金融市場(chǎng)學(xué)第六章貨幣市場(chǎng)（下）精選ppt第五節(jié)銀行承兌匯票市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng)是以銀行承兌匯票作為交易對(duì)象所形成的市場(chǎng)。國(guó)際與國(guó)內(nèi)貿(mào)易的發(fā)展是產(chǎn)生銀行承兌匯票的重要條件，同時(shí)，銀行承兌匯票的產(chǎn)生大大便利了國(guó)際與國(guó)內(nèi)的貿(mào)易。發(fā)展至今，銀行承兌匯票市場(chǎng)已成為世界各國(guó)貨幣市場(chǎng)體系中的重要組成部分。金融體系與貿(mào)易體系的融合與聯(lián)結(jié)精選ppt什么是匯票？什么是承兌？匯票是出票人簽發(fā)的委托付款人在見(jiàn)票時(shí)或指定日期無(wú)條件支付一定金額給收款人或持票人的票據(jù)。按照出票人的不同，可分為銀行匯票和商業(yè)匯票。承兌是指匯票付款人承諾在票據(jù)到期日支付匯票金額的票據(jù)行為。在商品交易活動(dòng)中，售貨人為向購(gòu)貨人收取貨款而簽發(fā)匯票，當(dāng)由付款人在該匯票上注明“承兌”字樣并簽章后，該匯票就成為承兌匯票。如果付款人是購(gòu)貨人，該匯票就稱(chēng)為商業(yè)承兌匯票；若付款人是商業(yè)銀行，就稱(chēng)其為銀行承兌匯票。銀行一旦作出“承兌”的承諾，即表明該銀行已成為這筆商品交易所產(chǎn)生的債務(wù)關(guān)系的最終付款人，實(shí)際上是承兌銀行將自己的信用借給了商品的買(mǎi)方，因此，買(mǎi)方必須向承兌銀行支付一定的手續(xù)費(fèi)。精選ppt一、銀行承兌匯票的原理國(guó)內(nèi)貿(mào)易涉及銀行承兌匯票的流程：交易中的售貨人在交貨同時(shí)向購(gòu)貨人簽發(fā)匯票，在收到售貨人的發(fā)貨證明和匯票后，為購(gòu)貨人提供信用的商業(yè)銀行就在此匯票上注明“承兌”字樣并簽章，隨后銀行再將該承兌匯票交給售貨人.售貨人最終將銀行承兌匯票持有到期，還是提前到任何商業(yè)銀行貼現(xiàn)，或是直接到銀行承兌匯票二級(jí)市場(chǎng)上出售，這取決于售貨人的需要。精選ppt信用證、匯票與銀行承兌的結(jié)合國(guó)際貿(mào)易中的交易雙方，一方面是出口商擔(dān)心進(jìn)口商不付款；另一方面則是進(jìn)口商擔(dān)心出口商不發(fā)貨。這兩方面問(wèn)題的解決可以依靠銀行承兌匯票與國(guó)際貿(mào)易中經(jīng)常使用的信用證。具體地，進(jìn)口商先要求本國(guó)銀行開(kāi)具信用證，并交給出口商，作為進(jìn)口商信用的保證，收到信用證的出口商就可以開(kāi)始發(fā)貨，并同時(shí)將發(fā)貨證明憑單和開(kāi)具的匯票一起交給信用證開(kāi)證行，若是即期付款的交易，開(kāi)證行見(jiàn)票即付款；若是遠(yuǎn)期付款的交易，開(kāi)證行在匯票上注明“承兌”字樣，并簽章，這樣銀行承兌匯票就產(chǎn)生了。精選ppt

二、銀行承兌匯票的特點(diǎn)(一)安全性高不管是因商品交易而持有銀行承兌匯票，還是通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)投資而持有銀行承兌匯票，銀行承兌匯票的最終付款來(lái)源都有承兌銀行和購(gòu)貨人的雙重保證，加上承兌銀行的信用與資金實(shí)力都足以保證付款，所以，銀行承兌匯票持有人收不到付款的可能性很小。精選ppt

(二)流動(dòng)性強(qiáng)銀行承兌匯票的流動(dòng)性可以通過(guò)多種途徑實(shí)現(xiàn)，可將銀行承兌匯票貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)，或者將銀行承兌匯票在它的二級(jí)市場(chǎng)上出售。銀行通過(guò)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)可以賺取貼息，二級(jí)市場(chǎng)上的投資者對(duì)這種短期投資工具更是十分歡迎，所以，銀行承兌匯票的流動(dòng)性很容易實(shí)現(xiàn)。精選ppt(三)收益性好銀行承兌匯票是一種收益有保證的投資工具，如上所述，銀行通過(guò)貼現(xiàn)可以獲得一定的貼息，而二級(jí)市場(chǎng)的投資者也可以通過(guò)買(mǎi)賣(mài)的價(jià)差或持有到期的收入與買(mǎi)入成本之間的差價(jià)獲得收益。精選ppt三、銀行承兌匯票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)

(一)市場(chǎng)交易和參與者1．一級(jí)市場(chǎng)銀行承兌匯票市場(chǎng)由一級(jí)市場(chǎng)(發(fā)行市場(chǎng))和二級(jí)市場(chǎng)(交易市場(chǎng))組成。在發(fā)行市場(chǎng)產(chǎn)生銀行承兌匯票的整個(gè)過(guò)程是由出票和承兌兩個(gè)環(huán)節(jié)構(gòu)成，兩者缺一不可。

