以?xún)r(jià)值為基礎(chǔ)的企業(yè)

業(yè)績(jī)分析第一部分價(jià)值分析

一、從國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題說(shuō)起

“流失”—任何形式的資產(chǎn)價(jià)值減損1、國(guó)有資產(chǎn)流失的界定(1)

通過(guò)交易發(fā)生的流失—定價(jià)原理和價(jià)格生成機(jī)制(拍賣(mài)與否？)(2)

管理不善所發(fā)生的流失—如何評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)和管理業(yè)績(jī)(3)某些特別的流失形式并購(gòu)（M＆A，包括LBO，MBO，MBI等）不良資產(chǎn)處理等

(4)其他流失形式(如體制性問(wèn)題，歷史包袱—是否是流失？)二、什么決定企業(yè)價(jià)值

1、未來(lái)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值企業(yè)平均資本成本K又寫(xiě)作WACC。2、賬目值(BV)和經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)現(xiàn)值之和

3、經(jīng)濟(jì)增加值的來(lái)源

二、什么決定企業(yè)價(jià)值(續(xù))4、5、中國(guó)股市的特殊問(wèn)題（1）不成熟（不均衡）企業(yè)融資成本不等于投資者期望回報(bào)（2）股權(quán)分割（3）國(guó)有大股東控制問(wèn)題（4）泡沫究竟有多大？二、什么決定企業(yè)價(jià)值(續(xù))6、投資價(jià)值/公允價(jià)值/其他價(jià)值

（1）投資價(jià)值和公允價(jià)值概念的區(qū)別（2）如何定價(jià)上市公司非上市公司項(xiàng)目并購(gòu)定價(jià)—溢價(jià)的歸屬（分配）

7、中國(guó)資本市場(chǎng)的價(jià)值回歸三、資本成本是核心問(wèn)題1、交易定價(jià)和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基準(zhǔn)是資本成本。資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）(1).資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的數(shù)學(xué)型式對(duì)于M中的任一證券i，即（i∈M），其收益和風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差）的關(guān)系也一定滿足（4-20）式。但證券i在M中的風(fēng)險(xiǎn)是，相對(duì)于M整體風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)是，因此應(yīng)有 （4-21）定義： （4-22）βi是證券i在市場(chǎng)證券組合M中的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)值。于是： （4-23）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）（續(xù)）

(1).

資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的數(shù)學(xué)型式（4-23）式就是CAPM的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)學(xué)形式。CAPM表明，任一證券的期望收益等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加該證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等于該證券的貝塔（βi）值與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的乘積。稱(chēng)βi為證券i在市場(chǎng)組合M中的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而稱(chēng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)格，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)βi＝1。

