CONTENTS目錄監(jiān)管政策：個(gè)人養(yǎng)老賬戶啟動(dòng)，養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)擴(kuò)容理財(cái)市場(chǎng)概況：存續(xù)規(guī)模28.4萬億，公募基金配置比例提升銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品跟蹤：股份行占比超5成，固收類占比97理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品跟蹤：29家獲批，存續(xù)規(guī)模超17萬億熱點(diǎn)問題關(guān)注之一：養(yǎng)老理財(cái)引入收益平滑機(jī)制，逐步探索目標(biāo)日期類策略熱點(diǎn)問題關(guān)注之二：理財(cái)公司管理規(guī)模顯著增長，經(jīng)營業(yè)績飄紅11.

監(jiān)管政策：個(gè)人養(yǎng)老賬戶啟動(dòng)，養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)擴(kuò)容21.

監(jiān)管政策：個(gè)人養(yǎng)老賬戶啟動(dòng)，養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)擴(kuò)容資料來源：銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，中信證券研究部養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的相關(guān)通知個(gè)人養(yǎng)老賬戶啟動(dòng)，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品迎來發(fā)展機(jī)遇。推動(dòng)發(fā)展適合中國國情、政府政策支持、個(gè)人自愿參加、市場(chǎng)化運(yùn)營的個(gè)人養(yǎng)老金，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)補(bǔ)充功能。個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品迎來發(fā)展機(jī)遇。開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)養(yǎng)老金融改革。2021年9月10日，首批“四地四機(jī)構(gòu)”開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)。2022年2月11日，借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，明確貝萊德建信理財(cái)開展養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)。2022年2月25日，進(jìn)一步推動(dòng)完善試點(diǎn)，加大養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品供給，“四地四機(jī)構(gòu)”擴(kuò)展至“十地十機(jī)構(gòu)”。發(fā)布日期 文件名稱 主要內(nèi)容32021年9月10日《關(guān)于開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》選擇“四地四家機(jī)構(gòu)”進(jìn)行試點(diǎn)，試點(diǎn)期限一年。試點(diǎn)階段，單家機(jī)構(gòu)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品募集規(guī)模限制在100億以內(nèi)。要求四家試點(diǎn)機(jī)構(gòu)穩(wěn)妥有序開展試點(diǎn)，保障養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品穩(wěn)健運(yùn)行。同時(shí)，持續(xù)清理名不符實(shí)的“養(yǎng)老”字樣理財(cái)產(chǎn)品。2022年2月11日《關(guān)于貝萊德建信理財(cái)有限責(zé)任公司開展養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)的通知》為進(jìn)一步豐富養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品供給，明確貝萊德建信理財(cái)參與養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)，試點(diǎn)期限一年。募集資金規(guī)模先期限制在100億以內(nèi)。2022年2月25日《關(guān)于擴(kuò)大養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍的通知》產(chǎn)品試點(diǎn)范圍由“四地四機(jī)構(gòu)”擴(kuò)展為“十地十機(jī)構(gòu)”，對(duì)于已開展試點(diǎn)的4家理財(cái)公司，單家機(jī)構(gòu)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品募集資金上限由100億元提高至500億元；對(duì)于本次新增的6家理財(cái)公司，單家機(jī)構(gòu)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品募集資金規(guī)模上限為100億元。2.

理財(cái)市場(chǎng)概況：存續(xù)規(guī)模28.4萬億，公募基金配置比例提升4資料來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?，中信證券研究部；注：2021年及之前的增速為年末值的同比增速，2022Q1的增速為相比于上一季度末的環(huán)比增速。理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模及增速2.1

存續(xù)規(guī)模約28.4萬億，理財(cái)公司市場(chǎng)份額占比超6成資料來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?，中信證券研究部理財(cái)公司產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模及市場(chǎng)份額截至2022Q1，共321家機(jī)構(gòu)存續(xù)有理財(cái)產(chǎn)品，