出票是售貨人為向購(gòu)貨人收取貨款而出具匯票的行為。售貨人作為出票人，一方面要按照法定格式做成票據(jù)；另一方面，要將所出的匯票交到購(gòu)貨者手上。

承兌是在購(gòu)貨者接到匯票后，將該匯票交由自己的委托銀行，由銀行通過(guò)在匯票上注明“承兌”字樣，并簽章，從而完成承兌確認(rèn)的環(huán)節(jié)，并產(chǎn)生了銀行承兌匯票。銀行一旦作出了承兌的承諾，就自然變成了此筆款項(xiàng)的主債務(wù)人。精選ppt

轉(zhuǎn)貼現(xiàn)

再貼現(xiàn)

貼現(xiàn)出售出具匯票銀行承兌匯票匯票持有到期并貼現(xiàn)售貨人出票人購(gòu)貨人委托銀行任何商業(yè)銀行二級(jí)市場(chǎng)其他商業(yè)銀行中央銀行精選ppt銀行承兌匯票的發(fā)行市場(chǎng)的參與者一是產(chǎn)生匯票的交易雙方。主要是商業(yè)性企業(yè)，作為售貨人，同時(shí)又是出票人，通過(guò)出票再經(jīng)過(guò)承兌承諾就可以對(duì)售貨貨款充滿(mǎn)信心；作為購(gòu)貨人，在委托銀行作出承兌承諾前已經(jīng)收到了售貨人發(fā)出貨物的證明，因此，擔(dān)心售貨人不發(fā)貨的顧慮也基本消失。二是作出承兌承諾的金融機(jī)構(gòu)。在美國(guó)和日本以及其他很多國(guó)家，匯票通常是由銀行承兌，而在英國(guó)則由專(zhuān)門(mén)的票據(jù)承兌所進(jìn)行票據(jù)承兌。金融機(jī)構(gòu)的承兌行為是將自己的信用借給購(gòu)貨人，通過(guò)承兌行為，承兌銀行可以獲得一定的手續(xù)費(fèi)。精選ppt2．二級(jí)市場(chǎng)在二級(jí)市場(chǎng)，銀行承兌匯票作為交易對(duì)象進(jìn)入流通。銀行承兌匯票的交易既包括簡(jiǎn)單的買(mǎi)賣(mài)轉(zhuǎn)讓關(guān)系，也包括對(duì)銀行承兌匯票進(jìn)行貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。在進(jìn)行貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)具體交易行為之前，銀行承兌匯票必須經(jīng)過(guò)背書(shū)程序。背書(shū)是以將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給他人為目的的票據(jù)行為。背書(shū)的最終結(jié)果是被背書(shū)人獲得匯票的相應(yīng)權(quán)利。背書(shū)之后，若持有匯票的人最終沒(méi)有收到上述購(gòu)貨人的付款，匯票持有人依然可以向背書(shū)人追索款項(xiàng)。在完成背書(shū)這一程序后，不同背書(shū)人對(duì)銀行承兌匯票可分別進(jìn)行貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或再貼現(xiàn)。精選ppt貼現(xiàn)貼現(xiàn)是匯票持有人為取得現(xiàn)款將未到期的銀行承兌匯票到銀行或其他可貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)折價(jià)轉(zhuǎn)讓的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為，而折價(jià)帶來(lái)的成本即是匯票持有人支付給銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)的貼息。匯票持有人在將銀行承兌匯票背書(shū)后，就可通過(guò)貼現(xiàn)提前收回款項(xiàng)，銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)也可以獲得貼息作為辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)帶來(lái)的收益。當(dāng)銀行承兌匯票到期時(shí)，銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)可以向票據(jù)的付款人按票面額索回款項(xiàng)。如果付款人不能付款，銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)還可向背書(shū)人，即貼現(xiàn)人追索款項(xiàng)。精選ppt轉(zhuǎn)貼現(xiàn)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)將其貼現(xiàn)收進(jìn)的未到期票據(jù)再向其他的銀行或貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行貼現(xiàn)的票據(jù)轉(zhuǎn)讓行為，這也是金融機(jī)構(gòu)之間的一種資金融通行為。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)一方面可以解決提供貼現(xiàn)的銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)短期資金不足的問(wèn)題；另一方面也可以使其他有閑置資金的銀行或貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)獲得一定收益。精選ppt再貼現(xiàn)——中央銀行的貨幣政策工具再貼現(xiàn)是持有未到期票據(jù)的商業(yè)銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)將票據(jù)轉(zhuǎn)讓給中央銀行的行為，它也是中央銀行和商業(yè)銀行與其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行資金融通的一種形式。商業(yè)銀行或其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行再貼現(xiàn)主要是希望從中央銀行融入資金，以解決臨時(shí)資金的不足，而中央銀行作為貨幣政策的制定與實(shí)施者，通常將再貼現(xiàn)作為實(shí)施貨幣政策的一個(gè)有力工具。通過(guò)對(duì)再貼現(xiàn)率的調(diào)整，中央銀行可以有效控制商業(yè)銀行和其他貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)的票據(jù)再貼現(xiàn)，從而控制了它們以再貼現(xiàn)方式的融資行為，進(jìn)而控制貨幣供應(yīng)量，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。(道理跟準(zhǔn)備金率的調(diào)整是一樣的）精選ppt銀行承兌匯票二級(jí)市場(chǎng)的參與者其范圍比發(fā)行市場(chǎng)更為廣泛，包括了個(gè)人、企業(yè)、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)以及中央銀行。個(gè)人和企業(yè)通常只能參與銀行承兌匯票的直接買(mǎi)賣(mài)或者貼現(xiàn)活動(dòng)。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)則可以參加銀行承兌匯票的直接買(mǎi)賣(mài)、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)等所有活動(dòng)。中央銀行通常只擔(dān)當(dāng)“最終貸款人”的角色，因此只參加銀行承兌匯票的再貼現(xiàn)活動(dòng)。精選ppt(二)銀行承兌匯票的期限

