《財(cái)務(wù)管理學(xué)》1財(cái)務(wù)管理債券投資1.債券投資性價(jià)【070101】一般來(lái)講，投資者購(gòu)買債券基本都能夠按債券的票面利率定期獲取利息并到期收回債券面值。因此，債券投資的估價(jià)就是計(jì)算債券在未來(lái)期間獲取的利息的到期收回的面值的現(xiàn)值之和。根據(jù)利息的支付方式不同，債券投資的股價(jià)模型可分為以下幾種。(1)分期計(jì)息，到期一次還本債券的估價(jià)模型典型的債券是固定利率、每年計(jì)算并收到利息、到期收回本金。其估價(jià)模型是：式中：為債券價(jià)值；為每年利息；為市場(chǎng)利率(或投資者要求的收益率)；為到期的本金(債券面值)；為債券到期前的年數(shù)。(2)到期一次還本付息債券的估價(jià)模型對(duì)于該類債券來(lái)說(shuō)，債券的利息隨本金一同在債券到期日收回。其估價(jià)模型為：《財(cái)務(wù)管理學(xué)》2式中：為到期本利和；其它字母含義同前。2.債券投資收益率【070102】債券投資的收益水平通常用到期收益率來(lái)衡量。到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)買價(jià)格的折現(xiàn)率。3.債券投資風(fēng)險(xiǎn)【070103】債券投資的風(fēng)險(xiǎn)主要有：違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)。(1)違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶛?quán)人無(wú)法按時(shí)支付利息以及償還債券本金的風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)一般是由于發(fā)行債券的公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳或信譽(yù)不高帶來(lái)的。(2)利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利率的變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。(3)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹使價(jià)格總水平變動(dòng)而引起債券購(gòu)買力變動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，預(yù)期報(bào)酬率會(huì)上升的資產(chǎn)，其購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)會(huì)低于報(bào)酬率固定的資產(chǎn)，前者更適合作為減少通貨膨脹損失的避險(xiǎn)工具。(4)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)，是指無(wú)法在短期內(nèi)以合理價(jià)格賣出債券的風(fēng)險(xiǎn)。(5)再投資風(fēng)險(xiǎn)再投資風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)钟姓咴诔钟衅陂g收到的利息收入、到期收到的利息、出售時(shí)得到的資本收益等，用于再投資所能實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬，可能會(huì)低于當(dāng)初購(gòu)買債券時(shí)的收益率。4.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)【070104】(1)債券投資的優(yōu)點(diǎn)：①本金安全性高；②收入穩(wěn)定性強(qiáng)；③市場(chǎng)流動(dòng)性好。(2)債券投資的缺點(diǎn)：①購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大；②沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。股票投資公司進(jìn)行股票投資的目的主要有兩個(gè)：一是獲利；二是控股。1.股票投資估價(jià)【070201】股票的價(jià)值(內(nèi)在價(jià)值)是由股票帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值決定的。股票給持有者帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流入包括兩部分：股利收入和出售時(shí)的價(jià)格。股票的價(jià)值由一系列股利和將來(lái)3出售股票時(shí)價(jià)格的貼現(xiàn)值構(gòu)成。(1)股票估價(jià)的基本模型其估價(jià)模型為：式中：為股票內(nèi)在價(jià)值；為未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；為股東要求的收益率；為第年的現(xiàn)金股利；為預(yù)計(jì)持有的股票期數(shù)。(2)股利零增長(zhǎng)型股票的估價(jià)模型股利零增長(zhǎng)模型是假設(shè)未來(lái)現(xiàn)金股利保持固定金額，即，股東永久性持有股票，即中途不轉(zhuǎn)讓出售。則股票股價(jià)模型為：(3)股利固定增長(zhǎng)型股票的估價(jià)模型大多數(shù)公司的股利不是固定不變的，而是不斷增長(zhǎng)的。此時(shí)股票的估價(jià)就非常困難，只能計(jì)算股票價(jià)值的近似數(shù)。股東預(yù)計(jì)長(zhǎng)期持有，股利固定增長(zhǎng)型股票的估價(jià)模型為：式中：為股利預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率。(4)股利分階段增長(zhǎng)型股票的估價(jià)模型其估價(jià)模型為：式中：為快速增長(zhǎng)的年限；為快速增長(zhǎng)率；為正常增長(zhǎng)率。2.