商業(yè)銀行數(shù)字貨幣發(fā)行與運營體系研究

一、數(shù)字貨幣的總結(jié)（一）中國數(shù)字貨幣的特點近年來，隨著比特幣、利邦等虛擬貨幣的出現(xiàn)，電子支付的趨勢。為了確保支付的安全并金融體系的穩(wěn)定，一些國家的國有商業(yè)銀行開始研究并推出合法的數(shù)字貨幣。法定數(shù)字貨幣是指由國家法定貨幣發(fā)行機構(gòu)發(fā)行的，具有國家信用背書、有無限法償能力的電子貨幣。根據(jù)國際清算銀行（BIS)2018年底的一項調(diào)查，約有70%的央行正在研究數(shù)字貨幣概念，而且這一比例正在上升。中國央行較早進行了數(shù)字貨幣的論證研究并開展了實質(zhì)性的發(fā)行推廣工作。2014年，中國人民銀行成立法定數(shù)字貨幣研究小組，論證發(fā)行法定數(shù)字貨幣的可行性，經(jīng)過六年的分析論證、技術(shù)研究、風(fēng)險規(guī)范等，已進入封閉試點測試階段。目前數(shù)字貨幣試點地區(qū)包括：深圳、蘇州、雄安新區(qū)、成都及未來的冬奧場景。根據(jù)現(xiàn)有公開信息，中國數(shù)字貨幣將有以下幾個特點：一是采用雙層運營機制。中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行數(shù)字貨幣，商業(yè)銀行再面向社會公眾發(fā)行數(shù)字貨幣，與現(xiàn)有貨幣投放體系和二元賬戶結(jié)構(gòu)保持一致。二是央行保持技術(shù)中立。人民銀行不預(yù)設(shè)技術(shù)路線，充分調(diào)動市場力量，通過競爭來實現(xiàn)系統(tǒng)優(yōu)化，共同開發(fā)、共同運行。三是數(shù)字人民幣主要取代M0。數(shù)字人民幣主要用于取代現(xiàn)有的紙幣，不涉及M1和M2，主要應(yīng)用場景為高頻小額支付領(lǐng)域，另外，和紙幣一樣，數(shù)字人民幣不付息。（二）數(shù)字貨幣的實施對于促進1.數(shù)字人民幣在跨境支付領(lǐng)域的前景展望目前人民幣在國際貿(mào)易中的應(yīng)用占比僅2%左右，遠低于美元。數(shù)字貨幣作為新的貨幣媒介，其支付安全及效率相比紙幣有了極大的提升。在傳統(tǒng)跨境支付領(lǐng)域，當(dāng)前使用廣泛的環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會（SWIFT）全球跨境支付系統(tǒng)的邏輯架構(gòu)脫胎于20世紀(jì)70年代的電傳系統(tǒng)，各國金融機構(gòu)間的支付和結(jié)算必須依賴各國內(nèi)部底層支付系統(tǒng)，因此一直存在時效滯后和成本較高的問題，并且在支付安全上受制于美國等發(fā)達國家。數(shù)字人民幣在跨境支付領(lǐng)域具有極大潛力，其點對點的傳輸模式能有效改善當(dāng)前跨境支付中面臨的支付結(jié)算速度和支付結(jié)算成本等問題。同時，基于數(shù)字人民幣建設(shè)跨境支付網(wǎng)絡(luò)，將推動從當(dāng)前完全由發(fā)達國家掌握的高度中心化的全球跨境支付體系轉(zhuǎn)變?yōu)楦喟l(fā)展中國家能夠平等、自由參與的適度中心化體系。另外，數(shù)字人民幣的賬戶松耦合特性擺脫了人民幣銀行賬戶這一約束，使交易更加便捷和安全。預(yù)計越來越多的外國來華人士和國內(nèi)出境人士將更加深度地使用數(shù)字人民幣，這也將有助于推動人民幣在境外國家和地區(qū)的流通和使用，提高人民幣國際化程度。2.數(shù)字人民幣的安全性分析現(xiàn)行線下支付主要以紙幣支付為主，紙幣的兌換和攜帶存在一定的不便，支付時涉及真?zhèn)伪鎰e、找零補零等環(huán)節(jié)，在一定程度上降低了用戶的便捷性體驗，同時紙幣還存在丟失、被盜等風(fēng)險。