第七章工程建設(shè)項(xiàng)目資金籌措EngineeringEconomics經(jīng)濟(jì)學(xué)工程第一頁(yè)，共五十一頁(yè)。某大型建設(shè)項(xiàng)目是我國(guó)重點(diǎn)水利樞紐工程項(xiàng)目、世界上最大的水電站之一，是肩負(fù)著發(fā)電、航運(yùn)、防洪、電力調(diào)度的多功能、多目的綜合性大型水利項(xiàng)目。工程總量浩大，建設(shè)歷經(jīng)18年，動(dòng)人口超過(guò)百萬(wàn)，總投資超過(guò)2000億元。案例導(dǎo)入第二頁(yè)，共五十一頁(yè)。項(xiàng)目背景

2009年，工程建設(shè)全面完成。鑒于項(xiàng)目建設(shè)的多功能性，主體工程建成投產(chǎn)只完成了整體項(xiàng)目戰(zhàn)略的第一步。至此，整體項(xiàng)目由建設(shè)期向后續(xù)管理期轉(zhuǎn)變。工程后續(xù)工作面臨著移民安穩(wěn)致富、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、庫(kù)區(qū)生態(tài)建設(shè)與環(huán)境保護(hù)、地質(zhì)災(zāi)害防治、水庫(kù)綜合效益拓展等問題。為解決上述問題，發(fā)揮工程的綜合效益、實(shí)現(xiàn)庫(kù)區(qū)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，國(guó)家制定了該工程后續(xù)工作規(guī)劃。后續(xù)規(guī)劃所需資金投入量大，多數(shù)項(xiàng)目具有很高的公益性，社會(huì)收益遠(yuǎn)大于個(gè)人收益，投資經(jīng)濟(jì)回報(bào)率低甚至無(wú)回報(bào)，并且投資周期長(zhǎng)、投資規(guī)模大。如何籌集資金，落實(shí)工程后續(xù)工作規(guī)劃，全面實(shí)現(xiàn)工程建設(shè)的多重目標(biāo)成為后續(xù)工作中的重點(diǎn)和難點(diǎn)。案例導(dǎo)入二、項(xiàng)目目標(biāo)及項(xiàng)目?jī)?nèi)容鑒于中華咨詢?cè)谪?cái)政管理、資金管理和大型專題研究方面的特有優(yōu)勢(shì)，以及多年為政府部門、大型國(guó)有企業(yè)集團(tuán)服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，工程主管部門特請(qǐng)中華咨詢?yōu)槟彻こ毯罄m(xù)工作資金籌措方案進(jìn)行研究。項(xiàng)目的核心目標(biāo)是根據(jù)該工程后續(xù)工作規(guī)劃，研究規(guī)劃配套資金籌措方案，并提出資金管理建議。項(xiàng)目?jī)?nèi)容包括：1、分析后續(xù)工作的重大意義和現(xiàn)實(shí)資金需求。分析后續(xù)工作對(duì)區(qū)域及全國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要意義，庫(kù)區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)基礎(chǔ)和后續(xù)工作需求，并總結(jié)分析國(guó)家制定的多個(gè)后續(xù)工作規(guī)劃的內(nèi)容和資金需求。2、籌資方案設(shè)計(jì)。鑒于龐大的資金需求量，資金籌措需要通過(guò)多級(jí)財(cái)政利用多種渠道，并有效引導(dǎo)調(diào)動(dòng)市場(chǎng)資金參與。研究首先在區(qū)分受益范圍、使用目的的基礎(chǔ)上，劃分籌資責(zé)任主體。進(jìn)而在衡量各主體特點(diǎn)、資源優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)籌資方案，包括中央財(cái)政、地方財(cái)政、市場(chǎng)資本三個(gè)層面的籌資方式、相關(guān)原則，引導(dǎo)市場(chǎng)資本的相關(guān)政策導(dǎo)向。3、資金管理方案建議。首先，區(qū)別于前期移民建設(shè)開發(fā)，后續(xù)規(guī)劃資金管理需要從分散管理向集中管理轉(zhuǎn)變。其次，規(guī)劃內(nèi)容的廣泛和項(xiàng)目間資金管理需求的差異，增加了資金管理的復(fù)雜性。第三，大規(guī)模資金的有效監(jiān)管也對(duì)資金管理提出了更高的要求。針對(duì)某工程后續(xù)工作規(guī)劃資金管理的特殊要求，研究給出了創(chuàng)新性的資金管理建議。第三頁(yè)，共五十一頁(yè)。案例導(dǎo)入思考對(duì)于如何籌資這一問題，需要分析籌資的方式，不同方式，資金成本不同。對(duì)于如何項(xiàng)目如何籌資的判斷，需要通過(guò)計(jì)算資金成本來(lái)回答。不同的籌資來(lái)源，對(duì)應(yīng)著不同的資金成本的計(jì)算方法。各種籌資方式、資金成本的計(jì)算是本章學(xué)習(xí)的主要內(nèi)容。近一步分析試問這個(gè)項(xiàng)目如何籌資？第四頁(yè)，共五十一頁(yè)。目錄第一節(jié)融資主體及其融資方式第二節(jié)項(xiàng)目資本金的融通第三節(jié)項(xiàng)目債務(wù)籌資第四節(jié)融資方案分析第五頁(yè)，共五十一頁(yè)。第一節(jié)

