目錄國君策略2023年8月金股組合 3觀點(diǎn)匯總 3策略觀點(diǎn)：順勢(shì)而為 3宏觀觀點(diǎn)：我們正處于庫存周期“U型底”的初期 5行業(yè)及公司觀點(diǎn)： 6通信：數(shù)據(jù)要素進(jìn)入快車道G60星鏈”項(xiàng)目開啟 6電新：行業(yè)低谷已邁過，景氣迎來上行期 8機(jī)械：順周期制造有望企穩(wěn)回升，看好半導(dǎo)體設(shè)備復(fù)蘇 8汽車：乘用車整車開啟價(jià)值重估之路 11計(jì)算機(jī)：華為昇騰算力快速發(fā)展，帶來產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì) 12電子：開發(fā)者套件開放申請(qǐng)，VisionPro內(nèi)容端百花齊放 14建材：內(nèi)外資建材持倉略降，增持部分龍頭 16交運(yùn)：航空暑運(yùn)將現(xiàn)峰值，油運(yùn)新制裁待觀察 18銀行：板塊倉位小幅回升，國有大行獲增持 20食品飲料：信心強(qiáng)化，蓄勢(shì)回暖 22醫(yī)藥：強(qiáng)勁復(fù)蘇，創(chuàng)新向上 23社服零售：商社消費(fèi)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇，信心更重要 24國君策略8代碼公司行業(yè)總市值（百萬）EPSPE評(píng)級(jí)2023/7/28代碼公司行業(yè)總市值（百萬）EPSPE評(píng)級(jí)2023/7/282023E2024E2025E2023E2024E2025E600050.SH中國聯(lián)通通信168,5640.270.310.36201715增持601615.SH明陽智能電新40,6232.433.2-76-增持002438.SZ江蘇神通機(jī)械6,2630.660.841.09191511增持688700.SH東威科技機(jī)械14,1592.974.265.94211410增持0175.HK吉利汽車汽車110,0231.171.58-97-增持002997.SZ瑞鵠模具汽車6,1521.221.872.68271813增持300075.SZ數(shù)字政通計(jì)算機(jī)11,6140.690.931.24272015增持600570.SH恒生電子計(jì)算機(jī)75,7910.581.211.54693326增持002475.SZ立訊精密電子226,9481.632.06-2015-增持688025.SH杰普特電子6,9511.802.623.59412820增持002271.SZ東方雨虹建材76,8381.592.333.07191310增持600585.SH海螺水泥建材129,5552.232.472.7412109增持600026.SH中遠(yuǎn)海能交運(yùn)57,8210.791.23-1610-增持603885.SH吉祥航空交運(yùn)40,2730.461.19-4015-增持601916.SH浙商銀行銀行71,5370.730.830.95433增持600779.SH水井坊食品飲料33,5992.663.434.23262016增持600276.SH恒瑞醫(yī)藥醫(yī)藥312,8900.750.911.10655445增持600754.SH錦江酒店社服零售46,3431.321.682.22372922增持6862.HK海底撈社服零售108,5820.690.961.17282017增持?jǐn)?shù)據(jù)來源：，；注：港股公司以港元計(jì)價(jià)代碼公司行業(yè)總市值（百萬）EPSPE評(píng)級(jí)2023/7/28代碼公司行業(yè)總市值（百萬）EPSPE評(píng)級(jí)2023/7/282023E2024E2025E2023E2024E2025E600050.SH中國聯(lián)通通信168,5640.270.310.36201715增持601615.SH明陽智能電新40,6232.433.2-76-增持002438.SZ江蘇神通機(jī)械6,2630.660.841.09191511增持002475.SZ立訊精密電子226,9481.632.06-2015-增持002271.SZ東方雨虹建材76,8381.592.333.07191310增持600779.SH水井坊食品飲料33,5992.663.434.23262016增持601916.SH浙商銀行銀行71,5370.730.830.95433增持300075.SZ數(shù)字政通計(jì)算機(jī)11,6140.690.931.24272015增持002997.SZ瑞鵠模具汽車6,1521.221.872.68271813增持600754.SH錦江酒店社服零售46,3431.321.682.22372922增持?jǐn)?shù)據(jù)來源：，觀點(diǎn)匯總策略觀點(diǎn)：順勢(shì)而為研究員：方奕、黃維馳、田開軒、蘇徽628日發(fā)布中期策略以來我們?cè)诙嗥獔?bào)告中提示重視決策層關(guān)于房地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)和地方政府債務(wù)的表態(tài)變化，7月政治局會(huì)議我們認(rèn)為最大的邊際變化在于直面經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)與積極的政策態(tài)度，極大程度打消了市場(chǎng)關(guān)于“信息繭房”與政策發(fā)力的疑慮，意味著投資者對(duì)于主觀風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的緩釋、前期悲觀情緒的修正與股票倉位的回補(bǔ)。前期市A股市場(chǎng)反彈。低估價(jià)值搭臺(tái)，主題成長接力。有別于市場(chǎng)的普遍共識(shí)，本輪股票行情的驅(qū)動(dòng)力并非來自于對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的超預(yù)期認(rèn)識(shí)（政治局并不強(qiáng)調(diào)刺激，（。1）市場(chǎng)反彈的第一階段，重點(diǎn)在交易阻力最小，低預(yù)期、低持倉、低股價(jià)的股票將率先受益，低估2）市場(chǎng)反彈的第二階段，重點(diǎn)在成長空間和新邏輯催化。股票特征從指數(shù)行情轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)行情，主題成長接力。行業(yè)比較：順周期找低位，成長股看催化。本輪市場(chǎng)的反彈與行業(yè)策略選擇，重點(diǎn)在于理解風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的緩釋，盈利增長或周期性因素預(yù)期的上修相對(duì)是有限的。因此，股票行情反彈的行業(yè)特點(diǎn)并不是單向單一的往上推，而有望表現(xiàn)為輪動(dòng)和擴(kuò)散，我們的看法順周期找低位，成長股看催化：1）順周期找低位：前期深度調(diào)整、機(jī)構(gòu)配置低位，且悲觀預(yù)期出清的方向?qū)梅磻?yīng)更敏感。推薦地產(chǎn)鏈（房地產(chǎn)/家居/建材/廚電）/非銀/小白酒。