章資本成本精講演示文稿當(dāng)前第1頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)章資本成本精講當(dāng)前第2頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)【知識(shí)框架】一、資金需要量預(yù)測(cè)二、資本成本與資本結(jié)構(gòu)當(dāng)前第3頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)第一節(jié)資金需要量預(yù)測(cè)定性預(yù)測(cè)法銷(xiāo)售百分比法資金習(xí)性預(yù)策法當(dāng)前第4頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

定性預(yù)測(cè)法是指利用直觀的資料，依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主管分析、判斷能力，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法一、定性預(yù)測(cè)法初步意見(jiàn)1修正補(bǔ)充2最終結(jié)果3當(dāng)前第5頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)二、銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)原理基本步驟當(dāng)前第6頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)二、銷(xiāo)售百分比法

外部融資需求量

＝增加的資產(chǎn)－增加的負(fù)債－增加的留存收益預(yù)測(cè)原理假設(shè)：某些資產(chǎn)和負(fù)債與銷(xiāo)售款同比例變化（或者同比例變動(dòng)）敏感性負(fù)債敏感性資產(chǎn)需要增加的資金量＝增加的資產(chǎn)－增加的負(fù)債當(dāng)前第7頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)二、銷(xiāo)售百分比法1、確定隨銷(xiāo)售額而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目（敏感性資產(chǎn)和敏感性負(fù)債）（敏感性資產(chǎn)包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等；敏感性負(fù)債包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等）2、確定敏感性資產(chǎn)與敏感性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷(xiāo)售額的穩(wěn)定比例關(guān)系3、根據(jù)增加的銷(xiāo)售額、預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售凈利率和收益留存率，確定需要增加的籌資數(shù)量?；静襟E當(dāng)前第8頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)【例】光華公司20×2年12月31日的簡(jiǎn)要資產(chǎn)負(fù)債表如表5－1所示。假定光華公司20×2年銷(xiāo)售額10000萬(wàn)元，2013年增加的留存收益480萬(wàn)元。20×3年銷(xiāo)售額預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%，公司有足夠的生產(chǎn)能力，無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資當(dāng)前第9頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)表1光華公司資產(chǎn)負(fù)債表（20×2年12月31日）單位：萬(wàn)元資產(chǎn)金額與銷(xiāo)售關(guān)系%負(fù)債與權(quán)益金額與銷(xiāo)售關(guān)系%貨幣資金應(yīng)收帳款存貨固定資產(chǎn)50015003000300051530N短期借款應(yīng)付賬款預(yù)提費(fèi)用公司債券實(shí)收資本留存收益25001000500100020001000N105NNN合計(jì)800050合計(jì)800015當(dāng)前第10頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)【答案】首先，確定有關(guān)項(xiàng)目及其與銷(xiāo)售額的關(guān)系百分比（見(jiàn)上表）其次，確定需要增加的資金量需要增加的資金量＝2000×（50%－15%）＝700（萬(wàn)元）最后，確定外部融資需求量外部融資需求量＝700－480＝220（萬(wàn)元）當(dāng)前第11頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)【例】某企業(yè)2011年的實(shí)際銷(xiāo)售收入為1500萬(wàn)元，2011年末資產(chǎn)負(fù)債表及其變動(dòng)項(xiàng)目與銷(xiāo)售百分比如表所示。若預(yù)計(jì)2012年銷(xiāo)售收入為1800萬(wàn)元，增加的留存收益為16.2萬(wàn)元，則2012年須從外部追加多少資金？當(dāng)前第12頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)表1某公司資產(chǎn)負(fù)債表（2011年12月31日）單位：萬(wàn)元資產(chǎn)金額與銷(xiāo)售關(guān)系%負(fù)債與權(quán)益金額與銷(xiāo)售關(guān)系%現(xiàn)金應(yīng)收帳款存貨固定資產(chǎn)預(yù)付費(fèi)用7.524026128.510.51617.41.9N應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款應(yīng)付費(fèi)用長(zhǎng)期負(fù)債實(shí)收資本留存收益5026410.55.525183N17.60.7NNN合計(jì)53835.8合計(jì)53818.3當(dāng)前第13頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)【答案】首先，確定有關(guān)項(xiàng)目及其與銷(xiāo)售額的關(guān)系百分比（見(jiàn)上表）其次，確定需要增加的資金量需要增加的資金量＝300×（35.8%－18.3%）＝52.5（萬(wàn)元）最后，確定外部融資需求量外部融資需求量＝52.5－16.2＝36.3（萬(wàn)元）當(dāng)前第14頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)例：某企業(yè)基期簡(jiǎn)化資產(chǎn)負(fù)債表如下，基期銷(xiāo)售收入為800萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率為10%，股利分配率為40%。計(jì)劃期預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入將增長(zhǎng)20%，企業(yè)生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，增加銷(xiāo)售需增加固定資產(chǎn)投資。若銷(xiāo)售凈利率和股利分配率仍保持上年水平。要求采用銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)計(jì)劃期企業(yè)需要從外部籌集的金額。當(dāng)前第15頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)資產(chǎn)負(fù)債和所有者權(quán)益現(xiàn)金應(yīng)收帳款存貨固定資產(chǎn)無(wú)形資產(chǎn)19023022021090短期借款應(yīng)付賬款應(yīng)付費(fèi)用長(zhǎng)期借款所有者權(quán)益160125270145240合計(jì)940合計(jì)940當(dāng)前第16頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)外部融資需求額=20%×（190+230+220+210-125-270）-800×（1+20%）×10%×（1-40%）=33.4（萬(wàn)元）當(dāng)前第17頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法資金習(xí)性的含義采用回歸分析法預(yù)測(cè)當(dāng)前第18頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法

