—信達(dá)證券食品飲料行業(yè)2022—信達(dá)證券食品飲料行業(yè)2022年第46周周報閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露1競爭格局對啤酒高端化路徑的影響—信達(dá)證券食品飲料行業(yè)2022年第52周周報食品飲料投資評級上次評級看好看好馬錚食品飲料首席分析師競:令周思考：競爭格局對啤酒高端化路徑的影響。五大群雄割據(jù)，各霸一方。信達(dá)證券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD啤酒銷售受半徑限制，產(chǎn)地銷模式下要求啤酒企業(yè)如果想要實(shí)現(xiàn)全國化布局，需要在區(qū)域市場擁有產(chǎn)能。疊加啤酒重資產(chǎn)屬性、規(guī)?；a(chǎn)能夠攤薄單廠固定成本，因此這兩個特性決定我國啤酒企業(yè)的盈利模式是區(qū)域化經(jīng)營模式，在區(qū)域市場不斷提高銷售規(guī)模和市占率，最后形成基地市場。經(jīng)過數(shù)十年的跑馬圈地，我國啤酒行業(yè)70%以上的省份已經(jīng)基本分出勝負(fù)，形成了區(qū)域性平衡。華潤啤酒作為行業(yè)龍頭，擁有最多的絕對優(yōu)勢市場，從東到西皆有覆蓋，青島啤酒在沿黃河流域省份優(yōu)勢明顯，而重慶啤酒(嘉士伯)則以西南為據(jù)點(diǎn)外擴(kuò)，百威亞太在沿海、華南地區(qū)市場份額14年后，量增不再支撐啤酒行業(yè)增長，價格戰(zhàn)的邊際效益減小，每千升啤酒所耗費(fèi)的費(fèi)用攀升，市占率的競爭難以為繼。經(jīng)過3-4信達(dá)證券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD在割據(jù)型的格局下，啤酒高端化演化出兩種商業(yè)模式。其一，品牌商依托在基地市場的渠道優(yōu)勢和品牌優(yōu)勢進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。從市場規(guī)模來說，基地市場的市場容量大，至少在100萬千升。而品牌商在基地市場的運(yùn)作往往超過十年之久，其品牌都是當(dāng)?shù)氐某鞘忻热缰貞c市的重慶啤酒、山東省的青島啤酒、四川省的華潤啤酒。消費(fèi)者認(rèn)可度高、漲價困難，公司在省內(nèi)的渠道掌控能力強(qiáng)于競爭對手。而如果基地市場的主流價格帶處于中等偏低的水平，聚焦基地市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級則是品牌商最具性價比的戰(zhàn)略。其二，能夠做出差異化的品牌商有全國化擴(kuò)張的潛力。盡管啤酒行業(yè)形成區(qū)域性平衡，規(guī)模大、覆蓋全價格帶的品牌商難以實(shí)現(xiàn)總量上的增長，但是8-12元價格帶的快速擴(kuò)容給予了規(guī)模小、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏高端的品牌商成長的機(jī)會，品牌商能夠通過差異化的品牌調(diào)性在全國的細(xì)分市場中有一定的市場地位。在這種商業(yè)模式下，最經(jīng)典便是嘉士伯中國下的烏蘇啤酒，通過硬核屬性、西域風(fēng)情從2018年后開始全國化。我們認(rèn)為，兩種商業(yè)模式并無好壞，核心在于品牌商的資源和能力是否適配該商業(yè)模式。青島啤酒的基地市場逐漸從山東省、陜西省外溢至沿黃河流域，通過區(qū)域聚焦推廣高端酒的難度系數(shù)較低，費(fèi)用投放更為有效。而伯系列定位不同的細(xì)分市場，通過品牌拉力走出基地市場、在全國中高端市場尋求增量。令市場行情回顧：2022年12月26日到12月30日，滬深300上漲1.1%，成長好于價值，SW高市盈率指數(shù)周上漲3.9%、月下跌2.0%。截止2022年12月30日，北向資金累計凈買入17246.0億元，周成交凈買入29.0億元，其中食飲行業(yè)周凈買入6.67億元。本周SW食品飲料下跌0.8%，t0%；乳制品上漲0.2%，周成交額環(huán)比+19.1%；休閑食品上漲2.9%，周成交額環(huán)比+9.6%；預(yù)加工食品上漲1.3%，周成交額環(huán)比-12.0%；調(diào)味品下跌0.7%，周成交額環(huán)令風(fēng)險因素：新冠疫情反復(fù)、食品安全風(fēng)險請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露21市場行情回顧 41.1指數(shù)走勢：食飲行業(yè)跑輸滬深300指數(shù)1.9pct 41.2資金流向：北向資金流入減緩，食品飲料凈買入排名靠前 52個股行情回顧及經(jīng)營更新 92.1白酒板塊：貴州茅臺超額完成2022年?duì)I收增長目標(biāo) 92.2啤酒板塊：重慶啤酒微漲 102.3乳制品板塊：嘉必優(yōu)子公司擬投資中科健康 112.4休閑食品板塊：趨勢不改，板塊活躍 122.5預(yù)加工板塊：千味央廚加碼預(yù)制菜賽道 