2）成長股看催化：待指數(shù)樂觀預(yù)期表達(dá)之后，策略重點(diǎn)回歸邏輯與增長預(yù)期可持續(xù)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)頂層設(shè)計(jì)和AI應(yīng)用審批若有望加速，計(jì)算機(jī)/傳媒/通信將觸底回升。此外，逢低布局自主研發(fā)需求提升的安全資產(chǎn)與高端制造（電子/機(jī)械/軍工）；3）中期角度，隨著增長中樞下移以及社會(huì)利率的下降，持續(xù)看好高紅利股息價(jià)值的運(yùn)營商/能源石化/電力與公用。投資主題和個(gè)股推薦：數(shù)據(jù)要素/國產(chǎn)裝備/智能汽車/新型電力系統(tǒng)。1、數(shù)據(jù)要素：頂層設(shè)計(jì)有望加速推進(jìn)，數(shù)據(jù)交易和數(shù)據(jù)資產(chǎn)重估有望清晰化，推薦運(yùn)營商/數(shù)據(jù)服務(wù)；2、國產(chǎn)裝備：自主化預(yù)期提升，周期性業(yè)績改善的風(fēng)電/核電/先進(jìn)封裝；3、智能汽車：賦能國際巨頭，智能化技術(shù)溢價(jià)的整車/零部件；4、新型電力系統(tǒng)：政策預(yù)期提升下源網(wǎng)荷儲(chǔ)建設(shè)提速。風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)政策穩(wěn)增長不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。詳見報(bào)告：《順勢(shì)而為》2023-7-30宏觀觀點(diǎn)：我們正處于庫存周期“U研究員：董琦2023年6月工業(yè)企業(yè)經(jīng)營效益數(shù)據(jù)顯示：6月份工企利潤總額當(dāng)-8.3%（-1.6%17.%，高于季節(jié)性。目前企業(yè)盈利回升主因利潤率低位反彈，基于成本端邏輯，與營收端呈現(xiàn)分化，盈利整體處于弱修復(fù)階段。企業(yè)盈利呈現(xiàn)三大特征：量穩(wěn)價(jià)跌、傳統(tǒng)制造回暖、成本端壓力放緩。-2.5（-.4%6.3%（前值5.8%，利潤率環(huán)比繼續(xù)回升，但依然偏弱。結(jié)構(gòu)來看，采掘業(yè)利潤率繼續(xù)回落，設(shè)備維持韌性，消費(fèi)品和原材料整體在修復(fù)的通道。從價(jià)格剪刀差來看，采掘業(yè)的成本擠壓放緩是傳統(tǒng)制造中下游利潤率回暖的核心。設(shè)備維持韌性，傳統(tǒng)制造繼續(xù)修復(fù)。設(shè)備制造業(yè)延續(xù)高景氣，其中，內(nèi)我們正處于庫存周期“U型底”的初期。202362.（.2%2月以來持續(xù)回升，似乎企業(yè)已經(jīng)有了補(bǔ)庫的動(dòng)機(jī)，但需深究其背后的驅(qū)動(dòng)因素。實(shí)際上，3~4月企業(yè)盈利的回升主要是基數(shù)效應(yīng)，實(shí)際動(dòng)能近兩個(gè)月才（詳6月企業(yè)盈利回升主因上游資源品價(jià)格回落、需求企穩(wěn)帶來的中下游成本壓力緩解。因此，不難發(fā)現(xiàn)，近兩個(gè)月的盈利回暖都并非需求驅(qū)動(dòng)，我們依然維持前期判斷，企業(yè)盈利周期的真正開啟仍需等待需求端信號(hào)的確認(rèn)，本輪庫存周期是一個(gè)“U型底”，目前尚處于初期。風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策效果不及預(yù)期詳見報(bào)告：U20236月利潤數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)》2023-7-28行業(yè)及公司觀點(diǎn)：60星鏈”項(xiàng)目開啟20233大模型對(duì)優(yōu)質(zhì)數(shù)據(jù)資源的需求，有望進(jìn)一步釋放數(shù)據(jù)資源的商業(yè)價(jià)值?！癎60星鏈”項(xiàng)目開啟，國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)進(jìn)入快車道。“G60星30012961200020204月發(fā)改委首次將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)作為網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施納入“新基建”范圍后，國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進(jìn)入9ITU1299242023年下半年國內(nèi)發(fā)射、建設(shè)進(jìn)入快車詳見報(bào)告：《數(shù)據(jù)要素進(jìn)入快車道“60——2023312023-7-30中國聯(lián)通（600050：業(yè)績持續(xù)新高，價(jià)值重估正當(dāng)時(shí)研究員：王彥龍上調(diào)目標(biāo)價(jià)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。我們略上調(diào)2023-2024年凈利潤為86.24元+4.0%）99.09元+.4%202514.98億元，2023-20250.27/0.31/0.36PB20231.5x7.28元（+28.6%，維持“增持”評(píng)級(jí)。20223549億元，990億2023年，公司目標(biāo)凈利潤保持兩位數(shù)增長，凈資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升。移/2022年，公司移動(dòng)用戶數(shù)新5580.1%44.3858202229%22.1%。其中，公司361122%4054%。2023年，公司計(jì)劃將算力149億元，算網(wǎng)融合將進(jìn)一步加強(qiáng)。20220.109元，同比24%47%4pct5年，每股股息19.6%，預(yù)計(jì)公司未來繼續(xù)提升盈利能力和股東回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展或不及預(yù)期。詳見報(bào)告：《業(yè)績持續(xù)新高，價(jià)值重估正當(dāng)時(shí)---2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)》2023-3-9威勝信息（688100：業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力顯著提升研究員：王彥龍、譚佩雯下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)?？紤]到新產(chǎn)品驗(yàn)證、交付和確認(rèn)收入節(jié)奏的問題，下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測(cè)至1.04/1.37/1.78元?？紤]到在手訂單充盈和公司在電網(wǎng)市場(chǎng)長期處于第一梯隊(duì)，對(duì)比同38.41元和增持評(píng)級(jí)。