近年來快速興起的第三方電子支付雖然能夠有效解決紙幣支付過程中的便捷性問題，但是卻存在一定的安全隱患。由于第三方支付平臺為市場化企業(yè)，如果集聚大量的資金交易或資金沉淀，將對我國金融體系的穩(wěn)定性帶來重大隱患，同時，技術(shù)的安全性、用戶的隱私保護等也無法得到充分保障。數(shù)字人民幣可同時解決紙幣支付帶來的便捷性問題和第三方支付帶來的安全性問題。首先，數(shù)字人民幣采用電子支付的方式，可有效解決紙幣支付帶來的攜帶不便、真?zhèn)坞y辨、找零不便以及遺失被盜等問題。其次，相比第三方電子支付，數(shù)字人民幣由央行最終發(fā)行和統(tǒng)籌管理，在保護用戶隱私、保障技術(shù)安全、維護金融體系穩(wěn)定等方面具有無可替代的優(yōu)勢。3.數(shù)字人民幣交易分析一方面，數(shù)字人民幣是可控匿名的，即在交易和流通過程中是匿名的，但最終交易流向和資金鏈條可以且僅對央行開放，此舉對預(yù)防和懲治金融違法犯罪行為具有重要意義。央行可通過數(shù)字人民幣交易后臺數(shù)據(jù)，借助大數(shù)據(jù)監(jiān)控技術(shù)，實現(xiàn)反洗錢、反恐怖融資、反逃稅等，精準(zhǔn)高效打擊違法犯罪。另一方面，數(shù)字人民幣作為新型交易媒介，豐富了央行的貨幣政策工具。央行可以通過對數(shù)字人民幣流向及規(guī)模的動態(tài)監(jiān)控，了解全市場M0資金情況，實時掌握精準(zhǔn)數(shù)據(jù)，從而實現(xiàn)貨幣政策的前瞻性指引和逆周期調(diào)控。（三）數(shù)字貨幣的等效優(yōu)勢1.保障了監(jiān)獄的唯一性與比特幣等去中心化的加密數(shù)字貨幣不同，數(shù)字人民幣是中心化的貨幣，保障了央行作為貨幣發(fā)行機構(gòu)的唯一性和權(quán)威性。中央銀行可以根據(jù)宏觀調(diào)控目標(biāo)動態(tài)決定數(shù)字人民幣發(fā)行量，避免貨幣超發(fā)或發(fā)行不足，從而保證并加強了中央銀行的宏觀審慎和貨幣調(diào)控職能。2.數(shù)字貨幣的不具有國家信用數(shù)字人民幣由中國人民銀行發(fā)行，構(gòu)成中國人民銀行的負債，中國人民銀行是最終債務(wù)人。因此，數(shù)字人民幣具有國家信用，是合法的法定貨幣，境內(nèi)任何機構(gòu)和個人均無權(quán)拒絕接受或使用。與此對應(yīng)，Libra、比特幣等數(shù)字貨幣不屬于法定貨幣，不具有國家信用，其流通和使用存在一定的限制。支付寶、微信等第三方支付僅是支付工具，不具有貨幣職能，同時也可能存在部分領(lǐng)域不支持使用的情況。數(shù)字人民幣的法定貨幣屬性，極大地增強了民眾對它的接受度。3.用戶數(shù)據(jù)平臺的選擇，不利于用戶數(shù)據(jù)安全目前流行的第三方支付工具一般需要實名認證，綁定個人相關(guān)賬戶，屬于緊耦合，一方面影響了使用的便捷性，另一方面，用戶數(shù)據(jù)被平臺掌控，不利于用戶隱私保護。而數(shù)字人民幣采用的是賬戶松耦合，數(shù)字錢包不需要綁定個人相關(guān)賬戶即可使用，減輕了交易環(huán)節(jié)對金融中介的依賴，極大地保護了用戶隱私。4.開發(fā)新型支付功能數(shù)字人民幣在充分借鑒現(xiàn)有第三方支付相關(guān)技術(shù)和用戶體驗的基礎(chǔ)上，進一步開發(fā)了更加便捷的支付功能。例如，目前可知的是，數(shù)字人民幣可在無網(wǎng)絡(luò)狀態(tài)下實現(xiàn)支付，極大地提高了支付的便捷性和普適性。未來，隨著技術(shù)的不斷優(yōu)化和完善，數(shù)字人民幣的使用便捷性預(yù)計將進一步提高。