我們國家上市公司2005-2013年的市盈率及相關指標變化,證券投資論文市盈率由于直接綜合比照了股票價格和收益這兩大核心要素，因而一直是判定股市發(fā)展狀況的重要指標之一。由于影響因素繁多，上市公司股票市盈率脫離企業(yè)實際價值表現出的過高或者過低的情況是常有的，因而投資者在投資的經過中應該綜合考慮影響這一指標變動的各個因素，進而動態(tài)地比擬獲得更準確的投資建議。國外學者對市盈率影響因素的研究屬于多方位多角度的研究，能夠講國外理論界已經基本完成了關于市盈率的研究。國內理論界研究相比而言，以描繪敘述性統計分析居多，大量數據的實證研究相對欠缺。且局限于公司內部因素的相關性分析，這樣得出的結論無論是理論意義還是實踐指導作用都有待提高。隨著市盈率理論和實證研究的開展，相關的理論模型也得以發(fā)展，華而不實有代表性的是戈登零增長模型和NPVGO模型，戈登模型揭示了市盈率和股票價格、預期基期股息、貼現率和股息固定增長率之間的關系，NPV-GO模型則是從增長時機的角度來考慮市盈率。針對當前國內研究現在狀況，本文以戈登模型和NPVGO模型為理論起點，以2005年股改為時間截點，從具有廣泛適用性和代表性的上證180指數股中選取97個上市公司進行實證分析，考察這些公司從2005~2020年的市盈率及相關指標變化情況，進而得出影響公司市盈率的因素。二、研究設計〔一〕研究假設及相關指標構建被解釋變量：公司市盈率〔P/E〕，華而不實股價為每年年末收盤價，每股收益采用該年度實現每股收益。本文根據影響因素本身的性質特征、能否可度量、數據的可獲得性、指標間互相關系的強弱、影響因素與市盈率的相關程度并結合我們國家證券市場發(fā)展的本身特點，選取下面十個解釋變量指標，并作出研究假設如表1?！捕硺颖具x取我們國家于2005年正式進行第三階段股權分置改革，因而本文公司市盈率研究以上證180指數股中的上市公司2005年股改后的市盈率相關數據作為樣本數據進行實證分析。本文的樣本優(yōu)化原則如下：剔除樣本中ST公司；剔除樣本中市盈率大于300的上市公司；剔除樣本中市盈率異常的微利股〔以0.01為標準〕；數據樣本期為2005~2020年，故剔除數據樣本期內數據不完好的公司。〔三〕研究思路及方式方法本文對公司市盈率影響因素的實證分析分為三個階段：描繪敘述性統計分析、相關性分析以及回歸分析。以描繪敘述性統計方式方法作為輔助工具，以相關性檢驗中的偏相關分析方式方法分析可能影響因素與公司市盈率的相關性，然后建立回歸模型進行回歸分析。本文所有數據處理和統計分析使用Excel表格處理工具，Eviews統計分析軟件以及SPSS統計分析軟件。三、實證分析〔一〕描繪敘述性統計分析關于上市公司市盈率影響因素的描繪敘述性統計分析分為三個部分：樣本公司平均市盈率與滬深兩市平均市盈率的比擬分析，公司市盈率變化本身規(guī)律以及與股價指數之間的比擬分析，公司市盈率與影響因素指標數值之間的統計分析。描繪敘述性統計分析實際結果和理論假設比擬情況詳細結果如表2?！捕诚嚓P性分析通過Pearson簡單相關系數檢驗得出不同年份的市盈率并不是顯著相關的，華而不實相鄰兩年的市盈率之間一定相關，隨著時間跨度增加，市盈率之間的相關程度減弱，相鄰年份顯著性最強為2007年和2006年的0.790，遠大于2018年和2018年的0.211。不同年份之間顯著性的區(qū)別以及相關程度的區(qū)別也講明了不同公司的市盈率之間的差異不是一成不變，有的年份甚至相關系數的值接近0。Fridman檢驗得出P值為0.000，因而各年市盈率的分布是不同的，這也進一步講明了公司市盈率的波動性和差異性。在驗證了不同年份公司市盈率之間的相關性之后，本文通過Partial偏相關分析排除影響因素之間的互相影響。偏相關分析中部分指標相關系數較簡單相關分析更強，例如市凈率、行業(yè)平均市盈率以及凈資產收益率，尤其是凈資產收益率的偏相關系數明顯增大。在簡單相關分析中通過顯著性檢驗的凈利潤增長率，在偏相關分析中僅有2020年數據通過了顯著性檢驗，且偏相關系數僅為-0.192。相關性分析實際結果和理論假設比擬情況詳細結果如表3?！