投資規(guī)劃第一頁，共七十三頁。主要內(nèi)容一、投資概述二、投資工具三、金融市場和金融機(jī)構(gòu)四、投資規(guī)劃五、個人投資規(guī)劃分析第二頁，共七十三頁。一、投資概述投資的涵義投資分類投資過程投資者類型投資適宜性第三頁，共七十三頁。1.1投資的涵義經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為：投資是個人或單位寄希望于不確定的未來收益，而將資金或其他形式的資產(chǎn)投入經(jīng)濟(jì)活動的一種經(jīng)濟(jì)行為。金融學(xué)認(rèn)為:投資是指投資人以金融工具為投資對象，以期將來取得一定投資收益的行為。投資學(xué)家威廉·夏普認(rèn)為：投資就是為獲得可能的不確定性未來值而做出的現(xiàn)值犧牲。金融學(xué)家漢姆·列維認(rèn)為：投資是利用金融資本努力創(chuàng)造更多的財(cái)富或指那些用來創(chuàng)造更多財(cái)富的手段。從本質(zhì)上講：投資是對當(dāng)前消費(fèi)的延遲行為，是個人或機(jī)構(gòu)投資者通過持有金融資產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)，獲得該資產(chǎn)產(chǎn)生的與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)成比例的收益的過程。投資具有主體性、價(jià)值性、時間性、權(quán)益性、風(fēng)險(xiǎn)性等特征。投資概述第四頁，共七十三頁。1.1.1投資人為什么要投資？投資概述當(dāng)前收入：工資，貸款，分紅，遺產(chǎn)，饋贈…當(dāng)前消費(fèi)投資將來消費(fèi)投在何處？（選擇）何時投？（時機(jī)）如何投？（策略）證券分析投資組合管理資本市場有效性第五頁，共七十三頁。1.1.2投資人面對的問題投資人的消費(fèi)選擇：現(xiàn)在消費(fèi)，還是將來消費(fèi)？投資人的投資選擇：實(shí)物投資，還是證券投資？證券投資是理性投資選擇還是賭博？投資人購買證券的預(yù)期是什么？投資人如何實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益？證券投資的預(yù)期收益有風(fēng)險(xiǎn)嗎？投資人的權(quán)益有保障嗎？通過有效的資本市場？通過有效的司法制度？政府“保障”？投資概述第六頁，共七十三頁。1.2投資分類投資概述債券、股票、期權(quán)、期貨等證券投資Securities物權(quán)投資Property房地產(chǎn)、黃金、藝術(shù)品、古董等債權(quán)投資Debt國庫券、中長期國債、公司債等股權(quán)投資Equity普通股、優(yōu)先股等衍生品投資Derivatives期權(quán)、期貨、互換、遠(yuǎn)期等直接投資Direct直接購買股票、房地產(chǎn)、古董等間接投資Indirect購買共同基金或其他投資組合低風(fēng)險(xiǎn)投資Low-risk投資國債、存放銀行等高風(fēng)險(xiǎn)投資High-risk投資衍生品、垃圾債等或投機(jī)長期投資Long-term1年以上，如股票、定期存款短期投資Short-term1年以下，如國庫券、活期存款國內(nèi)投資Domestic投資國內(nèi)金融產(chǎn)品、財(cái)產(chǎn)等國外投資Foreign投資國外金融產(chǎn)品、財(cái)產(chǎn)等第七頁，共七十三頁。1.3投資過程資產(chǎn)配置股票債券實(shí)物資產(chǎn)資產(chǎn)類別國別國內(nèi)國際證券選擇哪只股票？哪個債券？哪項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)？投資執(zhí)行交易時間？交易次數(shù)？每次交易量？是否使用衍生工具避險(xiǎn)？對市場的判斷對通脹利率，增長率的判斷定價(jià)模型：現(xiàn)金流，基本分析技術(shù)分析交易成本：傭金，價(jià)差流動性獨(dú)有信息交易速度理財(cái)師的工作：業(yè)績評估風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)多大？收益率多少？高于或低于平均水平？擇時能力選股能力投資人風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、投資期限、稅賦狀況效用函數(shù)相關(guān)稅法投資概述第八頁，共七十三頁。