二、商業(yè)銀行正在創(chuàng)造發(fā)展機遇（一）降低商業(yè)銀行業(yè)務(wù)成本，推動銀行向輕型化轉(zhuǎn)型隨著數(shù)字人民幣的發(fā)行與運營，商業(yè)銀行與現(xiàn)金管理、反洗錢工作等相關(guān)的人力和物力將逐步得到釋放，從而降低相關(guān)的運營成本，推動商業(yè)銀行向輕型化轉(zhuǎn)型。與此同時，商業(yè)銀行無需對數(shù)字人民幣付息，因此不會增加額外成本支出。1.降低商業(yè)銀行業(yè)務(wù)運營支出，推動銀行服務(wù)型銀行轉(zhuǎn)變商業(yè)銀行管理中，紙幣現(xiàn)金管理較為繁瑣，管理成本較高。商業(yè)銀行現(xiàn)金業(yè)務(wù)管理主要包括：現(xiàn)金存取、入賬登記、現(xiàn)金運輸及儲存等。由于監(jiān)管部門對于現(xiàn)金管理要求極為嚴格，每個環(huán)節(jié)都有較為繁瑣的操作流程。在現(xiàn)金存取環(huán)節(jié)，涉及現(xiàn)金清點、鈔票真?zhèn)螜z驗、破損鈔票回收等，大多需雙人雙崗，耗費大量的人力和物力。此外，為方便社會公眾存取現(xiàn)金，遍布各地的自助服務(wù)機（ATM機、CDM機）布局、維護以及相應(yīng)的場地租賃和人工費用，也是商業(yè)銀行現(xiàn)金管理中較大的成本支出。根據(jù)央行《2019年支付體系運行總體情況》數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，全國ATM機具109.77萬臺，每萬人對應(yīng)7.87臺。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，離行式ATM機每天運行成本約在206元至340元之間，附行式ATM機每天運行成本最低約在154.51元左右。在入賬登記環(huán)節(jié)，主要涉及現(xiàn)金打捆、入賬登記、現(xiàn)金清點、集中保存等，每個環(huán)節(jié)至少需要經(jīng)辦和復(fù)核兩人，這也造成較大的人力消耗。在現(xiàn)金運輸及儲存環(huán)節(jié)，則涉及金庫建設(shè)和維護，運輸安全防范以及其他與現(xiàn)金運輸相關(guān)的成本支出。由于現(xiàn)金業(yè)務(wù)基本不收費，不產(chǎn)生相應(yīng)收益，因此對商業(yè)銀行來說，成本收益嚴重不匹配。數(shù)字人民幣不僅具有與紙幣一樣的無限法償特性，而且更兼具支付便捷性、安全性以及快捷性等優(yōu)勢，預(yù)計將對紙幣起到較強的替代作用。隨著數(shù)字人民幣的發(fā)行與推廣，現(xiàn)有的現(xiàn)金業(yè)務(wù)將被數(shù)字網(wǎng)絡(luò)所替代，商業(yè)銀行與紙幣現(xiàn)金相關(guān)的業(yè)務(wù)將逐步減少，相關(guān)的運營支出也將隨之降低，包括精簡運營條線現(xiàn)金管理人員，減少線下自助服務(wù)機及配套，縮減金庫建設(shè)及現(xiàn)金押運開支等。釋放的人力資源可更多地投入到客戶精準(zhǔn)營銷和個性化服務(wù)中，不斷增強客戶體驗，推動商業(yè)銀行向服務(wù)型銀行轉(zhuǎn)變。未來商業(yè)銀行網(wǎng)點競爭力將越來越體現(xiàn)在客戶個性化服務(wù)能力和綜合化金融服務(wù)方案供給能力上。另外，隨著自助銀行和現(xiàn)金柜臺等相關(guān)配套設(shè)施的撤并，商業(yè)銀行網(wǎng)點運營效率將不斷提升，運營成本將不斷降低，輕型化轉(zhuǎn)型將不斷加快。2.商業(yè)銀行在反洗錢、反恐工程中面臨的工作負擔(dān)商業(yè)銀行反洗錢負擔(dān)較重，人力物力財力支出較大。第一，商業(yè)銀行反洗錢、反恐融資工作繁瑣。