，夾雜物也十分常見。隨著技術(shù)不斷進(jìn)步，凈度持續(xù)提升，寶石級(jí)培育鉆石于2000年初終于面世。隨后，寶石級(jí)培育鉆石生產(chǎn)成本快速下降，市場(chǎng)滲透速度維持高位。當(dāng)前，雖然培育鉆石行業(yè)仍處于初期發(fā)展階段，但市場(chǎng)的消費(fèi)需求和供應(yīng)能力都在快速發(fā)展。下游應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，市場(chǎng)滲透率快速提升2018年至今，培育鉆石的市場(chǎng)需求持續(xù)處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)。印度作為全球最大的鉆石加工國(guó)，是世界上最大的成品鉆石供應(yīng)商，每15顆鉆石中就有14顆在某一階段經(jīng)過印度之手，其進(jìn)出口數(shù)據(jù)是判斷行業(yè)景氣的有效指標(biāo)。根據(jù)印度寶石與珠寶出口促進(jìn)委員會(huì)（GJEPC）公布數(shù)據(jù)，2018.06-2022.06，印度培育鉆石進(jìn)口滲透率由0.5%提升至7.7%；出口滲透率由0.7%提升至6.9%。工業(yè)：應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)張，需求高增光伏行業(yè)裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，推動(dòng)需求量增長(zhǎng)在光伏硅片切割領(lǐng)域，金剛線切割法已全面替代傳統(tǒng)砂漿切割法。硅棒及硅片切割是光伏行業(yè)硅片生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要步驟，需要硬度極高的材料作為切割耗材，行業(yè)內(nèi)最初使用內(nèi)圓鋸切割，后改為游離磨料砂漿切割，2014年后，逐漸轉(zhuǎn)為金剛線切割。相同條件下，金剛線切割硅料損耗更低、切割速度更快、工藝更為環(huán)保。目前，主要光伏單、多晶硅片生產(chǎn)廠商已全部采用金剛線切割法。伴隨光伏行業(yè)裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張以及金剛線切割方式全面取代砂漿切割，金剛線需求量不斷增長(zhǎng)。金剛線作為光伏硅片切割的耗材，其需求與硅片產(chǎn)量直接相關(guān)。近年來(lái)，全球光伏新增裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)光伏硅片產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，而根據(jù)CPIA，2020年中國(guó)硅片產(chǎn)量約占全球產(chǎn)量的96.2%，是全球硅片產(chǎn)品的主要生產(chǎn)基地。2009-2021年，我國(guó)硅片產(chǎn)量由4.4GW增長(zhǎng)至227GW，年復(fù)合增速高達(dá)38.9%。光伏行業(yè)裝機(jī)需求有望保持長(zhǎng)期景氣。伴隨全球碳排放量高企、溫室效應(yīng)加劇以及傳統(tǒng)能源造成污染等因素，設(shè)立“碳達(dá)峰”“碳中和”目標(biāo)、著力發(fā)展各類清潔能源產(chǎn)業(yè)正成為全球關(guān)注的熱點(diǎn)。在此背景下，已有多個(gè)國(guó)家或組織相繼提出相關(guān)規(guī)劃，設(shè)立了具體的光伏裝機(jī)量目標(biāo)，光伏行業(yè)中長(zhǎng)期成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。在謹(jǐn)慎、中性、樂觀三種預(yù)期下，預(yù)計(jì)2030年全球新增光伏裝機(jī)量有望分別達(dá)到1040.2GW、1214.4GW、1444.2GW，2021-2030年新增裝機(jī)CAGR分別為22.3%、24.5%、26.9%。金剛線具備突出的耗材屬性。