汽車行業(yè)2022年中期投資策略車市復蘇在即，電動智能化趨勢不改西南證券研究發(fā)展中心汽車研究團隊核心觀點暖風頻吹，包括6月1日至12月31日減半征收2.0L及以下排量乘用車購置稅、組織新一輪新能源汽3日到期，拜登政府預期。共振可期?？春茫?)自主品牌乘用車及零部件板塊，主要標的：廣汽集團(601238)、長安汽車(000625)、上汽集團(600104)、福耀玻璃(600660)、精鍛科技(300258)、明新旭騰(605068)；2)新能源汽車板塊，主要標的：比亞迪(002594)、拓普集團(601689)、旭升股份(603305)、三花智控(002050)、寧德時代(300750)、華域汽車(600741)、中鼎股份(000887)、文燦股份(603348)、愛柯迪(600933)；3)智能汽車板塊，主要標的：長安汽車(000625)、廣汽集團(601238)、德賽西威(002920)、星宇股份(601799)、科博達(603786)、華陽集團(002906)、保隆科技(603197)。風險提示：政策波動風險；芯片短缺風險；原材料價格上漲風險；復工復產(chǎn)不及預期的風險；車企電動化轉型不及預期的風險；智能網(wǎng)聯(lián)汽車推廣不及預期等的風險。1汽汽車行情回顧：觸底反彈行業(yè)分析：至暗時刻已過，行業(yè)有望復蘇新能源勢不可擋，電動化前景可期智智能化迎來發(fā)展機遇期2022年下半年重點推薦投資標的2上半年汽車行情回顧：觸底反彈，跑贏大盤申萬汽車指數(shù)相對滬深300走申萬汽車指數(shù)相對滬深300走勢%5%10%15%-20%25%30%35%40%申萬申萬汽車行業(yè)漲跌幅前五個股250%200%150%100%50%0%-50%申萬汽車子行業(yè)二級市場漲跌申萬汽車子行業(yè)二級市場漲跌幅%%-5%-20%今年初受疫情與原材料漲價擾動，汽車板塊持續(xù)下跌，隨著4月18日開始上汽與特斯拉相繼預期修復下的持續(xù)反彈，截止6月16日收盤申萬汽車指數(shù)下跌6.4%，跑贏滬深300指數(shù)7.6pp。汽車子板塊中除乘用車與商用載客車外均下跌，乘用車漲幅最大(+11%)，汽車零部件跌幅最大(-16%)。3農(nóng)林牧漁社會服務國防軍工美容護理計算機電力設備食品飲料汽車綜合商貿(mào)零售通信公用事業(yè)傳媒機械設備輕工制造醫(yī)藥生物有色金屬紡織服飾環(huán)?；A化工家農(nóng)林牧漁社會服務國防軍工美容護理計算機電力設備食品飲料汽車綜合商貿(mào)零售通信公用事業(yè)傳媒機械設備輕工制造醫(yī)藥生物有色金屬紡織服飾環(huán)?；A化工家用電器非銀金融交通運輸石油石化建筑材料滬深300房地產(chǎn)建筑裝飾鋼鐵煤炭銀行上半年汽車行情回顧：觸底反彈，估值位于高位80604020申萬一級行業(yè)市盈率(申萬一級行業(yè)市盈率(PE-TTM)最最近兩年汽車行業(yè)估值水平(PE-TTM)40353025205申申萬一級行業(yè)漲跌幅%滬深300滬深300備口橫向看：申萬汽車行業(yè)PE(TTM)為33倍，在申萬行業(yè)排名第八。漲跌幅看，截止6月16日口縱向看：申萬汽車行業(yè)PE(TTM)已升至歷史高位。02018-01-202017-01-202021-01-202018-01-202017-01-202021-01-202022-01-20汽車(申萬)801880.SI4汽汽車行情回顧：觸底反彈行業(yè)分析：至暗時刻已過，行業(yè)有望復蘇新能源勢不可擋，電動化前景可期智智能化迎來發(fā)展機遇期2022年下半年重點推薦投資標的52019-012019-032019-052019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-05銷量情況：至暗時刻已過，銷量觸底回升Q解后，21Q4批銷同比降幅收窄至2.4%，零銷同比降幅收窄至11.4%，22Q1批銷同比增長9.1%，零銷同比降幅收窄至零銷同比下降10.5%/35.4%，導致今年前四月批銷同比增速降至-4.1%，零銷同比增速降至-11.9%。5月，復工復產(chǎn)穩(wěn)步推進疊加政策暖風頻吹，批銷/零銷環(huán)比增長68.2%/29.7%，同比降幅收窄至1.4%/16.9%。