年經(jīng)濟(jì)增長的幾個重要問題探討本文對當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率水平、資源環(huán)境約束下的適度增長水平、穩(wěn)定投資的重點、穩(wěn)定房價的重點、國際收支不平衡條件下宏觀調(diào)控的重點等問題進(jìn)行了初步探討。認(rèn)為我國適度經(jīng)濟(jì)增長率為１０％；從穩(wěn)定增長看，宏觀調(diào)控的重點是穩(wěn)定投資，特殊是政府參加的投資增長；房地產(chǎn)市場面臨需求過大的壓力，調(diào)控重點是穩(wěn)定需求；資金流淌性過剩問題短期難以解決，在此背景下，穩(wěn)定證券市場也是宏觀調(diào)控的一項重要任務(wù)。

一、我國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率在１０％或略高的水平上

潛在經(jīng)濟(jì)增長率是指既定的技術(shù)和資源條件下，實現(xiàn)充分就業(yè)而且不引發(fā)通貨膨脹的狀況下，一國所能達(dá)到的可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長率。２００３年－２００６年，我國ＧＤＰ增長率依次為１０％、１０．１％、１０．４％、１０．７％，始終在１０％以上且略有提高；與此同時，物價漲幅則逐步降低，２００４－２００６年居民消費價格指數(shù)漲幅依次為３．９％、１．８％、１．５％；工業(yè)品出廠價格漲幅依次為６．１％、４．９％、３．０％。與潛在增長率的概念比較，可以認(rèn)為到目前為止，經(jīng)濟(jì)增長始終沒有超過潛在增長率，從充分就業(yè)角度看，經(jīng)濟(jì)增長率還應(yīng)當(dāng)更高一些。那么，如何估量我國當(dāng)前階段的潛在經(jīng)濟(jì)增長率，就成為正確推斷經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)的重要問題。

１９９６年我國經(jīng)濟(jì)勝利實現(xiàn)“軟著陸”以后，比較全都的熟悉是：中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率在７－８％之間。但隨后在１９９８－２０００年消失的需求不足和經(jīng)濟(jì)偏冷，證明７－８％之間的經(jīng)濟(jì)增長水平，相對中國當(dāng)前的進(jìn)展階段，特殊是巨大的就業(yè)壓力，是偏低的（１９９８－２０００年年均經(jīng)濟(jì)增長率為７．９６％）。２００１－２００６年，年均經(jīng)濟(jì)增長率為９．７％，較１９９８－２０００年提高了１．７４個百分點，相應(yīng)地，居民消費價格指數(shù)的漲幅也從－０．６％提高到１．３７％。總體看，這一變化是樂觀的，既提高了經(jīng)濟(jì)增長速度，也沒有消失明顯的通貨膨脹。由此可以認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率在１０％左右。假如考慮到當(dāng)前的社會資金剩余（銀行大量的存差，巨額外匯儲備等），勞動力剩余（巨大的就業(yè)壓力），以及支持生產(chǎn)力量提高的技術(shù)要素保障較好等狀況；考慮到市場調(diào)整供應(yīng)增長的力量提高（也表現(xiàn)為企業(yè)自主進(jìn)展力量增加），可以認(rèn)為，我國潛在的經(jīng)濟(jì)增長率略高于１０％。

二、經(jīng)濟(jì)進(jìn)展與資源環(huán)境之間的沖突是經(jīng)濟(jì)增長的重要約束

２００６年，全國單位ＧＤＰ能耗指標(biāo)，主要污染物排放指標(biāo)都未達(dá)到十一五規(guī)劃要求降低的幅度。經(jīng)濟(jì)進(jìn)展與資源環(huán)境之間的沖突比較尖銳。進(jìn)一步加快進(jìn)展，面臨資源環(huán)境方面越來越大的約束。