銀行承兌匯票屬于短期金融工具，在未承兌之前，作為商業(yè)信用的一種形式，它的付款期一般都低于一年，通常以整月為主。經(jīng)過(guò)銀行作出“承兌”承諾后，該匯票就成了銀行承兌匯票，但其付款期限依然不變，最常見(jiàn)期限有30天、60天和90天，略長(zhǎng)的還有180天和270天的?？偟膩?lái)說(shuō)，銀行承兌匯票的期限短。違約風(fēng)險(xiǎn)小，因此是一種十分安全的短期金融工具。精選ppt(三)銀行承兌匯票的成本成本分為以下兩種：一是銀行承兌匯票持有人一直將匯票持有到期，此時(shí)，該銀行承兌匯票給持有人帶來(lái)的主要是機(jī)會(huì)成本；二是銀行承兌匯票持有人在匯票到期前就將其轉(zhuǎn)讓?zhuān)捎阢y行承兌匯票沒(méi)有票面利率，轉(zhuǎn)讓人通常都是貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)藭r(shí)的成本主要是貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓所付的貼息，若是向銀行或其他可貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行貼現(xiàn)，成本除了貼息外，還有少量手續(xù)費(fèi)支出。精選ppt銀行承兌票據(jù)的成本優(yōu)勢(shì)比銀行貸款低：銀行貸款除要求借款者支付一定的貸款利息外，還會(huì)強(qiáng)制借款人在其銀行賬戶(hù)中保持一定不支付利息的最低補(bǔ)償性存款余額，成本較高；比一般商業(yè)票據(jù)低：能夠享受較低利息與非利息成本發(fā)行商業(yè)票據(jù)的都是具有較高信譽(yù)的大企業(yè)，一般企業(yè)發(fā)行商業(yè)票據(jù)融資則由于違約風(fēng)險(xiǎn)較大以及審核評(píng)級(jí)程序而要支付比大企業(yè)高得多的利息成本與手續(xù)費(fèi)等非利息成本。而通過(guò)銀行承兌匯票進(jìn)行融資則由于銀行都要求購(gòu)貨人保留一部分存款余額從而降低違約風(fēng)險(xiǎn)，因此比較容易實(shí)現(xiàn)融資。精選ppt四、我國(guó)的銀行承兌匯票市場(chǎng)我國(guó)銀行承兌匯票市場(chǎng)的發(fā)展起步于1986年，當(dāng)時(shí)在北京、上海、天津、廣州、重慶、武漢、沈陽(yáng)、哈爾濱、南京、常州十個(gè)城市的工商銀行系統(tǒng)之間推廣商業(yè)匯票承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。到1994年，中國(guó)人民銀行先后頒布了《商業(yè)匯票辦法》、《再貼現(xiàn)辦法》和《信貸資金管理暫行辦法》等一系列管理辦法，銀行承兌匯票市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入快速增長(zhǎng)的階段，承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)規(guī)模成倍增加。精選ppt從1995年到2003年，銀行承兌匯票市場(chǎng)的承兌余額由865億元增至12776億元，貼現(xiàn)余額由150億元增至8167億元，再貼現(xiàn)余額由322億元增至766億元。到2004年，我國(guó)的銀行承兌匯票市場(chǎng)的總量在2003年的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加，市場(chǎng)上的承兌余額已經(jīng)接近1．5萬(wàn)億元，貼現(xiàn)余額也已達(dá)到1萬(wàn)億元。票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展加速了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，有利于改善商業(yè)銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。精選ppt第六節(jié)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的概念：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，簡(jiǎn)稱(chēng)CDs，是商業(yè)銀行發(fā)行的有固定面額并可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。精選ppt（一）產(chǎn)生背景：Q條例引發(fā)金融創(chuàng)新大額可轉(zhuǎn)讓定期存單首創(chuàng)于美國(guó)，它是美國(guó)銀行業(yè)為逃避金融法規(guī)約束而產(chǎn)生的金融創(chuàng)新工具。20世紀(jì)60年代，美國(guó)的金融市場(chǎng)活躍，金融工具種類(lèi)繁多，同期的市場(chǎng)利率不斷上升，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)實(shí)施的Q條例規(guī)定商業(yè)銀行活期存款無(wú)利息，定期存款也有一定的利率上限，這樣的規(guī)定使得商業(yè)銀行存款資金來(lái)源受限，而貨幣市場(chǎng)的金融工具則由于靈活的利率受到擁有閑置資金的投資者的歡迎。商業(yè)銀行為了防止銀行存款外流并增加資金來(lái)源，需要通過(guò)金融創(chuàng)新以繞過(guò)Q條例的限制。