SMLβ＝1RβM圖4-10

理論界對(duì)CAPM所得以成立的條件有若干質(zhì)疑，認(rèn)為許多條件過(guò)于偏離了現(xiàn)實(shí)世界中的實(shí)際情況。例如投資者能夠以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借和貸的條件。在實(shí)際應(yīng)用中，CAPM也始終未能被承認(rèn)通過(guò)了經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證（empiricaltest）。但CAPM所包含的許多重要概念至今仍然是理財(cái)學(xué)的重要基礎(chǔ)。事實(shí)上，迄今還沒(méi)有理論界可以比較一致地接受的取代CAPM的理論。(2)、權(quán)權(quán)益資資本成成本的的估計(jì)計(jì)估計(jì)權(quán)權(quán)益資資本成成本必必須要要解決決貝塔塔值（（β），無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益益率（（Rf）和市市場(chǎng)收收益率率（Rm）的估估計(jì)方方法。。與此此同時(shí)時(shí)，由由于企企業(yè)財(cái)財(cái)務(wù)杠杠桿和和所得得稅對(duì)對(duì)資本本成本本產(chǎn)生生影響響，也也要有有相應(yīng)應(yīng)的處處理方方法。。(2)、權(quán)權(quán)益資資本成成本的的估計(jì)計(jì)（（續(xù)））貝塔值值的計(jì)計(jì)量三、資資本成成本是是核心心問(wèn)題題2、在在存在在資本本市場(chǎng)場(chǎng)的條條件下下資本本成本本可以以按資資本的的機(jī)會(huì)會(huì)成本本概念念來(lái)計(jì)計(jì)量。。3、企企業(yè)價(jià)價(jià)值(或凈凈值)由其其創(chuàng)生生的未未來(lái)(凈)現(xiàn)金金流量量的貼貼現(xiàn)值值之和和決定定，貼貼現(xiàn)率率就是是資本本成本本。四、企企業(yè)價(jià)價(jià)值模模型與與股東東價(jià)值值模型型采用Tobin＇sQ模型型，并并以市市值和和賬目目值之之比來(lái)來(lái)近似似。Q和Qe必須大大于1企業(yè)業(yè)才有有投資資價(jià)值值，因因而必必須有有否則企企業(yè)在在減損損投資資價(jià)值值，因因而發(fā)發(fā)生價(jià)價(jià)值流流失。。但企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)有階階段性性，允允許部部分階階段上上兩不不等式式不成成立。。五、怎怎樣知知道企企業(yè)的的表現(xiàn)現(xiàn)———?jiǎng)?chuàng)造造價(jià)值值還是是減損損價(jià)值值？按照EVA估值值的理理念，，當(dāng)股股東和和債權(quán)權(quán)人投投入公公司的的資本本的收收益率率（R）不不能大大于股股權(quán)資資本和和債權(quán)權(quán)資本本的成成本（（WACC）時(shí)時(shí)，公公司是是在減減損價(jià)價(jià)值。。MV（（企業(yè)業(yè)市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值值）＝＝債權(quán)權(quán)價(jià)值值+股股權(quán)價(jià)價(jià)值BV（（企業(yè)業(yè)資本本賬面面值））＝有有息負(fù)負(fù)債＋＋股東東權(quán)益益R（資資本收收益率率）為為投入入資本本的收收益率率；g為增增長(zhǎng)率率WACC＝（1－負(fù)負(fù)債率率）××權(quán)益益資本本成本本＋負(fù)負(fù)債率率×負(fù)負(fù)債成成本××（（1－－所得得稅率率）2003年年底滬滬市公公司的的總體體情況況清華大大學(xué)會(huì)會(huì)計(jì)研研究所所的研研究人人員利利用投投資價(jià)價(jià)值分分析軟軟件，，對(duì)2003年年底上上交所所上市市公司司資本本成本本、資資本收收益率率指標(biāo)標(biāo)進(jìn)行行了分分析：：利用CAPM及及CHEN理論論計(jì)算算的權(quán)權(quán)益資資本成成本的的均值值（2003年年底，，滬市市公司司）利用CAPM及及CHEN理論論計(jì)算算的權(quán)權(quán)益資資本成成本的的均值值（2003年年底，，滬市市公司司）利用CAPM及及CHEN理論論計(jì)算算的權(quán)權(quán)益資資本成成本的的中值值（2003年年底，，滬市市公司司）利用CAPM及及CHEN理論論計(jì)算算的權(quán)權(quán)益資資本成成本的的中值值（2003年年底，，滬市市公司司）資本收收益率率(R)與與資本本成本本(WACC)分行行業(yè)平平均值值（滬滬市公公司，，2003年底底）資本收收益率率(R)與與資本本成本本(WACC)分行行業(yè)平平均值值（滬滬市公公司，，2003年底底）資本收收益率率(R)與與資本本成本本(WACC)分行行業(yè)中中值（（滬市市公司司，2003年年底））資本收收益率率(R)與與資本本成本本(WACC)分行行業(yè)中中值（（滬市市公司司，2003年年底））資本收收益率率(R)與與資本本成本本(WACC)分行行業(yè)比比較（（滬市市公司司，2003年年底））第二部部分企企業(yè)業(yè)業(yè)績(jī)分分析一、業(yè)業(yè)績(jī)分分析基基礎(chǔ)1、企企業(yè)業(yè)業(yè)績(jī)分分析以以企業(yè)業(yè)價(jià)值值(股股東價(jià)價(jià)值)為目目標(biāo)企業(yè)價(jià)價(jià)值目目標(biāo)：：股東價(jià)價(jià)值目目標(biāo)：：2、企企業(yè)的的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債債—損益模模型第二部部分企企業(yè)業(yè)業(yè)績(jī)分分析(續(xù))3、價(jià)價(jià)值驅(qū)驅(qū)動(dòng)因因素和和比率率分析析Q：R，g,K(WACC)Qe:R(ROE),g,Ke4、企企業(yè)價(jià)價(jià)值分分析框框圖戰(zhàn)略→→政策策—運(yùn)運(yùn)營(yíng)→→價(jià)值值驅(qū)動(dòng)動(dòng)→目目標(biāo)圖1-企業(yè)價(jià)價(jià)值分分析框圖5、比比率分分析(1)比率率劃分分層次次戰(zhàn)略性性因素素：市市場(chǎng)份份額，，外部部融資資，資資本性性支出出，生生存底底線，，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)控制制等。。政策性性比率率和因因素：：負(fù)債債率(資本本結(jié)構(gòu)構(gòu))，，紅利利付出出率，，流動(dòng)動(dòng)比率率，銷(xiāo)銷(xiāo)售政政策，，信用用政策策等。。運(yùn)營(yíng)性性比率率：各各類(lèi)周周轉(zhuǎn)率率(周周期)等效益性性比率率(結(jié)結(jié)果)：ROA，ROE，Q，自自由現(xiàn)現(xiàn)金流流量(FCF)常用財(cái)財(cái)務(wù)業(yè)業(yè)績(jī)指指標(biāo)：：ROE，EBIT，，EBITDA，F(xiàn)CF，經(jīng)經(jīng)營(yíng)性性現(xiàn)金金流量量?jī)纛~額。第二部部分企企業(yè)業(yè)業(yè)績(jī)分分析(續(xù))(2)某些些比率率有很很好的的穩(wěn)定定性，，有些些沒(méi)有有產(chǎn)業(yè)性性質(zhì)：：總資資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率率政策性性比率率：企企業(yè)控控制意意圖和和能力力效益性性比率率：企企業(yè)戰(zhàn)戰(zhàn)略/能力力/市市場(chǎng)互互動(dòng)結(jié)結(jié)果第二部部分企企業(yè)業(yè)業(yè)績(jī)分分析(續(xù))6、現(xiàn)現(xiàn)金流流量和和利潤(rùn)潤(rùn)(1)現(xiàn)金金流量量最真真實(shí)可可信(2)現(xiàn)金金流量量的瞬瞬態(tài)性性質(zhì)(3)利潤(rùn)潤(rùn)是在在權(quán)責(zé)責(zé)發(fā)生生制基基礎(chǔ)上上對(duì)現(xiàn)現(xiàn)金流流量長(zhǎng)長(zhǎng)期可可持續(xù)續(xù)的實(shí)實(shí)質(zhì)性性質(zhì)的的估計(jì)計(jì)(4)利潤(rùn)潤(rùn)是否否公允允技術(shù)問(wèn)問(wèn)題道德問(wèn)問(wèn)題利潤(rùn)是是“做做”出