商業(yè)銀行履行反洗錢、反恐融資職責(zé)主要包括客戶身份識別和盡職調(diào)查、交易監(jiān)控、數(shù)據(jù)分析、資金追蹤等，除日常業(yè)務(wù)經(jīng)辦履行反洗錢、反恐怖融資審查外，還需建立反洗錢專設(shè)機構(gòu)，配置專職人員從事反洗錢工作。與此同時，近年來“放管服”改革加大了商業(yè)銀行反洗錢、反恐怖融資職責(zé)，進一步增加了商業(yè)銀行反洗錢負擔(dān)。以可疑交易報告為例，根據(jù)《中國人民銀行年報》顯示，2018年，商業(yè)銀行提交一般可疑交易報告達160.2萬份，重點可疑交易報告1.35萬份，商業(yè)銀行在日常反洗錢偵查工作中的負擔(dān)可見一斑。第二，商業(yè)銀行在反洗錢、反恐怖融資工作中存在幾大難點：一是客戶身份識別和盡職調(diào)查難度較大，商業(yè)銀行對客戶的單位、職業(yè)、資金來源、背景調(diào)查等方面缺乏有效識別手段，對資金交易與職業(yè)身份是否相符的判斷缺乏支撐；二是待甄別異常交易數(shù)據(jù)量巨大，且大量異常交易數(shù)據(jù)需要人工甄別；三是資金追蹤難度較大，尤其是跨行轉(zhuǎn)賬、第三方支付平臺轉(zhuǎn)賬等，機構(gòu)間的協(xié)調(diào)難度較大。第三，近年來隨著“強監(jiān)管、嚴問責(zé)”的監(jiān)管形勢進一步明確，商業(yè)銀行因違反反洗錢規(guī)定而受到的處罰不斷加大。根據(jù)央行公示數(shù)據(jù)顯示，2019年，人民銀行針對違反反洗錢規(guī)定的行為依法罰款1.67億元，其中銀行業(yè)罰款1.06億元，占比達63%。數(shù)字人民幣在反洗錢、反恐怖融資等方面具有天然優(yōu)勢。數(shù)字人民幣交易確權(quán)依托于商業(yè)銀行上報交易請求，由央行認證中心集中處理。因此，全量交易數(shù)據(jù)將集中傳輸至央行，央行認證中心可覆蓋監(jiān)測對象所有交易信息，形成用戶全量信用信息，從而實現(xiàn)資金流的精準(zhǔn)追蹤和全面掌控。另外，央行大數(shù)據(jù)分析中心將提高反洗錢、反恐怖融資的數(shù)據(jù)分析和精準(zhǔn)追蹤能力，減輕人力排查負擔(dān)。隨著央行在反洗錢、反恐融資工作中主動作為能力的不斷提升，商業(yè)銀行人力物力財力負擔(dān)將不斷下降。第一，商業(yè)銀行可借助數(shù)字人民幣的推廣，不斷優(yōu)化當(dāng)前反洗錢、反恐融資系統(tǒng)，并加強機構(gòu)間的交流與合作，進一步高效配合監(jiān)管機構(gòu)做好反洗錢等相關(guān)工作，有效解決當(dāng)前反洗錢工作中面臨的困難。第二，隨著共享信息集散能力、大數(shù)據(jù)分析能力、資金交易追蹤能力的進一步提高，商業(yè)銀行較多的人力和物力將逐步從繁瑣而低效的傳統(tǒng)反洗錢、反恐怖融資等工作中釋放出來，從而降低商業(yè)銀行相關(guān)的支出負擔(dān)。第三，隨著我國整體反洗錢監(jiān)測能力的不斷提高，商業(yè)銀行因違反反洗錢工作而受到的處罰也將會大幅下降，從而節(jié)省此部分成本支出。3.數(shù)字人民幣不對現(xiàn)金支付利息進行實時監(jiān)控根據(jù)目前的官方表態(tài)，商業(yè)銀行不對數(shù)字人民幣進行付息，因此，不會增加商業(yè)銀行負債端成本支出。數(shù)字人民幣主要替代流通中的現(xiàn)金（M0），目前商業(yè)銀行不對現(xiàn)金支付利息，如果商業(yè)銀行需對數(shù)字人民幣付息，則將增加商業(yè)銀行額外成本支出。截至2020年7月，我國M0為7.99萬億元，如果商業(yè)銀行需對數(shù)字人民幣支付利息，那么在當(dāng)前現(xiàn)金全部轉(zhuǎn)換為數(shù)字人民幣并且商業(yè)銀行按照活期利率（0.3%）支付利息的假設(shè)情境下，每年將增加銀行業(yè)利息支出240億元。