1.4投資者類型機(jī)構(gòu)投資者個人投資者

包括商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司等。指那些由自己管理資金并達(dá)到其預(yù)定投資目標(biāo)的個人。由于投資需要時間和專業(yè)知識，許多人寧愿付費(fèi)雇用專業(yè)人員或委托機(jī)構(gòu)投資者為自己打理錢財(cái)。投資概述第九頁，共七十三頁。1.5什么樣的投資最適合？不同的投資者，具有不同的投資目標(biāo)，例如，60歲以上退休人員需要的是當(dāng)期收入，當(dāng)期收入目標(biāo)多于增長目標(biāo)；30歲以下的年輕人需要積累資金用于購房購車，增長目標(biāo)多于當(dāng)期收入目標(biāo)。不同的投資目標(biāo)，應(yīng)該選擇不同的投資工具，例如，滿足緊急性開支應(yīng)該投資于流動性強(qiáng)、安全性高的短期投資工具，如國庫券、活期儲蓄等，滿足長遠(yuǎn)的養(yǎng)老需要，應(yīng)該購買人壽保單、長期國債等既安全、又能滿足長期需要的投資工具。不同的投資工具，具有不同的可獲得性、安全性、流動性、收益性等特征，這些特征是否適合投資者需要還要具體考慮。投資概述第十頁，共七十三頁。我國投資者的特點(diǎn)傳統(tǒng)文化和習(xí)俗的影響節(jié)儉而愛儲蓄，有著很高的儲蓄率受封建小農(nóng)意識的影響，社會信用意識不強(qiáng)喜歡實(shí)業(yè)投資，而不喜歡將錢交給別人使用在財(cái)富形態(tài)上，偏愛硬資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、珠寶等重教育傳統(tǒng)社會制度的影響長期以來產(chǎn)權(quán)得不到嚴(yán)格的保護(hù)，降低了人們通過持之以恒的努力創(chuàng)造財(cái)富的愿望對外人充滿戒心，不愿露財(cái)，不愿意交給專門的理財(cái)顧問進(jìn)行管理

現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)和住房等福利制度的轉(zhuǎn)型使得投資者必須留出足夠的錢來應(yīng)付這些方面的需求，從而增加對保險(xiǎn)、儲蓄投資和房地產(chǎn)的需求。投資概述第十一頁，共七十三頁。二、投資工具貨幣市場工具固定收益證券股權(quán)類證券衍生金融工具基金類投資工具實(shí)物及其他投資工具第十二頁，共七十三頁。投資工具類型投資工具特點(diǎn)貨幣市場工具短期存款、國庫券、貨幣市場基金、CD存單、短期融資券、央行票據(jù)、銀行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)等風(fēng)險(xiǎn)低，流動性強(qiáng)，通常用于滿足緊急需要、日常開支周轉(zhuǎn)和一定當(dāng)期收益需要固定收益證券中長期存款、政府債券和機(jī)構(gòu)債券、金融債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券風(fēng)險(xiǎn)適中，流動性較強(qiáng)，通常用于滿足當(dāng)期收入和資金積累需要股權(quán)類證券普通股(A股、B股、H股、N股、S股)、優(yōu)先股、存托憑證等風(fēng)險(xiǎn)高，流動性較強(qiáng)，用于資金積累、資本增值需要基金類投資工具單位投資信托、開放式基金、封閉式基金、指數(shù)基金、ETF和LOF專家理財(cái)，集合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)，流動性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)適中，適用于獲取平均收益的投資者衍生金融工具期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期、互換等風(fēng)險(xiǎn)高，個人參與度相對較低實(shí)物及其它投資工具房地產(chǎn)和房地產(chǎn)投資信托、黃金、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、黃金、藝術(shù)品、古董等具有行業(yè)和專業(yè)特征第十三頁，共七十三頁。我國的投資工具類別（1）銀行存款

投資工具1.活期存款：⑴存取不受期限限制⑵客戶可以使用支票提取現(xiàn)金或轉(zhuǎn)帳支付⑶銀行對活期存款不付利息2.定期存款⑴有固定的存款期⑵不能開支票⑶可以取得利息3.儲蓄存款⑴活期儲蓄存款⑵定期儲蓄存款第十四頁，共七十三頁。我國的投資工具類別（2）債券投資

政府債券金融債券企業(yè)債券短期融資券央行票據(jù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資工具第十五頁，共七十三頁。我國的投資工具類別（3）股票投資

1990年12月，上海證券交易所成立。1991年4月，深圳證券交易所成立。1991年開始發(fā)行B股。1993年后又出現(xiàn)了H股和N股等境外上市外資股。到2007年6月底，境內(nèi)上市公司(A、B股)共有1457家，總市值166232億元，流通市值55573億元。投資工具第十六頁，共七十三頁。我國的投資工具類別（4）基金1998年3月，金泰、開元證券投資基金的設(shè)立，標(biāo)志著規(guī)范的證券投資基金開始成為中國基金業(yè)的主導(dǎo)方向。截至2006年12月31日，共有321只證券投資基金正式運(yùn)作，資產(chǎn)凈值合計(jì)8564.61億元，份額規(guī)模合計(jì)6220.35億份。其中，53只封閉式基金資產(chǎn)凈值合計(jì)1623.50億元，占全部基金資產(chǎn)凈值的18.96％，份額規(guī)模合計(jì)812億份，占全部基金份額規(guī)模的13.05％；268只開放式基金資產(chǎn)凈值合計(jì)6941.10億元，占全部基金資產(chǎn)凈值的81.04％，份額規(guī)模合計(jì)5408.35億份，占全部基金份額規(guī)模的86.95％。投資工具第十七頁，共七十三頁。我國的投資工具類別（5）期貨大連期貨交易所，主要交易品種是大豆；上海期貨交易所，主要交易品種是天然橡膠、銅、鋁等有色金屬；鄭州期貨交易所，主要交易品種是小麥；上海、大連和鄭州三大期貨交易所共成交4.49億手和21萬億元，相比2005年度分別增長了39%和56%，

