項目投資決策的分析與評價1項目投資估算2項目經(jīng)濟分析的基本方法3第二章建設(shè)項目投資決策分析項目投資決策的分析與評價1項目投資估算2項目經(jīng)濟分析的基本方1第一節(jié)項目投資決策的分析與評價一、項目投資決策的階段劃分項目決策分析與評價一般分為四個階段：（一）機會研究（二）初步可行性研究（三）可行性研究（四）項目評估與決策第一節(jié)項目投資決策的分析與評價一、項目投資決策的階段劃2圖2.1項目投資決策和建設(shè)全過程工程項目建設(shè)一般要經(jīng)歷投資前期、建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期三個時期，其全過程如圖2.1所示。圖2.1項目投資決策和建設(shè)全過程工程項目建設(shè)一般要經(jīng)歷3案例1

我國某一汽車集團

在科特迪瓦的汽車項目1995年某一企業(yè)集團隨政府代表團出訪科特迪瓦。在訪問即將結(jié)束時，作為訪問的最終結(jié)果，在中國政府和科特迪瓦政府間簽署了中國政府的援助協(xié)議。該協(xié)議的內(nèi)容是，由中方提供500萬美元的出口信貸。由于有某進出口總公司和某企業(yè)集團的副總經(jīng)理在場，于是決定上汽車項目。根據(jù)科方提供的資料，決定建一個年產(chǎn)5000輛的合資卡車組裝廠，同時每年還可以向周邊國家出口3000輛。這是某企業(yè)集團爭取到的第一個援外項目，他們認(rèn)為，可將此看作打開國產(chǎn)車在海外市場的良好契機。

案例1我國某一汽車集團

在科特迪瓦的汽車項目1995年某4

待工廠正式投產(chǎn)后，才發(fā)現(xiàn)，對科國的進口關(guān)稅未作充分了解。在科國整車進口和零部件進口在稅率上沒有差別，因而組裝加工沒有特殊優(yōu)惠。且科國的市場容量并未像最初預(yù)算的那么大，從實際運轉(zhuǎn)情況看，工廠自開工3年來，只銷售出去90輛車。中方從最初的投資到后續(xù)的各種追加的費用，總計支出已超過了230萬美元，而該項目的應(yīng)付賬已達130萬元。

待工廠正式投產(chǎn)后，才發(fā)現(xiàn)，對科國的進口關(guān)稅未作充分了解。5案例2

某公司在秘魯投資失敗案例

原某市物資局下屬的塑料編織袋廠，90年代初在秘魯投資10多萬美元，開辦了一家塑料編織袋廠，根據(jù)當(dāng)時的可行性研究報告，投資的主要依據(jù)是秘魯生產(chǎn)大量的魚粉，我國對該產(chǎn)品有大量需求。因秘魯本國編織袋供給不足，每年需要進口大量的魚粉包裝用編織袋，因此決定進行投資。由于沒有選擇好合作伙伴，再加上對秘魯?shù)脑撔袠I(yè)狀況缺乏了解，提供的信息不夠準(zhǔn)確，事先未進行深入的市場調(diào)查，草率做出決策，進行了投資。案例2某公司在秘魯投資失敗案例原某市物資局下屬的塑料6

項目投產(chǎn)后才發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品沒有銷路。原因是秘魯政府有規(guī)定，包裝用魚粉編織袋為政府采購項目，企業(yè)首先應(yīng)列入政府采購的廠商名單，才有資格競標(biāo)，從而得到配額，否則禁止銷售。而此前企業(yè)對此一無所知，導(dǎo)致生產(chǎn)后產(chǎn)品無銷路。此外，該企業(yè)在生產(chǎn)管理及產(chǎn)品質(zhì)量等方面也存在諸多問題，轉(zhuǎn)產(chǎn)其他類型的編織袋也極為困難，且沒有市場前景，最后被迫停產(chǎn)。項目投產(chǎn)后才發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品沒有銷路。原因是秘魯政府有規(guī)定，包7案例3

哈根達斯冰淇淋“廁所門”事件

哈根達斯堪稱世界知名品牌、雪糕“貴族”。然而2005年6月，哈根達斯卻被驚曝“廁所門”事件，深圳哈根達斯品牌經(jīng)營店的冰淇淋蛋糕加工地點僅與廁所一墻之隔。于是，在深圳市的5家哈根達斯專賣店被衛(wèi)生監(jiān)督部門查封。該事件給“哈根達斯”造成了嚴(yán)重的負面影響，而事件的根源卻是源于加工地點的選址上。案例3哈根達斯冰淇淋“廁所門”事件

哈根達斯堪稱世界知名品8案例4

河南洛陽春都集團公司春都曾引領(lǐng)中國火腿腸產(chǎn)業(yè)從無到有，市場占有率最高達70%以上，資產(chǎn)達29億元。然而，僅僅經(jīng)歷幾年短暫的輝煌，這家明星企業(yè)便跌入低谷。如今春都上百條生產(chǎn)線全線告停，企業(yè)虧損高達6億元，并且欠下13億元的巨額債務(wù)。

一個重要的原因就是盲目投資、盲目擴張。春都集團的前身是洛陽肉聯(lián)廠，主要從事生豬收購和屠宰。在企業(yè)負責(zé)人高鳳來的果斷決策下，1987年8月，中國第一根被命名為“春都”的火腿腸在這里誕生，并迅速受到市場青睞，銷售額從最初的2億多元猛增到20多億元，年創(chuàng)利潤2億多元。