Q條例與脫媒危機(jī)（后果）金融抑制引發(fā)金融創(chuàng)新：CDs與歐洲美元

精選ppt美國(guó)花旗銀行首先推出大額可轉(zhuǎn)讓存單，這種金融工具一經(jīng)推出就受到貨幣市場(chǎng)投資者的歡迎。20世紀(jì)70年代開(kāi)始，隨著Q條例利率上限的放寬，大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)在數(shù)量上從1960年的不到10億美元增至1978年的820億美元；種類(lèi)上在原來(lái)單一的國(guó)內(nèi)可轉(zhuǎn)讓存單的基礎(chǔ)上又創(chuàng)新出了歐洲美元CDs，揚(yáng)基CDs和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)CDs四種。近年來(lái)，又出現(xiàn)了更多的創(chuàng)新，如特大大額可轉(zhuǎn)讓存單、分期付款大額可轉(zhuǎn)讓存單、熊市和牛市可轉(zhuǎn)讓存單、利率上調(diào)大額可轉(zhuǎn)讓存單和外國(guó)指數(shù)大額可轉(zhuǎn)讓存單。精選ppt(二)大額可轉(zhuǎn)讓存單的特點(diǎn)大額可轉(zhuǎn)讓存單是在原有銀行定期存款的基礎(chǔ)上所作的金融創(chuàng)新，同傳統(tǒng)的定期存款相比，不同之處：

(1)定期存單記名且不可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)荒茉谔囟ㄊ袌?chǎng)上流通；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單則是不記名且可以轉(zhuǎn)讓的，有專(zhuān)門(mén)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單二級(jí)市場(chǎng)可以進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓。(2)定期存款金額往往根據(jù)存款人意愿決定，數(shù)額有大有小，并不固定；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單則一般面額固定且都比較大。在美國(guó)，最低面額是10萬(wàn)美元，較普通的面值都是100萬(wàn)美元或更高；在香港，最低面額是10萬(wàn)港幣。精選ppt（3）定期存款可以提前領(lǐng)取本金和利息，只是所得利息要低于按原來(lái)的固定利率計(jì)算的利息；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可以在到期前領(lǐng)取利息，投資者若想提前兌現(xiàn)，可以在大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓。（4）定期存款通常按照期限長(zhǎng)短有固定利率；大額可轉(zhuǎn)讓定期存單利率則是既有固定的，也有浮動(dòng)的，并且比同期限的定期存款利率高，在轉(zhuǎn)讓時(shí)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格還要根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率進(jìn)行計(jì)算。精選ppt(三)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類(lèi)美國(guó)分為四種：1．國(guó)內(nèi)存單(DomesticCDs)

其發(fā)行者主要是美國(guó)國(guó)內(nèi)的規(guī)模大、信譽(yù)好的商業(yè)銀行。該存單上需要注明的有存款金額、到期日、利率和期限。這種國(guó)內(nèi)存單發(fā)行面額都在10萬(wàn)美元以上，二級(jí)市場(chǎng)上國(guó)內(nèi)存單的交易單位是100萬(wàn)美元。存單的期限可以根據(jù)客戶(hù)的要求，由商業(yè)銀行和客戶(hù)通過(guò)協(xié)商靈活決定，一般在3到12個(gè)月之間。有固定利率和浮動(dòng)利率兩種，固定利率主要在開(kāi)始發(fā)行時(shí)由一級(jí)市場(chǎng)的供求關(guān)系決定，有時(shí)也通過(guò)銀行與客戶(hù)之間協(xié)商決定。浮動(dòng)利率則是在發(fā)行初由一級(jí)市場(chǎng)決定了利率后，每一個(gè)月或三個(gè)月進(jìn)行一次利率調(diào)整，調(diào)整的依據(jù)是參照同期的二級(jí)市場(chǎng)利率水平。精選ppt2歐洲美元存單(EurodollarCDs)歐洲美元存單是由美國(guó)境外銀行(包括美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行在境外的分支機(jī)構(gòu))發(fā)行的以美元為面值的但發(fā)行地又在美國(guó)境外的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。歐洲美元存單的發(fā)行人是美國(guó)境外的銀行，包括其他國(guó)家的銀行和美國(guó)的銀行在國(guó)外的分支機(jī)構(gòu)。歐洲美元存單最早出現(xiàn)于1966年，原因是為了規(guī)避美國(guó)的銀行管理?xiàng)l例對(duì)國(guó)外機(jī)構(gòu)在美國(guó)國(guó)內(nèi)美元融資的限制。通過(guò)在其他國(guó)家發(fā)行以美元為面值的定期存單可以繞開(kāi)美國(guó)銀行管理?xiàng)l例的管制，同時(shí)還可避免發(fā)行國(guó)規(guī)則的管制。歐洲美元存單市場(chǎng)的中心在倫敦，但其發(fā)行范圍并不限于歐洲。精選ppt3．揚(yáng)基存單(YankeeCDs)揚(yáng)基存單也叫“美國(guó)佬”存單。揚(yáng)基存單是由外國(guó)銀行在美國(guó)境內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的以美元為面值的大額定期存單。揚(yáng)基存單的發(fā)行者是美國(guó)境外的銀行在美國(guó)的分支機(jī)構(gòu)，這些分支機(jī)構(gòu)發(fā)行揚(yáng)基存單的目的主要是融入美元。揚(yáng)基存單的利率要高于美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行發(fā)行的國(guó)內(nèi)存單，但由于這些國(guó)外銀行的分支機(jī)構(gòu)發(fā)行的揚(yáng)基存單在準(zhǔn)備金上可以享受豁免，所以其成本與美國(guó)國(guó)內(nèi)存單相差不大。精選ppt4．儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單

