金融工程與計(jì)算期貨運(yùn)用股指期貨，外匯期貨，利率期貨外匯期貨交易

概述定價(jià)外匯期貨交易的基本應(yīng)用概述（一）產(chǎn)生與發(fā)展

標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期外匯交易

（二）基本慣例

1、合約內(nèi)容；2、價(jià)格行情；3、交易程序

（三）遠(yuǎn)期外匯與外匯期貨的區(qū)別

1、合約的規(guī)范程度不同2、交易的具體內(nèi)容不同3、交易的具體的要求不同外匯期貨交易的基本應(yīng)用（一）套期保值1.空頭套期保值：外幣債權(quán)人擔(dān)心債權(quán)到期時(shí)外幣貶值而導(dǎo)致本幣收入減少。2.多頭套期保值：外幣債務(wù)人擔(dān)心債務(wù)到期時(shí)外幣升值而導(dǎo)致本幣支出增加。3.交叉套期保

（如：德國從英國進(jìn)口，4個(gè)月后支付英鎊500萬。）多頭套期保值(舉例)現(xiàn)貨市場期貨市場3月2日：現(xiàn)若買進(jìn)英鎊25萬，價(jià)1.51，需37.75萬美元3月2日：建倉買入10份6月份英鎊期貨合約,面值25萬,價(jià)1.52,市值38萬美元6月2日,價(jià)1.61,現(xiàn)買進(jìn)英鎊25萬需40.25萬美元6月2日平倉賣出10份6月份英鎊期貨合約,價(jià)1.62,市值40.5萬美相對而言虧損2.5盈利2.5萬美元遠(yuǎn)期、期貨套期保值區(qū)別：轉(zhuǎn)移交割、同時(shí)交割100%鎖定、基本鎖定（抵補(bǔ)效應(yīng)）保值中途不能退出、中途有可能退出從而導(dǎo)致保值中途夭折外匯期貨交易的基本應(yīng)用（二）投機(jī)交易1.單邊投機(jī)空頭投機(jī)；多頭投機(jī)2.雙邊投機(jī)跨市場套利；跨幣種套利；跨月份套利

跨市場套利

指投機(jī)者根據(jù)對同一外匯期貨合約在不同交易所的價(jià)格走勢的預(yù)測，在一個(gè)交易所買入一種外匯期貨合約，同時(shí)在另一個(gè)交易所賣出同種外匯期貨合約，從而進(jìn)套利交易。國際貨幣市場

倫敦國際金融期貨交易所

4月10日買入2份6月期英鎊期貨合約價(jià)格1.43總值17850美元

4月10日賣出5份6月期英鎊期貨合約價(jià)格1.45總值181250美元

5月10日賣出2份6月期英鎊期貨合約價(jià)格1.46總值182500美元5月10日買入5份6月期英鎊期貨合約價(jià)格1.46總值182500美元

結(jié)果盈利3750美元結(jié)果虧損1250美元跨幣種套利

指交易者根據(jù)對交割月份相同而幣種不同的期貨合約在某一交易所的價(jià)格走勢的預(yù)測，買進(jìn)某一幣種的期貨合約，同時(shí)賣出另一種幣種相同交割月份的期貨合約，從而進(jìn)行套利交易。

瑞士法朗

德國馬克

6月10日買入10份6月期瑞士法郎期貨合約價(jià)格0.5500總價(jià)值687500美元

6月10日賣出13份6月期德國馬克期貨合約價(jià)格0.4200總價(jià)值682500美元

6月20日賣出10份6月期瑞士法郎期貨合約價(jià)格0.6555總值819375美元

6月20日買入13份6月期德國馬克期貨合約價(jià)格0.5000總價(jià)值812500美元

結(jié)果盈利131875美元結(jié)果虧損130000

美元股價(jià)指數(shù)期貨

概況股價(jià)指數(shù)期貨的定價(jià)（以S&P500為例）上一節(jié)