出來(lái)的的(5)利潤(rùn)潤(rùn)和現(xiàn)現(xiàn)金流流量-誰(shuí)更更可信信第二部部分企企業(yè)業(yè)業(yè)績(jī)分分析(續(xù))7、報(bào)報(bào)表分分析/企業(yè)業(yè)分析析8、預(yù)測(cè)問(wèn)題9、經(jīng)經(jīng)濟(jì)增增加值值（EVA）方方法和和以?xún)r(jià)價(jià)值為為基礎(chǔ)礎(chǔ)的分分析評(píng)評(píng)價(jià)方方法的的一致致性第二部部分企企業(yè)業(yè)業(yè)績(jī)分分析(續(xù))10、、企業(yè)業(yè)分析析舉例例—長(zhǎng)長(zhǎng)江電電力長(zhǎng)江電電力分分析公司簡(jiǎn)簡(jiǎn)介：：中國(guó)長(zhǎng)長(zhǎng)江電電力股股份有有限公公司是是由中中國(guó)長(zhǎng)長(zhǎng)江三三峽工工程開(kāi)開(kāi)發(fā)總總公司司（簡(jiǎn)簡(jiǎn)稱(chēng)““中國(guó)國(guó)三峽峽總公公司””）作作為主主發(fā)起起人、、以發(fā)發(fā)起方方式設(shè)設(shè)立的的股份份有限限公司司，創(chuàng)創(chuàng)立于于2002年年9月月29日日。。2003年年10月月28日日，，公司司首次次公開(kāi)開(kāi)發(fā)行行人民民幣普普通股股232,600萬(wàn)萬(wàn)股股，發(fā)發(fā)行價(jià)價(jià)為每每股4.30元元，，募集集資金金凈額額為98.26億億元。。是目前前我國(guó)國(guó)最大大的水水電上上市公公司，，主要要從事事水力力發(fā)電電業(yè)務(wù)務(wù)。長(zhǎng)江電電力分分析截至2004年年4月月底，，擁有有葛洲洲壩水水電站站和三三峽工工程投投產(chǎn)的的6臺(tái)臺(tái)發(fā)發(fā)電機(jī)機(jī)組，，總裝裝機(jī)容容量為為691.5萬(wàn)萬(wàn)千千瓦。。三峽電電站設(shè)設(shè)計(jì)安安裝26臺(tái)臺(tái)單單機(jī)容容量為為70萬(wàn)萬(wàn)千瓦瓦的水水輪發(fā)發(fā)電機(jī)機(jī)組。。截至2004年年12月月31日日，三三峽工工程已已投產(chǎn)產(chǎn)11臺(tái)臺(tái)機(jī)組組，2009年年全全部投投產(chǎn)后后，三三峽電電站總總裝機(jī)機(jī)容量量為1,820萬(wàn)萬(wàn)千瓦瓦，年年設(shè)計(jì)計(jì)發(fā)電電量為為847億億千千瓦時(shí)時(shí)，將將成為為世界界上最最大的的水電電站。。未來(lái)長(zhǎng)長(zhǎng)江電電力將將持續(xù)續(xù)收購(gòu)購(gòu)三峽峽工程程陸續(xù)續(xù)投產(chǎn)產(chǎn)的其其他機(jī)機(jī)組，，三峽峽工程程已投投產(chǎn)但但暫未未進(jìn)入入長(zhǎng)江江電力力的發(fā)發(fā)電資資產(chǎn)目目前由由長(zhǎng)江江電力力受托托管理理。截至2004年年12月月31日日，公公司總總資產(chǎn)產(chǎn)331.34億億元，，凈資資產(chǎn)219.05億億元元，總總裝機(jī)機(jī)容量量551.5萬(wàn)萬(wàn)千千瓦。。全年年完成成主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)收入入61.74億億元元，實(shí)實(shí)現(xiàn)利利潤(rùn)總總額45.35億億元，，凈利利潤(rùn)30.39億億元，，每股股收益益0.387元元。。主要財(cái)財(cái)務(wù)指指標(biāo)主要財(cái)財(cái)務(wù)比比率長(zhǎng)江電電力的的杜邦邦分析析杜邦分分析中中的比比率含含義(反映映股東東投入入的凈凈資產(chǎn)產(chǎn)的回回報(bào))(反映映企業(yè)業(yè)的財(cái)財(cái)務(wù)杠杠桿)(反映映股東東、債債權(quán)人人投入入資產(chǎn)產(chǎn)的回回報(bào))(反映映資產(chǎn)產(chǎn)的運(yùn)運(yùn)營(yíng)效效率)(反映映每銷(xiāo)銷(xiāo)售100元?jiǎng)?chuàng)創(chuàng)造的的凈利利潤(rùn))估值相相關(guān)指指標(biāo)上述指指標(biāo)表表明，，單純用用財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)標(biāo)（如如凈資資產(chǎn)收收益率率）來(lái)來(lái)評(píng)價(jià)價(jià)長(zhǎng)江江電力力，2004年年的凈凈資產(chǎn)產(chǎn)收益益率高高于2003年年。