狹義乘用車零售銷量走勢(萬輛狹義乘用車零售銷量走勢(萬輛)乘用車批發(fā)銷量走勢(萬輛)300250200500銷量:乘用車:當月值當月同比增速500%400%300%200%100%0%-200%250200500銷量:乘用車:狹義:當月值同比500%400%300%200%00%0%-200%62016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03產(chǎn)能情況：產(chǎn)能利用率處于歷史同期低位，供應鏈恢復后有望回升供應鏈逐步恢復下，5月乘用車產(chǎn)量明顯改善：隨著缺芯問題邊際緩解，2022年1季度乘用車產(chǎn)量年前四月增速由正轉負至-2.7%。最新22年5月乘用車產(chǎn)量同比增速由負轉正至5.2%，環(huán)比增長產(chǎn)能利用率處歷史同期低位，未來有望回升：受缺芯影響，2021年前三季度汽車制造業(yè)產(chǎn)能利用率持續(xù)走低，21Q3產(chǎn)能利用率為70.5%，是除20Q1的歷史最低值，隨著缺芯問題邊際緩解，后產(chǎn)業(yè)鏈逐步恢復正常，預計產(chǎn)能利用率會回升。汽車制造業(yè)產(chǎn)能利用率(%汽車制造業(yè)產(chǎn)能利用率(%)乘用車產(chǎn)量走勢(萬輛)8007006005004003002000020132013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q2202016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q420182018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022M4~M5100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%7-01-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03-05庫存情況：未來補庫可待主機廠庫存回升：21年在芯片短缺的背景下主機廠被動去庫，21年10月庫存達到41.4萬輛的歷史最新22年5月底已回升至61.2萬輛。渠道庫存回升：芯片供應緩解下，渠道庫存深度也自去年9月以來回升。最新22年5月回升至1.72，3/4/5月庫存系數(shù)較高預計主要與吉林與上海疫情造成供應鏈與物流受限影響銷售有關。盡力經(jīng)經(jīng)銷商庫存深度系數(shù)走勢乘用車庫存走勢(萬輛)00庫存系數(shù):汽車經(jīng)銷商8012-04012-09013-02013-07013-12014-05014-10015-03015-08016-01012-04012-09013-02013-07013-12014-05014-10015-03015-08016-01016-06016-11017-04017-09018-02018-07018-12019-05019-10020-03020-08021-01021-06021-11022-04----------------------------2011201120112012201220132013201320142014201520152016201620162017201720182018201820192019202020202021202120212022價格情況：乘用車均價持續(xù)上升，未來車市優(yōu)惠力度有望加大乘用車市場均價持續(xù)上升：最新2022年4月乘用車整體市場均價為17.28萬元，同環(huán)比提升為主的車型有關。Q存未來車市優(yōu)惠力度將增加。乘乘用車整體終端優(yōu)惠額度走勢(萬元/輛)乘用車市場均價走勢(萬元/輛)GAIN車:當月值3210GAIN.整體終端優(yōu)惠額度:乘用車:當月值d9成本情況：原材料價格高位回落，人民幣貶值利好出口22年6月2日汽車主要原材料價格均較去年高位有不同程度回落，其中鋼材綜合價格指數(shù)較去年高位回落22.4%，浮法玻璃價格(6月3日)較去年高位回落39.6%。出口：隨著美國進入加息周期，美元升值，人民幣面臨貶值壓力，最新6月6日美元兌人民幣匯率為6.65，較3月初低位上升5.3%。