股票投資期望收益率【070202】如果股票價(jià)格是公平的市場(chǎng)價(jià)格，則股票投資的期望收益率就等于股東要求的收益率。根據(jù)股利固定增長(zhǎng)型股票的估價(jià)模型，可知：把公式移項(xiàng)整理，計(jì)算，可以得到：3.股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)【070203】(1)股票投資的優(yōu)點(diǎn)：①投資收益高；②購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)低；③擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。(2)股票投資的缺點(diǎn)：①求償權(quán)居后；②價(jià)格不穩(wěn)定；③股利收入不穩(wěn)定?！敦?cái)務(wù)管理學(xué)》4第三節(jié)證券投資基金1.證券投資基金的概念與特點(diǎn)【070301】證券投資基金是指通過(guò)公開(kāi)發(fā)售基金份額募捐資本，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資本，為保障基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資的一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。證券投資基金所具備的特點(diǎn)：①集中投資；②分散風(fēng)險(xiǎn)；③專業(yè)理財(cái)。2.證券投資基金的分類【070302】(1)按基金的組織形式劃分，可分為契約型基金和公司型基金。契約型基金又稱為單位信托基金，是指將投資者、管理人、托管人三者作為信托關(guān)系的當(dāng)事人，通過(guò)簽訂基金契約的形式發(fā)行收益憑證而設(shè)立的一種基金。公司型基金是依據(jù)基金公司章程設(shè)立，在法律上具有獨(dú)立法人地位的股份投資公司。目前，我國(guó)的基金全部是契約型基金。(2)按基金的運(yùn)作方式劃分，分為封閉式基金和開(kāi)放式基金。封閉式基金是指經(jīng)核準(zhǔn)的基金份額總額在基金合同期限內(nèi)固定不變，基金份額可以在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所交易，但基金份額持有人不得申請(qǐng)贖回的基金。開(kāi)放式基金是指基金份額總額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時(shí)間和場(chǎng)所申購(gòu)或者贖回的基金。(3)按基金的投資標(biāo)的劃分，分為債券基金、股票基金、貨幣市場(chǎng)基金。債券基金是一種以債券為主要投資對(duì)象的證券投資基金。在我國(guó)，80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的，為債券基金。股票基金是指以上市股票為主要投資對(duì)象的證券投資基金。在我國(guó)，60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的，為股票基金。貨幣市場(chǎng)基金是以貨幣市場(chǎng)工具為投資對(duì)象的一種基金，其投資對(duì)象期限較短，一般在1年以內(nèi)，包括銀行短期存款、國(guó)庫(kù)券、公司短期債券、銀行承兌票據(jù)及商業(yè)票據(jù)等貨幣市場(chǎng)工具。僅投資于貨幣市場(chǎng)工具的，為貨幣市場(chǎng)基金。貨幣市場(chǎng)基金通常被認(rèn)為是低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。3.證券投資基金的費(fèi)用【070303】通常情況下，基金所支付的費(fèi)用主要有以下幾個(gè)方面。(1)基金管理費(fèi)5基金管理費(fèi)是指從基金資產(chǎn)中提取的、支付給基金提供專業(yè)化服務(wù)的基金管理人的費(fèi)用，即基金管理人為管理和運(yùn)作基金而收取的費(fèi)用。(2)基金托管費(fèi)基金托管費(fèi)是指基金托管人為保管和處置基金資產(chǎn)而從基金中提取的費(fèi)用。股票型基金的托管費(fèi)率高于債券型基金及貨幣市場(chǎng)基金的托管費(fèi)率。(3)基金交易費(fèi)基金交易費(fèi)是指基金在進(jìn)行證券買賣交易時(shí)所發(fā)生的相關(guān)交易費(fèi)用。(4)基金運(yùn)作費(fèi)基金運(yùn)作費(fèi)是指為保證基金正常運(yùn)作而發(fā)生的應(yīng)由基金承擔(dān)的費(fèi)用，包括審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、上市年費(fèi)、信息披露費(fèi)、分紅手續(xù)費(fèi)、持有人大會(huì)費(fèi)、開(kāi)戶費(fèi)、銀行匯劃手續(xù)費(fèi)等。(5)基金銷售服務(wù)費(fèi)基金銷售服務(wù)費(fèi)是指從基金資產(chǎn)中扣除的用于支付銷售機(jī)構(gòu)傭金以及基金管理人的基金營(yíng)銷廣告費(fèi)、促銷活動(dòng)費(fèi)、持有人服務(wù)費(fèi)等方面的費(fèi)用。4.證券投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)【070304】證券投資基金是一種集中資本、專家管理、分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn)的投資工具，但投資者投資于基金仍有可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。證券投資基金存在的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾種。(1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基金主要投資于證券市場(chǎng)，投資者購(gòu)買基金，相對(duì)于購(gòu)買股票而言，由于能有效地分散投資和利用專家優(yōu)勢(shì)，可能對(duì)控制風(fēng)險(xiǎn)有利。