按照2019年我國銀行業(yè)凈利潤2萬億元（二）“雙層運營”機制下商業(yè)銀行不參與數(shù)字人民幣發(fā)行根據(jù)現(xiàn)有公開信息，數(shù)字人民幣的發(fā)行和運營采用中央銀行和商業(yè)銀行“雙層運營”的模式，不改變目前的貨幣投放路徑和體系。第一層是中央銀行向商業(yè)銀行投放數(shù)字人民幣，第二層是商業(yè)銀行向社會公眾兌換數(shù)字人民幣，與目前紙幣的投放路徑基本一致。與“雙層運營”機制相對應(yīng)的是“單層運營”機制，在“單層運營”機制下，央行將直接向社會公眾發(fā)行數(shù)字人民幣，商業(yè)銀行不參與數(shù)字人民幣的發(fā)行。人民銀行已公布數(shù)字人民幣將采用“雙層運營”模式（見圖1）。相較“單層運營”模式，“雙層運營”的發(fā)行機制進一步鞏固了商業(yè)銀行在貨幣發(fā)行過程中的關(guān)鍵地位，有助于防范“金融脫媒”。如果采用“單層運營”體系，由央行直接向社會公眾發(fā)行數(shù)字人民幣，那么數(shù)字人民幣與商業(yè)銀行存款將處于競爭關(guān)系，而數(shù)字人民幣相較商業(yè)銀行存款具有更高的信用等級，勢必會對商業(yè)銀行存款產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”，造成“存款搬家”，影響商業(yè)銀行資產(chǎn)端的擴張?！半p層運營”模式則有效防范了這一隱患，進一步鞏固了商業(yè)銀行在金融體系中的重要地位。未來，商業(yè)銀行可借助這一優(yōu)勢地位，不斷提升客戶服務(wù)能力，更好地服務(wù)社會經(jīng)濟發(fā)展。（三）交易結(jié)算安全性分析數(shù)字人民幣的推廣將為商業(yè)銀行在支付結(jié)算領(lǐng)域的突破帶來重大機遇。目前，微信、支付寶等第三方支付平臺在國內(nèi)支付市場占有較大市場份額，商業(yè)銀行雖然一直試圖通過創(chuàng)新支付技術(shù)、加大營銷和優(yōu)惠力度、完善支付場景等手段提高在支付結(jié)算領(lǐng)域的市場份額，但是由于存在客群分割、體驗不佳、政策約束等問題，目前收效甚微。相比傳統(tǒng)商業(yè)銀行支付結(jié)算，數(shù)字人民幣的支付結(jié)算將有效解決客群分割、體驗不佳等問題。一方面，在傳統(tǒng)商業(yè)銀行依托銀行賬戶的支付結(jié)算中，客戶必須下載和使用相關(guān)商業(yè)銀行APP，因此覆蓋客群有限，而數(shù)字人民幣采用賬戶松耦合方式，用戶無需綁定銀行賬戶，從而有效解決客群分割問題。另一方面，為充分調(diào)動各運營機構(gòu)的技術(shù)創(chuàng)新積極性，預(yù)計央行在數(shù)字人民幣的發(fā)行過程中將保持技術(shù)中立，由各參與數(shù)字人民幣發(fā)行的商業(yè)銀行和市場機構(gòu)自主選擇技術(shù)路徑，這將有助于商業(yè)銀行之間充分競爭，不斷提高交易支付結(jié)算技術(shù)水平，增強客戶體驗。相比第三方支付平臺，數(shù)字人民幣具有更高效、更安全的交易結(jié)算系統(tǒng)。第三方支付本質(zhì)上還是基于銀行賬戶電子化交易結(jié)算，而銀行賬戶電子化交易結(jié)算環(huán)節(jié)較為繁瑣，結(jié)算完成時間較長，結(jié)算效率較低。相較而言，數(shù)字人民幣交易采取點對點實時結(jié)算，省去了中間的對賬、復(fù)核等環(huán)節(jié)，交易結(jié)算更為便捷。此外，數(shù)字人民幣的交易結(jié)算依托于央行和商業(yè)銀行強大的系統(tǒng)支撐，安全性遠高于第三方支付平臺。