我國財務(wù)學(xué)發(fā)展的瓶頸與對策研究

一、我國財務(wù)學(xué)發(fā)展的瓶頸特色定位失當。長期以來，財務(wù)學(xué)在我國沒有獨立的學(xué)科地位，財政、會計、金融、理財和企業(yè)管理等都想將之納入其“勢力范圍”。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和研究的深化，財務(wù)學(xué)與財政學(xué)、會計學(xué)屬于不同的獨立學(xué)科已經(jīng)是一個無需探討的問題。但是其他一些學(xué)科還一直想把財務(wù)學(xué)拉到它們的旗下，有的還很赤裸裸，比如直接將公司財務(wù)更名為“公司金融”，實則想把財務(wù)學(xué)變成金融學(xué)的一部分。有學(xué)者認為，金融學(xué)界把公司財務(wù)稱為“公司金融”是明目張膽的盜竊行為。一個沒有特色的專業(yè)是不可能有發(fā)展前途的。傳統(tǒng)的財務(wù)學(xué)內(nèi)容包括籌資管理、投資管理、利潤分配管理和營運資金管理，在這幾部分內(nèi)容中，籌資往往講得過多。但正如MM理論的要旨所示，資本結(jié)構(gòu)、股利分配是細枝末節(jié)之事，投資決定企業(yè)價值，價值創(chuàng)造是現(xiàn)代財務(wù)學(xué)的出發(fā)點與著力點。企業(yè)價值最大化是企業(yè)財務(wù)管理的目標，這一點已經(jīng)得到共識，那么價值創(chuàng)造就應(yīng)該成為企業(yè)財務(wù)管理的核心。財務(wù)學(xué)要緊緊抓住這個核心，無論從理論上還是從實踐上突出“價值創(chuàng)造”的特色出來，而不是以證券(籌資、投資)和分配為主線。理論與實踐脫節(jié)。首先，傳統(tǒng)財務(wù)學(xué)所要解決的三個基本問題——籌資、投資和股利分配等，幾乎都是以資本市場為背景展開的，著眼于解決公司在資本市場中的投融資及其派生出來的股利分配問題。因此，現(xiàn)代財務(wù)管理學(xué)實際上是以上市公司為對象的“資本市場的財務(wù)學(xué)”。但在我國，上市公司在所有的公司、企業(yè)中所占的比例還是很小的，如果完全以上市公司的財務(wù)理論來指導(dǎo)和應(yīng)用于為數(shù)眾多的非上市公司，而大量中小企業(yè)如何融資、如何管理資產(chǎn)等迫切需要解決的問題在內(nèi)容上卻無法體現(xiàn)，這樣的財務(wù)理論對中國企業(yè)的適用性是可想而知的。其次，大多數(shù)教材都假設(shè)企業(yè)是已經(jīng)存在的。但在現(xiàn)實生活中，企業(yè)面臨著從生到死、從小到大、從國內(nèi)到跨國經(jīng)營、從單獨經(jīng)營到并購與被并購、從單一產(chǎn)品到多行業(yè)經(jīng)營、風(fēng)險與收益、融資與投資、分紅與再投入、上市、下市與退市等諸多財務(wù)問題，如何解決這些問題才是企業(yè)所需要的，而現(xiàn)有教材卻缺少對這些問題的探討。再次，傳統(tǒng)財務(wù)學(xué)的核心內(nèi)容是關(guān)于籌資、投資和股利分配，但是，且不說非上市公司，就是上市公司，投資決策籌資決策和股利分配決策，也不是他們?nèi)粘０l(fā)生和關(guān)注的事項。實際上，資產(chǎn)管理、預(yù)算管理、財務(wù)分析、閑置資金管理、成本費用管理、納稅籌劃、價值評估和現(xiàn)金流管理等才是公司應(yīng)該時時關(guān)注的經(jīng)常性事項。最后，利率變動、匯率變動、幣值變動等是現(xiàn)代經(jīng)濟生活中普遍存在的現(xiàn)象，對社會經(jīng)濟的各個方面都有巨大影響，同時也給我國企業(yè)財務(wù)管理提出了許多新課題。在變化的經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)的資金供求和資本成本、企業(yè)的籌資方式和資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)的投資決策和營運資金管理等，幾乎所有的財務(wù)活動都和非變動經(jīng)濟環(huán)境下的決策有著很大不同。但是，傳統(tǒng)財務(wù)學(xué)教科書中卻假設(shè)利率、匯率、幣值不變動，這與現(xiàn)實生活完全不同，嚴重脫離實際。二、解決對策特色上做文章。MM理論的貢獻在于嚴格界定了公司價值的概念，指出公司價值是以加權(quán)平均資本成本為貼現(xiàn)率對公司未來自由現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的現(xiàn)值；更為重要的是揭示了財務(wù)管理的本質(zhì)——創(chuàng)造公司價值。在財務(wù)管理的發(fā)展史上，公司價值創(chuàng)造成為研究各種理財問題的一個基本出發(fā)點。價值正逐步取代資本成為財務(wù)學(xué)的核心范疇。我們要緊緊抓住價值創(chuàng)造這個主題，來促進我國財務(wù)管理實務(wù)和財務(wù)學(xué)理論的發(fā)展。結(jié)合上下功夫。1.財務(wù)理論與財務(wù)實踐緊密結(jié)合。要注重解決各種類型和各種環(huán)境下中國企業(yè)的現(xiàn)實財務(wù)問題。針對現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境下利率、匯率、幣值變動的實際情況，在財務(wù)管理的理論研究上，要加強這些變動對企業(yè)財務(wù)決策的影響以及企業(yè)的應(yīng)對措施等問題的探討。2.中國特色與國際慣例緊密結(jié)合。20世紀90年代后期以來，美國研究者的實證研究開始降溫，他們發(fā)現(xiàn)實證研究有其適應(yīng)性和局限性，出現(xiàn)“回歸基礎(chǔ)分析”(returntofundamentalanalys