10.12億元(+6.8%)，凈利潤2.15億元(+13%)，扣非凈利潤2.28億元（+20%）毛利率同比+3.81pct，凈利率同比+1.12pct，主要來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。6.3262.76%，同比+0.93%3.19+25.83%；應(yīng)用層營收5,619-11.71%1.1711.52%630.02億元，同比34%，為下半年發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。穩(wěn)居數(shù)字電網(wǎng)市場(chǎng)頭部，拓展數(shù)智城市廣闊賽道，海外賽道加速布局。2022化升級(jí)。公司積極參與國家“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)和能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，把握拉美、中東、非洲等新興市場(chǎng)能源基礎(chǔ)建設(shè)機(jī)遇。風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度高，電網(wǎng)新產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期。詳見報(bào)告：《業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力顯著提升——2023H1業(yè)績點(diǎn)評(píng)》2023-7-28電新：行業(yè)低谷已邁過，景氣迎來上行期投資建議：2023Q2風(fēng)電新增裝機(jī)雖略低于預(yù)期，但考慮到風(fēng)電施工的季節(jié)性特征、審批許可等因素，積攢項(xiàng)目有望在下半年集中釋放，6月的新增裝機(jī)已經(jīng)超預(yù)期。特別是海風(fēng)的用海審批、開工許可等流程逐步推進(jìn)后，大批項(xiàng)目有望過審并招標(biāo)。同時(shí)，陸風(fēng)風(fēng)機(jī)均價(jià)已回暖，202320235月下旬以來產(chǎn)業(yè)鏈部分公司Q2乃至全年業(yè)績產(chǎn)生擔(dān)憂，Q3出貨如期放量，市場(chǎng)信心將逐步提振。綜上，我們認(rèn)為風(fēng)電景氣拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，繼續(xù)看好風(fēng)電整機(jī)環(huán)節(jié)，以及軸系、塔架、海纜、系泊鏈等核心零部件環(huán)節(jié)和配套儲(chǔ)能及電力調(diào)控設(shè)備的龍頭。風(fēng)電新增裝機(jī)同比大幅改善。根據(jù)能源局發(fā)布電力工業(yè)數(shù)據(jù)：20236月風(fēng)電新增裝機(jī)6.63GW，同比+213%，環(huán)比+207%；Q2新增裝機(jī)12.59+151%+21%1622.99+78%，2GW以上，創(chuàng)歷史新高。由于積攢的存量項(xiàng)目2023下半年新增裝機(jī)還將大幅增長。風(fēng)機(jī)平均中標(biāo)價(jià)格小幅上漲。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，71725元/kW（不含塔筒2023風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料與零部件價(jià)格波動(dòng)、項(xiàng)目招標(biāo)節(jié)奏不及預(yù)期、風(fēng)機(jī)產(chǎn)品出現(xiàn)嚴(yán)重質(zhì)量問題。詳見報(bào)告：《行業(yè)低谷已邁過，景氣迎來上行期——2023半年度風(fēng)電行業(yè)點(diǎn)評(píng)》2023-7-30機(jī)械：順周期制造有望企穩(wěn)回升，看好半導(dǎo)體設(shè)備復(fù)蘇1）PTJT、鈣鈦礦、（2）通用自動(dòng)化、工程機(jī)械數(shù)據(jù)改善+通用自動(dòng)化：政策表態(tài)積極樂觀，順周期制造有望企穩(wěn)回升。7月政治局會(huì)議各項(xiàng)政策表態(tài)更為積極，后續(xù)相關(guān)政策落地有望帶動(dòng)順周期制造下游需求企穩(wěn)回升，順周期制造相關(guān)標(biāo)的經(jīng)歷前期回調(diào)，已具備一定性價(jià)比，積極看好順周期制造板塊的投資機(jī)會(huì)。半導(dǎo)體設(shè)備：下半年設(shè)備需求有望隨周期回升，持續(xù)看好自主研發(fā)進(jìn)程加速。7月23日，日本正式將先進(jìn)半導(dǎo)體制造設(shè)備列入出口管制清單。上半年中芯等大廠尚未大規(guī)模招標(biāo)，下半年設(shè)備訂單有望復(fù)蘇。半導(dǎo)體設(shè)備板塊當(dāng)前估值已逐漸具備較高性價(jià)比，美日荷半導(dǎo)體設(shè)備出口限制持續(xù)收緊+國家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)政策支持力度加大，疊加國內(nèi)晶圓廠下半年招標(biāo)有望加速啟動(dòng)，半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程有望加快。銅箔設(shè)備：東威科技中報(bào)短期承壓，繼續(xù)看好復(fù)合集流體設(shè)備。東23H14.99億/+21.16%1.02億/+9.77%，業(yè)績不及預(yù)期。受益于鋰電復(fù)合集流體概念走熱，公司新能源設(shè)備產(chǎn)銷兩旺，助力營收及利潤再創(chuàng)新高，同時(shí)積極調(diào)配產(chǎn)能應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求。復(fù)合集0-12212月份成功交付，同時(shí)作詳見報(bào)告：《順周期制造有望企穩(wěn)回升，看好半導(dǎo)體設(shè)備復(fù)蘇》2023-7-29江蘇神通（002438：業(yè)績符合預(yù)期，在手訂單充足研究員：徐喬威、張?jiān)?3-24PS.66（+0.04、.84（+0.05）25PS.09元，維15.53PE23.5x，增持。19.55億元/+2.4%2.28億元/-10.2%5.08億元/同比+24.9%/環(huán)比-3.2%，歸母凈利0.49億元/同比+20.4%/環(huán)比-35.2%。盈利能力穩(wěn)健，全年核電業(yè)務(wù)、節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)增速較快。全年實(shí)現(xiàn)毛利29.85%/-1.37pct11.64%/-1.63pct。22年銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)6.26%/4.9%/3.82/0.64%+.66/+.46/-.35/+0.08ct。分行業(yè)看，公司22年冶金/核電//節(jié)能服務(wù)行業(yè)營收4.69/6.29/5.81/1.59億元，同比-4%/+24.5%/+1.87%/+44.9%。