投資工具第十八頁，共七十三頁。我國的投資工具類別（6）外匯原來，外匯管制，不能購買國外股票，而只能將其存于銀行獲得存款利息收入或者通過不同貨幣的交易來賺取差價(jià)。近來，開通了外幣交易、遠(yuǎn)期外匯交易和外匯掉期交易。受到中美戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)對話召開和美聯(lián)儲降息的雙重“夾擊”，催漲人民幣的因素同時出現(xiàn)，2007年12月14日人民幣匯率首破7.36元，以7.3568元的中間價(jià)創(chuàng)下匯改以來的又一新高。投資工具第十九頁，共七十三頁。我國的投資工具類別（7）房地產(chǎn)2007年1-11月份，我國房地產(chǎn)開發(fā)完成投資21632億元，增長31.8%。房地產(chǎn)開發(fā)投資11月份同比增速繼續(xù)創(chuàng)2004年6月份以來的新高。今年11月，70個大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲10.5%。京津城際鐵路的帶動作用已經(jīng)在沿途明顯顯現(xiàn)。武清站周邊房價(jià)已經(jīng)飛漲，2004年均價(jià)1950元/平方米，2006年均價(jià)2660元/平方米

。廣州房價(jià)出現(xiàn)暴跌，半數(shù)樓盤實(shí)質(zhì)降價(jià)20%。2007年深圳住宅房屋銷售面積將退回到2002年的水平。

投資工具第二十頁，共七十三頁。我國的投資工具類別（8）黃金及藝術(shù)品、古玩、郵票和錢幣等2002年10月30日上海黃金交易所正式投入運(yùn)行。2006年，上海黃金交易所累計(jì)成交黃金1130.72噸，成交金額1759.01億元。對個人投資者來說，投資黃金主要有實(shí)物黃金（金條、金幣）、紙黃金（黃金帳戶、黃金存折和黃金憑證）和黃金股票三種選擇。投資工具第二十一頁，共七十三頁。三、金融市場和金融機(jī)構(gòu)金融市場和金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)直接融資與間接融資金融市場的分類一級市場與二級市場證券交易所與交易機(jī)制證券監(jiān)管第二十二頁，共七十三頁。

3.1金融市場和金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)銀行信用社保險(xiǎn)公司基金公司證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)資金供給者貨幣市場資本市場金融市場資金需求者第二十三頁，共七十三頁。

3.2金融機(jī)構(gòu)一、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會二、金融機(jī)構(gòu)由政策性銀行體系和商業(yè)銀行體系構(gòu)成1.政策性銀行：國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進(jìn)出口銀行。2.商業(yè)銀行：國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、外資銀行。三、非銀行金融機(jī)構(gòu)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)（證券公司、證券交易所）保險(xiǎn)公司（財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司、人壽保險(xiǎn)公司）信托投資機(jī)構(gòu)、基金管理公司、融資租賃公司信用合作社、外匯管理局、財(cái)務(wù)公司等。金融市場和金融機(jī)構(gòu)第二十四頁，共七十三頁。3.3直接融資與間接融資提供資金提供賬戶提供資金發(fā)行證券公司公眾公司公眾金融中介發(fā)行證券提供資金間接融資：直接融資：金融市場和金融機(jī)構(gòu)第二十五頁，共七十三頁。3.4金融市場分類按期限長短劃分貨幣市場：1年以內(nèi)，如商業(yè)票據(jù)、國庫券等市場資本市場：1年以上，中長期債券，普通股等市場按品種劃分證券市場：股票、債券、衍生證券等市場非證券金融市場：信貸、保險(xiǎn)、外匯等市場按層次劃分一級市場：證券發(fā)行市場二級市場：證券交易市場按交易場所劃分交易所市場場外市場金融市場和金融機(jī)構(gòu)第二十六頁，共七十三頁。3.5一級市場和二級市場金融市場一級市場二級市場公司投資人現(xiàn)金新發(fā)證券現(xiàn)金存量證券投資人金融市場和金融機(jī)構(gòu)第二十七頁，共七十三頁。3.5.1一級市場它是證券發(fā)行的市場，又稱發(fā)行市場。投資銀行在發(fā)行市場扮演重要的角色，它們是證券發(fā)行的專業(yè)金融中介機(jī)構(gòu)：參與證券承銷、包銷與分銷提供證券定價(jià)服務(wù)提供融資顧問服務(wù)等證券發(fā)行制度有注冊制、審核制、審批制，我國目前采取審核制。金融市場和金融機(jī)構(gòu)第二十八頁，共七十三頁。

