2023年醫(yī)思健康研究報(bào)告深耕行業(yè)十七年_領(lǐng)跑香港非醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)1.公司簡(jiǎn)要分析公司簡(jiǎn)介：深耕行業(yè)十七年，領(lǐng)跑香港非醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)醫(yī)美醫(yī)療雙輪驅(qū)動(dòng)，領(lǐng)跑香港非醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)。醫(yī)思健康以醫(yī)美起家，后通過(guò)內(nèi)部增長(zhǎng)以及外部收并購(gòu)的方式迅速切入醫(yī)療賽道，形成雙輪驅(qū)動(dòng)，協(xié)同效應(yīng)帶來(lái)的高驅(qū)動(dòng)力促使企業(yè)迅速發(fā)展，使其逐步成為中國(guó)香港最大的非醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商。公司以預(yù)防及精準(zhǔn)醫(yī)療為業(yè)務(wù)核心，透過(guò)多元服務(wù)整合發(fā)展醫(yī)療人工智慧，配套高端品牌及優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)，致力為客戶提供最專業(yè)、安全、有效的醫(yī)療服務(wù)。公司業(yè)務(wù)涵蓋面廣，主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)獒t(yī)美、醫(yī)療和獸醫(yī)三大領(lǐng)域。截至2022年9月30日，公司旗下已涵蓋42個(gè)品牌，設(shè)35個(gè)醫(yī)療?？?，共有全職醫(yī)生293位，累計(jì)服務(wù)人次達(dá)1200萬(wàn)。深耕行業(yè)十七年，內(nèi)生外延助力企業(yè)迅速發(fā)展。2005-2015：立足于中國(guó)香港，不斷夯實(shí)醫(yī)美基礎(chǔ)。醫(yī)思健康于2005年在香港注冊(cè)成立，開設(shè)首家醫(yī)美中心DRREBORN，切入醫(yī)美賽道；通過(guò)開設(shè)診所、美容院，不斷夯實(shí)線下醫(yī)美基礎(chǔ)；通過(guò)收并購(gòu)變靚D纖體等品牌的方式進(jìn)入醫(yī)美行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域；公司收購(gòu)牙科診所VisionDental，進(jìn)入口腔醫(yī)療細(xì)分領(lǐng)域。2016-2019：收并購(gòu)助力外延，持續(xù)擴(kuò)寬業(yè)務(wù)維度。收并購(gòu)業(yè)務(wù)在此期間為公司的行業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)大動(dòng)力；2016年上市之后，陸續(xù)收購(gòu)紐約醫(yī)療、醫(yī)療耗材、藥品、GoodUnion、骨科診所、SwissLine、柏立醫(yī)學(xué)化驗(yàn)室等消費(fèi)醫(yī)療品牌，通過(guò)收并購(gòu)業(yè)務(wù)，進(jìn)軍脊骨神經(jīng)科、婦科、兒科、牙科、化驗(yàn)所、獸醫(yī)等多個(gè)專科領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)橫向擴(kuò)張。2020-至今：戰(zhàn)略切入大灣區(qū)，規(guī)劃進(jìn)軍內(nèi)地市場(chǎng)。2021年公司正式發(fā)布了大灣區(qū)2025財(cái)年五年業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃，計(jì)劃在未來(lái)三到五年間在大灣區(qū)開設(shè)30-50家門店，專注消費(fèi)性醫(yī)療。2022年3月，被納入深港通，流動(dòng)性提升，為內(nèi)地市場(chǎng)擴(kuò)張?zhí)峁﹦?dòng)力。高管背景&股權(quán)結(jié)構(gòu)：管理層深耕行業(yè)多年，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定管理團(tuán)隊(duì)年輕化，具有豐富的醫(yī)療及企業(yè)管理背景：管理層人員年齡大多在40-45歲之間，在醫(yī)療、企業(yè)管理以及數(shù)碼科技領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn)。