一般情況下，38μm金剛線切割165μm或160μm厚度的硅片，平均4米左右的單片線耗，單GW線耗約50-52萬(wàn)公里。因此硅片產(chǎn)量直接影響金剛線需求，近年來(lái)硅片產(chǎn)量持續(xù)提升，金剛線耗材賽道直接受益光伏行業(yè)蓬勃發(fā)展，成長(zhǎng)性凸顯。此外，細(xì)線化趨勢(shì)推動(dòng)金剛線線耗增加。金剛線母線線徑越小，切割同樣大小的硅片時(shí)線耗將有所增加。綜合考慮硅片產(chǎn)量增加及細(xì)線化技術(shù)變革，我們測(cè)算，2022-2023年金剛線的需求有望達(dá)到14017萬(wàn)公里、21773萬(wàn)公里，同比增長(zhǎng)82.7%、55.3%。金剛線切割在藍(lán)寶石、磁材、半導(dǎo)體領(lǐng)域滲透率提升空間明顯金剛線切割在藍(lán)寶石、磁材及半導(dǎo)體領(lǐng)域市場(chǎng)需求持續(xù)打開。藍(lán)寶石領(lǐng)域的金剛線切割工藝相對(duì)成熟，近年來(lái)，LED和消費(fèi)電子行業(yè)的快速發(fā)展帶動(dòng)了藍(lán)寶石市場(chǎng)需求的不斷擴(kuò)大，進(jìn)而推動(dòng)藍(lán)寶石切割用金剛線鋸需求量持續(xù)攀升。根據(jù)Digitimes的數(shù)據(jù)，2017年全球藍(lán)寶石切割用金剛線鋸需求量為110萬(wàn)公里，預(yù)測(cè)2020年增長(zhǎng)至150萬(wàn)公里。在磁性材料切割領(lǐng)域，切割方式正處于由砂漿切割向金剛線切割的轉(zhuǎn)型階段。磁性材料硬度高、性脆、忌溫度驟變，機(jī)械加工存在一定難度，且隨著生產(chǎn)企業(yè)對(duì)加工精度、技術(shù)要求越來(lái)越高，傳統(tǒng)的砂漿切割方式已無(wú)法滿足高精度切割的要求。目前，國(guó)內(nèi)磁材切割已有少量使用金剛線，行業(yè)正處于由砂漿切割向金剛線切割的轉(zhuǎn)型階段。我國(guó)是磁性材料生產(chǎn)大國(guó)，磁材是工業(yè)和信息化發(fā)展的基礎(chǔ)性材料，在軍工、航空航天、電子、汽車、精密制造等諸多領(lǐng)域廣泛應(yīng)用，伴隨磁材應(yīng)用領(lǐng)域拓展和切割方式變革，金剛線需求有望持續(xù)增長(zhǎng)。從半導(dǎo)體硅片切割技術(shù)來(lái)看，目前主要采用游離磨料砂漿切割技術(shù)。半導(dǎo)體硅片對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和一致性要求極高，硅片制備難度遠(yuǎn)大于光伏硅片。目前，半導(dǎo)體硅片切割主要采用技術(shù)較為成熟、穩(wěn)定的砂漿切割工藝，且主要采用國(guó)外生產(chǎn)的設(shè)備，新一代金剛線切割技術(shù)在半導(dǎo)體硅片制造領(lǐng)域正處于驗(yàn)證推廣階段。未來(lái)，隨著金剛線切割逐步實(shí)現(xiàn)在半導(dǎo)體硅片切割環(huán)節(jié)的突破以及國(guó)內(nèi)設(shè)備制造廠商技術(shù)水平的提升，國(guó)產(chǎn)金剛線切割設(shè)備有望啟動(dòng)工藝替代和進(jìn)口替代進(jìn)程，金剛線切割技術(shù)市場(chǎng)規(guī)模有望大幅提升。此外，人造金剛石還可以直接作為半導(dǎo)體器件的原材料使用。根據(jù)《IIb型金剛石單晶的制備和半導(dǎo)體特性研究進(jìn)展》，金剛石具有優(yōu)良的半導(dǎo)體性質(zhì)，同時(shí)由于其具有禁帶寬、擊穿場(chǎng)強(qiáng)高、載流子遷移率高、介電常數(shù)低和導(dǎo)熱性能好等一系列優(yōu)異的性能，使得金剛石可以被制成高性能的電子器件，在高溫、高腐蝕、高磨損等惡劣環(huán)境下工作。雖然當(dāng)前金剛石半導(dǎo)體器件仍處于研究階段，沒有實(shí)際產(chǎn)能釋放，但隨著半導(dǎo)體功率器件對(duì)原材料性能要求不斷提升，金剛石優(yōu)異的物理特性將會(huì)為其在特定場(chǎng)景創(chuàng)造出應(yīng)用空間。