計(jì)算機(jī)行業(yè)投資策略-數(shù)字化助力產(chǎn)業(yè)變革政策驅(qū)動(dòng)行業(yè)高景氣1.

漲幅位居中下游，估值吸引力提升1.1

2021

年行情回顧從年初到

2021

年

12

月

10

日收盤(pán)，計(jì)算機(jī)（申萬(wàn)）指數(shù)下跌

0.86%，上證指數(shù)上

漲

5.57%，滬深

300

下跌

3.00%，創(chuàng)業(yè)板指上漲

16.87%，科創(chuàng)

50

上漲

3.06%，

計(jì)算機(jī)板塊漲幅位居申萬(wàn)

28

個(gè)行業(yè)第

19

位。

2020

年下半年以來(lái)，計(jì)算機(jī)板塊經(jīng)歷較大幅度調(diào)整。2020

年以來(lái)，受新冠肺炎疫

情沖擊，國(guó)民經(jīng)濟(jì)受到影響，下游政府及企業(yè)端（特別是中小企業(yè)）支付能力下降，

疊加中美貿(mào)易爭(zhēng)端持續(xù)，計(jì)算機(jī)行業(yè)各公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到不同程度的影響。2021

年以來(lái)，能源

IT、智能汽車(chē)、數(shù)據(jù)安全、元宇宙等新方向不斷涌現(xiàn)，為計(jì)算機(jī)板塊

提供了諸多市場(chǎng)機(jī)會(huì)。截至

2021

年

12

月

10

日收盤(pán)，計(jì)算機(jī)（申萬(wàn)）板塊漲幅排名前三的上市公司為：

聯(lián)絡(luò)互動(dòng)、衛(wèi)士通、佳創(chuàng)視訊。跌幅排名前三的上市公司為：*ST賽為、豆神教育、

盈建科。1.2

行業(yè)財(cái)務(wù)表現(xiàn)概況根據(jù)

Wind提供的數(shù)據(jù)，2021

年前三季度計(jì)算機(jī)（申萬(wàn)）板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

5760.63

億元，同比增長(zhǎng)

19.04%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)

219.35

億元，同比增長(zhǎng)

0.41%。2021

年前三季度計(jì)算機(jī)（申萬(wàn)）板塊銷(xiāo)售毛利率約為

25.80%，較去年同期下降

0.79%；費(fèi)用率為

23.10%，較去年同期下降

0.23%；凈利率為

3.81%，較去年同

期下降

0.71%，毛利率與凈利率都有一定程度的下降。1.3

行業(yè)估值概述截至

2021

年

12

月

10

日收盤(pán)，剔除負(fù)值后，計(jì)算機(jī)（申萬(wàn)）指數(shù)

PETTM（中值）

為

50.11。申萬(wàn)各行業(yè)

PETTM（中值）排名前三的行業(yè)分別為：國(guó)防軍工、休閑

服務(wù)、通信，排名后三名的分別為：采掘、鋼鐵、銀行。截至

2021

年

12

月

10

日收盤(pán)，剔除負(fù)值后，上證

A股的

PETTM（中值）為

33.09；

滬深

300

的

PETTM（中值）為

25.63；創(chuàng)業(yè)板

PETTM（中值）為

48.77。目前，剔除負(fù)值后計(jì)算機(jī)（申萬(wàn)）的

PETTM（中值）為

50.11，行業(yè)的估值水平

在過(guò)去一年多以來(lái)逐漸回調(diào)。我們認(rèn)為，計(jì)算機(jī)行業(yè)的成長(zhǎng)屬性賦予其較高的估值

溢價(jià)，但從歷史眼光來(lái)看，計(jì)算機(jī)板塊當(dāng)前的估值水平并不高。目前計(jì)算機(jī)處于宏

觀經(jīng)濟(jì)下行與新興科技周期興起的交匯點(diǎn)，能源信息化、智能汽車(chē)、數(shù)據(jù)安全、元

宇宙等新興領(lǐng)域多點(diǎn)開(kāi)花，行業(yè)的長(zhǎng)期景氣度有望持續(xù)。1.4

行業(yè)市值分布截至

2021

年

12

月

10

日，計(jì)算機(jī)（申萬(wàn)）指數(shù)中

200

億元以上市值的公司有

37

家，占比約

13.17%，相比去年底減少

0.24%；100-200

億元的公司

42

家，占比約

14.95%，相比去年底增加

2.25%；50-100

億元的公司

66

家，占比

23.49%，相比

去年底減少

7.16%；50

億元以下的公司

136

家，占比

48.40%，相比去年底增加

6.25%。2.