(2)管理能力風(fēng)險(xiǎn)不同的基金管理人的基金投資管理水平、管理手段和管理技術(shù)存在差異，從而對(duì)基金收益水平產(chǎn)生影響。(3)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)計(jì)算機(jī)、通信系統(tǒng)、交易網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)保障系統(tǒng)或信息網(wǎng)絡(luò)支持出現(xiàn)異常情況時(shí)，可能導(dǎo)致基金日常的申購(gòu)或贖回?zé)o法按正常時(shí)限完成、注冊(cè)登記系統(tǒng)癱瘓、核算系統(tǒng)無(wú)法按正常時(shí)限現(xiàn)實(shí)基金凈值、基金的投資交易指令無(wú)法及時(shí)傳輸?shù)蕊L(fēng)險(xiǎn)。(4)巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)這是開(kāi)放式基金所特有的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)因市場(chǎng)劇烈波動(dòng)或其他原因而連續(xù)出現(xiàn)巨額贖回，并導(dǎo)致基金管理人出現(xiàn)現(xiàn)金支付困難時(shí)，基金投資者申請(qǐng)贖回基金份額，可能會(huì)遇到部分順延贖回或暫停贖回等風(fēng)險(xiǎn)。《財(cái)務(wù)管理學(xué)》6第八章項(xiàng)目投資決策第一節(jié)項(xiàng)目投資概述1.項(xiàng)目投資的概念及特點(diǎn)【080101】項(xiàng)目投資是指以特定項(xiàng)目為對(duì)象，對(duì)公司內(nèi)部各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資行為。項(xiàng)目投資的目的是保障公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的連續(xù)性和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大。項(xiàng)目投資的主要特點(diǎn)有：(1)項(xiàng)目投資的回收時(shí)間長(zhǎng)。(2)項(xiàng)目投資的變現(xiàn)能力較差。(3)項(xiàng)目投資的資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定。(4)項(xiàng)目投資的實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)可以分離。2.項(xiàng)目投資的分類【080102】(1)按項(xiàng)目投資的作用，可分為新設(shè)投資、維持性投資和擴(kuò)大規(guī)模投資。新設(shè)投資是指對(duì)新建立公司所進(jìn)行的投資，包括對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)所進(jìn)行的投資。維持性投資是指為了更新生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中已經(jīng)老化的物質(zhì)資源、人力資源及其他資源進(jìn)行所進(jìn)行的投資。《財(cái)務(wù)管理學(xué)》7擴(kuò)大規(guī)模投資是指為了擴(kuò)大公司現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模所需要的條件而進(jìn)行的投資。(2)按項(xiàng)目投資對(duì)公司前途的影響，可分為戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資兩大類。戰(zhàn)術(shù)性投資是指涉及公司局部影響的投資，如為改善工作環(huán)境而進(jìn)行的投資、為提高公司的研發(fā)能力而進(jìn)行的投資等。戰(zhàn)略性投資是指公司對(duì)全局有重大影響的投資，如開(kāi)拓市場(chǎng)、轉(zhuǎn)產(chǎn)、改變公司的發(fā)展方(3)按投資項(xiàng)目之間的從屬關(guān)系，可分為獨(dú)立投資和互斥投資兩大類。獨(dú)立投資是指一個(gè)項(xiàng)目投資的接受與拒絕并不影響另一個(gè)項(xiàng)目投資的選擇，即兩個(gè)項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是獨(dú)立的?；コ馔顿Y是指在幾個(gè)備選的項(xiàng)目投資中選擇某一個(gè)項(xiàng)目，就必須放棄另外一個(gè)項(xiàng)目，即項(xiàng)目之間是相互排斥的。(4)按項(xiàng)目投資后現(xiàn)金流量的分布特征，可分為常規(guī)投資和非常規(guī)投資。常規(guī)投資也稱正常投資，即現(xiàn)金凈流出與現(xiàn)金凈流入的轉(zhuǎn)換只有一次。非常規(guī)投資也稱非正常投資，即現(xiàn)金凈流出與現(xiàn)金凈流入的轉(zhuǎn)換在兩次及以上。3.項(xiàng)目投資的步驟【080103】項(xiàng)目投資決策的程序一般包括下述幾個(gè)步驟。(1)項(xiàng)目投資方案的提出一般而言，公司的最高管理層提出的投資項(xiàng)目多是戰(zhàn)略性的，基礎(chǔ)管理層提出的投資項(xiàng)目多是戰(zhàn)術(shù)性的。(2)項(xiàng)目投資方案的評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)主要涉及如下幾項(xiàng)工作：①項(xiàng)目對(duì)公司的重要意義及項(xiàng)目的可行性；②估算項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資額，預(yù)計(jì)項(xiàng)目的收入和成本，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量；③計(jì)算項(xiàng)目的各種投資評(píng)價(jià)指標(biāo)；④寫(xiě)出評(píng)價(jià)報(bào)告，請(qǐng)領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)。