時(shí)尚消費(fèi)：性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，培育鉆石消費(fèi)需求爆發(fā)全球鉆石珠寶市場(chǎng)規(guī)模龐大，2020年受疫情影響出現(xiàn)較大降幅。2009-2019年，全球鉆石珠寶市場(chǎng)銷售額由591億美元增長(zhǎng)至790億美元，期間復(fù)合增長(zhǎng)率為2.94%；2020年，受疫情影響，全球鉆石消費(fèi)受到了較大沖擊，銷售額由790億美元下降至約680億美元，同比下降14%。近年來(lái)由于礦產(chǎn)儲(chǔ)量有限，多處鉆石礦均在縮減開采量。2018-2021年，全球毛坯鉆石生產(chǎn)量由1.5億克拉下降至1.2億克拉。2020年，全球最大鉆石生產(chǎn)商戴比爾斯/俄羅斯埃羅莎產(chǎn)量下降了18%/22%，在按價(jià)值統(tǒng)計(jì)最大的10個(gè)生產(chǎn)國(guó)中，有8個(gè)國(guó)家的產(chǎn)量出現(xiàn)了下降，只有南非和津巴布韋實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。毛坯鉆石供不應(yīng)求格局下，大克拉鉆石成品價(jià)格同比增幅較大。隨著鉆石產(chǎn)量下降，鉆石價(jià)格持續(xù)攀升。全球最大的鉆石開采供應(yīng)商戴比爾斯，在2022年第一場(chǎng)交易會(huì)將原鉆價(jià)格上調(diào)約8%，這是自2021年12月以來(lái)該公司第5次上調(diào)價(jià)格。鉆石成品價(jià)格指數(shù)在2022年首月大漲5.67%，創(chuàng)下多年來(lái)最大單月漲幅紀(jì)錄。由于全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期相對(duì)疲軟，加上成品鉆庫(kù)存量的整體上升，導(dǎo)致鉆石價(jià)格在六月份出現(xiàn)了下降，但同比依然有較大增幅。根據(jù)Rapaport，6月一克拉RAPI價(jià)格指數(shù)下降1.8%，同比上升16.8%。相比天然鉆石，培育鉆石產(chǎn)能可持續(xù)擴(kuò)張，疊加生產(chǎn)成本不斷下降，培育鉆石性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出。截至2020年底，培育鉆石的價(jià)格僅為天然鉆石的1/3，經(jīng)歷鉆石成品2021年價(jià)格進(jìn)一步上漲后，培育鉆石與天然鉆石的價(jià)格比值或?qū)⑦M(jìn)一步下行。戴比爾斯培育鉆石子品牌Lightbox在2018年推出初期將培育鉆石的定價(jià)確定在800美元/克拉，脫離了與天然鉆石之間的價(jià)格綁定關(guān)系。Lightbox高管表示，培育鉆石將作為消費(fèi)下沉市場(chǎng)，旨在吸引想要進(jìn)行悅己消費(fèi)或輕奢級(jí)消費(fèi)的客戶人群，與天然鉆石的目標(biāo)客戶有所區(qū)分。根據(jù)貝恩咨詢，2017-2020年，培育鉆石零售價(jià)格/天然鉆石零售價(jià)格從約為65%下降至35%，而美國(guó)珠寶營(yíng)銷公司TheMVEye于2020年發(fā)布的市場(chǎng)調(diào)研報(bào)告表示，由于培育鉆石生產(chǎn)成本較低，95%的實(shí)驗(yàn)室表示生產(chǎn)培育鉆石的利潤(rùn)率高于天然鉆石。戴比爾斯培育鉆石子品牌Lightbox認(rèn)為，隨著生產(chǎn)技術(shù)不斷升級(jí)，培育鉆石生產(chǎn)成本未來(lái)具備較大的下調(diào)可能性，為未來(lái)再次下調(diào)價(jià)格以提升市占率創(chuàng)造空間。消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品可持續(xù)性的高關(guān)注度同樣成為培育鉆石市占份額提升的驅(qū)動(dòng)因素之一。