美國(guó)存在大量?jī)?chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，包括儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)、互助儲(chǔ)蓄銀行、信用合作社等，由它們發(fā)行的大額定期存單就是儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單。儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單出現(xiàn)較晚，其面額大多為10萬(wàn)美元，但因法律的規(guī)定或?qū)嶋H困難使得儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單不能流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)虼似涠?jí)市場(chǎng)規(guī)模很小。精選ppt（四）大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)及其參與者大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)可分為發(fā)行市場(chǎng)(一級(jí)市場(chǎng))與流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)(二級(jí)市場(chǎng))。在發(fā)行市場(chǎng)，發(fā)行方式有兩種：直接發(fā)行，即發(fā)行人自己發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單并將其直接銷(xiāo)售出去；間接發(fā)行，即發(fā)行人委托中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)發(fā)行過(guò)程中各類(lèi)事項(xiàng)的策劃，并最終實(shí)現(xiàn)成功發(fā)行。對(duì)于美國(guó)的大銀行來(lái)說(shuō)，它們?cè)谌珖?guó)各地都有自己的分支機(jī)構(gòu)，因此它們通常采取直接發(fā)行的方式，以節(jié)約成本費(fèi)用；其他規(guī)模較小的銀行，只能通過(guò)委托承銷(xiāo)商代為辦理發(fā)行，同時(shí)也須向承銷(xiāo)商支付一筆費(fèi)用。精選ppt參與者：發(fā)行市場(chǎng)的主要參與者是發(fā)行人、投資者和中介機(jī)構(gòu)。成為大額可轉(zhuǎn)讓存單發(fā)行人的一般是各種規(guī)模的商業(yè)銀行，比如在美國(guó)，不管是國(guó)內(nèi)的大商業(yè)銀行，還是那些中小銀行，都可以發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓存單，而且不少中小銀行還會(huì)委托大銀行作為其發(fā)行代理人，因?yàn)檫@樣可以借用大銀行的信譽(yù)使得發(fā)行成功。精選ppt發(fā)行市場(chǎng)上的投資者包括企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、外國(guó)政府以及個(gè)人。企業(yè)往往是大額可轉(zhuǎn)讓存單的最大買(mǎi)主，而大額可轉(zhuǎn)讓存單之所以吸引企業(yè)進(jìn)行投資，是因?yàn)榇箢~可轉(zhuǎn)讓存單作為定期存款的創(chuàng)新工具，在期限設(shè)計(jì)以及流通轉(zhuǎn)讓功能上都比定期存款更具靈活性，這一方面可以為企業(yè)短期閑置資金提供安全、穩(wěn)定的投資收益；另一方面也可以使企業(yè)將自己資金的固定預(yù)付期同大額可轉(zhuǎn)讓存單的到期日相聯(lián)系，即使有差異，企業(yè)仍可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)提前兌現(xiàn)，從而將本金與獲得的利息用于到期時(shí)的支付。精選ppt金融機(jī)構(gòu)也是大面額可轉(zhuǎn)讓定期存單的重要投資者，但是發(fā)行銀行本身不能投資于自己發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓存單，只能投資于其他銀行發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。本國(guó)政府一般不投資本國(guó)銀行發(fā)行的大額可轉(zhuǎn)讓存單，參與投資的一般都是外國(guó)政府。個(gè)人投資者：由于大額可轉(zhuǎn)讓存單的面值都很大，直接對(duì)其進(jìn)行投資的個(gè)人即使有，數(shù)量也很少，個(gè)人都是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)貨幣市場(chǎng)基金來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)大額可轉(zhuǎn)讓存單的間接投資。發(fā)行市場(chǎng)上的中介機(jī)構(gòu)一般都由投資銀行來(lái)承擔(dān)，它們負(fù)責(zé)承銷(xiāo)大額可轉(zhuǎn)讓存單，并通過(guò)向發(fā)行人收取一定的費(fèi)用作為承銷(xiāo)收益。精選ppt（五）、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風(fēng)險(xiǎn)和收益(一)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風(fēng)險(xiǎn)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的風(fēng)險(xiǎn)主要有信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)指發(fā)行存單的銀行在存單到期時(shí)無(wú)法償付本息所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)商業(yè)銀行的每戶(hù)存款最高保險(xiǎn)額只有10萬(wàn)美元，大額可轉(zhuǎn)讓存單的面額很多都大于10萬(wàn)美元，因此，對(duì)于無(wú)法參加聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司投保的部分資金依然有到期時(shí)發(fā)行銀行無(wú)法償付的可能。信用風(fēng)險(xiǎn)的大小主要與發(fā)行銀行的信譽(yù)有關(guān)。投資者可以根據(jù)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行銀行的信用評(píng)級(jí)結(jié)果來(lái)判斷所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)的大小。精選ppt市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)存單持有者急需資金時(shí)，存單卻不能在大額可轉(zhuǎn)讓存單的二級(jí)市場(chǎng)上立即出售變現(xiàn)或不能以合理的價(jià)格出售的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)有較發(fā)達(dá)的大額可轉(zhuǎn)讓存單二級(jí)市場(chǎng)，盡管存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但并不十分明顯。精選ppt(二)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的收益(1)一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入并持有到期。這一情形下投資者的收益主要是利息收入，類(lèi)似于傳統(tǒng)的定期存款，只是利息要比傳統(tǒng)的定期存款高。(2)從二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入并持有到期。這一情形下投資者的收益由兩部分構(gòu)成，一部分是存單離到期余下時(shí)間的利息收入；另一部分是投資者的買(mǎi)入價(jià)與存單面額之間的差價(jià)。(3)一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入，又在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出。這一情形下投資者的收益就是該種存單二級(jí)市場(chǎng)的賣(mài)出價(jià)格與一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入價(jià)格的差額。(4)二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入，又在二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出。這一情形下投資者的收益就是二級(jí)市場(chǎng)上該種存單賣(mài)出價(jià)格同買(mǎi)入價(jià)格的差額。精選ppt第七節(jié)短期政府債券市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng)是發(fā)行和流通短期政府債券所形成的市場(chǎng)。在一個(gè)發(fā)達(dá)的貨幣體系中，短期政府債券市場(chǎng)是重要的組成部分，由于短期政府債券是回購(gòu)協(xié)議交易的主要標(biāo)的物，因此短期政府債券市場(chǎng)與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)有重要的關(guān)系，另外短期政府債券市場(chǎng)形成的利率還是其他金融工具收益率的重要參考基準(zhǔn)。精選ppt一、短期政府債券的概念和特征

