第二章財務(wù)目標(biāo)、代理關(guān)系

與財務(wù)原則本章內(nèi)容提示通過本章學(xué)習(xí)，了解企業(yè)目標(biāo)的內(nèi)涵，理解并掌握財務(wù)目標(biāo)的不同觀點(diǎn)，掌握企業(yè)與利益相關(guān)者之間代理關(guān)系的矛盾沖突與利益協(xié)調(diào)。熟悉社會責(zé)任與財務(wù)目標(biāo)的關(guān)系。理解并掌握財務(wù)原則。本章重點(diǎn)與難點(diǎn)1.財務(wù)目標(biāo)不同觀點(diǎn)的理解2.代理關(guān)系分析3.社會責(zé)任與財務(wù)目標(biāo)關(guān)系

4.財務(wù)原則評價第二章財務(wù)管理目標(biāo)第一節(jié)財務(wù)目標(biāo)第二節(jié)代理關(guān)系第三節(jié)財務(wù)原則第一節(jié)財務(wù)目標(biāo)

一、企業(yè)目標(biāo)在市場競爭中不斷擴(kuò)展才能保持生存

只有獲取利潤，方有存在的價值和擴(kuò)展的可能

生存

擴(kuò)展

獲利

①以收抵支②到期償債傳統(tǒng)財務(wù)目標(biāo)評價

產(chǎn)值最大化股東財富最大化利潤最大化每股收益最大化

第一節(jié)財務(wù)目標(biāo)（續(xù)）

二、傳統(tǒng)財務(wù)目標(biāo)評價第一節(jié)財務(wù)目標(biāo)（續(xù)）1. 利潤最大化利潤越多，意味著創(chuàng)造的財富越多

資本流向盈利高的企業(yè)利潤概念模糊、未考慮時間價值利潤未考慮風(fēng)險因素、易產(chǎn)生短期行為

利潤指標(biāo)計量簡單、直觀第一節(jié)財務(wù)目標(biāo)（續(xù)）3.股東財富最大化：股票價格最高

外部約束：法律、制度等預(yù)期現(xiàn)金流量管理層戰(zhàn)略與決策現(xiàn)金流量發(fā)生時間可認(rèn)知現(xiàn)金流量風(fēng)險經(jīng)濟(jì)狀況與稅收股票市場情況股價第一節(jié)財務(wù)目標(biāo)（續(xù)）考慮了時間價值與風(fēng)險價值克服短期行為對上市公司而言，易于量化、便于考核

優(yōu)點(diǎn)公司制企業(yè)力圖通過采取行動提高現(xiàn)有企業(yè)股票價值，以使股東財富最大化----斯蒂芬·羅斯第一節(jié)財務(wù)目標(biāo)（續(xù)）

三、企業(yè)價值最大化：未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)企業(yè)現(xiàn)金流量必要報酬率存續(xù)期價值最大化內(nèi)涵注重債權(quán)人與客戶利益關(guān)心員工利益協(xié)調(diào)各方利益講求誠信，維護(hù)企業(yè)信譽(yù)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險與報酬均衡優(yōu)化資源配置如何處理依法雇用員工參加環(huán)境保護(hù)保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益支持社會教育及福利事業(yè)四、價值最大化與社會責(zé)任、道德規(guī)范現(xiàn)實(shí)生活：“5.12”汶川地震中王老吉1億元與萬科十元論。第一節(jié)財務(wù)目標(biāo)（續(xù)）注意：需要在實(shí)踐中討論的幾個問題：1.財富最大化還是利潤最大化？2.最大化回報還是滿意回報？3.財富最大化與管理層激勵及商業(yè)道德？4.財富最大化與社會福利？5.價值最大化與公司治理、經(jīng)營績效關(guān)系？

第二節(jié)代理關(guān)系

一、代理關(guān)系指委托人雇用并授權(quán)給被委托人代其行使某些特定的行動、彼此之間所存在的契約關(guān)系。企業(yè)契約關(guān)系有多重性：明確的和模糊的、確定的與不確定的。產(chǎn)生委托代理關(guān)系(矛盾)的原因：一是由于委托人與代理人之間的目標(biāo)不一致；二是由于信息非對稱性。股東目標(biāo)資產(chǎn)收益股價最大第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）

二、股東與經(jīng)營者之間代理關(guān)系

1.矛盾第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）逆向選擇道德風(fēng)險矛盾不盡職盡責(zé)惡意消費(fèi)第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）2、矛盾協(xié)調(diào)（l）約束

