信|證券研究報(bào)告|電車(chē)海外加速，儲(chǔ)能景氣向上-電動(dòng)車(chē)和儲(chǔ)-電動(dòng)車(chē)和儲(chǔ)能行業(yè)深度報(bào)告2023年新能源汽車(chē)四大趨勢(shì)：1)美歐銷(xiāo)量增速高于國(guó)內(nèi)，成為拉動(dòng)全球新能源汽車(chē)增長(zhǎng)的中樞；2)海外電池收入增速預(yù)期較好，LG/SK等受益美國(guó)高增；3)鋰電材料進(jìn)入降價(jià)周期，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向電池流動(dòng)，優(yōu)選產(chǎn)品差異性/成本差異性大的材料企業(yè)。推薦寧德時(shí)代/億緯鋰能/德方納米，建議關(guān)注天賜材料/星源材質(zhì)/恩捷股份。2023年新能源汽車(chē)三大新技術(shù)：1)復(fù)合集流體技術(shù)從實(shí)驗(yàn)室走向產(chǎn)業(yè)，基于優(yōu)良的性能以及不斷下降的成本將對(duì)鋰電銅箔形成替代；2)鈉電技術(shù)路線(xiàn)將相對(duì)明確，產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用將獲得突破；3)4680等系列大圓柱良品率/性能進(jìn)一步優(yōu)化，開(kāi)啟大規(guī)模量產(chǎn)；4)錳鐵鋰等電化學(xué)體系獲得應(yīng)用。硅料價(jià)格下跌為全球大儲(chǔ)應(yīng)用打開(kāi)市場(chǎng)空間。22年大儲(chǔ)招標(biāo)量超70Gwh，我們預(yù)計(jì)裝機(jī)量在10Gwh，23年預(yù)期較高增長(zhǎng)；22年招標(biāo)價(jià)格顯著提升，由此23年交付價(jià)格同比向上，而成本端預(yù)期穩(wěn)中有降，建議關(guān)注系統(tǒng)集成企業(yè)。建議關(guān)注陽(yáng)光源/上能電氣。我們預(yù)計(jì)22年戶(hù)儲(chǔ)全球出貨量在20-25Gwh，23年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。我們認(rèn)為擁有渠道優(yōu)勢(shì)/品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將能在行業(yè)高景氣的情況下獲得更多超額利潤(rùn)，建議關(guān)注有渠道能力的儲(chǔ)能電池企業(yè)以及兌現(xiàn)度較好的逆變器公司。建議關(guān)注派能科技/固德威/科信技術(shù)/鵬輝能源。風(fēng)險(xiǎn)提示：全球電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、全球儲(chǔ)能裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。CCONTECCCONTECONTENTS1電車(chē)：國(guó)際化加速22年新能源汽車(chē)：中國(guó)引領(lǐng)，歐美跟隨22年1-10月，中國(guó)新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量598.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)101%；歐洲9國(guó)合計(jì)銷(xiāo)量154.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.7%；美國(guó)89.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)55.8%；我們預(yù)計(jì)，2022年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量1050萬(wàn)輛，其中中國(guó)680萬(wàn)輛，歐洲220萬(wàn)輛，美國(guó)100萬(wàn)輛，其他國(guó)家50萬(wàn)輛；中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量全球占比近三分之二，為全球新能源汽車(chē)的引領(lǐng)者。