1告以以嶺藥業(yè)(002603)深度報(bào)告：研發(fā)驅(qū)動+營銷改革，以嶺藥業(yè)立于行業(yè)潮頭入(首次覆蓋)xgghzqcomcn請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明2最近一年走勢相對滬深300表現(xiàn)3M3.4%28.5%以嶺藥業(yè)滬深300預(yù)預(yù)測指標(biāo)2021A2022E2023E2024E3.284.375.9579.29.49.180.27)歸母凈利潤(百萬元))攤薄每股收益(元)OEPEPBPSVEBITDA請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明3將逐漸成長為家庭常備藥物，我們認(rèn)為其未來仍能維持穩(wěn)定的增速。2)在“市場結(jié)構(gòu)改善+良好競爭格局+強(qiáng)大學(xué)術(shù)品牌”助力下，公司心腦血管藥物板塊穩(wěn)健較快增長趨勢已逐漸明朗。3)二線品種加速放量。4)利用以嶺醫(yī)院院內(nèi)制劑豐富資源，公司在研品種不斷拓展，為后續(xù)增長提供動力。5)政策利好基藥目錄產(chǎn)品放量，公司藥均被納入2018版基藥目錄，且2款產(chǎn)品是新進(jìn)目錄產(chǎn)品，產(chǎn)品放量可期。021年間，公司營收CAGR為25.48%，扣非歸母凈利)連花清瘟療效、安全性優(yōu)于同類產(chǎn)品，如奧司他韋、利巴韋林、苦甘顆粒等。2)連花清瘟循證醫(yī)學(xué)證據(jù)充分、被納入多個(gè)指南。3)市場曝光率高、知名度大增、品牌力顯著增強(qiáng)，連花清瘟在疫情期間的搜索指數(shù)明顯提高。上述三明顯提高。?“通參芪”競爭格局良好，獲得多個(gè)指南推薦。通心絡(luò)、參松養(yǎng)心競品分別為腦心通和穩(wěn)心顆粒，芪藶強(qiáng)心膠囊無同類競品。得益于循證醫(yī)學(xué)證據(jù)持續(xù)拓展，通心絡(luò)在原有冠心病心絞痛適應(yīng)癥基礎(chǔ)上獲新增推薦用于PCI術(shù)后胸痛患者、腦卒中患者，參松養(yǎng)心膠囊治療心律失常證據(jù)級別提升，芪藶強(qiáng)心膠囊成為心衰治療指南推薦的唯一中成藥。請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明4?二線品種津力達(dá)與二甲雙胍聯(lián)用獲指南推薦，有望成長為25億銷售額的大品種。二甲雙胍聯(lián)用津力達(dá)能明顯降低糖尿病患者血糖水平，成為《中國2型糖尿病防治指南(2020版)》推薦的三款中成藥之一。經(jīng)過我們測算，作為競爭格局優(yōu)秀的糖尿病用藥，津力達(dá)遠(yuǎn)期市場空間有望達(dá)到25億元。?公司重視研發(fā)投入，獲批新藥數(shù)量居于同業(yè)之首。2021年，公司研發(fā)投入占比以達(dá)到7.83%，位居批數(shù)量最多的企業(yè)。制改革基本結(jié)束，人均創(chuàng)收拐點(diǎn)出現(xiàn)。公司細(xì)化銷售終端、收回基層終端銷售授權(quán)，同時(shí)成立獨(dú)立產(chǎn)品事業(yè)部，導(dǎo)致銷售隊(duì)伍大幅擴(kuò)張，2021年底公司銷售人員超9000人并已基本穩(wěn)定，此外人均產(chǎn)出已恢復(fù)至111萬元。?配方顆粒業(yè)務(wù)立足河北，輻射全國。截至2021年底，公司已有646種配方顆粒獲批在河北省內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床使用，其中517種被納入河北省醫(yī)保支付范圍，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)約1億元銷售收入，預(yù)計(jì)未來2-3。預(yù)計(jì)2022/2023/2024年收入為108.67億元、120.85億元、132.58億元，對應(yīng)歸母凈利潤PE9、25.95、23.28。?投資評級：首次覆蓋，給予“買入”評級。公司業(yè)績有望進(jìn)入穩(wěn)健增長階段，收入利潤雙增推動風(fēng)險(xiǎn)、疫情加劇導(dǎo)致用藥市場波動不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明5心邏輯 6二、公司介紹 16 四、配方顆粒業(yè)務(wù)立足河北、輻射全國 60 六、營銷體制改革、人均創(chuàng)收回升 65投資評級 68八、風(fēng)險(xiǎn)提示 7001核心邏輯請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明6核心邏輯之一：連花清瘟從抗疫良藥轉(zhuǎn)向居家常備藥?市場擔(dān)憂疫情過后，作為疫情受益品種的連花清瘟難以維持當(dāng)前銷售規(guī)模。我們認(rèn)為，連花清1)連花清瘟具有廣譜抗病毒功效，治感冒、抗流感效果顯著。連花清瘟膠囊/顆粒不僅可預(yù)防新冠病毒，還被多次納入治感冒、抗流感指南，對甲型H1N1、H7N9、流行性感冒等均有治療效果。其仍可被消費(fèi)者用于治療普通感冒、流感等其他病毒感染性疾病。連花清瘟被納入多項(xiàng)指南和診療方案指南/共識發(fā)布單位臨床癥狀《流行性感冒診療方案(2020年版)》家衛(wèi)健委流行性感冒輕癥治療《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案(試行第九版)》家衛(wèi)健委醫(yī)學(xué)觀察期、輕型、普通型患者《人感染H7N9禽流感診療方案(2017年版)》家衛(wèi)計(jì)委疑似病例或確診病例較輕者《2012年時(shí)行感冒(乙型流感)中醫(yī)藥防治方案》國家中醫(yī)藥管理局風(fēng)寒外襲，內(nèi)有郁熱致外寒里熱《甲型H1N1流感診療方案(2009年版)》衛(wèi)生部熱毒襲肺的輕癥患者《人禽流感診療方案2008版》衛(wèi)生部毒邪犯肺患者《中成藥臨床應(yīng)用指南-兒科疾病分冊》國家中醫(yī)藥管理局兒童推薦用藥《中成藥治療小兒急性上呼吸道感染臨床應(yīng)用指南》國家中醫(yī)藥管理局發(fā)熱、頭痛、四肢酸痛、咽痛為主患兒研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明8核心邏輯之一：連花清瘟從抗疫良藥轉(zhuǎn)向居家必備2)疫情催化下，連花清瘟品牌知名度大幅提升，將逐漸成為家庭常備用藥。