其中節(jié)能服務(wù)1*135MW超超臨界煤氣發(fā)電機(jī)組等項(xiàng)目投入運(yùn)行并開始效益分享；核電業(yè)務(wù)從19年起進(jìn)入景氣周期，訂單逐年增加。2244.24億元/-0.49%，11.282022（刨除瑞帆節(jié)能）21.25億元/-3.67%6.87億元/-8.4%，冶金4.84億元/-1.3%1.2/-9.%.72億元/+1.0%。核電訂單增速不及預(yù)期，主要原因在于22年新核準(zhǔn)的10臺(tái)機(jī)組僅有上642323年核電訂單有望高增。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)開拓風(fēng)險(xiǎn)等。詳見報(bào)告：《業(yè)績符合預(yù)期，在手訂單充足——江蘇神通2022年報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告》2023-4-18東威科技（688700：中報(bào)短期承壓，繼續(xù)看好復(fù)合集流體設(shè)備研究員：徐喬威、李啟文23-251.70/2.41/3.29(相較上次預(yù)測(cè)-1.27/-1.85/-2.65)2023年目標(biāo)價(jià)85(-4.88)PE50x，增持。業(yè)績不及預(yù)期。23H1營收4.99億/+21.16%，歸母1.02億/+9.77%；單23Q2營收2.65億/同比+21.99%/環(huán)比+13.2%，歸母0.52億/同比-3.7%/環(huán)比+1.96%。新能源設(shè)備推動(dòng)營收增長，費(fèi)用管控水平有待改善。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)7.33%/5.15%/7.90%，同比+0.27/+0.48/+0.03pct。實(shí)43.33%/-0.35pct20.49%/-2.13pct。我們認(rèn)為受益于鋰電復(fù)合集流體概念走熱，公司新能源設(shè)備產(chǎn)銷兩旺，助力營收及利潤再創(chuàng)歷史新高。積極調(diào)配產(chǎn)能，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求。公司目前擁有年產(chǎn)300臺(tái)垂直連續(xù)電鍍100臺(tái)通用五金連續(xù)電鍍?cè)O(shè)備、水平式除膠化銅設(shè)備和20臺(tái)龍門式電鍍?cè)O(shè)備產(chǎn)能。2022年公司IC載板電鍍?cè)O(shè)備；設(shè)立常熟東威投資建設(shè)高端表面處理裝備生產(chǎn)基地項(xiàng)目；投資建設(shè)昆山東威新能源設(shè)備擴(kuò)能項(xiàng)目。0-12022年下半年鋰電復(fù)合集流體概念走熱，作為電池負(fù)極材料的復(fù)合銅箔逐漸引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。新產(chǎn)品22月份成功交付；目前復(fù)合集流體產(chǎn)業(yè)鏈尚不明晰，東威作為唯一大量生產(chǎn)復(fù)合銅箔水電鍍?cè)O(shè)備的廠商，將持續(xù)保持行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)布局光伏電鍍銅產(chǎn)業(yè)，研發(fā)的水平三合一電鍍?cè)O(shè)備打破國外壟斷。風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶開拓風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。詳見報(bào)告：《中報(bào)短期承壓，繼續(xù)看好復(fù)合集流體設(shè)備——東威科技2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)》2023-7-29汽車：乘用車整車開啟價(jià)值重估之路乘用車整車開啟價(jià)值重估之路，中期份額和單車盈利潛力不斷提升。隨著大眾入股小鵬，中國新能源車產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)地位加速得到產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)認(rèn)可，自主品牌崛起下，優(yōu)勢(shì)乘用車整車將開啟價(jià)值重估之路。一方面份額潛力有望進(jìn)一步打開，國內(nèi)市場(chǎng)對(duì)合資品牌的替代以及對(duì)出海邏輯將得到強(qiáng)化；另一方面，隨著自主品牌在中高端市場(chǎng)的打開，單車盈利潛力將大幅提升。2021年以來在智2023年以來這種趨勢(shì)得到加速，在價(jià)格體系崩塌后日系合資品牌銷量出現(xiàn)明顯下滑，10-20Q2等中高端合資品牌也出現(xiàn)了明顯的降價(jià)保量措施，我們認(rèn)為隨著優(yōu)質(zhì)車型30萬以上市場(chǎng)的替代也將加速迎來拐點(diǎn)。合作之下，自主車企有輸出，補(bǔ)短板。大眾對(duì)小鵬的投資以及合作是中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)全球優(yōu)勢(shì)地位的體現(xiàn)，我們認(rèn)為類似的合作有望在其他自主品牌上發(fā)生。對(duì)于優(yōu)質(zhì)自主品牌而言，既能得到資本支持，又有機(jī)會(huì)學(xué)習(xí)國際巨頭在供應(yīng)鏈管理上的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)；而對(duì)于大眾等國際巨頭而言，能改善過去自身體系束縛下新能源車進(jìn)展緩慢的問題，依托中國新能源車產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步提升其全球競(jìng)爭(zhēng)力。風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格戰(zhàn)程度進(jìn)一步提升的風(fēng)險(xiǎn)，終端需求低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。詳見報(bào)告：——汽車行業(yè)周報(bào)（2023..24-.28》2023-7-30瑞鵠模具（002997：裝備業(yè)務(wù)快速增長，一季度業(yè)績超預(yù)期研究員：吳曉飛、趙水平、管正月、多飛舟36.6元，維持增持評(píng)級(jí)?？紤]到公司在底盤領(lǐng)域的新布局，2023-20251.22/1.87（+0.19）/2.68元，參考可2023倍36.62022年業(yè)績符合預(yù)期，2023Q1業(yè)績超預(yù)期。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收11.681.401.0215.77%Q43.3911.93%，歸屬凈0.3421.74%2023Q13.84184.37%，0.43185.84%。2022年公司模具及檢具7.04.382.52%2022123130.30億元，23.4%2023年裝備業(yè)務(wù)仍讓0.14億元，開始貢獻(xiàn)收入。