融資主體及融資方式工程項(xiàng)目融資工程項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量為其債務(wù)資金（如銀行貸款）的償還提供保證的，換言之，工程項(xiàng)目融資用來(lái)保證項(xiàng)目債務(wù)資金償還的資金來(lái)源主要依賴于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，即項(xiàng)目未來(lái)的可用于償還債務(wù)的凈現(xiàn)金流量和項(xiàng)目本身的資產(chǎn)價(jià)值。一、項(xiàng)目融資主體項(xiàng)目的融資主體是指進(jìn)行項(xiàng)目融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。項(xiàng)目的融資主體應(yīng)是項(xiàng)目法人。按是否依托于項(xiàng)目組建新的項(xiàng)目法人實(shí)體劃分，項(xiàng)目的融資主體分為新設(shè)法人和既有法人。兩類項(xiàng)目法人在融資方式上和項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析方面均有較大不同。第六頁(yè)，共五十一頁(yè)。第一節(jié)

融資主體及融資方式一、項(xiàng)目融資主體一既有法人為擴(kuò)大生產(chǎn)能力而興建的擴(kuò)建項(xiàng)目或原有生產(chǎn)線的技術(shù)改造項(xiàng)目。二既有法人為新增生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需水、電、氣等動(dòng)力供應(yīng)及環(huán)境保護(hù)設(shè)施而興建的項(xiàng)目。三項(xiàng)目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系密切。（一）既有項(xiàng)目法人融資四既有法人具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。五項(xiàng)目盈利能力較差，但項(xiàng)目對(duì)整個(gè)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用，需要利用既有法人的整體資信獲得債務(wù)資金。1.既有項(xiàng)目法人融資主體的適用條件第七頁(yè)，共五十一頁(yè)。第一節(jié)

融資主體及融資方式一、項(xiàng)目融資主體一擬建項(xiàng)目不組建新的項(xiàng)目法人，由既有法人統(tǒng)一組織融資活動(dòng)并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。二擬建項(xiàng)目一般是在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，并形成增量資產(chǎn)。三從既有法人的財(cái)務(wù)整體狀況考察融資后的償債能力。（一）既有項(xiàng)目法人融資2.既有項(xiàng)目法人融資是指依托現(xiàn)有法人進(jìn)行的融資活動(dòng)，其特點(diǎn)是：第八頁(yè)，共五十一頁(yè)。第一節(jié)

融資主體及融資方式（二）、新設(shè)項(xiàng)目法人融資1、新設(shè)項(xiàng)目法人融資主體的適用條件一項(xiàng)目發(fā)起人希望擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相對(duì)獨(dú)立，且擬建項(xiàng)目與既有法人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)聯(lián)系不密切。二擬建項(xiàng)目的投資規(guī)模較大，既有法人財(cái)務(wù)狀況較差，不具有為項(xiàng)目進(jìn)行融資和承擔(dān)全部融資責(zé)任的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，需要新設(shè)法人募集股本金。三項(xiàng)目自身具有較強(qiáng)的盈利能力，依靠項(xiàng)目自身未來(lái)的現(xiàn)金流量可以按期償還債務(wù)。一、項(xiàng)目融資主體第九頁(yè)，共五十一頁(yè)。第一節(jié)

融資主體及融資方式2、新設(shè)項(xiàng)目法人融資是指新組建項(xiàng)目法人進(jìn)行的融資活動(dòng)，其特點(diǎn)是：一項(xiàng)目投資由新設(shè)項(xiàng)目法人籌集的資本金和債務(wù)資金構(gòu)成。二由新設(shè)項(xiàng)目法人承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。三從項(xiàng)目投產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)效益情況考察償債能力。（二）、新設(shè)項(xiàng)目法人融資一、項(xiàng)目融資主體第十頁(yè)，共五十一頁(yè)。第一節(jié)

融資主體及融資方式既有法人融資既有法人融資是指建設(shè)項(xiàng)目所需的資金來(lái)源于既有法人內(nèi)部融資、新增資本金和新增債務(wù)資金。二、既有法人融資方式既有法人項(xiàng)目的總投資構(gòu)成及資金來(lái)源如圖所示。第十一頁(yè)，共五十一頁(yè)。第一節(jié)

