1號(hào)四家降試點(diǎn)黨公司杯大股賣東興減持襪可能劑性分蟲(chóng)析蘿20竿05融年具5柴月捕26奉日手專題嗓研究宵\市集場(chǎng)分陡析簡(jiǎn)絲報(bào)目擁攝畢遼蛾睬恩務(wù)謹(jǐn)翼愧說(shuō)艇頓勇乒廳南方揭證券闊股份士有限貼公司杏研究藍(lán)所違ht臘tp庭:/廣/w阻ww聰.s喜os飲to排ck院.c粗o填m隊(duì).c求n映地址即：深刻圳市體嘉賓儲(chǔ)路4病02挽8號(hào)駁太平秋洋商水貿(mào)大飾廈2姑3層稻撞：破〔0遙75申5〕盼82然13助88睡88猴-3棄01蛋弱襪脆根據(jù)渴各上裳市公光司成揀立時(shí)渴大股身東所忍投入器的成表本，咬以中膝國(guó)人里民銀稻行每典年的幻法定米中長(zhǎng)熄期貸陡款利孩率進(jìn)艇行時(shí)委間價(jià)駛值計(jì)螞算。知大股給東的在非流芹通股曾東持妄股成宵本分色別為獵：三域一重見(jiàn)工5耳.9支2元揮、清捎華同足方4戒.1庭6元谷、紫架江企雨業(yè)0規(guī).4蘇3元枕、金片牛能異源2戀.9輛5元木。氧按目舊前各農(nóng)家公俯司的己補(bǔ)償逝方案密，取扁得流副通權(quán)減后，數(shù)紫江輔企業(yè)差大股普東獲剪利最慮大，柔假設(shè)在扭二級(jí)吳市場(chǎng)君拋出躺股票養(yǎng)將獲弄利4奔88萄.3斑7%玻，其北次是趁三一躺重工伴獲利漿14檢1.浸39救%，慈金牛擴(kuò)能源楚獲利鞋12冤0%巡，清策華同敗方獲荒利最什少2編6.區(qū)68翼%。絨從公伐司所國(guó)處行蔽業(yè)、機(jī)行業(yè)肉中的可地位情以及禁大股拆東是抖否失徹去控洪股地望位綜蹲合考在慮，碰大股遷東在類取得陳流通欲權(quán)后陜拋出疊可能編性較富大的圍依次檢為：乓三一伴重工姨、金除牛能扒源、蝶清華罩同方推、紫軌江企鉗業(yè)。1研究背景目前市場(chǎng)上普遍認(rèn)為，非流通股減持必然會(huì)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成打擊，認(rèn)為非流通股的持有本錢(qián)低，上市后將大量拋售套現(xiàn)，筆者并不這樣認(rèn)為，關(guān)鍵要看非流通股流通對(duì)價(jià)是否合理。筆者從非流通股股東所持股份的本錢(qián)角度出發(fā)，分析目前市場(chǎng)上四家非流通股股東的補(bǔ)償方案，研究其對(duì)流通股股東的利益以及非流通股股票上市后對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響。假設(shè)是非流通股股東的投資本錢(qián)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于支付對(duì)價(jià)后流通股股東目前的投資本錢(qián)，那么非流通股股東在取得流通權(quán)后存在拋售股票的可能性較大。在此，筆者從投資本錢(qián)角度對(duì)大股東持股本錢(qián)進(jìn)行分析，結(jié)合上市公司所處行業(yè)成長(zhǎng)性，判斷大股東在取得流通權(quán)后拋售股票在時(shí)間和量上的可能性。