零部件業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，單車價(jià)值持續(xù)提升。壓鑄零部件方面，公司布局的鋁合金一體化壓鑄車身結(jié)構(gòu)件、鋁合金精密鑄造產(chǎn)品獲得訂單，預(yù)計(jì)2023風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響下行業(yè)銷量低于預(yù)期、原材料等成本大幅提升的風(fēng)險(xiǎn)。詳見報(bào)告：《裝備業(yè)務(wù)快速增長，一季度業(yè)績超預(yù)期---瑞鵠模具2022年年報(bào)&2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)》2023-4-26計(jì)算機(jī)：華為昇騰算力快速發(fā)展，帶來產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)人工智能產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，推薦算力相關(guān)標(biāo)的。伴隨著大模型帶來的產(chǎn)業(yè)躍遷式進(jìn)展，人工智能算力需求快速提升，A股相關(guān)標(biāo)的也將獲得明顯投資機(jī)會(huì)。華為昇昇芯年發(fā)布的昇2019昇910昇騰910（高算力7納米工藝制造，F(xiàn)P16算力可以達(dá)到256TFLOPS，INT8算力高達(dá)512TOPS昇310主要在移動(dòng)端應(yīng)用，所以針對(duì)功耗進(jìn)行了優(yōu)化（低功耗12納米工藝進(jìn)行制8W。2022年昇加速發(fā)展，走進(jìn)更多城市、高校和科研單位。截止目前2500解決方昇180萬人，基于昇昇騰算力支撐了中國一半的大模型（2023年昇騰大會(huì)公開數(shù)據(jù)。華為通過支持各地的數(shù)據(jù)中心建設(shè)，累計(jì)了大量集群建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)建設(shè)完成接近10000P算力。近期已經(jīng)建成七個(gè)基于昇騰的人工智能計(jì)算中心，包括武漢、北京、大連等地的數(shù)據(jù)中心。華為也會(huì)把在城市AI集群建設(shè)經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到行業(yè)里面去，更好的賦能各個(gè)行業(yè)建設(shè)，加速使能行業(yè)大模型發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)提示：芯片產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)，需求回落風(fēng)險(xiǎn)。詳見報(bào)告：《華為昇騰算力快速發(fā)展，帶來產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)》2023-7-16數(shù)字政通（300075：政務(wù)數(shù)據(jù)要素核心受益者研究員：李博倫35.65元。公司是智慧城市龍頭企業(yè)，降本增效和數(shù)據(jù)要素2023-20250.69、0.93、1.24元。綜、PS35.652023年倍52PE公司是行業(yè)領(lǐng)先的智慧城市核心應(yīng)用與運(yùn)營服務(wù)提供商。公司深耕智慧205001000多個(gè)區(qū)（縣）成功建設(shè)超過50002022年公司收入、利潤均創(chuàng)歷418%以上的增速。2023年底前，所有省、自治區(qū)建成省級(jí)平臺(tái)，地2025150個(gè)，即將迎來爆發(fā)。和“棋驥”無人網(wǎng)格車顯著降低人工采集成本。風(fēng)險(xiǎn)提示：AI和無人駕駛推進(jìn)不及預(yù)期；數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期；項(xiàng)目規(guī)模不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。詳見報(bào)告：《政務(wù)數(shù)據(jù)要素核心受益者——數(shù)字政通首次覆蓋報(bào)告》2023-6-27恒生電子（600570：推出基于金融大模型的新產(chǎn)品，加速產(chǎn)品迭代研究員：李沐華72.392025）1.21/1.54/2.0672.39元。恒生電子基于大模型推出智能投研產(chǎn)品。智能投研包括三個(gè)產(chǎn)品，第一個(gè)是，通過可以問到各種各樣的數(shù)據(jù)。第二個(gè)產(chǎn)品是恒生電子推出金融智能助手光子。光子在產(chǎn)品側(cè)定位為金融智能助手，位于金融行業(yè)大模型LightGPT之上。光子包含了投顧、運(yùn)營、合規(guī)、交易等場(chǎng)景下的應(yīng)用。未來光子有望成為金融行業(yè)B端服務(wù)的入口。LightGPT，930號(hào)開放試用。恒生專門為金融30號(hào)會(huì)開放試直通應(yīng)用的體系。風(fēng)險(xiǎn)提示：合同落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。詳見報(bào)告：《推出基于金融大模型的新產(chǎn)品，加速產(chǎn)品迭代》2023-7-2電子：開發(fā)者套件開放申請(qǐng)，Vision內(nèi)容端百花齊放官網(wǎng)開放開發(fā)者套件（developerkit）申請(qǐng)通道，實(shí)機(jī)調(diào)試促進(jìn)內(nèi)ProPro、應(yīng)用程序。Pro開發(fā)人員實(shí)驗(yàn)室位于庫比蒂諾、倫敦、慕尼黑、上海、新加坡和東京。據(jù)官網(wǎng)介紹，開發(fā)者將收到“1）設(shè)計(jì)和開發(fā)指導(dǎo)，并幫助完善應(yīng)用程序；2）兩個(gè)額自有的開Pro內(nèi)容端將百花齊放。3DPro有別于傳統(tǒng)消費(fèi)電子的關(guān)3D3DiPhonePro，用戶3D3D拍攝GIsonPro3D內(nèi)容將是成為爆款應(yīng)用的要素之一。Pro的空間交互方式是全新的，是新鮮感、炫酷感、舒適感的核心來源。交互方式的變化極易產(chǎn)iPhonePro眼手口的全新交互方式將帶來輕娛樂性應(yīng)用的涌現(xiàn)，現(xiàn)象級(jí)催化劑：爆款應(yīng)用；產(chǎn)業(yè)鏈加單；預(yù)售火爆。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品迭代不及預(yù)期；生態(tài)建設(shè)不及預(yù)期；公司研發(fā)進(jìn)度。詳見報(bào)告：《開發(fā)者套件開放申請(qǐng)，VisionPro內(nèi)容端百花齊放——MR板塊推薦系列十九》2023-7-26立訊精密（002475：R一體化布局，高增長可期研究員：王聰、文紫妍61.82023/20241.63/2.06元（2.04/2.97元2025PS.68元。參照行業(yè)平均估值水平，并考慮202430XPE61.8元。汽車業(yè)務(wù)加速發(fā)展，中長期成長空間廣闊。