下一節(jié)概況

產(chǎn)生股價(jià)期貨的內(nèi)容股價(jià)指數(shù)期貨的現(xiàn)金結(jié)算方式

股指期貨的產(chǎn)生

背景：上世紀(jì)80年代初期，里根政府的高利率政策（主要是為了吸引外資、防止資本抽逃）使股票持有人損失慘重。利率和匯率市場的不穩(wěn)定影響到股票市場。股票市場風(fēng)云變幻，降低了許多投資者投資股票的興趣。致使股票市場面臨危機(jī)，為活躍、保持股票市場的繁榮，股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范可用分散投資方法加防范。而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)只有由股指期貨來防范。股指期貨的現(xiàn)金結(jié)算方式

在現(xiàn)金結(jié)算方式下，每一未平倉合約將于到期日得到自動的沖銷。即在合約到期日，賣方無需交付股票，而買方也無需交付合約總值，只是根據(jù)最后結(jié)算價(jià)格與建倉時(shí)價(jià)格計(jì)算出買賣雙方的盈虧金額，通過借記或貸記保證金賬戶而得以結(jié)清部位。最后結(jié)算價(jià)格的確定：有的根據(jù)開盤價(jià)格定；有的根據(jù)收盤價(jià)格定；有的根據(jù)最后交易日中某一段時(shí)間內(nèi)的平均價(jià)格來定。當(dāng)然具體的確定方式一般都在合約中加以明確的規(guī)定。股價(jià)指數(shù)期貨的定價(jià)

影響股價(jià)指數(shù)期貨價(jià)值的因素定價(jià)模型（僅介紹，不作要求）股指期貨的交割及應(yīng)用影響股指期貨價(jià)值的因素

股價(jià)指數(shù)值本身的高低；構(gòu)成指數(shù)的股票的股息率；現(xiàn)行利率水平（短期國庫券收益率）；距期合約到期的時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指期貨特征

合約價(jià)值=500*指數(shù)最小價(jià)格變動：0.05交易單位（合25美元）投機(jī)者初始保證金要求：15000美元結(jié)算：逐日結(jié)算制交割：不采用實(shí)物交割；以現(xiàn)金結(jié)處交割利息：合約不支付紅利或股息交易時(shí)間：上午9:30~下午4:15(美東部時(shí)間)交易月份：3月、6月、9月、12月最后交易日：交割月份第三個(gè)星期四套期保值β系數(shù)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，用于衡量個(gè)股收益的變動對于整個(gè)股市收益變動的敏感性。βp系數(shù)：證券組合的貝它系數(shù)，它是組成它的各種證券的貝它的簡單加權(quán)平均數(shù)βp=x1*β1+x2*β2+…+xn*βn（xi=第i種證券的投資額/投資總額）套期保值率：N=[V/（M*P）]*βp其中：N---期貨合約的份數(shù);V---股票組合的總價(jià)值;M---股指期貨的單位價(jià)值;P---股價(jià)指數(shù);βp---股票組合的貝它系數(shù)

附例某投資者1月5日計(jì)劃在3月份進(jìn)行金額為100萬美元的15種工業(yè)普通股票的組合投資，因此對兩個(gè)月后的股價(jià)上漲的可能性極為關(guān)注。因?yàn)樗A(yù)測目前股市的熊市已見底。為此他決定購進(jìn)S&P500股價(jià)指數(shù)期貨合約，對預(yù)期的股價(jià)上漲進(jìn)行保值。經(jīng)測算：βp為1.25。現(xiàn)貨市場期貨市場1月5日購買現(xiàn)貨股票花去100萬美元1月5日，3月S&P500股指為212.15,N=12,買入12份股指期貨總值:1272900美元3月收到投資資金100萬美元時(shí),若15種股票上漲12.5%,則損失12.5萬美元1.25,S&P500股指上升約為10%12份合約的總收益為12.72萬美元所以如此的交易有效地抵補(bǔ)了現(xiàn)貨市場上的12.5萬美元的損失。股指期貨的套利（一）跨月份套利：

美國價(jià)值線指數(shù)