股東干預(yù)、解雇：委托人采取的主觀行為兼并（接收）:市場行為（2）激勵：股票選擇權(quán)、績效股方式現(xiàn)實(shí)討論：（1）如何看待央企高管薪酬不超過280萬元？（2）如何評價平安董事長馬明哲“天價年薪”（6616萬元）和“零年薪”？第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）三、股東與債權(quán)人之間代理關(guān)系1.矛盾沖突股東—動機(jī)在于獲取較多的資產(chǎn)收益，實(shí)現(xiàn)財富最大化。債權(quán)人—動機(jī)在于收取利息，到期收取本金第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）矛盾：（1）投機(jī)活動：將資金投向比預(yù)期風(fēng)險高的項(xiàng)目—若成功收益股東獨(dú)享；失敗股東與債權(quán)人共擔(dān)（2）擴(kuò)大負(fù)債（改變資本結(jié)構(gòu)）：導(dǎo)致債權(quán)人的價值降低（3）提高股利支付：一般而言，股利增加導(dǎo)致債券價格下降，股價上升2.協(xié)調(diào)方法（1）立法保護(hù)；（2）借款契約中加入限制性條款；（3）發(fā)現(xiàn)不良企圖時拒絕合作或提前收回貸款。第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）四、企業(yè)財務(wù)與金融市場關(guān)系矛盾：信息真實(shí)與效率問題。協(xié)調(diào)：1.提高信息質(zhì)量；

2.提高市場效率。五、企業(yè)財務(wù)與社會公眾關(guān)系矛盾：社會責(zé)任承擔(dān)。協(xié)調(diào)：社會成本承擔(dān)與企業(yè)聲譽(yù)維護(hù)。第三節(jié)財務(wù)原則一、競爭環(huán)境原則（一）自利原則：人們按照自己的財務(wù)利益做事

理解：1.經(jīng)濟(jì)人假設(shè)結(jié)果：人是利已的；

2.自利原則在企業(yè)中的應(yīng)用：（１）委托代理理論：決策相互影響；（２）機(jī)會成本：決策選擇代價。現(xiàn)實(shí)：人們做事都自私嗎？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（二）雙方交易原則：每項(xiàng)財務(wù)交易至少存在兩方理解：

1.建立交易由雙方參與，且交易是“零和博弈”、對雙方均有利

2.交易時不要“自以為是”

3.考慮稅收影響（非零和博弈）現(xiàn)實(shí)：你在交易時是如何思考的？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（三）信號傳遞原則：行動傳遞信息

理解：

1.根據(jù)信號變化判斷其收益狀況；

2.考慮交易所帶來的信息效應(yīng)。現(xiàn)實(shí)：你遇見多年不見的小學(xué)同學(xué)，你是如何利用信號傳遞原則進(jìn)行判斷你同學(xué)行為的？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）二、價值創(chuàng)造與經(jīng)濟(jì)效率原則（一）有價值的創(chuàng)意原則：新創(chuàng)意能獲得額外報酬理解：

1.創(chuàng)新優(yōu)勢：經(jīng)營獨(dú)特與成本領(lǐng)先

2.實(shí)踐應(yīng)用：實(shí)物投資和營銷活動現(xiàn)實(shí)：你在生活中有何新創(chuàng)意？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（二）比較優(yōu)勢原則：專長能創(chuàng)造價值

理解：

1.每個人做他能做得最好的事情（經(jīng)濟(jì)效率）

2.比較優(yōu)勢是對外貿(mào)易的基礎(chǔ)（優(yōu)勢互補(bǔ)）

現(xiàn)實(shí)：你的專長是什么？它給你增加價值沒？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（四）凈增效益原則：財務(wù)決策建立在凈增效益基礎(chǔ)上理解：

1.凈增效益指采取特定方案比不采取增加的效益（差量）

2.財務(wù)決策中，凈增效益表現(xiàn)為現(xiàn)金流量

3.注意沉沒成本對凈增效益的影響現(xiàn)實(shí)：你周末去游玩，如何計量你的效益？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）三、財務(wù)交易原則

（一）風(fēng)險報酬權(quán)衡原則：二者關(guān)系對等理解：

1.風(fēng)險反感導(dǎo)致人們傾向于高報酬低風(fēng)險

2.市場競爭產(chǎn)生風(fēng)險與報酬均衡現(xiàn)實(shí)：你非常討厭風(fēng)險，但家長非要你去冒險做一件事，此時你怎么辦？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（二）分散化原則：分散利于降低風(fēng)險理解：

1.投資越分散風(fēng)險越低？

2.適度分散才能控制風(fēng)險現(xiàn)實(shí)：你面臨畢業(yè)找工作，你幾乎參加所有招聘會，散發(fā)了無數(shù)簡歷。你的風(fēng)險降低了？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（三）資本市場效率原則：資本市場能迅速反映所有信息

理解：

1.有效資本市場：強(qiáng)式、半強(qiáng)式、弱式

2.資本市場效率取決于信息反應(yīng)在資產(chǎn)價格上的速度

3.套利機(jī)會導(dǎo)致價格反映資產(chǎn)的價值現(xiàn)