用資本本收益益率來(lái)來(lái)衡量量，2004年年的表表現(xiàn)要要遜于于2003年。。這主主要是是因?yàn)闉?003年末末募集集資金金導(dǎo)致致凈資資產(chǎn)大大幅度度增加加。長(zhǎng)江電電力的的資本本收益益率要要顯著著高于于同行行業(yè)的的資本本收益益率（（均值值），，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于于自身身的資資本成成本及及同行行業(yè)資資本成成本（（均值值）。。用EVA對(duì)對(duì)長(zhǎng)江江電力力估值值EVA(經(jīng)經(jīng)濟(jì)增增加值值）估估值原原理如如下：：其中：：MV（（企業(yè)業(yè)市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值值）＝＝債權(quán)權(quán)價(jià)值值+股股權(quán)價(jià)價(jià)值BV（企業(yè)業(yè)資本賬面面值）＝有有息負(fù)債＋＋股東權(quán)益益R（資本收收益率）為為投入資本本的收益率率；g為增長(zhǎng)率率WACC＝（1－負(fù)負(fù)債率）××權(quán)益資本本成本＋負(fù)負(fù)債率×負(fù)負(fù)債成本××（1－－所得稅率率）用EVA對(duì)對(duì)長(zhǎng)江電力力估值如果R＝11.8%,g=3.3%,WACC=8.87%,則長(zhǎng)江電電力的估值值結(jié)果為每每股5.00元；如果R＝15％，其其他參數(shù)保保持不變，，則估值結(jié)結(jié)果為每股股7.45元。如果R＝16％，其其他參數(shù)保保持不變，，則估值結(jié)結(jié)果為每股股8.21元。長(zhǎng)江電力2005年年4月29日的收盤(pán)盤(pán)價(jià)為每股股8.30元。按照照此指標(biāo)計(jì)計(jì)算，市盈率＝21.5倍倍（采用2004年年度每股收收益）市凈率＝2.98市值/賬面面值＝2.31長(zhǎng)江電力股股價(jià)（周））、上證指指數(shù)（周））走勢(shì)比較較長(zhǎng)江電力周周K線圖上證指數(shù)周周K線圖第三部分企企業(yè)控控制的幾個(gè)個(gè)問(wèn)題一、預(yù)算和和控制1、平衡計(jì)計(jì)分卡財(cái)務(wù)“要在財(cái)務(wù)方面取得成功，我們應(yīng)如何面對(duì)向股東？”目標(biāo)指標(biāo)目的行動(dòng)遠(yuǎn)景與戰(zhàn)略客戶“要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)，我們應(yīng)向客戶展示什么？”目標(biāo)指標(biāo)目的行動(dòng)內(nèi)部業(yè)務(wù)流程“要讓股東和客戶滿意，我們應(yīng)精通哪些業(yè)務(wù)流程？”目標(biāo)指標(biāo)目的行動(dòng)學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)“要實(shí)現(xiàn)所有目標(biāo)，我們應(yīng)如何保持革新和改善能力？”目標(biāo)指標(biāo)目的行動(dòng)圖＃－6平衡計(jì)分卡的結(jié)構(gòu)與要素2、將企業(yè)戰(zhàn)略略轉(zhuǎn)換為全全面預(yù)算的的過(guò)程通過(guò)平衡計(jì)計(jì)分卡將企企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為企業(yè)業(yè)全面預(yù)算算從而完成成戰(zhàn)略實(shí)施施過(guò)程，可可以分為四四個(gè)階段：：第一，將將企業(yè)根據(jù)據(jù)使命、價(jià)價(jià)值觀和遠(yuǎn)遠(yuǎn)景規(guī)劃所所確定的戰(zhàn)戰(zhàn)略目標(biāo)與與戰(zhàn)略計(jì)劃劃轉