022年7月2022年8月2022年9月2022年10月22年1-10月累計(jì)累計(jì)同比，%純電動(dòng)，輛插電式，輛新能源汽車(chē)，輛汽車(chē)銷(xiāo)量，輛新能源汽車(chē)滲透率,866 .2%40.9%2022年8月2022年9月2022年10月22年1-10月累計(jì)累計(jì)同比，%純電動(dòng)，輛插電式，輛新能源汽車(chē)，輛汽車(chē)銷(xiāo)量，輛新能源汽車(chē)滲透率 2,400 4,000 7,031,000 ,000 13,00077.1% 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月22年1-10月累計(jì)累計(jì)同比純電動(dòng)，輛插電式，輛新能源汽車(chē)，輛汽車(chē)銷(xiāo)量，輛新能源汽車(chē)滲透率 ,2638.4%會(huì)，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)協(xié)會(huì)，中泰證券研究所2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月19年10月19年11月19年12月2020年12019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月19年10月19年11月19年12月2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月20年10月20年11月20年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月21年10月21年11月21年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月22年10月2019年1月2019年2月22年10月，中國(guó)/歐洲/美國(guó)新能源汽車(chē)滲透率分別為28.5%/23.0%/7.2%；我們預(yù)計(jì)22年全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量在1050萬(wàn)輛，全球汽車(chē)銷(xiāo)量8500萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)新能源汽車(chē)滲透率為12.4%；28.5%28.5% 23.0%20.0%7.2%7.2%美國(guó)滲透率中國(guó)滲透率會(huì)，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)協(xié)會(huì)，中泰證券研究所一：美歐銷(xiāo)量增速高于國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量預(yù)期高增；2)歐洲碳減排執(zhí)行新標(biāo)準(zhǔn)，驅(qū)動(dòng)新能源汽車(chē)滲透率提升，另外汽車(chē)總盤(pán)子恢復(fù)增長(zhǎng)；3)中國(guó)補(bǔ)貼取消；由此，我們預(yù)計(jì)美國(guó)以及歐洲將成為新能源汽車(chē)新的增長(zhǎng)中樞，預(yù)計(jì)23年全球主要國(guó)家新能源汽車(chē)銷(xiāo)量1440萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)44%；其中美國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)130%，歐洲增長(zhǎng)42%，中國(guó)增長(zhǎng)32%。