1行業(yè)周報證券研究報告本周上證綜指較上周環(huán)比+1.30%行業(yè)周報證券研究報告本周上證綜指較上周環(huán)比+1.30%，A股交運指數(shù)較上周環(huán)比春秋航空、南方航空、密爾克衛(wèi)、順豐控股漲幅居前。交通運輸極兔速遞提交上市申請，油運彈性再次驗證投投資評級領(lǐng)先大市-A維持評級細(xì)節(jié)。15.3pct)，是東南亞第一大快遞服務(wù)商。從公司在東南亞的份額趨 二、極兔速遞的后續(xù)發(fā)展值得關(guān)注利能力上的變化。目目標(biāo)價(元)首選股票評級行行業(yè)表現(xiàn)交通運輸滬深30037%27%17%7%-3%-13%2022/052022/092022/122023/0升幅%相對收益絕對收益M3M12M孫延分析師sunyan1@宋尚杰分析師songsj@相關(guān)報告穩(wěn)爭與份額分符合預(yù)期求如日方交通運輸行業(yè)周報20230115：物流復(fù)蘇態(tài)勢良好，民航需求快速回升交通運輸行業(yè)周報2023-04-232023-03-202023-02-282023-01-152023-01-08行業(yè)周報/交通運輸3遞、圓通速遞、申通快遞、德邦股份、韻達股份。年績彈性。航空、吉祥航空、中國國航、南方航空、中國東航。上海機場、白云機場。1)行業(yè)處于淡季尾聲，美國宣布補充戰(zhàn)略石油儲備，下半年供給新招商輪船。春秋航空、中國國航、白云機場、上海機場。1)宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險，將會對交運整體需求造成較大影響。2)快遞行業(yè)價格競爭超出市場預(yù)期。3)油價、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險。運輸、人工成本作為交通運輸行行業(yè)周報/交通運輸4內(nèi)容目錄1.本周市場回顧 61.1.A股板塊指數(shù)回顧 61.2.交運重點公司行情及盈利預(yù)測 72.子行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤 72.1.快遞物流 72.2.公路鐵路 92.3.地鐵通行 112.4.航空機場 112.5.航運 153.重點報告摘要 184.核心觀點 215.風(fēng)險提示 21圖表目錄 圖2.社會消費品零售總額累計值及累計同比 7圖3.實物網(wǎng)購規(guī)模累計值及累計同比 7圖4.快遞業(yè)務(wù)量及增速 8圖5.快遞業(yè)務(wù)收入及增速 8圖6.順豐快遞業(yè)務(wù)量及增速 8圖7.順豐單票收入及增速 8圖8.韻達快遞業(yè)務(wù)量及增速 8圖9.韻達單票收入及增速 8圖10.申通快遞業(yè)務(wù)量及增速 9圖11.申通單票收入及增速 9圖12.圓通快遞業(yè)務(wù)量及增速 9圖13.圓通單票收入及增速 9圖14.全國整車貨運流量指數(shù) 9圖15.公路客運量及同比增速 10圖16.公路貨運量及同比增速 10圖17.鐵路客運量及同比增速 10圖18.鐵路貨運量及同比增速 10圖19.一線城市地鐵客運量(萬人次) 11圖20.全國(含國際/地區(qū))客運航班執(zhí)行航班量(架次) 11圖21.民航客運量及增速 12圖22.民航貨郵運輸量及增速 12大航整體ASK、RPK、客座率走勢 12圖24.南航、國航、東航客座率(%) 12圖25.春秋、吉祥客座率(%) 12圖26.布倫特油價走勢 13圖27.航空煤油出廠價走勢 135圖28.美元兌人民幣走勢 13圖29.上海機場、白云機場、深圳機場、廈門空港飛機起降架次同比 14圖30.上海機場、白云機場、深圳機場、廈門空港旅客吞吐量同比 14圖31.上海機場、白云機場、深圳機場、廈門空港貨郵吞吐量同比 15圖32.原油運輸指數(shù)(BDTI)指數(shù)走勢 15圖33.成品油運輸指數(shù)(BCTI)指數(shù)走勢 15圖34.波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)走勢 16圖35.中國出口集裝箱運價指數(shù)(CCFI)走勢 16圖36.外貿(mào)化學(xué)品船期租運價(美元/天) 16圖37.外貿(mào)化學(xué)品船主要航線程租運價(美元/天) 16 圖40.內(nèi)貿(mào)集裝箱運價指數(shù)(PDCI) 17 61.