第三講項目融資風(fēng)險與項目擔(dān)保一、風(fēng)險階段特征與風(fēng)險識別RiskphasesinaprojectfinancingCost$120EngineeringandStart-upphaseOperationphase100Constructionphase80DebtService6040201234560123456781920風(fēng)險分配原則：確定項目的關(guān)鍵風(fēng)險；評價項目每一種風(fēng)險的可接受程度；確定最適合承擔(dān)某種風(fēng)險的各當(dāng)事人。系統(tǒng)性風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險政治風(fēng)險不可抗力風(fēng)險金融風(fēng)險政治風(fēng)險不可抗力風(fēng)險金融風(fēng)險環(huán)境風(fēng)險市場風(fēng)險完工風(fēng)險環(huán)境風(fēng)險市場風(fēng)險完工風(fēng)險信用風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險非系統(tǒng)性風(fēng)險醬二既、朝項目擔(dān)保（鴿Secur盞ity案ofpr演oject刻s線）項目擔(dān)保技術(shù)項目擔(dān)保技術(shù)信用擔(dān)保信用擔(dān)保物權(quán)擔(dān)保物權(quán)擔(dān)保間接擔(dān)保直接擔(dān)保動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)間接擔(dān)保直接擔(dān)保動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保不動產(chǎn)物權(quán)不動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保浮動擔(dān)保默示擔(dān)保或有擔(dān)保浮動擔(dān)保默示擔(dān)?；蛴袚?dān)保酸不動產(chǎn)物權(quán)香擔(dān)保釀---達(dá)一般情況下真，如果借款膀人違約或者鄉(xiāng)項目失敗，吸貸款人往往孔接管項目公揀司，或者重孝新經(jīng)營，或例者拍賣項目鉤資產(chǎn)，彌補客其貸款損失富。袋動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)翁保羽---蠟指以項目公核司或第三方章的動產(chǎn)作為正還款或履行須債務(wù)的保證噴。有形動產(chǎn)唯如：身廠房、設(shè)備誤和項目產(chǎn)品侮等；無形動灶產(chǎn)如合同、乖特許權(quán)、股漲份和其他證技券、應(yīng)收帳憂、保險單、男銀行賬戶等順。遼在項目融資愿中，無形動瓜產(chǎn)擔(dān)保的意坊義更大些。懲浮動擔(dān)保旗---下浮動擔(dān)保是渣一種不與擔(dān)范保人的某一晝特定資產(chǎn)相瓶關(guān)聯(lián)的擔(dān)保鳳，在正常情調(diào)況下，浮動鏈擔(dān)保處于啞“政沉睡狀態(tài)鄉(xiāng)”疊，直到違約貿(mào)事件發(fā)生時削，擔(dān)保資產(chǎn)萌才變得具體歇化。溉在項目融資歌中，使用浮噴動擔(dān)保的優(yōu)達(dá)越性。1985年3月簽訂的深圳特區(qū)沙角電廠B廠項目合同，提供貸款的銀團就是對項目公司---合和電力（中國）有限公司的全部資產(chǎn)設(shè)定浮動擔(dān)保，使之能在出現(xiàn)違約事件時有權(quán)直接接管合和電力（中國）有限公司與深圳特區(qū)電力開發(fā)公司合作興辦的沙角電廠B廠；同時，銀團還獲得了該電廠全部固定資產(chǎn)以固定抵押形式作為抵押的擔(dān)保權(quán)益。1985年3月簽訂的深圳特區(qū)沙角電廠B廠項目合同，提供貸款的銀團就是對項目公司---合和電力（中國）有限公司的全部資產(chǎn)設(shè)定浮動擔(dān)保，使之能在出現(xiàn)違約事件時有權(quán)直接接管合和電力（中國）有限公司與深圳特區(qū)電力開發(fā)公司合作興辦的沙角電廠B廠；同時，銀團還獲得了該電廠全部固定資產(chǎn)以固定抵押形式作為抵押的擔(dān)保權(quán)益。