(一)短期政府債券的概念

短期政府債券是政府作為債務(wù)人承諾1年內(nèi)債務(wù)到期時(shí)償還本息的有價(jià)憑證。短期政府債券主要是中央政府債券，它屬于國(guó)家信用范疇，盡管地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)也可以發(fā)行債券，他們承擔(dān)債務(wù)的信用與中央政府還是有區(qū)別的。通常將短期中央政府債券稱(chēng)為國(guó)庫(kù)券，期限在1年以上的政府中長(zhǎng)期債券被稱(chēng)為公債。精選ppt(二)短期政府債券的特征1．違約風(fēng)險(xiǎn)小由于短期政府債券的發(fā)行人是中央政府，財(cái)政部是直接債務(wù)人，所以短期政府債券通常被認(rèn)為是沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)的。貨幣市場(chǎng)的其他信用工具，如商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，由于發(fā)行人的原因，都可能存在著違約的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，違約的可能性更大。精選ppt2．流通性強(qiáng)

短期政府債券是一種在高組織性、高效率的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上交易的短期同質(zhì)工具。發(fā)達(dá)的二級(jí)市場(chǎng)使它能在交易成本以及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)較低的情況下迅速變現(xiàn)。當(dāng)然，投資者在決定是否出售短期政府債券以獲得現(xiàn)金時(shí)，除了考慮收益率以外，還需要考慮所需資金的期限以及通過(guò)其他途徑獲得資金所要支付的成本，即機(jī)會(huì)成本。精選ppt3．面額小貨幣市場(chǎng)的其他金融工具的面額都很大，短期政府債券的面額較低。在美國(guó)，1970年以前，國(guó)庫(kù)券的最小面額為1000美元。1970年后，國(guó)庫(kù)券的最小面額升至1000～10000美元，目前是10000美元，而商業(yè)票據(jù)和大面額可轉(zhuǎn)讓存單的面額大多在10萬(wàn)美元以上。很明顯，短期政府債券的面額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他貨幣市場(chǎng)金融工具。對(duì)許多小投資者來(lái)說(shuō)，短期政府債券通常是他們能直接從貨幣市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的唯一有價(jià)證券。精選ppt4．利息免稅

政府債券的利息收益通常免繳所得稅，而其他金融工具，比如商業(yè)票據(jù)，投資收益必須按照規(guī)定的稅率繳稅。盡管短期政府債券的名義利率沒(méi)有商業(yè)票據(jù)高，但由于稅收的影響，短期政府債券的實(shí)際收益率仍有可能高于商業(yè)票據(jù)精選ppt案例討論：各國(guó)地方政府債券發(fā)展模式和我國(guó)的選擇從加州財(cái)政危機(jī)說(shuō)起：2002年度加州財(cái)政赤字為240億美元，2003年度為348億美元，如不加控制到2006年6月赤字將高達(dá)620億美元。更為嚴(yán)峻的是，2004年6月加州將必須支付140億美元到期短期債券本息，屆時(shí)流動(dòng)性問(wèn)題如得不到解決，加州政府將面臨破產(chǎn)威脅…。危機(jī)源于過(guò)去十年“新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”掩蓋了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在失衡。網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂后，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)陷入蕭條。精選ppt解決方案？增稅？發(fā)行債券？聯(lián)邦資本利得稅最高稅率為20％，加上州資本利得稅，最高稅負(fù)達(dá)25．7％，資本市場(chǎng)不景氣下資本稅入萎縮；加州聯(lián)邦個(gè)人所得稅最高稅率38．6％，加上州所得稅，最高稅負(fù)高達(dá)44．3％，已屬全美稅負(fù)較高的州.經(jīng)濟(jì)尚未擺脫低谷，增稅無(wú)異倒行逆施。