TheMVEye于2019年發(fā)布的消費(fèi)者調(diào)研報(bào)告表示，87%的消費(fèi)者在消費(fèi)時(shí)會(huì)傾向于選擇環(huán)境友好型產(chǎn)品；85%的消費(fèi)者傾向于選擇可再生產(chǎn)品；“是否是天然鉆石”這一影響因素在消費(fèi)者購(gòu)買鉆石飾品的優(yōu)先級(jí)排名僅為7/9。TheMVEye的另一份調(diào)研報(bào)告同樣顯示，約70%的消費(fèi)者會(huì)因?yàn)樘烊汇@石開采、生產(chǎn)、加工過程中的社會(huì)及環(huán)境影響選擇考慮購(gòu)買培育鉆石。相較于鉆石開采，培育鉆石的生產(chǎn)過程更為環(huán)境友好。根據(jù)IGS，每一克拉拋光鉆石的開采過程中平均會(huì)產(chǎn)生160kgGHGs；而DiamondFoundry通過完全使用可再生能源，已經(jīng)在2017年實(shí)現(xiàn)了整個(gè)生產(chǎn)銷售過程的碳中和。行業(yè)規(guī)范不斷完善，擺脫“假鉆石”的錯(cuò)誤印象。寶石級(jí)培育鉆石面世初期，曾被不法商家用以代替天然鉆石進(jìn)行銷售，使得部分消費(fèi)者對(duì)其產(chǎn)生了“假鉆石”的錯(cuò)誤負(fù)面印象。隨著1）2018年，美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)(FTC)對(duì)鉆石的定義進(jìn)行調(diào)整，刪去了“天然”一詞，自此實(shí)驗(yàn)室培育鉆石正式被歸為鉆石大類；2）2019年，GIA推出培育鉆石分級(jí)證書；3）2020年12月，國(guó)內(nèi)最大珠寶檢測(cè)機(jī)構(gòu)NGTC發(fā)布《合成鉆石鑒定與品質(zhì)評(píng)價(jià)》，認(rèn)證體系逐步完善。復(fù)盤美國(guó)&對(duì)標(biāo)中國(guó)：萬(wàn)事俱備，靜待東風(fēng)美國(guó)：珠寶巨頭DeBeers入局成為行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)2000年左右，美國(guó)培育鉆石品牌陸續(xù)面世，但遭遇抵制。作為全球最大的鉆石珠寶消費(fèi)市場(chǎng)，培育鉆石飾品在美國(guó)首先面世。2000年左右，美國(guó)培育鉆石品牌Gemesis及ApolloDiamond陸續(xù)面世，珠寶商警戒委員會(huì)（JVC）及其他10個(gè)珠寶行業(yè)協(xié)會(huì)曾提交請(qǐng)?jiān)笗?，要求?lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）修改對(duì)于“培育鉆石”的描述，認(rèn)為培育鉆石商家對(duì)于培育鉆石的宣傳是虛假、具有欺騙性的，但FTC沒有通過該項(xiàng)提議。2011-2012年，ScioDiamond、WDLabGrownDiamonds以及DiamondFoundry陸續(xù)成立，引起市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，也引來(lái)了美國(guó)大型珠寶商強(qiáng)烈的抵觸情緒。2016年，鉆石生產(chǎn)商協(xié)會(huì)（DPA）推出“RealisRare”活動(dòng)，以抵制培育鉆石。美國(guó)珠寶巨頭DeBeers入局，推動(dòng)美國(guó)培育鉆石行業(yè)快速發(fā)展。2018年，DeBeers宣布推出培育鉆石飾品品牌Lightbox，進(jìn)軍培育鉆石行業(yè)，自此，美國(guó)培育鉆石行業(yè)進(jìn)入了迅速發(fā)展的時(shí)期。2019年，美國(guó)最大珠寶零售商Signet開始在其線上品牌與線下門店銷售培育鉆石；美國(guó)第一個(gè)在線培育鉆石交易平臺(tái)Lab-GrownDiamondExchange