存續(xù)規(guī)模

28.37

萬億，

同比增長13.34%，環(huán)比下降2.2%。截至2022Q1，凈值型產(chǎn)品規(guī)模26.7萬億，占比94.2%。“資管新規(guī)”實(shí)施以來，凈值型產(chǎn)品規(guī)模占比持續(xù)提升，從2018Q2的17.2%提升至2022Q1的94.2%。截至2022Q1，29家理財(cái)公司獲批籌建，其中25家正式開業(yè)，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模達(dá)17.27萬億元，同比增長1.27倍。隨著“資管新規(guī)”過渡期的正式收官與理財(cái)公司的健康發(fā)展，理財(cái)公司市場(chǎng)份額占比穩(wěn)步提高，

從2020Q4

的25.8%增長至2022Q1的60.9%。5資料來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?，中信證券研究部；注：數(shù)據(jù)截至2021Q4。理財(cái)產(chǎn)品的募集方式分類資料來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?，中信證券研究部；注：數(shù)據(jù)截至2021Q4。理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作模式分類資料來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行模行抛C券研究部；注：數(shù)據(jù)截至2021Q4。理財(cái)產(chǎn)品的投資性質(zhì)分類資料來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?，中信證券研究部；注：數(shù)據(jù)截至2021Q4。理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分類2.2 特征：公募、固收類、開放式、中低風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品為主62.3

配置：債券仍為主要方向，公募基金配置比例上升資料來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?，中信證券研究部；注：1）數(shù)據(jù)截至2021Q4；2）2021年起理財(cái)?shù)怯浲泄苤行膶?duì)“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)”的統(tǒng)計(jì)口徑進(jìn)行了調(diào)整，與之前的統(tǒng)計(jì)結(jié)果不具備時(shí)序可比性。理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置中，債券仍為最主要的配置方向。截至2021Q4，理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計(jì)31.2萬億，其中：1）債券類投資占比68.4%，包括債券投資（占比54.5%）以及同業(yè)存單投資（占比13.9%）；2）非標(biāo)資產(chǎn)投資占比8.4%；3）權(quán)益類資產(chǎn)投資占比3.3%；4）公募基金投資占比3.9%。7資料來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行?，中信證券研究部理財(cái)產(chǎn)品在權(quán)益類資產(chǎn)、公募基金方向的配置比例的變動(dòng)2.3

配置：債券仍為主要方向，公募基金配置比例上升資料來源：銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行模行抛C券研究部；注：這里的固收類指非現(xiàn)金管理類的固定收益類產(chǎn)品。理財(cái)公司各類理財(cái)產(chǎn)品的配置比例權(quán)益類資產(chǎn)配置比例逐步下降，公募基金配置比例有所上升?！百Y管新規(guī)”以來：1）權(quán)益類資產(chǎn)配置比例從2018年4月的12.3%下降至2021年底的3.3%。2）公募基金配置比例先降后升，

2018

年4

月為3.6%，

19

年、20

年底下降至3%

以下，2021年底上升至4%。公募基金已經(jīng)成為理財(cái)產(chǎn)品、特別是理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品參與權(quán)益市場(chǎng)的重要途徑。截至2021年底，全部理財(cái)產(chǎn)品配置公募基金的比例為4%，其中理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品配置公募基金的比例更高，為4.6%；特別地，對(duì)于理財(cái)公司混合類理財(cái)產(chǎn)品，配置公募基金的比例高達(dá)23.7%。83.

銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品跟蹤：股份行占比超5成，固收類占比97%9資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，中信證券研究部；注：統(tǒng)計(jì)基于規(guī)模數(shù)據(jù)可得的理財(cái)產(chǎn)品，與全樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異。銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)類型分布（存續(xù)規(guī)模占比）3.1

股份行產(chǎn)品規(guī)模占比超5成，開放式產(chǎn)品規(guī)模占比超8成銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作模式分布（存續(xù)規(guī)模占比）截至2022Q1，股份行產(chǎn)品規(guī)模最高，占比52.1%；城商行次之，規(guī)模占比39%；其次是農(nóng)商行，規(guī)模占比8.3%；國有行和外資行的規(guī)模較低，

占比分別為0.5%、0.1%。截至2022Q1，開放式產(chǎn)品規(guī)模占比81%。2021年以來，銀行機(jī)構(gòu)開放式理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模占比持續(xù)提升，