國際比較表明，各國工業(yè)化加快時期，資源消耗量、污染排放量都是增加的。１９６５－２００４年，全球一次能源消費總量以及美國、日本和印度的能源消費總量，隨時間變動都呈現(xiàn)出穩(wěn)定上升的態(tài)勢，表明能源消費與人均ＧＤＰ水平存在正向聯(lián)系。我國目前和將來較長時期內(nèi)，都處于重化工業(yè)主導(dǎo)的工業(yè)化時期，資源，特殊是能源消耗和污染排放，與工業(yè)化的推動存在肯定的正向聯(lián)系。我國萬元ＧＤＰ能耗水平從１９７８年的１７．９噸標(biāo)準(zhǔn)煤下降到２００４年的５．７噸標(biāo)準(zhǔn)煤，年均下降速度為４．５％；但１９９８年以后，下降速度大幅放緩，年均只有０．３％，進(jìn)入２００２年以后，連續(xù)三年消失了提高的狀況。這表明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化，特殊是工業(yè)制造業(yè)結(jié)構(gòu)的變化對能源消耗具有明顯影響。我國煤炭產(chǎn)量從２００１年的１３．８億噸，快速增加到２００５年的２１．９億噸，很大程度是市場需求拉動，表明產(chǎn)業(yè)進(jìn)展對能源的需求快速增加了。在資源利用，污染排放掌握技術(shù)沒有重大突破的狀況下，受進(jìn)展水平和資金力量的制約，加快工業(yè)化會不同程度引起資源消耗和污染排放的增加。這一沖突雖然對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長不產(chǎn)生硬約束，但積累下去，長期看將難以治理。

在資源消耗、污染排放與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)聯(lián)系數(shù)沒有轉(zhuǎn)變以前，適度掌握經(jīng)濟(jì)增長速度，是緩解進(jìn)展與資源環(huán)境沖突的重要選擇。

三、關(guān)于適度的經(jīng)濟(jì)增長率

當(dāng)前支持經(jīng)濟(jì)較快增長的因素，從需求方面看，主要是消費結(jié)構(gòu)升級和較大的外貿(mào)順差；從供應(yīng)方面看，主要是工業(yè)化進(jìn)入重化工業(yè)主導(dǎo)的階段，城市化進(jìn)入快速推動階段。在就業(yè)增加和收入增長的支持下，我國居民消費結(jié)構(gòu)升級將持續(xù)保持比較活躍的態(tài)勢，轎車、住房、通訊、互聯(lián)網(wǎng)等方面的需求將持續(xù)擴(kuò)大，并將帶動相關(guān)需求（例如室內(nèi)裝修、家具、家電、汽車服務(wù)業(yè)等等）擴(kuò)大；在勞動力資源優(yōu)勢和逐步提高的加工制造技術(shù)的支持下，出口將連續(xù)較快增長，進(jìn)口增長相對較慢（隨著國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級，進(jìn)口替代活動將增加；國內(nèi)較低的物價水平對擴(kuò)大進(jìn)口也形成限制），外貿(mào)順差連續(xù)保持較大規(guī)模。在這些需求因素的帶動下，經(jīng)濟(jì)增長率不會很低。從供應(yīng)方面看，我國正處于工業(yè)化、城市化加快推動時期。第一，工業(yè)制造業(yè)由輕型轉(zhuǎn)向重型：２０００－２００５年，食品、飲料、紡織、化纖等輕工業(yè)在工業(yè)增加值中的比重由１３．３６％降低到１０．８９％；黑色及有色金屬冶煉、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造等重化工業(yè)在工業(yè)增加值中的比重則由１２．８７％提高到１６．７６％。其次，城市建設(shè)規(guī)?？焖贁U(kuò)大：２０００－２００５年，全國城市建成區(qū)面積由２２４３９平方公里增加到３２５２１平方公里，城市人口密度由每平方公里４４２人增加到８７０人，住宅建筑面積由４４．１億平方米增加到１０７．７億平方米。工業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和大規(guī)模的城市建設(shè)隱藏了巨大的進(jìn)展勢能，必定推動社會生產(chǎn)力和產(chǎn)品、服務(wù)的供應(yīng)力量較快提高。綜合需求和供應(yīng)兩方面的狀況，可以認(rèn)為，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)增長的潛能巨大，這就打算了經(jīng)濟(jì)增長速度不行能太低。