銷(xiāo)量預(yù)期行業(yè)協(xié)會(huì)，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)協(xié)會(huì)，中泰證券研究所車(chē)趨勢(shì)之二：海外電池收入增速預(yù)期較好LG批露：截至22年9月，公司動(dòng)力電池在手訂單近2萬(wàn)億元，其中美國(guó)地區(qū)訂單1.4萬(wàn)億元，是公司近兩年增長(zhǎng)主力；由此我們判斷，隨著23年美國(guó)補(bǔ)貼的落地，美國(guó)電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量的高增，LG為代表的海外電池企業(yè)有望成為收入增速最快的電池企業(yè)。LG批露：22年電池產(chǎn)能200Gwh，其中亞洲118Gwh，歐洲68Gwh，北美14Gwh；25年預(yù)計(jì)產(chǎn)能540Gwh，其中亞洲189Gwh，歐洲108Gwh，北美243Gwh；公司產(chǎn)能建設(shè)將以北美為主。LG的放量預(yù)期，其鋰電材料供應(yīng)商將受益，包括負(fù)極：普泰來(lái)/杉杉股份；隔膜：星源股份/恩捷股份；電解液：天賜材料；結(jié)構(gòu)件：科達(dá)利等。磷酸鐵磷酸鐵鋰：磷酸鐵磷酸鐵需求(萬(wàn)噸)27磷酸鐵磷酸鐵鋰：磷酸鐵磷酸鐵需求(萬(wàn)噸)272201264產(chǎn)能2842負(fù)極負(fù)極單位用量(萬(wàn)噸/GWh)0.110.110.110.110.110.11負(fù)極需求(萬(wàn)噸)8202259產(chǎn)能81.8229.2電解液電解液?jiǎn)挝挥昧?萬(wàn)噸/GWh)0.110.110.110.110.110.11電解液需求(萬(wàn)噸)8202259產(chǎn)能9222六氟磷酸鋰六氟單位用量(萬(wàn)噸/GWh)0.013750.013750.013750.013750.013750.01375六氟需求(萬(wàn)噸)582025產(chǎn)能7927VC添加劑VC添加比例5%5%5%5%5%鐵鋰占比50%50%50%50%50%需求2.754.025.046.47隔膜隔膜單位用量(億平/GWh)0.20.20.20.20.20.2隔膜需求(億平)2342937產(chǎn)能221銅箔銅箔單位用量(萬(wàn)噸/GWh)0.060.060.060.060.060.06銅箔需求(萬(wàn)噸)200產(chǎn)能27磷酸鐵鋰磷酸鐵鋰動(dòng)力中鐵鋰占比40%50%55%50%動(dòng)力中鐵鋰占比40%50%55%50%45%45%鐵鋰電池需求(GWH)298331鐵鋰單位用量(萬(wàn)噸/GWh)0.220.220.220.220.220.22磷酸鐵鋰需求(萬(wàn)噸)296211278產(chǎn)能410需求：裝機(jī)=1.25；全球汽車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)滲透率.0%電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)單車(chē)帶電量(kwh)動(dòng)力電池裝機(jī)(Gwh)動(dòng)力電池需求(GWh)消費(fèi)電池(GWh)儲(chǔ)能(GWh)0電動(dòng)工具(GWh)8兩輪車(chē)(GWh)合計(jì)(GWh)動(dòng)動(dòng)力電池動(dòng)力電池需求(GWH)產(chǎn)能三三元正極動(dòng)力中三元占比5%三元電池需求(GWH)正極單位用量(萬(wàn)噸/GWh)888888三元正極需求(萬(wàn)噸)4產(chǎn)能三元前驅(qū)體三元前驅(qū)體前驅(qū)體單位用量(萬(wàn)噸/GWh)888888三元前驅(qū)體需求(萬(wàn)噸)4產(chǎn)能券研究所22年三元正極加工費(fèi)不變，利潤(rùn)同比提升，更多是鋰庫(kù)存收益所得；23年三元正極開(kāi)工率低于70%，預(yù)計(jì)加工費(fèi)下降，疊加庫(kù)存收益下滑，噸凈利預(yù)計(jì)回歸至1-1.5萬(wàn)元/噸的水平；券研究所21年鐵鋰正極加工費(fèi)提升，噸凈利提升；22年H1鐵鋰正極加工費(fèi)基本不變，利潤(rùn)同比提升，更多是鋰庫(kù)存收益所得；22年H2鐵鋰加工費(fèi)下滑，龍?bào)搭A(yù)計(jì)下降3000元，富臨預(yù)計(jì)下滑1000