案例4河南洛陽春都集團公司9也許成功來得太容易，春都的經(jīng)營者頭腦開始膨脹發(fā)熱，當(dāng)?shù)仡I(lǐng)導(dǎo)也要求春都盡快“做大做強”。于是洛陽當(dāng)?shù)刂聘飶S、飲料廠、藥廠、木材廠等一大堆負債累累、與肉食加工不相干的虧損企業(yè)被一股腦歸于春都名下。

1988年以來，春都集團先后兼并了洛陽食品公司等企業(yè)11家，全資收購鄭州群康制藥廠等6家，與此同時，先后對河南思達科技集團等24家企業(yè)進行參股或控股，使集團員工從l000來人很快突破1萬人。在金融機構(gòu)的鼎力支持下，數(shù)億元資金像胡椒面一樣被春都撒向這些企業(yè)。

通過幾年的擴張，春都資產(chǎn)平均每年以近6倍的速度遞增，由1987年的3950萬元迅速膨脹到29.69億元。然而，擴張不但沒有為春都帶來多少收益，還使企業(yè)背上了沉重的包袱。由于戰(zhàn)線過長，春都兼并和收購的l7家企業(yè)中，半數(shù)以上虧損，近半數(shù)關(guān)門停產(chǎn)；對20多家企業(yè)參股和控股的巨大投資也有去無回。也許成功來得太容易，春都的經(jīng)營者頭腦開始膨10二、可行性研究的含義是專門為決定某一特定項目是否可行，而在實施前進行調(diào)查研究及全面的技術(shù)經(jīng)濟分析論證，為項目決策提供科學(xué)依據(jù)的一種科學(xué)分析方法，由此考察項目經(jīng)濟上的合理性、盈利性，技術(shù)上的先進性、適用性，實施上的可能性、風(fēng)險性技術(shù)先進性、經(jīng)濟合理性、實施可能性二、可行性研究的含義技術(shù)先進性、經(jīng)濟合理性、實施可能性11工程項目可行性研究最早始于20世紀(jì)30年代的美國，第二次世界大戰(zhàn)以后，由于科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟建設(shè)的需要，可行性研究在大型工程項目中得到廣泛應(yīng)用，成為投資項目決策前的一個重要的階段。我國從1979年開始，在研究了西方國家運用可行性研究的經(jīng)驗后，經(jīng)過反復(fù)醞釀，逐步將可行性研究納入到建設(shè)程序中。在我國，可行性研究一般分為機會研究、初步可行性研究、詳細可行性研究和評價與決策四個階段。各工作階段的要求見表2.1所示。工程項目可行性研究最早始于20世紀(jì)30年代的美國，第二次12表2.1可行性研究各工作階段的要求表2.1可行性研究各工作階段的要求13機會研究——一般機會研究——特定項目機會研究初步可行性研究——是否有生命力——是否有利可圖——是否值得進行可行性研究可行性研究——技術(shù)經(jīng)濟論證——經(jīng)濟評價——多方案比較尋找投資機會、鑒別投資方向能否進行提供依據(jù)項目的實施提供詳細的依據(jù)可行性研究的階段劃分機會研究初步可行性研究可行性研究尋找投資機會、鑒別投資方向能14

可行性研究的基本工作程序要經(jīng)過以下三個步驟：

①建設(shè)單位提出項目建議書和初步可行性研究報告；

②項目業(yè)主、承辦單位委托有相應(yīng)資質(zhì)的咨詢單位進行可行性研究；

③設(shè)計或咨詢單位進行可行性研究工作，編制完整的可行性研究報告。可行性研究報告編制程序如圖2.2所示。（具體）三、

可行性研究報告的編制可行性研究的基本工作程序要經(jīng)過以下三個步驟：三、可行15圖2.2可行性研究報告編制程序圖圖2.2可行性研究報告編制程序圖16(1)簽訂委托協(xié)議可行性研究編制單位與委托單位，應(yīng)就項目可行性研究工作的范圍、內(nèi)容、重點、深度要求、完成時間、經(jīng)費預(yù)算和質(zhì)量要求交換意見，并簽訂委托協(xié)議，據(jù)此開展可行性研究各階段的工作。(2)組建工作小組根據(jù)委托項目可行性研究的范圍、內(nèi)容、技術(shù)難度、工作量、時間要求等組建項目可行性研究工作小組。(1)簽訂委托協(xié)議17(3)制定工作計劃內(nèi)容包括各項研究工作開展的步驟、方式、進度安排、人員配備、工作保證條件、工作質(zhì)量評定標(biāo)準(zhǔn)及費用預(yù)算，并與委托單位交換意見。(4)市場調(diào)查與預(yù)測市場調(diào)查的范圍包括地區(qū)及國內(nèi)外市場、有關(guān)企事業(yè)單位、行業(yè)主管部門等，主要搜集項目建設(shè)、生產(chǎn)運營等方面所必需的信息資料和數(shù)據(jù)。市場預(yù)測主要是利用市場調(diào)查所獲得信息資料，對項目產(chǎn)品未來市場供應(yīng)和需求信息進行定性與定量分析。(3)制定工作計劃18(5)方案研制與優(yōu)化在調(diào)查研究、搜集資料的基礎(chǔ)上，針對項目的建設(shè)規(guī)模、產(chǎn)品規(guī)格、場址、工藝、設(shè)備、總圖、運輸、原材料供應(yīng)、環(huán)境保護、公用工程和輔助工程、組織機構(gòu)設(shè)置、實施進度等，提出備選方案。(6)項目評價對推薦方案進行環(huán)境評價、財務(wù)評價、國民經(jīng)濟評價及風(fēng)險分析，以判別項目的環(huán)境可行性、經(jīng)濟合理性和抗風(fēng)險能力。(5)方案研制與優(yōu)化19(7)編寫并提交可行性研究報告項目可行性研究各專業(yè)方案經(jīng)過技術(shù)經(jīng)濟論證和優(yōu)化之后，由各專業(yè)組分工編寫，經(jīng)項目負責(zé)人銜接協(xié)調(diào)綜合匯總，提出可行性報告初稿；與委托單位交換意見，修改完善后，向委托方提交正式的可行性研究報告。(7)編寫并提交可行性研究報告20按照原國家發(fā)展計劃委員會審定(計辦投資［2002］15號)頒布的《投資項目可行性研究指南》的規(guī)定，工程項目可行性研究的主要內(nèi)容有以下幾個方面：