一級市場的功能資源配置功能融資功能形成金融資產(chǎn)改變企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)或資本結(jié)構(gòu)金融市場和金融機(jī)構(gòu)第二十九頁，共七十三頁。公司和資本市場間的資本流動公司公司產(chǎn)生現(xiàn)金流(C)政府盈余留成(D)購置資產(chǎn)

(B)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)資本市場短期債長期債股票公司必須產(chǎn)生現(xiàn)金流公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須超過從資本市場的融資稅（E)紅利和還債(F)提供投資公司發(fā)行證券(A)金融市場和金融機(jī)構(gòu)第三十頁，共七十三頁。3.5.2二級市場它是證券交易流通的市場，又稱交易市場。有組織的證券交易所：拍賣機(jī)制股票交易所，如：紐約股票交易所美國股票交易所上海證券交易所期權(quán)交易所，如：芝加哥期權(quán)交易所國際證券交易所期貨交易所，如：芝加哥交易所鄭州商品交易所柜臺市場：做市商機(jī)制如：我國銀行的債券柜臺市場金融市場和金融機(jī)構(gòu)第三十一頁，共七十三頁。二級市場的功能增加證券的流動性，支持一級市場發(fā)展通過交易，發(fā)現(xiàn)并確定資本的公平價(jià)格資源配置功能為投資者提供投資渠道金融市場和金融機(jī)構(gòu)第三十二頁，共七十三頁。3.6證券交易所與交易機(jī)制證券交易所通常有兩種組織形式，即公司制和會員制。公司制的證券交易所是以股份有限公司的形式組織并以營利為目的的法人團(tuán)體，一般由金融機(jī)構(gòu)和各類民營公司組建。會員制的證券交易所是由會員自愿組成的、不以營利為目的社會法人團(tuán)體。交易所設(shè)會員大會、理事會和監(jiān)事會，會員大會是交易所的最高權(quán)力機(jī)關(guān)。只有會員派出的入市代表才能進(jìn)行證券交易，其他人的證券交易必須經(jīng)過會員進(jìn)行。目前，我國的兩家證券交易所、三家期貨交易所、黃金交易采用會員制，中國金融期貨交易所采用公司制。金融市場和金融機(jī)構(gòu)第三十三頁，共七十三頁。3.6.1證券交易所的連續(xù)競價(jià)交易機(jī)制交易原則：價(jià)格優(yōu)先，時間優(yōu)先。交易規(guī)則：交易時間：交易都在確定的時間內(nèi)開始和結(jié)束。交易單位：交易所通常會規(guī)定一個最小的買賣數(shù)量作為交易單位，俗稱為“一手”，委托的數(shù)量為“一手”的整數(shù)倍。價(jià)位：交易所規(guī)定每次報(bào)價(jià)和成交的最小變動單位。價(jià)格決定：交易所按連續(xù)、公開競價(jià)方式形成證券價(jià)格，當(dāng)買賣雙方在交易價(jià)格和數(shù)量上取得一致時，便立即成交并形成價(jià)格。漲跌幅限制：為保護(hù)投資者利益，防止股價(jià)暴漲暴跌，需要對股價(jià)的漲跌幅加以限制。超過漲跌幅的委托都是無效的。金融市場和金融機(jī)構(gòu)第三十四頁，共七十三頁。案例：價(jià)格優(yōu)先，時間優(yōu)先假設(shè)2005年5月16日某只股票有下列四個賣單：賣單交易量（手）時間報(bào)價(jià)a35013:45:0019.50b16013:46:0019.52c28013:46:0019.51d16013:48:0019.50按照交易原則，可能的成交順序是：A、cbdaB、abcdC、bcadD、adcb金融市場和金融機(jī)構(gòu)第三十五頁，共七十三頁。