第一局部非流通股股東的投資本錢(qián)分析大股東非流通股的持股本錢(qián)包括：初始投資、追加投資、時(shí)機(jī)本錢(qián)。筆者從公司非流通股股東取得非流通股的本錢(qián)開(kāi)始，扣除每年的現(xiàn)金分紅，考慮股本變化攤薄投資本錢(qián)，運(yùn)用復(fù)利計(jì)算非流通股股東到2004年底的持股本錢(qián)。目前市場(chǎng)上參與非流通股減持的公司為：三一重工、清華同方、紫江企業(yè)、金牛能源，他們的持股本錢(qián)到底是多少，是否會(huì)在取得流通權(quán)利后大量拋售套現(xiàn)，有必要對(duì)非流通股股東的持股本錢(qián)作一下分析。種通過(guò)穩(wěn)以下臺(tái)方法客計(jì)算另初始餃投資萄以及勞每年屢每股萄收益軟的時(shí)慧間價(jià)當(dāng)值并映且考清慮送蜻股、袖轉(zhuǎn)增表股本快和增嗎發(fā)配強(qiáng)股因梅素影蒜響股骨本變婦化導(dǎo)竊致攤作薄或飲者增宅加每剃股投鴨資成碼本。辯第0鞏年?duì)€第一樣年咳第二爭(zhēng)年膝第三貓年盞……狡…賢.數(shù)第n磨年焰P0蘆(1灘+i謙0)筍=P獎(jiǎng)1湯P1餓(1蠻+i少1)媽=P窯2固P2腦(1拌+i紹2)尿=P僑3稈P3樓(1凱+i鏟3)惡=P忽4添Pn外(1匙+危in墳)=怖Pn敲+1爽E1宮(1嶄+i世1)肢=E勺11甩醉E1朱2(仗1+洪i2綱)=式E1揀3肉E1假3(疼1+社i3羊)=蛛E1雨4敵E1傲n(燕1+映in寇)=那么E1羊(n劑+1壯)贏E2莊2(恢1+只i2旗)=順E2晉3免E2猶3(片1+敲i棍3)銜=E桿24未E2跳n(見(jiàn)1+積in配)=宜E2唯(n迎+1充)墨E3歌3(觀1+租i3酸)=唇E3依4怪E3世n(丟1+止in夠)=盆E3鬼(n象+1撲)揚(yáng)Em慎n(出1+裂in鼓)=捆Em醋(n稍+1向)帶注：睡Pn破——膛每股壤投資晨本錢(qián)斧第n碎年的情價(jià)值鑼Em雜n壽——貼第m禍年股柳份公銀司每趴股收類益在泊第n反年的恢價(jià)值桐In鎮(zhèn)——教第n疊年銀蹲行投稱資利弓率翅根據(jù)亦各上要市公黨司成耳立時(shí)勒大股罷東所巡投入釣的成徒本，勒以中形國(guó)人頂民銀療行每井年的吩法定傲中長(zhǎng)塵期貸費(fèi)款利組率進(jìn)往行時(shí)垃間價(jià)趴值計(jì)陷算。錘三一警重工共、清千華同上方、紛紫江噴企業(yè)股、金崗牛能麻源的敵非流窯通股璃東持尺股成茂本分計(jì)別為雕：三窯一重?fù)?dān)工5悶.9附2元河、清萍華同哨方4豈.1踏6元談、紫租江企疊業(yè)0棄.4冊(cè)3元戲、金裹牛能季源2浸.9相5元淘。銹第二膠局部養(yǎng)聾對(duì)價(jià)昨后非尖流通橫股股固?hào)|持傅股成疤本與友股價(jià)凱比擬相本文拌以2巨00卷5年之5月康20君日二批級(jí)市間場(chǎng)收碰盤(pán)價(jià)玻對(duì)非炊流通蛙股獲慧得流朵通權(quán)副后二介級(jí)市沸場(chǎng)的范盈利減空間害進(jìn)行旱分析興，結(jié)須果如誘下表側(cè)所示警。士公司哲大股買東持命股成引本〔化元/路股〕惑補(bǔ)償泰前二倘級(jí)市香場(chǎng)股絨價(jià)〔終元/瞇股〕綠補(bǔ)償紐方案寺除權(quán)因后二穿級(jí)市款場(chǎng)成恢本〔紅元/敏股〕央大股喘東獲弦利空工間〔資%〕扶三一際重工思5.樣92好19鐘.6已2億10榨送3什派8豪14君.2妻9換14較1.鴨39專%曉清華量同方疲4.扎16核10達(dá).2毯7框10夾轉(zhuǎn)增捉10屠5.塌27踩26訂.6閘8%矩紫江鄭企業(yè)護(hù)0.卷43義3.融03舊10哭送2粥2.角5核3湖48連8.攤37略%誘金牛瘡能源擊2.叛95腔7.壽79挑10葬送2布6.香49辟12三0%摸從表怖中可穩(wěn)以看膊出，崗按目歐前各遵家公埋司的味補(bǔ)償疲方案呢，紫確江企總業(yè)大搏股東鳴獲利棵最大楚，假設(shè)映在二嚇級(jí)市咐場(chǎng)拋體出股脈票將房獲利旱48港8.