最佳選擇是發(fā)債。為解燃眉之急，包括巴菲特和索羅斯在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)都為加州財(cái)政危機(jī)開(kāi)出了“地方政府債券”的“藥方”。加州計(jì)劃發(fā)行150億美元的債券，在30年內(nèi)分期還清，這樣做可以避免加稅和削減開(kāi)支的政治風(fēng)險(xiǎn)。精選ppt一、我國(guó)地方政府的公共財(cái)政危機(jī)根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心《關(guān)注我國(guó)縣鄉(xiāng)的公共財(cái)政危機(jī)》調(diào)查報(bào)告，在全國(guó)大范圍地區(qū)，縣鄉(xiāng)財(cái)政已經(jīng)嚴(yán)重入不敷出，面臨著嚴(yán)峻的公共財(cái)政危機(jī)，嚴(yán)重影響了基層政權(quán)運(yùn)轉(zhuǎn)和農(nóng)村政治社會(huì)穩(wěn)定，直接加重了農(nóng)民負(fù)擔(dān)；許多縣鄉(xiāng)已經(jīng)不是傳統(tǒng)意義上的“吃飯財(cái)政”，而是惡化為一種更為艱難的“討飯財(cái)政”。地方財(cái)政危機(jī)的原因與規(guī)避辦法精選ppt對(duì)地方財(cái)政危機(jī)的統(tǒng)計(jì)：國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心估算，整個(gè)地方政府債務(wù)至少在1萬(wàn)億元以上；全國(guó)2470個(gè)縣級(jí)單位，一般預(yù)算赤字縣2001年共計(jì)731個(gè)，赤字面為35．6％，鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政負(fù)債保守估計(jì)也在2000億～2200億元左右；全國(guó)5萬(wàn)個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)平均每個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)負(fù)債

400萬(wàn)元，有的鄉(xiāng)鎮(zhèn)負(fù)債甚至超過(guò)數(shù)千萬(wàn)元。全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)和直轄市中，除北京、天津、江蘇、山東和廣東5省市沒(méi)有赤字縣外，其余26個(gè)省市都存在赤字縣(何成軍，2001)；一些市縣雖賬面無(wú)赤字，卻普遍存在規(guī)模巨大的隱性赤字。精選ppt地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)：顯性債務(wù)與隱性債務(wù)地方債務(wù)可劃分為顯性債務(wù)、隱性債務(wù)兩種類(lèi)型。顯性債務(wù)一般包括外國(guó)政府與國(guó)際金融組織的貸款、國(guó)債轉(zhuǎn)貸資金、農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)借款、解決地方金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)借款、國(guó)有糧食企業(yè)虧損新老掛賬、拖欠工資和工程款、拖欠離退休人員基本養(yǎng)老金等，除明確的負(fù)債外常表現(xiàn)為未支付的應(yīng)付支出。隱性債務(wù)包括地方政府擔(dān)保債務(wù)或提供變相擔(dān)保、國(guó)有公司發(fā)行企業(yè)債(“準(zhǔn)地方政府債券”)、國(guó)有企業(yè)虧損或破產(chǎn)、地方金融機(jī)構(gòu)的呆壞賬、社會(huì)保障資金缺口等。精選ppt二、我國(guó)地方財(cái)政困境的實(shí)質(zhì)及危害地方財(cái)政困境的根本原因在于地方政府事權(quán)、財(cái)權(quán)不對(duì)稱(chēng)，沒(méi)有規(guī)范的制度化融資渠道。1994年雖初步確立了分級(jí)公共財(cái)政體制的基本框架，但分稅制改革并不徹底，從效果看中央財(cái)權(quán)大幅度提高，地方財(cái)權(quán)大幅度降低：1994—2002年間中央財(cái)權(quán)上升至平均52％，而中央事權(quán)平均為30％，地方事權(quán)平均為70％。因此，有學(xué)者認(rèn)為當(dāng)前是用中央財(cái)政的大好形勢(shì)掩蓋了地方財(cái)政的巨大風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政聯(lián)邦制和地方分權(quán)的好處與弊端精選ppt中央和地方財(cái)政收支占比情況表年份財(cái)政收入總額中央財(cái)政收入占％地方財(cái)政收入占％財(cái)政支出總額中央財(cái)政支出占％地方財(cái)政支出占%19801159．9324．575．51228．8354．345．719852004．8238．461．62004．2539．760．319902937．1033．866．23083．5932．667．419956242．4052．247．86823．7229．270．8200013395．2352．247．815886．534．765．3200218903．6455．045．022053．1530．769．3精選ppt成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的財(cái)政體制與我國(guó)的差距成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下分稅制財(cái)政體制的基本要求是“一級(jí)政府，一級(jí)財(cái)政”，各級(jí)財(cái)政享有所有者權(quán)益，權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任相統(tǒng)一。地方各級(jí)預(yù)算經(jīng)常性收入由本級(jí)稅收、本級(jí)服務(wù)性收費(fèi)和中央(上級(jí))補(bǔ)助組成，以上收入不能滿(mǎn)足需要時(shí)，允許發(fā)行地方債券。但我國(guó)中央政府為地方切塊的地方稅源不足，《預(yù)算法》又不允許發(fā)行地方政府債券。地方政府既要履行事權(quán)，又無(wú)相應(yīng)財(cái)力作為保證，只能“堤內(nèi)不足堤外補(bǔ)”，亂收費(fèi)或暗中舉債。精選ppt嚴(yán)重后果：道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇一是對(duì)轉(zhuǎn)移支付和再分配討價(jià)還價(jià)，眼睛向上“跑部錢(qián)進(jìn)”，而非內(nèi)源積累可持續(xù)發(fā)展；二是地方所有者缺位，預(yù)算軟約束逆向激勵(lì)，“撐死膽大的餓死膽小的”，一任政績(jī)、幾屆包袱；三是從低水平的“吃飯財(cái)政”惡化為“討飯財(cái)政”，最終墮落為“賴(lài)賬財(cái)政”，不利于整體“信用社會(huì)”的建設(shè)；四是預(yù)算內(nèi)收入、預(yù)算外收入、非預(yù)算收入以及顯性與隱性負(fù)債的存在，違反了預(yù)算政策的核心原則——公共預(yù)算的完整性和統(tǒng)一性，資產(chǎn)負(fù)債信號(hào)扭曲，不能形成有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制；五是預(yù)算管理混亂，容易滋生尋租和腐敗行為，并導(dǎo)致機(jī)構(gòu)膨脹和惡性循環(huán)。精選ppt三、借鑒日本經(jīng)驗(yàn)發(fā)展地方政府債券解決我國(guó)地方政府財(cái)政困境我國(guó)地方政府在制度變遷中的巨大作用和角色林毅夫(1994)提出“強(qiáng)制性制度變遷”和“誘致性制度變遷”，楊瑞龍?jiān)凇爸虚g擴(kuò)散制度變遷假說(shuō)”基礎(chǔ)上又提出“階段式的漸進(jìn)制度變遷模型，通過(guò)對(duì)中央治國(guó)者、地方政府官員和微觀主體的三方博弈分析，強(qiáng)調(diào)地方政府是制度創(chuàng)新的主角；錢(qián)穎一和溫加斯特將中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型成功歸結(jié)為“維護(hù)和創(chuàng)造市場(chǎng)的聯(lián)邦制(market