5月15日5月15日賣出6月期的100份價(jià)格194.45買進(jìn)9月期的100份價(jià)格192.006月8日6月8日6月期的價(jià)格為188.159月期的價(jià)格為190.45總的價(jià)格變動之差為2.75點(diǎn)則該投資者獲得的利潤為500*2.75*100=137500美元股指期貨的套利（三）跨品種套利：主要市場指數(shù)期貨紐約證交所綜合指數(shù)期貨4月8日買進(jìn)5份9月期的價(jià)格382.75點(diǎn)4月8日賣出1份9月期的價(jià)格102.00點(diǎn)8月10日賣出5份價(jià)格為388.25點(diǎn)8月10日買進(jìn)1份價(jià)格為104.00獲利:5.5*100*5=2750美元虧損:2.0*500*1=1000美元總體上盈利:1750美元利率期貨

預(yù)備知識利率期貨的種類案例分析

注：中長期利率期貨僅作介紹上一節(jié)債券憑證的種類商業(yè)信用：商業(yè)票據(jù)；銀行信用：銀行票據(jù)；國家信用：國庫券；消費(fèi)信用：眾多的抵押憑證美國的公債券國庫券（T—bill）：美國的國庫券是由美國財(cái)政部發(fā)行的一種短期債券，其期限主要有3個(gè)月、6個(gè)月及1年等三種，3個(gè)月、6個(gè)月的國庫券每周發(fā)行，而1年的國庫券一般每月發(fā)行。中、長期公債券：1到10年：中期債券（T—notes）10年以上：長期債券（T—bonds）每年按季度（2、5、8、11月）發(fā)行

回購協(xié)議

回購協(xié)議：

是出售及回購協(xié)議的簡稱。交易雙方同意進(jìn)行兩筆相關(guān)聯(lián)的交易。第一筆交易是購買或出售一種證券（一般是國債）并立即付清，第二筆是在之后的某一天進(jìn)行方向相反的一筆交易。相當(dāng)于方向相反的兩筆借貸。（本質(zhì)上相當(dāng)于外匯掉期交易）短期利率期貨（以美國短期國庫券期貨合約為例）中長期利率期貨（以COBT的長期國債期貨為例）

利率期貨的種類

短期利率期貨

合約規(guī)格報(bào)價(jià)交割方式理論上的定價(jià)基本應(yīng)用與FRA比較合約規(guī)格交易單位短期國庫券期貨合約代表一定數(shù)量的短期國庫券，且規(guī)定每份合約代表的是面值為1000000美元的3個(gè)月期美國國庫券。最小變動單位1個(gè)基本點(diǎn)（25美元）日價(jià)格波動限制無合約月份3月、6月、9月、12月交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午7:20至下午2:00，到期合約在最后交易日上午10：00收盤。

最后交易日每個(gè)交割月份的第3個(gè)星期三之前兩個(gè)工作日（交割月份的第三個(gè)星期三上午11點(diǎn)）報(bào)價(jià)及交割方式報(bào)價(jià)：IMM指數(shù)報(bào)價(jià)。（如，IMM報(bào)價(jià)93.00，則R=7%，此時(shí)一份合約總值為：1000000*[1-7%*(90/360)]）交割方式：實(shí)物交割對沖交割基本應(yīng)用（一）套期保值：國庫券期貨的多頭套期保值日期現(xiàn)貨市場期貨市場1月15日1個(gè)月后，某投資者準(zhǔn)備把3千萬美元投資于3個(gè)月期美國國庫券?，F(xiàn)在的行情為：貼現(xiàn)率（折現(xiàn)率）為10%，認(rèn)為較適宜。以89.5的價(jià)格買進(jìn)30張3月期的國庫券期貨合約2月15日收到30000000美元現(xiàn)價(jià)漲為92.5(7.5%)以91.8價(jià)格賣出30張3月份到期的國庫券期貨合約損益30000000*(7.5%-10%)*90/360=-187500美元[(91.8-89.5)/0.01]*25*30=172500美元結(jié)果-15000美元基本應(yīng)用（二）國庫券期貨的空頭套期保值