另一方面，國際閱歷表明，市場機(jī)制調(diào)整下的工業(yè)化和城市化快速推動，存在較大的不穩(wěn)定性，簡單發(fā)生總量和結(jié)構(gòu)的失衡。因此，對這一過程需要適度掌握，以保持大體穩(wěn)定。此外，經(jīng)濟(jì)進(jìn)展與資源環(huán)境的沖突，也要求適度掌握經(jīng)濟(jì)增長速度。

綜合兩個方面的狀況，我認(rèn)為當(dāng)前時期年度經(jīng)濟(jì)增長率穩(wěn)定在１０％左右比較合適。

四、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的重點是穩(wěn)定投資增長

由消費結(jié)構(gòu)升級帶動的工業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和城市建設(shè)加快，必定帶來大量的投資活動，這是社會生產(chǎn)力和產(chǎn)品供應(yīng)力量較快提高必定的伴生現(xiàn)象。比較消費、出口、投資三類需求，投資需求最活躍，可調(diào)控性也最高；同時，穩(wěn)定了投資增長，也就在很大程度上穩(wěn)定了總需求增長，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。

穩(wěn)定投資增長，首先需要把握好投資增長的恰當(dāng)水平。當(dāng)前的投資高增長有其合理的一面，打算于經(jīng)濟(jì)加快進(jìn)展的大背景。此外，要留意投資的名義增長與實際增長差別較大。近年來，雖然居民消費價格漲幅較低，但生產(chǎn)資料價格、特殊土地交易價格上漲幅度較高，導(dǎo)致投資的名義增長率較高。全社會固定資產(chǎn)投資中，６０％多的部分是建筑安裝工程，與土地價格直接相關(guān)；其余的設(shè)備購置等，受生產(chǎn)資料價格上漲的影響較大。２００４、２００５年，全國土地交易價格指數(shù)分別上漲１０．１％和９．１％；工業(yè)品出廠價格指數(shù)分別上漲６．１％和４．９％，假如剔除這些價格上漲因素，則這兩年的投資實際增長率分別為１７％和１７．２％。從２００３年以來經(jīng)濟(jì)增長與投資增長之間的關(guān)系看，假如消費、出口不消失特殊特別的變化，名義投資增長率穩(wěn)定在２５％左右比較恰當(dāng)。

穩(wěn)定投資增長，還需要考慮打算投資增長的機(jī)制。當(dāng)前的投資增長，市場和政府的作用都很重要，因此，調(diào)整市場行為和管理政府行為必需合理結(jié)合。２０００－２００５年，國有經(jīng)濟(jì)在固定資產(chǎn)投資中的比重由５０％降低到３３％，個體私營經(jīng)濟(jì)在固定資產(chǎn)投資中的比重由１４．３％提高到１５．６％，從投資全部制結(jié)構(gòu)變化，并考慮投資體制改革的效果，總體看，市場對投資活動的調(diào)整作用增加了。另一方面，從投資的領(lǐng)域看，政府的作用也不能忽視。２００５年，電力燃?xì)夤┧?、交通運輸、水利環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施、教育、衛(wèi)生、文化、體育等政府參加較多的投資，占全社會固定資產(chǎn)投資的４７％左右，假如加上與政府關(guān)系比較親密的房地產(chǎn)投資，則政府參加的投資占全部投資的比重接近７０％。此外，與工業(yè)制造業(yè)升級相聯(lián)系，制造業(yè)投資中大項目較多，許多也需要政府的支持和參加。綜合看，投資活動中政府參加程度是較高的。這些狀況表明，投資增長是由市場引導(dǎo)和政府推動共同打算的。

