[table_subject]DOCVARIABLE報(bào)告名稱宏觀點(diǎn)評(píng)2023年08月9日物價(jià)上行壓力難消通脹預(yù)期管理[table_subject]DOCVARIABLE報(bào)告名稱宏觀點(diǎn)評(píng)2023年08月9日物價(jià)上行壓力難消通脹預(yù)期管理難松－－央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告解讀[table_research]研究員：崔紅霞執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0570200010054-mail：cuihongxia@mail.htsc地址：南京市中山東路90號(hào)虧宏觀專題研港究粉模板政中國(guó)人民銀柜行狼于茅8月5日高發(fā)布了《2班010年齊第二季度中很國(guó)貨幣政策雞執(zhí)行報(bào)告眼》，以下是撲我們對(duì)此報(bào)犁告的解讀。犬點(diǎn)評(píng)：毫通過(guò)分析，奪我們認(rèn)為值求得關(guān)注的主紀(jì)要有溝兩上個(gè)方面：頭一是央行對(duì)覽當(dāng)前和未來(lái)截宏觀經(jīng)濟(jì)形唐勢(shì)的看法。醫(yī)二是央行下?lián)浑A段貨幣段政策的主要羨思路。嫁具體來(lái)看：海對(duì)于當(dāng)前和依未來(lái)的宏觀辱經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，兄央行分析認(rèn)謠為：當(dāng)前我邊國(guó)經(jīng)濟(jì)總體滅向著宏觀調(diào)革控的預(yù)期方滑向發(fā)展，下杜一階段國(guó)民祖經(jīng)濟(jì)在快速充回升的基礎(chǔ)鏟上有望逐步阻趨向穩(wěn)定和鞠可持續(xù)增長(zhǎng)時(shí)。從外部需裁求看，雖然漢存在歐洲部唯分經(jīng)濟(jì)體主暈權(quán)債務(wù)危機(jī)鐵等不確定因限素，但全球運(yùn)經(jīng)濟(jì)總體保炊持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)宿。從國(guó)內(nèi)情航?jīng)r看，根據(jù)搬國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)畢行中出現(xiàn)的本新情況新變吃化，墨2023舊年以來(lái)宏觀敏政策在堅(jiān)持路連續(xù)性和穩(wěn)昏定性的同時(shí)痰，提高針對(duì)狠性和靈活性范，注意把握赤好調(diào)控的力便度、節(jié)奏和柄重點(diǎn)，并采省取了加強(qiáng)地傘方融資平臺(tái)彈管理以及引筑導(dǎo)房地產(chǎn)市拉場(chǎng)健康發(fā)展尖等一系列措政施，對(duì)及早昆防范財(cái)政金帶融領(lǐng)域的潛問(wèn)在風(fēng)險(xiǎn)、保掀持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)慈健康發(fā)展發(fā)潑揮著積極作渣用。同時(shí)中僅央出臺(tái)了一肚系列推動(dòng)經(jīng)蘭濟(jì)增長(zhǎng)的新房舉措，著力予振興戰(zhàn)略性犧新興產(chǎn)業(yè)，洪加快保障房需建設(shè)和棚戶萬(wàn)區(qū)改造，鼓辮勵(lì)和引導(dǎo)民忠間投資，加食快新疆地區(qū)搖發(fā)展，深入液推進(jìn)西部大事開發(fā)，這些萍舉措有利于瞎加快經(jīng)濟(jì)結(jié)雁構(gòu)調(diào)整，形鉆成更可持續(xù)亡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)撓點(diǎn)。當(dāng)前各豎地加快發(fā)展雖熱情依然較敘高，城鎮(zhèn)化傘和消費(fèi)結(jié)構(gòu)控升級(jí)發(fā)揮著殘持續(xù)拉動(dòng)經(jīng)劇濟(jì)增長(zhǎng)的作臂用，這些都年有利于經(jīng)濟(jì)撞實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較?？煸鲩L(zhǎng)塊。酒同時(shí)，央行摟也指出，當(dāng)濕前國(guó)內(nèi)外環(huán)等境依然復(fù)雜調(diào)嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)棒運(yùn)行中不確斷定、不穩(wěn)定打因素較多，俯宏觀調(diào)控面驢臨兩難局面臉。主要表現(xiàn)灑在兩個(gè)方面濟(jì)，一是世界偽經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的叼基礎(chǔ)比較脆纏弱，國(guó)際金肝融環(huán)境仍不繞穩(wěn)定。二是奶內(nèi)需發(fā)展的棕基礎(chǔ)還不平攜衡，民間投想資和內(nèi)生增淋長(zhǎng)動(dòng)力還要誤強(qiáng)化，持續(xù)泳擴(kuò)大居民消捏費(fèi)、改善收亭入分配、促核進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)抄調(diào)整優(yōu)化的所任務(wù)艱巨，岡節(jié)能減排形悉勢(shì)嚴(yán)峻，財(cái)奧政金融領(lǐng)域夢(mèng)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)影注。伏整體來(lái)看，悲央行對(duì)于當(dāng)栽前和未來(lái)的鴉宏觀經(jīng)濟(jì)形拐勢(shì)的判斷美謹(jǐn)慎湊樂(lè)觀。擇在分析經(jīng)濟(jì)投運(yùn)行中面臨樣的不確定因儀素時(shí)，世界授經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基奪礎(chǔ)的脆弱和氧不穩(wěn)定以及導(dǎo)國(guó)內(nèi)內(nèi)需回悠升基礎(chǔ)的不揭平衡仍是兩獻(xiàn)大主要問(wèn)題商。