第二節(jié) 資金的投放與運(yùn)用一、資金投放戰(zhàn)略1、收益性目標(biāo)，如提高利潤額和利潤率、投資報(bào)酬率、每股盈余和股票價(jià)格等；㈠資金投放戰(zhàn)略的目標(biāo)分類實(shí)施多元化投資經(jīng)營戰(zhàn)略原因㈡多元化投資多元化戰(zhàn)經(jīng)營戰(zhàn)略應(yīng)注意略 問題

2、成長性目標(biāo)，如企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)量增加、技術(shù)裝備水平提高等；3、市場占有目標(biāo)，市場占有率增大；4、技術(shù)領(lǐng)先目標(biāo)，在某項(xiàng)技術(shù)上占據(jù)領(lǐng)先地位；5、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移目標(biāo)，改變生產(chǎn)方向，實(shí)施經(jīng)營多元化；6、一體化目標(biāo)，進(jìn)行前向或后向一體化；7、社會(huì)公益性目標(biāo)，提供社會(huì)公共效益。實(shí)務(wù)中的資金投放有多元化投資經(jīng)營戰(zhàn)略與專業(yè)化投資經(jīng)營戰(zhàn)略兩種。1、最大限度地利用市場機(jī)會(huì)，獲取最大利潤；2、充分合理地利用企業(yè)資源能力，發(fā)揮企業(yè)能力優(yōu)勢；3、分散企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，保持企業(yè)取得穩(wěn)定收益；4、實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的成長，擺脫某一種產(chǎn)品市場的有限性對(duì)企業(yè)發(fā)展的限制；5、增強(qiáng)企業(yè)競爭實(shí)力。1、有明確的多元化戰(zhàn)略目標(biāo)；2、把握多元化風(fēng)險(xiǎn)；3、新進(jìn)入行業(yè)與主業(yè)的關(guān)聯(lián)性；4、有人才、管理和技術(shù)支持5、資金來源企業(yè)多元企業(yè)多元化經(jīng)營與企業(yè)績效之間的關(guān)系非常復(fù)雜：企業(yè)通過多元化經(jīng)營化解風(fēng)險(xiǎn)涉及多元化業(yè)務(wù)的市化經(jīng)營與場相關(guān)性和運(yùn)作過程的相關(guān)性。多元化業(yè)務(wù)的市場相關(guān)性和企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)呈反向關(guān)系。多元化經(jīng)營企業(yè)績效的風(fēng)險(xiǎn)大小在于通過市場分散風(fēng)險(xiǎn)和通過經(jīng)營過程減小風(fēng)險(xiǎn)之間的比較，這種比較最終決定了多元化之間的關(guān) 經(jīng)營是降低了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，還是增加了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。（ 多元化經(jīng)營與主業(yè)相關(guān)性較近，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)系小，反之經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大）二、企業(yè)資金投放與運(yùn)用的法規(guī)政策與要求三、證券投資管理㈠債券判斷是否債券所能帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值≥投資時(shí)的市場價(jià)值（只有在債券價(jià)格低于債券價(jià)值時(shí)，才值得能投資投資），可以投資，反之不能。投資管優(yōu)點(diǎn)：本金安全性高；收入穩(wěn)定性強(qiáng)；市場流動(dòng)性好。理優(yōu)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：購買力風(fēng)險(xiǎn)較大。㈡股票目的有兩種：一是獲利，二是控股，投資管投資前提只有股票價(jià)格低于股票內(nèi)在價(jià)值時(shí)，才值得投資。㈢證券通過有效地進(jìn)行證券投資組合，可削減證券風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。（降低的是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也投資組目的稱為公司特有風(fēng)險(xiǎn)）合管理四、證券投資基金投資管理P443五、營運(yùn)資金管理P445-448營運(yùn)資金又稱營運(yùn)資本，是流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債的余額。