從重化工業(yè)的特點看，市場調(diào)整簡單發(fā)生波動起伏較大的狀況（例如２００３年以來一度消失的鋼鐵、水泥、有色等領(lǐng)域的投資熱），但供求總量大體平衡的狀況下，面對較大風(fēng)險、不確定的市場效益預(yù)期，投資者一般比較謹(jǐn)慎，投資活動比較平穩(wěn)。２００５年以來許多猜測機(jī)構(gòu)認(rèn)為投資增長將回落，經(jīng)濟(jì)增長將進(jìn)入周期性回調(diào)，就是基于市場供求關(guān)系的變化。需要留意的是，我國當(dāng)前工業(yè)化、城市化推動的階段性特點，打算了政府對投資活動的參加程度較高；政府更加注意社會公共事業(yè)進(jìn)展、注意農(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會進(jìn)展，也使政府對投資活動的參加程度提高。而基礎(chǔ)設(shè)施、城市公共事業(yè)、農(nóng)村、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)等方面的投資，一般著眼于中長期目標(biāo)，對短期市場變化反應(yīng)不靈敏；政府作為投資主體，其行為目標(biāo)、約束機(jī)制與企業(yè)也有較大區(qū)分。這些都打算了政府參加的投資主要不是跟隨市場供求關(guān)系變化而變化。這就必定轉(zhuǎn)變市場調(diào)整的投資增長軌跡，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)周期性波動的特點。２００６年消失的投資增長高位加快的狀況，主要由政府推動的投資活動所引起，雖然也是經(jīng)濟(jì)社會進(jìn)展的需要，但增幅太高，對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長不利。

穩(wěn)定投資增長，當(dāng)前看，主要是穩(wěn)定政府參加的那些投資的增長。實現(xiàn)這一目標(biāo)，最重要的是完善和嚴(yán)格各項規(guī)章制度，加強(qiáng)土地供應(yīng)管理，加強(qiáng)環(huán)保和資源利用方面的準(zhǔn)入管理，加強(qiáng)技術(shù)和平安方面的管理。通過嚴(yán)格執(zhí)法和必要的行政懲罰，約束各級政府在規(guī)章制度范圍以內(nèi)推動投資增長。供地數(shù)量、準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的恰當(dāng)制定，則關(guān)系到投資增長的適度水平。這方面還需要在實踐中逐步摸索閱歷。

五、穩(wěn)定房價，合理引導(dǎo)居民住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康進(jìn)展，是穩(wěn)定投資增長的重要條件

２００６年城市住房價格，特殊是少數(shù)大城市的住房價格上漲較快。１２月份全國７０個大中城市房屋銷售價格指數(shù)同比上漲５．４％；北京、深圳、秦皇島等城市的房價漲幅達(dá)到兩位數(shù)。房價較快上漲，會刺激購房需求增長加速，刺激房價加快上漲，進(jìn)而帶動房地產(chǎn)投資加快增長；對穩(wěn)定投資增長非常不利。因此，穩(wěn)定房價是穩(wěn)定投資增長的一個重要條件。

分析房價走勢，必需分析買房需求和住房供應(yīng)兩方面的狀況。２００３年以來，我國城鎮(zhèn)買房需求快速增長，而住房供應(yīng)相對增長較慢。住宅銷售面積較上年增長，２００３年－２００５年依次為２５％、１３．６％、４６．６％；而同期的住宅新開工面積較上年增長依次為２６．３％、９．３７％、１５．１％。當(dāng)年住宅新開工面積大于住宅銷售面積的差額依次為１４０７４萬平米、１４１２９．１萬平米、５５９７．３萬平米，總體呈縮小態(tài)勢。

從將來走勢看，買房需求估計仍將較快增長。第一，據(jù)有關(guān)調(diào)查，城鎮(zhèn)買房者中２５－３９歲的群體占６０％左右。２００５年全國人口抽樣調(diào)查資料表明，我國處于這一年齡段的人口占總?cè)丝诘模保福福?，２００５年我國城?zhèn)人口為５．６２億人，按此比例計算，處于２５－３９歲年齡段的人口為１．０５６億人，假如此年齡段中每年有１０％的人具備買房力量，根據(jù)兩人買一套７０平米住房計算，買房需求為３．７億平米。其次，美國的閱歷表明，５０歲左右人口是另一個集中買房的群體，與這一年齡段人群財產(chǎn)積累達(dá)到一生較高水平相關(guān)。依據(jù)前述資料，我國城鎮(zhèn)處于４５－５５歲年齡段的人口為０．７９億人，假如每年有１０％的人具備買房力量，根據(jù)兩人買一套１００平米住房計算，買房需求為３．９億平米。綜合起來，城鎮(zhèn)每年的買房需求為７．６億平米。２００５年當(dāng)年竣工的房屋面積為５３４１７億平米（包括辦公樓、商業(yè)用房等），住宅銷售面積為４９５８８億平米，小于以上的買房需求。