(1)項目興建的理由與目標(biāo)；

(2)市場分析與預(yù)測；

(3)資源條件評價；

(4)建議規(guī)模與產(chǎn)品方案；

(5)場(廠)址選擇；四、

可行性研究的內(nèi)容按照原國家發(fā)展計劃委員會審定(計辦投資［2002］15號21

(6)技術(shù)方案、設(shè)備方案和工程方案；

(7)原材料燃料供應(yīng)；

(8)總圖運輸和公用與輔助工程；

(9)環(huán)境影響評價；

(10)勞動安全衛(wèi)生與消防；

(11)組織機構(gòu)與人力資源配置；

(12)項目實施進度；

(13)投資估算；(6)技術(shù)方案、設(shè)備方案和工程方案；22

(14)融資方案；

(15)財務(wù)評價；

(16)國民經(jīng)濟評價；

(17)社會評價；

(18)風(fēng)險分析；

(19)研究結(jié)論與意見。

（市場研究）(14)融資方案；23可行性研究的內(nèi)容市場研究——解決項目的必要性工藝技術(shù)方案研究——技術(shù)可行性經(jīng)濟和社會環(huán)境研究——合理性和可持續(xù)性可行性研究的內(nèi)容24（1）可為工程項目投資決策提供科學(xué)的依據(jù)。

（2）可為籌集建設(shè)資金提供依據(jù)。

（3）可作為工程項目建設(shè)有關(guān)部門或單位之間簽訂協(xié)議、合同的依據(jù)。

（4）可作為下階段設(shè)計的依據(jù)。

（5）可為建設(shè)階段基礎(chǔ)資料，科研、試驗、設(shè)備選擇，企業(yè)組織管理、機構(gòu)設(shè)置、職工培訓(xùn)等工作安排提供依據(jù)。五、可行性研究的作用（1）可為工程項目投資決策提供科學(xué)的依據(jù)。五、可行25可行性研究的機構(gòu)資質(zhì)：必須具有法人資格的咨詢單位或設(shè)計單位還要具備以下條件：承擔(dān)單位必須經(jīng)過國家有關(guān)機關(guān)的資質(zhì)審定，取得資格具有編寫可行性研究報告的能力和經(jīng)驗，對報告的質(zhì)量負責(zé)人員應(yīng)有中級以上專業(yè)職稱，并具有相關(guān)的知識、技能和工作經(jīng)歷可行性研究的機構(gòu)資質(zhì)：必須具有法人資格的咨詢單位或設(shè)計單位還26科學(xué)性：資料的收集、技術(shù)經(jīng)濟決定、結(jié)論得出客觀性：客觀地確定項目條件、獲得客觀資料公正性：第三方的立場可行性研究的基本原則科學(xué)性：資料的收集、技術(shù)經(jīng)濟決定、結(jié)論得出可行性研究的基本原27可行性研究方法經(jīng)濟評價方法財務(wù)評價：在國家現(xiàn)行財稅制度和價格的條件下考慮項目的財務(wù)可行性——財務(wù)可行性國民經(jīng)濟評價：是從國民經(jīng)濟綜合平衡的角度分析計算項目對國民經(jīng)濟的凈效益——項目對國民經(jīng)濟的凈效益可行性研究方法經(jīng)濟評價方法28第二節(jié)項目投資估算

一、建設(shè)投資估算（一）概述建設(shè)投資可按概算法和形成資產(chǎn)法進行分類。按照概算法，建設(shè)投資估算應(yīng)包括工程費用、工程建設(shè)其他費用和預(yù)備費，見下表；第二節(jié)項目投資估算

一、建設(shè)投資估算29建設(shè)項目投資決策分析課件30建設(shè)項目投資決策分析課件31

按照形成資產(chǎn)法，建設(shè)投資估算應(yīng)包括固定資產(chǎn)費用（含工程費用、固定資產(chǎn)其他費用）、無形資產(chǎn)費用、其他資產(chǎn)費用和預(yù)備費，見下表。按照形成資產(chǎn)法，建設(shè)投資估算應(yīng)包括固定資32建設(shè)項目投資決策分析課件33建設(shè)項目投資決策分析課件34（二）建設(shè)投資估算的編制方法1．資金周轉(zhuǎn)率法（2－1）（2－2）這種方法比較簡便，計算速度快，但精確度較低。（二）建設(shè)投資估算的編制方法（2－1）（2－2）這種方法比較352．生產(chǎn)能力指數(shù)法這種方法是根據(jù)已建成的、性質(zhì)類似的建設(shè)項目或裝置的投資額和生產(chǎn)能力，以及擬建項目或裝置的生產(chǎn)能力估算其投資額，計算公式為：（2－3）式中C1––––已建成類似工程項目或裝置的投資額；