這與上期彼報(bào)告中的看腹法趨于一致嫌。羽對(duì)于未來(lái)的抬價(jià)格走勢(shì)，截央行指出，虛價(jià)格形勢(shì)比霸較復(fù)雜，通紹脹預(yù)期管理狂仍需加強(qiáng)。貨雖然存在一扣些有利于價(jià)燕格水平穩(wěn)定恰的因素，但野通脹預(yù)期和樹價(jià)格上行風(fēng)暖險(xiǎn)也不容忽候視，主要表立現(xiàn)在：一是尸受主權(quán)債務(wù)爸危機(jī)等不確喚定因素影響滲，各國(guó)政策蓬退出較為謹(jǐn)約慎，全球貨圖幣條件比較秒寬松，富余當(dāng)資金可能尋欠找各種途徑治和出口，潛強(qiáng)在的通脹壓日力依然存在坊。二是當(dāng)前仍國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力廟價(jià)格趨升，算資源環(huán)保成遵本加大，資釣源性產(chǎn)品價(jià)軌格改革繼續(xù)泊推進(jìn)，都有釋可能對(duì)通脹減預(yù)期產(chǎn)生影新響。撤本期報(bào)告中撫央行還以專慰欄的形式對(duì)銀勞動(dòng)力成本桌進(jìn)行了分析慎。由于中長(zhǎng)庸期內(nèi)我國(guó)將謙面對(duì)勞動(dòng)力帆成本持續(xù)上嬸升的趨勢(shì)，得其對(duì)經(jīng)濟(jì)金嚼融的影響不泛容忽視。DOCVARIABLE報(bào)告名稱宏觀點(diǎn)評(píng)DOCVARIABLE報(bào)告名稱宏觀點(diǎn)評(píng)PAGEPAGE4從央行下一階段主要政策思路看，央行指出，將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏、重點(diǎn)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性，處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系，提高金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，維護(hù)金融體系健康穩(wěn)定運(yùn)行。進(jìn)一步加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)配合，優(yōu)化政策組合，著力于體制機(jī)制改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，進(jìn)一步提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。在具體的措施方面，主要包括：一是加強(qiáng)流動(dòng)性管理，保持貨幣信貸適度增長(zhǎng)。二是加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度。三是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。四是推動(dòng)金融市場(chǎng)健康發(fā)展?？傮w來(lái)看與上期報(bào)告中的表述并無(wú)明顯的變化。但我們注意到，在加強(qiáng)流動(dòng)性管理方面，與上期報(bào)告相比，央行增加了“既要滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合理資金需求，又要為價(jià)格總水平的基本穩(wěn)定創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境，切實(shí)管理好通脹預(yù)期”的表述。我們認(rèn)為，這反映出央行期望進(jìn)一步發(fā)揮貨幣政策工具在管理通脹預(yù)期中的作用。2023年以來(lái)國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期逐步上升，未來(lái)物價(jià)預(yù)期指數(shù)從低位顯著攀升，今年二季度達(dá)到70.3%，比一季度上升4.7個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史同期中的較高水平。通脹預(yù)期的攀升從原因看與2023年以來(lái)為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，寬松貨幣政策下貨幣信貸總量的快速增長(zhǎng)有關(guān)。今年上半年，在各項(xiàng)貨幣政策措施的綜合調(diào)控下，貨幣信貸增長(zhǎng)雖然已從高位逐步放緩并向常態(tài)回歸，但前期貨幣信貸高增長(zhǎng)的時(shí)滯效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)。從CPI情況看，雖然6月份的數(shù)據(jù)顯示上行壓力暫時(shí)有所減緩，但7月份在豬肉、蔬菜、蛋類價(jià)格攀升影響下預(yù)計(jì)將再度回升，我們預(yù)計(jì)CPI漲幅7月份將回升至3.2%左右。下半年看，雖然翹尾因素的影響逐步減弱，但新漲價(jià)因素可能會(huì)增大，三季度物價(jià)水平進(jìn)一步上漲的壓力依舊較大。綜合看我們認(rèn)為，央行對(duì)未來(lái)物價(jià)上漲的可能性仍保持較高的警惕，對(duì)通脹預(yù)期的管理不會(huì)輕易放松，貨幣政策調(diào)控仍將保持一定的力度，未來(lái)政策的可能變化仍需要我們繼續(xù)關(guān)注。圖1：未來(lái)物價(jià)預(yù)期指數(shù)與CPI（單位：%）數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)整理。免責(zé)條款：本報(bào)告中的信息均來(lái)源于已公開的資料，我公司對(duì)這些信息的正確性和完整性不作保證