4月中下旬以來的人民幣持續(xù)貶值利好國內(nèi)鋁材價格走勢(元/噸鋁材價格走勢(元/噸)鋼材價格走勢(元/噸)20080604020030,00025,00020,0005,0000鋼材綜合價格指數(shù)鋼材價格指數(shù):板材鋼材價格指數(shù):熱軋卷板:30000006.26.05.82018-07-06即期匯率:美元兌人民幣2019-07-062020-07-062021-07-06成本情況：原材料價格高位回落，人民幣貶值利好出口天然橡膠價格走勢(元/噸天然橡膠價格走勢(元/噸)銅價格走勢(元/噸)000000000040,00000,00000000000美美元兌人民幣匯率走勢國內(nèi)浮法玻璃價格走勢(元/噸)nd中央及地方促汽車消費政策頻出，需求提振可期2022年5月底，國家層面集中發(fā)布促進汽車消費的相關政策，比如6月1日至12月31日減半征收2.0L及以下排量乘用車購置稅、組織新一輪新能源汽車下鄉(xiāng)。高達2萬元/輛。國家層面的促汽車消費政策間體部門/領導/會議/文件容稅務總局《關于減征部分乘用車車輛購置稅的公告》及以下排量乘用車，減半《扎實穩(wěn)住經(jīng)濟的一攬子政策措施》文件提出要穩(wěn)定增加汽車消費，具體包括各地區(qū)不得新增汽車限購措施，已實施限購的地區(qū)逐步增加汽車增量指標數(shù)量、放寬購車人員資格限制，鼓勵實施城區(qū)、郊區(qū)指標部辦農(nóng)業(yè)農(nóng)村部商務部辦國家能源局下鄉(xiāng)活動的通知》鼓勵參加下鄉(xiāng)活動的新能源汽車行業(yè)相關企業(yè)積極參與“雙品網(wǎng)購節(jié)”以及各平臺自發(fā)組織的各類網(wǎng)絡促銷活動，支持企業(yè)與電商、互聯(lián)網(wǎng)平臺等合作舉辦直播或網(wǎng)絡購車活動，通過網(wǎng)上促銷等方式吸引更多消費者購買。鼓勵各地出臺更多新能源汽車下鄉(xiāng)支持政策，改善新能源汽車使用環(huán)境，推動農(nóng)村充換電基礎設施建設。鼓勵參與下鄉(xiāng)活動企業(yè)(名單見附件)研發(fā)更多質量可靠、先進適中央及地方促汽車消費政策頻出，需求提振可期地方層面的促汽車消費政策市內(nèi)容東省元/輛、購買燃油汽車的補貼圳增加1萬個購車標東深圳東深圳對新購置符合條件新能源汽車并在深圳市內(nèi)上牌的個人消費者，給予最高不超過1萬元/臺補貼東珠海汽車最高可申領補助1.2萬元東中山，最高1.3萬元/輛東江門輛的補貼東汕頭銷售10萬元(含稅價)及以上“國六”標準輕型汽車和新能源輕型汽車，每臺車給予5000元資金補助；汽車補貼總額限定為500萬元沈陽?？谀喜?月1日-7月31日和10月1日-10月31日中央及地方促汽車消費政策頻出，需求提振可期地方層面的促汽車消費政策(續(xù)一)市容晉江義烏江溫州2000元的消費補助嘉善購購置新能源汽車可享受3000-6000元消費券，購置燃油車可享受2000-5000元消費券，報廢舊車購置新車可再增加1000元消費券北省報廢舊車并購買新能源汽車的補貼8000元/輛、購買燃油汽車的補貼3000元/輛；轉出舊車并購買新能源汽車的補貼5000元/輛、購買燃油汽車的補貼2000元/輛無錫按照購車價格在5萬元(含)~10萬(不含)10萬元(含)~20萬元(不含)20萬元以上(含)三個檔次分別發(fā)放6000元、11000元、16000元消費券個人消費者購買燃油車輛分為三檔補貼，第一檔：購車發(fā)票金額在6萬元(含)以上，10萬元(含)及以下，補貼2000元/輛；第二檔：購車發(fā)票金額在10萬中央及地方促汽車消費政策頻出，需求提振可期地方層面的促汽車消費政策(續(xù)二)省市內(nèi)容車并在上海市內(nèi)上牌的，給予購車補貼，車價15萬元以下的給予1萬元補貼，車價15萬元(含)以上的給予2萬元補貼對省內(nèi)購置新車(包括傳統(tǒng)燃油和新能源乘用車)的個人消費者，分5-10萬不低于1000元的補貼；對報廢舊車并購置新車(包括傳統(tǒng)燃油和新能源乘用車)的，在原補貼標準基礎上再增省福建省印發(fā)《關于貫徹落實扎實穩(wěn)住經(jīng)濟一攬子政策措施實施方案的通知》以上列)、一汽奔騰、東風日產(chǎn)、思皓汽車、長安福特、瑞風汽車和捷途汽車等多個車企品牌在國家購置減半基數(shù)上在補貼50%購置稅。二季度預估：預計Q2狹義乘用車批銷/零銷同比雙位數(shù)下滑在產(chǎn)業(yè)鏈復工復產(chǎn)穩(wěn)步推進、燃油車購置稅減半政策6月1日起正式實施、新能車下鄉(xiāng)有序開展的預計6月狹義乘用車批銷同比增長5%，零銷同比持平，對應Q2批銷將同比下降約13.6%，零銷將同比下降約17.6%。