隨著數(shù)字人民幣的推廣，相關(guān)的配套設(shè)施將全面鋪開，商業(yè)銀行作為直接面向用戶的數(shù)字人民幣發(fā)行機構(gòu)，可充分利用這一歷史發(fā)展機遇，不斷提高自身技術(shù)水平，打造便捷、安全、高效的支付結(jié)算體系，豐富金融服務(wù)和在線消費生態(tài)場景，實現(xiàn)金融服務(wù)、客戶存款、業(yè)務(wù)邊界的重構(gòu)和再造。1.金交易轉(zhuǎn)移至線上的現(xiàn)金流量當(dāng)前，商業(yè)銀行僅掌握客戶銀行賬戶往來交易數(shù)據(jù)，而不掌握客戶線下現(xiàn)金交易數(shù)據(jù)，數(shù)字人民幣的推廣則將當(dāng)前線下現(xiàn)金交易轉(zhuǎn)移至線上，使得商業(yè)銀行能夠掌握客戶現(xiàn)金往來和賬戶資金往來的全量閉環(huán)現(xiàn)金流。這將有助于商業(yè)銀行應(yīng)用大數(shù)據(jù)和人工智能等新興科技，以客戶全量資金往來為基點，精準(zhǔn)分析客戶風(fēng)險偏好、資金特點以及資產(chǎn)分布等，據(jù)此向客戶提供涵蓋理財、基金、股票、貴金屬、保險、借貸、資金歸集等在內(nèi)的個性化在線綜合金融服務(wù)，進一步鞏固金融服務(wù)能力。2.數(shù)字人民幣+銀行存款，以高成本商業(yè)銀行可以數(shù)字人民幣的推廣為切入點，不斷完善支付結(jié)算、資金管理和歸集等基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)，積極引入線上線下消費生態(tài)，打造涵蓋吃、穿、住、行、娛樂、教育等在內(nèi)的便捷化消費場景。通過不斷提高用戶體驗，增強用戶黏性，商業(yè)銀行將持續(xù)獲得低成本的存款沉淀。雖然數(shù)字人民幣不構(gòu)成商業(yè)銀行存款來源，但是數(shù)字錢包賬戶和銀行存款賬戶之間可直接兌換。未來隨著商業(yè)銀行打造的消費生態(tài)越來越豐富和便捷，大量閑置資金將轉(zhuǎn)移至銀行賬戶，從而形成銀行低成本存款沉淀。3.以科技為依托，實現(xiàn)用戶到客戶的轉(zhuǎn)化極致體驗的消費生態(tài)場景將為商業(yè)銀行帶來持續(xù)擴大的用戶積累，用戶積累則是客戶積累的前提和保障。一方面，商業(yè)銀行可在堅持保護用戶隱私的前提下，充分運用大數(shù)據(jù)、人工智能等新興科技，精準(zhǔn)分析用戶行為特征，據(jù)此有針對性地提供金融服務(wù)，實現(xiàn)用戶到客戶的轉(zhuǎn)化。另一方面，商業(yè)銀行還可充分分析用戶行為數(shù)據(jù)，從而發(fā)現(xiàn)和挖掘商機，據(jù)此豐富和拓展現(xiàn)有金融服務(wù)體系，探索和擴大客戶服務(wù)邊界，進而拓寬業(yè)務(wù)收入來源，實現(xiàn)商業(yè)銀行與用戶之間的良性互動和互惠共贏。三、銀行行為新挑戰(zhàn)（一）資產(chǎn)東南角變化數(shù)字人民幣的發(fā)行采用“雙層運營”機制，在此過程中將涉及中央銀行、發(fā)行銀行、社會公眾等主體的資產(chǎn)負債表變化。從賬務(wù)處理和貨幣乘數(shù)兩個角度的分析結(jié)果來看，數(shù)字貨幣的發(fā)行將在一定程度上導(dǎo)致商業(yè)銀行縮表，影響其信用貨幣創(chuàng)造能力。1.數(shù)字人民幣發(fā)行過程中商業(yè)銀行內(nèi)部資金來源改變(1）商業(yè)銀行向中央銀行申請兌換數(shù)字人民幣。數(shù)字人民幣發(fā)行的第一步是中央銀行向發(fā)行銀行兌換數(shù)字貨幣。假設(shè)發(fā)行銀行A向中央銀行申請兌換100元數(shù)字人民幣，按照數(shù)字人民幣發(fā)行的全額存款準(zhǔn)備金要求，發(fā)行銀行A需向中央銀行繳存100元存款準(zhǔn)備金。此時，中央銀行資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)端無變化，負債端增加100元數(shù)字人民幣，同時減少發(fā)行銀行A的存放款項100元（見表2）。