（LGDEX）在紐約成立；DeBeers向客戶發(fā)布引導(dǎo)手冊(cè)明確區(qū)分天然鉆石和培育鉆石。2020年，鉆石生產(chǎn)商協(xié)會(huì)（DPA）宣布放棄“RealisRare”活動(dòng)，暗示美國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)完全接受了培育鉆石產(chǎn)品。根據(jù)印度寶石和珠寶出口促進(jìn)委員會(huì)（GJEPC）數(shù)據(jù)，2017-2021年，印度出口美國(guó)培育鉆石的銷售額快速攀升，年復(fù)合增速高達(dá)126.9%，按照銷售額口徑計(jì)算的市場(chǎng)滲透率由0.4%提升至8.2%。根據(jù)貝恩咨詢，2018年起培育鉆石的批發(fā)價(jià)格驟降，遠(yuǎn)低于天然鉆石的批發(fā)價(jià)格，所以若按照銷售量口徑計(jì)算，培育鉆石市場(chǎng)滲透率的提升速度將遠(yuǎn)超銷售額口徑的計(jì)算結(jié)果。2017-2021年，按照銷售量口徑計(jì)算（根據(jù)貝恩咨詢，2017-2020年培育鉆石批發(fā)價(jià)格/天然鉆石批發(fā)價(jià)格的比值分別為55%/20%/20%/20%，假設(shè)2021年的比值同樣保持20%）的市場(chǎng)滲透率由0.8%提升至31.0%。中國(guó)：仍處于初期發(fā)展階段，增長(zhǎng)速度十分可觀與美國(guó)相比，中國(guó)培育鉆石仍處于初期發(fā)展階段，但增長(zhǎng)速度十分可觀。根據(jù)印度寶石和珠寶出口促進(jìn)委員會(huì)（GJEPC）數(shù)據(jù)，2017-2021年，印度出口中國(guó)培育鉆石的銷售額快速攀升，年復(fù)合增速高達(dá)162.9%，按照銷售額口徑計(jì)算的市場(chǎng)滲透率由0.1%提升至3.3%，若按照銷售量口徑進(jìn)行計(jì)算，市場(chǎng)滲透率由0.2%提升至14.8%。2020年以來(lái)，隨著豫園珠寶、周大福、沃爾德先后布局培育鉆石，市場(chǎng)對(duì)于培育鉆石的認(rèn)知程度不斷提升，中國(guó)培育鉆石有望在未來(lái)實(shí)現(xiàn)美國(guó)培育鉆石的市場(chǎng)滲透率。隨著全球鉆石珠寶市場(chǎng)總額的持續(xù)增長(zhǎng)、中國(guó)鉆石珠寶市場(chǎng)的快速發(fā)展、以及中國(guó)培育鉆石滲透率的穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)2020-2025年中國(guó)培育鉆石珠寶市場(chǎng)總額的年復(fù)合增速高達(dá)60.6%。根據(jù)貝恩咨詢，2020年全球鉆石珠寶市場(chǎng)總額為679億美元，貝恩咨詢預(yù)計(jì)2021-2022年將成為全球鉆石珠寶市場(chǎng)復(fù)蘇期，2023-2030年市場(chǎng)將維持2%-3%的增速，于是假設(shè)2021/2022年全球鉆石珠寶市場(chǎng)總額增速為10%/15%，2023-2025年市場(chǎng)總額增速為2.5%。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，消費(fèi)水平快速攀升，鉆石珠寶在三、四線城市的普及率也不斷提升，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年當(dāng)世界鉆石珠寶市場(chǎng)增速平穩(wěn)后，中國(guó)鉆石珠寶市場(chǎng)總額的增速約為4.0%。以美國(guó)培育鉆石市場(chǎng)的滲透率增速作為參照，2022-2025年每年提升3.0/2.2/1.8/1.2pct，假設(shè)2020年中國(guó)培育鉆石滲透率與GJEPC出口中國(guó)培育鉆石滲透率一致（即為1.4%），那么2025年中國(guó)培育鉆石滲透率將達(dá)到11.5%。根據(jù)上述假設(shè)，2021-2025年，中國(guó)培育鉆石珠寶市場(chǎng)總額將由3.1億美元增長(zhǎng)至13.9億美元，年復(fù)合增速達(dá)到45.7%。