132.6調(diào)味品板塊：消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期，餐飲供應(yīng)鏈有望受益 133風(fēng)險提示 14表目錄表1：近十個交易日重點(diǎn)食飲個股北向資金變動情況 8表2：2022年5月以來重點(diǎn)白酒批價更新(單位：元/瓶) 10圖1：A股主要指數(shù)周漲跌幅情況 4圖2：A股主要指數(shù)成交額環(huán)比變化 4 圖4：截止2022年12月30日SW風(fēng)格指數(shù)月/周漲跌幅 4圖5：SW食品飲料三級子行業(yè)漲跌幅 5圖6：SW食品飲料三級子行業(yè)周成交金額環(huán)比變化 5圖7：截止2022年12月30日北向資金成交凈買入情況 5圖8：截止2022年12月30日北向資金累計凈買入 5圖9：20221226-1230北向資金對各行業(yè)凈買入規(guī)模及環(huán)比變化 5圖10：近十個交易日SW食飲行業(yè)北向資金凈買入 6圖11：近十個交易日SW食飲北向資金持股市值環(huán)比變化 6圖12：北向資金持股市值Top20食飲個股(截止日為2022年12月30日) 6圖13：北向資金Top10增/減持食飲個股(截止日為2022年12月30日) 7圖14：北向資金持股市值占流通A股比例Top10正/負(fù)變化個股(截止日為2022年12月30 圖17：A股啤酒板塊及重點(diǎn)個股周漲跌幅 11圖18：A股啤酒板塊及重點(diǎn)個股周成交金額環(huán)比 11圖19：港股啤酒板塊及重點(diǎn)個股周漲跌幅 11圖20：港股啤酒板塊及重點(diǎn)個股周成交金額環(huán)比 11乳品板塊及重點(diǎn)個股漲跌幅 12圖22：乳品板塊及重點(diǎn)個股成交金額環(huán)比 12圖23：港股乳品板塊及重點(diǎn)個股漲跌幅 12圖24：港股乳品板塊及重點(diǎn)個股成交金額環(huán)比 12圖25：休閑食品板塊及重點(diǎn)個股漲跌幅 13圖26：休閑食品板塊及重點(diǎn)個股成交金額 13圖27：預(yù)加工板塊及重點(diǎn)個股漲跌幅 13圖28：預(yù)加工板塊及重點(diǎn)個股成交額環(huán)比 13圖29：調(diào)味品板塊及重點(diǎn)個股漲跌幅 14圖30：調(diào)味品板塊及重點(diǎn)個股成交額環(huán)比 14請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露31市場行情回顧1.1指數(shù)走勢：食飲行業(yè)跑輸滬深300指數(shù)1.9pctA股主要指數(shù)上漲。2022年12月26日到12月30日A股主要指數(shù)上漲，創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)從市場交易度來看，所有A股主要指數(shù)周成交額皆有不同程度的環(huán)比上漲。從市場風(fēng)格來看，2022年12月26日到12月30日成長好于價值，申萬高市盈率指數(shù)月下跌2.0%、周上漲3.9%，低市盈率指數(shù)月下跌2.7%、周上漲0.9%。食品飲料跑輸滬深300指數(shù)1.9pct。分行業(yè)看，SW一級行業(yè)中食品飲料跌幅第三，周下圖1：A股主要指數(shù)周漲跌幅情況ind數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖2：A股主要指數(shù)成交額環(huán)比變化ind數(shù)據(jù)來源：Wind圖4：截止2022年12月30日SW風(fēng)格指數(shù)月/周漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心食領(lǐng)漲。分板塊看，以SW食品飲料為行業(yè)基準(zhǔn)，保健品和零食領(lǐng)漲，分別上pct、跑贏行業(yè)0.1pct、跑輸行業(yè)0.5pct、跑輸行業(yè)0.6pct。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露4圖5：SW食品飲料三級子行業(yè)漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖6：SW食品飲料三級子行業(yè)周成交金額環(huán)比變化數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心1.2資金流向：北向資金流入減緩，食品飲料凈買入排名靠前北向資金流入減緩，食品飲料凈買入居首。截止2022年12月30日，北向資金累計凈買入17246.0億元，2022年12月26日到12月30日凈買入29.0億元，前一周2022年12月19日到12月23日買入43.5億元。從行業(yè)配置來看，食品飲料凈買入金額排名第四，凈買入6.67億元，上周凈買入61.21億元。