(3)項(xiàng)目投資方案的決策最后決策一般可分為三種情況：①該項(xiàng)目可行，接受這個(gè)項(xiàng)目，可以進(jìn)行投資；②該項(xiàng)目不可行，拒絕這個(gè)項(xiàng)目，不能進(jìn)行投資；③將項(xiàng)目計(jì)劃發(fā)還給項(xiàng)目投資的提出部門(mén)，重新調(diào)查后，再做處理。(4)項(xiàng)目投資的執(zhí)行在項(xiàng)目投資的執(zhí)行過(guò)程中，還要對(duì)工程進(jìn)度、工程質(zhì)量、施工成本進(jìn)行控制，以便使投資按預(yù)算的規(guī)定保質(zhì)并如期完成?！敦?cái)務(wù)管理學(xué)》8(5)項(xiàng)目投資的再評(píng)價(jià)在項(xiàng)目投資的執(zhí)行過(guò)程中，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)行情況判斷原來(lái)做出的決策是否合理、正確。第二節(jié)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)現(xiàn)金流量在項(xiàng)目投資中發(fā)揮著極為重要的作用。估計(jì)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量是分析項(xiàng)目投資方案最重要、最困難的步驟。1.現(xiàn)金流量的概念【080201】項(xiàng)目投資決策中的現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體的概念?，F(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)目引起的公司現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出增加的數(shù)量。(1)現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量是指一個(gè)項(xiàng)目投資方案所引起的公司現(xiàn)金支出的增加額。包括在固定資產(chǎn)上的投資、墊支的營(yíng)運(yùn)資本、付現(xiàn)成本、各項(xiàng)稅款、其他現(xiàn)金流出等。例如，公司增加一個(gè)新項(xiàng)目，則該項(xiàng)目通常會(huì)引起以下的現(xiàn)金流出：①項(xiàng)目的直接投資支出(因項(xiàng)目形成生產(chǎn)能力而發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金支出)；②墊支的營(yíng)運(yùn)資本(由于公司的生產(chǎn)能力擴(kuò)大，增加的營(yíng)運(yùn)資本)；③付現(xiàn)成本(公司在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)金支付的成本費(fèi)用)。(2)現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量是指一個(gè)項(xiàng)目投資方案引起的公司現(xiàn)金收入的增加額。具體包括：①營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入。是指項(xiàng)目投資建成投產(chǎn)后，通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而取得的營(yíng)業(yè)收入。②凈殘值收入。是指投資項(xiàng)目結(jié)束后，回收的固定資產(chǎn)報(bào)廢或出售時(shí)的變價(jià)收入扣除清理費(fèi)用后的凈收入。③墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回。在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)，公司將墊付的營(yíng)運(yùn)資本收回，因此應(yīng)將其作為該方案的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。(3)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指一定期間現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額?！耙欢ㄆ陂g”有時(shí)是指一年內(nèi)，有時(shí)是指投資項(xiàng)目持續(xù)的整個(gè)年限內(nèi)?，F(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量在確定項(xiàng)目投資方案相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個(gè)項(xiàng)目投資后，公司總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。《財(cái)務(wù)管理學(xué)》92.確定項(xiàng)目現(xiàn)金流量的基本假設(shè)【080202】確定項(xiàng)目現(xiàn)金流量是一項(xiàng)復(fù)雜的工作，為了能簡(jiǎn)便地計(jì)算出現(xiàn)金流量，在確定現(xiàn)金流量時(shí)做了以下假設(shè)：(1)項(xiàng)目投資的類型假設(shè)。涉及兩種類型，即新建項(xiàng)目投資和更新改造項(xiàng)目投資。(2)財(cái)務(wù)分析可行性假設(shè)。(3)全投資假設(shè)。(4)建設(shè)期投入全部資本假設(shè)。(5)經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)。(6)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)。