疫情期間，連花清瘟知名度大幅提升(以百度指數(shù)代表)，消費(fèi)者對其知曉度也進(jìn)一步加深，且伴隨公司營銷體制改革，連花清瘟市場終端覆蓋率進(jìn)一步提升，因此我們認(rèn)為在疫情過后，連花清瘟將成為類似“三藥物。連花清瘟搜索指數(shù)明顯提高2017~2020年間三九感冒靈藥店終端銷售情況(單位：百萬元)20172018201920202017~2019年間，三九感冒靈終端銷售額CAGR為9.03%核心邏輯之一：連花清瘟從抗疫良藥轉(zhuǎn)向居家必備3)海外市場持續(xù)拓展，連花清瘟獲多國注冊批文。根據(jù)公司公告，連花清瘟已經(jīng)在全球20余各個(gè)4)連花清瘟自然增長率水平較高。結(jié)合公司過往業(yè)績來看，在無疫情擾動的2012-2017年間，公司呼吸系統(tǒng)板塊收入由3億元增長至6.51億元，CAGR為16.76%，可見其自然增長率已處于較高水平。連花清瘟自然增長率處于較高水平0%-85.18%-1.32%8.11%7.406.51503%20082009201020112012201320142015201620172018201920202021呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品/億元yoy系統(tǒng)業(yè)務(wù)99%的收入都由連花清瘟貢獻(xiàn)，因此我們以呼吸系統(tǒng)業(yè)務(wù)銷售額近似代替連花清瘟銷售情況資料來源：ifinD、國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明9動力一——心腦血管注射劑承壓，口服劑穩(wěn)定增長。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，受中藥注射劑限制報(bào)銷范圍、集采等政策影響，公立醫(yī)院端心腦血管中成藥銷售額由2016年的1080.81億元下降至2020年的847.05億元，而其中口服制劑穩(wěn)定增長，2015~2020年CAGR為5.9%；2015~2021H1其市場份額也由.5%。020年公立醫(yī)院端心腦血管中成藥銷元020162017201820192020020年口服制劑、注射劑銷售額21H1年口服制劑市場份額提高0152021H1痛絞痛冠心病患者CI圍手術(shù)期痛絞痛冠心病患者CI圍手術(shù)期失常衰竭動力二——“通參芪”競爭格局良好。1)嚴(yán)格來說，通心絡(luò)的同類競品僅有腦心通膠囊(步長制藥)，兩者都用于治療冠心病心絞痛和PCI圍手術(shù)期的“氣虛血瘀癥”。2)參松養(yǎng)心膠囊臨床主臨床無同類競品。中成藥治療冠心病藥物推薦流程圖?痰瘀互結(jié)證：丹蔞片丸?心血瘀阻證：丹紅注射液或紅花注射液?心肌梗死后穩(wěn)定性心絞痛患者的二級預(yù)防：芪參益氣滴丸?痰瘀互結(jié)證：丹蔞片?心血瘀阻證：丹紅注射液或紅花注射液?痰瘀互結(jié)證：丹蔞片?心血瘀阻證：丹紅注射液??冠心病合并室性早搏：穩(wěn)心顆粒或參松養(yǎng)心膠囊?冠心病合并緩慢性心律失常：丹蔞片?冠心病合并陣發(fā)房顫：麝香保心丸、復(fù)方丹參滴丸或血府逐瘀膠囊核心邏輯之二：三重動力驅(qū)動心腦血管板塊增長動力三——臨床證據(jù)充分，品牌學(xué)術(shù)影響力增強(qiáng)。公司針對上市產(chǎn)品進(jìn)行二次開發(fā)，開展循證醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)，推動產(chǎn)品入選權(quán)威指南、增強(qiáng)推薦證據(jù)力度。如《2020中國室性心律失常專家共識》將參松養(yǎng)心膠囊治療室性早搏的推薦證據(jù)等級由B升級為A；且芪藶強(qiáng)心膠囊成為《中國心力衰竭診推薦的唯一中成藥。特別是，公司“中醫(yī)脈絡(luò)學(xué)構(gòu)建及其指導(dǎo)微血管病變防治”的研究課題于2019年底獲得國家科技顯著提高了企業(yè)的學(xué)術(shù)聲譽(yù)，帶動通參芪三大創(chuàng)新中藥銷售增速明顯加速。以嶺藥業(yè)獲得國家科技進(jìn)步一等獎2019年以來，通參芪增長加速8642014.7713.0412.09.110.19 4.52 20192020參松養(yǎng)心通心絡(luò)茂藶強(qiáng)心 核心邏輯之三：二線品種放量增長借助公司品牌力的提升，二線品種快速增長。2021年，二線品種津力達(dá)顆粒、夏荔芪膠囊等實(shí)現(xiàn)了同比90%+的增長。一方面，二線品種已經(jīng)具備一定的銷售規(guī)模，擁有一定的市場知名度。另一102018~2020公司二線品種銷售情況(單位：億元)20192020津力達(dá)養(yǎng)正消積膠囊八子補(bǔ)腎膠囊核心邏輯之四：儲備品種豐富，增長動能充足以嶺醫(yī)院(三級甲等醫(yī)院)作為公司的臨床基地，擁有100多種院內(nèi)制劑，為公司新藥轉(zhuǎn)化提供了有力支撐。根據(jù)公司公告，2021年公司上市了2款新藥，分別是益腎養(yǎng)心安神片、解郁除煩膠囊；司共有6款中藥創(chuàng)新藥獲批開展臨床研究。2021年獲批的創(chuàng)新中藥稱11民集團(tuán)囊1.11.1年期用藥1.1糖尿病用藥1.11.11.1緣藥業(yè)66顆粒222公司處于臨床階段的在研品種進(jìn)展情況1糖尿病視網(wǎng)膜病變23456核心邏輯之五：基藥政策調(diào)整利于公司產(chǎn)品放量?基藥“986”政策提升基本藥物使用占比?！秶鴦?wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步做好短缺藥品保供穩(wěn)價(jià)工作的意見》要求政府辦基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)、二級公立醫(yī)院、三級公立醫(yī)院基本藥物配備品種數(shù)量上分別不低于90%、80%、60%。?三級、二級公立醫(yī)院績效考核明確鼓勵基藥臨床應(yīng)用。1)2019年我國首次提出公立醫(yī)院績效考核，要求公立醫(yī)院使用基藥的處方占比、使用率、采購品種數(shù)占比逐步提升；2)2022版三級公績效考核要求強(qiáng)化，增設(shè)對于基本藥物處方使用品種數(shù)量占比的考核內(nèi)容。新進(jìn)基藥目錄產(chǎn)品。通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊、連花清瘟膠囊\顆粒、芪藶強(qiáng)心膠囊(2018年進(jìn)入)、津力達(dá)顆粒(2018年進(jìn)入)已被納入《國將驅(qū)動公司產(chǎn)品快速放量。