資金變動(dòng)與產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)之間的依存關(guān)系資金習(xí)性的含義半變動(dòng)資金變動(dòng)資金不變資金為維持營(yíng)業(yè)而占有的最低數(shù)額的現(xiàn)金，原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占有的資金直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、外購(gòu)件等占用的資金，另外，在最低儲(chǔ)備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等也具有變動(dòng)資金的性質(zhì)。一些輔助材料上占有的資金當(dāng)前第19頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法

資金變動(dòng)與產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)之間的依存關(guān)系資金習(xí)性的含義半變動(dòng)資金變動(dòng)資金不變資金半變動(dòng)資金可以分解為不變資金和變動(dòng)資金，最終將資金總額分成不變資金和變動(dòng)資金兩部分，即

資金總額（y）＝不變資金（a）＋變動(dòng)資金（bx）根據(jù)資金總額（y）和產(chǎn)銷(xiāo)量（x）的歷史資料，利用回歸分析法或高低點(diǎn)法可以估計(jì)出資金總額和產(chǎn)銷(xiāo)量直線方程中的兩個(gè)參數(shù)a和b當(dāng)前第20頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法采用回歸分析法預(yù)測(cè)設(shè)產(chǎn)銷(xiāo)量為自變量x，資金占用量為因變量y，可用下式表示：

y＝a＋bx

式中：a為不變資金；b為單位產(chǎn)銷(xiāo)量所需變動(dòng)資金。當(dāng)前第21頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

【例5－2】某企業(yè)20×1年至20×6年歷年產(chǎn)銷(xiāo)量和資金變化情況如表5－2所示，根據(jù)表5－2整理出表5－3。20×7年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量為1500萬(wàn)件，需要預(yù)計(jì)20×7年的資金需要量。

表5－2產(chǎn)銷(xiāo)量與資金變化情況表當(dāng)前第22頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)當(dāng)前第23頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)當(dāng)前第24頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)【答案】當(dāng)前第25頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

【例題·單選題】在財(cái)務(wù)管理中，將資金劃分為變動(dòng)資金與不變資金兩部分，并據(jù)以預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)資金需要量的方法稱(chēng)為（）。