融資主體及融資方式二、既有法人融資方式可用于擬建項(xiàng)目的貨幣資金包括既有法人現(xiàn)有的貨幣資金和未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中可能獲得的盈余現(xiàn)金。資產(chǎn)變現(xiàn)的資金包括轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)期投資、提高流動(dòng)資產(chǎn)使用效率、出售固定資產(chǎn)而獲得的資金。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)變現(xiàn)的資金是指既有法人可以將其所屬資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)的一部分或全部轉(zhuǎn)讓而取得的用于項(xiàng)目建設(shè)的現(xiàn)金。非現(xiàn)金資產(chǎn)包括實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)等，當(dāng)這些資產(chǎn)適用于擬建項(xiàng)目時(shí)，經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估可直接用于項(xiàng)目建設(shè)。1234第十二頁(yè)，共五十一頁(yè)。第一節(jié)

融資主體及融資方式新設(shè)法人融資新設(shè)法人融資是指由項(xiàng)目發(fā)起人(企業(yè)或政府)發(fā)起組建新的具有獨(dú)立法人資格的項(xiàng)目公司，由新組建的項(xiàng)目公司承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)，依靠項(xiàng)目自身的盈利能力來(lái)償還債務(wù)，以項(xiàng)目投資形成的資產(chǎn)、未來(lái)收益或權(quán)益作為融資擔(dān)保的基礎(chǔ)。三、新設(shè)法人融資方式建設(shè)項(xiàng)目所需資金的來(lái)源包括項(xiàng)目公司股東投資的資本金和項(xiàng)目公司承擔(dān)的債務(wù)資金。第十三頁(yè)，共五十一頁(yè)。第一節(jié)

融資主體及融資方式項(xiàng)目資本金項(xiàng)目資本金是指在項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額，這部分資金對(duì)項(xiàng)目的法人而言屬非債務(wù)資金，投資者可以轉(zhuǎn)讓其出資，但不能以任何方式抽回。在我國(guó)，除了公益性項(xiàng)目等部分特殊項(xiàng)目主要由中央和地方政府用財(cái)政預(yù)算投資建設(shè)外，大部分投資項(xiàng)目都應(yīng)實(shí)行資本金制度。三、新設(shè)法人融資方式（一）項(xiàng)目資本金（二）債務(wù)資金新設(shè)法人項(xiàng)目公司債務(wù)資金的融資能力取決于股東能對(duì)項(xiàng)目公司借款提供多大程度的擔(dān)保。實(shí)力雄厚的股東，能為項(xiàng)目公司借款提供完全的擔(dān)保，可以使項(xiàng)目公司取得低成本資金，降低項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)；但擔(dān)保額度過(guò)高會(huì)使項(xiàng)目公司承擔(dān)過(guò)高的擔(dān)保費(fèi)，從而增加項(xiàng)目公司的費(fèi)用支出。第十四頁(yè)，共五十一頁(yè)。第一節(jié)

融資主體及融資方式有限追索權(quán)項(xiàng)目融資所謂“有限追索權(quán)”項(xiàng)目融資是指項(xiàng)目發(fā)起人或股本投資人只對(duì)項(xiàng)目的借款承擔(dān)有限的擔(dān)保責(zé)任，即項(xiàng)目公司的債權(quán)人只能對(duì)項(xiàng)目公司的股東或發(fā)起人追索有限的責(zé)任。三、新設(shè)法人融資方式（三）無(wú)追索權(quán)與有限追索的項(xiàng)目融資項(xiàng)目融資無(wú)追索權(quán)的項(xiàng)目融資有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資無(wú)限追索權(quán)項(xiàng)目融資所謂“無(wú)追索權(quán)”項(xiàng)目融資是指項(xiàng)目公司的債權(quán)人對(duì)于發(fā)起人及項(xiàng)目公司股東完全無(wú)追索的融資方式。換句話來(lái)說(shuō)，就是股東除了承擔(dān)股本投資責(zé)任以外，不對(duì)新設(shè)立的公司提供融資擔(dān)保。第十五頁(yè)，共五十一頁(yè)。第一節(jié)

融資主體及融資方式三、新設(shè)法人融資方式（四）既有法人融資方式和新設(shè)法人融資方式的比較相對(duì)于既有項(xiàng)目法人融資(下稱公司融資)形式，新設(shè)項(xiàng)目法人融資(下稱項(xiàng)目融資)具有顯著不同的特點(diǎn)。1以項(xiàng)目為導(dǎo)向安排融資2有限追索3資產(chǎn)負(fù)債表外的會(huì)計(jì)處理4融資周期長(zhǎng)，融資成本較高第十六頁(yè)，共五十一頁(yè)。第二節(jié)