數(shù)字經(jīng)濟(jì)正當(dāng)時(shí)，迎接變革新時(shí)代在全球新一輪科技革命的大背景下，云計(jì)算、5G、人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、元

宇宙等新一代信息技術(shù)快速發(fā)展，商業(yè)模式不斷推陳出新。展望

2022

年，我們認(rèn)

為：云計(jì)算、智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)等行業(yè)有望充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，加速商業(yè)模

式的創(chuàng)新，不斷豐富產(chǎn)品和服務(wù)，已經(jīng)走向繁榮，有望給資本市場(chǎng)帶來(lái)良好的投資

機(jī)會(huì)。2.1

云計(jì)算產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，賦能企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型2.1.1

政策鼓勵(lì)企業(yè)上云，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)在全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的背景下，云計(jì)算已經(jīng)成為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的必然選擇。

隨著我國(guó)云計(jì)算政策環(huán)境日趨完善，云計(jì)算技術(shù)持續(xù)快速發(fā)展，云計(jì)算應(yīng)用從互聯(lián)

網(wǎng)行業(yè)向政務(wù)、金融、工業(yè)、醫(yī)療等傳統(tǒng)行業(yè)加速滲透。企業(yè)以云計(jì)算為核心，融

合人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)信息技術(shù)軟硬件的改造升級(jí)和創(chuàng)新應(yīng)用的開(kāi)

發(fā)，加速數(shù)據(jù)的流通、匯集、處理和價(jià)值挖掘，有效提升運(yùn)營(yíng)效率。此外，新冠肺

炎疫情帶來(lái)的無(wú)接觸式需求和“新基建”等政策的推進(jìn)也為云計(jì)算產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了新機(jī)

遇和新格局。根據(jù)中國(guó)信通院的數(shù)據(jù)，2020

年，全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模為

2083

億美元，增速放緩

至

13.1%。其中，IaaS市場(chǎng)規(guī)模為

592

億美元，同比增長(zhǎng)

33.0%；PaaS市場(chǎng)規(guī)模

為

463

億美元，同比增長(zhǎng)

23.5%；SaaS市場(chǎng)規(guī)模為

1028

億美元，同比增長(zhǎng)

0.7%。

根據(jù)中國(guó)信通院的預(yù)測(cè)，全球云計(jì)算市場(chǎng)增速有望出現(xiàn)反彈，到

2025

年市場(chǎng)規(guī)模

將超過(guò)

6000

億美元。我國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)呈現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2020

年整體市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到

2091

億元，實(shí)現(xiàn)了同比

56.6%的增速。其中，公有云市場(chǎng)規(guī)模為

1277

億元，同比增長(zhǎng)

85.2%；私

有云市場(chǎng)規(guī)模為

814

億元，同比增長(zhǎng)

26.1%。據(jù)中國(guó)信通院預(yù)測(cè)，我國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)

將保持快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，到“十四五”末市場(chǎng)規(guī)模有望突破萬(wàn)億。2.1.2

行業(yè)景氣度向上，技術(shù)變革催生新趨勢(shì)云巨頭資本開(kāi)支增速企穩(wěn)回升，行業(yè)有望迎來(lái)新一輪景氣周期。云計(jì)算廠(chǎng)商有大量

數(shù)據(jù)處理需求，其資本開(kāi)支的重要去向之一是用于數(shù)據(jù)中心的建設(shè)，因此是云計(jì)算

行業(yè)景氣度的重要參考指標(biāo)。觀察國(guó)外大型云計(jì)算廠(chǎng)商

2014-2021

年的資本開(kāi)支同

比增速，可以發(fā)現(xiàn)其走勢(shì)具有一致性，均于

2019

年

Q2

前后達(dá)到近兩年來(lái)的最低

點(diǎn)后呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，預(yù)示著云計(jì)算產(chǎn)業(yè)整體需求的回暖。服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，驗(yàn)證數(shù)據(jù)中心需求旺盛。2021

年上半年，中國(guó)服務(wù)器市場(chǎng)出貨量為

170.6

萬(wàn)臺(tái)，

同比增長(zhǎng)

8.9%；市場(chǎng)規(guī)模為

108.1

億美元，同比增長(zhǎng)

12.1%。其中，X86

服務(wù)器

市場(chǎng)出貨量為

167.2

萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)

8.0%；市場(chǎng)規(guī)模為

104.9

億美元，同比增長(zhǎng)

12.6%。IDC預(yù)測(cè)，中國(guó)整體服務(wù)器市場(chǎng)的未來(lái)五年

CAGR將達(dá)到

12.7%，2025

年中國(guó)整體服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到

424.7

億美元。

根據(jù)

IDC的數(shù)據(jù)，2021

年上半年，從廠(chǎng)商銷(xiāo)售額來(lái)看