對買房需求的另一種估量方法是：根據(jù)中等偏上戶、高收入戶和最高收入戶占城鎮(zhèn)居民家庭的比重計算，２００５年這三類家庭總數(shù)為６６００萬戶，這些家庭均具備買房力量，假如其中２５％產(chǎn)生買房需求，按戶均購買７０平米住房計算，則買房數(shù)量為１１．５５億平米。遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于住房的年度實際銷售量。

假如考慮到房價上漲對買房需求的刺激，考慮到城市化過程中外來人口的增加，考慮到投機(jī)、投資性的買房動機(jī)及購買力量，可以認(rèn)為，城鎮(zhèn)潛在的買房需求遠(yuǎn)大于實現(xiàn)的買房需求。

從住房供應(yīng)的增長看，則相對較慢。住房建設(shè)需要土地開發(fā)和城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支持，由于我國人口多，人均耕地面積較少（僅相當(dāng)于世界人均水平的４０％），因此在城市建設(shè)供地方面限制比較嚴(yán)格；此外，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市進(jìn)展也需要肯定的時間。因此，住房供應(yīng)從中長期看，將呈現(xiàn)平穩(wěn)增長的態(tài)勢。２００３－２００５年，盡管城市化推動速度很快，但城鎮(zhèn)新建住房面積年均增長率僅為９．６％。

綜合需求和供應(yīng)兩個方面的分析，可以認(rèn)為，住房供不應(yīng)求的狀況將持續(xù)較長時間。在此背景下，房價上漲壓力始終較大。

穩(wěn)定房價，需要從引導(dǎo)需求，增加供應(yīng)兩個方面作好工作。從短期運行看，重點是引導(dǎo)好需求。在買房需求較大的狀況下，要加快進(jìn)展住房租賃，完善住房租賃市場，盡可能分流一部分買房需求；此外要加快廉租房制度建設(shè)，保障城鎮(zhèn)低收入群體的基本住房需求；還要努力增加二手房供應(yīng)，這方面需要將抑制投機(jī)性買房需求的措施與增加二手房供應(yīng)的措施合理結(jié)合起來；針對別墅、大戶型需求旺盛的狀況，可考慮征收不動產(chǎn)稅，調(diào)整和引導(dǎo)這方面的需求。增加供應(yīng)，主要應(yīng)在宏觀經(jīng)濟(jì)、土地及其它資源允許的范圍內(nèi)加快房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)展；借鑒國際閱歷，在市民廣泛參加下，做好城市住房進(jìn)展規(guī)劃，引導(dǎo)城市住房布局、風(fēng)格、空間等符合我國國情。最終，要加強(qiáng)宣揚引導(dǎo)，大力提倡理性投資不動產(chǎn)，依據(jù)家庭的購買力量和實際需要來仔細(xì)考慮，不要在購買房屋上面追風(fēng)。

六、構(gòu)建國際收支不平衡條件下的宏觀調(diào)控模式

２００６年，國際收支不平衡問題連續(xù)進(jìn)展，成為我國宏觀經(jīng)濟(jì)中的突出問題，由于這一狀況短期難以轉(zhuǎn)變，因此，需要考慮構(gòu)建國際收支不平衡條件下的宏觀調(diào)控模式，這對保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定至關(guān)重要。