項(xiàng)目資本金的融通一、項(xiàng)目資本金的來(lái)源投資者以貨幣方式繳納的資本金，其資金來(lái)源有：（1)各級(jí)人民政府的財(cái)政預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)家批準(zhǔn)的各種專項(xiàng)建設(shè)基金、經(jīng)營(yíng)性基本建設(shè)基金回收的本息、土地批租收入、國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓收入、地方人民政府國(guó)家有關(guān)規(guī)定收取的各種規(guī)費(fèi)及其他預(yù)算外資金。(2)國(guó)家授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人的所有者權(quán)益、企業(yè)折舊資金以及投資者按照國(guó)家規(guī)定從資金市場(chǎng)上等措的資金。(3)社會(huì)個(gè)人合法所有的資金。(4)國(guó)家規(guī)定的其他可以用作投資項(xiàng)目資本金的資金。第十七頁(yè)，共五十一頁(yè)。第二節(jié)

項(xiàng)目資本金的融通二、項(xiàng)目資本金的籌措根據(jù)出資方的不同，項(xiàng)目資本金分為國(guó)家出資、法人出資和個(gè)人出資。根據(jù)國(guó)家法律、法規(guī)規(guī)定，建設(shè)項(xiàng)目可通過(guò)爭(zhēng)取國(guó)家財(cái)政預(yù)算內(nèi)投資、發(fā)行股票、自籌投資和利用外資直接投資等多種方式來(lái)籌集資本金。（一）國(guó)家預(yù)算內(nèi)投資國(guó)家預(yù)算內(nèi)投資，簡(jiǎn)稱“國(guó)家投資”，是指以國(guó)家預(yù)算資金為來(lái)源并列入國(guó)家計(jì)劃的固定資產(chǎn)投資。（二）自籌投資自籌投資是指建設(shè)單位報(bào)告期收到的用于進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的上級(jí)主管部門、地方和單位、城鄉(xiāng)個(gè)人的自籌資金。第十八頁(yè)，共五十一頁(yè)。（三）發(fā)行股票第二節(jié)

項(xiàng)目資本金的融通二、項(xiàng)目資本金的籌措股票是股份有限公司發(fā)放給股東作為已投資入股的證書和索取股息的憑證，是可作為買賣對(duì)象或質(zhì)押品的有價(jià)證券。股票的種類優(yōu)先股普通股（1）以股票籌資是一種有彈性的融資方式。（2）股票無(wú)到期日。（3）發(fā)行股票籌集資金可降低公司負(fù)債比率，提高公司財(cái)務(wù)信用，增加公司今后的融資能力。2.發(fā)行股票籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）資金成本高。（2）增發(fā)普通股需給新股東投票權(quán)和控制權(quán)，從而降低原有股東的控制權(quán)。3.發(fā)行股票籌資的缺點(diǎn)1.股票種類第十九頁(yè)，共五十一頁(yè)。（四）吸收國(guó)外資本直接投資第二節(jié)

項(xiàng)目資本金的融通二、項(xiàng)目資本金的籌措吸收國(guó)外資本直接投資主要包括與外商合資經(jīng)營(yíng)、合作經(jīng)營(yíng)、合作開發(fā)及外資獨(dú)營(yíng)等形式。國(guó)外資本直接投資方式的特點(diǎn)是：不發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但要讓出一部分管理權(quán)，并且要支付一部分利潤(rùn)吸收國(guó)外資本1.合資經(jīng)營(yíng)(股權(quán)式經(jīng)營(yíng))2.合作經(jīng)營(yíng)(契約式經(jīng)營(yíng))3.合作開發(fā)4.外資獨(dú)營(yíng)第二十頁(yè)，共五十一頁(yè)。（五）籌集項(xiàng)目資本金應(yīng)注意的問題第二節(jié)

項(xiàng)目資本金的融通二、項(xiàng)目資本金的籌措1確定項(xiàng)目資本金的具體來(lái)源渠道2根據(jù)資本金的額度確定項(xiàng)目的投資額3合理掌握資本金投入比例4合理安排資本金的到位時(shí)間第二十一頁(yè)，共五十一頁(yè)。第三節(jié)

項(xiàng)目債務(wù)籌措一、國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資債務(wù)資金債務(wù)資金是項(xiàng)目法人依約籌措并使用、按期償還本息的借入資金。債務(wù)資金體現(xiàn)了項(xiàng)目法人與債權(quán)人的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，它屬于項(xiàng)目的債務(wù)，是債權(quán)人的權(quán)利。債權(quán)人有權(quán)依約按期索取本息，但不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不承擔(dān)責(zé)任。項(xiàng)目法人對(duì)借入資金在約定的期限內(nèi)享有使用權(quán)，承擔(dān)按期付息還本的義務(wù)。（一）政策性銀行貸款政策性銀行是指由政府創(chuàng)立、參股或保證的，專門為貫徹和配合政府特定的社會(huì)經(jīng)濟(jì)政策或意圖，直接或間接地從事某種特殊政策性融資活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)。目前我國(guó)的政策性銀行有國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行和中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。政策性銀行貸款的特點(diǎn)是：貸款期限長(zhǎng)、利率低，但對(duì)申請(qǐng)貸款的企業(yè)或項(xiàng)目有比較嚴(yán)格的要求。第二十二頁(yè)，共五十一頁(yè)。第三節(jié)