目前公司擁有以車身控制、智能座艙、、車載電源、線束連接器、傳感器為核心的整體方案能力，客戶涵蓋國內(nèi)外主機(jī)廠、頭部新勢(shì)力等。體內(nèi)汽車業(yè)務(wù)高速增長后續(xù)以此為關(guān)鍵平臺(tái)之一為整車提供Tier1服務(wù)，ODMTier1業(yè)務(wù)的雙贏局面。公司布局多年的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)迎收獲期。公司手表產(chǎn)品持續(xù)拓展零部件和組裝份額，且盈利能力持續(xù)提升，未來將深度受益需求爆發(fā)；手機(jī)整機(jī)組裝方面，其覆蓋機(jī)型種類不斷豐富，份額提升明顯，產(chǎn)品良率及盈利能力持續(xù)提升，未來業(yè)績彈性可觀。領(lǐng)域，公司著力進(jìn)行完整的產(chǎn)品深度布局，發(fā)揮自身在產(chǎn)品工藝、精益放量。風(fēng)險(xiǎn)提示。公司新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦的不確定性。詳見報(bào)告：《MR一體化布局，高增長可期》2023-6-16（68802R突破研究員：周天樂、趙文通維持“增持”評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至67元。公司消費(fèi)電子激光設(shè)備業(yè)務(wù)進(jìn)2023-20251.80/2.62（+0.05）/3.59元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)67元，維持增持評(píng)級(jí)。激光設(shè)備批量出貨疊加虧損業(yè)務(wù)出清，公司凈利率逐漸改善。公司202312.97億元（O+6.78%0.27O+38.73%3.27pct達(dá)10.23%。VR/AR產(chǎn)品迭代增加檢測(cè)設(shè)備需求，公司有望充分受益。隨著VR/AR設(shè)備迭代，產(chǎn)品攝像頭數(shù)量快速增長，從而增加了單條產(chǎn)線的攝像模組檢測(cè)設(shè)備需求量，同時(shí)考慮到蘋果有望在2023年推出MR設(shè)備將帶來大量檢測(cè)設(shè)備需求，公司作為蘋果和Meta等頭部客戶的長期合作方，有望深度受益于攝像模組檢測(cè)校準(zhǔn)設(shè)備需求釋放。1）鋰電：公司的鋰電池激光加工設(shè)備和鋰電用脈沖激光器通過了寧德時(shí)代和比亞20232）鈣鈦礦：公司取得協(xié)鑫光電百兆瓦級(jí)鈣鈦礦量產(chǎn)線激光劃線設(shè)備訂單，考慮到協(xié)鑫光電是少數(shù)幾家鋪設(shè)量產(chǎn)線的頭部廠商，本次獲單有望形成示范效應(yīng)，助力公司獲客。風(fēng)險(xiǎn)提示：設(shè)備驗(yàn)證不及預(yù)期；進(jìn)口產(chǎn)品降價(jià)影響公司產(chǎn)品銷售。詳見報(bào)告：《VR2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)》2023-5-7建材：內(nèi)外資建材持倉略降，增持部分龍頭維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期的底部已經(jīng)較為明朗，而地產(chǎn)環(huán)境的走弱對(duì)于建材板塊尤其是消費(fèi)建材板塊是一個(gè)關(guān)鍵的考驗(yàn)期，當(dāng)下對(duì)于上市公司而言，優(yōu)質(zhì)公司本身就要從地產(chǎn)高依賴向消費(fèi)化和平臺(tái)化轉(zhuǎn)型，弱地產(chǎn)環(huán)境是驗(yàn)證轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，同時(shí)地產(chǎn)業(yè)務(wù)本身也具有周期屬性，因此逆周期布局也是更為關(guān)鍵的布局時(shí)機(jī)。龍頭建材股年二季度國內(nèi)公募機(jī)構(gòu)整體持倉及滬深股通持倉較2023年第一季度有所下降：建材板塊進(jìn)入基金前十大重倉股的數(shù)量由202313225大重倉持股分別為堅(jiān)朗五金、東方雨虹、石英股份、偉星新材，持股基金持倉占比分別為12.89%、10.17%、8.76%、8.62%、5.29%，而對(duì)比建材上一輪周期底部2018Q3，當(dāng)時(shí)建材前5大重倉持股分別為海螺水泥、東方雨虹、中國巨石、北新建材、華新水泥，持股基金持倉占比分別為22.96%、14.57%、9.03%、5.30%、3.62%。以環(huán)比的變動(dòng)衡量（2023Q2末基金重倉的股數(shù)占流通股比例相對(duì)2023Q1末7.28%1.49%1.35%1.32%7.36%0.66%0.60%0.54%2季度整體建材板塊2季度集中增持了永高股份、塔牌1.80%、0.90%、0.90%、0.87%，減持集中在海螺水泥、華新水泥、兔寶寶、上峰水泥、東方雨虹，分別占總股本比例變化為1.50%、1.45%、0.68%、0.57%、0.54%，期末滬深股通持股集中在北新建材、東方雨虹、偉星新材、永高股份，占總股本比例分別為11.89%、11.09%、9.07%、4.26%；港股20.61%、1.40%、0.53%；中國建材、信義玻璃減持占總股本變化比例-0.40%、-0.04%。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，原材料價(jià)格上升。詳見報(bào)告：《內(nèi)外資建材持倉略降，增持部分龍頭——建材龍頭股2023年二季度持倉分析》2023-7-27東方雨虹（002271：業(yè)績超預(yù)期，23年彈性有望領(lǐng)跑研究員：鮑雁辛、黃濤維持“增持”評(píng)級(jí)。Q174.9518.8%，歸母凈利3.8621.53%2023-2025年1.59、2.33、3.0749.50元，維持增持評(píng)級(jí)。1/3。雨虹一季18.8%，重回高增長軌道，整體收入端增速明顯超越消費(fèi)建233月22022Q4需求的1季度雨虹民1/3，收入結(jié)構(gòu)的改變無論對(duì)于成長性還是現(xiàn)Q123Q128.66%，3.11Q1109%，22-38億，同比1028.63億同比明顯7流利潤匹配度1:1的目標(biāo)不改。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，原材料成本上漲。詳見報(bào)告：《業(yè)績超預(yù)期，23年彈性有望領(lǐng)跑——2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)》2023-4-26海螺水泥（600585：市占率恢復(fù)，盈利能力領(lǐng)跑全行業(yè)研究員：鮑雁辛、黃濤2023313.68億元，同比增23.18%25.548.20%，符合市場(chǎng)預(yù)期。我2023-20252.232.472.7436.45元。市占率繼續(xù)恢復(fù)。我們估算公司一季度水泥熟料自產(chǎn)自銷銷量同比增加5%4.1%增長，市占率步入恢復(fù)軌道。收入22年520232023年對(duì)于水泥行業(yè)來說僅是需求的弱復(fù)蘇，整體水泥需求依然難見到明顯彈性。