C2––––擬建工程項目或裝置的投資額；

A1––––已建成類似工程項目或裝置的生產(chǎn)能力；

A2––––擬建工程項目或裝置的生產(chǎn)能力；

f––––不同時期、不同地點的定額、單價、費用變更等的綜合調(diào)整系數(shù)；

n––––生產(chǎn)能力指數(shù)，n≤1。2．生產(chǎn)能力指數(shù)法（2－3）式中C1––––已建成類似工程36某地需造一座日產(chǎn)200噸的冷庫，已知該地區(qū)原建一座150噸冷庫投資300萬元，老價格調(diào)整系數(shù)為1.8，則新建冷庫的投資額為：某地需造一座日產(chǎn)200噸的冷庫，已知該地區(qū)原建一座150噸冷37

采用此法估算投資，計算簡單，速度快，但要求類似工程的資料可靠、條件基本相同，否則誤差就會增大。采用此法估算投資，計算簡單，速度快，但要求類似工程的383．設(shè)備費用百分比估算法（1）以擬建項目或裝置的設(shè)備費為基數(shù)計算公式為：（2－4）式中：C––––擬建項目或裝置的投資額；I––––擬建項目或裝置按當(dāng)時當(dāng)?shù)貎r格計算的設(shè)備費；K1、K2、K3……––––已建成的同類項目或裝置中，建筑安裝費及工程建設(shè)其他費用占設(shè)備費的百分比；f1、f2、f3……––––表示由于時間因素引起的定額、價格、費用標(biāo)準(zhǔn)等變化的綜合調(diào)整系數(shù)；Q––––擬建工程的其他有關(guān)費用3．設(shè)備費用百分比估算法（2－4）式中：39（2）以擬建項目中主要的或投資比重較大的工藝設(shè)備投資為基數(shù)這種方法是以擬建項目中主要的、投資比重較大的工藝設(shè)備的投資為基數(shù)，根據(jù)已建類似項目的統(tǒng)計資料，計算出擬建項目各專業(yè)工程費占工藝設(shè)備的比例，求出各專業(yè)投資，再加上其他費用，求得擬建項目的建設(shè)投資。（2）以擬建項目中主要的或投資比重較大的工藝設(shè)備投資為基數(shù)40建造一艘船，已知船體為100萬元，機器設(shè)備因子為0.6，各種儀表因子為0.2，船上各種機械因子為0.3，電氣設(shè)備因子為0.08，油漆因子為0.07，其他因子為0.3。計算該搜船的造價。解：100×（1+0.6+0.2+0.3+0.08+0.07+0.3）=255萬元建造一艘船，已知船體為100萬元，機器設(shè)備因子為0.6，各種414．指標(biāo)估算法依照各種具體工程和費用的造價指標(biāo)（投資估算指標(biāo)或概算指標(biāo)），可進行單位工程投資的估算。在此基礎(chǔ)上，可匯總成每一單項工程投資，另外再估算建設(shè)其他費用及預(yù)備費，即可求得建設(shè)項目總造價。與概算指標(biāo)相比，估算指標(biāo)具有較強的綜合性和概括性。它往往以獨立的建設(shè)項目、單項工程或單位工程為對象，綜合項目全過程投資和建設(shè)中的各類成本和費用，反映其擴大的技術(shù)經(jīng)濟指標(biāo)。一般根據(jù)歷史的預(yù)決算資料和價格變動等資料編制而成。4．指標(biāo)估算法42建設(shè)項目投資決策分析課件43建設(shè)項目投資決策分析課件44二、流動資金估算流動資金估算一般采用分項詳細估算法，個別情況或者小型項目可采用擴大指標(biāo)法。（一）分項詳細估算法分項詳細估算法是根據(jù)資金周轉(zhuǎn)額和周轉(zhuǎn)速度之間的關(guān)系，對構(gòu)成流動資金的各項流動資產(chǎn)和流動負債分別進行估算。在可行性研究中，為了簡化計算，僅對存貨、現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款四項內(nèi)容進行估算。二、流動資金估算45計算公式為：流動資金＝流動資產(chǎn)－流動負債（2-5）

流動資產(chǎn)＝應(yīng)收帳款＋預(yù)付帳款＋存貨＋現(xiàn)金（2-6）流動負債＝應(yīng)付帳款＋預(yù)收帳款（2-7）流動資金本年增加額＝本年流動資金－上年流動資金（2-8）計算公式為：46流動資金估算的步驟如下：

1.周轉(zhuǎn)次數(shù)的計算周轉(zhuǎn)次數(shù)＝360/最低周轉(zhuǎn)天數(shù)（2-9）各類流動資產(chǎn)和流動負債的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)可參照同類企業(yè)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)并結(jié)合項目特點確定。若周轉(zhuǎn)次數(shù)已知，可按下式計算各項流動資金的平均占用額：各項流動資金平均占用額＝周轉(zhuǎn)額/周轉(zhuǎn)次數(shù)（2-10）流動資金估算的步驟如下：472.流動資產(chǎn)的計算（1）存貨估算計算公式為存貨=外購原材料、燃料+其他材料+在產(chǎn)品+產(chǎn)成品（2-11）外購原材料、燃料占用資金=年外購原材料、燃料費用／分項周轉(zhuǎn)次數(shù)（2-12）其他材料＝年其他材料費用／其他材料周轉(zhuǎn)次數(shù)（2-13）在產(chǎn)品=（年外購原材料、燃料動力費+年工資及福利費+年修理費+年其他制造費用）/在成品周轉(zhuǎn)次（2-14）產(chǎn)成品=（年經(jīng)營成本－年營業(yè)費用）／產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)次（2-15）2.流動資產(chǎn)的計算48（2）應(yīng)收賬款估算應(yīng)收賬款=年銷售收入／應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(2-16)（3）預(yù)付賬款估算預(yù)付賬款＝外購商品或服務(wù)年費用／預(yù)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(2-17)（4）現(xiàn)金需要量估算現(xiàn)金需要量=（年工資及福利費+年其他費用）／現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)(2-18)年其他費用=制造費用+管理費用+銷售費用-（以上三項費用中所含的工資及福利費、折舊費、維簡費、修理費）(2-19)（2）應(yīng)收賬款估算493.流動負債估算流動負債是指將在一年（含一年）或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金、其他暫收應(yīng)付款項、預(yù)提費用和一年內(nèi)到期的長期借款。在項目投資估算中，流動負債的估算只考慮應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款兩項。計算公式為：應(yīng)付賬款=外購原材料、燃料動力及其他材料年費用／應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(2-20)