從

2021

年

1

月的74.3%提升至2021年12月的85.4%，22年1季度期間略有下降。資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，中信證券研究部；注：統(tǒng)計(jì)基于規(guī)模數(shù)據(jù)可得的理財(cái)產(chǎn)品，與全樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異。10資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，中信證券研究部；注：統(tǒng)計(jì)基于規(guī)模數(shù)據(jù)可得的理財(cái)產(chǎn)品，與全樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異。銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的投資性質(zhì)分布（存續(xù)規(guī)模占比）3.2

固收類產(chǎn)品規(guī)模占比超97%不同投資性質(zhì)的銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)（%）截至2022Q1，固定收益類產(chǎn)品規(guī)模占比97.1%，混合類產(chǎn)品規(guī)模占比1.7%，權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模占比0.2%，商品及衍生品類產(chǎn)品規(guī)模占比較低。2022Q1期間，固收類產(chǎn)品平均業(yè)績基準(zhǔn)基本穩(wěn)定，權(quán)益類產(chǎn)品平均業(yè)績基準(zhǔn)有所下滑。截至2022Q1，存續(xù)的銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品中，權(quán)益類、混合類、固收類產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)分別為5.1%、4.99%、4.18%。資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，中信證券研究部；注：統(tǒng)計(jì)基于規(guī)模數(shù)據(jù)可得的理財(cái)產(chǎn)品，與全樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異。11資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，中信證券研究部；注：統(tǒng)計(jì)基于規(guī)模數(shù)據(jù)可得的理財(cái)產(chǎn)品，與全樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異。銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的投資期限分布（存續(xù)規(guī)模占比）3.3

T+0、6~12個(gè)月產(chǎn)品規(guī)模占比較高不同投資期限的銀行機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)（%）截至2022Q1，T+0產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模最高，占比33.2%；其次是6~12個(gè)月產(chǎn)品，存續(xù)規(guī)模占比20.5%；

再次是1~3個(gè)月產(chǎn)品，存續(xù)規(guī)模占比17.7%；3~6個(gè)月、1~3年、1個(gè)月以內(nèi)、3年以上的產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比分別為13.1%、10.8%、4%、0.8%。2021年以來，除T+0產(chǎn)品外，各投資期限理財(cái)產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)呈緩慢下行趨勢(shì)，2022Q1期間整體較為穩(wěn)定。截至2022Q1，T+0、1個(gè)月以內(nèi)、1~3個(gè)月、3~6個(gè)月、6~12個(gè)月、1~3年、3年以上產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)分別為2.89%、3.44%、3.77%、3.98%、4.19%、4.57%、4.67%。資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，中信證券研究部；注：統(tǒng)計(jì)基于規(guī)模數(shù)據(jù)可得的理財(cái)產(chǎn)品，與全樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異。124.

理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品跟蹤：29家獲批，存續(xù)規(guī)模超17萬億13中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)官網(wǎng)，中信證券研究部；注：數(shù)據(jù)截至2022Q1。14獲批理財(cái)公司的基本信息（同類型中按獲批時(shí)間排序）4.1