踩郴貧w分析多元回歸分析是建立在相關性分析的基礎上的，本文回歸分析在選擇變量經過中以市盈率為因變量，以偏相關分析中得到的重點影響因素作為回歸模型變量，由此得到的回歸模型如下。P/E=0+1ROE+2P/B+3IP/E+4EPS+式中：P/E市盈率ROE凈資產收益率P/B市凈率IP/E行業(yè)平均市盈率EPS每股收益增長率估計殘差項i估計回歸系數在這里模型的基礎上分年度進行回歸，并以年份為單位整理多元線性回歸結果，得到2005~2020年的市盈率多元回歸方程如下。2020：P/E=20.014-1.256ROE+7.437P/B+5.902IP/E2020：P/E=27.677-1.953ROE+8.528P/B+6.421IP/E-2.350EPS2018：P/E=24.181-1.665ROE+8.810P/B+7.611IP/E2018：P/E=31.313-1.136ROE+6.404P/B+4.680IP/E2018：P/E=57.012-2.668ROE+4.391P/B+3.260IP/E2008：P/E=39.911-2.741ROE+8.138P/B+8.122IP/E2007：P/E=55.123-3.495ROE+7.299P/B+4.575IP/E-1.391EPS2006：P/E=37.842-2.653ROE+8.592P/B+7.091IP/E-13.479EPS2005：P/E=31.804-0.508ROE-0.218P/B以2020年的多元回歸方程為例，假如某一公司的凈資產收益率變動一個百分比，會引起市盈率反方向變動1.953%，市凈率每變動一個百分比，會引起市盈率同方向變動8.528%，行業(yè)平均市盈率每變動一個百分比，會引起市盈率同方向變動6.421%，其他年份的回歸方程意義類似，在這里不逐一贅述。能夠從回歸方程中看到每股收益增長對市盈率的影響并不是每年都是顯著的。從回歸系數的符號可以以看到這些變量對市盈率的影響方向與相關分析的結果基本是一致的。從t值來看，凈資產收益率的t值基本是最高的，這也講明凈資產收益率對市盈率的影響程度比擬大，相比擬于每股收益增長率來講，市凈率和行業(yè)平均市盈率影響程度更大一些，但是兩者之間的影響力度大小差異不大。根據相關分析的構造，以凈資產收益率、市凈率、行業(yè)平均市盈率和每股收益增長率為自變量建立的回歸模型更能解釋重要影響因素與市盈率之間的相關關系，通過回歸模型和多元回歸方程再次驗證凈資產收益率和公司市盈率的相關關系最強。同時納入回歸分析的四個指標得到的實證結果和理論假設均一致。四、研究結論本文通過簡單相關分析以及偏相關分析揭示了凈資產收益率、市凈率、行業(yè)平均市盈率以及每股收益增長率與市盈率的顯著相關關系，建立在這里基礎上的回歸分析的結論進一步驗證了這一研究結論，將這幾個變量指標經過進一步分解能夠發(fā)現一個共同的因子凈資產。這一發(fā)現能夠很明確地反映凈資產因子和市盈率之間強的相關關系，這華而不實更是反映了凈資產因子對公司收益性、成長性以及將來股價評估的作用，所以講上市公司凈資產狀況乃至于和凈資產相關的因素都應該作為投資者判定上市公司市盈率以及將來發(fā)展狀況的考慮因素。同時本文得到的公司經營能力和發(fā)展能力與股價負相關的結論也暴露了我們國家股市的不成熟性以及投資者的投機心理，進而造成相關企業(yè)股價被低估。股息支付率理論上應該對市盈率有較大的影響。但本文的研究結果表示清楚股息支付率不僅和市盈率表現為弱的相關關系，而且不同年份相關關系方向會有變化，且這一數據在很多上市公司財務報表中缺失現象嚴重。而且現實中不支付紅利已經成為我們國家股市中的一個普遍現象，這一弊端使得這一指標失去了應有的參考價值，這也是我們國家股市一直被以為投機性嚴重的一個原因。針對本文研究結論的不合理性，股市波動的差異性以及我們國家股市表現出的特殊性反映的我們國家股市不成熟、投機性大、制度不完善等問題。針對這些問題，我們國家證券市場應該從管理與監(jiān)管制度，信息披露制度等方面進行改革，我們國家也應該適度干涉，保證市場自由度，進而促進市場機制充分發(fā)揮作用。以下為參考文獻：[1]BenjaminGraham,DavidDodd．證券分析[M]