二季度狹義乘用車批銷與零銷測算(萬輛)車車銷 (批銷) (零銷) (批銷) (零銷)車乘用車銷5.0%0.0%1.4%16.5%-13.6%-17.5%-23.7%-19.1%-2.4%-10.8%2014Q12014Q22014Q322014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1二季度預估：乘用車行業(yè)營收降幅小于銷量降幅行業(yè)營收增速走勢與行業(yè)銷量增速走勢基本一致，其中，2017年以來，單季度行業(yè)營收增速高于乘用車批銷或狹義乘用車批銷。考慮到Q1以電動車為主的車型因電池等漲價而調價，車市價格整體走高，終端優(yōu)惠幅度低于同期，預計Q2乘用車行業(yè)營收同比降幅小于銷量降幅。申萬汽車行業(yè)營收增速與行業(yè)銷量增速走勢基本一申萬汽車行業(yè)營收增速與行業(yè)銷量增速走勢基本一致40%%0%0%0%乘用車批銷YOY汽車批銷YOY行業(yè)營收乘用車批銷YOY汽車批銷YOY行業(yè)營收YOY二季度預估：行業(yè)盈利承壓Qpppppp0pp，當前行業(yè)毛利率與凈利率仍處于歷史較低位置。申申萬汽車行業(yè)凈利率走勢申萬汽車行業(yè)毛利率走勢%下半年展望：政策刺激下行業(yè)有望供需共振預計Q3狹義乘用車批銷/零銷分別同比增長15%/13%，Q4分別增長10%/10%，測算下半年狹義乘用下半年狹義乘用車批銷與零銷測算(萬輛)車車銷 (批銷) (零銷) (批銷) (零銷)乘用車銷乘用車銷15.0%13.0%32.0%28.9%10.0%10.0%30.5%21.0%12.1%11.3%5.3%0.4%美國對華500億美元商品加征的25%關稅將分別于今年7月6日和8月23日到期，拜登政府為應對通脹可能會取消或部分取消該部分商品關稅，該清單涉及超60種汽車或汽零產(chǎn)品，僅HS2位碼87的商品2021年便涉及金額約24.5億美元，占所有2021年HS2位碼87商品總額(157.9億美元)的Wind國出口車輛及其零附件(鐵道車輛除外)半年汽車零部件出口形成利好。500億美國關稅清單中涉及的汽車板塊產(chǎn)品品類(HS2位碼87)類別第一批清單涉及數(shù)量(種)第二批清單涉及數(shù)量(種)21年涉及金額 (百萬美元)2車0乘用車0819等235底盤202303與電動自行車134汽汽車行情回顧：觸底反彈行業(yè)分析：至暗時刻已過，行業(yè)有望復蘇新能源勢不可擋，電動化前景可期智智能化迎來發(fā)展機遇期2022年下半年重點推薦投資標的全球電動化潮流勢不可擋中美歐電中美歐電動車滲透率持續(xù)上行全球電動車銷量持續(xù)高增(萬輛)00000208.2226.479.232.154.320.820122013201420152016201720182019202020210%%25%20%15%10%5%0%201420152016201720182019202020212022Q1中國歐洲美國anceINSIDEEVs美美國電動車銷量21年開始發(fā)力(萬輛)歐洲電動車銷量高速增長(萬輛)160%45.0%39.6%0%201720182019202020212022Q1TotalECVyoy706050403020100美國電動車(萬輛)yoy250%200%150%100%50%0%-50%s2019-01202019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-05電動化增長勢頭猛，我國新能源批發(fā)滲透率突破20%22年新能源汽車補貼標準在2021年基礎上退坡30%；城市公交、道路客運、出租(含網(wǎng)約車)、環(huán)衛(wèi)、城市物退坡20%。但22M1-22M3，新能源汽車月銷量YOY仍在100%以上，22M4雖受上海疫情影響，銷量環(huán)比增滲透率方面，21M1以來新能源汽車批發(fā)滲透率快速上升，22M3已突破20%，最新22M4/M5達我國新我國新能源汽車批發(fā)滲透率走勢我國新能源汽車銷量走勢(萬輛)00:新能源汽車:當月值銷量:新能源汽車:當月同比0%%%數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，西南證券整理23品牌結構上，自主電動化滲透率一騎絕塵一直走在前列，22年2月自主品牌新能源汽車零售滲透率突破40%，22年35%/4.1%/19%，自主品牌/合資品牌/豪華車中新能源零售滲透率分別為51.8%/4%/9.2%。