機(jī)構(gòu)動(dòng)態(tài)：29家獲批、25家開業(yè)類型名稱股東注冊(cè)資本（億）獲批日期建信理財(cái)建設(shè)銀行1502018/12/26中銀理財(cái)中國銀行1002018/12/26國有行農(nóng)銀理財(cái)農(nóng)業(yè)銀行1202019/1/4交銀理財(cái)交通銀行802019/1/4工銀理財(cái)工商銀行1602019/2/15中郵理財(cái)郵儲(chǔ)銀行802019/5/28光大理財(cái)光大銀行502019/4/16招銀理財(cái)招商銀行502019/4/16興銀理財(cái)興業(yè)銀行502019/6/6信銀理財(cái)中信銀行502019/12/4平安理財(cái)平安銀行502019/12/27股份行華夏理財(cái)華夏銀行302020/4/26廣銀理財(cái)廣發(fā)銀行502020/7/13浦銀理財(cái)浦發(fā)銀行502020/8/4民生理財(cái)民生銀行502020/12/7渤銀理財(cái)渤海銀行202021/4/25恒豐理財(cái)恒豐銀行202021/6/16杭銀理財(cái)杭州銀行102019/6/24寧銀理財(cái)寧波銀行152019/6/26徽銀理財(cái)徽商銀行202019/8/21城商行南銀理財(cái)南京銀行202019/12/9蘇銀理財(cái)江蘇銀行202019/12/19青銀理財(cái)青島銀行102020/2/6上銀理財(cái)上海銀行302021/7/22農(nóng)商行渝農(nóng)商理財(cái)重慶農(nóng)商行202020/2/11匯華理財(cái)東方匯理(55%)，中銀理財(cái)(45%)102019/12/20中外合資貝萊德建信理財(cái)貝萊德(50.1%)，建信理財(cái)(40%)，富登(9.9%)102020/8/11施羅德交銀理財(cái)施羅德(51%)，交銀理財(cái)(49%)102021/2/19高盛工銀理財(cái)高盛(51%)，工銀理財(cái)(49%)——2021/5/20資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，中信證券研究部；注：統(tǒng)計(jì)基于規(guī)模數(shù)據(jù)可得的理財(cái)產(chǎn)品，與全樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異。理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)類型分布（存續(xù)規(guī)模占比）4.2

股份行產(chǎn)品規(guī)模占比超5成，開放式產(chǎn)品規(guī)模占比超8成理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品的運(yùn)作模式分布（存續(xù)規(guī)模占比）截至2022Q1，股份行理財(cái)公司產(chǎn)品規(guī)模占比最高，為47.2%；其次是國有行理財(cái)公司，規(guī)模占比40.5%；再次是城商行理財(cái)公司，規(guī)模占比10.5%；農(nóng)商行理財(cái)公司、合資理財(cái)公司的規(guī)模占比較低，分別為1%、0.7%。截至2022Q1，開放式產(chǎn)品規(guī)模占比18.9%，封閉式產(chǎn)品規(guī)模占比81.1%。2021年以來，理財(cái)公司開放式理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模占比呈小幅降低趨勢(shì)，從2021年1月的83.6%下降至2021年12月的82.1%，22年1季度末下降至81.1%。資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，中信證券研究部；注：統(tǒng)計(jì)基于規(guī)模數(shù)據(jù)可得的理財(cái)產(chǎn)品，與全樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異。15資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，中信證券研究部；注：統(tǒng)計(jì)基于規(guī)模數(shù)據(jù)可得的理財(cái)產(chǎn)品，與全樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異。理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品的投資性質(zhì)分布（存續(xù)規(guī)模占比）4.3

固收類產(chǎn)品規(guī)模占比超97%不同投資性質(zhì)的理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)（%）截至2022Q1，存續(xù)的理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品中，固定收益類產(chǎn)品規(guī)模占比92.2%，混合類產(chǎn)品規(guī)模占比7.7%，權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模占比0.1%，商品及衍生品類產(chǎn)品規(guī)模占比較低。2022Q1期間，理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)基本穩(wěn)定。截至2022Q1，存續(xù)的理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品中，權(quán)益類、混合類、固收類產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)分別為6.32%、4.87%、4.29%。資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，中信證券研究部；注：統(tǒng)計(jì)基于規(guī)模數(shù)據(jù)可得的理財(cái)產(chǎn)品，與全樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異。16資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，中信證券研究部；注：統(tǒng)計(jì)基于規(guī)模數(shù)據(jù)可得的理財(cái)產(chǎn)品，與全樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異。理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品的投資期限分布（存續(xù)規(guī)模占比）4.4