營運(yùn)資金越多，企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)越小，融資能力越強(qiáng)。但是企業(yè)持有過多的營運(yùn)資金，相應(yīng)的收益也會(huì)降低。所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間進(jìn)行權(quán)衡，將營運(yùn)資金的數(shù)量控制在合理的范圍1、現(xiàn)金與有價(jià)證券；2、應(yīng)收賬款；3、存貨的計(jì)算及管理一、股利分配作用戰(zhàn)略（一）股利重要論（二）股利無關(guān)論二、股利理論 （三）稅收效用理論

第三節(jié) 收益分配股利分配：一方面它是公司籌資、投資活動(dòng)的邏輯延續(xù)，是其理財(cái)行為的必然結(jié)果；另一方面，恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔?，不僅可以樹立起良好的公司形象，而且能激發(fā)廣大投資者對(duì)公司持續(xù)投資的熱情，從而能使公司獲得長期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會(huì)。股利重要論又稱 “一鳥在手”理論。這種理論認(rèn)為，當(dāng)公司提高其股利支付率時(shí)，就會(huì)降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，使投資者要求較低的必要報(bào)酬率，從而使公司股票價(jià)格上升；如果公司降低其股利支付率或延付股利，則會(huì)增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)要求較高的必要報(bào)酬率，以此作為負(fù)擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，從而導(dǎo)致公司股票價(jià)格的下降。由此可見，股利重要論認(rèn)為股利政策與企業(yè)的價(jià)值息息相關(guān)，支付股利越多，股價(jià)越高，公司的價(jià)值越大。股利無關(guān)論又稱 MM理論。該理論認(rèn)為，在完全資本市場條件下，股利政策不會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值或股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響。因此，單就股利政策而言，既無所謂最佳，也無所謂最次，它與企業(yè)價(jià)值不相關(guān)。一個(gè)公司的股價(jià)完全是由其投資決策所決定的獲利能力所影響的，而不取決于公司的利潤分配政策。在現(xiàn)行法律下，企業(yè)的盈利不管是否作為股利予以發(fā)放，都繳納公司所得稅。同時(shí)，由于資本利得稅低于因收取股利而交納的個(gè)人所得稅，而且可以通過繼續(xù)持有股票來延緩資本利得的實(shí)現(xiàn)，從而推遲納稅時(shí)間，享受到遞延納稅的好處。因此，在其他條件不變的情況下，投資者將偏好資本利得而反對(duì)派發(fā)現(xiàn)金股利。公司最好的股利政策就是不發(fā)股利。（避稅效應(yīng)導(dǎo)致）（四）追追隨者效應(yīng)（也譯為顧客效應(yīng)）理論從股東的邊際所得稅率出發(fā)，據(jù)此，公司會(huì)相應(yīng)調(diào)整其股利政策，使股利政策符合股東的愿望。達(dá)到均衡時(shí)，高股利支付率的股票將吸引一類追隨者，由處于低邊隨者效應(yīng)際稅率等級(jí)的投資者持有：低股利支付率的股票將吸引另一類追隨者，由處于高邊際稅率等級(jí)的投資理論者持有。這種股東聚集在滿足各自偏好的股利政策的公司的現(xiàn)象，就叫做“追隨者效應(yīng)”。（五）信股利能夠傳遞公司未來盈利能力的信息，從而股利對(duì)股票的價(jià)格有一定的影響。當(dāng)公司支付的股利水號(hào)傳遞理平上升時(shí)，公司的股價(jià)會(huì)上升；當(dāng)公司支付的股利水平下降時(shí)，公司股價(jià)會(huì)下降。論三、收益分配政策與程序剩余股利政策固定股利政策（一）收益分配政策固定股利比例政策正常股利加額外股利政策收益分配（二） 程序收益分配與股利支付程序股利支付程序（一）現(xiàn)四、股金股利份有限公司的股利形式 （二）股票股利直接標(biāo)價(jià)㈠匯率 法標(biāo)價(jià) 間接標(biāo)價(jià)法㈡匯率的分類