產(chǎn)業(yè)鏈上游利率水平高，具備技術(shù)和資金優(yōu)勢(shì)企業(yè)有望享受行業(yè)高成長(zhǎng)紅利產(chǎn)業(yè)鏈利率水平符合微笑曲線，中國(guó)是上游主要供應(yīng)商人造金剛石產(chǎn)業(yè)鏈可劃分為三個(gè)部分：上游鉆石毛坯生產(chǎn)商，負(fù)責(zé)培育鉆石毛坯；中游鉆石加工商，負(fù)責(zé)切割及拋光鉆石；下游零售商，負(fù)責(zé)制造及銷售人造金剛石產(chǎn)品。根據(jù)貝恩咨詢，天然鉆石的利潤(rùn)主要集中在上游（2020年運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)率約為16%-20%）及下游（2020年大型零售商運(yùn)營(yíng)凈利潤(rùn)率約為12%-16%）。與天然鉆石產(chǎn)業(yè)鏈相似，人造金剛石的利潤(rùn)也主要集中在上游和下游部分：業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的培育鉆石相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率均處于較高水平，且2020年來(lái)有進(jìn)一步提升的趨勢(shì)。根據(jù)力量鉆石公司公告，2022Q1公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)69%，其中金剛石單晶/金剛石微粉/培育鉆石的毛利率為60%/49%/84%。中國(guó)：人造金剛石產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)集中度較高中國(guó)是人造金剛石主要生產(chǎn)基地，約占全球金剛石單晶產(chǎn)量的90%以上，約占全球?qū)毷?jí)培育鉆石產(chǎn)能的40%-50%。1963年，中國(guó)成功合成國(guó)內(nèi)第1顆人造金剛石。隨著合成技術(shù)的進(jìn)步，特別是生產(chǎn)設(shè)備六面頂壓機(jī)的重大突破，我國(guó)人造金剛石的產(chǎn)量高速增長(zhǎng)。根據(jù)第六屆鄭州國(guó)際超硬材料及制品研討會(huì)資料，2000年起，中國(guó)金剛石年產(chǎn)量穩(wěn)居世界首位，且產(chǎn)量、出口數(shù)量、出口國(guó)家等均在不斷攀升。2000-2019年，我國(guó)金剛石單晶產(chǎn)量由12億克拉增加至142億克拉，年復(fù)合增速為13.9%。截至2020年，我國(guó)金剛石單晶產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量的90%以上。寶石級(jí)培育鉆石進(jìn)入市場(chǎng)后，中國(guó)培育鉆石的產(chǎn)能也呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的狀態(tài)。根據(jù)貝恩咨詢，2020年全球?qū)毷?jí)培育鉆石毛坯的產(chǎn)能約為600-700萬(wàn)克拉，而其中40%-50%的產(chǎn)能都集中于中國(guó)。中國(guó)人造金剛石產(chǎn)能主要集中于中南鉆石（中兵紅箭）、黃河旋風(fēng)兩家企業(yè)，近年來(lái)力量鉆石、四方達(dá)、沃爾德等企業(yè)持續(xù)發(fā)力，營(yíng)收增速較為可觀。根據(jù)中國(guó)機(jī)床工具工業(yè)協(xié)會(huì)超硬材料分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年國(guó)內(nèi)金剛石單晶產(chǎn)量排名前三的生產(chǎn)企業(yè)為中南鉆石、黃河旋風(fēng)、豫金剛石。與上述三家生產(chǎn)企業(yè)相比，國(guó)內(nèi)其他主要人造金剛石生產(chǎn)企業(yè)在該類業(yè)務(wù)上收入規(guī)模較小，市占份額有限。2019年，豫金剛石陷入多個(gè)法律糾紛，為公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)了較大的負(fù)面影響；2022年6月，豫金剛石退市。