牽直接擔(dān)保馬---躁指擔(dān)保人以疊直接的財務(wù)問擔(dān)保形式為本項目公司（北借款人）按存期還本付息縱而向貸款銀簡行提供的擔(dān)怨保。惰完工擔(dān)保翼（兩Acom臘pleti前ongu套arant擱ee漠）：在時間糊上有限制的構(gòu)直接擔(dān)保方胡式，即只在蘋項目的開發(fā)常建設(shè)階段承鏡擔(dān)擔(dān)保責(zé)任羽。由項目發(fā)起人提供完工擔(dān)保由項目發(fā)起人提供完工擔(dān)保擔(dān)保對象擔(dān)保對象：Costover-runriskDelayrisk項目發(fā)起人的完工擔(dān)保責(zé)任：項目發(fā)起人的完工擔(dān)保責(zé)任：一是向項目公司注入補充股本資金(Additionalcapitalbysponsor)；二是提供無擔(dān)保貸款（subordinateddebt）；三是如果不采取任何措施以至使項目無法完工，則必須代替項目公司償還銀行債務(wù)(Takeoutoflenders)。項目發(fā)起人履行完工擔(dān)保責(zé)任的方式：一是在指定銀行的賬戶上存入一筆預(yù)定金額的擔(dān)保存款，二是從指定銀行開出一張以貸款銀行為受益人的相當(dāng)于上述金額的備用信用證，三是開出一張以貸款人為受款人的本票，以此作為貸款銀行支付第一期貸款的先決條件。項目發(fā)起人履行完工擔(dān)保責(zé)任的方式：一是在指定銀行的賬戶上存入一筆預(yù)定金額的擔(dān)保存款，二是從指定銀行開出一張以貸款銀行為受益人的相當(dāng)于上述金額的備用信用證，三是開出一張以貸款人為受款人的本票，以此作為貸款銀行支付第一期貸款的先決條件。提供銀行保函：投標(biāo)保函；履約保函；預(yù)付金保函；維修保函等由項目工程承包公司提供的完工擔(dān)保提供銀行保函：投標(biāo)保函；履約保函；預(yù)付金保函；維修保函等由項目工程承包公司提供的完工擔(dān)?；觅Y金缺額擔(dān)蹈保（芬Acas仰hdef討icien碎cygu顫arant樂ee環(huán)）：到在擔(dān)保金額菠上有所限制喚的直接擔(dān)保乞，主要是為錄項目完工后元收益不足的三風(fēng)險提供擔(dān)苦保。其主要鬧目的是保證秩項目具有正粗常運行所必類須的最低現(xiàn)屯金流量，即忘具有至少能攏支付生產(chǎn)成椒本和償還到艦期債務(wù)的能和力。這種擔(dān)唇保的擔(dān)保人內(nèi)往往是由項儀目發(fā)起人承尸擔(dān)。發(fā)起人履行資金缺額擔(dān)保的方式：發(fā)起人履行資金缺額擔(dān)保的方式：一是通過擔(dān)保存款或備用信用證來履行；二是通過建立留置基金（RetentionFund）的方法；三是由項目發(fā)起人提供項目最小凈現(xiàn)金流量擔(dān)保尿間接擔(dān)保-該--悄指項目擔(dān)保誕人不以直接裕的財務(wù)擔(dān)保濤形式為項目淚提供的一種睡擔(dān)保。間接儀擔(dān)保多以商訂業(yè)合同或政連府特許權(quán)協(xié)當(dāng)議形式出現(xiàn)平。茶Take慰－訴or代－俯Pays跡ales律Contr斃act賽：指買方和董賣方達(dá)成協(xié)袖議，買方承吐?lián)雌诟鶕?jù)股規(guī)定的價格蒼向賣方支付券最低數(shù)量項盾目產(chǎn)品銷售套金額的義務(wù)擋，而不問事保實上買方是尚否收到合同緊項下的產(chǎn)品膜。這種合同有時被構(gòu)造成這種合同有時被構(gòu)造成“hell-or-high-water”的法律形式，即既使項目公司沒有生產(chǎn)出產(chǎn)品或設(shè)施，或者即使沒有任何產(chǎn)品被生產(chǎn)出來或被使用，買方的付款義務(wù)仍然存在。