毛37著%，回其次憐是三閱一重番工獲戴利1震41每.3掙9%蜓，金明牛能漆源獲米利1尺20曾%，使清華傅同方巴獲利堆最少臭26賠.6蜂8%即?？畹谌齽澗植课怨居蛩庍M(jìn)行業(yè)誠(chéng)成長(zhǎng)予性分界析葵上市浸公司大所處責(zé)行業(yè)灘特點(diǎn)惠也將飽影響問(wèn)大股窗東的懷是否闖減持躬決策血，行夠業(yè)假設(shè)原處于挎高速捐成長(zhǎng)軋時(shí)期唱，大截股東是未必召有太勁大的站減持趙動(dòng)力裂。脫三一靈重工應(yīng)三一集重工歲所處寒的工代程機(jī)獵械行椒業(yè)仍命處于渠宏觀疫調(diào)控鎮(zhèn)的背鳥(niǎo)景中聽(tīng)，由抵于工耳程機(jī)底械行呼業(yè)是紫基建遼投資棵牽動(dòng)糊型行圍業(yè)，舉這種殖緊縮堅(jiān)將使腐工程單機(jī)械比行業(yè)府短期屯內(nèi)難僵有好氏轉(zhuǎn)，助預(yù)計(jì)墨20接05受年工盯程機(jī)州械的睜產(chǎn)品行需求膛將比蛾04芳年進(jìn)港一步廉減少括，行關(guān)業(yè)旨將繼范續(xù)濤低位脊徘徊芒，舅預(yù)計(jì)凝將持液續(xù)到熟06她年狗。公木司今晴后將數(shù)通過(guò)惜全面作提升顛產(chǎn)品虎質(zhì)量塌、降突低成紹本費(fèi)便用、柳降低公存貨嚼等措釀施繼魔續(xù)保綢持在梨行業(yè)壞中的粒領(lǐng)先決優(yōu)勢(shì)返。盜清華逼同方奔清華垂同方寧所處權(quán)的恩計(jì)算熊機(jī)應(yīng)廉用服糧務(wù)行皆業(yè)剪隨著混國(guó)民涌經(jīng)濟(jì)肥將繼用續(xù)保礎(chǔ)持良故好的摟開(kāi)展粱態(tài)勢(shì)奏，產(chǎn)嫁業(yè)政送策的標(biāo)推動(dòng)半作用風(fēng)的日價(jià)益顯莖現(xiàn)，肢隨著讀中國(guó)耀政府料“穿以信叛息化抄帶動(dòng)求工業(yè)男化患〞程戰(zhàn)略組和區(qū)雀域經(jīng)可濟(jì)發(fā)悶展戰(zhàn)落略的存深入豬實(shí)施子，傳載統(tǒng)的殘制造喂、流油通、處醫(yī)療勾、建連筑等擔(dān)行業(yè)售和西滲部、破東北舊地區(qū)模將成繪為中妙國(guó)計(jì)之算機(jī)亦市場(chǎng)能新的蚊動(dòng)力削源泉騎。芬清華擺同方煎將在蠢行業(yè)除競(jìng)爭(zhēng)猴格局塵中根謀據(jù)產(chǎn)翁業(yè)壁島壘、公集中產(chǎn)度等熟制定得靈活疼的商鬧業(yè)策裙略屑以吵取得之一定沃效果挺。但仗是由當(dāng)于計(jì)累算機(jī)幟行業(yè)私競(jìng)爭(zhēng)謙劇烈猴，清截華同為方公妄司在墻行業(yè)懶中也究不能寧取得觀獨(dú)特嗚的壟插斷優(yōu)尾勢(shì)而告呈現(xiàn)賊高速偽成長(zhǎng)慌。須紫江急企業(yè)鬧由于志飲料扭行業(yè)屠在中睡國(guó)市塌場(chǎng)的距開(kāi)展跟潛力齒巨大貞，紫紛江胸公司胡所屬歐的包磁裝行骨業(yè)前陣景廣驕闊籮,夸是朝帳陽(yáng)產(chǎn)柱業(yè)。脅公司控的出士口食純品衛(wèi)唇生注眨冊(cè)已岔于近丈日順憂利通烈過(guò)翻,嘴具備旱了食蠶品飲腹料出開(kāi)口資的格。卷此次薄正式薯進(jìn)行干商業(yè)芽化量韻產(chǎn)的廣產(chǎn)品撞主要被是為許可口串可樂(lè)梁公司嘗進(jìn)行賭非碳雞酸飲度料的站代罐裂裝業(yè)發(fā)務(wù)。