公司創(chuàng)始人兼董事會(huì)主席鄧志輝，醫(yī)學(xué)背景深厚，于醫(yī)美及醫(yī)療領(lǐng)域擁有超過(guò)20年管理經(jīng)驗(yàn)；執(zhí)行董事兼聯(lián)席行政總裁呂聯(lián)煒曾就職于新鴻地產(chǎn)與國(guó)泰航空，于企業(yè)運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理、客戶關(guān)系管理等方面經(jīng)驗(yàn)廣泛；首席財(cái)務(wù)官李向榮擁有豐富財(cái)務(wù)、審計(jì)及企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)，首席投資總監(jiān)王家琦在投資融資與收并購(gòu)領(lǐng)域背景深厚，王家琦作為集團(tuán)首位女性執(zhí)行董事，在健康地產(chǎn)領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，首席數(shù)碼總監(jiān)黃志昌于數(shù)碼營(yíng)銷及電子商務(wù)等領(lǐng)域擁有逾20年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。股權(quán)結(jié)構(gòu)：股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定，持股管理人計(jì)劃持續(xù)推行。截至2022年9月30日，公司創(chuàng)始人及董事長(zhǎng)鄧志輝先生為公司實(shí)際控制人，通過(guò)100%控股UnionMedicalCare的形式間接持股60.37%，與妻子邱明利合計(jì)持股達(dá)61.18%，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定。此外，公司于2020年3月16日推出持股管理人計(jì)劃，參與者可自行認(rèn)購(gòu)公司股份，按照規(guī)則，以三個(gè)財(cái)年為限，按公司股票的每股盈利(EPS)1.33倍-1.73倍、1.73倍-2.20倍、2.20倍-2.75倍、大于等于2.75倍設(shè)置四檔階梯目標(biāo)，若滿足相應(yīng)目標(biāo)要求，則參與者每持有10股股份可獲贈(zèng)相應(yīng)數(shù)目獎(jiǎng)勵(lì)配股，意在提高公司優(yōu)秀員工及核心骨干的留存率，鼓勵(lì)其持續(xù)為股東創(chuàng)造價(jià)值，與公司共同發(fā)展。財(cái)務(wù)分析：沖擊下仍保持營(yíng)收增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)承壓后有改善趨勢(shì)公司營(yíng)收下仍逆勢(shì)上升，近年來(lái)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。公司營(yíng)收由FY2019（20180331-20190331）的18.5億港元增長(zhǎng)至FY2022的29.2億港元，三年CAGR達(dá)到16.4%；FY2023H1（20220331-20220930）公司營(yíng)收18.9億港元，同比增長(zhǎng)31%。分業(yè)務(wù)來(lái)看：醫(yī)療業(yè)務(wù)在公司快速的收并購(gòu)舉措下成為主要收入來(lái)源，營(yíng)收從FY2019的5.2億港元連續(xù)增長(zhǎng)至FY2022的16.9億港元；FY2023H1營(yíng)收11.7億港元，同比增長(zhǎng)48%，占比從FY2019的28%提升至62%。醫(yī)美及美容養(yǎng)生方面，F(xiàn)Y2021受影響該業(yè)務(wù)營(yíng)收同比下降22%至9.9億港元；FY2022營(yíng)收同比上升10%至10.9億港元；FY2023H1受沖擊，營(yíng)收同比下降2%至6.1億港元。其他業(yè)務(wù)方面，公司于FY2022通過(guò)并購(gòu)正式切入獸醫(yī)賽道，帶動(dòng)其他業(yè)務(wù)收入在FY2022/FY2023H1分別同比上漲117%/302%至1.4億港元/1.1億港元。分區(qū)域來(lái)看，中國(guó)香港地區(qū)貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)，營(yíng)收從FY2019的17.35億港元上升至FY2022的26.33億港元；FY2023H1公司通過(guò)并購(gòu)?fù)氐?，?shí)現(xiàn)營(yíng)收17.5億港元，同比增長(zhǎng)高達(dá)33%，占整體營(yíng)收92%。同時(shí)由于公司逐步將業(yè)務(wù)向澳門和中國(guó)內(nèi)地?cái)U(kuò)張，兩地營(yíng)收分別從FY2019的0.4億港元/0.8億港元提升至FY2022的1.1億港元/1.7億港元；FY2022受益于醫(yī)療旅游的強(qiáng)勁復(fù)蘇，澳門收入大幅上升119%至1.1億港元；FY2023H1兩地營(yíng)收分別為0.6億港元/0.9億港元，同比提高8%/13%。未來(lái)隨著公司內(nèi)生+外延策略疊加防控優(yōu)化，公司營(yíng)收規(guī)模有望進(jìn)一步提升。2.