Q1水泥熟310元/元/73元/40元/噸左右。橫向?qū)Ρ?1季度在錯(cuò)峰成本大漲22H1季度盈利能力領(lǐng)跑全行業(yè)?，F(xiàn)金流同比抬升。截至報(bào)告期末，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額30.94億，+700億元人民幣，顯示出較強(qiáng)的內(nèi)在價(jià)值，并充當(dāng)公司進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)鏈拓展或外延并購的期18.50%的低位。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，原材料成本上漲。詳見報(bào)告：《市占率恢復(fù)，盈利能力領(lǐng)跑全行業(yè)——2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)》2023-4-27交運(yùn)：航空暑運(yùn)將現(xiàn)峰值，油運(yùn)新制裁待觀察航空：臺(tái)風(fēng)短期影響有限，8月上旬或?qū)F(xiàn)暑運(yùn)高峰。上周受臺(tái)風(fēng)“杜蘇芮”影響，航空客流略有回落，而票價(jià)有所上升，整體國內(nèi)量價(jià)仍保201920232019年15-20%2019年恢復(fù)超四成的預(yù)測(cè)；預(yù)計(jì)暑運(yùn)票價(jià)市2019年兩位數(shù)上升。參考以往季節(jié)性規(guī)8需求仍將保持穩(wěn)健。航司2023Q2扣匯超預(yù)期減虧。我們預(yù)計(jì)2023Q3收入將超疫前，國際過剩運(yùn)力轉(zhuǎn)投國內(nèi)將繼續(xù)提升機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)，行業(yè)盈利將超預(yù)期，其中小航有望率先業(yè)績創(chuàng)記錄。（1）原油油運(yùn)：中東-TCE3/Q3煉廠開工率TCE2-3萬美元/輪制裁執(zhí)行，業(yè)界對(duì)執(zhí)行力度存在分歧，若執(zhí)行有力將加速成品油貿(mào)易重構(gòu)與航距拉長。鑒于前幾輪制裁后，普遍短期紊亂后逐步體現(xiàn)效果，后續(xù)有待持續(xù)跟蹤。油運(yùn)仍具超大宗供應(yīng)鏈調(diào)研：Q2行業(yè)性承壓，下半年實(shí)業(yè)界預(yù)期謹(jǐn)慎樂觀。大宗供應(yīng)鏈?zhǔn)巧鐣?huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要中游環(huán)節(jié)，承擔(dān)大宗商品供應(yīng)鏈服務(wù)，具有供應(yīng)鏈金融商業(yè)本質(zhì)。長期而言，頭部國企穿越周期持續(xù)成長，具有高202320232%，其Q2(1)(2)(3)風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策、地緣、油價(jià)匯率、安全事故等。詳見報(bào)告：《航空暑運(yùn)將現(xiàn)峰值，油運(yùn)新制裁待觀察——交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)》2023-7-30中遠(yuǎn)海能（600026：油運(yùn)盈利彈性初現(xiàn)，戰(zhàn)略布局超級(jí)牛市研究員：岳鑫重申增持。中遠(yuǎn)海能22Q4盈利超我們與市場(chǎng)預(yù)期，初步展現(xiàn)油運(yùn)盈利彈性。逆全球化下，全球油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)將提供油運(yùn)“超級(jí)牛市”期權(quán)?？紤]計(jì)提遞延所得稅費(fèi)影響，維持2022-2024年凈利預(yù)測(cè)13.6/38/59億元，維持目標(biāo)價(jià)23.78元。2022Q42022年全年實(shí)現(xiàn)歸12.8-15.8Q46.4-9.4月油運(yùn)市場(chǎng)超預(yù)期運(yùn)價(jià)上行，初步展現(xiàn)盈利彈性。若剔除遞延所得稅費(fèi)6.5Q4主業(yè)盈利超我們與市場(chǎng)預(yù)期。12且市場(chǎng)預(yù)期逐步回歸理性。高頻數(shù)據(jù)觀察俄油出口已在逐步恢復(fù)，且2023中遠(yuǎn)海能超級(jí)牛市下盈利彈性充足。中遠(yuǎn)海能擁有全球第一大油輪船隊(duì)，TF風(fēng)險(xiǎn)提示。環(huán)保新政實(shí)施不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)衰退，疫情反復(fù)，安全事故詳見報(bào)告：《油運(yùn)盈利彈性初現(xiàn)，戰(zhàn)略布局超級(jí)牛市——中遠(yuǎn)海能業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評(píng)》2023-2-3銀行：板塊倉位小幅回升，國有大行獲增持13bp然位于2016年二季度以來的次低水平。結(jié)構(gòu)上，國有大行獲得集體增持，部分績優(yōu)城商行也有逆勢(shì)增持的現(xiàn)象，而股份行的減持力度較大。個(gè)股方面，增持幅度最大的標(biāo)的依次是江蘇銀行（+6p、建設(shè)銀行+6bp（+5bp+4bp主動(dòng)持倉環(huán)比小幅回升。2023年二季度主動(dòng)型基金銀行板塊倉位為月“中特估”概念開始板塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)仍然在發(fā)現(xiàn)顯著變化。雖然總量層面看，銀行板塊的倉位水平已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)回升跡象，但二季度行業(yè)內(nèi)部的持倉結(jié)構(gòu)仍出現(xiàn)了顯著變化。一方面，國有行和績優(yōu)城商行獲得增持。另一方面，股份行（主要是平安銀行、興業(yè)銀行）和寧波銀行的減持力度較大，這些減持標(biāo)的兼有板塊龍頭及機(jī)構(gòu)重倉股特征。在板塊β較弱、市場(chǎng)成長風(fēng)格占（）和有更強(qiáng)業(yè)績支撐（中短期業(yè)績最強(qiáng)勁的城商行）資金邊際上加倉的方向比較分散。如果以基金持股規(guī)模/個(gè)股總市值看，二季度機(jī)構(gòu)還加倉了常熟銀行、浙商銀行、北京銀行等。相比一季度而言，加倉的方向較為分散，沒有明確的主線出現(xiàn)。投資建議：二季度板塊倉位已經(jīng)企穩(wěn)，但絕對(duì)水平仍處于歷史低位，微觀交易結(jié)構(gòu)非常健康。這一持倉水平已基本消化了此前各項(xiàng)利空，而邊際上對(duì)利好的敏感度將提升。銀行板塊具備顯著的經(jīng)濟(jì)正向期權(quán)價(jià)值，維持板塊“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果低于預(yù)期；城投風(fēng)險(xiǎn)暴露超出預(yù)期。