董今后串,利隨著捧公司緞飲料虎OE牧M巡工程剖的陸卷續(xù)投廣產(chǎn)和出知名鹿度的慧不斷比提高貓,挺紫江揪企業(yè)主的劉PE喂T朝瓶、怠瓶蓋疏等系網(wǎng)列產(chǎn)式品亦暢將獲悟得新遺的銷高售渠依道。針作為繡國(guó)內(nèi)拿包裝摩行業(yè)沿巨頭在，在學(xué)未來(lái)清預(yù)計(jì)立有更淺快的梯開(kāi)展敞。環(huán)金?？湍茉绰?guó)民己經(jīng)濟(jì)億的持咳續(xù)景劇氣，混令國(guó)款內(nèi)煤歡炭需喪求旺霉盛。根煤價(jià)仗大漲瓦、煤鼻企效橫益劇云增，敘也為挽行業(yè)奧的集敲約發(fā)戶展創(chuàng)征造了齡客觀優(yōu)條件智，市阿場(chǎng)正半在還倘煤炭答以本岔來(lái)面好目，膽煤價(jià)榮的新往根底符正在循構(gòu)筑累中。丑預(yù)計(jì)似20厘05曠年煤幫炭行竟業(yè)的替效益狗繼續(xù)海增長(zhǎng)吸，增冶幅可幟到達(dá)疫30韻%左料右，爐這種魯情況傲可能星延續(xù)溉到2悠00宮6年慌中期進(jìn)。金凡牛能疲源公卡司業(yè)償績(jī)將磨繼續(xù)添保持充增長(zhǎng)扶。曠從試宇點(diǎn)的滲4家巡上市坦公司罪所處臣的行嗽業(yè)特繪點(diǎn)分倘析，倡除了攜金牛帆能源攔所處貍的行易業(yè)今搏明2敵年繼膀續(xù)保足持增需長(zhǎng)外嶺，其態(tài)他三雁家公督司均掏已走除過(guò)了配其高旅速成紐長(zhǎng)階徑段，昂今后廉幾年杏行業(yè)謠市場(chǎng)謙需求交潛力漸不大瞇，市般場(chǎng)競(jìng)掙?duì)帉⑺苡鷣?lái)佳愈激毒烈。市第四茶局部禽燃觀點(diǎn)隊(duì)與結(jié)旺論然從各蜻公司玻大股釀東所洋持非讀流通逐股的停本錢(qián)芳角度碰以及夸行業(yè)鍛今后跳開(kāi)展虛趨勢(shì)脖看，眼紫江舟企業(yè)補(bǔ)大股狗東在充取得皮流通軟權(quán)后邪，二鑰級(jí)市逆場(chǎng)的期獲利防非常李可觀失，因其此存每在較掃大的朗拋售珠股票缸的可阿能性婆。清丸華同瀉方大像股東辣獲利膜不多咽，但蝴是由體于公徒司所徑處的襲計(jì)算雙機(jī)行助業(yè)競(jìng)豐爭(zhēng)較龜為激腳烈，默公司籮今后青開(kāi)展芽方向關(guān)存在饅較多趣不確娃定因前素，遞也不唱排除然公司京在取墾得流禿通權(quán)券后拋雁出部撤分股池票。素總之式，從乒大股片東獲朗利角圖度出屑發(fā)，柱大股偏東在寇取得續(xù)流通旋權(quán)后升拋出由股票庭在時(shí)拒間和舒量上腥依次斥為：檢紫江奸企業(yè)鏡、三巾一重白工、額金牛嚇能源勢(shì)、清饅華同田方。攻從公勻司大缺股東殲拋售洗股權(quán)資后是制否繼主續(xù)保昏持控辮股地率位角著度，廈大股熱東所仇持股屢份比邊例較便高的宿公司答，大壓股東奧減持插的欲印望較唉大。信各公痛司大竹股東蘿所持門(mén)股份哨情況紋如下詠表。遣公司悶第一妻大股謹(jǐn)東欣大股健東減赴持前慈所占周比例震〔%亭〕僵補(bǔ)償制方案掛實(shí)施施后所諷占比絡(luò)例〔臭%〕妨第二刊大股妙東所范占比猜例〔姐%〕緞減持杯可能桿性徒金牛有能源纏邢臺(tái)從礦業(yè)訓(xùn)70顛.7嗎2殲63旬.8悉8其1.辮71禍大賣三一鴉重工塑三一兔集團(tuán)俊72慎.4眾2枕63改.6義7爛2.帥17瓶大捐清華龜同方竄清華埋控股充50文.4片0刪34秀.1頭7鏟0.府71蘆較大故紫江燭企業(yè)到紫江皆集團(tuán)餓36質(zhì).8奸0糟35傭.5陵5達(dá)21行.3慕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