公司5款創(chuàng)新中藥被納入基藥目錄連花清瘟膠囊(顆粒)否是是否否002公司介紹以嶺醫(yī)院是公司的臨床平臺，擁有100多種院內(nèi)制劑；以嶺醫(yī)院是公司的臨床平臺，擁有100多種院內(nèi)制劑；6款新藥處公司2021年上市2款新藥，居于同產(chǎn)品上市后通過談判進(jìn)入醫(yī)保。如連花清咳片上市當(dāng)年便進(jìn)入醫(yī)?公司成立于1992年，經(jīng)過30年發(fā)展，公司現(xiàn)已形成以專利中藥為核心、化學(xué)生物藥和健康產(chǎn)業(yè)為兩翼的產(chǎn)品布局，專利中藥覆蓋心腦血管疾病、感冒呼吸疾病、惡性腫瘤疾病、糖尿病等大余項(xiàng)重點(diǎn)課題。公司已形成從理論到醫(yī)保的完整生產(chǎn)、銷售模式理理論藥公司產(chǎn)品線豐富產(chǎn)品名稱適應(yīng)癥2020銷售額/億元感冒呼吸疾病連花清瘟膠囊感冒+/++42.38連花清瘟顆粒感冒+/++蓮花清咳片急性支氣管炎+/-0.2心腦血管疾病通心絡(luò)膠囊冠心病+腦梗塞+/++參松養(yǎng)心膠囊心律失常+/++芪藶強(qiáng)心膠囊慢性心衰+/++7.61其他專利藥津力達(dá)顆粒+/++0.99養(yǎng)正消積膠囊腫瘤輔助用藥+/+0.19棗椹安神口服液失眠-/-夏荔芪膠囊前列腺增生+/-八子補(bǔ)腎膠囊補(bǔ)益腎精-/-0.76資料來源：ifinD、國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明18吳瑞香港中央結(jié)算以嶺藥業(yè)股份有限公司北京以嶺以嶺醫(yī)藥科技2公司介紹吳瑞香港中央結(jié)算以嶺藥業(yè)股份有限公司北京以嶺以嶺醫(yī)藥科技?股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。公司于2011年上市，股權(quán)結(jié)構(gòu)長期保持穩(wěn)定，公司控股股東為以嶺科技，實(shí)際控制人為吳以嶺(院士)、吳相君(吳以嶺之子)和吳瑞(吳以嶺之女)，三人分別持有公司0.81%、2.34%的股權(quán)。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)父100%1%1%以嶺醫(yī)院研究院化藥平臺研究平臺大健康平臺專利中藥平臺資料來源：ifinD、國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明19%10090%1009080706050403020100058.2653.1539.2544.8220172018201920202021心腦血管類產(chǎn)品抗感冒類產(chǎn)品其他產(chǎn)品?營收增長提速。2017~2021年間，公司營收從40.81億元增長至101.17億元，CAGR為25.48%，扣至12.65億元，CAGR為25.62%。?收入結(jié)構(gòu)改善，對心腦血管產(chǎn)品依賴度下降。公司對心腦血管產(chǎn)品的依賴程度逐漸下降。公司抗感冒類產(chǎn)品營收占比從15.95%增長至40.60%；心腦血管產(chǎn)品營收從27.74億元增長至45.34億%降低至44.82%。公司營收與凈利潤情況公司營收結(jié)構(gòu)改善(單位：%)0 1 -4.15%5-2.28%15.198.58%20172018201920202021120%74727068666462605874727068666462605869.7669.5966.7266.1369.292018201920202021綜合毛利心腦血管類產(chǎn)品毛利抗感冒類產(chǎn)品毛利2017~2021年間，公司毛利率從68.05%降低至率從39.23%下降至33.94%；凈利率較為穩(wěn)定，從13.15%略微上升至13.26%。公司毛利情況(單位：%公司毛利情況(單位：%)68.05%66.13%63.84%64.49%63.62% 39.23%37.80%34.56% 33.94%6.13%6.05%6.13%6.05%20172018201920202021 毛利率銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率凈利率6.71%6.586.71%6.58%?重視研發(fā)投入，豐富產(chǎn)品管線。2017~2021年間，公司研發(fā)支出從2.17億元增長至7.92億元，CAGR為38.22%，營收占比從5.32%提升至7.83%。一方面，公司針對已上市產(chǎn)品進(jìn)行二次開發(fā)，增加臨床適應(yīng)癥，提高循證醫(yī)學(xué)證據(jù)級別。另一方面，公司聚焦臨床未解決問題，進(jìn)行新品研21年底，公司共有6款中藥創(chuàng)新藥已獲批開展臨床研究。9876543210公司研發(fā)/營收占比穩(wěn)步提升201720182019202020210303產(chǎn)品線豐富，大品種頻出232001601208020016012080400?公司已培育出多個(gè)大品種。公司培育出連花清瘟、通心絡(luò)、參松養(yǎng)心、芪藶強(qiáng)心膠囊等銷售額(出及津力達(dá)、八子補(bǔ)腎等銷售額(出廠價(jià))超1億、且增速較快的潛力品種。?公司主要產(chǎn)品集中于感冒、心腦血管等大市場。開思數(shù)據(jù)顯示，2021年感冒中成藥零售市場已達(dá)177億元；米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2020年心腦血管中成藥市場醫(yī)院端約為847億元、零售端約為114億元。2017~2021年感冒中成藥零售端銷售情況/(單位：億元)177.08164.09152.1120182019202020212016~2020年心腦血管中成藥銷售情況108110419661000941011091100元元3.1呼吸系統(tǒng)——連花清瘟?適應(yīng)癥：連花清瘟具有清瘟解毒，宣肺泄熱功效，用于治療流行性感冒屬熱毒襲肺證?！爸兴庍B花?兩種劑型面向不同市場：連花清瘟主要擁有顆粒劑(Rx，主做醫(yī)院)、膠囊劑(OTC，主做零售)高的市場份額。?銷售額：2017~2021年間，連花清瘟(出廠價(jià))銷售額由6.51億元增長至41.08億元，CAGR為58.49%。以嶺藥業(yè)2017~2021年呼吸系統(tǒng)板塊營收情況5042.542.5641.089%-12.03%-3.48%20172018201920202021 PDB、國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明2503.1呼吸系統(tǒng)——0?