日期現(xiàn)貨市場期貨市場8月5日某券商持有2個(gè)月前購買的面值總額為1億美元的3個(gè)月國庫券（價(jià)格為93），支付價(jià)款982510000美元。以92.6的價(jià)格賣出100張9月份到期的國庫券期貨合約,總值為98150000美元8月8日以92.4的價(jià)格賣出面值總額為1億美元的3個(gè)月期國庫券,共收取價(jià)款98100000美元以92的價(jià)格買進(jìn)100張9月到期的國庫券期貨合約,合約總值為98000000美元損益-150000美元+150000美元中長期利率期貨

概述交割過程理論價(jià)格理論期貨價(jià)格與實(shí)際期貨價(jià)格最便宜可交割債券基本應(yīng)用概述交易單位及報(bào)價(jià)方式1份面值10萬；最小變動單位為一個(gè)百分點(diǎn)的1/32；每一點(diǎn)代表合約面值的百分之一，即1000美元。每日價(jià)格漲跌限制前一交易日結(jié)算價(jià)的基礎(chǔ)上的上下各3點(diǎn)，即3000美元?？梢詳U(kuò)大到4.5點(diǎn)，即每份4500美元；交割月前兩個(gè)工作日起取消價(jià)格漲跌幅限制。合約月份3月、6月、9月和12月最后交易日交割月最后一個(gè)營業(yè)日之前的第七個(gè)工作日；交易日為交割月中的第一營業(yè)日與最后交易日間的任一營業(yè)日。最后交割日交割月的最后工作日交割方法通過聯(lián)幫記帳電子轉(zhuǎn)帳系統(tǒng)進(jìn)行交易時(shí)間口頭喊價(jià)：芝加哥時(shí)間上午7：20到下午2：00，每周一到周五。計(jì)算機(jī)自動對盤：下午場下午2：15至下午4：30，每周一至周四；夜場下午6：00至次日凌晨5：00，每周日至周四交易；日場上午5：30至下午2：00，每周一至周五。

合約代碼口頭喊價(jià)：US；電子交易：ZB交割等級據(jù)CBOT規(guī)定期貨合約的賣方可以用于交割的債券的剩余期限只要不少于15年的美國長期公債券即可。具體而言：若該債券為不可提前贖回的債券則從期貨合約的第一交割日至債券到期日，它必須有至少15年的剩余期限。理論期貨價(jià)格與實(shí)際期貨價(jià)格

從理論上講，兩者應(yīng)相等，但在實(shí)際操作中相當(dāng)罕見，因此也就產(chǎn)生了許多獲利機(jī)會。其主要原因是美國中長期國債期貨在合約設(shè)計(jì)上，賦予發(fā)賣方一定的交割決定權(quán)。其主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

交割對象的選擇權(quán)：期貨合約的賣方可以在國債現(xiàn)貨市場上眾多的符合交割標(biāo)準(zhǔn)的券種中間任選一種用于實(shí)物交割。交割日期的選擇權(quán)：期貨合約的賣方可在交割月份的任意一個(gè)營業(yè)日進(jìn)行交割。交割時(shí)間的選擇權(quán)：國債期貨市場收市以后，賣方可以在一定時(shí)間內(nèi)向結(jié)算公司發(fā)出交割通知以準(zhǔn)備交割?；緫?yīng)用

利率期貨的套期保值：套期保值比率（套期保值時(shí)現(xiàn)券數(shù)量與期貨合約數(shù)量間的比例關(guān)系）賣出套期保值買入套期保值賣出套期保值（一）

持有固定收益證券的投資者，為避免因利率上升使投資組合價(jià)格下跌，可以賣出利率期貨例如：某損資者持有面值為500萬美元的美國長期國債，并且該券種是目前期貨市場上的最便宜可交割債券。因市場預(yù)期末來一段時(shí)間內(nèi)利率將要上升，從而會導(dǎo)致債券價(jià)格的下跌，為此投資者賣出美國長期國債期貨，以避免可能遭受的損失。有關(guān)數(shù)據(jù)如下：第一天第31天該投資者所持有的債券的價(jià)格131—02130—05息票利率12%轉(zhuǎn)換因子1.3782美國長期國債期貨價(jià)格94—2294—03短期借款利率8%賣出套期保值（二）操作步驟：