(zhuǎn)化為財(cái)財(cái)務(wù)、客戶戶、內(nèi)部業(yè)業(yè)務(wù)流程和和學(xué)習(xí)與成成長(zhǎng)四個(gè)維維度的戰(zhàn)略略；第二，，是為這四四個(gè)維度的的戰(zhàn)略確定定業(yè)績(jī)領(lǐng)域域和業(yè)績(jī)驅(qū)驅(qū)動(dòng)因素，，并建立這這些因素間間的因果關(guān)關(guān)系，形成成企業(yè)戰(zhàn)略略關(guān)系圖；；第三，將將企業(yè)戰(zhàn)略略關(guān)系圖轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為平衡衡計(jì)分卡的的目標(biāo)與指指標(biāo)；第四四，將平衡衡計(jì)分卡的的目標(biāo)與指指標(biāo)通過(guò)指指標(biāo)映射轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為企業(yè)業(yè)全面預(yù)算算，并通過(guò)過(guò)企業(yè)全面面預(yù)算的滾滾動(dòng)管理過(guò)過(guò)程實(shí)現(xiàn)企企業(yè)戰(zhàn)略目目標(biāo)。整個(gè)個(gè)過(guò)程如圖圖＃－7所示，在圖圖中平衡計(jì)計(jì)分卡起著著轉(zhuǎn)換器的的作用。跟蹤與反饋使命、價(jià)值觀與遠(yuǎn)景規(guī)劃戰(zhàn)略目標(biāo)與計(jì)劃財(cái)務(wù)客戶內(nèi)部業(yè)務(wù)流程學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)目標(biāo)與指標(biāo)財(cái)務(wù)客戶內(nèi)部業(yè)務(wù)流程學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)平衡計(jì)分卡全面預(yù)算執(zhí)行與控制圖＃－7戰(zhàn)略、平衡計(jì)分卡與全面預(yù)算2、將企業(yè)戰(zhàn)略略轉(zhuǎn)換為全全面預(yù)算的的過(guò)程(續(xù)續(xù)）企業(yè)戰(zhàn)略關(guān)關(guān)系圖，是是將與實(shí)現(xiàn)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略略相關(guān)的各各種業(yè)績(jī)因因素結(jié)合起起來(lái)，具體體描述企業(yè)業(yè)組織的戰(zhàn)戰(zhàn)略。在這這張圖中，，清楚地指指出了企業(yè)業(yè)取得戰(zhàn)略略成功的具具體路徑，，以及價(jià)值值創(chuàng)造過(guò)程程。同時(shí)，，這張圖還還是診斷和和評(píng)判平衡衡計(jì)分卡所所確定的目目標(biāo)和所選選擇的指標(biāo)標(biāo)是否與戰(zhàn)戰(zhàn)略保持一一致的依據(jù)據(jù)。構(gòu)建企企業(yè)戰(zhàn)略關(guān)關(guān)系圖通常常是由上至至下進(jìn)行，，即從財(cái)務(wù)務(wù)維度依次次到客戶維維度、內(nèi)部部流程維度度和學(xué)習(xí)與與成長(zhǎng)維度度；但是，，這些維度度之間的因因果驅(qū)動(dòng)關(guān)關(guān)系則是從從下至上的的，即學(xué)習(xí)習(xí)與成長(zhǎng)維維度推動(dòng)和和保證內(nèi)部部流程目標(biāo)標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，，內(nèi)部業(yè)務(wù)務(wù)流程維度度的改善和和創(chuàng)新保證證客戶滿意意并實(shí)現(xiàn)客客戶維度的的目標(biāo)，客客戶維度目目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)現(xiàn)才使得企企業(yè)的終極極目標(biāo)———財(cái)務(wù)維度度目標(biāo)得以以實(shí)現(xiàn)。圖圖＃－8是一張戰(zhàn)略略關(guān)系圖的的例子。