市場(chǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局及行業(yè)趨勢(shì)中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)：市場(chǎng)發(fā)展迅速，非手術(shù)類醫(yī)美表現(xiàn)亮眼醫(yī)美行業(yè)發(fā)展迅速,對(duì)標(biāo)海外展現(xiàn)廣闊增長(zhǎng)空間。根據(jù)艾瑞咨詢，從2017年-2021年，醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模從1124億元增長(zhǎng)至2179億元，CAGR達(dá)18%，遠(yuǎn)高于全球醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模增速（3.02%），除去2020年受影響外，其余年份均保持較高增速，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)4108億元（21年至25年CAGR為17.2%）。醫(yī)美行業(yè)有望展現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升良好趨勢(shì)。價(jià)的方面，近年來(lái)人均可支配收入（年度）快速提升，助推醫(yī)美行業(yè)消費(fèi)者消費(fèi)力持續(xù)提升。此外，顏值經(jīng)濟(jì)崛起疊加供給端，產(chǎn)品更新?lián)Q代及技術(shù)升級(jí)持續(xù)加速，有效提高了消費(fèi)者對(duì)于醫(yī)美類消費(fèi)的接受度，助推客單價(jià)水平提升的同時(shí)，量的方面，也展現(xiàn)我國(guó)醫(yī)美行業(yè)需求端的快速增長(zhǎng)。2014-2019年中國(guó)醫(yī)美?？漆t(yī)院以及綜合醫(yī)院醫(yī)美科門急診人次保持20%以上的高增速，需求端持續(xù)擴(kuò)大。根據(jù)弗若斯特沙利文，截至2019年，按每千人進(jìn)行的醫(yī)療美容治療次數(shù)計(jì)算，韓國(guó)/美國(guó)/日本醫(yī)療美容滲透率達(dá)每千人91.0/52.9/29.1次療程，而中國(guó)醫(yī)美療程滲透率每千人僅為17.4次療程，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，未來(lái)我國(guó)醫(yī)美行業(yè)滲透率仍有廣闊提升空間及充分的提升驅(qū)動(dòng)力。香港醫(yī)療特征：采用二元醫(yī)療架構(gòu)體系，私立?？瀑惖腊l(fā)展可期中國(guó)香港醫(yī)療的發(fā)展在技術(shù)水平、醫(yī)院形式、管理水平方面均呈現(xiàn)與內(nèi)地的不同：1）中國(guó)香港醫(yī)療水平較高，在世界范圍內(nèi)亦處于領(lǐng)先水平。2021年香港男女性平均壽命分別增至83.2歲和87.9歲，均超過(guò)日本位居世界第一，內(nèi)地人均壽命則為78.2歲。2）公立私立醫(yī)院并行，私立醫(yī)院地位顯著高于內(nèi)地。醫(yī)院形式方面，香港公私立醫(yī)院地位并列，私立醫(yī)療承接了由于設(shè)施人員緊缺、排隊(duì)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)水平發(fā)達(dá)使得醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量要求更高等原因從公立醫(yī)療外溢出去的醫(yī)療需求。根據(jù)弗若斯特沙利文，2020年香港公私醫(yī)療開支預(yù)計(jì)分別占總開支的51.1%、48.9%，且私立醫(yī)療開支相較公立醫(yī)療增速更快，2020-2024年中國(guó)香港私營(yíng)醫(yī)療支出的CAGR預(yù)計(jì)將達(dá)到7.6%（公立為7.4%）；內(nèi)地由于優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源更多集中于公立醫(yī)院，且床位更多，絕大部分人傾向于選擇公立醫(yī)院，根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，2021年1-11月內(nèi)地醫(yī)院共診療380351.4萬(wàn)人次，其中公立醫(yī)院接診人次占比高達(dá)84.7%。3）中國(guó)香港醫(yī)療管理相對(duì)成熟規(guī)范，行業(yè)亂象更少。根據(jù)國(guó)發(fā)院簡(jiǎn)報(bào)，香港醫(yī)療系統(tǒng)監(jiān)管上公立醫(yī)療實(shí)現(xiàn)“管辦分離”，成立了非政府組織醫(yī)院管理局等部門更有利于公立醫(yī)療體系的區(qū)域協(xié)調(diào)。此外，由專門的醫(yī)師協(xié)會(huì)向醫(yī)生頒發(fā)執(zhí)照，評(píng)估醫(yī)生的綜合素質(zhì)與工作能力，以及醫(yī)藥分離制度的實(shí)行，都有助于對(duì)醫(yī)生行醫(yī)進(jìn)行監(jiān)督。