(7)產(chǎn)銷量平衡假設(shè)。(8)確定性因素假設(shè)。3.現(xiàn)金流量的分析【080203】項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析涉及項(xiàng)目的整個(gè)計(jì)算期，即從項(xiàng)目投資開(kāi)始到項(xiàng)目結(jié)束的各個(gè)階段：第一階段(初始階段)即建設(shè)期所發(fā)生的現(xiàn)金流量；第二階段(經(jīng)營(yíng)期)即正常經(jīng)營(yíng)階段所發(fā)生的現(xiàn)金流量；第三階段(終結(jié)階段)即在經(jīng)營(yíng)期終結(jié)點(diǎn)，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。(1)建設(shè)期現(xiàn)金流量建設(shè)期現(xiàn)金流量是指初始投資階段發(fā)生的現(xiàn)金流量，一般包括如下幾個(gè)部分：①在固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購(gòu)入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。②墊支的營(yíng)運(yùn)成本。就是增加的流動(dòng)資產(chǎn)與增加的流動(dòng)負(fù)債的差額。包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的投資以及增加的流動(dòng)負(fù)債。③其他投資費(fèi)用。是指與固定資產(chǎn)投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)用等不屬于上述兩項(xiàng)的其他投資費(fèi)用。④原有固定資產(chǎn)的變現(xiàn)收入。變現(xiàn)收入是指在進(jìn)行固定資產(chǎn)更新決策時(shí)，由于新購(gòu)建固定資產(chǎn)而使原有固定資產(chǎn)淘汰出售的收入。(2)經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目在正常經(jīng)營(yíng)期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般以年為單位進(jìn)行計(jì)算。相關(guān)計(jì)算公式為：營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量()=營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅《財(cái)務(wù)管理學(xué)》或營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量()=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)+折舊營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量()=(營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本)×(1－所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率其中：付現(xiàn)成本=營(yíng)業(yè)成本－折舊(3)終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目結(jié)束時(shí)固定資產(chǎn)變賣或停止使用所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：①固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入。②原墊支營(yíng)運(yùn)資本的收回。③在清理固定資產(chǎn)時(shí)發(fā)生的其他現(xiàn)金流出。4.現(xiàn)金流量估計(jì)應(yīng)注意的問(wèn)題【080204】在確定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是相關(guān)現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個(gè)投資項(xiàng)目后，公司總現(xiàn)金流量因此而發(fā)生的變動(dòng)。判斷增量現(xiàn)金流量時(shí)，需要注意下述幾個(gè)問(wèn)題：(1)辨析現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的區(qū)別與聯(lián)系現(xiàn)金流量與會(huì)計(jì)利潤(rùn)既有聯(lián)系又有區(qū)別。兩者的聯(lián)系在于現(xiàn)金凈流量與利潤(rùn)在本質(zhì)上沒(méi)有根本的區(qū)別，在項(xiàng)目整個(gè)有效期內(nèi)，兩者總額相等。其主要區(qū)別在于：①是否考慮貨幣時(shí)間價(jià)值；②是否有利于方案評(píng)價(jià)的客觀性；③是否有利于反映現(xiàn)金流動(dòng)狀況。(2)考慮投資項(xiàng)目對(duì)公司其他項(xiàng)目的影響在估計(jì)現(xiàn)金流量時(shí)，要以投資對(duì)公司所有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的整體效果為基礎(chǔ)進(jìn)行分析，而不是孤立地考察某一個(gè)項(xiàng)目。(3)區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本。例如，差額成本、未來(lái)成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本都屬于相關(guān)成本。與此相反，與特定決策無(wú)關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的是非相關(guān)成本。例如，沉沒(méi)成本、過(guò)去成本、賬面成本等往往是非相關(guān)成本。