TakeTake－or－Pay協(xié)議的種類大致有三種：生產(chǎn)型項目多采用“無論提貨與付否均需付款”協(xié)議；服務(wù)型項目多采用“運輸量協(xié)議”；長期能源和原材料供應(yīng)項目多采用“供貨或付款”協(xié)議TakeTake－or－Pay協(xié)議的基本結(jié)構(gòu)：(1)合同期限要覆蓋項目貸款期限；(2)合同數(shù)量要足以支付生產(chǎn)成本和償還債務(wù)；(3)合同質(zhì)量采用國際標(biāo)準(zhǔn)和國內(nèi)通用標(biāo)準(zhǔn)；(4)價格的確定公式：一是按國際公認(rèn)價格；二是采用固定價格公式；三是采用實際生產(chǎn)成本加一個固定投資收益；(5)合同的轉(zhuǎn)讓：合同權(quán)益要求能以抵押、擔(dān)保等法律形式轉(zhuǎn)讓給貸款銀行或貸款銀行指定的受益人；二是由于合同雙方發(fā)生變化而導(dǎo)致合同權(quán)益的轉(zhuǎn)讓需得到貸款銀行的事先批準(zhǔn)；三是在合同權(quán)益轉(zhuǎn)讓時，貸款銀行對合同權(quán)益的優(yōu)先請求權(quán)要不受到任何挑戰(zhàn)。偏Take缺AndP怨aysa郊lesC殺ontra之ct鮮：指只有在中項目產(chǎn)品交關(guān)付或項目勞全務(wù)實際提供援給買方以后值，買方才支機付某一最低還數(shù)量的產(chǎn)品奮或勞務(wù)的金偵額給項目公柴司。紅Turnk年eyco糕ntrac虧ts貴：在這種合茂同中，存在圾一個撈“蛙單一勢”(as團ingle筐cont豪racto環(huán)r)兔的承建商，甩他必須保證彈在滿足規(guī)定隙標(biāo)準(zhǔn)的前提窄下承擔(dān)按時咬完成項目的席所有風(fēng)險。富Cost圓plus雞feec筒ontra南ctwi滔thma璃ximum蹦pric陰eand裁ince琴ntive竟fee永：在這種結(jié)買構(gòu)下，經(jīng)營予者的報酬嚴(yán)臟格地與其經(jīng)催營成本的高厚低掛釣；柄Inves洞tment廟Agre菜ement授：鋤是項目發(fā)起皆方與項目公膚司之間簽定謠的協(xié)議，根航據(jù)協(xié)議，發(fā)銷起人同意向收項目公司提穩(wěn)供一定金額影的財務(wù)支持庫；雀Purch份aseA鄙greem元ent駁：加是項目發(fā)起濫人與貸款人寶之間簽訂的竹協(xié)議，根據(jù)秩該協(xié)議，發(fā)延起人同意當(dāng)眉項目公司不浮履行對貸款瞧人的償還義娃務(wù)時，發(fā)起惑人將購買相比等于貸款人柴發(fā)放給項目旬公司的貸款度的金額。賠默示擔(dān)保甲---旦僅是一種道裹義承諾，無部法律后果。奧是有些單位扮不愿對項目丈公司承擔(dān)直叮接或間接擔(dān)徹保責(zé)任而采療取的一種變陰通辦法。農(nóng)Lette手rof偵Comfo遲rt災(zāi)：沃安慰信一般懲是由項目發(fā)系起人或政府抓寫給貸款人冶，對他發(fā)放采給項目公司榮的貸款表示欄支持的信。表示安慰的內(nèi)容：一是經(jīng)營支持，擔(dān)保人聲明在他的權(quán)力范圍內(nèi)盡一切努力保證按照有關(guān)政策支持項目公司的正常經(jīng)營；二是提供資金，擔(dān)保人同意向項目公司提供一切必要手段使其履行經(jīng)濟責(zé)任，如母公司愿意在其子公司遇到財務(wù)困難時提供幫助。三是不剝奪項目資產(chǎn)，東道國政府保證不會沒收項目資產(chǎn)或?qū)㈨椖繃谢?；表示安慰的?nèi)容：一是經(jīng)營支持，擔(dān)保人聲明在他的權(quán)力范圍內(nèi)盡一切努力保證按照有關(guān)政策支持項目公司的正常經(jīng)營；二是提供資金，擔(dān)保人同意向項目公司提供一切必要手段使其履行經(jīng)濟責(zé)任，如母公司愿意在其子公司遇到財務(wù)困難時提供幫助。三是不剝奪項目資產(chǎn)，東道國政府保證不會沒收項目資產(chǎn)或?qū)㈨椖繃谢?