自主品牌/合資自主品牌/合資品牌/豪華車中新能源零售滲透率自主品牌/合資品牌/豪華車中新能源批發(fā)滲透率60%0%40%0%20%%60%50%40%0%20%%自主品牌主流合資品牌豪華車自主品牌主流合資品牌豪華車長城汽車?極氪001已上市，極氪品牌未來3年將推6款車型?雷神智擎混動平臺：2022年推多款混動車型上汽乘用車?廣汽埃安AIonY/V等新勢力新品牌長城汽車?極氪001已上市，極氪品牌未來3年將推6款車型?雷神智擎混動平臺：2022年推多款混動車型上汽乘用車?廣汽埃安AIonY/V等新勢力新品牌2020202190%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2022M1-M5A00A0ABC?海洋館系列新車型，覆蓋10-25萬元價格區(qū)間?王朝系列：元PLUS/宋ProDM-i/宋MaxDM-i等?軍艦系列：與DMI深度綁定廣汽自主A00A0ABCD90%80%70%60%50%40%30%20%10%A級車有望成新能源乘用車的增長亮點A級車占狹義乘用車近六成，而2022年前五月新能源乘用車中A級車占比不足三成，主要是因為部分車企初期以低端車型打開電動自主品牌推出更多的A級車型，我們統(tǒng)計了22年截止6月10日的新車發(fā)布情況(數(shù)據(jù)來自乘聯(lián)會)，128款新能源汽車中有52款是動電動車銷量繼續(xù)高增。22年及未22年及未來國內(nèi)A級新能源新車型不完全統(tǒng)計?歐拉貓系列：櫻桃貓、芭蕾貓、朋克貓、閃電貓等?DHT系列車型：瑪奇朵、摩卡等以及哈弗系列?榮威ERX5/名爵ONE/飛凡R7/MARVELR/ER6等?小鵬P5/G3；極狐阿爾法T；零跑C11/S01；哪吒U/UPro；大眾ID.3/4等AA級車占狹義乘用車銷量近六成最新A級車占新能源乘用車銷量不足三成：乘聯(lián)會，西南證券整理25混動車仍有可觀的增長空間到2035年我國混動汽車(普混)與新能源汽車(含插電混動)將各占半壁江山。普混持續(xù)高增。在以日系為主的車型帶動年前五月普混滲透率也同比提升2pp至4.8%。普普混滲透率持續(xù)提升6%5%4%3%2%0%20182019202020212022M1-M5普混批銷占傳統(tǒng)乘用車批銷比重普普混銷量持續(xù)高增《節(jié)能與新能源汽車技術路線圖(2.0版)》80%60%40%20%0%%7575%50%40%20%50%2025203020252030706050403020080%70%60%50%40%30%20%%0%2018混動乘用車占傳統(tǒng)車比重新能源汽車占汽車比重201920202019普混批發(fā)銷量(萬輛)20212022M1-M5yoy6證券整理2020-012020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092022-012022-022022-032022-042022-05混動車仍有可觀的增長空間插混重回高增長。在比亞迪DMI車型的帶動下，插電混動的銷量重回高增長，2021年插電混動汽2022年前五月同比增長166.7%。比比亞迪DMI車型帶領插電混重回高增長22年5月插混車銷量占新能源汽車銷量22.4%30%25%20%5%0%混動汽車占新能源汽車比重06050403020020182019202020212022m1-m5700%600%500%400%300%200%%0%插電混汽車(萬輛)比亞迪(萬輛)yoyBYD-yoy南證券整理全年銷量有望突破500萬輛，建議關注比亞迪、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈汽車電動化長周期趨勢不可逆轉，在A級車與插混車發(fā)力的背景下，預計電動車銷量將繼續(xù)高速增，但因燃油車受疫情影響更大且年內(nèi)政策相對利好燃油車，預計新能源汽車滲透率將較3/4/5月若假設汽車銷量同比增長2.2%，則對應全年銷量510萬輛(+45%YoY)。主要標的：1)新能源整車及動力電池龍頭企業(yè)比亞迪(002594)；2)進入特斯拉、大眾等國際車企以及造車新勢力、強勢自主品牌供應鏈的公司，如拓普集團(601689)、旭升股份 (603305)、三花智控(002050)、寧德時代(300750)、華域汽車(600741)、中鼎股份 (000887)、文燦股份(603348)、愛柯迪(600933)。