預(yù)收賬款＝預(yù)收的營業(yè)收入年金額／預(yù)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)(2-21)3.流動負債估算50(二)擴大指標(biāo)法

根據(jù)現(xiàn)有同類企業(yè)的實際資料，求得各種流動資金率指標(biāo)，亦可依據(jù)行業(yè)或部門給定的參考值或經(jīng)驗確定比率。一般常用的基數(shù)有銷售收入、經(jīng)營成本、總成本費用和固定資產(chǎn)投資等。該方法簡便易行，但準(zhǔn)確度不高。(二)擴大指標(biāo)法51(1)銷售收入資金率法流動資金額＝年銷售收入×銷售收入資金率例如：某項目投產(chǎn)后的年銷售收入是5000萬元，其同類企業(yè)的百元銷售額流動資金占用額為18元，則該項目的流動資金估算為5000×18％＝900萬元。(1)銷售收入資金率法流動資金額＝年銷售收入×銷售收入資金率(2)經(jīng)營成本資金率法流動資金額＝年經(jīng)營成本×經(jīng)營成本資金率(3)固定資產(chǎn)價值資金率法流動資金額＝固定資產(chǎn)價值×固定資產(chǎn)價值資金率

(4)單位產(chǎn)量資金率法流動資金額＝年產(chǎn)量×單位產(chǎn)量資金率(2)經(jīng)營成本資金率法流動資金額＝年經(jīng)營成本×經(jīng)營成本資金率(三）分期投資計劃一、項目投入總資金二、分年資金投入計劃三、實例分析(三）分期投資計劃一、項目投入總資金一、項目投入總資金按照前面介紹的投資估算方法估算各項投資額，然后進行匯總，分別編制項目投入總資金估算匯總表、主要單項工程投資估算表，并對項目投入總資金構(gòu)成和各單項工程投資比例的合理性，單位生產(chǎn)能力(使用效益)投資指標(biāo)的先進性進行分析。分期投資計劃一、項目投入總資金按照前面介紹的投資估算方法估算各項一、項目投入總資金序號費用名稱投資額占總投資百分比估算說明合計其中:外匯1建設(shè)投資1.1靜態(tài)部分1.1.1建筑工程費1.1.2設(shè)備及工器具購置費1.1.3安裝工程費1.1.4工程建設(shè)其他費用1.1.5基本預(yù)備費1.2動態(tài)部分1.2.1漲價預(yù)備費1.2.2建設(shè)期利息2流動資金3項目總投資(1+2)項目投入總資金估算匯總表分期投資計劃一、項目投入總資金序號費用名稱投資額占總投資估算合計其中:外一、項目投入總資金序號工程名稱建筑工程費設(shè)備及工器具購置費安裝工程費工程建設(shè)其他費用合計123合計主要單項工程投資估算表分期投資計劃一、項目投入總資金序號工程建筑設(shè)備及工器具安裝工程建設(shè)合計1二、分年資金投入計劃分年資金投入計劃表估算出項目投入總資金后，應(yīng)根據(jù)項目實施進度的安排，編制分年資金投入計劃表。序號名稱人民幣外匯第1年第2年…第1年第2年…分年計劃(%)1建設(shè)投資(不含建設(shè)期利息)2建設(shè)期利息3流動資金4項目投入總資金(1+2+3)分期投資計劃二、分年資金投入計劃分年資金投入計劃表估算出項目投入三、實例分析(1)項目實施計劃。該項目建設(shè)期為3年，實施計劃進度為：第1年完成項目全部投資的20％，第2年完成項目全部投資的50％，第3年完成項目全部投資的30％，第4年項目投產(chǎn)。投產(chǎn)當(dāng)年項目的生產(chǎn)負荷達到設(shè)計生產(chǎn)能力的70％，第5年達到生產(chǎn)能力的90％，第6年達到生產(chǎn)能力。項目的運營期總計為15年。分期投資計劃三、實例分析(1)項目實施計劃。分期投資計劃三、實例分析(2)建設(shè)投資估算。本項目工程費與工程建設(shè)其他費用的估算額為52150萬元，預(yù)備費為4500萬元。(3)建設(shè)資金來源。本項目的資金來源為自有資金和貸款。貸款總額為38000萬元，其中外匯貸款2200萬美元(外匯牌價為1美元兌換8.3元人民幣)。貸款的人民幣部分，從中國建設(shè)銀行獲得，年利率為12.36%(按季計息)；外匯部分從中國銀行獲得，年利率為8%(按年計息)。分期投資計劃三、實例分析(2)建設(shè)投資估算。分期投資計劃三、實例分析(4)生產(chǎn)經(jīng)營費用估計。該項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后，全廠定員為1000人，工資和福利費按照每人每年7200元估算。每年其他費用為855萬元。年外購原材料、燃料及動力費估算為18900萬元。年經(jīng)營成本為20000萬元，年修理費占年經(jīng)營成本的10％。各項流動資金的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為：應(yīng)收帳款36天，現(xiàn)金40天，應(yīng)付帳款30天，存貨40天。分期投資計劃三、實例分析(4)生產(chǎn)經(jīng)營費用估計。分期投資計劃三、實例分析要求：(1)估算項目建設(shè)期分年貸款利息；(2)用分項詳細估算法估算擬建項目的流動資金；(3)估算擬建項目的總投資；(4)編制分年資金投入計劃表。分期投資計劃三、實例分析要求：分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃三、實例分析分期投資計劃第三節(jié)項目經(jīng)濟分析的方法