1、理念基礎(chǔ)：企業(yè)將凈利潤用于增加投資者權(quán)益，當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)時(shí)，才將剩余的利潤用于向投資者分配。2、優(yōu)點(diǎn)：能充分利用籌資成本最低的資金來源，保持理想的資金結(jié)構(gòu)。3、缺點(diǎn)：是不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的市場形象1、理念基礎(chǔ)：長時(shí)期內(nèi)都將分期支付固定的股利額，股利不隨經(jīng)營狀況的變化而變動(dòng)，除非企業(yè)對(duì)未來收益預(yù)期有變。2、優(yōu)點(diǎn)：一是固定的股利有利于公司樹立良好的市場形象，有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格，從而增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心；二是穩(wěn)定的股利有利于投資者安排收入與支出，特別是對(duì)那些對(duì)股利有較強(qiáng)依賴性的股東更是如此。3、缺點(diǎn)：是股利支付與公司盈利能力相脫節(jié)，當(dāng)盈利較低時(shí)仍要支付較高的股利，容易引起公司資金短缺，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況惡化。1、理念基礎(chǔ)：企業(yè)每年按固定的股利支付比例從凈利潤中支付股利的政策。2、優(yōu)點(diǎn)：有利于體現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益的對(duì)等。3、缺點(diǎn)：股利波動(dòng)容易使外界產(chǎn)生公司經(jīng)營不穩(wěn)定的印象，不利于股票價(jià)格的穩(wěn)定與上漲1、理念基礎(chǔ)：企業(yè)每年按固定數(shù)額向股東支付正常股利，當(dāng)經(jīng)營利潤有大幅度增長時(shí)，再臨時(shí)發(fā)放一些額外股利。2、優(yōu)點(diǎn)：具有較大靈活性，可給企業(yè)較大的彈性。由于平常股利發(fā)放水平較低，故在企業(yè)凈利潤很少或需要將相當(dāng)多的凈利潤留存下來用于再投資時(shí)，企業(yè)仍舊可以維持既定的股利發(fā)放水平，避免股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)；而企業(yè)一旦擁有充裕的現(xiàn)金，就可以通過發(fā)放額外股利的方式，將其轉(zhuǎn)移到股東手中，有利于提高股價(jià)。因此，在企業(yè)的凈利潤與現(xiàn)金流量不夠穩(wěn)定時(shí)，采用這種股利政策對(duì)企業(yè)和股東都是有利的。1、彌補(bǔ)以前年度虧損。2、提取法定公積金。法定公積金按照凈利潤扣除彌補(bǔ)以前年度虧損后的10%提取，但是當(dāng)法定公積金達(dá)到注冊資本的50%時(shí)，可不再提取。3、提取任意公積金。任意公積金按照公司章程或股東大會(huì)決議進(jìn)行提取和使用，目的是為了控制向投資者分配利潤的水平以及調(diào)整各年利潤分配的波動(dòng)，從而對(duì)投資者分利加以限制和調(diào)節(jié)。4、向投資者分配利潤或股利。公司按照同股同權(quán)、同股同利的原則，向普通股股東支付股利。1、股份公司向股東支付股利，需經(jīng)過股利宣告、股權(quán)登記、除息和股利支付等程序。2、股利宣告日即經(jīng)公司股東大會(huì)通過并宣告分派股利的日期。3、股權(quán)登記日即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。4、除息日即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相分離的日期。5、股利支付日即向股東發(fā)放股利的日期。1、現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，是股利的最基本的形式。2、支付現(xiàn)金股利必須具備兩個(gè)基本條件：第一，企業(yè)要有足夠的未指明用途的留存收益；第二，企業(yè)要有足夠的現(xiàn)金。3、特點(diǎn)：是滿足了大多數(shù)股東的要求，但加大了企業(yè)現(xiàn)金流出量，增加了企業(yè)的支付壓力。1、股票股利是以企業(yè)發(fā)放的股票作為股利的支付形式。采用股票股利分配利潤不會(huì)引起公司資產(chǎn)的流出或負(fù)債的增加，而只涉及股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整。2、優(yōu)缺點(diǎn)：采用股票股利形式可以避免現(xiàn)金流出，保留下來的現(xiàn)金可用于追加投資，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營；股票變現(xiàn)能力增強(qiáng)，易于流通，股東也樂于接受。