膠囊劑銷售高于顆粒劑，顆粒劑增速快于膠囊劑：PDB數(shù)據(jù)顯示，2021年膠囊劑銷售額為24.56億元，顆粒劑(RX)銷售額為11.36億元。2017~2021年間，膠囊劑CAGR為44.97%，顆粒劑為%，連花清瘟品類整體銷售CAGR為46.49%。2017~2021年連花清瘟終端銷售情況20192020連花清瘟膠囊/億元連花清瘟顆粒/億元3.1連花清瘟優(yōu)勢之一——臨床療效優(yōu)于同類產(chǎn)品?連花清瘟藥效顯著，具有多種用途。連花清瘟具有廣譜抗病毒作用，對新型冠狀病毒、流感病此外，連花清瘟還具有抗炎、抑菌、免疫調(diào)節(jié)作用。?連花清瘟VS磷酸奧司他韋：一項(xiàng)隨機(jī)、雙盲、多中心、陽性對照試驗(yàn)顯示，連花清瘟對甲型HN相當(dāng)。此外，連花清瘟的治療費(fèi)用僅相當(dāng)于奧司他韋的1/8。連花清瘟治療甲型H1N1的療效優(yōu)于奧司他韋NaturalherbalmedicineLianhuaqingwencapsuleantiinfluenzaAHNtrialarandomizeddoubleblindpositivecontrolledclinicaltrial(連花清瘟抗甲型H1N1流感實(shí)驗(yàn)：一項(xiàng)隨機(jī)、雙盲、陽性對照實(shí)驗(yàn))安醫(yī)院等8家醫(yī)院240人地緩解，但結(jié)果不具備顯著性。P46)P重程度和病程著降低了咳嗽、咽痛、乏力等癥狀的緩解時(shí)間結(jié)果表明連花清瘟對緩解發(fā)熱、咳嗽、咽痛、乏力等癥狀療效顯著由于奧司他韋；在花清瘟與奧司他韋相當(dāng)。3.1連花清瘟優(yōu)勢之一——臨床療效優(yōu)于同類產(chǎn)品?連花清瘟VS其他藥物：一項(xiàng)Meta分析顯示，連花清瘟在緩解流感癥狀方面的療效顯著優(yōu)于羚羊物。連花清瘟膠囊對照其他藥物治療感冒的系統(tǒng)評價(jià)結(jié)果粒(中藥OTC)功能：清熱解毒，散風(fēng)解表;赤1愈顯率0.01-3.1510.05顯率0.05皰0.01券研究所責(zé)聲明283.1連花清瘟優(yōu)勢之二——臨床證據(jù)充足，進(jìn)入多項(xiàng)指南/共識?多項(xiàng)醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)拓展連花清瘟應(yīng)用范圍：連花清瘟具有清瘟解毒功效，誕生之初便被用于SARS病抑菌消炎作用。2)可緩解流感癥狀、預(yù)防流感發(fā)生。3)對COVID-19具有預(yù)防、治療效果。?連花清瘟被納入多項(xiàng)診療指南和專家共識。得益于其對多種病毒的良好抑制效應(yīng)，連花清瘟被連花清瘟獲多個(gè)指南推薦指南/共識發(fā)布單位應(yīng)用范圍《流行性感冒診療方案(2020年版)》流行性感冒輕癥治療《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案(試行第九版)》醫(yī)學(xué)觀察期、輕型、普通型用藥《人感染H7N9禽流感診療方案(2017年版)》疑似病例或確診病例較輕者《2012年時(shí)行感冒(乙型流感)中醫(yī)藥防治方案》國家中醫(yī)藥管理局風(fēng)寒外襲，內(nèi)有郁熱致外寒里熱《甲型H1N1流感診療方案(2009年版)》生部熱毒襲肺的輕癥患者《人禽流感診療方案2008版》生部毒邪犯肺患者《中成藥臨床應(yīng)用指南-兒科疾病分冊》國家中醫(yī)藥管理局兒童推薦用藥《中成藥治療小兒急性上呼吸道感染臨床應(yīng)用指南》國家中醫(yī)藥管理局發(fā)熱、頭痛、四肢酸痛、咽痛3.1連花清瘟優(yōu)勢之二——臨床證據(jù)充足，進(jìn)入多項(xiàng)指南/共識?連花清瘟具有廣譜抗病毒、抑菌消炎作用。廣州呼吸疾病國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室完成連花清瘟抗病毒活性研究，結(jié)果顯示，連花清瘟對H1N1、H3N2、H9N2、H6N2、H7N9、乙型流感病毒、冠狀病毒、呼吸道合胞病毒、手足口病病毒EV71、鼻病毒、皰疹病毒、柯薩奇病毒具有抑制作用。此外，連花清瘟對金黃色葡萄球菌、甲乙型溶血性鏈球菌、肺炎球菌、流感桿菌均有明顯的抑制作用，所導(dǎo)致的肺炎、敗血病等并發(fā)癥。3.1連花清瘟優(yōu)勢之二——臨床證據(jù)充足，進(jìn)入多項(xiàng)指南/共識1)循證醫(yī)學(xué)研究結(jié)果表明，連花清瘟對甲型H1N1流感的治療效果優(yōu)于奧司他韋。(見3.1連花清于同類產(chǎn)品、P26)2)對照實(shí)驗(yàn)表明連花清瘟對甲型H1N1流感具有預(yù)防作用。2009年，對甲型H1N1流感密切接觸者以及周健康人群共計(jì)20553人進(jìn)行對照實(shí)驗(yàn)，結(jié)果顯示未使用藥物預(yù)防組感染率8.8%，其他藥物預(yù)防瘟預(yù)防組感染率僅1.2%。3.1連花清瘟優(yōu)勢之二——臨床證據(jù)充足，進(jìn)入多項(xiàng)指南/共識?連花清瘟對COVID-19有預(yù)防和治療作用。連花清瘟能通過降低密接人群的核酸檢測轉(zhuǎn)陽率，起VID連花清瘟可預(yù)防COVID-19EfficacyandSafetyofLianhuaqingwenCapsulesfortheeventionofCoronavirusDiseaseAProspectiveOpenl(連花清瘟膠囊預(yù)防2019年冠狀病毒病的療效和安全性：一照試驗(yàn))2021.2.02~2021.2.24但不具備顯著性組，但不具備顯著性有癥狀患者比例：實(shí)驗(yàn)組：對照組=0.64%：1.94%(P=0.0084)核酸表現(xiàn)為陽性的時(shí)間：實(shí)驗(yàn)組：對照組=4.67d：8.50d，不連花清瘟可治療COVID-19EfficacyandsafetyofLianhuaqingwencapsules,arepurposedinpatientswithcoronavirusdiseaseAterprospectiverandomizedcontrolledtrial(連花清瘟膠囊對2019年冠狀病毒病患者的療效和安全性:一項(xiàng)202025~2020215完成入組入組患者癥狀(發(fā)燒、疲勞、咳嗽)恢復(fù)率：治療組恢復(fù)率明顯高于對照Svsp恢復(fù)時(shí)間：治療組恢復(fù)時(shí)間明顯縮短(FAS:7dvs.10d；PPS:7dvs.10d；p<0.01)臨床治愈率：治療組明顯高于對照組(FAS:78.9%vs.66.2%；胸部CT表現(xiàn)恢復(fù)率：治療組顯著優(yōu)于對照組(FAS：83.8%vs.PPS2%vs647%；P<0001)，起到治療效果。