項(xiàng)目債務(wù)籌措（二）商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行和貸款人簽訂貸款合同時(shí)，一般應(yīng)對(duì)貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確的規(guī)定。一、國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資一

籌資手續(xù)簡(jiǎn)單，速度較快。二籌資成本較低。1.商業(yè)銀行貸款的特點(diǎn)2.商業(yè)銀行貸款期限貸款期是指從貸款合同生效之日起，到最后一筆貸款本金或利息還清日止的這段時(shí)間，一般可分為短期、中期和長(zhǎng)期，其中一年或一年以內(nèi)的為短期貸款，一年至三年的為中期貸款，三年以上的為長(zhǎng)期貸款；提款期是從合同簽訂生效日起，到合同規(guī)定的最后一筆貸款本金的提取日止；寬限期是從貸款合同簽訂生效日起，到合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日止；還款期是從合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日起，到貸款本金和利息全部還清日止。第二十三頁(yè)，共五十一頁(yè)。第三節(jié)

項(xiàng)目債務(wù)籌措（二）商業(yè)銀行貸款貸款金額是銀行就每筆貸款向借款人提供的最高授信額度，借款金額由借款人在申請(qǐng)貸款時(shí)提出，銀行核定。借款人在決定貸款金額時(shí)應(yīng)考慮三個(gè)因素：一、國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資一貸款種類、貸款金額通常不能超過(guò)貸款政策所規(guī)定的該種貸款的最高限額；二客觀需要，根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)資金的需要來(lái)確定；3.商業(yè)銀行貸款金額三償還能力，貸款金額應(yīng)與自身的財(cái)務(wù)狀況相適應(yīng)，保證能按期還本付息。第二十四頁(yè)，共五十一頁(yè)。第三節(jié)

項(xiàng)目債務(wù)籌措（三）國(guó)內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款信托貸款是信托投資公司運(yùn)用吸收的信托存款、自有資金和籌集的其他資金對(duì)審定的貸款對(duì)象和項(xiàng)目發(fā)放的貸款。與商業(yè)銀行貸款相比，信托貸款具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一、國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資一銀行貸款由于現(xiàn)行信貸制度的限制，無(wú)法對(duì)一些企業(yè)特殊但合理的資金需求予以滿足，信托貸款恰好可以滿足企業(yè)特殊的資金需求。二銀行貸款按貸款的對(duì)象、期限、用途不同，有不同的利率，但不能浮動(dòng)。信托貸款的利率則相對(duì)比較靈活，可在一定范圍內(nèi)浮動(dòng)。1.信托投資公司貸款三償還能力，貸款金額應(yīng)與自身的財(cái)務(wù)狀況相適應(yīng)，保證能按期還本付息。第二十五頁(yè)，共五十一頁(yè)。第三節(jié)

項(xiàng)目債務(wù)籌措（三）國(guó)內(nèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款財(cái)務(wù)公司是由企業(yè)集團(tuán)成員單位組建又為集團(tuán)成員單位提供中長(zhǎng)期金融業(yè)務(wù)服務(wù)為主的非銀行金融機(jī)構(gòu)。財(cái)務(wù)公司貸款有短期貸款和中長(zhǎng)期貸款。短期貸款一般為一年、六個(gè)月、三個(gè)月以及三個(gè)月以下不定期限的臨時(shí)貸款；中長(zhǎng)期貸款一般為1～3年、3～5年以及5年以上的貸款。一、國(guó)內(nèi)債務(wù)籌資2.財(cái)務(wù)公司貸款雖然我國(guó)目前不論是法律法規(guī)的規(guī)定，還是現(xiàn)實(shí)的操作，保險(xiǎn)公司尚不能對(duì)項(xiàng)目提供貸款，但從西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐來(lái)看，保險(xiǎn)公司的資金，不但可以進(jìn)入證券市場(chǎng)，用于購(gòu)買各種股票和債券，而且可對(duì)項(xiàng)目提供貸款，特別是向有穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供貸款。3.