元；23年鐵鋰正極開(kāi)工率低于75%，預(yù)計(jì)加工費(fèi)繼續(xù)下降，疊加庫(kù)存收益下滑，噸凈利預(yù)計(jì)回歸至0.5-0.8萬(wàn)元/噸的水平；2021年湖南裕能富臨精工湖北萬(wàn)潤(rùn)德方納米收入，億元69.051.748.4成本，億元4.27毛利，億元64.87.5凈利潤(rùn)，億元.0出貨量，萬(wàn)噸4.0.1單價(jià)，萬(wàn)元/噸5毛利率，%26.8%31.1%28.9%噸毛利，萬(wàn)元/噸0.64噸成本，萬(wàn)元/噸4.2噸凈利，萬(wàn)元/噸99凈利率，%0.0%2022年H1湖南裕能富臨精工湖北萬(wàn)潤(rùn)德方納米收入，億元.06成本，億元6.491.0毛利，億元6.5.6凈利潤(rùn)，億元4.9出貨量，萬(wàn)噸單價(jià)，萬(wàn)元/噸毛利率，%22.1%27.8%噸毛利，萬(wàn)元/噸.31.4200噸成本，萬(wàn)元/噸.2.5噸凈利，萬(wàn)元/噸凈利率，%尚太成本：較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手低1-2萬(wàn)元；售價(jià)最低，噸凈利最高；尚太出貨量：增速最快，19年相當(dāng)于璞泰萊四分之一，22年持平；研究所隔膜依舊供不應(yīng)求，是鋰電材料環(huán)節(jié)供需最好的子行業(yè)；原因：1)過(guò)去兩年受限于設(shè)備，隔膜擴(kuò)產(chǎn)速度未明顯抬升；致使23年供需依舊緊平衡；2)過(guò)去兩年隔膜并未明顯漲價(jià)，維持合理利潤(rùn)水平；3)我們預(yù)計(jì)23年隔膜降價(jià)不明顯，相關(guān)企業(yè)的單位盈利繼續(xù)維持較高水平；隔膜環(huán)節(jié)建議關(guān)注：星源材質(zhì)、恩捷股份◆◆◆2.52.00.50.0天賜：3季度利潤(rùn)14.5億元，出貨9萬(wàn)噸，噸凈利利潤(rùn)1.3萬(wàn)元；多氟多：3季度利潤(rùn)3.3億元，噸凈利3.5萬(wàn)元，折合電解液0.4萬(wàn)元；天際&九九九接近虧損；料噸凈利，萬(wàn)元/噸2.171.331.290.910.450.480.450.450.480.3120Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3六氟磷酸鋰(萬(wàn)元/噸)VC(萬(wàn)元/噸)002022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/1鐵鋰電解液(萬(wàn)元/噸)三元電解液(萬(wàn)元/噸)864202022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/1鋰電自下而上推薦：產(chǎn)品差異性/成本差異性大的個(gè)股以及電池板塊產(chǎn)能利用率上，多數(shù)環(huán)節(jié)低于70%，但隔膜依舊供不應(yīng)求，是鋰電材料環(huán)節(jié)供需最好的子行業(yè)，建議關(guān)注恩捷股份/星源材質(zhì)；產(chǎn)品差異性：儲(chǔ)能磷酸鐵鋰正極要求較長(zhǎng)循環(huán)壽命，同動(dòng)力磷酸鐵鋰差異性較大；23年儲(chǔ)能需求增速高于動(dòng)力，儲(chǔ)能鐵鋰正極供需格局較好，推薦德方納米；成本差異性：電解液環(huán)節(jié)成本差異性較大，產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的情況下，龍頭企業(yè)憑借自身較低的成本競(jìng)爭(zhēng)力可獲取較高市場(chǎng)份額，完成行業(yè)出清；建議關(guān)注六氟龍頭公司天賜材料，VC龍頭公司華盛鋰電，建議關(guān)注負(fù)極尚太科技；電池環(huán)節(jié)受益于23年原料價(jià)格的下降，產(chǎn)品端粘性以及差異性較大，毛利率預(yù)期恢復(fù)，推薦寧德時(shí)代/億緯鋰能，建議關(guān)注。VC/FEC023年電車(chē)趨勢(shì)之四：鈉電產(chǎn)業(yè)化開(kāi)啟，鋰電重要補(bǔ)充鈉離子電池具備替代鋰離子電池的條件?