3.6.2交易成本交易傭金交易稅賦保證金交易的融資融券成本做市商的要價(jià)與出價(jià)的差價(jià)大額交易對價(jià)格的影響金融市場和金融機(jī)構(gòu)第三十六頁，共七十三頁。3.7證券監(jiān)管監(jiān)管機(jī)構(gòu)如美國證券交易委員會、中國證監(jiān)會自律機(jī)構(gòu)交易所：如上證所證券業(yè)協(xié)會：如美國NASD、中國證券業(yè)協(xié)會監(jiān)管目標(biāo)保護(hù)投資者、公開公平公正、降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管手段法律手段，經(jīng)濟(jì)手段，行政手段監(jiān)管內(nèi)容信息披露，操縱市場，欺詐行為，內(nèi)幕交易金融市場和金融機(jī)構(gòu)第三十七頁，共七十三頁。四、投資規(guī)劃投資規(guī)劃概念投資規(guī)劃過程投資規(guī)劃步驟投資規(guī)劃中應(yīng)考慮的因素第三十八頁，共七十三頁。4.1什么是投資規(guī)劃？它是指專業(yè)人員為客戶制定方案或代替客戶對其一生、某一特定階段或某一特定事項(xiàng)的現(xiàn)金流在不同時間、不同投資對象上進(jìn)行配置以獲取與風(fēng)險(xiǎn)相匹配的最優(yōu)收益的過程。理財(cái)師股票/債券/房產(chǎn)/外匯/企業(yè)年齡/性別收入/支出風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度/投資目標(biāo)投資對象投資者風(fēng)險(xiǎn)與收益風(fēng)險(xiǎn)與收益產(chǎn)品多/復(fù)雜時間稀缺/專業(yè)化投資效率投資規(guī)劃第三十九頁，共七十三頁。制定投資策略4.2投資規(guī)劃過程實(shí)施投資策略監(jiān)督反饋監(jiān)督反饋對投資人特征分析對投資工具分析投資規(guī)劃第四十頁，共七十三頁。4.3投資規(guī)劃步驟第一步：為衣食住行醫(yī)娛等預(yù)留充足的資金第二步：分析客戶特征，為他設(shè)定恰當(dāng)?shù)耐顿Y目標(biāo)第三步：初步撰寫投資計(jì)劃書：目標(biāo)、資金、時間、風(fēng)險(xiǎn)第四步：評估投資工具的風(fēng)險(xiǎn)與收益第五步：根據(jù)客戶風(fēng)險(xiǎn)收益選擇合適的投資工具第六步：建立分散化的投資組合使風(fēng)險(xiǎn)收益最優(yōu)化第七步：管理投資組合，評估實(shí)際業(yè)績與預(yù)期業(yè)績差異，適時調(diào)整投資組合投資規(guī)劃第四十一頁，共七十三頁。4.4制訂投資規(guī)劃應(yīng)考慮因素財(cái)務(wù)狀況的差別（流動性）對財(cái)務(wù)狀況的考察包括對資產(chǎn)、負(fù)債、人力資本（未來收入）的分析稅收不同的金融工具具有不同的稅收特征，投資者在做出投資決策時，會把稅收作為收益的減項(xiàng)加以考慮時間（生命周期）長期投資具有很高的時間價(jià)值投資態(tài)度投資者對風(fēng)險(xiǎn)的不同態(tài)度，決定了其在不同的金融工具和不同的期限間進(jìn)行選擇經(jīng)濟(jì)環(huán)境投資規(guī)劃第四十二頁，共七十三頁。五、個人投資規(guī)劃分析投資的目的投資目標(biāo)的設(shè)立生命周期與投資目標(biāo)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力影響因素個人或者家庭資產(chǎn)配置個人投資規(guī)劃實(shí)例第四十三頁，共七十三頁。5.1

投資的目的應(yīng)付財(cái)務(wù)緊急狀況或財(cái)務(wù)危機(jī)的需要；滿足未來特定支付的需要，比如購房支出、汽車支出等；為退休做準(zhǔn)備；留給后代繼承的財(cái)產(chǎn)。