保險(xiǎn)公司貸款第二十六頁(yè)，共五十一頁(yè)。第三節(jié)

項(xiàng)目債務(wù)籌措（一）外國(guó)政府貸款二、國(guó)外資金來(lái)源國(guó)際金融機(jī)構(gòu)包括世界性開發(fā)金融機(jī)構(gòu)、區(qū)域性國(guó)際開發(fā)金融機(jī)構(gòu)以及國(guó)際貨幣基金組織等覆蓋全球的機(jī)構(gòu)。其中世界性開發(fā)金融機(jī)構(gòu)一般指世界銀行集團(tuán)五個(gè)成員機(jī)構(gòu)中的三個(gè)金融機(jī)構(gòu)，包括國(guó)際復(fù)興開發(fā)銀行(IBRD)、國(guó)際開發(fā)協(xié)會(huì)(IDA)和國(guó)際金融公司(IFC)；區(qū)域性國(guó)際開發(fā)金融機(jī)構(gòu)指亞洲開發(fā)銀行、歐洲開發(fā)銀行、泛美開發(fā)銀行等。外國(guó)政府貸款外國(guó)政府貸款是指一國(guó)政府利用財(cái)政資金向另一國(guó)提供的援助性貸款。外國(guó)政府貸款的特點(diǎn)是期限長(zhǎng)、利率低、指定用途、數(shù)量有限。（二）國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款第二十七頁(yè)，共五十一頁(yè)。第三節(jié)

項(xiàng)目債務(wù)籌措（三）外國(guó)銀行貸款二、國(guó)外資金來(lái)源外國(guó)銀行貸款外國(guó)銀行貸款也稱商業(yè)信貸，是指從國(guó)際金融市場(chǎng)上的外國(guó)銀行借入的資金。外國(guó)政府貸款和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款條件優(yōu)惠，但不易爭(zhēng)取，且數(shù)量有限。因此吸收國(guó)外銀行貸款已成為各國(guó)利用國(guó)外間接投資的主要形式。目前，我國(guó)接受的國(guó)外貸款以銀行貸款為主。（四）出口信貸出口信貸出口信貸亦稱長(zhǎng)期貿(mào)易信貸，是指商品出口國(guó)的官方金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行以優(yōu)惠利率向本國(guó)出口商、進(jìn)口方銀行或進(jìn)口商提供的一種貼補(bǔ)性貸款，是爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng)的一種籌資手段。出口信貸主要有賣方信貸和買方信貸。第二十八頁(yè)，共五十一頁(yè)。第三節(jié)

項(xiàng)目債務(wù)籌措（五）混合貸款、聯(lián)合貸款和銀團(tuán)貸款二、國(guó)外資金來(lái)源混合貸款混合貸款也稱政府混合貸款，它是指政府貸款、出口信貸和商業(yè)銀行貸款混合組成的一種優(yōu)惠貸款形式。聯(lián)合貸款聯(lián)合貸款是指商業(yè)銀行與世界性、區(qū)域性國(guó)際金融組織以及各國(guó)的發(fā)展基金、對(duì)外援助機(jī)構(gòu)共同聯(lián)合起來(lái)，向某一國(guó)家提供資金的一種形式。銀團(tuán)貸款銀團(tuán)貸款也叫辛迪加貸款，它是指由一家或幾家銀行牽頭，多家國(guó)際商業(yè)銀行參加，共同向一國(guó)政府、企業(yè)的某個(gè)項(xiàng)目(一般是大型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目)提供金額較大、期限較長(zhǎng)的一種貸款。第二十九頁(yè)，共五十一頁(yè)。第三節(jié)

項(xiàng)目債務(wù)籌措三、融資租憑融資憑租融資租賃亦稱金融租賃或資本租賃，是指不帶維修條件的設(shè)備租賃業(yè)務(wù)。融資租賃與分期付款購(gòu)入設(shè)備相類似，實(shí)質(zhì)上是承租者通過(guò)設(shè)備租賃公司籌集設(shè)備投資的一種方式。（一）融資租賃的方式1.自營(yíng)租賃2.回租租賃3.轉(zhuǎn)租賃第三十頁(yè)，共五十一頁(yè)。第三節(jié)

項(xiàng)目債務(wù)籌措三、融資租憑（二）融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)（1）可迅速取得所需資產(chǎn)，滿足項(xiàng)目運(yùn)行對(duì)設(shè)備的需求。（2）由于租金在很長(zhǎng)的租賃期間內(nèi)分期支付，因而可以有效緩解短期籌集大量資金的壓力。（3）租金進(jìn)入成本，在稅前列支，可使企業(yè)獲得稅收上的利益。1、融資租賃的優(yōu)點(diǎn)2、融資租賃的缺點(diǎn)（1）由于出租人面臨承租人償債和出租設(shè)備性能劣化的雙重風(fēng)險(xiǎn)，因而融資租賃的租金通常較高。（2）在技術(shù)進(jìn)步較快時(shí)，承租人面臨設(shè)備性能劣化而不能對(duì)設(shè)備變性改造的障礙。第三十一頁(yè)，共五十一頁(yè)。第三節(jié)