當(dāng)前，行業(yè)內(nèi)呈現(xiàn)“以中南鉆石與黃河旋風(fēng)兩家企業(yè)為主，多家企業(yè)持續(xù)發(fā)力”的市場(chǎng)格局?！爸袊?guó)制造”六面頂壓機(jī)助力各企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)六面頂壓機(jī)是培育鉆石最重要的生產(chǎn)設(shè)備，大型化趨勢(shì)下，“中國(guó)制造”六面頂壓機(jī)單臺(tái)產(chǎn)能持續(xù)突破。金剛石壓機(jī)設(shè)備是靜態(tài)高溫高壓的唯一基礎(chǔ)，最初包含兩面頂、四面頂、六面頂壓機(jī)設(shè)備；其中，六面頂壓機(jī)可以穩(wěn)定高效創(chuàng)造靜態(tài)高溫高壓環(huán)境，因此成為人造金剛石單晶合成的關(guān)鍵裝備。中國(guó)六面頂壓機(jī)大型化趨勢(shì)始于上世紀(jì)70年代，通過加大壓機(jī)的缸徑，可以實(shí)現(xiàn)合成腔體的增大，從而在單次生產(chǎn)中實(shí)現(xiàn)更多的合成產(chǎn)量。我國(guó)六面頂壓機(jī)型號(hào)逐漸由φ500增長(zhǎng)至φ650、φ700、φ800，單臺(tái)產(chǎn)能持續(xù)突破。中國(guó)六面頂壓機(jī)的卓越表現(xiàn)得到了全球人造金剛石生產(chǎn)企業(yè)的青睞，元素六（ElementSix）、日本住友電工、韓國(guó)ILJIN公司等國(guó)際知名人造金剛石生產(chǎn)企業(yè)均陸續(xù)購(gòu)買中國(guó)生產(chǎn)的大型六面頂壓機(jī)替代原有的兩面頂壓機(jī)。隨著自主研發(fā)的六面頂壓機(jī)在國(guó)內(nèi)大規(guī)模推廣使用，人造金剛石產(chǎn)品生產(chǎn)效率和產(chǎn)能產(chǎn)量快速提升，培育鉆石生產(chǎn)企業(yè)可通過采購(gòu)大型六面頂壓機(jī)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的快速擴(kuò)張。2016年起，多家企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，著重投資大單晶金剛石、培育鉆石等產(chǎn)品，以期提升企業(yè)自身的盈利能力。根據(jù)各公司公告，黃河旋風(fēng)、中兵紅箭、力量鉆石、天璇半導(dǎo)體與沃爾德均在培育鉆石產(chǎn)能擴(kuò)張上進(jìn)行投資，其中黃河旋風(fēng)、中兵紅箭與力量鉆石選擇通過HTHP法合成培育鉆石，而天璇半導(dǎo)體與沃爾德則選擇通過CVD法合成培育鉆石。根據(jù)貝恩咨詢，當(dāng)前中國(guó)培育鉆石產(chǎn)能約為300萬(wàn)克拉，各公司擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目完成后，將至少新增約408萬(wàn)克拉的培育鉆石產(chǎn)能（僅計(jì)算已公布的擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能），增長(zhǎng)比例約為136%。力量鉆石在幾個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目中投資總額最高，共計(jì)約44億元。繼2021年公司IPO募投

“寶晶新材料工業(yè)金剛石及合成鉆石智能化工廠建設(shè)項(xiàng)目”后，2022年，公司再次通過增發(fā)募投“商丘力量鉆石科技中心及培育鉆石智能工廠建設(shè)項(xiàng)目”及“力量二期金剛石和培育鉆石智能化工廠建設(shè)項(xiàng)目”兩個(gè)項(xiàng)目，公司三個(gè)項(xiàng)目滿產(chǎn)后將合計(jì)新增約23億克拉/年金剛石單晶產(chǎn)能及317萬(wàn)克拉/年培育鉆石產(chǎn)能。行業(yè)壁壘較高，具備技術(shù)和資金優(yōu)勢(shì)企業(yè)有