PhytomedicineEvidBasedComplementAlternatMed、國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明313.1連花清瘟優(yōu)勢之三——國民品牌，市場曝光率高?2020年以來，隨著連花清瘟被納入新冠治療指南，且適應(yīng)人群廣泛覆蓋醫(yī)學(xué)觀察期、輕型、普通型患者，消費(fèi)者對其認(rèn)識進(jìn)一步加深，市場曝光率也隨之提高。百度指數(shù)顯示，2020年以來，連花清瘟百度搜索指數(shù)創(chuàng)新高PDB明33989876543210?連花清瘟已在感冒中成藥建立了顯著的市場優(yōu)勢。根據(jù)PDB/中藥/醫(yī)院數(shù)據(jù)庫，2020年連花清瘟膠囊/顆粒在PDB樣本醫(yī)院感冒中成藥市場份額合計(jì)為40.38%，2017~2020年CAGR為54.66%；根據(jù)開思數(shù)據(jù)顯示，2017~2021年間，連花清瘟膠囊/顆粒銷售額由7.08億元增長至20.51億元，CAGR店終端感冒中成藥銷售市場份額由4.65%增長至11.58%。連花清瘟院內(nèi)以顆粒為主連花清瘟零售終端以膠囊劑為主0.62.613.131820192020連花清瘟顆粒/億元連花清瘟膠囊/億元50 %4.17% %4.17% 14%2017201820192020202114%連花清瘟膠囊/億元連花清瘟顆粒/億元市場份額PDB明343.1連花清瘟——已建立顯著市場優(yōu)勢醫(yī)院端感冒中成藥TOP10稱2021銷售額/億元017~2021122.0249.91%34連口服液14.61%526藥5628.96%.81%7技54.74%8業(yè)53.70%950.53%連口服液.27%零售端感冒中成藥TOP10司售額/162%3%4%5.85%%644.51%717.35%8.08%9.00%%連口服液3.1連花清瘟——成長為居家常備藥物1)2009年渠道建設(shè)尚不成熟。2009年甲型H1N1流感爆發(fā)，連花清瘟銷售額大幅增長，但由于銷限，造成經(jīng)銷商庫存積壓，導(dǎo)致2010年連花清瘟銷售額大幅下降。2)2018年市場覆蓋率顯著提升。2018年甲型H1N1流感再次流行，連花清瘟翻倍增長。且經(jīng)過多年市場渠道建設(shè)，連花清瘟市場覆蓋的深度與廣度均較2009年已發(fā)生了質(zhì)的變化，因此在疫情過9年，連花清瘟仍保持了41.33%的高增速。3)2020年逐漸成為居家常備藥物。經(jīng)過疫情催化，連花清瘟知名度大幅提升，其對流感、普通感?連花清瘟被納入《新型觀政病毒肺炎診療方案》醫(yī)學(xué)觀察期、輕型、普通型?甲型?連花清瘟被納入《新型觀政病毒肺炎診療方案》醫(yī)學(xué)觀察期、輕型、普通型?甲型H1N1流感爆發(fā)，連花清瘟被列入《甲型H1N1流感診療方案2009版》患者用藥連花清瘟膠囊/顆粒被列入《國家基藥目錄》2018年流感刺激連花清瘟需求激增。，藥品零甲流導(dǎo)致經(jīng)銷商庫存積壓，2010年公司進(jìn)入去庫存階段公司業(yè)績。?連花清瘟被納入醫(yī)保甲類目錄毒膠囊事件爆發(fā)，膠囊劑銷售受的影響連花清瘟發(fā)展歷程及銷售情況5042.56 33200820092010201120122013201420152016201720182019202020213.1呼吸系統(tǒng)——連花清咳片支氣管炎引起的咳嗽，咳痰等癥狀，有助于?連花清咳片與連花清瘟形成互補(bǔ)，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品梯隊(duì)。流行病學(xué)顯示，感冒、流感后咳嗽發(fā)生率高達(dá)25%~50%，其“止咳化痰”作用可與連花清瘟“清瘟解毒”功效發(fā)揮協(xié)同作用。我國約有4235萬室早患者心肌缺血心律失常我國約有1139萬冠心病患者冠心病心室重構(gòu)我國約有1370動脈粥樣硬化我國約有4235萬室早患者心肌缺血心律失常我國約有1139萬冠心病患者冠心病心室重構(gòu)我國約有1370動脈粥樣硬化萬心衰患者血管電子雜志》國家統(tǒng)計(jì)局、國海證券研究所1)“心血管事件鏈”描述了從導(dǎo)致心血管疾病(CVD)的高危因素到終期心臟病和死亡的連續(xù)心2)通心絡(luò)主治冠心病心絞痛，居于心血管事件鏈早期；參松養(yǎng)心膠囊適應(yīng)癥為冠心病室性早搏，居于事件鏈中期；而芪藶強(qiáng)心膠囊主治心力衰竭，居于事件鏈后期。心血管事件鏈斑塊破裂/血栓心肌梗死心肌梗死參松養(yǎng)通心絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)因素終風(fēng)險(xiǎn)因素3.2心腦血管產(chǎn)品?通參芪市場份額穩(wěn)步提升。受益于“以嶺”品牌知名度的提升、扎實(shí)的循證醫(yī)學(xué)基礎(chǔ)，“通參芪”銷售額逐步提高。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2015~2021H1，通心絡(luò)、參松養(yǎng)心、芪藶強(qiáng)心在臨床終端口服制劑的市場份額由13.6%增長至17.8%；2017~2021年間，在零售終端的市場份額由5.79%9%。2017~2021年通參芪在零售端心腦血管中成藥市場份額201720182019202020212015~2021H1通參芪在醫(yī)院端心腦血管口服劑市場份額17%15.80% 14.00%14.00%2015201620172018201920202021H1請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明403.2心腦血管——通心絡(luò)”獲2000年國家科技進(jìn)步二等獎，上市至今被納入多個(gè)臨床指南和專家共識。