項(xiàng)目債務(wù)籌措四、發(fā)行債券（一）債券的種類劃分標(biāo)準(zhǔn)種類按發(fā)行方式分類記名債券、無(wú)記名債券按還本期限分類短期債券、中期債券、長(zhǎng)期債券按發(fā)行條件分類抵押債券、信用債券按可否轉(zhuǎn)換為公司股票分類可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券按償還方式分類定期償還債券、隨時(shí)償還債券按發(fā)行主體分類國(guó)家債券、地方政府債券、企業(yè)債券、金融債券債券的劃分標(biāo)準(zhǔn)與種類第三十二頁(yè)，共五十一頁(yè)。第三節(jié)

項(xiàng)目債務(wù)籌措四、發(fā)行債券（二）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）債券成本較低。（2）可利用財(cái)務(wù)杠桿。（3）保障股東控制權(quán)。1、債券籌資的優(yōu)點(diǎn)2、債券籌資的缺點(diǎn)（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。（2）限制條件較多。（4）便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。（3）籌資數(shù)量有限。第三十三頁(yè)，共五十一頁(yè)。第四節(jié)

融資方案分析一、資金成本的含義資金成本1、資金籌集成本（一）資金成本的一般含義資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。資金成本一般包括資金籌集成本和資金使用成本兩部分。資金籌集成本資金籌集成本是指在資金籌集過(guò)程中所支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如發(fā)行投票或債券支付的印刷費(fèi)、發(fā)行手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)、資信評(píng)估費(fèi)、公證費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、廣告費(fèi)等。資金籌集成本一般屬于一次性費(fèi)用，籌資次數(shù)越多，資金籌集成本也就越大。第三十四頁(yè)，共五十一頁(yè)。第四節(jié)

融資方案分析一、資金成本的含義2、資金使用成本（一）資金成本的一般含義資金使用成本資金使用成本又稱為資金占用費(fèi)，是指占用資金而支付的費(fèi)用，它主要包括支付給股東的各種股息和紅利、向債權(quán)人支付的貸款利息以及支付給其他債權(quán)人的各種利息費(fèi)用等。資金使用成本一般與所籌集的資金多少以及使用時(shí)間的長(zhǎng)短有關(guān)，具有經(jīng)常性、定期性的特征，是資金成本的主要內(nèi)容。資金籌集成本與資金使用成本是有區(qū)別的，前者是在籌借資金時(shí)一次支付的，在使用資金過(guò)程中不再發(fā)生，因此可作籌資費(fèi)用的一項(xiàng)扣除，而后者在資金使用過(guò)程中多次、定期發(fā)生的。第三十五頁(yè)，共五十一頁(yè)。第四節(jié)

融資方案分析一、資金成本的含義資金成本是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)范疇，它是在商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)中由于資金所有權(quán)與資金使用權(quán)相分離而產(chǎn)生的。（二）資金成本的性質(zhì)（1）資金成本是資金使用者向資金所有者和中介機(jī)構(gòu)支付的占用費(fèi)和籌資費(fèi)。（2）資金成本與資金的時(shí)間價(jià)值既有聯(lián)系，又有區(qū)別。（3）資金成本具有—般產(chǎn)品成本的基本屬性。第三十六頁(yè)，共五十一頁(yè)。第四節(jié)

融資方案分析一、資金成本的含義在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境小，多方面因素的綜合作用決定著企業(yè)資金成本的高低，其中主要因素有：（三）決定資金成本高低的因素1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境2.證券市場(chǎng)條件3.企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況4.融資規(guī)模第三十七頁(yè)，共五十一頁(yè)。第四節(jié)

融資方案分析一、資金成本的含義資金成本是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)重要概念，國(guó)際上將其列為一項(xiàng)“財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)”。企業(yè)都希望以最小的資金成本獲取所需的資金數(shù)額，分析資金成本有助于企業(yè)選擇籌資方案，確定籌資結(jié)構(gòu)以及最大限度地提高等資的效益。資金成本的主要作用如下：（四）資金成本的作用1.資金成本是選擇資金來(lái)源、籌資方式的重要依據(jù)2.資金成本是企業(yè)進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)3.資金成本是比較追加籌資方案的重要依據(jù)4.資金成本是評(píng)價(jià)各種投資項(xiàng)目是否可行的一個(gè)重要尺度5.資金成本也是衡量企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的一項(xiàng)重要標(biāo)準(zhǔn)第三十八頁(yè)，共五十一頁(yè)。第四節(jié)