2022年新能汽車銷量敏感性分析汽車銷量 (萬輛)/滲透率16%17%18%19%20%21%22%2535258526352685510273527852835汽車汽車行情回顧：觸底反彈行業(yè)分析：至暗時刻已過，行業(yè)有望復蘇新能源勢不可擋，電動化前景可期智智能化迎來發(fā)展機遇期2022年下半年重點推薦投資標的汽車汽車智能化迎來發(fā)展機遇期供給端：電動供給端：電動化的快速普及為智能化升級提供更多機會電動車集成更簡單，集中式構架有利于信息傳輸控制。電動車的電機只需要通過改變電流電壓便可以精細地調節(jié)轉速以達到改變車速的目的，而燃油車燃油車OTA最大的難度在于供電保障問題，ECU的刷寫過程需要持續(xù)供電，這對于電動車來說是各各類輔助駕駛功能減少交通事故發(fā)生率40%35%40%35%30%25%20%15%10%5%0%汽車智能化迎來發(fā)展機遇期需求端：滿足消費者日益增長的安全、高效需求端：滿足消費者日益增長的安全、高效、舒適等需求符合科技進步和產(chǎn)業(yè)升級的趨勢。根據(jù)我國人為因素導致的交通事故率占比90%，如疲勞駕駛、超速駕駛、油門控制不當?shù)?，而配備RAB(后方自動剎車輔助)、AEB(自動緊急剎車輔助)等ADAS功能的汽車能夠減少50%以上的交通事故發(fā)生率。目前我國大型城市停車位缺口平均在70%以上，停車難問題突出，物流費用占GDP比重達14.6%，遠超歐美國家，效率低下，智能駕駛能有助于緩解擁堵、停車難、環(huán)境污染、用車效率低等問題，同時更好地服務人與替代人，減少對駕駛員的依賴，實現(xiàn)高效調度。中中國L2級智能駕駛乘用車滲透率燃油車電動車燃油車202020212020政策端：各國持續(xù)出臺政政策端：各國持續(xù)出臺政策鼓勵智能駕駛產(chǎn)業(yè)發(fā)展部分發(fā)達經(jīng)濟體已擬定時EB范圍從商用車逐漸擴大至2016年來開始落地多項政策強制商用車搭載ADAS系統(tǒng)，自動駕駛等級從L1逐漸向L2升級。在高等級自動駕駛方面，全球范圍內(nèi)，L3/L4級自動駕駛汽車已陸續(xù)開始合法上路。汽車智能化迎來發(fā)展機遇期時間政策國占全美汽車銷量99%的主機廠承諾到2022年生產(chǎn)的每輛汽車中均安裝支持將自動駕駛的安全、高效、可靠、經(jīng)濟集成到多聯(lián)式跨界的地面運輸系統(tǒng)中；開始無人駕駛出租車商業(yè)化運營。聯(lián)邦投資優(yōu)先考慮機器學習與人工智能基礎研究及其在多個領域的使用，明確提出了建設強大的智能交通系統(tǒng)。發(fā)布自動駕駛汽車準則40，明確自動駕駛十大原則。新生產(chǎn)的重型商用車需安裝LDW、AEB發(fā)布合作式智能交通系統(tǒng)戰(zhàn)略，推進2019年在歐盟成員國范圍內(nèi)部署協(xié)同式智能交通系統(tǒng)服務，實現(xiàn)V2V、V2I等信息服務。2020年在高速公路上實現(xiàn)自動駕駛，2030年進入完全自動駕駛社會。所有車型需安裝AEB所有商用車需安裝AEB2020年左右實現(xiàn)L2、L3級自動駕駛，L4級特定區(qū)域內(nèi)的無人駕駛；2025年實現(xiàn)L4級個人在特定區(qū)域里和卡車在高速公路上的超高度自動駕駛。2021年起，所有新生產(chǎn)車型需安裝AEB11m以上客車需安裝LDW、FCW日前，9m以上客車需安裝LDW、FCW客運車輛、危險貨物運輸車輛、半掛牽引車及總質量12t+的載貨車輛應當配備具有行駛功能的衛(wèi)星定位裝置和智能視頻監(jiān)控裝置。2025年L2、L3級新車銷量占比達50%、C-V2X達50%；2030年L2、L3級新車銷量占比達70%、L4級達20%、C-V2X基本普及，2025年前后實現(xiàn)智能駕駛的規(guī)模化應用。根據(jù)羅蘭貝格預測，2025年國內(nèi)自動駕駛CAGR超20%，2030年全球規(guī)模達5000億占有率均不斷提升，在全球范圍內(nèi)，預計40%的車輛具有L1級功能，36%的車輛具有L2級功能，10%的車輛具有L3級及以上功能。9%9%100%100%根據(jù)羅蘭貝格預測，2025年國內(nèi)自動駕駛CAGR超20%，2030年全球規(guī)模達5000億占有率均不斷提升，在全球范圍內(nèi)，預計40%的車輛具有L1級功能，36%的車輛具有L2級功能，10%的車輛具有L3級及以上功能。