引起國際收支不平衡的緣由主要是外貿(mào)順差擴(kuò)大和國外向中國的投資大于中國向國外的投資。從將來的外貿(mào)順差狀況看，估計仍將保持較大規(guī)模，主要由于，第一，國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶動了中國加工貿(mào)易出口大幅度增長；其次，國內(nèi)競爭壓力將越來越多的勞動密集型產(chǎn)業(yè)推向國際市場，例如輕紡、服裝、家電等，而中國勞動力的資源優(yōu)勢，以及民營企業(yè)的市場開拓力量，推動了一般貿(mào)易出口大幅度增長；第三，受國內(nèi)市場激烈競爭，以及替代進(jìn)口活動的（國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級導(dǎo)致許多產(chǎn)品國產(chǎn)化程度提高）影響，進(jìn)口增速提高的空間不大。第四，匯率升值幅度不大，比較平穩(wěn)，考慮美元對歐元貶值的狀況、國內(nèi)物價水平較低對進(jìn)出口的影響等因素，人民幣實際有效匯率升值幅度更小一些，２００５年６月－２００６年７月，人民幣對美元名義匯率升值４．５６％，人民幣實際有效匯率升值２．７１％，因此，匯率變化對外貿(mào)順差的調(diào)整力度不大。從投資角度看，估計國外對我國投資仍將大于我國對國外的投資，主要由于，中國正處于加快工業(yè)化、城市化、市場化、國際化時期，經(jīng)濟(jì)成長性好，投資回報率高，同時勞動力、土地價格較低，投資環(huán)境不斷改善，必定會吸引較多的外商投資；而國際市場資金流淌性過剩，投資空間比較狹窄，競爭激烈，風(fēng)險較大，與國內(nèi)投資環(huán)境比較，必定限制中國向國外的投資增長。綜合兩個方面的進(jìn)展態(tài)勢，可以認(rèn)為，國際收支不平衡的問題還會存在一段時間。

國際收支不平衡對宏觀經(jīng)濟(jì)的主要影響是沖擊貨幣政策的獨立性。２００２－２００５年，中國外匯儲備由２８６４億美元快速增加到８１８８億美元。根據(jù)當(dāng)前匯率計算，增加的外匯儲備導(dǎo)致人民幣資金投放約４．４萬億元，相當(dāng)于同期ｍ２余額增量的３９％。由于結(jié)匯渠道的人民幣投放屬于基礎(chǔ)貨幣，考慮到貨幣乘數(shù)的作用，增加的貨幣供應(yīng)量還要大。因此，結(jié)匯已成為人民幣投放的主渠道。為了掌握貨幣投放的增加，近年來央行較多地運用了公開市場對沖操作的手段，并收到明顯成效。但隨時間的推移，因?qū)_操作形成的大量銀行票據(jù)，正在成為貨幣投放的新因素，被對沖操作延遲的貨幣供應(yīng)，開頭加快釋放出來。這些狀況，對央行的貨幣政策操作帶來很大沖擊。

貨幣供應(yīng)量偏大，直接的作用是擴(kuò)張社會總需求。可以區(qū)分實體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩個部分進(jìn)行分析。

實體經(jīng)濟(jì)方面的需求，包括居民和政府的消費需求，企業(yè)和政府的投資需求，居民的住房投資需求等，目前這些需求的擴(kuò)張受到不同的約束，貨幣供應(yīng)增加對這些需求的擴(kuò)張作用也受到肯定抑制。詳細(xì)分析，居民消費主要打算于家庭收入和財產(chǎn)狀況，收支支配比較理性，受消費信貸等因素的影響不大。企業(yè)投資主要受市場供求關(guān)系的影響，目前投資風(fēng)險較大，預(yù)期回報率較低，因此，即使資金比較充裕，對其投資行為的影響也不大。政府投資需要留意，前面分析指出了這一問題，出于中長期進(jìn)展目標(biāo)，許多政府參加的項目急待啟動，對資金需求量很大，資金充裕的狀況對其很簡單形成推動，２００６年在掌握各級政府投資方面實行了一系列措施，主要是掌握土地供應(yīng)，嚴(yán)把準(zhǔn)入門檻，根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策審查信貸資金等，對違規(guī)項目實行了必要的行政懲罰。目前看，已經(jīng)取得肯定成效。在這些措施的作用下，貨幣供應(yīng)量偏大對政府投資的影響也受到肯定掌握。居民住房投資，主要受支付力量影響，２００５年以來，為了抑制過旺的買房需求，在房貸政策方面作了必要調(diào)整，因此，住房貸款擴(kuò)張推動買房需求擴(kuò)張的可能性也較低。綜合以上分析，貨幣供應(yīng)量偏大對實體經(jīng)濟(jì)的影響不大。

虛擬經(jīng)濟(jì)方面的影響，主要表現(xiàn)在對股票、債券、證券需求的刺激方面。當(dāng)前我國資本證券市場體制機(jī)制改革取得重要進(jìn)展，股權(quán)分立問題基本解決，券商和上市公司管理逐步完善，過高的市盈率問題得到肯