香港醫(yī)生收入水平較高（以相當(dāng)于內(nèi)地主任醫(yī)師級(jí)別的顧問(wèn)醫(yī)生為例，每月底薪在12-20萬(wàn)港元），配合高水平的培訓(xùn)和嚴(yán)格的管理，基本不存在過(guò)度醫(yī)療、大處方的動(dòng)機(jī)。中國(guó)寵物市場(chǎng)：規(guī)模較大且增速穩(wěn)定，寵物醫(yī)院以中小型個(gè)體企業(yè)為主中國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，寵物醫(yī)療為占比第二大相關(guān)領(lǐng)域。隨著我國(guó)人均可支配收入的提高，寵物領(lǐng)域消費(fèi)要求、消費(fèi)水平亦隨之提升。此外，人口老齡化促進(jìn)陪伴需求的增加，養(yǎng)寵人群快速擴(kuò)張，根據(jù)《2021年中國(guó)寵物行業(yè)白皮書》，中國(guó)養(yǎng)寵人群從2018年的5648萬(wàn)人預(yù)計(jì)增長(zhǎng)到2022年的7168萬(wàn)人，CAGR達(dá)到6.1%。伴隨量?jī)r(jià)的同時(shí)提升，中國(guó)寵物市場(chǎng)規(guī)模從2019年的2521億元預(yù)計(jì)增長(zhǎng)到2023年的4456億元，4年CAGR高達(dá)15.3%。高速擴(kuò)張的寵物市場(chǎng)規(guī)模助推寵物相關(guān)消費(fèi)領(lǐng)域亦呈現(xiàn)廣闊前景，根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究所，在我國(guó)2021年的寵物消費(fèi)當(dāng)中，寵物醫(yī)療占總寵物消費(fèi)支出的20%，成為寵物食品以外的第二大寵物經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，且寵物醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模從2019年的202億元預(yù)計(jì)增長(zhǎng)到2023年的376億元，4年CAGR高達(dá)16.8%。未來(lái)隨著居民消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變，養(yǎng)寵從簡(jiǎn)單的興趣逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榍楦行枨?，角色或成為朋友和家人，寵物服?wù)行業(yè)績(jī)相關(guān)消費(fèi)領(lǐng)域有望呈現(xiàn)持續(xù)的快速增長(zhǎng)。3.公司深度分析品牌力-行業(yè)地位：醫(yī)療保健領(lǐng)域龍頭，品牌積淀深厚領(lǐng)跑中國(guó)香港醫(yī)美市場(chǎng)，長(zhǎng)期積淀為品牌力賦能：公司2005年創(chuàng)立至今，深耕行業(yè)18年，作為全香港最大的非醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商，早在2014年便已成為中國(guó)香港最大的醫(yī)學(xué)美容服務(wù)提供商（按收益計(jì)），深厚的行業(yè)與品牌底蘊(yùn)助推公司提高知名度，為鞏固品牌的市場(chǎng)地位、增強(qiáng)品牌生命力賦能；此外，深厚的品牌積淀使公司在獲客、拓寬細(xì)分市場(chǎng)層面取得優(yōu)勢(shì)，增加客戶對(duì)產(chǎn)品的購(gòu)買傾向及客戶忠誠(chéng)度，降低新晉產(chǎn)品與門店進(jìn)入市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與成本。十余年品牌積淀為公司樹立了良好的口碑與企業(yè)形象，推動(dòng)公司擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、不斷發(fā)展成為亞洲領(lǐng)先的大健康平臺(tái)。公司于中國(guó)香港醫(yī)學(xué)美容市場(chǎng)占有一席之地：公司在醫(yī)學(xué)美容服務(wù)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)豐富，具有較強(qiáng)的專業(yè)性，顧客滿意度高，DRREBORN作為公司旗下的龍頭醫(yī)美品牌蟬聯(lián)BOTOX、Dysport、Restylane及JUVE?DERM全港銷量冠軍十余年，并于2021年獲得亞太區(qū)銷量冠軍，促進(jìn)公司品牌效應(yīng)的提升及多品牌戰(zhàn)略的發(fā)展，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司將可持續(xù)發(fā)展理念與業(yè)務(wù)實(shí)踐相結(jié)合，注重零排放，期間調(diào)配資源提供多種抗疫服務(wù)，積極履行社會(huì)責(zé)任為公司樹立了良好的企業(yè)形象，為企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期的潛在利益，提升競(jìng)爭(zhēng)力。