上游礦源鋰源：氫氧化鋰(三元)、碳酸鋰(鐵鋰)；原礦品位低，開(kāi)采難度?工作原理?制造工藝到電芯的制造?性能指標(biāo)項(xiàng)目鉛酸電池磷酸鐵鋰三元鋰鈉電池(Wh/kg)30-50120-200200-35070-200命(次)300-500>3000>800>2000平均電壓2V3-4.5V3-4.5V2.8-3.5V工作溫度-20-60°C-40-80°C資料來(lái)源：寧德時(shí)代官網(wǎng)，《2022年中國(guó)鈉離子電池技術(shù)及應(yīng)用發(fā)展研究報(bào)告》；ACSEnergyLett.Vol5,No.11,20201023,pages3544–3547，中泰證券研究所◆材料開(kāi)發(fā)鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的突破口：材料端，重點(diǎn)是鈉電專(zhuān)用正負(fù)極主◆材料開(kāi)發(fā)多技術(shù)路線(xiàn)同步探索階段，代表體系有：多技術(shù)路線(xiàn)同步探索階段，代表體系有：層狀氧化物類(lèi)(NaxMO2，對(duì)標(biāo)三元鋰)、聚陰離子型化合物材料(NaMPO4,對(duì)標(biāo)磷酸鐵鋰)PRCN◆正極材料：離子半徑上的差異意味著鈉化合物在晶格結(jié)構(gòu)與鋰存在區(qū)別，需要發(fā)掘或通過(guò)界面和結(jié)構(gòu)調(diào)控實(shí)現(xiàn)兼具良好電性能和循環(huán)壽命基正極主材。石墨負(fù)極或硅碳負(fù)極(層?鈉離子半徑大無(wú)法墨層?穩(wěn)態(tài)結(jié)構(gòu):mAhmAhg◆電解液：主要溶劑由六氟磷酸鋰切換成六氟磷酸鈉，壁壘較低?！舾裟?、集流體：隔膜孔隙大小為納米級(jí)別，離子半徑的差異可忽略與鋰電池通用；鈉與鋁無(wú)合金化反應(yīng)，不鋁箔，負(fù)極集流體可用鋁箔替代銅箔?！羝渌砑觿喊ㄕ?fù)極添加劑，電解液溶劑，大體與鋰電池相同，通過(guò)開(kāi)發(fā)新型輔材、或配方用量的調(diào)配狀氧化物狀氧化物(噸/GWh)(萬(wàn)元)(元/Wh)層狀金屬氧化物噸7碳噸7噸4噸噸噸42噸2(噸/GWh)(萬(wàn)元)(元/Wh)型正極噸碳噸7噸4噸噸噸42噸2鈉離子電池，產(chǎn)業(yè)化提速鈉離子電池成本測(cè)算?層狀金屬氧化物電池成本測(cè)算?聚陰離子型電池成本測(cè)算資料來(lái)源：Wind，隆眾資訊，鑫欏鋰電，《有色金屬加工》，吳羽化工官網(wǎng)，佰思格，振華新材公告，中泰證券研究所資料來(lái)源：Wind，公司公告，中泰證券研究所百萬(wàn)元投資建議：關(guān)注硬碳新勢(shì)力元力股份關(guān)注硬碳負(fù)極新勢(shì)力：元力股份，效率損失。?主營(yíng)業(yè)務(wù)：木質(zhì)活性炭?椰殼基/果殼基活性炭?椰殼基/果殼基活性炭180016001400120010008006004002000營(yíng)收/百萬(wàn)元YOY120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%1,7021,7021,608 1,450 1,2821,136 20182019202020212022Q3?生產(chǎn)原料為椰子殼、果殼、稻殼等生物質(zhì)材料，前驅(qū)體碳硬碳負(fù)極存在想通性。股70%，依托合資方豐富的稻殼、稻殼灰等生物質(zhì)材料布極拓展業(yè)務(wù)/65%，30%/28%/27%。AYOY3935 450400350YOY3935 450400350300250200500凈利潤(rùn)/百萬(wàn)元 16331 400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%投資建議：關(guān)注普魯士藍(lán)企業(yè)美聯(lián)新材關(guān)注普魯士藍(lán)正極材料的潛力：美聯(lián)新材?普魯士藍(lán)結(jié)晶水痛點(diǎn)問(wèn)題的解決方案：后端處理+控制恢?