一、資金時間價值（一）資金時間價值的概念在工程經(jīng)濟計算中，無論是工程完成后所發(fā)揮的經(jīng)濟效益還是工程建造中所消耗的人力、物力和資源，最后都是以價值形態(tài)，即資金的形式表現(xiàn)出來。資金是勞動資料、勞動對象和勞動報酬的貨幣表現(xiàn)。資金運動反映的是物化勞動和活勞動的運動過程。在這個運動過程中，勞動者在生產(chǎn)勞動過程中新創(chuàng)造的價值形成資金增值。這個增值采取了隨時間推移而增值的外在形式，故稱之為資金的時間價值。第三節(jié)項目經(jīng)濟分析的方法

一、資金時間價值72（二）利息和利率

1．利息利息是占用資金所付代價或放棄使用資金所獲報酬，它是資金時間價值的一種體現(xiàn)，它是資金在某一固定時間間隔后（一般為一年）所得到的增值。在借貸過程中，債務(wù)人支付給債權(quán)人超過本金的部分就是利息。

I=F-P（2-22）式中:I——一定時期內(nèi)所得的利息額；

P——本金；

F——本金與利息之和（簡稱本利和）。（二）利息和利率732．利率

利率是指在一定時期內(nèi)所得利息額與借貸本金的比率。利率期間通常以一年為期，也有小于一年的（如半年、季、月或天）。用以表示利率的時間單位稱為計息周期（計息期）。

i=I/P×100%

（2-23）式中：i——利率；

3．利息的計算當(dāng)一項經(jīng)濟活動的計息周期在一個以上時，利息的計算方式有兩種，單利和復(fù)利。（1）單利的計息方式

I=P×i

（2-24）而n期末單利計息方式的本利和F等于本金加上利息，即：

F＝P（1＋i·n）（2-25）式中：n——計息次數(shù)；2．利率74（2）復(fù)利的計息方式

I=I×F（2-26）式中：

I——第t個計息周期的利息；

F——第（t-1）期期末的本利和。而n期末復(fù)利計息方式的本利和F等于：

F=P（1+i）n

（2-27）（2）復(fù)利的計息方式754．名義利率和實際利率（1）名義利率名義利率是指計息周期利率i與利率的時間單位內(nèi)計息周期數(shù)m的乘積。名義利率為年利率，用r表示。

r=i×m

（2-28）（2）實際利率若利率的時間單位為年，在一年內(nèi)計息rn次，則年名義利率為r，計息周其利率為i=r/m。設(shè)年初有本金P，根據(jù)復(fù)利的計算公式，一年后的本利和為:（2－29）4．名義利率和實際利率（2－29）76根據(jù)利息的定義，一年內(nèi)的利息（利率時間單位內(nèi)產(chǎn)生的總體利息）I為：再根據(jù)實際利率的定義可得實際利率i為：（2－30）（2－31）根據(jù)利息的定義，一年內(nèi)的利息（利率時間單位內(nèi)產(chǎn)生的總體利息）77例如，若年名義利率為6%，按月計息，則年實際利率為：

可見，名義利率與實際利率在數(shù)值上是不相等的。除年計息一次時名義利率等于實際利率之外，實際利率一般大于名義利率。例如，若年名義利率為6%，按月計息，則年實際利率為：78（三）現(xiàn)金流量及現(xiàn)金流量圖

1．現(xiàn)金流量設(shè)備投資的目的是為了將來獲得更大回報，因此投資的定義可以是：為期望取得利潤而支付出去的資金。流入這個過程的的資金稱為現(xiàn)金流入，流出這個過程的資金稱為現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流入用CI表示，現(xiàn)金流出用CO表示，同一時點現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額叫凈現(xiàn)金流量，用NCF表示。（3-32）（三）現(xiàn)金流量及現(xiàn)金流量圖792．現(xiàn)金流量圖把現(xiàn)金流量作為時間的函數(shù)，用一個二維的圖形表示，叫現(xiàn)金流量圖，見圖3-1。2．現(xiàn)金流量圖80

現(xiàn)金流量圖與立腳點有關(guān)，從借款人角度出發(fā)和從貸款人角度出發(fā)所繪現(xiàn)金流量圖不同。例：某人向銀行借款5萬元，年利率4％，5年后一次歸還本利和為5（1+4%）5=6.0833萬元，從借款人角度和從貸款人角度所繪現(xiàn)金流量圖見圖3-2和3-3。項目經(jīng)濟評價是從貸款人角度對項目進行分析，即先有支出，后有收入?，F(xiàn)金流量圖與立腳點有關(guān)，從借款人角度出發(fā)和從貸款人角81（四）資金等值變換公式1．資金等值由于資金具有時間價值，使得在不同時點上絕對數(shù)值不等的資金具有相等的價值，稱為資金等值。也就是說，可以把任一時點上的資金變換為另一特定時點上的值，這兩個時點上的兩筆不同數(shù)額的資金量在經(jīng)濟上的作用是相等的。把特定利率下不同時點上絕對數(shù)額不等而經(jīng)濟價值相等的若干資金稱為等值資金。影響資金等值的因素有三個，即資金額的大小、計息期數(shù)、利率的大小。（四）資金等值變換公式822．等值變換公式設(shè)i為利率（折現(xiàn)率）；n為計息期數(shù)；P為現(xiàn)在值，簡稱現(xiàn)值；F為將來值，簡稱終值；A為年度等值，簡稱年值。（1）一次支付復(fù)利公式稱為一次支付復(fù)利系數(shù)或簡稱為終值系數(shù)。如表示已知現(xiàn)值求終值，利率為5％，計息6期。（3－32）2．等值變換公式稱為一次支付復(fù)利系數(shù)或簡稱為終值系數(shù)。如83（2）一次支付現(xiàn)值公式：（3－33）稱為現(xiàn)值系數(shù)。如