但是由于引起普通股股數(shù)增加，從而導(dǎo)致每股利潤下降，股票市價(jià)也可能下降。第四節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理直接標(biāo)價(jià)法又叫應(yīng)付標(biāo)價(jià)法：是以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算應(yīng)付出多少單位本國貨幣。（外幣數(shù)額確定，本幣數(shù)額變化）包括中國在內(nèi)的世界上絕大多數(shù)國家目前都采用直接標(biāo)價(jià)法。間接標(biāo)價(jià)法又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法。它是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，來計(jì)算應(yīng)收若干單位的外國貨幣（本幣數(shù)額確定，外幣數(shù)額變化）在國際外匯市場上，歐元、英鎊、澳元等均為間接標(biāo)價(jià)法1、官方匯率（中央銀行或外匯管理局制定的匯率）和市場匯率2、買入?yún)R率﹑賣出匯率以及中間匯率（銀行角度）3、即期匯率和遠(yuǎn)期匯率⑴即期匯率：目前的匯率，用于外匯的現(xiàn)貨買賣。它是外匯買賣雙方成交當(dāng)天或兩天以內(nèi)進(jìn)行交割時(shí)使用的匯率，也叫現(xiàn)匯匯率。⑵遠(yuǎn)期匯率：在未來一定時(shí)期進(jìn)行交割，而事先由買賣雙方簽訂合同，達(dá)成協(xié)議的匯率。平價(jià)理論㈢匯率決定㈣外匯風(fēng)險(xiǎn)及其類型㈤外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的常用金融工具㈥外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策制定㈦外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的主要方法

匯率總是處于不斷變動(dòng)之中，與之相關(guān)的一個(gè)問題是：是什么因素決定了匯率變化的速度？⑴購買力平價(jià)理論的主要觀點(diǎn)是：商品的套利行為最終會(huì)使得國際范圍內(nèi)相同商品以相同的貨幣計(jì)價(jià)的價(jià)格相等。購買力⑵匯率的波動(dòng)是由兩國物價(jià)水平變動(dòng)引起的；公式：某一時(shí)期匯率的變動(dòng)率＝兩國通貨膨脹率之差⑶通貨膨脹率較高的貨幣，其未來的幣值將下跌，相反，通貨膨脹率較低的貨幣，其未來的幣值將上升；⑴如同水從高處往低處流，資金也從利率低處往利率高處流，在均衡狀態(tài)下，各國的實(shí)際利率將相等費(fèi)雪效。這就是費(fèi)雪平價(jià)理論，又稱費(fèi)雪效應(yīng)。應(yīng)⑵即兩國的利率之差等于兩國的通貨膨脹率之差；公式：甲國的名義利率-乙國的名義利率＝甲國的通貨膨脹率-乙國的通貨膨脹率3.國際費(fèi)匯率的變動(dòng)率＝兩國貨幣之間利率差額，這就是國際費(fèi)雪效應(yīng)。雪效應(yīng)⑴利率平價(jià)理論又稱 遠(yuǎn)期匯率理論 ，是關(guān)于利率、即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的關(guān)系的理論，體現(xiàn)的是利率平三者間自平衡的機(jī)制價(jià)假說 ⑵利率平價(jià)指兩國利率套利機(jī)會(huì)消失時(shí)的均衡狀態(tài)，在均衡狀態(tài)時(shí)，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額正好抵消利率差價(jià)。1.交易風(fēng)指運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的經(jīng)濟(jì)交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。險(xiǎn)折算風(fēng)（又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)），是指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理中，在將外幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)，因匯險(xiǎn)率變動(dòng)而出現(xiàn)賬面損失的可能性。