圖7：截止2022年12月30日北向資金成交凈買入情況圖8：截止2022年12月30日北向資金累計凈買入數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖9：20221226-1230北向資金對各行業(yè)凈買入規(guī)模及環(huán)比變化數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露5圖10：近十個交易日SW食飲行業(yè)北向資金凈買入數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖11：近十個交易日SW食飲北向資金持股市值環(huán)比變化數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心從北向資金買入的食飲個股來看，外資青睞于各個子行業(yè)的核心資產(chǎn)。其中貴州茅臺持股市值居首為1464.5億元，環(huán)比-2.2%；其次五糧液持股市值411.2億，環(huán)比+2.0%；乳品龍瀘州老窖持股市值102.3億元，環(huán)比-3.3%。從加倉幅度來看，北向資金Top5加倉個股分別為三只松鼠(+78%)、伊力特(+57%)、千禾味業(yè)(+22%)、華寶股份(+22%)、口子窖(+16%)，Top5減倉個股分別為味知仙樂健康(-20%)。從北向資金持股市值占流通A股比例環(huán)比來看，邊際正變化Top5為千禾味業(yè)(+0.92pct)、口子窖(+0.47pct)、洽洽食品(+0.33pct)、中炬高新(+0.24pct)、伊力特(+0.23pct)。tpctpct康(-0.36pct)、雙塔食品(-0.22pct)。圖12：北向資金持股市值Top20食飲個股(截止日為2022年12月30日)ind數(shù)據(jù)來源：Wind請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露6圖13：北向資金Top10增/減持食飲個股(截止日為202212月30日)數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖14：北向資金持股市值占流通A股比例Top10正/負(fù)變化個股(截止日為2022年12月30日)數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露7表1：近十個交易日重點(diǎn)食飲個股北向資金變動情況貴州茅臺五糧液瀘州老窖山西汾酒酒鬼酒水井坊洋河股份今世緣古井貢酒口子窖迎駕貢酒青島啤酒重慶啤酒伊利股份海天味業(yè)中炬高新安琪酵母涪陵榨菜數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露82個股行情回顧及經(jīng)營更新2.1白酒板塊：貴州茅臺超額完成2022年?duì)I收增長目標(biāo)本周SW白酒Ⅲ下跌1.3%，跑輸行業(yè)0.5pct，成交金額811.5億元，環(huán)比-21.8%。其中上鬼結(jié)束，元旦出行消費(fèi)意愿明顯增強(qiáng)，渠道回款信心也較放開之初更加積極，我們認(rèn)為臨近春節(jié)的備貨情況有望逐步好轉(zhuǎn)，動銷情況也有望回歸正常水平?！举F州茅臺】公司初步核算，2022年度，公司生產(chǎn)茅臺酒基酒5.68萬噸左右，同比增長0.6%，系列酒基酒3.50萬噸左右，同比增長23.9%；預(yù)計實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1272億元左右，同比增長16.20%左右(其中茅臺酒營業(yè)收入1077億元左右，同比增長15.23%，系列酒營業(yè)收入157億元左右，同比增長24.65%)；預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤626億元左右，同比增長19.33%左右。總體看，今年茅臺超額完成了全年15%的營收增長目標(biāo)，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整熨滑了行業(yè)周期影響，體現(xiàn)出較高的戰(zhàn)略自由度及成長勢能。【山西汾酒】2022年12月26日，公司召開以“踔厲奮發(fā)勇毅前行”為主題的2022年全球經(jīng)銷商大會，向經(jīng)銷商傳遞發(fā)展信心，并對優(yōu)秀經(jīng)銷商予以表彰。今年以來，公司前三季度實(shí)現(xiàn)了業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定向好發(fā)展，不論是營收還是利潤都已超過2021年全年，可控終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量突破112萬家，長江以南市場同比增速超50%，青花汾酒持續(xù)保持高質(zhì)量增長態(tài)勢。明年，公司將圍繞“一體兩翼”的品牌發(fā)展總思路，以青花20為基，向上提升青花30/40的持續(xù)提高青花占比；以玻汾為基，不斷擴(kuò)大清香消費(fèi)群體，向上帶動老白汾，整體實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步升級。