9%9%100%100%4%39%66%46%20%35%34%80%35%51%40%50%20%40%2025L3L4/L50%0%2020無L1L2/L2+20202025無L1L2/L2+L3L4/L5LL2/L2+L3L4/L5 %8%無L1L2/L2+L3L4/L5汽車智能化迎來發(fā)展機遇期國國內(nèi)ADAS市場規(guī)模預測(億元)漸進式智能駕駛漸進式智能駕駛我們認為，在2025年以前，L3及以下ADAS動駕駛乘用車產(chǎn)業(yè)化推廣仍需時日。產(chǎn)業(yè)秩序重塑主要參與者是主機廠，如特斯拉、大眾、通用、福特、戴姆勒、寶馬、小鵬、蔚來、理想等。主機廠在生產(chǎn)和銷售方面級別自動駕駛升級的可WaymoAutoX，當前適用于封閉、簡單、低速場景自自動駕駛面臨長尾效應博世的電子電氣架構升級路線博世的電子電氣架構升級路線產(chǎn)業(yè)秩序重塑高級別自動駕駛需要更強的數(shù)據(jù)傳輸能力、更快的計算能力、更完善的軟硬件控制能力，這就涉及到汽車電子電氣架構(EE)的升級，即從傳統(tǒng)的分布式-域控制式-云端集中式電子電氣架構轉型，收費為主，搶占用戶端口和流量、提升用戶需平臺轉型慢的主機廠會被逐漸淘汰。汽車產(chǎn)業(yè)鏈價值重構汽車產(chǎn)業(yè)鏈價值重構零部件企業(yè)的機會：零部件企業(yè)的機會：Tier2-Tier1，Tier1-Tier0.5，化零為整產(chǎn)業(yè)秩序重塑主機廠與供應商的關系更多由傳統(tǒng)的等級分明的上下游關系變?yōu)橄嗷ズ献?、融合共生。當前主機廠零部件企業(yè)的機會：消費升級，國產(chǎn)替代智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈及主要供應智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈及主要供應商艙拉域汽車特特斯拉、華為、想威MS斯思海拉、法雷奧、星宇股份問界M5月交付量斯與華為合力打造的高端品牌，問界M5也是首款搭載華為問界M5月交付量斯與華為合力打造的高端品牌，問界M5也是首款搭載華為鴻蒙座艙的車型，核心動力來自于華為DriveONE純電驅2022.2.25問界M5最終售價公布，后驅標準版/四驅性能版/4月2022.3.5AITO汽車在全國多城舉辦交付發(fā)布會，正式向車主交付問界M5。問界M5熱銷，提升市場熱情087天累計交付破萬，達11296臺，其中5月單月交付量破5000臺，創(chuàng)新品牌單款車型交付破萬最快記錄。正式交付。華為終端BGCEO、華為智能汽車解決方零部件零部件供應商動力系統(tǒng)廠件舟山市7412工廠驅動電機(分體式)中齒軸GBT(絕緣柵雙極型晶體管)DCLink薄膜電容器智能網(wǎng)聯(lián)高清液晶儀表零部件供應商車身內(nèi)外飾&底盤通華輝涂料件問界M5零部件供應商零部件供應商語音交互-小藝AT-BoxETCG電氣電子系統(tǒng)投資建投資建議智能駕駛迎來發(fā)展機遇期。智能駕駛的主要功能包括安全、高效、舒適，符合科技進步和消費升級ADAS考慮到短期內(nèi)主機M交付破萬提升板塊市場熱情；中長期看，多方力量推動汽車智能化趨勢加速，未現(xiàn)加快態(tài)勢。板塊投資機會主要有：1)華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈，主要標的：長安汽車(000625)、廣汽集團(601238)；2)攝像頭、毫米波雷達、激光雷達等傳感器需求持續(xù)增加，智能車燈、智能座艙、空氣懸架、HUD等滲透率持續(xù)提升，主要標的：德賽西威(002920)、星宇股份 (601799)、科博達(603786)、華陽集團(002906)、保隆科技(603197)。汽汽車行情回顧：觸底反彈行業(yè)分析：至暗時刻已過，行業(yè)有望復蘇新能源勢不可擋，電動化前景可期智智能化迎來發(fā)展機遇期2022年下半年重點推薦投資標的績預測和估值指標指標2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元績預測和估值指標指標2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)營業(yè)收入增長率歸母凈利潤(百萬元)凈利潤增長率EPS(元)廣汽集團(601238)：自主崛起，合資深耕，公司前景光明投資邏輯：業(yè)績預測與投資建議：資均處于新車周期中，未來2-3年公司主營收入與投資收益均有望隨銷量保持較快增長，規(guī)模效應將助力風險提示：疫情風險；芯片短缺風險；自主與合資銷量低于預期的風險；原材料漲價超預期的風險；費用管控低于預期的風險。