基礎化工行業(yè)2022年度投資策略-關注低估值高成長細分龍頭一、2021年行業(yè)景氣度延續(xù)上升走勢1、化工行業(yè)上市公司數(shù)量快速增加自

2014

年

IPO開閘以來，基礎化工行業(yè)上市公司數(shù)量快速增加，其中市值

50

億元以下的公司占比近

50%，在擬上

市公司中，化工行業(yè)又有眾多利潤體量較小的公司在排隊上市，截至

2021

年三季度

CS基礎化工行業(yè)上市公司數(shù)量

已超

400

家，預計未來中小市值公司占比將進一步提高。2、化工行業(yè)公募基金持倉大幅提高公募基金化工行業(yè)持倉占比波動較大，呈現(xiàn)明顯的周期性。過去十多年來，雖然

A股上市公司中化工行業(yè)占比不斷提

高，但市場關注度高的上市公司數(shù)量有限，化工行業(yè)公司總市值占

A股總市值比例緩慢下行，公募基金持倉比例也處

于震蕩下行走勢，2019Q2

和

2020Q1

達到了歷史最低點

2.5%。2020

年中期開始，隨著化工行業(yè)景氣度持續(xù)上行，公募基金對化工行業(yè)的關注度大幅提高，2021Q3

公募基金化工

行業(yè)持倉比例提高到

9%，達到近幾年來最高水平。3、化工行業(yè)整體景氣度持續(xù)上行2016

年年初至

2018

年

9

月，國內(nèi)大宗化學品價格經(jīng)歷過一輪上漲周期，主要由于國際原油價格上漲，以及國內(nèi)安

全環(huán)保監(jiān)管導致化工行業(yè)供給端收縮，供需關系緊張。從

2018

年四季度到

2020

年二季度，由于需求走弱，供給邊

際上有所增加，化工品價格進入了下行周期。2020

年上半年，由于全球相繼受到疫情影響，化工行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營受到嚴重影響，大部分產(chǎn)品價格創(chuàng)下歷史新低或進

入歷史底部區(qū)域，2020Q2

開始，中國疫情控制后供給率先恢復，但海外疫情依然處于反復之中，全球很多化工品訂

單向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國內(nèi)大宗化學品供需關系趨緊，產(chǎn)品價格底部拐點上行。2021

年全球經(jīng)濟快速復蘇，下游市場需求

旺盛，國內(nèi)部分化工大省實施能耗雙控政策，導致化工品供給受到影響，成本端抬升，大宗化學品供不應求現(xiàn)象明顯，

化工行業(yè)整體景氣度持續(xù)回升，部分產(chǎn)品價格創(chuàng)近幾年來新高。4、基礎化工行業(yè)當前估值位置2000

年以來，CS基礎化工

PE均值為

38.79，中位值為

32.22，當前

PE為

25.77；CS基礎化工

PB均值為

2.97，

中位值為

2.76，當前

PB為

3.93。自

2015

年年中開始，基礎化工行業(yè)

PE和

PB值持續(xù)下行，從

19

年上半年開始逐

步反彈，目前

PB處于歷史中位數(shù)偏高區(qū)域，PE處于歷史中部數(shù)偏低區(qū)域。5、2021

年以來基礎化工行情回顧2021

年以來，基礎化工行業(yè)漲幅大幅跑贏滬深

300

指數(shù)，截至

2021

年

10

月底

CS基礎化工行業(yè)年度漲幅達

49.8%，

在所有中信一級行業(yè)中排名第二；在細分子行業(yè)中，磷肥及磷化工、鉀肥、純堿、鋰電化學品漲幅居前，僅有滌綸、

其他塑料制品兩個子行業(yè)下跌。6、主要產(chǎn)品的價格和盈利情況2021

年受益于全球經(jīng)濟復蘇，化工品市場需求旺盛，化工行業(yè)景氣度延續(xù)了

2020Q4

以來的向上行情，特別是三季

度以來受能耗雙控影響，部分化工品供給下降明顯，而下游需求保持剛性或增長，產(chǎn)品價格大幅上漲，盈利水平大幅

提升。2016-2018

年上半年受安全環(huán)保政策影響，化工行業(yè)集中度有所提升，同時國家政策規(guī)定，今后所有化工企業(yè)必須進

入化工園區(qū)，但國內(nèi)化工園區(qū)數(shù)量有限，供給端會受到一定限制，未來在碳達峰、碳中和政策下，化工行業(yè)面臨較大

的碳減排壓力，有助于推動供給端新一輪產(chǎn)能出清，化工品價格和盈利中樞有望向上。7、部分產(chǎn)品的庫存情況從化工品的庫存來看，2021

年大部分化工品庫存目前仍處于中低位，但價格處于歷史中高位，表明下游需求強勁，

低庫存有助于行業(yè)維持較高景氣度。二、2022年展望：需求將持續(xù)向好，迎來結構性投資機會1、需求端：后疫情時代，需求持續(xù)向好化工行業(yè)處于整個國民經(jīng)濟的中游，下游需求和全球息息相關。2019

年化工行業(yè)下游的房地產(chǎn)、汽車、電子、家電、農(nóng)業(yè)等增速都放緩，市場期待經(jīng)濟見底后的復蘇，而且

2019

年四季度實體經(jīng)濟出現(xiàn)了周期復蘇的跡象，但

19

年年

底至

20

年年初的爆發(fā)的新冠疫情對經(jīng)濟造成較大沖擊，同時也加速了全球經(jīng)濟的迅速見底。2020

年二季度，中國率

先擺脫了疫情影響，國內(nèi)供給和需求逐步恢復，部分海外訂單向中國轉(zhuǎn)移，導致國內(nèi)供需關系趨緊，同時全球?qū)嵤┝?/p>

化寬松政策，進一步推動了大宗商品價格上漲，化工行業(yè)景氣度不斷提升。2022

年隨著新冠疫情影響減弱，全球主

要經(jīng)濟體持續(xù)復蘇，全球需求有望進一步向好。2、供給端：短期供給有所增加，未來擴產(chǎn)難度加大受上一輪景氣上行周期刺激，化工行業(yè)從

2017

年開始資本開支大幅提升，2017

年基礎化工行業(yè)資本開支增速達到

30%，2018

年和

2019

年資本開支增速也分別有

15%和

14%，2020

年資本支出增速達到

25%。近幾年大量的資本

開支和在建工程，說明本輪供給增加還沒有結束，但本輪產(chǎn)能增加主要來自于龍頭企業(yè)，其在進一步獲得規(guī)模和成本

優(yōu)勢后，落后小企業(yè)的生存空間將持續(xù)被壓縮，行業(yè)集中度將進一步提高。中長期看，隨著碳達峰、碳中和政策落實，

化工行業(yè)擴產(chǎn)窗口期收窄，同時受到嚴格限制，新項目審批更加嚴格，未來化工企業(yè)擴產(chǎn)難度加大。3、成本端：油價高位煤價下跌，下游成本壓力有望降低2021

年以來，隨著大宗化學品價格大幅上漲，化工產(chǎn)業(yè)鏈上游受益，下游成本壓力較大。前期煤炭價格處于高位，

仍不斷上漲，對下游生產(chǎn)生活造成較大的不利影響，近期國家對煤炭市場進行了嚴格調(diào)控，同時大幅增加供給，煤炭

價格正逐步下降；油價隨著全球經(jīng)濟復蘇持續(xù)上漲，但漲幅較為溫和，目前處于中高位水平。大宗化工品價格從

202