⑴概念：（又稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)），是指意料之外的匯率變動(dòng)通過影響企業(yè)生產(chǎn)銷售數(shù)量、價(jià)格、成本，引起企業(yè)未來一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的可能性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)⑵進(jìn)出品業(yè)務(wù)的影響：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響是錯(cuò)綜復(fù)雜的。例如，當(dāng)一國貨幣貶值時(shí)，對(duì)出口商而險(xiǎn)言，一方面因?yàn)槌隹谏唐吠鈳艃r(jià)格下降，有可能刺激出口，使其出口額增加而獲益；另一方面，如果出口商進(jìn)行生產(chǎn)所使用的原材料為進(jìn)口品，因本幣貶值，會(huì)提高以本幣表示的進(jìn)口原料的價(jià)格，企業(yè)的生產(chǎn)成本會(huì)增加。結(jié)果，該出口商將來的凈收入可能增加，也可能減少。重：三種風(fēng)險(xiǎn)比較：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)比折算風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)更為重要，因?yàn)槠溆绊懯情L期性的，而折算風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)的影響是一次性的。遠(yuǎn)期外本質(zhì)上是一種預(yù)約買賣外匯的交易。即：買賣雙方先行簽訂合同，約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率匯交易和交割時(shí)間；到規(guī)定的交割日期或在約定的交割期內(nèi)，按照合同規(guī)定條件完成交割。2.外匯期是交易雙方在交易所內(nèi)通過公開叫價(jià)的拍賣方式，買賣在未來某一日期以既定匯率交割一定數(shù)量外匯貨的期貨合同的外匯交易。期貨交易的最大特點(diǎn)是標(biāo)準(zhǔn)化，除了價(jià)格由交易雙方協(xié)商外，每份合約的交易金額、交易幣種、交割的時(shí)間、交割方式等都有統(tǒng)一的規(guī)定。是可以賦予持有者一種權(quán)利的金融工具。這種權(quán)利允許購買者在規(guī)定的期限內(nèi)，按執(zhí)行價(jià)格買賣一定外匯期數(shù)量的外匯。期權(quán)購買者擁有執(zhí)行合同的權(quán)利，但沒有必須執(zhí)行合同的義務(wù)，因而在雙方商定的期權(quán)權(quán)內(nèi)有權(quán)執(zhí)行或者不執(zhí)行合同。但是期權(quán)的賣出者必須按購買者的要求履行合同。外匯期權(quán)根據(jù)合同執(zhí)行時(shí)間的不同可以分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)，根據(jù)所賦予的權(quán)利可劃分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。4.貨幣互是指交易雙方在一定期限內(nèi)將一定數(shù)量的貨幣與另一種一定數(shù)量的貨幣進(jìn)行交換。換確定外⑴風(fēng)險(xiǎn)敞口又叫風(fēng)險(xiǎn)暴露，外匯資產(chǎn)（或負(fù)債）由于匯率變動(dòng)而可能出現(xiàn)增值和減值，這種增值和減匯風(fēng)險(xiǎn)敞值可能自然抵消，也可能被某種措施人為沖銷.其中無法自然抵消也沒有被人為沖銷的外匯資產(chǎn)（或口（也稱負(fù)債）就暴露在匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)中，形成匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口?！巴鈪R風(fēng)⑵企業(yè)應(yīng)當(dāng)綜合考慮各種外匯風(fēng)險(xiǎn)因素，確定外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口；同時(shí)也要考慮外幣資產(chǎn)和負(fù)債的自然抵險(xiǎn)缺口消情況。⒉選擇管外匯風(fēng)險(xiǎn)損失的抵補(bǔ)有多種方法，在建立外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略的時(shí)候需要根據(jù)實(shí)際情況考慮抵補(bǔ)的方理方案 案，比如可以利用金融工具抵補(bǔ)或者利用經(jīng)營決策抵補(bǔ)。⒊完成策 在確定了外匯敞口，評(píng)估了匯率變動(dòng)預(yù)期，并選擇了抵補(bǔ)措施以后，企業(yè)需要建立一定的組織結(jié)構(gòu)來略組織 迅速實(shí)施其外匯