分析2022年一季度中國經(jīng)濟運行的基本背景

(一)2022年經(jīng)濟運行季度走勢特點

2022年，在宏觀調(diào)控政策和世界經(jīng)濟環(huán)境的共同影響下，中國經(jīng)濟走出了一條“倒V字形”軌跡，一、二季度經(jīng)濟增速持續(xù)提高，GDP增速從2022年四季度的9.9%提高到一季度的10.4%和二季度的11.5%；三季度在國家調(diào)控投資等多項政策的影響下，經(jīng)濟增速回落到10.6%，比二季度降低0.9個百分點，但四季度GDP增速下降勢頭放緩，僅比三季度降低0.2個百分點，下降到10.4%。

從2022年這種運行軌跡，人們簡單得出我國經(jīng)濟增速明顯下降的看法。尤其是依據(jù)以往的閱歷，經(jīng)濟增速的變化受投資和工業(yè)的影響較大，2022年下半年投資增速明顯放慢、工業(yè)生產(chǎn)增速明顯下降，的確簡單讓人得出經(jīng)濟增速明顯下降的結(jié)論。但是，我們認(rèn)為，目前經(jīng)濟仍在高位運行，經(jīng)濟增長的動力依舊較強。做出這樣的推斷，主要基于以下幾點理由：

一是工業(yè)企業(yè)銷售收入連續(xù)保持較快增長，從圖1可以看出，2022-06年，工業(yè)企業(yè)銷售收入始終保持較快增長，盡管名義增長速度較2022年有所降低，但假如考慮到2022年工業(yè)品出廠價格漲幅明顯高于2022-06年，則2022-06年的實際增長速度并不比2022年低。從企業(yè)產(chǎn)成品資金占用狀況來看，也沒有消失產(chǎn)成品資金占用增加明顯加快的狀況，說明企業(yè)銷售狀況保持較好勢頭。

二是工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率保持較高水平。2022年下半年，在工業(yè)生產(chǎn)增速下降的同時，工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)銷率卻保持較高水平，不僅高于2022年一季度的平均水平，較上年同期也略有提高。從2022年上、下半年的狀況來看，上半年產(chǎn)銷率比2022年上半年低0.1個百分點，下半年產(chǎn)銷率提高之后，全年的產(chǎn)銷率反而比2022年全年高出0.1個百分點，說明下半年產(chǎn)銷率比上年同期大約提高了0.2個百分點。

圖2022-06年工業(yè)企業(yè)銷售收入增速變化狀況

三是發(fā)電量增速有所提高。依據(jù)我們用歷史數(shù)據(jù)來分析，發(fā)電量與工業(yè)生產(chǎn)是較好的同步指標(biāo)，但2022年下半年發(fā)電量增速無論是較上年同期還是較一季度都有所提高，因此，說明經(jīng)濟的活力可能還比較強。

圖2022-06年發(fā)電量增速變化狀況

四是依據(jù)我們開發(fā)的宏觀經(jīng)濟綜合警情指數(shù)，雖然近幾個月有所下降，但到2022年11月仍舊位于反映經(jīng)濟偏熱的黃燈區(qū)的中部區(qū)域。假如說上面提到的指標(biāo)都是單個指標(biāo)，不能反映整個經(jīng)濟的狀況的話，宏觀經(jīng)濟綜合警情指數(shù)仍舊處于高位，更能夠說明經(jīng)濟運行高增長的狀態(tài)。

圖1997年以來宏觀經(jīng)濟綜合警情指數(shù)圖

(二)一季度經(jīng)濟運行需要關(guān)注的幾個問題

1.國際收支不平衡問題

2022-2022年我國貿(mào)易順差連續(xù)兩年大幅度增加，由2022年的320億美元快速增長到2022年的1019億美元，2022年進一步增加到1775億美元。在外貿(mào)順差快速增加的同時，利用外資規(guī)模不減，2022年我國汲取外商直接投資全口徑數(shù)據(jù)（含銀行、保險、證券）為694.68億美元，同比下降4.06%，但非金融企業(yè)實際使用外資金額630.21億美元，同比增長4.47%。我國持續(xù)消失貿(mào)易和資本項目雙順差，導(dǎo)致外匯儲備高速增長。截至2022年底，我國外匯儲備已達(dá)10663億美元，高居世界第一位；當(dāng)年外匯儲備凈增加2474億美元。

外匯儲備快速增長帶來了很多方面的問題，但由于我國的外貿(mào)順差與長期以來我國的外貿(mào)、財政稅收等制度有關(guān)，與我國所處進展階段、我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也親密相關(guān)，外貿(mào)順差較大的問題短期內(nèi)難以很好地解決，2022年仍將成為困擾我國經(jīng)濟的一個問題。

我們認(rèn)為，從外匯儲備與順差及外商直接投資之間的關(guān)系來看，2022年我國外匯儲備凈增加2089億美元，外貿(mào)順差與全口徑外商直接投資之和為1743億美元，兩者之間相差約346億美元；到了2022年，外匯儲備凈增加2474億美元，外貿(mào)順差與全口徑外商直接投資之和為2469億美元，兩者之間相差約5億美元，基本上不存在誤差；這樣的變化，畢竟是反映出國際資本流入中國的形式發(fā)生了變化，還是如有的學(xué)者所說的，部分國際資本已經(jīng)從中國撤退，需要仔細(xì)討論。

2.資產(chǎn)價格上漲問題

由于2022-06年我國外匯儲備增長快速，外匯占款渠道被動投放的基礎(chǔ)貨幣增長過快，我國貨幣政策自主性受限，對沖過剩流淌性的成本和壓力越來越大，2022年下半年以來廣義貨幣供應(yīng)量增速加快，為信貸擴張、投資快速增長、證券和房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格過快上漲埋下了隱患。目前，雖然經(jīng)過央行實行調(diào)整預(yù)備金率等多種措施，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速有所放緩，但由于活期存款增長較快，導(dǎo)致對經(jīng)濟影響較為直接的狹義貨幣供應(yīng)量M1增速加快，這種變化在2022年一季度可能成為影響經(jīng)濟運行的重要因素。狹義貨幣供應(yīng)量M1增速加快，貨幣活躍程度提高，可能造成資產(chǎn)價格上漲的壓力。

3.低收入居民生活問題

2022年下半年我國提高了公務(wù)員和事業(yè)單位的工資水平，但由于低收入居民不大可