T+0、1~3年產(chǎn)品規(guī)模占比較高不同投資期限的理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)（%）截至2022Q1，T+0產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模最高，占比30.9%；其次是1~3年產(chǎn)品，存續(xù)規(guī)模占比18.3%；再次是6~12個(gè)月產(chǎn)品，存續(xù)規(guī)模占比18%；3~6個(gè)月、1個(gè)月內(nèi)、1~3個(gè)月、3年以上的產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比分別為10.2%、9.6%、8.6%、4.5%。2022Q1期間，各投資期限理財(cái)產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)較為穩(wěn)定。截至2022Q1，存續(xù)的理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品中，T+0、1個(gè)月以內(nèi)、1~3個(gè)月、3~6個(gè)月、6~12個(gè)月、1~3年、3年以上產(chǎn)品的平均業(yè)績基準(zhǔn)分別為2.76%、3.33%、3.54%、3.81%、4.17%、4.61%、5.23%。資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，中信證券研究部；注：統(tǒng)計(jì)基于規(guī)模數(shù)據(jù)可得的理財(cái)產(chǎn)品，與全樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異。1718資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，中信證券研究部；注：統(tǒng)計(jì)基于凈值數(shù)據(jù)可得的理財(cái)產(chǎn)品，與全樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異。2022Q1理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品的破凈比例統(tǒng)計(jì)4.5

固收類較為穩(wěn)健，權(quán)益類出現(xiàn)回撤資料來源：，普益標(biāo)準(zhǔn)，中信證券研究部；注：1）統(tǒng)計(jì)基于凈值數(shù)據(jù)可得的理財(cái)產(chǎn)品，與全樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異；2）黑色柱子為公募基金指數(shù)，紅色柱子為理財(cái)公司產(chǎn)品收益的平均數(shù)。2022Q1理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品的平均收益統(tǒng)計(jì)截至2022Q1，存續(xù)的有凈值披露的理財(cái)公司產(chǎn)品共計(jì)11776

只，

破凈產(chǎn)品數(shù)量1458只，破凈比例約12.4%：1）固收類理財(cái)產(chǎn)品中，破凈產(chǎn)品數(shù)量710只，破凈比例約7%；2）混合類理財(cái)產(chǎn)品中，破凈產(chǎn)品數(shù)量712只，破凈比例約44.3%；3）權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品中，破凈產(chǎn)品數(shù)量36只，破凈比例約56.3%。2022Q1期間：1）固收類理財(cái)產(chǎn)品中，約73%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，季度收益中位數(shù)為0.7%、平均數(shù)為0.3%；2）混合類理財(cái)產(chǎn)品中，約10%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，季度收益中位數(shù)為-2.4%、平均數(shù)為-2.5%；3）權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品中，約15%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，季度收益中位數(shù)為-5.6%、平均數(shù)為-7.1%。5.

熱點(diǎn)問題關(guān)注之一：養(yǎng)老理財(cái)引入收益平滑機(jī)制，逐步探索目標(biāo)日期類策略19截至2022年4月25日，存續(xù)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品共16只，包括5只混合類產(chǎn)品及11只固定收益類產(chǎn)品。存續(xù)規(guī)模合計(jì)466億，其中招銀理財(cái)177.2億、建信理財(cái)152.3億、工銀理財(cái)68.9億、光大理財(cái)67.3億。收益平滑基金是養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品最具代表性和創(chuàng)新性的設(shè)計(jì)，獨(dú)立于理財(cái)產(chǎn)品管理，能夠起到平抑凈值波動(dòng)的作用。收益平滑基金設(shè)計(jì)包括計(jì)提/回補(bǔ)頻率、計(jì)提條件、計(jì)提比例、計(jì)提限制、使用規(guī)則、回補(bǔ)要求等方面。關(guān)于收益平滑機(jī)制的參數(shù)設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)、實(shí)際投資效果分析等問題可以參考《資產(chǎn)配置專題系列之十六—養(yǎng)老理財(cái)收益平滑機(jī)制的參數(shù)設(shè)計(jì)與績效分析》（2022-03-25）

。資料來源：普益標(biāo)準(zhǔn)，中信證券研究部；注：1）統(tǒng)計(jì)基于規(guī)模數(shù)據(jù)可得的理財(cái)產(chǎn)品，與全樣本數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果存在差異；2）數(shù)據(jù)截至2022/4/25。資料來源：中國理財(cái)網(wǎng)，中信證券研究部；注：RB代表基準(zhǔn)收益率。首批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的收益平滑基金設(shè)計(jì)對(duì)比5.1