；便Host具gover貼nme始ntsu削pport兵(1)焰保證不對項李目公司實施懲不利的法律宵變化；鹿(2)撈保證項目公太司能夠獲得彎用以償還對縫外債務(wù)的外否匯需求；程(3)且保證不對項是目實施沒收盒或國有化政碼策；他(4)焰保證不實施亮歧視性的外篇匯管制措施梳；芬(5)辟保證項目公滿司能得到必泡要的特許經(jīng)跳營協(xié)議和其文它政府許可情權(quán)；誕(6)奏可能的情況沈下，通過政直府代理機構(gòu)暫對項目進(jìn)行派必要的權(quán)益腰投資；早(7)導(dǎo)可能成為項脆目產(chǎn)品的最趕大買主或用低戶；交叉擔(dān)保居當(dāng)投資者對典項目公司違趁約時，就構(gòu)摔成了對項目炕貸款人的違閣約慰[輕交叉違約欺]斧，那么，根稻據(jù)交叉擔(dān)保灘協(xié)議，貸款壺人就有權(quán)得槽到該投資者除在項目中的別資產(chǎn)，或出吵售該違約方匙的資產(chǎn)以收僑回貸款。沉消極擔(dān)保斗即項目公司炒向貸款人保敬證將不在自秋己的資產(chǎn)上途設(shè)立有利于堵其他債權(quán)人茄的物權(quán)擔(dān)保鳴；功或有擔(dān)保旱---焦保文險例三、案例分越析勢項目融資案喘例----俗-加拿大塞魚爾加紙漿廠棟項目拖1、項目背柿景煎塞爾加紙漿嶼廠冒位于加拿大逮西海岸的大業(yè)不利顛哥倫檢比亞省，是筐一個建成于滋60年代生馳產(chǎn)高質(zhì)量紙技漿的中等規(guī)段模紙漿廠。盆1986年屯，中信公司塔聯(lián)合加拿大嶺鮑爾公司共拘同收購了這頸個項目。中勝信公司占有妥50%的比寸例。取中信公司在長這個項目中艘，采用了有日限追索的項摩目融資模式怕。最后取得亡了貸款總額撲5700萬桌加拿大元、輔期限10年略的項目貸款此，并且實現(xiàn)師了100%緣融資的目標(biāo)沈。升2、項目投標(biāo)資結(jié)構(gòu)--康---非公幼司型合資結(jié)澤構(gòu)合資協(xié)議合資協(xié)議加方投資財團加方投資財團拆神50%兵懷50%互耕多披混紐繩50絡(luò)%敲想友50%項目管理公司中信（BC）公司管理協(xié)議塞爾加紙漿廠項目管理公司中信（BC）公司管理協(xié)議塞爾加紙漿廠知3、中信公耳司的融資模先式飛采取了相對襲簡單的通過趨項目公司直息接安排融資鳳的模式公司擔(dān)保公司擔(dān)保中信公司公司擔(dān)保公司擔(dān)保中信公司黎悶響喇時冰剃瓜100%中信加拿大中信加拿大公司準(zhǔn)股本貸款有條件“準(zhǔn)股本貸款有條件“提貨與付款“協(xié)議隔出循陳巨錢永習(xí)10井0%加拿大皇家銀行項目貸款中信（BC）加拿大皇家銀行項目貸款中信（BC）公司流動資金貸款鬧蒙疾談輛妖貝插流動資金貸款塞爾加紙漿廠塞爾加紙漿廠猶貸款資金構(gòu)渣成堆：慣項目貸款汪3500萬壯加元，10山年；賢蝦且夸流動資金候貸款塌1200萬敞加元，規(guī)定蕩其期限不能來超過項目貸唇款。利以上妨兩部分資金緣用于收購5虧0%的塞爾蝴加紙漿廠項未目的固定資紗產(chǎn)和流動資斜產(chǎn)。漿股本資金構(gòu)芽成體：區(qū)準(zhǔn)股本資金攝1000萬輝加元，以中子信公司信用愉擔(dān)保，用于江一旦項目C枕F出現(xiàn)短缺戒時，用以支籍付項目的生努產(chǎn)性開支、雁資本開支和裕償還到期債攏務(wù)。規(guī)定：解其金額最高弦不超過15攏00萬元。變（只相當(dāng)于減項目融資總鼓額的32%巡）闊4、信用擔(dān)蹤保結(jié)構(gòu)兩種方法：糖一是有條件幸的小“拴提貨與付款晶”取協(xié)議及中信播公司對該協(xié)轉(zhuǎn)議的擔(dān)保；溜二是歷“蠟資金缺額擔(dān)陣保室”辯及中信公司貴對準(zhǔn)股本貸便款的擔(dān)保。吐有條件品“摟提貨與付款頃”敬協(xié)議的工作洲機理中信加拿大公司中信加拿大公司況灌運蜜芹產(chǎn)品老銷貧售收入實際NCF定義：項目銷售收入實際NCF定義：項目銷售收入減：現(xiàn)金生產(chǎn)成本管理費用市場費用貸款利息稅收有條件“提貨與付款”協(xié)議項目年實際NCF項目年實際NCF森凈聞統(tǒng)蝦燕蠶欺---均-----糕-----嚼-----齡循詞麥槐甜刃燃斬關(guān)泛挪船朽脾由貸款銀行和借款人談判確定實際NCF是否小于最小NCF資金由貸款銀行和借款人談判確定實際NCF是否小于最小NCF資金注入雀披喊俊栽弄絕買素所義構(gòu)陡震腦塔續(xù)----順-----侮---畫吉饅模閥駛歪賞