市場回顧本周(6.11-6.17)，上證綜指較上周環(huán)比+1.30%，A股交運指數(shù)較上周環(huán)比+0.53%，跑輸上證指數(shù)0.77pct。交運各板塊中，公路(-2.65%)、港口(-1.80%)、鐵路(-1.43%)、物流綜合(0.60%)表現(xiàn)弱于市場；機場(+1.62%)、航空(+1.67%)、航運(+2.26%)、圖1.6.11-6.17交運行業(yè)指數(shù)與其他行業(yè)指數(shù)對比表1：上證綜指、交運子板塊行業(yè)指數(shù)行業(yè)本周上周周變化年初至今漲幅市盈率(TTM)市凈率(LF)上證綜合指數(shù)3,273.333,231.415.96%0.53%-3.45%2.16物流綜合0.60%-8.03%944.84919.642.74%26.612.45路3,361.063,452.64-2.65%8.31%鐵路2,733.452,773.213.86航運2.26%3.31%4.046.95%航空004.033,652.443,594.28002.4371.2.交運重點公司行情及盈利預(yù)測表2：交運各板塊核心個股漲跌幅及盈利預(yù)測證券名稱證券代碼漲跌幅%靜態(tài)估值盈利預(yù)測(億元)動態(tài)估值PE (TTM)PB (LF)2022E2023E2024E2022E2023E2024E600026.SH43.32春秋航空*601021.SH6.58%-44.529.9空*600029.SH4.89%-3.7.9-323.028.5-3.5.6克衛(wèi)603713.SH4.71%23.8順豐控股*002352.SZ3.51%.5.8.527.521.33.41%-4.2-385.0-3.6.3603565.SH3.32%.328.328.6.5招商南油*601975.SH2.93%.027.726.4603885.SH2.89%-38.0.4-9.3.6招商輪船601872.SH2.65%.40.97上海機場*600009.SH-46.0-29.0.0-600004.SH-35.7.0321.7.420.1600233.SH.601919.SH.0256.6200.7202.48002468.SZ0.44%.9.123.2永泰運*001228.SZ0.13%.54.10.00%-3.24.2-380.0-2.8華貿(mào)物流603128.SH0.00%.1德邦股份*603056.SH-2.17%.1522.7注：未覆蓋標(biāo)的盈利預(yù)測使用wind一致預(yù)測2.子行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤2.1.快遞物流，同比增長36.4%；業(yè)務(wù)收入完成924.9億元，同比增長24.9%。圖2.社會消費品零售總額累計值及累計同比圖3.實物網(wǎng)購規(guī)模累計值及累計同比8圖4.快遞業(yè)務(wù)量及增速圖5.快遞業(yè)務(wù)收入及增速同比下降1.75%。圓通完成業(yè)務(wù)量17.37億票，同比增長39.41%；快遞產(chǎn)品單票收入2.37元，同比下降5.58%。韻達完成業(yè)務(wù)量14.55億票，同比增長28.53%；快遞服務(wù)單票收入2.43元，同比下降3.95%。申通完成業(yè)務(wù)量13.39億票，同比增長69.28%；快遞服務(wù)單票收入2.34元，同比下降8.95%。圖6.順豐快遞業(yè)務(wù)量及增速圖8.韻達快遞業(yè)務(wù)量及增速圖7.順豐單票收入及增速圖9.韻達單票收入及增速9圖10.申通快遞業(yè)務(wù)量及增速圖12.圓通快遞業(yè)務(wù)量及增速圖11.申通單票收入及增速圖13.圓通單票收入及增速2.2.公路鐵路億人，同比+46.67%；貨運量為34.98億噸，同比+7.36%。。圖14.全國整車貨運流量指數(shù)10圖15.公路客運量及同比增速圖16.公路貨運量及同比增速圖15.公路客運量及同比增速圖18.鐵路貨運量及同比增速圖17.圖17.鐵路客運量及同比增速112.3.地鐵通行669.64/855.70萬人次，環(huán)比上周分別+2.88%/+1.89%/+2.68%/+2.79%。圖19.一線城市地鐵客運量(萬人次)2.4.航空機場97班，恢復(fù)至2019年同期的109.42%。圖20.全國(含國際/地區(qū))客運航班執(zhí)行航班量(架次)2023年5月份，民航完成旅客運輸量5169.8萬人次，環(huán)比增長3.4%，同比增長328.2%，恢復(fù)至2019年同期的94.8%，其中，國內(nèi)航線旅客運輸規(guī)模超疫情前水平，較2019年同121萬噸，環(huán)比增長8.4%，同比增長20.2%，恢復(fù)至2019年同期的94.6%。