融資方案分析二、資金成本的計(jì)算（一）資金成本計(jì)算的一般形式資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，稱之為資金成本率，其他計(jì)算公式為：或資金成本是選擇資金來(lái)源、擬定籌資方案的主要依據(jù)，也是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。式中：D—資金成本(率)；P—籌集資金總額；D—使用費(fèi)；F—籌資費(fèi)；f—籌資費(fèi)費(fèi)率(即籌資費(fèi)占籌資資金總額的比率)。第三十九頁(yè)，共五十一頁(yè)。第四節(jié)

融資方案分析二、資金成本的計(jì)算（二）各種資金來(lái)源的資金成本優(yōu)先股資金成本率可按下式計(jì)算：或式中：KP—優(yōu)先股成本率；Po—優(yōu)先股票面值；DP——優(yōu)先股每年股息率；i——股息率。。1.權(quán)益融資成本（1）優(yōu)先股成本[例7-1]某公司發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價(jià)計(jì)算為200萬(wàn)，籌資費(fèi)費(fèi)率為4％，股息年利率為14%，則其資金成本率為：第四十頁(yè)，共五十一頁(yè)。第四節(jié)

融資方案分析二、資金成本的計(jì)算（二）各種資金來(lái)源的資金成本1.權(quán)益融資成本（2）普通股成本①股利增長(zhǎng)模型法普通股的股利往往不是固定的，因此，其資金成本率的計(jì)算通常用股利增長(zhǎng)模型法計(jì)算?！慵俣ㄊ找嬉怨潭ǖ哪暝鲩L(zhǎng)率遞增，則普通股成本的計(jì)算公式為：

式中：Ks—普通股成本率；Po—普通股票面值；Do—普通股預(yù)計(jì)年股利額；i。一普通股預(yù)計(jì)年股利率；g一普通股利年增長(zhǎng)率。第四十一頁(yè)，共五十一頁(yè)。第四節(jié)

融資方案分析二、資金成本的計(jì)算（二）各種資金來(lái)源的資金成本1.權(quán)益融資成本（2）普通股成本[例7-2]某公司發(fā)行普通股正常市價(jià)為56元，估計(jì)年增長(zhǎng)率為12％，第一年預(yù)計(jì)發(fā)放股利2元，籌資費(fèi)用率為股票市價(jià)的10％，則新發(fā)行普通股的成本為：第四十二頁(yè)，共五十一頁(yè)。第四節(jié)

融資方案分析二、資金成本的計(jì)算（二）各種資金來(lái)源的資金成本1.權(quán)益融資成本（2）普通股成本②資本資金定價(jià)模型法

這是一種根據(jù)投資者股票的期望收益來(lái)確定資金成本的方法。在這種前提下，普通股成本的計(jì)算公式為：

式中：RF—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β—股票的系數(shù)；Rm—平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率。

[例7-3]某期間市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10％，平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為14％，某公司普通股β值為1.2。普通股的成本為：第四十三頁(yè)，共五十一頁(yè)。第四節(jié)

融資方案分析二、資金成本的計(jì)算（二）各種資金來(lái)源的資金成本2.負(fù)債融資成本（1）債券資金成本企業(yè)發(fā)行債券后，所支付的債券利息列入企業(yè)的費(fèi)用開支，因而使企業(yè)少繳一部分所得稅，兩者抵消后，實(shí)際上企業(yè)支付的債券的利息僅為：債券利息×(1-所得稅稅率)。因此，債券成本率可以按下列公式計(jì)算：或式中：KB—債券成本率；B—債券籌資額；I—債券年利息；ib—債券年利息利率；T—所得稅稅率。第四十四頁(yè)，共五十一頁(yè)。第四節(jié)

融資方案分析二、資金成本的計(jì)算（二）各種資金來(lái)源的資金成本2.負(fù)債融資成本（1）債券資金成本

[例7-4]某公司發(fā)行總面額為500萬(wàn)元的10年期債券，票面利率為12％，發(fā)行費(fèi)用率為5%，公司所得稅稅率為33％。該債券的成本為：

[例7-5]假定上述公司發(fā)行面額為500萬(wàn)元的10年期債券，票面利率為12％，發(fā)行費(fèi)用率為5％，發(fā)行價(jià)格為600萬(wàn)元，公司所得稅率為33％。則該債券成本為：第四十五頁(yè)，共五十一頁(yè)。第四節(jié)

融資方案分析二、資金成本的計(jì)算（二）各種資金來(lái)源的資金成本2.負(fù)債融資成本（2）銀行借款成本向銀行借款，企業(yè)所支付的利息和費(fèi)用一般可作企業(yè)的費(fèi)用開支，相應(yīng)減少部分利潤(rùn)，會(huì)使企業(yè)少繳一部分所得稅，因而使企業(yè)的實(shí)際支出相應(yīng)減少。對(duì)每年年末支付利息、貸款期末一次全部還本的借款，其借款成本率為：式中：Kg—借款成本率；G