A.定性預(yù)測(cè)法B.比率預(yù)測(cè)法

C.資金習(xí)性預(yù)測(cè)法D.銷(xiāo)售百分比預(yù)測(cè)法【答案】C當(dāng)前第26頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)某公司2007年至2011年的產(chǎn)銷(xiāo)量和資金需要量如表所示，若2012年的預(yù)計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量為78000噸，預(yù)測(cè)2012年的資金需要量。當(dāng)前第27頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)表1某公司產(chǎn)銷(xiāo)量與資金需要量年度產(chǎn)銷(xiāo)量X（萬(wàn)噸）資金需要量Y（萬(wàn)元）2007200820092010201165.556.57500475450520550當(dāng)前第28頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)表2資金需要量預(yù)測(cè)表年度產(chǎn)銷(xiāo)量X資金需要量YXYX22007650030003620085.54752612.530.252009545022502520106.5520338042.2520117550385049n=5當(dāng)前第29頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)【答案】205000049Y=2050000+49X把2012年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售量78000噸代入上式，得出2012年資金需要量為：2050000+49×78000=5872000元當(dāng)前第30頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)第二節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)資本成本杠桿效應(yīng)資本結(jié)構(gòu)當(dāng)前第31頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)一、資本成本含義作用個(gè)別資本成本平均資本成本當(dāng)前第32頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)一、資本成本

指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)。包括：

1.籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲取資本而付出的代價(jià)，視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。

2.占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)。是資本成本的主要內(nèi)容。含義當(dāng)前第33頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)一、資本成本

1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)3.資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)4.資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)作用當(dāng)前第34頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

【判斷題】其他條件不變的情況下，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率就高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。（）【答案】√當(dāng)前第35頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)一、資本成本

個(gè)別資本成本計(jì)算留存收益計(jì)算模式銀行借款公司債券普通股當(dāng)前第36頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)個(gè)別資本成本計(jì)算計(jì)算模式當(dāng)前第37頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)個(gè)別資本成本計(jì)算銀行借款銀行借款資本成本率當(dāng)前第38頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)例1：A公司欲從銀行取得一筆長(zhǎng)期借款1000萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)為0.1％，年利率為5％，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本。公司所得稅率33％。則該筆銀行借款的資金成本為：【答案】當(dāng)前第39頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)個(gè)別資本成本計(jì)算公司債券籌資總額用發(fā)行價(jià)格年利息用債券面值當(dāng)前第40頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)例2：某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為1000萬(wàn)元，票面利率為12％，每年付一次利息，發(fā)行費(fèi)用率為3％，所得稅稅率為33％，債券按面值等價(jià)發(fā)行。則該筆債券的成本為：【答案】當(dāng)前第41頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)個(gè)別資本成本計(jì)算普通股普通股資本成本率=當(dāng)前第42頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

例4：某公司發(fā)行面值為1元的普通股1000萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格為5元，籌資費(fèi)用率為全部發(fā)行所得資金的5％，第一年的股利率為10％，以后每年增長(zhǎng)4％，則該普通股的成本為：

【答案】

普通股成本＝當(dāng)前第43頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)個(gè)別資本成本計(jì)算留存收益留存收益資本成本率=

與普通股資本成本計(jì)算相同，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用當(dāng)前第44頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

例5：某公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需籌資500萬(wàn)元，當(dāng)年預(yù)計(jì)股利率為10％，同時(shí)估計(jì)未來(lái)股利每年遞增4％，該公司現(xiàn)有可分配利潤(rùn)700萬(wàn)元，若將其中500萬(wàn)元作為留存收益資本化，則留存收益成本為：

【答案】

當(dāng)前第45頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)一、資本成本

以各項(xiàng)個(gè)別資本占企業(yè)總資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。平均資本成本=當(dāng)前第46頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

例6：某企業(yè)共有資金100萬(wàn)元，其中債券30萬(wàn)元，優(yōu)先股10萬(wàn)元，普通股40萬(wàn)元，留存收益20萬(wàn)元，各種資金的成本分別為6%、12%、15.5%和15%。試計(jì)算該企業(yè)加權(quán)平均的資金成本。當(dāng)前第47頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