圖21.民航客運量及增速圖22.民航貨郵運輸量及增速月，三大航合計客座率為71.25%，較4月的72.96%下降1.71pct，較2019年5圖24.南航、國航、東航客座率(%)圖25.春秋、吉祥客座率(%)13，圖26.布倫特油價走勢圖28.美元兌人民幣走勢圖27.航空煤油出廠價走勢14吞吐貨郵吞吐量同圖29.上海機場、白云機場、深圳機場、廈門空港飛機起降架次同比圖30.上海機場、白云機場、深圳機場、廈門空港旅客吞吐量同比15圖31.上海機場、白云機場、深圳機場、廈門空港貨郵吞吐量同比2.5.航運本周原油運輸指數(shù)(BDTI)為1175點，較上周環(huán)比增長12.01%,成品油運輸指數(shù)(BCTI)為圖32.原油運輸指數(shù)(BDTI)指數(shù)走勢圖33.成品油運輸指數(shù)(BCTI)指數(shù)走勢16圖34.波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)走勢圖36.外貿(mào)化學(xué)品船期租運價(美元/天)圖35.中國出口集裝箱運價指數(shù)(CCFI)走勢圖37.外貿(mào)化學(xué)品船主要航線程租運價(美元/天)TCE42456.8$，較上周環(huán)比+8.40%，BDTI阿芙拉型-TCE日均運價為42500.6$，較上周環(huán)比+1.80%。圖38.BDTI分船型運價17BCTI圖39.BCTI分航線運價6月3日-6月9日內(nèi)貿(mào)集裝箱運價指數(shù)(PDCI)達到1109點，較上周環(huán)比-1.33%，同比-33.87%。圖40.內(nèi)貿(mào)集裝箱運價指數(shù)(PDCI)183.重點報告摘要 日《化工物流：三方需求如日方升，優(yōu)質(zhì)龍頭乘風(fēng)而上》核心結(jié)論：化工行業(yè)規(guī)模增長，物流需求持續(xù)提升，第三方物流需求滲透率提升下將保持較中釋放，碼頭儲罐以及沿海?；泛竭\企業(yè)將維持較快發(fā)展。建議關(guān)注：密爾克衛(wèi)，宏川智 (2)2月13日《中遠(yuǎn)海能：油輪運輸景氣上行，全球龍頭乘風(fēng)破浪》疫后全球經(jīng)濟復(fù)蘇疊加補庫存，看好運量恢復(fù)增長。第二，俄油制裁后貿(mào)易格局重構(gòu)，將帶/天，測算公司歸母凈利潤78.07億元。4)風(fēng)險提示：油輪運輸需求恢復(fù)不及預(yù)期；俄烏沖突地緣政治變化等不確定因素導(dǎo)致運距拉長取消；行業(yè)新增大量訂單，且船臺加速交付，供 危化品集裝箱出口貨代(占比約90%)，業(yè)務(wù)主要集中在四大化學(xué)品進出港口(寧波港、上海港、青島港、天津港)，同時公司也深耕跨境化工物流其他化工物流供應(yīng)鏈行業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局、品牌上海疫情帶來的客戶溢出，預(yù)計Q4行業(yè)仍相對景氣，即使疫情影響，操作箱量錄得較好同利潤在過去幾年保持上升趨勢，我們預(yù)計因公司溢價能力與服務(wù)優(yōu)勢，倉儲及運輸單箱利潤裝箱運價大幅下滑(Q4集裝箱運價指數(shù)CCFI同比-51%，環(huán)比-45%)，成本大幅降低；從報價端來看，因成本下降，報價必然調(diào)低，同時因公司在貨代業(yè)務(wù)中提供更多的一體化鏈條綜合服務(wù)，服務(wù)性收費將保障單箱利潤，平抑運價周期影響；我們測算最終Q4單箱毛利環(huán)逐步投入運營，同時天津港?；凡僮髻Y質(zhì)也已放開，公司發(fā)揮品牌效應(yīng)、行業(yè)地位等資源優(yōu)勢，開展了業(yè)務(wù)、人員等方面的整合，協(xié)同效應(yīng)逐步體現(xiàn)，預(yù)計對Q4業(yè)績產(chǎn)生了正向影行業(yè)周報/交通運輸19人民幣貶值3.45%，測算公司產(chǎn)生匯兌損失約1000萬左右。 核心結(jié)論：1)疫情對公司四季度需求沖擊較大。我們測算2022Q4公司件量48.1億單(同。分析環(huán)QQQ，公司主要依托精細(xì)化、數(shù)字化管理有效降低疫情沖擊，另外規(guī)模效應(yīng)、油價下降、通行費減在疫情反復(fù)沖擊下體現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性、總部的經(jīng)營能力。