表示已知終值求現(xiàn)值，利率為5％，計息5期。（2）一次支付現(xiàn)值公式：（3－33）稱為現(xiàn)值系數(shù)。如表示84（3）等額支付系列年金終值公式每期末金額相等的資金稱為年金（如圖3－4所示）。（2－34）其中稱為年金終值系數(shù)，公式推導(dǎo)如下：如果換算利率為i，則n期末的終值F與年金A之間的變換關(guān)系為：（3）等額支付系列年金終值公式（2－34）其中85F=A（1+i）n-1+A（1+i）n-2+…+A（1+i）+A ①式兩邊同乘1+i得：F（1+i）=A（1+i）n+A（1+i）n-1+…+A（1+i）2+A（1+i）②②－①得：F=A（1+i）n-1+A（1+i）n-2+…86（4）等額支付系列償債基金公式將終值F變換為n期內(nèi)等年值A(chǔ)的公式為：

(2-35)稱為償債基金系數(shù)。

（4）等額支付系列償債基金公式(2-35)稱為償債基金系數(shù)。87（5）等額支付系列年金現(xiàn)值公式(2-36)稱為年金現(xiàn)值系數(shù)。當(dāng)n→∞時，P→（5）等額支付系列年金現(xiàn)值公式(2-36)稱為年金現(xiàn)值系數(shù)。88（6）等額支付系列資金回收公式(2-37)稱為資金回收系數(shù)，記為

當(dāng)n足夠大時，資金回收系數(shù)等于i。（6）等額支付系列資金回收公式(2-37)稱為資金回收系數(shù)，89［例3－1］某設(shè)備準(zhǔn)備在5年后大修，需大修費用50萬元，i=7%，問從現(xiàn)在起每年應(yīng)存入多少錢以備將來大修所需？［例3－2］某企業(yè)從銀行貸款100萬元，用于購買某設(shè)備，若償還期為8年，每年末償還相等的金額，貨款利率為7.2%，每年末應(yīng)償還多少？［例3－1］某設(shè)備準(zhǔn)備在5年后大修，需大修費用50萬元，i90［例3－1］某設(shè)備準(zhǔn)備在5年后大修，需大修費用50萬元，i=7%，問從現(xiàn)在起每年應(yīng)存入多少錢以備將來大修所需？［例3－2］某企業(yè)從銀行貸款100萬元，用于購買某設(shè)備，若償還期為8年，每年末償還相等的金額，貨款利率為7.2%，每年末應(yīng)償還多少？解：這是一個已知現(xiàn)值，求等年值的問題，所以有［例3－1］某設(shè)備準(zhǔn)備在5年后大修，需大修費用50萬元，i91二、投資項目經(jīng)濟評價指標(biāo)與評價方法

根據(jù)項目評價是否考慮資金時間價值，可將指標(biāo)分為靜態(tài)指標(biāo)和動態(tài)指標(biāo)。靜態(tài)指標(biāo)即不考慮資金時間價值對項目現(xiàn)金流的影響，而對項目的現(xiàn)金流量直接匯總來計算評價指標(biāo)的方法。其最大的優(yōu)點是計算簡便。動態(tài)指標(biāo)是把現(xiàn)金流量折現(xiàn)后來計算評價指標(biāo)，即考慮不同時間點上的資金時間價值對項目現(xiàn)金流的影響。這種對投資項目的一切現(xiàn)金流量，都考慮它所發(fā)生的時刻及其時間價值，來進行經(jīng)濟效果評價的方法稱為動態(tài)指標(biāo)，比較真實地反映投資項目的經(jīng)濟性。二、投資項目經(jīng)濟評價指標(biāo)與評價方法92（一）靜態(tài)投資回收期Pt1．定義靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金時間價值條件下，以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間。它是反映項目財務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)。其計算式為:

(2-38)（一）靜態(tài)投資回收期Pt(2-38)93

式中：（CI-CO）——第t年的凈現(xiàn)金流量。

Pt可用項目財務(wù)現(xiàn)金流量表累計凈現(xiàn)金流量求出，公式如下:

Pt=[累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)]-1

+[上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量]（3-39）如果投資在期初一次投入為I，生產(chǎn)期各年凈收益每年保持不變?yōu)镽，則可用簡化的計算公式:

Pt=（2-40）式中：I——一次投資額。

R----年凈收益式中：（CI-CO）——第t年的凈現(xiàn)金流量。94

2．判別標(biāo)準(zhǔn)求出的Pt需與基準(zhǔn)投資回收期Pc進行比較。若Pt≤Pc，可以考慮接受該項目；Pt>Pc，考慮拒絕該項目。部門或行業(yè)應(yīng)有各自的Pc，企業(yè)也可以有自己的Pc。3．Pt指標(biāo)的優(yōu)點與不足