3、構(gòu)建企企業(yè)戰(zhàn)略關(guān)關(guān)系圖新的收入來(lái)源客戶盈利性單位產(chǎn)品成本資產(chǎn)利用程度提高股東價(jià)值收入增長(zhǎng)戰(zhàn)略生產(chǎn)率戰(zhàn)略建立分支機(jī)構(gòu)增加客戶價(jià)值改善成本結(jié)構(gòu)提高資產(chǎn)利用率貼近客戶顧客價(jià)值定位價(jià)格質(zhì)量時(shí)間功能服務(wù)關(guān)系品牌產(chǎn)品/服務(wù)特性關(guān)系形象卓越經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品領(lǐng)先客戶取得客戶的保持建立分支機(jī)構(gòu)（創(chuàng)新流程）增加客戶價(jià)值（客戶管理流程）實(shí)現(xiàn)卓越經(jīng)營(yíng)（經(jīng)營(yíng)流程）做一個(gè)好的企業(yè)公民（環(huán)保流程）客戶滿意激勵(lì)與壓力戰(zhàn)略勝任能力戰(zhàn)略技術(shù)行為士氣財(cái)務(wù)維度客戶價(jià)值維度內(nèi)部維度學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度圖＃－8平衡計(jì)分卡的戰(zhàn)略關(guān)系圖資料來(lái)源：：引譯自R.S.KaplanandD.P.Norton(2001),TheStrategy-FocusedOrganization,P96,HarvardBusinessPress.企業(yè)組織的的戰(zhàn)略關(guān)系系圖，能清清晰地表達(dá)達(dá)驅(qū)動(dòng)企業(yè)業(yè)組織戰(zhàn)略略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的各種因因素之間的的因果關(guān)系系內(nèi)在假設(shè)設(shè)，并讓企企業(yè)組織中中的各層級(jí)級(jí)的人員都都能理解和和識(shí)別各種種因果聯(lián)系系；根據(jù)這這些聯(lián)系的的期望程度度，企業(yè)組組織就可以以制定有利利于目標(biāo)實(shí)實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)績(jī)指標(biāo)。因因此，戰(zhàn)略略關(guān)系圖實(shí)實(shí)際上是為為平衡計(jì)分分卡目標(biāo)和和指標(biāo)的設(shè)設(shè)計(jì)與選擇擇設(shè)定了邊邊界。4、將戰(zhàn)略略關(guān)系圖轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為平衡衡計(jì)分卡的的目標(biāo)與指指標(biāo)平衡計(jì)分卡卡為我們解解決以上問(wèn)問(wèn)題提供了了思路和平平臺(tái)，它與與企業(yè)全面面預(yù)算的聯(lián)聯(lián)系過(guò)程如如圖＃－9所示結(jié)果反饋平衡計(jì)分卡使命、價(jià)值觀遠(yuǎn)景與戰(zhàn)略財(cái)務(wù)維度內(nèi)部業(yè)務(wù)流程維度客戶維度學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度各種目標(biāo)、指標(biāo)與目的從高層到基層員工的平衡計(jì)分卡，強(qiáng)調(diào)目標(biāo)一致性分級(jí)平衡計(jì)分卡各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)與資本預(yù)算：投資必須支持計(jì)分卡目的的實(shí)現(xiàn)，從而驅(qū)動(dòng)預(yù)算程序平衡計(jì)分卡驅(qū)動(dòng)各項(xiàng)預(yù)算圖＃－9戰(zhàn)略、平衡計(jì)分卡與預(yù)算的聯(lián)系資料來(lái)源：：轉(zhuǎn)引自保保羅·尼文文著，胡玉玉明等譯，，《平衡計(jì)計(jì)分卡：戰(zhàn)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)時(shí)時(shí)代的管管理理系統(tǒng)》，，中國(guó)財(cái)經(jīng)經(jīng)出版社，，第218頁(yè)，略有改改動(dòng)。