品牌力-客群分析：新老客戶收入不斷提升，沖擊下留存率仍保持高位老客戶業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)更高，新客戶規(guī)模亦快速提升：FY2020-FY2022，公司新老顧客收入分別從4.7億港元/14.8億港元增長(zhǎng)至10.5億港元/18.8億港元，并在FY2023H1分別同比增長(zhǎng)21%/35%至5.3億港元/13.6億港元，新老顧客占總營(yíng)收比重在FY2020-FY023H1分別為24%/76%、42%/58%、36%/64%、28%/72%。從占比來(lái)看，老客戶與新客戶比例基本維持在7：3，期間FY2021老客戶占比下滑至58%主要由于中國(guó)香港地區(qū)形勢(shì)彼時(shí)較為嚴(yán)峻，多數(shù)為本地人群的老客戶線下消費(fèi)受阻。隨著FY2022香港形勢(shì)逐步改善，老客戶占比快速回升，截至FY2023H1老客戶占比已恢復(fù)至FY2020水平。此外，F(xiàn)Y2021新客戶占比提升亦與公司收購(gòu)柏立醫(yī)學(xué)化驗(yàn)所（中國(guó)香港首批新冠病毒核酸檢測(cè)機(jī)構(gòu)之一）后，期間核酸檢測(cè)人數(shù)激增，帶來(lái)大量新客戶有關(guān)。收入增速方面，除FY2021受沖擊老客收入規(guī)模下滑，老客收入整體呈現(xiàn)穩(wěn)定的快速增長(zhǎng)，且隨FY2022以來(lái)香港形勢(shì)轉(zhuǎn)好，老客戶收入增速?gòu)?qiáng)勢(shì)回彈至FY2023H1的35%，超越前（FY2020）水平（26%），體現(xiàn)老客收入端強(qiáng)大業(yè)績(jī)彈性，未來(lái)老客收入有望在公司品牌力及產(chǎn)品力支撐下，呈現(xiàn)持續(xù)高增。新客收入方面，由于核酸檢測(cè)業(yè)務(wù)帶來(lái)較多新客戶，F(xiàn)Y2021新客戶收入增速高達(dá)87%，F(xiàn)Y2022-FY2023H1亦保持20%左右的穩(wěn)定增速。未來(lái)，隨公司于香港、內(nèi)地積極開展拓店步伐，深耕大灣區(qū)戰(zhàn)略，疊加內(nèi)地形勢(shì)轉(zhuǎn)好或帶來(lái)赴港醫(yī)美旅游景氣回升，新客規(guī)模有望快速擴(kuò)張并維持業(yè)績(jī)的持續(xù)高增。品牌力-運(yùn)營(yíng)管理：數(shù)字化建設(shè)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)流程，人工智能提升投資者溝通效率消費(fèi)畫像深挖客戶需求，數(shù)字化賦能全流程運(yùn)營(yíng)管理。公司近年來(lái)致力推進(jìn)數(shù)碼轉(zhuǎn)型，已搭建超200人的科技團(tuán)隊(duì)，在客戶服務(wù)和管理上實(shí)現(xiàn)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)。（1）公司通過(guò)大數(shù)據(jù)描繪消費(fèi)者畫像來(lái)充分挖掘客戶需求。不同于傳統(tǒng)醫(yī)療針對(duì)用戶的單一需求，醫(yī)思健康定位一站式醫(yī)療服務(wù)，覆蓋多個(gè)細(xì)分?？?，因此需充分挖掘客戶多元需求。公司通過(guò)大數(shù)據(jù)系統(tǒng)對(duì)客戶年齡、性別、職業(yè)、消費(fèi)習(xí)慣等進(jìn)行全景畫像，在旗下APP中對(duì)各品牌業(yè)務(wù)進(jìn)行智能推薦，大大提高用戶瀏覽-消費(fèi)轉(zhuǎn)化率。（2）數(shù)字化全流程服務(wù)方案幫助公司提升客戶管理水平。公司積極建設(shè)數(shù)字化全流程方案，在通過(guò)公域私域獲取用戶流量的同時(shí)，進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)水平，目前前中后臺(tái)均實(shí)現(xiàn)科技賦能。數(shù)字化建設(shè)能夠有助于公司提高客戶管理效率，有效管控運(yùn)營(yíng)成本并實(shí)現(xiàn)流量快速轉(zhuǎn)化。拓店優(yōu)勢(shì)：內(nèi)生增長(zhǎng)+外延擴(kuò)張模式，拓寬業(yè)務(wù)范圍打通上下游收并購(gòu)思路清晰，公司發(fā)展戰(zhàn)略逐漸完善。外延收購(gòu)是公司擴(kuò)展業(yè)務(wù)版圖的重要途徑。公司于2016年通過(guò)收購(gòu)紐約醫(yī)療集團(tuán)51%的股本正式踏入醫(yī)療領(lǐng)域，隨后通過(guò)“收購(gòu)+復(fù)制”的模式開啟高速規(guī)模擴(kuò)張。公司并購(gòu)具備清晰的思路保證高質(zhì)量并購(gòu)：（1）橫向擴(kuò)展具備高復(fù)制性以及高景氣的醫(yī)療?？瀑惖?，并且注重與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，如牙科、獸醫(yī)、眼科等消費(fèi)醫(yī)療項(xiàng)目，充分利用公司現(xiàn)