我們認(rèn)為，豐富的產(chǎn)品線能夠幫助公司實(shí)現(xiàn)對行業(yè)周期波動的熨滑，并在各個價位充分發(fā)揮香型優(yōu)勢，持續(xù)引領(lǐng)清香型復(fù)興?！旧岬镁茦I(yè)】公司公告，董事長張樹平先生因個人原因申請辭去公司董事、董事長職務(wù)，同時辭去公司董事會戰(zhàn)略委員會主任委員職務(wù)，其辭職后繼續(xù)擔(dān)任公司其他職務(wù)。張樹平董事前公司銷售工作仍由蒲吉洲總經(jīng)理負(fù)責(zé)，營銷公司王維龍總也未變動，銷售條線經(jīng)營正常。關(guān)于股權(quán)激勵，由于張樹平將繼續(xù)擔(dān)任公司其他職務(wù)，人事關(guān)系仍在公司，因此股權(quán)激勵的份額保留，我們認(rèn)為這是公司給予張董事長多年來辛勤付出的獎勵，體現(xiàn)出復(fù)星的人情關(guān)懷。數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露9表2：2022年5月以來重點(diǎn)白酒批價更新(單位：元/瓶)普茅整件批普茅散裝批普五批價水晶劍品味舍得井臺青花郎20君品習(xí)酒青花30復(fù)興數(shù)據(jù)來源：信達(dá)證券研發(fā)中心啤酒板塊：重慶啤酒微漲A股方面，本周SW啤酒下跌1.4%，跑輸行業(yè)0.6pct，周成交金額77.1億元，環(huán)比+1.0%。青島啤酒下跌1.9%，周成交額環(huán)比+3.7%；重慶啤酒上漲0.9%，周成交額環(huán)比+2.0%；燕京啤酒下跌4.8%，周成交額環(huán)比-18.2%。港股方面，華潤啤酒下跌1.0%，周成交額環(huán)比-4.5%；青島啤酒股份上漲0.2%，周成交額環(huán)比-27.8%；百威亞太下跌0.6%，周成交額環(huán)比-21.7%。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露10圖17：A股啤酒板塊及重點(diǎn)個股周漲跌幅ind數(shù)據(jù)來源：Wind圖19：港股啤酒板塊及重點(diǎn)個股周漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖18：A股啤酒板塊及重點(diǎn)個股周成交金額環(huán)比ind數(shù)據(jù)來源：Wind圖20：港股啤酒板塊及重點(diǎn)個股周成交金額環(huán)比數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心2.3乳制品板塊：嘉必優(yōu)子公司擬投資中科健康A(chǔ)股方面，本周SW乳品指數(shù)上漲0.2%，跑贏行業(yè)1.0pct，成交額229.4億，環(huán)比+19.1%。0.1%，伊利股份-0.3%，妙可藍(lán)HK交額16.7億，環(huán)比-35.8%。其中，?！炯伪貎?yōu)】子公司中科光谷擬投資中科健康。嘉必優(yōu)全資子公司中科光谷擬對關(guān)聯(lián)方合肥中科健康生物產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院有限公司進(jìn)行投資，投資總金額2900萬元人民幣，交易完成后中科光谷將持有中科健康51%的股權(quán)。中科健康當(dāng)前已初步建成微生物合成生物學(xué)實(shí)驗(yàn)室、等離子體育種和高通量篩選實(shí)驗(yàn)室、工藝集成和工程化實(shí)驗(yàn)室、化妝品功能和配方實(shí)驗(yàn)室、分析鑒定實(shí)驗(yàn)室等五大技術(shù)研發(fā)實(shí)驗(yàn)?zāi)K，未來將有助于提升嘉必優(yōu)在美妝個護(hù)功能性天然分子開發(fā)和應(yīng)用解決方案能力。此外，貝優(yōu)將通過集中競價繼續(xù)減持。貝優(yōu)有限當(dāng)前持有公司3.08%的股份，因基金退出期資金回流需求，計劃于2023年1月30日-2023年4月29日期間，通過集中競價方式減持不超過公司股本1%的股票。請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露11圖21：乳品板塊及重點(diǎn)個股漲跌幅ind數(shù)據(jù)來源：Wind圖23：港股乳品板塊及重點(diǎn)個股漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖22：乳品板塊及重點(diǎn)個股成交金額環(huán)比ind數(shù)據(jù)來源：Wind圖24：港股乳品板塊及重點(diǎn)個股成交金額環(huán)比數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心2.4休閑食品板塊：趨勢不改，板塊活躍本周休閑食品上漲2.9%，跑贏行業(yè)3.7pct，板塊周成交額244.7億元，環(huán)比+9.6%，板塊4.0%，大包裝策略穩(wěn)步推進(jìn)，華中擁抱零食量販店有望加速市占率的提升，絕味食品上漲2.4%，鹵味龍頭，疫情期間不減開店請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露12圖25：休閑食品板塊及重點(diǎn)個股漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖26：休閑食品板塊及重點(diǎn)個股成交金額數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心2.5預(yù)加工板塊：千味央廚加碼預(yù)制菜賽道本周SW預(yù)加工食品漲跌幅1.3%，跑贏SW食品飲料2.1pct，周成交金額合計63.9億元，環(huán)比-12.0%。