我們認(rèn)為管理團隊和數(shù)字化變革對于圓通的影響仍未被市場充分定價。同時2022年行業(yè)生態(tài)發(fā)生變化，行業(yè)整體價格實現(xiàn)了穩(wěn)定，頭部品牌份額出現(xiàn)波動，高質(zhì)量發(fā)展趨勢與分化趨勢顯現(xiàn)。展望2023年，需求復(fù)蘇與格局進一步分化將是行業(yè)主要變化特征。我們測算行業(yè)件量大概率修復(fù)至兩位數(shù)增長，圓通經(jīng)營穩(wěn)健，競爭優(yōu)勢明顯，份額有望持續(xù)增長，估值迎來修復(fù)；同時公司價格策略平穩(wěn)，成本持續(xù)下降(產(chǎn)能利用率提升、油價下降)，看好公司作為通達系龍頭，份額與盈利雙提升 (5)12月27日《招商南油：成品油運景氣到來，遠(yuǎn)東龍頭揚帆起航》2別為60000、70000美元/天。3)公司目前外貿(mào)成品油運輸共運營28艘MR油輪，且在手訂單3艘MR油輪。根據(jù)測算，若MR年均運價達70000美元/天，公司外貿(mào)成品油年毛利可達43.2億元，總歸母凈利潤可達37.45億元。 (6)11月14日《德邦股份：高端快運大件龍頭，攜手京東打開空間》營業(yè)績有彈性：物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)逐漸完善，資本開支高峰期已過；持續(xù)管控成本，規(guī)模經(jīng) (7)11月9日《吉祥航空：民營航司龍頭，靜待疫后騰飛》20化定位，航網(wǎng)布局靈活均衡；機隊規(guī)模保持穩(wěn)健增長，機隊年輕化行業(yè)領(lǐng)先，寬體公司疫后彈性可觀。預(yù)計國內(nèi)國際出行長期受疫情壓制的需求有望迎來快速恢復(fù)，而航司運力引進緩慢，中期內(nèi)供給低速增長具有高確定性；民航票價市場化改革打開漲價彈性空間；一輪成長周期。 (8)10月14日《圓通速遞：數(shù)字化轉(zhuǎn)型展露鋒芒，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢大有可為》高，集中度持續(xù)提升；行業(yè)增速趨于穩(wěn)定，長期空間較大。2)公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型卓有成效，打造網(wǎng)絡(luò)競爭優(yōu)勢：加盟商互利機制進入正循環(huán)，提升加盟商經(jīng)營能力；培養(yǎng)用戶粘性，獲取到商業(yè)價值極高的用戶畫像；網(wǎng)絡(luò)競爭優(yōu)勢對經(jīng)營影響持續(xù)體現(xiàn)，長期有望帶動向高端轉(zhuǎn)。 (9)9月18日《原油運輸：供需拐點已至，景氣周期到來》處在歷史低位，油運需求有望穩(wěn)健增長；供給端，新造船訂單創(chuàng)歷史新低，老齡船面臨拆解，或解封、環(huán)保新規(guī)、期現(xiàn)及跨區(qū)價差多因素共振或進一步影響需求供給，推高油運景氣度。 (10)9月7日《永泰運：運開時泰，?；房缇澄锪骶皻庀蛏稀分煞ㄒ?guī)逐步完善，安全監(jiān)管趨嚴(yán)，第三方專業(yè)化工物流滲透率逐年提升，同時格局有望牌優(yōu)勢；港口區(qū)位優(yōu)勢顯著疊加客戶來源多樣，公司能夠保持一定的議價能力和盈利水平。 (11)7月3日《上海機場：坐擁核心空港，靜待柳暗花明》旅客占比高，航線結(jié)構(gòu)與客源結(jié)構(gòu)優(yōu)勢明顯。2)免行 (12)2月16日《中谷物流：內(nèi)貿(mào)集運龍頭，中流擊水正當(dāng)時》行業(yè)周報/交通運輸21環(huán)保、提質(zhì)增效等要求，同時“十四五”規(guī)劃明確指出集裝箱鐵水聯(lián)運量年均增長15%以上。2)供給端，內(nèi)貿(mào)集運市場運力增速持續(xù)下降、內(nèi)貿(mào)運力向高度景氣4)經(jīng)營方面，公司大船干線直航+小船支線中轉(zhuǎn)的模式逐步得到驗證，經(jīng)營效率優(yōu)于同行，同時積極探索外貿(mào)業(yè)務(wù)，出租船只增厚業(yè)績并自營積極探索近洋外貿(mào)。因此，我們認(rèn)為在行業(yè)整體供需向好、公司新船下水產(chǎn)能提升、經(jīng)營效率領(lǐng)先同行三重推動下，預(yù)期公司業(yè)績中4.核心觀點推薦組合：順豐控股、圓通速遞、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油、春秋航空、中國