證券研究報告堯S5相關(guān)報告230329角》230327ESG關(guān)鍵因素變化下的超額收》230326230319A展望》230319230318《數(shù)字經(jīng)濟：主戰(zhàn)場正在形成誕生背景篇投資要點引言：去年10月起我們將信創(chuàng)作為首推板塊，此后我們反復強調(diào)數(shù)字經(jīng)濟下的TMT將成為市場主線。迄今為止，行情已從星星之火成燎原之勢，讓人不禁聯(lián)想到2013-2015年火熱的TMT行情。我們系統(tǒng)性復盤了2013-2015年TMT行情，復盤報告分為上中下三篇：1)誕生背景篇：2013-2015年TMT行情如何誕生？其宏觀經(jīng)濟、流動性環(huán)境、產(chǎn)業(yè)趨勢、股市環(huán)境如何？2)行情演繹篇：TMT行情如何一步一步演繹起來？不同行情階段有何特點？3)啟示篇：站在當下，本輪TMT行情與上一輪有何相同與不同？我們總結(jié)了上一輪行情對當下的十大啟示。本篇為深度復盤系列的第一篇：誕生背景篇，詳見報告?！?013年至2015年國內(nèi)經(jīng)濟增速接連“下臺階”。與此同時，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的矛盾日益明顯，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型“迫在眉睫”。一方面在金融危機、歐債危機連番沖擊之下，全球?qū)嶋H需求疲軟的下房價高企的弊病也愈加顯現(xiàn)，共同導致我國在“入世”之后借著加入全球分工體系的“東風”，所形成的以出口為導向、投資快速擴張的經(jīng)濟運行模式難以為繼，反而陷入到產(chǎn)能過剩、增長點不足的困境中。為此，都明確要求“全面化解產(chǎn)能過?！薄ⅰ皵U內(nèi)需”、 ?！a(chǎn)業(yè)趨勢：移動互聯(lián)網(wǎng)從高速發(fā)展邁向全面成熟。2009-2011年，3G技術(shù)和智能手機滲透率的提升使移動互聯(lián)網(wǎng)逐漸開始萌芽。進入2012年以后，移動互聯(lián)網(wǎng)逐漸進入高速發(fā)G段。隨著各大廠商紛紛效仿蘋果推出手機應(yīng)用程序商店和觸摸屏式手機，疊加廠商競爭使智能手機價格下行，智能手機大規(guī)模量產(chǎn)并在中低收入人群的大規(guī)模普及應(yīng)用，移動互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)式增長。(2)2014年4G技術(shù)標志著移動互聯(lián)時代逐漸進入成熟期。隨著4G網(wǎng)絡(luò)的投入使用，移動上網(wǎng)網(wǎng)速得到極大提高，上網(wǎng)網(wǎng)速瓶頸限制得到基本破除，移動應(yīng)用場景得到極大豐富。隨后，2014年底開始，科技周期不再局限于移動互聯(lián)網(wǎng)和TMT內(nèi)部，逐漸開始向互聯(lián)網(wǎng)+、萬物互聯(lián)進化。O——隨著股市監(jiān)管的放松，A股也迎來了定增與并購重組的黃金年代，中小創(chuàng)定增快速崛起，成為成長股牛市的重要推手。2014-2016年A股迎來定增的黃金年代，季度平均定增實施數(shù)目達到175項左右，2015年四季度更是達到了333項之多。同時，并購重組及借殼上速崛起，成為成長股牛市的重要推手。2014年一季度，主板定增數(shù)目占比還在50%以上，但伴隨創(chuàng)業(yè)板再融資新規(guī)落地，中小創(chuàng)板塊上市公司定增實施愈加頻繁。到2015年四季度，風險提示：僅為歷史數(shù)據(jù)和事件分析報告，不構(gòu)成對行業(yè)或個股的推薦及建議。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2- - - 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3-的報告正文在眉睫”P25201550-5方面城鎮(zhèn)化快速推進下房價高企的弊病也愈加顯現(xiàn)，共同導致我國在“入世”之后借著加入全球分工體系的“東風”，所形成的以出口為導向、投資快速擴張的經(jīng)濟、“擴內(nèi)需”、“調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”。題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-4-----------------------086420-2-4%86420人民幣存款準備金率:大型存款類金融機構(gòu)(右軸)50期間，由于貨幣傳導機制不通暢，國內(nèi)市場一度出現(xiàn)“錢荒”并持續(xù)蔓延、發(fā)酵，后，題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-5-86420加大，企業(yè)盈利開始回落。尤其是地產(chǎn)方面，由于高庫存等問題(特別是三四線50-5請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-6------------------------調(diào)“經(jīng)濟運行存在下行壓力”，要求經(jīng)濟工作“堅持穩(wěn)中求進、改革創(chuàng)新”。2014年-----------------------I86420-2-4-6住房金融服務(wù)工作的通知》明確要求放松限貸。此后首付比例也多次下調(diào)。2014L題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-7-準利率分別和升發(fā)年1月國務(wù)院通過的《國家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中長期規(guī)劃(2012-2030年)》和《關(guān)于深化科技改革加快國家創(chuàng)新體系建設(shè)的意見》開始，科技政策支持力度革若干重大問題的決性新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的支撐作用，科技被正式提升到戰(zhàn)略頂層高度G信息。題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-8-新政策國家創(chuàng)新體系建設(shè)的意見》《國家級經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)和邊境經(jīng)濟合作區(qū)“十二五”發(fā)展規(guī)劃(2011-2015年)》提出重點任務(wù)有：提高先進國務(wù)院常務(wù)會議討論通過《國家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中長期規(guī)劃(2012-2030年)》新大會召開，中共中央、國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于深化科技改革加快國家創(chuàng)新體系建設(shè)的意見》謀劃科技長遠發(fā)展；按照建立技術(shù)創(chuàng)新市場導向機制的要求，推進重點改革取得實質(zhì)性突破；扎實推進重大專項等重大任務(wù)實施，努力實現(xiàn)重點領(lǐng)域和戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的跨越發(fā)展；加強基礎(chǔ)研究和戰(zhàn)略高技術(shù)前瞻部署，著力增強原快建立國家科技報告制度的指導意見》李克強總理提出“大眾創(chuàng)業(yè)”“萬眾創(chuàng)新”，此后，他在首屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會、國務(wù)院常務(wù)會發(fā)揮作國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化中央財政科技計劃(專項、基金等)管理改革方案的通知》，更加高效配置科技資源，更加強化科技與經(jīng)濟緊密結(jié)合，最大限度激發(fā)科研人員創(chuàng)新熱情，充分發(fā)揮科技計劃(專項、基金等)在提高社會業(yè)培育成主導產(chǎn)業(yè)”，首次提出制定“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃，并把移動互聯(lián)。