Pt指標(biāo)的最大優(yōu)點是經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，便于投資者衡量項目承擔(dān)風(fēng)險的能力，同時在一定程度上反映投資效果的優(yōu)劣。因此，Pt指標(biāo)獲得了廣泛的應(yīng)用。但該指標(biāo)只考慮投資回收之前的效果，不能反映回收投資之后的情況，無法反映項目整體盈利水平，且不考慮資金時間價值，無法正確地辨識項目的優(yōu)劣。同時，由于經(jīng)濟發(fā)展、技術(shù)進步等多方面的影響，Pc難以確定。2．判別標(biāo)準(zhǔn)95（二）動態(tài)投資回收期Pt′1．定義動態(tài)投資回收期是指在考慮資金時間價值條件下，以項目凈收益抵償全部投資所需要的時間。計算公式為:

（2-41）式中：i——基準(zhǔn)收益率（二）動態(tài)投資回收期Pt′96

實際計算可采用凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值累計并結(jié)合如下插值公式求得:

Pt’=[累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)]-1

+[上年累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量的絕對值/當(dāng)年折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量]（3-42）如果項目投資為I，以后各年凈收益為R，壽命為n，則

(3-43)2．評價標(biāo)準(zhǔn)當(dāng)Pt’≤n時，考慮接受該項目。否則，考慮拒絕該項目。實際計算可采用凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值累計并結(jié)合如下插值公式97[例3-3]某工程投資項目的現(xiàn)金流量如圖4-5所示，i=10%。試計算該項目投資的靜態(tài)、動態(tài)投資回收期。[例3-3]某工程投資項目的現(xiàn)金流量如圖4-5所示，i98解:（1）求靜態(tài)投資回收期Pt

將現(xiàn)金流量圖轉(zhuǎn)化為圖3-6的形式，此時R=50，I=60+40-20=80，則Pt=2+80/50=3.6（年）解:（1）求靜態(tài)投資回收期Pt99（2）求動態(tài)投資回收期Pt’

此時

I=60×+40×-20=96.6（2）求動態(tài)投資回收期Pt’100（三）凈現(xiàn)值NPV

1.定義凈現(xiàn)值是指投資項目按基準(zhǔn)收益率i將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到投資起點的現(xiàn)值之代數(shù)和。所謂基準(zhǔn)收益率是指要求投資達到的最低收益率，用i表示。其計算公式為:（三）凈現(xiàn)值NPV101

2.評價標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)定義，顯然NPV（i）=0表示項目剛好達到所預(yù)定的收益率水平；NPV（i）>0意味著除保證項目可實現(xiàn)預(yù)定的收益外，尚可獲得更高的收益；NPV（i）<0僅表示項目未能達到所預(yù)定的收益率水平，但不能確定項目已虧損。因此凈現(xiàn)值法的評價標(biāo)準(zhǔn)為:NPV（i）≥0，考慮接受該項目；NPV（i）<0，考慮拒絕該項目。

1023.NPV指標(biāo)的優(yōu)缺點

NPV的優(yōu)點:考慮了資金時間價值并全面考慮了項目在整個壽命期間的經(jīng)濟狀況；直接以貨幣額表示項目的凈收益，經(jīng)濟意義明確、直觀。但是，采用凈現(xiàn)值法必須事先確定一個較符合經(jīng)濟現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率i，而i的確定比較復(fù)雜困難。若i定得太高，會失掉一些經(jīng)濟效益好的項目；若i定得太低，則可能會接受過多的項目，造成投資風(fēng)險增大。3.NPV指標(biāo)的優(yōu)缺點103[例3-4]某公司欲引進一條自動化生產(chǎn)線，預(yù)計投資8000萬元，安裝調(diào)試后生產(chǎn)能力逐步穩(wěn)定，可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流見表3-3。假定公司期望的收益率為10%，試分析該生產(chǎn)線的引進能否達到公司的要求。

[例3-4]某公司欲引進一條自動化生產(chǎn)線，預(yù)計投資8104解：根據(jù)公式故該公司引進的生產(chǎn)線能夠達到公司期望的收益水平，該項目可行。

解：根據(jù)公式105（四）凈年值將項目各年的凈現(xiàn)金流量以i為中介折算成與其等值的各年年末為等額的凈現(xiàn)金流量。其計算公式為:NAV與NPV只相差一個系數(shù)，故評價標(biāo)準(zhǔn)相同。NAV≥0，考慮接受該項目；NAV<0，考慮拒絕該項目。NAV在用于壽命期不等的互斥方案比較時比用NPV指標(biāo)更方便。（四）凈年值106（五）內(nèi)部收益率IRR1．定義凈現(xiàn)值等于零時對應(yīng)的折現(xiàn)率稱為內(nèi)部收益率，用IRR表示。其表達式為：2.評價標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)部收益率計算出來后，與基準(zhǔn)收益率進行比較。當(dāng)IRR≥i時，NPV≥0，考慮接受該項目；當(dāng)IRR<i時，NPV<0，考慮拒絕該項目。（五）內(nèi)部收益率IRR1073.凈現(xiàn)值曲線

由凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率定義知，凈現(xiàn)值NPV（i）與折現(xiàn)率i與之間存在著一種曲線關(guān)系。對于常規(guī)型投資項目（即在項目初期有一次或若干次投資支出，其后凈現(xiàn)金流量為正的投資項目），在其定義域-1<i<∞區(qū)間，凈現(xiàn)值曲線是一條單調(diào)遞減曲線，且必在i>0的某個折現(xiàn)率上與橫軸相交，交點即為內(nèi)部收益率，如圖3-7所示。3.凈現(xiàn)值曲線1084.內(nèi)部收益率優(yōu)缺點

內(nèi)部收益率的優(yōu)點在于考慮了資金