通心絡(luò)被納入多個(gè)臨床指南和專家共識《頸動脈粥樣硬化性疾病中醫(yī)臨床診療專家共識》(2019《慢性腦缺血中西醫(yī)結(jié)合診療專家共識》《中國腦梗死中西醫(yī)結(jié)合診療指南》《高齡老年(≥75歲)急性冠狀動脈綜合征患者規(guī)范化家共識》《急性心肌梗死中醫(yī)臨床診療指南2016》《冠脈微血管疾病診斷和治療的中國專家共識2017》《糖尿病周圍神經(jīng)病變中醫(yī)臨床診療指南》《血脂異常中西醫(yī)結(jié)合診療專家共識》《中風(fēng)臨床路徑》《動脈粥樣硬化中西醫(yī)結(jié)合診療專家共識》《高齡老年冠心病診治中國專家共識》《冠狀動脈痙攣綜合征的診斷與治療中國專家共識》《急性心肌梗死中西醫(yī)結(jié)合診療專家共識》《經(jīng)皮冠狀動脈介入治療(PCI)術(shù)后胸痛中醫(yī)診療?！堵孕牧λソ咧嗅t(yī)診療專家共識》3.2心腦血管——通心絡(luò)?患者群體龐大。冠心病是指冠狀動脈血管粥樣硬化引起血管腔狹窄或阻塞的心臟病，典型癥狀包括胸痛(心前區(qū)絞痛或壓榨痛)、胸悶等。根據(jù)《中國心血管報(bào)告2020》，我國冠心病患病約1139萬、腦卒中患者約1300萬人。?銷售額穩(wěn)步增長：2017~2020年間，通心絡(luò)銷售額從10.18億元增長至12.09億元，CAGR為5.90%。通心絡(luò)(出廠價(jià))銷售情況99.25%12.09 -0.29%2019yoy3.2心腦血管——通心絡(luò)循證醫(yī)學(xué)研究證實(shí)通心絡(luò)可降低雙側(cè)頸動脈內(nèi)膜-中膜厚度平均值、斑塊面積、血管重構(gòu)指數(shù)，主通心絡(luò)對勁動脈斑塊具有積極干預(yù)作用centerrandomizeddoubleblindparallel-groupplacebo-controlledstudyCAPITAL盲平行組安慰劑對照研究)2009.9~2014.21212人(1008人完成隨訪)313mm，組間差異為-0.01047mm變化值：實(shí)驗(yàn)組：對照組=-0.513mm2：1.671mm224個(gè)月雙側(cè)勁動脈血管重塑指數(shù)(RI)：在初始RI>1.05的患者中，實(shí)驗(yàn)組RI下降幅度高于對照組時(shí)間晚、概率低。ntificreports3.2心腦血管——通心絡(luò)AMIPCI：通心絡(luò)膠囊可通過保護(hù)微血管內(nèi)皮結(jié)構(gòu)和功能的完整，達(dá)到改善冠脈微循環(huán)的作用，可有效防治期服用療效確切。通心絡(luò)可明顯改善患者PCI術(shù)后ST段、心肌復(fù)流情況yocardialinfarctionwithTongxinluoarandomizedrolledmulticenterclinicaltrial治療急性心梗PCI術(shù)后無再流臨床循證研究)219人g受PCI和常規(guī)治療后的STEMI(ST段抬高型心肌梗死)和無復(fù)流面積3.2心腦血管——通心絡(luò)?通心絡(luò)競爭格局良好。雖然市場上存在著不少治療冠心病、腦卒中的中成藥，但根據(jù)《中藥治療冠心病臨床應(yīng)用指南(2020版)》，僅有腦心通膠囊(步長制藥)與通心絡(luò)適應(yīng)癥最為相近，PCI癥”的常用藥。通心絡(luò)與競品比較通膠囊中糖尿病視網(wǎng)膜病變氣滯血瘀26.40元/盒(30粒/盒)33.33元/盒(40粒/盒)28.95元/盒(48粒/盒)48.31元/盒(72粒/盒)29.80元/盒(42粒/盒)26.08元/盒(180粒/盒)33.29元/盒(15袋/盒)服用方法日00~10.002.41~8.05是是是是是482017~2021年CAGR43.2心腦血管——通心絡(luò)1)冠心病治療市場：根據(jù)《中國心血管健康與疾病報(bào)告2020》，現(xiàn)階段我國約有冠心病患者1139萬，假設(shè)到2023年，冠心病患者人數(shù)保持穩(wěn)定?？紤]到通心絡(luò)在冠心病治療領(lǐng)域競品較少，我們假，則對應(yīng)市場空間為16.24億元。2)PCI術(shù)后恢復(fù)市場：CCIF2021數(shù)據(jù)顯示，2020年我國PCI例數(shù)為96.87萬例，按照10%的增長率，到2023年約有129萬例PCI手術(shù)。同時(shí)考慮到通心絡(luò)在PCI圍手術(shù)期良好的競爭格局，假設(shè)通心絡(luò)滲。3)腦卒中治療市場：我國現(xiàn)存1300萬腦卒中患者，考慮到腦卒中市場競爭激烈，假設(shè)到2023年，5.56億元。通心絡(luò)市場空間估算2023年患者人數(shù)服用周期81224.36PCI手術(shù)22.76中%63.2心腦血管——參松養(yǎng)心膠囊?適應(yīng)癥：參松養(yǎng)心具有益氣養(yǎng)陰、活血通絡(luò)、清心安神功效，產(chǎn)品說明書適應(yīng)癥為冠心病室性早搏(最常見的心律失常之一)?！皡⑺绅B(yǎng)心膠囊治療心律失常應(yīng)用研究”榮獲2009年度國家科.04億元增長至14.77億元，CAGR為4.24%。參松養(yǎng)心膠囊被納入多個(gè)指南、教材和專家共識臨床路徑《冠心病合理用藥指南》材《2020室性心律失常中國專家共識》《心房顫動：目前的認(rèn)識和治療建議-2018》《室性心律失常中國專家認(rèn)識-2016》《急性心肌梗死中西醫(yī)結(jié)合診療專家共識》《中國多學(xué)科微血管疾病診斷與治療專家共識》參松養(yǎng)心膠囊銷售情況 9.98% 201820182019參松養(yǎng)心銷售額/億元yoy3.2心腦血管——參松養(yǎng)心膠囊?循證醫(yī)學(xué)研究推動指南推薦證據(jù)再升級：《2020中國室性心律失常專家共識》增加了“參松養(yǎng)心膠囊治療心衰伴室性早搏”、“參松養(yǎng)心膠囊減少伴竇性心動過緩負(fù)擔(dān)”兩項(xiàng)隨機(jī)、雙盲實(shí)驗(yàn)，在2016版指南的基礎(chǔ)上，將參松養(yǎng)心膠囊用于治療室性早博的證據(jù)等級提高為A級(推薦級參松養(yǎng)心膠囊對室性早搏患者有確切療效nsulesonHeartRhythmandFunctioninCongestiveHeartmatures(參松養(yǎng)心膠囊對充血性心力衰竭頻發(fā)室性早搏患者心律20071~20095入組患者465名頻發(fā)室性早搏的充血性心力衰竭治療組：慢性心衰標(biāo)準(zhǔn)化治療+參松養(yǎng)心膠囊4粒/次，3次/日+安慰劑4粒/次24h動態(tài)心電圖室早次數(shù)下降率：治療組室早次數(shù)下降更參松養(yǎng)心膠囊適用于竇性心動過緩伴有室性早搏患者neseMedicineforTreatmentnPatientswithConcomitantSinusBradycardia:ResultsfromaDouble-Blind,trolledMulticentreRandomizedClinicalTrial(參松養(yǎng)心對頻發(fā)室性早搏合并竇性心動過緩患者的療效:一竇性心動過緩伴有室性早搏患者持續(xù)8周h動態(tài)心電圖監(jiān)測的PVC(心動過緩)負(fù)擔(dān)和MHR(平均心率)變化：治療組改時(shí)，具有提高竇性心律的竇性心動過緩伴有室性早搏的患者。