(4)不要忽視機(jī)會(huì)成本《財(cái)務(wù)管理學(xué)》機(jī)會(huì)成本是指投資決策時(shí)，從多種方案中選取最優(yōu)方案而放棄次優(yōu)方案所喪失的收益。它不是一種支出或費(fèi)用，而是失去的收益，這種收益不是實(shí)際發(fā)生的，而是潛在的。(5)對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資本的影響所謂凈營(yíng)運(yùn)資本的需要，是指增加的流動(dòng)資產(chǎn)與增加的流動(dòng)負(fù)債之間的差額。在投資分析時(shí)，假定開(kāi)始籌資時(shí)的凈營(yíng)運(yùn)資本在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)被完全收回。(6)通貨膨脹的影響對(duì)通貨膨脹的處理有兩種方法：一種是用名義利率計(jì)算項(xiàng)目現(xiàn)值；另一種是用實(shí)際利率貼現(xiàn)。名義利率是按貨幣面值計(jì)算的利率，實(shí)際利率是按貨幣購(gòu)買力計(jì)算的利率。不能簡(jiǎn)單地用統(tǒng)一的通貨膨脹率來(lái)修正所有的現(xiàn)金流量。第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)使用的非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(即靜態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo))包括投資回收期、會(huì)計(jì)平均收益率等。在20世紀(jì)50年代以前，一般都以非折現(xiàn)的現(xiàn)金流量指標(biāo)為主。投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)使用的折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)(即動(dòng)態(tài)的評(píng)價(jià)指標(biāo))包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率等。從20世紀(jì)70年代開(kāi)始，折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)已占主導(dǎo)地位。折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)被廣泛應(yīng)用的主要原因?yàn)椋?1)非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)忽略了資本的時(shí)間價(jià)值，將不同時(shí)間的現(xiàn)金流量視為相同的金額，因而其決策結(jié)果夸大了投資的獲利水平和資本的回收速度。折現(xiàn)指標(biāo)則把不同時(shí)點(diǎn)收入或支出的現(xiàn)金按照統(tǒng)一的折現(xiàn)率折算到同一時(shí)點(diǎn)上，使不同時(shí)間的現(xiàn)金流量具有可比性，這樣才能做出正確的決策。(2)投資回收期、會(huì)計(jì)平均收益率等非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)壽命不同、資本投入的時(shí)間和提供收益的時(shí)間不同的方案缺乏鑒別能力。1.非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)【080301】(1)投資回收期投資回收期(PP)是指通過(guò)項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量來(lái)收回初始投資的現(xiàn)金所需要的時(shí)間，一般以年為單位。①投資回收期的計(jì)算步驟投資回收期的計(jì)算，因每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量是否相等而有所不同。若每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等，則投資回收期的計(jì)算公式為：投資回收期=初始投資額÷年現(xiàn)金凈流量。若每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等，則投資回收期的計(jì)算要根據(jù)每年年末尚未收回的投資額加以確定。其《財(cái)務(wù)管理學(xué)》計(jì)算公式為：②投資回收期的決策規(guī)則當(dāng)投資回收期小于基準(zhǔn)回收期(由公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定)時(shí)，可接受該項(xiàng)目；反之，則放棄。在實(shí)務(wù)分析中，如果沒(méi)有建設(shè)期的話，一般認(rèn)為投資回收期小于項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期一半時(shí)方為可行。③投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)投資回收期計(jì)算簡(jiǎn)單，反映直觀，但沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，只考慮回收期以前各期的現(xiàn)金流量，將投資回收以后的現(xiàn)金流量截?cái)嗔耍耆雎粤送顿Y回收以后的經(jīng)濟(jì)效益，不利于反映項(xiàng)目全部期間的實(shí)際狀況。(2)會(huì)計(jì)平均收益率會(huì)計(jì)平均收益率(ARR)是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目?jī)?yōu)劣的一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)，是指投資該項(xiàng)目年平均收益與該項(xiàng)目平均投資額的比率。其計(jì)算公式為：“年平均收益”可按項(xiàng)目投產(chǎn)后各年收益的簡(jiǎn)