美聯(lián)新材：與七彩化學(xué)共同投資建設(shè)年產(chǎn)18萬(wàn)噸電池級(jí)20001800160014001200100080060040020001,881營(yíng)業(yè)收入/百萬(wàn)元YOY1,88111,7781,5171,260 584 140%120%100%80%60%40%20%0%美聯(lián)新材凈利潤(rùn)情況美聯(lián)新材凈利潤(rùn)情況?通過(guò)干燥脫水獲得的普魯士藍(lán)類(lèi)正極材料，加入導(dǎo)電改性勢(shì)023年底建成投產(chǎn)車(chē)趨勢(shì)之五：復(fù)合集流體，漸成主流方案◆傳統(tǒng)銅箔是通過(guò)電解、壓延或?yàn)R射等方法加工而成的厚度在200μm以下的極薄銅帶或銅片，在電子電路、鋰電池等相關(guān)領(lǐng)域應(yīng)用廣泛?！舾鶕?jù)加工方法差異，銅箔可分為電解銅箔和壓延銅箔。電解銅箔是指以銅料為主要原料，采用電解法生產(chǎn)的金屬銅箔。將銅料經(jīng)溶解制成硫酸銅溶液，然后在專(zhuān)用電解設(shè)備中將硫酸銅液通過(guò)直流電電沉積制成原箔，再對(duì)其進(jìn)行粗化、固化、耐熱層、耐腐蝕層、防氧化層等表面處理，鋰電銅箔主要進(jìn)行表面有機(jī)防氧化處理，最后經(jīng)分切、檢測(cè)后制成成品。究所復(fù)合集流體結(jié)構(gòu)，與傳統(tǒng)集流體對(duì)比研究所◆MA(PET鋁箔)厚度8微米，其中PET基膜厚度6微米，雙面鍍鋁層各1.2微米。相比目前10微米傳統(tǒng)鋁箔，可以降低48%的質(zhì)量，提升電池能量密度；在擠壓、碰撞中起到緩沖作用，提升電池安全性；有利于緩沖正極材料充放電過(guò)程中的體積形變，提升電池穩(wěn)定性?！鬗C(PET銅箔)厚度6微米，其中PET基膜4微米，雙面鍍銅各1微米。同樣可以起到提升電池能量密度、安全性、穩(wěn)定性的功能。同時(shí)，由于銅的成本高，復(fù)合銅箔大規(guī)模量產(chǎn)后，有望具備成本優(yōu)勢(shì)。箔的生產(chǎn)流程-磁控濺射◆PET銅箔生產(chǎn)流程包括：真空磁控濺射、堿性離子置換、酸性離子置換等。◆真空磁控濺射(Ar離子轟擊銅合金靶材，使靶原子濺射到基膜上)：用4.5微米PET做基膜，在真空磁控濺射設(shè)備中進(jìn)行鍍膜。在設(shè)備中通入純凈的氬氣，電子與氬原子發(fā)生碰撞，電離產(chǎn)生Ar正離子和新的電子。受磁控濺射靶材背面磁場(chǎng)的約束，大多數(shù)電子被約束在磁場(chǎng)周?chē)?，Ar離子在電場(chǎng)作用下飛向陰極靶，并以高能量轟擊銅合金靶的表面，使靶材發(fā)生濺射。在濺射粒子中，中性的靶原子或部分離子沉積在基膜上形成薄膜，厚度5-20nm。該過(guò)程主要發(fā)生的反應(yīng)：研究所合銅箔的生產(chǎn)流程-水電鍍研究所◆堿性離子置換：置換藥劑主要為焦磷酸銅、焦磷酸鉀、檸檬酸銨，藥劑呈堿性。采用無(wú)氧銅作為陽(yáng)極，將陽(yáng)極浸入藥劑槽中，以膜面為陰極，膜面浸入藥劑中發(fā)生離子置換反應(yīng)，在膜面形成100nm的銅堆積層?！羲嵝噪x子置換：置換藥劑為酸性硫酸溶液(內(nèi)含硫酸、銅離子、氯離子)。采用磷銅球?yàn)殛?yáng)極，將陽(yáng)極浸入酸性藥劑中，以膜面金屬層為陰極，膜面浸入藥劑中發(fā)生離子置換反應(yīng)，在膜面形成900nm的銅堆積層。銅箔成本對(duì)比◆PET銅箔和傳統(tǒng)銅箔原材料成本對(duì)比：6um傳統(tǒng)銅箔需要銅成本3.62元/平米(不考慮損耗)，6.5um的PET銅箔對(duì)應(yīng)的原材料成本為1.36元/平米(不考慮損耗)，降低62%?！鬚ET銅箔單位成本測(cè)算：根據(jù)寶明科技公告，贛州一期1.5億平復(fù)合銅箔產(chǎn)能，對(duì)應(yīng)固定資產(chǎn)投資10億元，在目前80%的良率下，單位產(chǎn)品年折舊約0.8元/平；單位材料成本1.36元/平；單位人工和制造成本約1.5元/平；單位總成本3.7元/平?！