存續(xù)規(guī)模466億，引入收益平滑機(jī)制存續(xù)的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量及規(guī)模統(tǒng)計(jì)工銀理財(cái)建信理財(cái)光大理財(cái)招銀理財(cái)計(jì)提頻率年度計(jì)提月度計(jì)提——定期計(jì)提回補(bǔ)頻率年度回補(bǔ)月度回補(bǔ)月度回補(bǔ)定期回補(bǔ)1.成立至計(jì)提日年化20計(jì)提條件收益超過RB；2.凈值為歷次計(jì)提日新高；3.距離上一個(gè)計(jì)提日年化收益超過RB。成立以來累計(jì)年化收益超過RB成立以來累計(jì)年化收益超過RB相鄰計(jì)提日的年化收益超過RB下限計(jì)提比例超出5%以內(nèi)，超出部分計(jì)提30%；超出5%以上，超出部分計(jì)提50%超出部分計(jì)提50%超出部分計(jì)提30%超出RB下限，超出部分計(jì)提不低于10%；超出RB上限，超出部分計(jì)提不低于30%。計(jì)提限制平滑基金達(dá)到產(chǎn)品余額的5%不再計(jì)提——————使用規(guī)則相鄰計(jì)提日收益低于3%時(shí)回補(bǔ)————相鄰計(jì)提日年化收益低于RB下限回補(bǔ)要求回補(bǔ)至相鄰計(jì)提日年化收益達(dá)到3%—— ——回補(bǔ)至相鄰計(jì)提日年化收益達(dá)到RB下限21ICI美國目標(biāo)日期基金規(guī)模統(tǒng)計(jì)（單位：十億美元）資料來源：中信證券研究部繪制；注：詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)參考《資產(chǎn)配置專題系列之十五—定制化財(cái)富配置方案設(shè)計(jì)：以養(yǎng)老場(chǎng)景為例》（2021-07-20）

。養(yǎng)老場(chǎng)景案例的模型測(cè)算流程資料來源：中信證券研究部繪制；注：詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)參考《資產(chǎn)配置專題系列之十五—定制化財(cái)富配置方案設(shè)計(jì)：以養(yǎng)老場(chǎng)景為例》

（2021-07-20）

?；诿商乜迥M的下滑軌道設(shè)計(jì)結(jié)果5.2 預(yù)計(jì)未來將加大目標(biāo)日期類策略的探索當(dāng)前階段，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的投資策略主要以股債恒定比例策略、CPPI策略、目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)策略為主。海外經(jīng)驗(yàn)來看，在以401(k)計(jì)劃、QDIA機(jī)制的影響下，美國目標(biāo)日期基金迎來高速增長，截至2021年末規(guī)模達(dá)1.8萬億美元。預(yù)計(jì)未來國內(nèi)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品也將逐步加大目標(biāo)日期類策略的探索。6.

理財(cái)公司管理規(guī)模顯著增長，經(jīng)營業(yè)績飄紅226.

理財(cái)公司管理規(guī)模顯著增長，經(jīng)營業(yè)績飄紅，中信證券研究部；注：數(shù)據(jù)截至2022/4/30，統(tǒng)計(jì)基于在年報(bào)中明確披露理財(cái)公司管理規(guī)模的樣本。理財(cái)公司的密集成立、新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量的快速增長、母行理財(cái)產(chǎn)品的平移，三方面共同影響下，理財(cái)公司產(chǎn)品規(guī)模從2020年底的6.7萬億增長至2021年底的17.2萬億，增長1.6倍。2022年1季度規(guī)?；痉€(wěn)定，理財(cái)公司產(chǎn)品管理規(guī)模17.3萬億。8家理財(cái)公司管理規(guī)模超萬億，規(guī)模占比合計(jì)82%。6家理財(cái)公司凈資產(chǎn)規(guī)模破百億，10家理財(cái)公司凈利潤超十億。招銀理財(cái)23502019/4/1627800.024500.0——建信理財(cái)1502018/12/2621883.36969.8838.3興銀理財(cái)502019/6/613500.06858.9——交銀理財(cái)802019/1/412246.65338.01102.1寧銀理財(cái)152019/6/263