詳見報(bào)告：《板塊倉位小幅回升，國有大行獲增持——2023年二季度銀行板塊基金持倉分析》2023-7-24浙商銀行（601916：A股配股順利落地，認(rèn)購比例超預(yù)期研究員：張宇、郭昶浩投資建議：維持浙商銀行2023-2025年凈利潤增速預(yù)測(cè)13.81%/13.84%/14.81%,EPS0.73/0.83/0.95元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年0.38/0.35/0.324.4420230.62浙商銀行6月26日晚發(fā)布A97.56A96.32%，A股配股發(fā)行成功。627A股將復(fù)牌。H股配股工作也將開始啟動(dòng)，74日為股權(quán)登記日，726H股配股發(fā)行結(jié)果。A96%的比例H9.03%，資本約束將得到有效緩解，能夠維持相對(duì)較快的擴(kuò)表速度。0.44P（f，估值仍處于較低水平。疊加配股前的拋壓已經(jīng)完全消化，因此估值有潛在修復(fù)空間。綜合考慮浙商銀行配股帶來的資本增厚，以及估值性價(jià)比，將浙商銀行調(diào)入首推組合。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超出預(yù)期；地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露超預(yù)期。詳見報(bào)告：《A股配股順利落地，認(rèn)購比例超預(yù)期——浙商銀行配股點(diǎn)評(píng)》2023-6-27食品飲料：信心強(qiáng)化，蓄勢(shì)回暖高端白酒渠道跟蹤：保持平穩(wěn)，良性運(yùn)行。1）茅臺(tái)：整箱飛天批價(jià)2920-29252715-27259403）國窖：高度批價(jià)890元，批價(jià)保持穩(wěn)定。合肥市場(chǎng)調(diào)研反饋：結(jié)構(gòu)分化、宴席當(dāng)季。合肥市場(chǎng)保持良性運(yùn)行，各家回款進(jìn)度較快、庫存水平較低。分場(chǎng)景看，宴席保持剛性，近期升學(xué)宴、謝師宴比較旺盛，聚飲保持正常，商務(wù)整體恢復(fù)進(jìn)度較慢但升級(jí)趨勢(shì)依舊比較明顯。結(jié)構(gòu)方面，兩極化明顯，商務(wù)、宴席升級(jí)延續(xù)，大眾百元價(jià)格帶動(dòng)銷穩(wěn)定。分品牌看：1）古井：渠道反饋目前庫存占全年40%2022816207月階段性加大贈(zèng)酒、品鑒等活動(dòng)力度。2）迎駕：近年來洞藏系列合肥市場(chǎng)消費(fèi)氛圍持62023年163）口子：兼系列新品鋪市工作持續(xù)推進(jìn)，營銷體系改革持續(xù)扁平64）金種子：馥合香系列+新品頭號(hào)種子雙輪渠道，合肥市場(chǎng)新品經(jīng)銷商與華潤體系啤酒渠道重合度較高，背靠華潤資金優(yōu)勢(shì)與渠道優(yōu)勢(shì)下后續(xù)預(yù)計(jì)將持續(xù)提升終端動(dòng)銷。信心強(qiáng)化、情緒提升，白酒價(jià)值凸顯。7月以來我們持續(xù)強(qiáng)調(diào)白酒應(yīng)當(dāng)更加樂觀、長期價(jià)值持續(xù)凸顯，一方面近期宏觀政策利好持續(xù)落地改動(dòng)預(yù)期與情緒修復(fù)，另一方面白酒Q2微觀結(jié)構(gòu)改善明顯，當(dāng)下淡季渠道韌性凸顯，預(yù)計(jì)旺季延續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇，期待價(jià)盤進(jìn)一步改善。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。詳見報(bào)告：《信心強(qiáng)化，蓄勢(shì)回暖——白酒周度更新》2023-7-30水井坊（600779：改善出現(xiàn)，走出底部研究員：訾猛、李耀維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)93.1元。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為2.66元、3.43元、4.23元。23Q223Q223Q2公司批發(fā)渠道下滑顯著收窄，高檔白酒收入同比轉(zhuǎn)正，表明井臺(tái)、八號(hào)收入端基本筑底。23Q2公司毛利率同比3.0pct1.9pct、4.0pct，表明期內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍存在壓力；公司期內(nèi)銷售、管理費(fèi)率及稅金附加項(xiàng)分別同比-2.2pct/-0.4pct/-5.6pct23Q2凈利率同5.4pct23Q223Q2公司動(dòng)銷端增速優(yōu)于廠家出貨增23Q223Q1100-300元價(jià)位機(jī)遇，彌補(bǔ)收入短板；我們認(rèn)為，水井坊單品的需求受居民收入及企業(yè)活躍度驅(qū)動(dòng)明顯，伴隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)及白酒消費(fèi)旺季來臨，珍釀八號(hào)及井臺(tái)有望恢復(fù)放量，公司業(yè)績環(huán)比改善趨勢(shì)大概率延續(xù)，估值有望修復(fù)。風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增速二次下探、管理層更替。詳見報(bào)告：《改善出現(xiàn)，走出底部——水井坊2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)》2023-7-29醫(yī)藥：強(qiáng)勁復(fù)蘇，創(chuàng)新向上2023Q2、Q4同比增速相對(duì)較高；更2019-2022年疊加了集采等政策和新冠疫情雙重影響，2023疫情帶來的增速走向均值回歸，政策影響從預(yù)期走向持續(xù)驗(yàn)證，創(chuàng)新資產(chǎn)經(jīng)歷了數(shù)年培育開始分化，上半年小ββ行情進(jìn)一步走向個(gè)股α2021年P(guān)EG＞2PEG≈1，原因是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降和對(duì)此前偏樂觀預(yù)期的下修。估值泡沫基本出清+預(yù)期回歸，為后續(xù)個(gè)股散點(diǎn)化行情創(chuàng)造較好基礎(chǔ)。A股推薦組合：聚焦估值合理、經(jīng)營驗(yàn)證性高的個(gè)股。詳見報(bào)告：《強(qiáng)勁復(fù)蘇，創(chuàng)新向上---國泰君安醫(yī)藥行業(yè)2023中期投資策略》2023-6-27恒瑞醫(yī)藥（600276：業(yè)績恢復(fù)正增長，經(jīng)營拐點(diǎn)確認(rèn)研究員：丁丹維持“增持”評(píng)級(jí)。22212.7517.87%；扣34.1018.83%23Q154.9212.203.40%230.75-0.0224PS0.9125PS1.10元。23PE75X56.25（+10.05）元，維持增持評(píng)級(jí)。業(yè)績?cè)鏊儆型铀?。受益于仿制藥集采出清、疫情緩和、新藥放量及銷15、72）新藥有望持續(xù)放量。伴隨著達(dá)爾西利、瑞維魯胺、阿得貝利獲批，多