preserving

and

creating

federalism)”(1996)。精選ppt一些學(xué)者發(fā)現(xiàn)：?jiǎn)我恢苹蚵?lián)邦制的國(guó)家結(jié)構(gòu)與地方政府能否發(fā)行債券融資弱相關(guān)，地方政府債券與地方自治、分權(quán)程度高度相關(guān)，只要存在中央與地方分權(quán)的財(cái)政聯(lián)邦主義

(fiscal

federalism)，就具備發(fā)行地方政府債券的前提。這也是地方政府債券在聯(lián)邦制的美國(guó)和德國(guó)、以及單一制的日本和英國(guó)都大行其道的原因。精選ppt日本對(duì)地方發(fā)行政府債券的規(guī)定日本是單一制政治體制，但作為地方政府的都道府縣（47個(gè)）、市町村均可發(fā)行地方政府債券。日本《地方自治法》第250條規(guī)定“發(fā)行地方債以及變更發(fā)債、償債方法、調(diào)整利率時(shí)，必須根據(jù)政命規(guī)定經(jīng)自治大臣或都道府縣知事批準(zhǔn)”。市町村發(fā)債必須經(jīng)所屬都道府縣知事同意后報(bào)中央政府，最終批準(zhǔn)權(quán)在中央政府。實(shí)行審批制度的目的在于：(1)防止地方債的膨脹，確保各地方財(cái)政的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)；(2)防止資金過(guò)分向富裕地方政府傾斜，確保合理的資金分配；

(3)統(tǒng)一協(xié)調(diào)中央、地方政府及民間資金的供求關(guān)系。精選ppt地方政府債券的發(fā)行由中央政府根據(jù)全國(guó)的財(cái)政投融資計(jì)劃、經(jīng)濟(jì)狀況和各地區(qū)的狀態(tài)平衡決定。中央《財(cái)政投融資計(jì)劃》編定后，自治大臣根據(jù)與大藏大臣協(xié)商制訂的《地方債計(jì)劃》及《地方債審批方針》再進(jìn)行審批。精選ppt重點(diǎn)是確定當(dāng)年禁止發(fā)債或限制發(fā)債地方政府名單：(1)對(duì)于不按時(shí)償還地方債本金或發(fā)現(xiàn)以前通過(guò)明顯不符事實(shí)的申請(qǐng)獲準(zhǔn)發(fā)債的地方政府，不批準(zhǔn)發(fā)債；(2)公債費(fèi)比重(公債費(fèi)占一般財(cái)政支出的比重)在20％以上的地方政府不批準(zhǔn)發(fā)行厚生福利設(shè)施建設(shè)事業(yè)地方債，30％以上的地方政府不批準(zhǔn)一般事業(yè)債；(3)對(duì)當(dāng)年地方稅的征稅率不足90％或賽馬收入較多的地方政府發(fā)債也進(jìn)行限制；(4)嚴(yán)格限制財(cái)政赤字的地方政府和赤字公營(yíng)企業(yè)發(fā)債等。精選ppt四、我國(guó)發(fā)行地方政府債券的制度安排

1．先立法后發(fā)債。首先制定《公債法》和《地方公債法》，并對(duì)現(xiàn)有《預(yù)算法》等進(jìn)行修訂。以法律形式對(duì)地方公債的發(fā)債主體資格、發(fā)債申請(qǐng)、審查和額度批準(zhǔn)、發(fā)債方式、資信評(píng)級(jí)以及償債機(jī)制等予以嚴(yán)格規(guī)定。

2．堅(jiān)持統(tǒng)一債務(wù)管理原則，實(shí)行中央審批制。在中央財(cái)政部門(mén)設(shè)立公債委員會(huì)，負(fù)責(zé)全國(guó)地方債務(wù)的監(jiān)管工作。中央政府嚴(yán)格控制各地發(fā)債