個人投資規(guī)劃分析第四十四頁，共七十三頁。5.2投資目標(biāo)的設(shè)立積累退休資金——積累型增加當(dāng)前收益——收入型為重大支出積累資金——增長型住房、汽車、教育為緊急需要準(zhǔn)備——流動型醫(yī)療日常開支需要——安全型衣、食、住、行、娛個人投資規(guī)劃分析第四十五頁，共七十三頁。5.3生命周期與投資目標(biāo)積累退休資金增加當(dāng)前收益為重大支出積累資金為緊急需要準(zhǔn)備日常開支需要積累退休資金增加當(dāng)前收益為緊急需要準(zhǔn)備日常開支需要增加當(dāng)前收益為緊急需要準(zhǔn)備日常開支需要個人投資規(guī)劃分析增長導(dǎo)向青年：20~45歲收入導(dǎo)向退休：60~維持導(dǎo)向中年：45~60歲累積階段鞏固階段支出階段第四十六頁，共七十三頁。5.3.1累積階段投資者特點(diǎn)有相對穩(wěn)定的收入來源住房、交通、教育的支出往往超出收入，投資者的債務(wù)增加開始積累資產(chǎn)，而凈資產(chǎn)值則較小具有較長投資期限和不斷增長的盈利能力會進(jìn)行一些風(fēng)險(xiǎn)較高的投資以期獲得高于平均收益的收入個人投資規(guī)劃分析第四十七頁，共七十三頁。5.3.2鞏固階段投資者特點(diǎn)收入超過了支出開始減少債務(wù)，積累資產(chǎn)，為未來的退休提供保障鞏固現(xiàn)有資產(chǎn)與積累資產(chǎn)并重投資具有長期性，中等風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)對他們更具有吸引力在獲得收益的同時，保住現(xiàn)有的資產(chǎn)個人投資規(guī)劃分析第四十八頁，共七十三頁。5.3.3支出階段投資者特點(diǎn)已退休，不再有薪水或工資收入其生活費(fèi)用由社會保障收入和先前投資收入來補(bǔ)償會選擇低風(fēng)險(xiǎn)的投資來保住儲蓄的名義價(jià)值盡管投資組合總風(fēng)險(xiǎn)要比鞏固階段低,但是仍然會進(jìn)行一些風(fēng)險(xiǎn)較高的投資,例如普通股,以抵補(bǔ)通貨膨脹對資產(chǎn)造成的損失個人投資規(guī)劃分析第四十九頁，共七十三頁。5.3.4人的一生中凈財(cái)富的升漲情況財(cái)富凈值756555453525鞏固階段累積階段支付階段年齡長期：退休短期：度假及子女教育費(fèi)長期：房地產(chǎn)規(guī)劃短期：維持生活方式長期：退休及子女教育費(fèi)用短期：購置住房、汽車個人投資規(guī)劃分析第五十頁，共七十三頁。5.3.5處于不同階段個人的投資目標(biāo)投資者類型短期目標(biāo)長期目標(biāo)大學(xué)高年級學(xué)生●租賃房屋●獲得銀行的信用額度●滿足日常支出●償還教育貸款●開始投資計(jì)劃●購買房屋20多歲的單身青年●儲蓄●購買汽車●進(jìn)行本人教育投資●建立備用基金●將日常開支削減10％●實(shí)現(xiàn)環(huán)球旅行●進(jìn)行投資組合●建立退休基金30多歲的已婚投資者（子女尚幼）●將舊的交通工具更新●子女的教育開支●增加收入●購買保險(xiǎn)●積累子女教育基金的資金●購買更大的房屋●將投資工具分散化50歲左右的已婚投資者（子女已成年）●購買新的家具●提高投資收益的穩(wěn)定性●退休生活保障投資●出售原有的房產(chǎn)●制定遺囑●退休后的旅游計(jì)劃●養(yǎng)老金計(jì)劃的調(diào)整個人投資規(guī)劃分析第五十一頁，共七十三頁。5.4投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力影響因素投資者本人的工作收入情況及其工作的穩(wěn)定性；投資者配偶的工作收入情況及其工作的穩(wěn)定性；投資者及其家庭的其他收入來源；任何可能的繼承財(cái)產(chǎn)；投資者年齡、健康、家庭情況及其負(fù)擔(dān)情況；任何對投資本金的支出計(jì)劃，如教育支出、退休支出或任何其他的大宗支出計(jì)劃；生活費(fèi)用支出對投資收益的依賴程度；投資者對風(fēng)險(xiǎn)的主觀偏好。個人投資規(guī)劃分析第五十二頁，共七十三頁。5.4.1可承受投資風(fēng)險(xiǎn)的問卷調(diào)查問卷包括的內(nèi)容如下：基本資料：姓名、性別、年齡、婚姻狀況、家庭子女?dāng)?shù)。投資狀況：需要規(guī)劃的整筆投資金額與定期定額投資額。理財(cái)傾向測驗(yàn)：衡量投資人主觀的風(fēng)險(xiǎn)偏好。流動性需求：兩年之內(nèi)可能需要變現(xiàn)的投資額占總投資的比例。理財(cái)目標(biāo)彈性：可接受投資變現(xiàn)時間的上下限區(qū)間個人投資規(guī)劃分析第五十三頁，共七十三頁。5.4.1可承受投資風(fēng)險(xiǎn)的問卷調(diào)查分?jǐn)?shù)分配，總分100，年齡部分占40分，25歲以下給40分，每增加一歲減1分，65歲以上給0分。反映年齡越大，越不應(yīng)該冒太大風(fēng)險(xiǎn)的客觀事實(shí)。理財(cái)傾向測驗(yàn)占20分，以保本為首要考慮給5分，愿意承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)給10分，愿意冒高風(fēng)險(xiǎn)追求高報(bào)酬者給20分。流動性需求30分，兩年之內(nèi)可能需要變現(xiàn)的投資額占總投資額比例，50％以上者10分，20％～50％者20分，20％以下者30分。理財(cái)目標(biāo)有彈性者10分，無彈性者0分。分?jǐn)?shù)越高，表示風(fēng)險(xiǎn)偏好越高。分?jǐn)?shù)最低15分，最高100分。15～39分可定義為僅能承受極低度風(fēng)險(xiǎn)者，40～59分可定義為可承受中低風(fēng)險(xiǎn)者，60～79分可定義為可承受中高風(fēng)險(xiǎn)者，80分以上定義為能承受極高風(fēng)險(xiǎn)者。個人投資規(guī)劃分析第五十四頁，共七十三頁。