舾鶕?jù)嘉元科技公告，1平米傳統(tǒng)銅箔人工成本約0.12元/平，制造成本約0.5元/平，則1平米傳統(tǒng)銅箔單位成本4.24元/平。PET銅箔相對(duì)傳統(tǒng)銅箔有成本優(yōu)勢(shì)。鋁箔成本對(duì)比◆PET鋁箔和傳統(tǒng)鋁箔原材料成本對(duì)比：10um傳統(tǒng)銅箔需要鋁成本0.51元/平米(不考慮損耗)，10.4um的PET鋁箔對(duì)應(yīng)的原材料成本為0.33元/平米(不考慮損耗)，降低35%，材料成本改善幅度小于PET銅箔?！舾鶕?jù)鑫欏鋰電，由于加工成本高，目前復(fù)合鋁箔的價(jià)格在5-8元/㎡，是傳統(tǒng)鋁箔價(jià)格的2.9-4.6倍?！魪?fù)合鋁箔更適合用在對(duì)成本敏感性較低的消費(fèi)電池上，動(dòng)力和儲(chǔ)能領(lǐng)域預(yù)計(jì)復(fù)合銅箔應(yīng)用會(huì)更多?！魪?fù)合銅箔/鋁箔中間為PET/PP基膜，在兩邊鍍銅或鍍鋁。◆產(chǎn)業(yè)鏈上游：PET/PP基膜、銅合金靶材；磁控濺射、蒸鍍、電鍍?cè)O(shè)備等◆產(chǎn)業(yè)鏈中游：復(fù)合銅箔制造企業(yè)◆產(chǎn)業(yè)鏈下游：電池環(huán)節(jié)明科技研究所◆PET復(fù)合銅箔產(chǎn)品規(guī)劃：公司贛州復(fù)合銅箔項(xiàng)目總投資60億元人民幣，分兩期。項(xiàng)目一期擬投資11.5億元人民幣，建設(shè)期12個(gè)月；項(xiàng)目二期擬投資48.5億元人民幣，二期項(xiàng)目具體投資進(jìn)度和金額將在一期項(xiàng)目達(dá)標(biāo)達(dá)產(chǎn)后視情況投資建設(shè)。一期計(jì)劃2023年二季度量產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)復(fù)合銅箔1.5億平米左右，配套的電池為14-15GWh左右?！?023年底贛州二期在投4-5億平。規(guī)劃了華南、華東、西南三個(gè)生產(chǎn)基地?！裟壳癙ET復(fù)合銅箔產(chǎn)品已經(jīng)送樣多家客戶(hù)，部分客戶(hù)已經(jīng)下達(dá)小批量訂單，包括動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池和消費(fèi)類(lèi)電池客戶(hù)。目前生產(chǎn)良率在80%左右。公司后端水電鍍?cè)O(shè)備使用東威科技，前段設(shè)備自己定制為主。箔生產(chǎn)公司—雙星新材、萬(wàn)順新材◆【雙星新材】◆PET銅箔進(jìn)展∶專(zhuān)用水鍍生產(chǎn)線(xiàn)已安裝完成，現(xiàn)已進(jìn)入小批量試產(chǎn)階段，在一期推進(jìn)批量化生產(chǎn)，完成5000萬(wàn)平米后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)能力達(dá)5億平方米?！舻鷥?yōu)勢(shì)∶公司掌握原料配方，納米母粒，磁控濺射，水鍍?cè)龊袢鞒碳夹g(shù)，便于快速創(chuàng)新迭代，提升產(chǎn)品品質(zhì)?！鬚ET基膜性能指標(biāo)∶四次改進(jìn)后，相比進(jìn)口產(chǎn)品，公司產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)更加均勻，延展率高6個(gè)百分點(diǎn)，附著力更佳?！舾咂焚|(zhì)基膜∶基膜性能直接影響終端產(chǎn)品品質(zhì)。公司4.5um基材工藝成熟，性能指標(biāo)良好，目前已外售給國(guó)內(nèi)其他廠(chǎng)商?！羧a(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢(shì)∶雙星目前總加工成本約3.5元/平，規(guī)模量產(chǎn)后成本會(huì)大幅下降。