由于企業(yè)的的平衡計(jì)分分卡是以使使命、價(jià)值值觀、遠(yuǎn)景景和戰(zhàn)略為為核心建立立的，又通通過(guò)分級(jí)平平衡計(jì)分卡卡體系，將將戰(zhàn)略目標(biāo)標(biāo)和具體指指標(biāo)滲透到到企業(yè)組織織的各個(gè)方方面，所以以，以平衡衡計(jì)分卡驅(qū)驅(qū)動(dòng)的全面面預(yù)算就將將戰(zhàn)略置于于預(yù)算的中中心地位，，各項(xiàng)預(yù)算算的確定取取決于影響響戰(zhàn)略性目目標(biāo)的能力力，而不是是簡(jiǎn)單的數(shù)數(shù)字重復(fù)；；各項(xiàng)平衡衡計(jì)分卡行行動(dòng)成為聯(lián)聯(lián)系全面預(yù)預(yù)算與企業(yè)業(yè)戰(zhàn)略的紐紐帶。二、公司治治理和企業(yè)業(yè)控制的幾幾點(diǎn)思考1、國(guó)企產(chǎn)產(chǎn)權(quán)和政府府行為所有者缺位位/到位/越位2、政府目目標(biāo)和市場(chǎng)場(chǎng)機(jī)制相容容性問(wèn)題雙層面設(shè)置置3、國(guó)企的的資本成本本約束能起起作用嗎？？（1）政府府和剩余索索取權(quán)（2）國(guó)有有資本的投投融資－由由誰(shuí)制訂戰(zhàn)戰(zhàn)略（3）國(guó)有有資產(chǎn)的交交易機(jī)制拍賣(mài)機(jī)制產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)交易市場(chǎng)場(chǎng)4、國(guó)有企企業(yè)的監(jiān)管管和激勵(lì)機(jī)機(jī)制謝謝9、靜夜四無(wú)無(wú)鄰，荒居居舊業(yè)貧。。。12月-2212月-22Saturday,December31,202210、雨雨中中黃黃葉葉樹(shù)樹(shù)，，燈燈下下白白頭頭人人。。。。02:01:1902:01:1902:0112/31/20222:01:19AM11、以我獨(dú)獨(dú)沈久，，愧君相相見(jiàn)頻。。。12月-2202:01:1902:01Dec-2231-Dec-2212、故人人江海海別，，幾度度隔山山川。。。02:01:1902:01:1902:01Saturday,December31,202213、乍見(jiàn)翻疑疑夢(mèng)，相悲悲各問(wèn)年。。。12月-2212月-2202:01:1902:01:19December31,202214、他他鄉(xiāng)鄉(xiāng)生生白白發(fā)發(fā)，，舊舊國(guó)國(guó)見(jiàn)見(jiàn)青青山山。。。。31十十二二月月20222:01:19上上午午02:01:1912月月-2215、比不了得就就不比，得不不到的就不要要。。。十二月222:01上上午12月-2202:01December31,202216、行動(dòng)動(dòng)出成成果，，工作作出財(cái)財(cái)富。。。2022/12/312:01:1902:01:1931December202217、做做前前，，能能夠夠環(huán)環(huán)視視四四周周；；做做時(shí)時(shí)，，你你只只能能或或者者最最好好沿沿著著以以腳腳為為起起點(diǎn)點(diǎn)的的射射線線向向前前。。。。2:01:19上上午午2:01上上午午02:01:1912月月-229、沒(méi)沒(méi)有有失失敗敗，，只只有有暫暫時(shí)時(shí)停停止止成成功功??！。。12月月-2212月月-22Saturday,December31,202210、很多事事情努力力了未必必有結(jié)果果，但是是不努力力卻什么么改變也也沒(méi)有。。。02:01:1902:01:1902:0112/31/20222:01:19AM11、成功就是是日復(fù)一日日那一點(diǎn)點(diǎn)點(diǎn)小小努力力的積累。。。12月-2202:01:1902:01Dec-2231-Dec-2212、世間成事事，不求其其絕對(duì)圓滿滿，留一份份不足，可可得無(wú)限完完美。。02:01:1902:01:1902:01Saturday,December31,202213、不知香積寺寺，數(shù)里入云云峰。。12月-2212月-2202:01:1902:01:19December31,202214、意志志堅(jiān)強(qiáng)強(qiáng)的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥塊一一樣