5.4.2投資風(fēng)險(xiǎn)與投資工具的搭配可承受投資風(fēng)險(xiǎn)極高中高中低極低類型描述冒險(xiǎn)型積極型穩(wěn)健型保守型主要投資工具期貨外匯、認(rèn)股權(quán)證、投機(jī)股、新興市場基金績優(yōu)股成熟股市全球型基金優(yōu)先股公司債平衡型基金定期存款、公債、票券、保本投資型基金財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大信用融資融券一至二倍以理財(cái)型房貸機(jī)動運(yùn)用自有資金操作自有資金操作操作期間短期中短期中長期中長期利益來源短線差價(jià)波段差價(jià)長期利益長期利益預(yù)期平均報(bào)酬率15％～20％10％～15％5～10％3～5％一年最大本金損失70％～100％50％20％5％個人投資規(guī)劃分析第五十五頁，共七十三頁。5.5個人或者家庭資產(chǎn)配置進(jìn)行資產(chǎn)配置前首先需要考慮：現(xiàn)金儲備保險(xiǎn)規(guī)劃資產(chǎn)配置證券選擇時機(jī)把握個人投資規(guī)劃分析第五十六頁，共七十三頁。5.5.1資產(chǎn)配置的重要性國外的有關(guān)研究表明，投資收益中85％－95％來自資產(chǎn)配置，證券選擇、時機(jī)選擇的貢獻(xiàn)非常小.有的研究甚至得出時機(jī)選擇、證券選擇實(shí)際上減少平均收益，同時增加收益的波動性的結(jié)論.與之相對應(yīng)的被動式的購買股票指數(shù)的投資策略反而可獲得高于上述策略的收益率.個人投資規(guī)劃分析第五十七頁，共七十三頁。5.5.2資產(chǎn)配置和文化差異個人投資規(guī)劃分析第五十八頁，共七十三頁。5.5.3各種投資工具的收益與風(fēng)險(xiǎn)情況個人投資規(guī)劃分析第五十九頁，共七十三頁。5.5.4不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力下的資產(chǎn)配置資產(chǎn)組合現(xiàn)金投資國內(nèi)定息投資海外定息投資國內(nèi)股票海外股票房地產(chǎn)保守型25％（20－30％）45％（40－50％）0％（0－5％）15％（10－20％）0％（0－5％）15％（10－20％）輕度保守型20％（15－25％）40％（35－45％）0％（0－5％）20％（15－25％）0％（0－5％）20％（15－25％）均衡型15％（10－20％）20％（15－25％）0％（0－5％）30％（25－35％）5％（0－10％）25％（20－30％）輕度進(jìn)取型10％（5－20％）15％（10－20％）5％（0－5％）40％（30－50％）10％（10－25％）20％（10－30％）進(jìn)取型5％（0－20％）5％（0－10％）0％（0－5％）50％（35－55％）20％（10－30％）20％（10－30％）個人投資規(guī)劃分析第六十頁，共七十三頁。5.5.5不同風(fēng)險(xiǎn)偏好下適合選擇的資產(chǎn)組合個人投資規(guī)劃分析第六十一頁，共七十三頁。5.5.6長期資產(chǎn)配置戰(zhàn)略

購買并持有法確定恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合，并在諸如3～5年的適當(dāng)持有時間內(nèi)保持這種組合，對長期再平衡而言，這種方法是消極型的，具有最小的交易成本和管理費(fèi)用，但不能反映環(huán)境的變化。恒定混合法這種方法是按長期保持投資組合中各類資產(chǎn)的恒定比例而設(shè)計(jì)的。為維持這種組合，要求在資產(chǎn)價(jià)格相對變化時，進(jìn)行定期的再平衡和交易。市場時機(jī)選擇（即戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置）可以被看作是恒定混合法的一個變種，因?yàn)檫@種方法試圖通過從高估資產(chǎn)到低估資產(chǎn)的再配置而相對改變資產(chǎn)價(jià)值。這種再配置戰(zhàn)略以估值評價(jià)為基礎(chǔ)，而不僅僅是一種機(jī)械法則。投資組合保險(xiǎn)這種方法在本質(zhì)上最具有動態(tài)性，所需要的再平衡和交易的程度最高。其目的是在獲得股票市場的預(yù)期高回報(bào)率的同時，限定下跌的風(fēng)險(xiǎn)。但有效地實(shí)施這種方法是一個難題。三種方法都有明顯特征，并能給投資者帶來特定的收益。然而，沒有哪一種方法明顯優(yōu)于其他方法。個人投資規(guī)劃分析第六十二頁，共七十三頁。