新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的若干意見》3.2產(chǎn)業(yè)趨勢：移動互聯(lián)網(wǎng)從高速發(fā)展邁向全面成熟機上網(wǎng)帶寬瓶頸，移動智能終端豐富的應(yīng)用軟件讓移動上網(wǎng)的娛樂性得到大幅提升，標志著我國打開了中國移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展新篇章。題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-9- %效仿蘋果推出手機應(yīng)用程序商店和觸摸屏式手機，疊加廠商競爭使智能手機價格下行，智能手機大規(guī)模量產(chǎn)并在中低收入人群的大規(guī)模普及應(yīng)用，移動互聯(lián)網(wǎng)爆得到基本破除，移動應(yīng)用場景得到極大豐富，4G技術(shù)真正實現(xiàn)了通信和互聯(lián)網(wǎng)的融合。開始到牌照發(fā)放的準備階段中，對通信設(shè)備、光模塊、天線和射頻等硬件的投資需求率先上升。Q均活躍用戶數(shù)再創(chuàng)新高。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-10-0指數(shù)據(jù)、請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-2013年IPO暫停，市場轉(zhuǎn)向挖掘中小創(chuàng)成長股，大量成長次新股成為資本市場升，大量成長次新股成為資本市場關(guān)注的焦點。題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-12-00圍繞完善多層次資本市場制紅、發(fā)展券商資管業(yè)務(wù)、完善新股發(fā)行制度、并購重組新股、優(yōu)先股試點等陸續(xù)時代。題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-13-發(fā)布機構(gòu)監(jiān)會《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》公司資產(chǎn)證券化啟動鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小展，非公眾上市的中小企業(yè)也可以掛牌融監(jiān)會《并購重組審核分道制實施方案》型，對符合標準的并購重組排監(jiān)會監(jiān)會關(guān)于進一步推進新股發(fā)行改革的意見》體制改革監(jiān)會行股票時公司股東公開發(fā)》行新規(guī)監(jiān)會監(jiān)會《關(guān)于加強新股發(fā)行監(jiān)管的措施》股發(fā)行監(jiān)管監(jiān)會股試點進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》(“新國九條”)多層次資本市場體系，對于加快完善現(xiàn)代市場體監(jiān)會理暫行辦板再融資松綁監(jiān)會業(yè)創(chuàng)新展的意見》基金業(yè)創(chuàng)新11條，基金業(yè)監(jiān)管“大松綁”個股，其中上交所104只，深交所101只《關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》監(jiān)會案規(guī)》監(jiān)會化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》子公司獲準管理資產(chǎn)證券化產(chǎn)品監(jiān)會《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法_修準得到有效簡化、增發(fā)定價求也走向多元化、盈利補償要求進一步放寬等監(jiān)會管理辦法人一戶限制監(jiān)會公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法監(jiān)會監(jiān)會國證券金融性支持的公告》公司流動性支持監(jiān)會活動監(jiān)會購預繳款制度、簡化發(fā)行審核信息披露要求、強化中介機構(gòu)責任等完善新措施監(jiān)會讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見》層征求意見監(jiān)會會發(fā)布完善新股發(fā)行制度相關(guān)規(guī)則題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-14-隨著股市監(jiān)管的放松，A股也迎來了定增與并購重組的黃金年代，中小創(chuàng)定增快。2014年位：項)002014年2015年2016年2017年2018年2019年險提示構(gòu)成對行業(yè)或個股的推薦及建議。題報告請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-15-師聲明本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本投資評級說明投資建議的評級標準級說明報告中投資建議所涉及的評級分為股評級標準為報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司股價(或行業(yè)指數(shù))相對同期相關(guān)級相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結(jié)果的重大不確級行業(yè)評級推薦相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)相對表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)持平相對表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)信息披露wwwxyzqcomcn默期安排和關(guān)聯(lián)公司使用本研究報告的風險提示及法律聲明無效，任何有關(guān)本報告的摘要或節(jié)。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦?？蛻魬?yīng)當對本報告中的信息員均不承擔任何法律責任。議不會發(fā)生任或間接損失或與此相關(guān)的其他任何損失承擔任何責任。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發(fā)布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及。任何假設(shè)的變化可能會顯著本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)人士可能會依據(jù)不同假設(shè)和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務(wù)。本公司一致的投資決策。本報告并非針對或意圖發(fā)送予或為任何就發(fā)送、發(fā)布、可得到或使用此報告而使興業(yè)證券股份有限公司及其