價表現(xiàn)60%40%20%0%-20%-40%21/621/821/1021/1222/222/422/6nd估值指標指標2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元估值指標指標2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)營業(yè)收入增長率歸母凈利潤(百萬元)凈利潤增長率EPS(元)福耀玻璃(600660)：全球汽車玻璃龍頭，電動智能化推動量價齊升投資邏輯：業(yè)績預測與投資建議：預計公司2022-2024年歸母凈利潤將保持28.6%的復合增長率。考慮到公司全球市占率提升及高附加值產(chǎn)品占比提升風險提示：疫情擴散風險；芯片短缺風險；全球化擴張不及預期的風險；原材料漲價超預期的風險；高附加值產(chǎn)品配置率不及預期的風險；匯率波動風險；海外經(jīng)營風險。表現(xiàn)%0%-20%-40%-60%21/621/821/1021/1222/222/422/6nd明新旭騰(605068)：國內(nèi)汽車革領先者，新品放量助力公司成長加速投資邏輯：業(yè)績預測與投資建議：E風險提示：疫情擴散風險；芯片短缺風險；全球化擴張不及預期的風險；原材料漲價超預期的風險；高附加值產(chǎn)品配置率不及預期的風險；匯率波動風險；海外經(jīng)營風險。估值指標指標2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)營業(yè)收入增長率歸母凈利潤(百萬元)凈利潤增長率EPS(元)表現(xiàn)%0%-20%-40%-60%21/621/821/1021/1222/222/422/6估值指標指標2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)估值指標指標2021A2022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元)營業(yè)收入增長率歸母凈利潤(百萬元)凈利潤增長率EPS(元)精鍛科技(300258)：精鍛齒輪優(yōu)質供應商，電動化布局鑄就未來投資邏輯：業(yè)績預測與投資建議：慮到當前汽車行業(yè)復蘇在即、公司新能源業(yè)務發(fā)力以及出口向好，維持“買入”評級。風險提示：疫情風險；芯片短缺風險；主要客戶產(chǎn)銷恢復低于預期的風險；新能源車配套業(yè)務拓展低于預期的風險；出口增長不及預期的風險；原材料漲價超預期的風險；匯率波動風險。表現(xiàn)30%10%-30%-50%21/621/821/1021/1222/222/422/6nd部分公司估值表 (元)EPS(元)PE(倍)評級2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E集團璃科技分析師：鄭連聲執(zhí)業(yè)證號：S1250522040001電話箱：zlans@：馮安琪電話：箱：faz@西西南證券研究發(fā)展中心西南證券投資評級說西南證券投資評級說明公司評級買入：未來6個月內(nèi)，個股相對滬深300指數(shù)漲幅在20%以上持有：未來6個月內(nèi)，個股相對滬深300指數(shù)漲幅介于10%與20%之間中性：未來6個月內(nèi)，個股相對滬深300指數(shù)漲幅介于-10%與10%之間漲幅介于-20%與-10%之間賣出：未來6個月內(nèi)，個股相對滬深300指數(shù)漲幅在-20%以下行業(yè)評級強于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報高于滬深300指數(shù)5%以上跟隨大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報介于滬深300指數(shù)-5%與5%之間弱于大市：未來6個月內(nèi)，行業(yè)整體回報低于滬深300指數(shù)-5%以下分析師承諾報告署名分