◆【萬(wàn)順新材】◆PET鋁箔獲寧德訂單：11月23日，萬(wàn)順新材發(fā)布公告稱(chēng)，公司全資孫公司安徽中基電池箔科技有限公司與寧德時(shí)代簽訂合作框架協(xié)議，在2023年1月1日至2026年12月31日期間，安徽中基承諾向?qū)幍聲r(shí)代供應(yīng)鋰電鋁箔，最低供貨量合計(jì)為32萬(wàn)噸?！鬚ET銅箔在小試階段：萬(wàn)順新材已開(kāi)發(fā)出銅箔樣品，并送至下游電池企業(yè)驗(yàn)證。CCONTECONTENTS2大儲(chǔ)：景氣向上，盈利提升CCONTECONTENTS2大儲(chǔ)：景氣向上，盈利提升全球：硅料價(jià)格下跌為全球儲(chǔ)能打開(kāi)空間儲(chǔ)能成本：1)自建：目前2.5元/w，光伏10%配套容量情況下，對(duì)于光伏企業(yè)增加2.5毛錢(qián)/w的裝機(jī)成本；2)租賃：目前租金3毛錢(qián)/w/年，10%容量租賃對(duì)應(yīng)3分錢(qián)/w/年，十年折現(xiàn)接近2毛錢(qián)/w的裝機(jī)成本；硅料降價(jià)：1)降幅：高位價(jià)格30萬(wàn)/噸，23年Q1價(jià)格預(yù)計(jì)20萬(wàn)/噸，Q4逐步降至10萬(wàn)/噸；降幅20萬(wàn)/噸；2)成本改善：20萬(wàn)/噸的降幅對(duì)應(yīng)5毛錢(qián)/w，其中2毛錢(qián)改善地面電站收益，2毛錢(qián)為儲(chǔ)能買(mǎi)單，1毛錢(qián)改善產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)；23年將加快實(shí)現(xiàn)光伏+儲(chǔ)能的平價(jià)：光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下跌，為儲(chǔ)能應(yīng)用打開(kāi)市場(chǎng)空間，更快實(shí)現(xiàn)光伏+儲(chǔ)能的平價(jià)。催化劑：1)共享儲(chǔ)能效仿抽水蓄能執(zhí)行兩部制電價(jià)，容量電價(jià)大幅增厚收益；2)招標(biāo)量環(huán)比高增；商業(yè)模式：投資額100mw/200mwh對(duì)應(yīng)3-4億元，折舊3000-4000萬(wàn)/年(10年)收益：1)容量租賃，100Mw租賃費(fèi)3300萬(wàn)/年；2)調(diào)峰調(diào)頻，幾百萬(wàn)/年；3)容量+峰谷價(jià)差，2000萬(wàn)/年/mw；目前每年在6500萬(wàn)左右收益(一年共5500-7000萬(wàn))，6年回本；IRR目前7%，后續(xù)變化：1)儲(chǔ)能系統(tǒng)成本；2)電池循環(huán)壽招標(biāo)：22年1-11月份累計(jì)招標(biāo)超70Gwh；908250%%.2%%908250%%.2%%商業(yè)儲(chǔ)能催化劑：1)稅收抵免政策；2)大型光伏電站23年高增預(yù)期；量：21年10.5Gwh，同比增長(zhǎng)197%；22年Q1-Q3約10.9Gwh(3季度5.7Gwh)，同比增長(zhǎng)85%；預(yù)計(jì)22年全年裝機(jī)18Gwh，同比增長(zhǎng)71%；23年預(yù)計(jì)30Gwh；投資稅收抵免：(變化：無(wú)需同光伏捆綁)2)工商業(yè)儲(chǔ)能：過(guò)去26%，目前30%，10-40%的附加抵免；(變化：無(wú)需同光伏捆綁，過(guò)去75%)0-0-188.5%3,5093,359 515%33188.5%3,5093,359 515%33.8%337收入端；23年收入確認(rèn)價(jià)格為22年招標(biāo)價(jià)，同比高增；我們預(yù)計(jì)由0.9-1元/wh提升至1-1.2元/wh；成本端：23年確認(rèn)成本相比22年有所提升，但提升不大；毛利率：1)電池端：預(yù)計(jì)23年毛利率同比提升，因價(jià)格原因提升幅度有限，疊加成本改善，預(yù)期提升5個(gè)百分點(diǎn)；2)集成端：預(yù)計(jì)23年毛利率同比提升，價(jià)格向上，成本環(huán)比提升有限，毛利率預(yù)計(jì)提升0-5個(gè)百分點(diǎn)；3)逆變器：預(yù)計(jì)23年毛利率持平；4)溫控：預(yù)