千味央廚加碼預(yù)制菜業(yè)務(wù)，突破速凍米面品類，B端市場大有可為。周漲跌幅，【千味央廚】2022年5月公司成立御知菜公司，加碼預(yù)制菜賽道。御知菜的核心團(tuán)隊(duì)已經(jīng)搭建，產(chǎn)品以特色菜、宴會冷盤、快手菜、調(diào)理食材等為主，正開始火熱招商。公司是以客戶需求為導(dǎo)向，結(jié)合市場需求及消費(fèi)者反饋，不斷推陳出新。我們認(rèn)為千味央廚可以依托于現(xiàn)有經(jīng)銷商系統(tǒng)，先滲透宴席、鄉(xiāng)廚等，后續(xù)再發(fā)展中餐酒樓等。若明年餐飲復(fù)蘇，我們認(rèn)為公司在B端市場大有可為。圖27：預(yù)加工板塊及重點(diǎn)個股漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心圖28：預(yù)加工板塊及重點(diǎn)個股成交額環(huán)比數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心2.6調(diào)味品板塊：消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期，餐飲供應(yīng)鏈有望受益本周SW調(diào)味發(fā)酵品漲跌幅-0.7%，跑贏SW食品飲料0.1pct，周成交金額合計118.8億元，環(huán)比上周10.3%。本周板塊小幅調(diào)整，個股表現(xiàn)略有分化。周漲跌幅方面，海天味業(yè)、千禾請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露1347.4%?！景茬鹘湍浮抗驹诎＜巴顿Y建設(shè)的安琪酵母(埃及)有限公司年產(chǎn)2萬噸酵母制品擴(kuò)建項(xiàng)目21日開工，建設(shè)工期17個月，預(yù)計2024年5月建成投產(chǎn)。項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后，埃及公司酵母制品總產(chǎn)能將達(dá)到年產(chǎn)6萬噸。該項(xiàng)目旨在進(jìn)一步開拓中東非洲及其他國際市場，發(fā)揮貿(mào)易便利化優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢。圖29：調(diào)味品板塊及重點(diǎn)個股漲跌幅數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心3風(fēng)險提示圖30：調(diào)味品板塊及重點(diǎn)個股成交額環(huán)比數(shù)據(jù)來源：Wind，信達(dá)證券研發(fā)中心食品安全風(fēng)險、疫情反復(fù)風(fēng)險請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露14究團(tuán)隊(duì)簡介對高端白酒有自己的獨(dú)到見解。擅長根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)和市場動作推演酒企未來的市場策(深度研究安井食品、千味央廚、立高食品)、調(diào)味品(深度研究安琪酵、請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露15聯(lián)系人名請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露16負(fù)責(zé)本報告全部或部分內(nèi)容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨(dú)立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點(diǎn)準(zhǔn)確反映了分析師本人的研究觀點(diǎn)；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點(diǎn)直接或間接相關(guān)。聲明信達(dá)證券股份有限公司(以下簡稱“信達(dá)證券”)具有中國證監(jiān)會批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告由信達(dá)證券制作并發(fā)布。本報告是針對與信達(dá)證券簽署服務(wù)協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進(jìn)行投資決策時提供輔助和參考，雙方對