3.2心腦血管——參松養(yǎng)心膠囊?參松養(yǎng)心膠囊臨床競品僅有穩(wěn)心顆粒，且專家推薦強(qiáng)度更強(qiáng)。參松養(yǎng)心膠囊與穩(wěn)心顆粒均可用于室性早搏治療。但值得注意的是《2020室性心律失常中國專家共識》并未推薦穩(wěn)心顆粒，而室早、心力衰竭患者。參松養(yǎng)心膠囊與穩(wěn)心顆粒對比參松養(yǎng)心膠囊穩(wěn)心顆粒功能主治益氣養(yǎng)陰，活血通絡(luò)，清心安神益氣養(yǎng)陰，活血化瘀適應(yīng)癥冠心病室性早搏室性早搏、房性早搏服用方法一次2-4粒，一日3次一次1袋，一日3次25.46元/盒(36粒/盒)23.23元/盒(9g/袋，9袋/盒)26.24元/盒(5g/袋，9袋/盒，無蔗糖版)4.25~8.507.74生產(chǎn)企業(yè)步長制藥+/++/+是否獨(dú)家是是終端銷售額(2021)19.84億元18.15億元2017~2021年CAGR0.39%PDB告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明4893.2心腦血管——參松養(yǎng)心膠囊照此估算我國約有4235萬室早患者?？紤]到參送養(yǎng)心良好的競爭格局，假設(shè)其滲透率為20%，按心膠囊市場空間約為32.32億元。參松養(yǎng)心膠囊市場空間測算滲透率20%30%患者池/萬人滲透率20%30%患者池/萬人服用人數(shù)/萬人424服用周期/天市場空間/億元32.3748.566.374,2356.374,2356.37海證券研究所0?芪藶強(qiáng)心適應(yīng)癥：具有益氣溫陽，活血通絡(luò)，利水消腫功效，適用于冠心病、高血壓病所致輕、芪藶強(qiáng)心膠囊被納入多項(xiàng)指南、共識以及教材《中國心力衰竭診斷和治療指南》2014/2018版推薦中成藥《舒張性心力衰竭早期防治專家建議》2021版推薦中成藥《心力衰竭合理用藥指南》2019版推薦用藥《慢性心力衰竭中西醫(yī)結(jié)合診療專家共識》《慢性心力衰竭中醫(yī)診療專家共識》材《心力衰竭現(xiàn)代教程》8765432102017~2020年芪藶強(qiáng)心膠囊銷售情況6.44 4.52 20182019茂藶強(qiáng)心銷售額/億元yoy3.2心腦血管——芪藶強(qiáng)心膠囊?循證醫(yī)學(xué)驗(yàn)證療效，芪藶強(qiáng)心成指南推薦唯一中成藥。一項(xiàng)發(fā)表在JACC的研究顯示，芪藶強(qiáng)心膠囊聯(lián)合標(biāo)準(zhǔn)療法能顯著降低慢性心衰患者的NT-proBNP水平，并能改善患者復(fù)合心臟事件發(fā)生率、NYHA等級、以及6MWD等指標(biāo)?！吨袊牧λソ咴\斷和治療指南2018》納入了這一研究成果，囊成為指南推薦的唯一中成藥。循證醫(yī)學(xué)證明芪藶強(qiáng)心膠囊可被用于慢性心衰治療AMulticenter,Randomized,Double-Blind,Parallel-Group,Placebo-ControlledStudyofsofQiliQiangxinCapsulesinPatientsWithChronicHeartFailure療慢性心力衰竭的多中心、隨機(jī)、雙盲、平行組安慰劑對照研究)2011.9~2012.7衰竭患者12周治療周期內(nèi)NT-proBNP水平：實(shí)驗(yàn)組下降更加顯著(240.15pg/mlvs.0.00pg/ml;p=0.002)NYHA等級：實(shí)驗(yàn)組在第8周以及第12周較對照組有明顯改善51523.2心腦血管——芪藶強(qiáng)心膠囊?芪藶強(qiáng)心膠囊。據(jù)高潤霖院士研究統(tǒng)計(jì)，2019年我國年齡≥35歲的居民中，約有1370萬例心衰患者。開思數(shù)據(jù)顯示，芪藶強(qiáng)心膠囊最新中標(biāo)價(jià)為32.72元(36粒)，按照4粒/次，3次/日的服用方法，則對應(yīng)日服金額為11.24元。同時(shí)，芪藶強(qiáng)心是指南推薦唯一中成藥，因此我們假設(shè)芪.48億元的市場空間。芪藶強(qiáng)心膠囊市場空間估算滲透率服用人數(shù)/萬人服用周期/天市場空間/億元9.2420%27430%41127.72533.3二線品種——津力達(dá)顆粒糖、調(diào)脂減重雙重作用，主要被用于2型糖尿津力達(dá)顆粒進(jìn)入多項(xiàng)指南/專家共識《中國2型糖尿病防治指南(2020年版)》《國際中醫(yī)藥糖尿病診療指南》《糖尿病中醫(yī)藥臨床循證實(shí)踐指南》《糖尿病周圍神經(jīng)病變中醫(yī)臨床診療指南》《糖尿病微循環(huán)障礙臨床用藥專家共識》《中成藥臨床應(yīng)用指南-糖尿病分冊》2018~2020津力達(dá)顆粒銷售情況10201820192020津力達(dá)銷售額/億元yoy30%25%20%3.3二線品種——津力達(dá)顆粒?津力達(dá)與二甲雙胍聯(lián)用獲得指南推薦。根據(jù)《中國2型糖尿病防治指南(2020年版)》，T2DM (2型糖尿病患者)患者在服用二甲雙胍的基礎(chǔ)上，加用津力達(dá)顆粒可降低HbA1c(糖化血紅蛋白)0.92%、降低空腹血糖1.34mmol/L，并能改善胰島素敏感性及B細(xì)胞功能指數(shù)以及口渴乏力型糖尿病防治指南(2020)》，僅有津力達(dá)顆粒、天麥消渴片、參芪降糖顆粒等3個(gè)品種的循證醫(yī)學(xué)證據(jù)顯示，可協(xié)助降低血糖、HBA1c、FPG(空以及2hPG(餐后2h血糖)。此外，津力達(dá)顆粒同時(shí)擁有RCT、Meta分析兩項(xiàng)循證證據(jù)。