【練習(xí)1】某公司擬籌資4200萬(wàn)元，其中按面值發(fā)行債券2000萬(wàn)元，票面利率為10%，籌資費(fèi)率為2%;，所得稅稅率為33%；發(fā)行普通股2200萬(wàn)元，籌資費(fèi)率5%，預(yù)計(jì)第一年股利率為12%，以后每年按4%遞增。要求：1、計(jì)算債券的資本成本2、計(jì)算普通股的資本成本3、計(jì)算綜合資金成本當(dāng)前第48頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)【練習(xí)2】某企業(yè)擬籌資200萬(wàn)元，其中，向銀行借款50萬(wàn)元，年利率為5%，借款手續(xù)費(fèi)為0.1%；發(fā)行債券，面值40萬(wàn)元，發(fā)行價(jià)格50萬(wàn)元，年利率8%，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行總額的0.2%；發(fā)行普通股25萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為每股4元，預(yù)計(jì)下一年股利為每股0.5元，今后將每年固定增長(zhǎng)5%，發(fā)行費(fèi)為籌資總額的2%，該企業(yè)所得稅率為25%。計(jì)算：1、計(jì)算每種籌資方式的資本成本2、計(jì)算加權(quán)平均資本成本當(dāng)前第49頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)第二節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)二、杠桿效應(yīng)當(dāng)前第50頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)第二節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)二、杠桿效應(yīng)財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于特定固定支出或費(fèi)用，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。它包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種形式。當(dāng)前第51頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)第二節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)二、杠桿效應(yīng)經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿總杠桿含義計(jì)算當(dāng)前第52頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)）變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。經(jīng)營(yíng)杠桿含義【提示】經(jīng)營(yíng)杠桿用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前第53頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL），是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率比：計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)當(dāng)前第54頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)經(jīng)整理經(jīng)營(yíng)杠桿當(dāng)前第55頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

例1：北方公司有關(guān)資料如下表所示，試計(jì)算該企業(yè)2004年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。

單位：萬(wàn)元項(xiàng)目2003年2004年變動(dòng)額變動(dòng)率銷(xiāo)售額變動(dòng)成本邊際貢獻(xiàn)固定成本息稅前利潤(rùn)100060040020020012007204802002802001208008020%20%20%-40%當(dāng)前第56頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）＝

當(dāng)前第57頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

含義：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

【結(jié)論】只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿也就越大。經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前第58頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

由于固定性資本成本（固定利息、固定融資租賃費(fèi)）的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益EPS）變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿含義【提示】財(cái)務(wù)杠桿用以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前第59頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)當(dāng)前第60頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

例2：某公司有關(guān)資料如下表所示，試計(jì)算該企業(yè)2004年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

單位：萬(wàn)元時(shí)間項(xiàng)目甲公司乙公司2004普通股發(fā)行在外的股數(shù)（股）息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率凈利潤(rùn)每股利潤(rùn)變動(dòng)率200020%1340020%100020%804033%當(dāng)前第61頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)【答案】甲公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝乙公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝當(dāng)前第62頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

【結(jié)論】財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前第63頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

【例題·單選題】某企業(yè)某年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤(rùn)（EBIT）的變動(dòng)率為10%，假定其他因素不變，則該年普通股每股凈利潤(rùn)的變動(dòng)率為（）。

A.4%B.5%

C.20%D.25%【答案】D當(dāng)前第64頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以獨(dú)自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來(lái)反映二者之間共同作用結(jié)果的。總杠桿含義總杠桿，是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。當(dāng)前第65頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

總杠桿系數(shù)是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股盈余變動(dòng)率與產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的倍數(shù)計(jì)算總杠桿系數(shù)當(dāng)前第66頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)總杠桿系數(shù)

與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之間的關(guān)系為：

總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

當(dāng)前第67頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

【結(jié)論】總杠桿系數(shù)越大，公司總風(fēng)險(xiǎn)越大?？偢軛U與公司風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前第68頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)三、資本結(jié)構(gòu)含義影響因素當(dāng)前第69頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)三、資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系含義權(quán)益資本債務(wù)資本全部廣狹長(zhǎng)期負(fù)債平均資本成本率最低企業(yè)價(jià)值最大降低平均資本成本率或提高普通股每股收益當(dāng)前第70頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率

企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)

企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度

行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期

經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策影響因素當(dāng)前第71頁(yè)\共有75頁(yè)\編于星期五\7點(diǎn)

企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率

穩(wěn)定性好——企業(yè)可較多的負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用

成長(zhǎng)率高——可能采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，