5.5.7戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置是一種積極的資產(chǎn)管理方式：在既定的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略下，一旦某些資產(chǎn)出現(xiàn)套利機(jī)會，通過改變這些資產(chǎn)的分配以提高投資組合收益。完成套利后恢復(fù)到原來戰(zhàn)略規(guī)定的配置比例。套利一般都依靠“均值回復(fù)”原則。假設(shè)股票市場的平均市盈率顯著低于歷史平均水平，就可以加大股票的投資，當(dāng)市場平均市盈率回復(fù)到歷史正常水平，我們可能期望獲得的額外收益。套利一旦結(jié)束，重新回到戰(zhàn)略配置。套利機(jī)會也可能出現(xiàn)在資產(chǎn)之間的價(jià)格出現(xiàn)相對高估/低估的情形，這時可以賣出相對高估的資產(chǎn)同時買入相對低估的資產(chǎn)套利。套利一旦結(jié)束，重新回到戰(zhàn)略配置。戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置策略需要做大量的統(tǒng)計(jì)分析，評估各種類別資產(chǎn)收益率以及它們之間的相關(guān)關(guān)系，一旦出現(xiàn)套利機(jī)會，要構(gòu)造適當(dāng)?shù)耐顿Y組合，期待獲得額外的報(bào)酬。個人投資規(guī)劃分析第六十三頁，共七十三頁。

5.6個人投資規(guī)劃實(shí)例基本情況與收支狀況王燦，女，29歲，本科畢業(yè)，外貿(mào)專業(yè)，現(xiàn)在某私營皮革外貿(mào)企業(yè)工作,擁有30萬元存款，單身，常年在外出差，現(xiàn)在每月收入至少12000多元，加上獎金，平均年收入近20萬元，但沒有住房、汽車，養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療保險(xiǎn)均沒有建立。每年的衣食住（房租）行醫(yī)、娛樂開支9萬元，繼續(xù)教育1萬元?，F(xiàn)在的資產(chǎn)配置她的資產(chǎn)差不多都是存款，大部分是1、2年定期，有少量活期。沒有購買任何保險(xiǎn)。她還有1.2萬美元存款，但是，她沒有注意到人民幣升值的潛在影響。個人投資規(guī)劃分析第六十四頁，共七十三頁。5.6投資規(guī)劃實(shí)例投資偏好由于沒時間關(guān)注股市債市行情，她基本上不愿意購買股票和債券。她希望做一些操作簡便的投資，最好能遠(yuǎn)程控制。投資目標(biāo)她給自己設(shè)定的目標(biāo)是積累一筆錢，33歲做百萬富翁，開創(chuàng)自己的公司，或出國繼續(xù)學(xué)習(xí)。個人投資規(guī)劃分析第六十五頁，共七十三頁。5.6個人投資規(guī)劃實(shí)例分析假設(shè)她到33歲時，收入仍然穩(wěn)定在20萬元/年，那么今后四年的年收入合計(jì)為80萬元。去掉每年生活、消費(fèi)、教育等各項(xiàng)開支共10萬元，四年為40萬元，節(jié)余達(dá)40萬元，加上已有的存款30萬元，名義上合計(jì)可達(dá)70萬元，離目標(biāo)100萬元只差30萬元。在這四年中，失業(yè)的可能性對她收入的影響是否也要分析呢？如果全部收入仍然配置在存款上，考慮存款收益，假設(shè)她現(xiàn)在的存款平均年收益率為2.5%（稅后），離目標(biāo)還差多少？個人投資規(guī)劃分析第六十六頁，共七十三頁。5.6個人投資規(guī)劃實(shí)例分析（續(xù)）如果要達(dá)到33歲時擁有100萬資產(chǎn)的目標(biāo)，需要獲得多高的收益率？如果考慮收入不確定性（例如失業(yè)的不確定性引起收入縮水10%），又需要多高的收益率？由于她有生活隱患，需要考慮儲蓄一部分應(yīng)急資金用于醫(yī)療、養(yǎng)老、失業(yè)等，經(jīng)分析要求15萬用于緊急需要，這15萬基本上配置在銀行活期存款上。請你為她制訂投資規(guī)劃方案。個人投資規(guī)劃分析第六十七頁，共七十三頁。你認(rèn)為以下兩個方案可取嗎？方案1：房產(chǎn)投資理由：目前，上海的樓市已經(jīng)開始調(diào)整，有的已經(jīng)跌去30%，正逐步趨于理性。以投資偏好分析，樓市比較適合她。具體計(jì)劃：首先，考慮到她目前工作不穩(wěn)定性因素多，有一定的失業(yè)可能性，應(yīng)留足應(yīng)急資金以保障生活無憂。以其工作穩(wěn)定性和年收入水平來看，她的投資額限定在100萬元總價(jià)之內(nèi)為宜，以20萬元首付，80萬