津力達(dá)顆粒與競品對比分析40.49元(24片/盒)服用方法.75是是2021終端銷售額/億元2017~2021年CAGR3.3二線品種——津力達(dá)顆粒津力達(dá)是3款指南推薦中成藥之一研究類型研究結(jié)果RCTMeta分析糖尿病前期病人6項(xiàng)RCT聯(lián)合生活方式干預(yù)糖尿病前期受試者，可降低T2DM發(fā)生金芪降糖片RCT糖尿病前期人群Meta分析者15項(xiàng)RCT用二甲雙胍穩(wěn)定劑量血糖仍不達(dá)標(biāo)的患者，加服該藥3個(gè)月可使HbA1c降低0.92%在常規(guī)降糖藥的基礎(chǔ)上加服該藥，HbA1c降低0.6%~0.72%Meta分析聯(lián)合常規(guī)治療，降低HbA1c和體質(zhì)量分?jǐn)?shù)粒eta常規(guī)降糖治療，降低FPG和2hPGMeta分析病合并腎病患者的蛋白尿和血肌酐Meta分析RCT糖尿病視網(wǎng)膜患者液循環(huán)丸RCTMeta分析患者RCT糖尿病周圍神經(jīng)病變患者3.3二線品種——津力達(dá)顆粒2020版)》，我國18歲以上人群糖尿病患病率為11.2%，則我國現(xiàn)階段約有1.25億糖尿病患者，其中又以2型糖尿病患者為主。二甲雙胍是我國糖尿病患者的一線治療藥物，假設(shè)其滲透率為15%，則約有4350萬人，再假設(shè)其中15%的患者聯(lián)用津力達(dá)顆粒，則約有654萬患者服用津力達(dá)顆粒，按照3個(gè)月的服用周期計(jì)算，其市場。津力達(dá)市場空間測算之一糖尿病患者池二甲雙胍滲透率二甲雙胍患者池/人聯(lián)用津力達(dá)滲透率聯(lián)用津力達(dá)患者數(shù)/人津力達(dá)日服金額/元服用周期/天市場空間/億元36,300,0003,630,0009.985,445,0009.9820%7,260,0009.9822.3942,350,0004,235,0009.986,352,5009.9820%8,470,0009.9833.5920%48,400,0004,840,0009.9822.397,260,0009.9833.5920%9,680,0009.9844.7856PDB所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明573.3二線品種——津力達(dá)顆粒?市場空間估算之二：根據(jù)PDB數(shù)據(jù)顯示，二甲雙胍在樣本醫(yī)院用量為4.61億g?？紤]到二甲雙胍銷量為樣本醫(yī)院銷量的4倍，也即18.45億g。假設(shè)二甲雙胍的人均日服用量為1g/日，則服用總量為18.45億人日。假設(shè)其中津力達(dá)市場空間測算之二二甲雙胍用量/(億人日)津力達(dá)滲透率津力達(dá)用量/(億人日)津力達(dá)市場空間/億元2.7727.6220%3.6936.83583.3二線品種——八子補(bǔ)腎膠囊?補(bǔ)腎精抗衰老，八子補(bǔ)腎開辟抗衰老新市場。腎虛癥候是人體衰老或早衰最顯著的表現(xiàn)，填補(bǔ)腎精是抗衰老的有效途徑。多項(xiàng)研究證實(shí)，八子補(bǔ)腎具有良好的抗衰老效果。除學(xué)術(shù)推廣之外，還舉辦了“八子補(bǔ)腎精抗衰老行動”，累計(jì)傳播6億人次，提升了產(chǎn)品知名度?？欤絹碓蕉嗟哪贻p人出現(xiàn)早衰跡象。根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)顯示，2020年中國抗早衰市場約為八子補(bǔ)腎膠囊銷售額由0.65億元增長至0.76億元，CAGR593.3二線品種——夏荔芪膠囊?適應(yīng)癥：健脾益腎，利水散結(jié)，可用于治療輕中度良性前列腺增生、慢性細(xì)菌性前列腺炎、慢1)前列腺增生常見于中老年男性，60歲以上男性患病率大于50%，80歲時(shí)高達(dá)83%，其中約有50%患者診斷有中—重度下尿路癥狀，表現(xiàn)為尿頻、尿急、排尿困難等特征。2)前列腺炎多發(fā)于青壯年男性，是成年男性的常見病，約有50%的男性在一生中的某個(gè)時(shí)期會受到國15~60歲男性患有前列腺癥狀的比例為8.4%。0404配方顆粒業(yè)務(wù)立足河北，輻射全國4配方顆粒業(yè)務(wù)立足河北，輻射全國?對標(biāo)成熟市場，我國配方顆粒尚處于起步階段。配方顆粒是由單味中藥飲片經(jīng)水提、分離、濃重已分別達(dá)到90%、70%，而我國占比約為11.42%。隨著配方顆粒試點(diǎn)工作的結(jié)束，我國配方顆粒市場將進(jìn)入穩(wěn)定增長階配方顆粒市場，截至2021年底，公司已有646種配方顆粒獲批在河北省內(nèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)臨床使用，其中517種被納入河北省醫(yī)保支付范圍；同時(shí)，公司我國配方顆粒業(yè)務(wù)尚處于起步階段配方顆粒首次生產(chǎn)時(shí)間1992年左右1950年左右1900年左右是否納入全國醫(yī)保分是是場規(guī)模超過200億超過90億超過90%超過70%0505重視研發(fā)投入，形成完整研發(fā)體系6.58%6.546.58%6.54?公司注重研發(fā)投入。2017~2021年間，公司研發(fā)人員數(shù)量從706人增長至1989人，CAGR為29.56%；發(fā)投入從2.17億元增長至7.92億元，CAGR為34.42%，研發(fā)投入占比已達(dá)到7.83%。MPA9876543210公司研發(fā)支出穩(wěn)步提升01920202021公司研發(fā)支出占比居于行業(yè)前列 13.69% 7.45% 3.51%3.55%2.59%2.73%2.59%3.01%2.65%84%084%. 華潤三九 步長制藥 濟(jì)川藥業(yè)5重視研發(fā)投入，形成完整研發(fā)體系?創(chuàng)立從理論到新藥的完整研發(fā)體系。公司創(chuàng)立了“理論+臨床+新藥”一體化的研發(fā)模式，具體管領(lǐng)域，并多次獲得國家級獎項(xiàng)。2)以嶺醫(yī)院作為公司的臨床基地，擁有100多種院內(nèi)制劑，對公司新藥轉(zhuǎn)化提供了有力支撐。3)公司重視新藥上市后的循證醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)，與相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)專家系列重要的研究成果。公司處于臨床階段的在研品種進(jìn)展情況1糖尿病視網(wǎng)膜病變234560606營銷體制改革，人均創(chuàng)收回升 58.81%56.68%12%.82%9.38%.82%.83%42.95%%%公司銷售費(fèi)用率處于較低水平48.17%4.55%42.72%59.77%52.31%9.70%52.66%8.67%3.39%2021 58.81%56.68%12%.82%9.38%.82%.83%42.95%%%公司銷售費(fèi)用率處于較低水平48.17%4.55%42.72%59.77%52.31%9.70%52.66%8.67%3.39%