從這里也可以看出，中央銀行是數(shù)字人民幣的最終發(fā)行人和債務(wù)人，數(shù)字人民幣的發(fā)行同紙幣一樣，均記在中央銀行資產(chǎn)負債表的負債端，構(gòu)成中央銀行的負債。與中央銀行資產(chǎn)負債表變化相對應(yīng)，此時發(fā)行銀行A的資產(chǎn)端將增加100元數(shù)字人民幣，同時存放央行款項減少100元，負債端無變化（見表3）。因為商業(yè)銀行存放中央銀行的款項主要分為法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金，其中法定存款準(zhǔn)備金已被凍結(jié)，因此這里減少的100元存放央行款項為超額準(zhǔn)備金。(2）社會公眾向商業(yè)銀行申請兌換數(shù)字人民幣。數(shù)字人民幣發(fā)行的第二步是商業(yè)銀行向社會公眾兌換數(shù)字貨幣。假設(shè)發(fā)行銀行A將從中央銀行申請兌換的數(shù)字人民幣全部向社會公眾兌換，此時，兌換數(shù)字人民幣的社會公眾既可以使用紙幣現(xiàn)金也可以使用在商業(yè)銀行A中的存款進行兌換。當(dāng)使用紙幣現(xiàn)金兌換時，發(fā)行銀行A的資產(chǎn)端減少100元數(shù)字人民幣，同時增加100元現(xiàn)金，負債端無變化（見表4）。當(dāng)使用存款兌換時，發(fā)行銀行A的資產(chǎn)端減少100元數(shù)字人民幣，負債端減少100元社會公眾存款。另外，因為數(shù)字人民幣屬于商業(yè)銀行的表外資產(chǎn)，因此發(fā)行銀行同時在表外記錄一筆托管的數(shù)字人民幣，金額為100元（見表5）。(3）商業(yè)銀行信用貨幣創(chuàng)造的影響分析。將上述第一步和第二步合起來，發(fā)行銀行A資產(chǎn)負債表的最終變化為：若社會公眾使用現(xiàn)金兌換，那么資產(chǎn)端存放央行超額準(zhǔn)備金減少100元，同時增加現(xiàn)金100元，負債端無變化，整體來看，資產(chǎn)負債表規(guī)模不變（見表6）；若社會公眾使用存款兌換，那么資產(chǎn)端存放央行超額準(zhǔn)備金減少100元，負債端存款減少100元，整體來看屬于縮表（見表7）。根據(jù)根據(jù)前文分析，當(dāng)社會公眾使用現(xiàn)金兌換時，商業(yè)銀行現(xiàn)金增加，同時存放央行超額準(zhǔn)備金等量減少。超額準(zhǔn)備金的減少將影響商業(yè)銀行信用貨幣的創(chuàng)造能力。即使商業(yè)銀行可以將增加的現(xiàn)金全額存入中央銀行又形成超額準(zhǔn)備金，從而使得超額準(zhǔn)備金保持不變，但從商業(yè)銀行向中央銀行申請數(shù)字人民幣導(dǎo)致超額準(zhǔn)備金減少到最終存回中央銀行現(xiàn)金再引起超額準(zhǔn)備金增加，這中間存在一定的時間差，這一時間差也會對商業(yè)銀行在這段時間內(nèi)的信用貨幣創(chuàng)造產(chǎn)生影響。當(dāng)社會公眾使用存款進行兌換時，商業(yè)銀行存款和存放央行超額準(zhǔn)備金等量減少，雖然存款減少將釋放一定的法定存款準(zhǔn)備金至超額準(zhǔn)備金，但是其規(guī)模遠遠小于超額準(zhǔn)備金的減少量。假設(shè)法定存款準(zhǔn)備金率為12%，那么存款下降100元將釋放12元法定存款準(zhǔn)備金至超額準(zhǔn)備金賬戶，抵減已經(jīng)減少的100元超額準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行最終將減少超額準(zhǔn)備金88元。超額準(zhǔn)備金的減少，將直接限制商業(yè)銀行的信用貨幣創(chuàng)造和擴張。因此，不管社會公眾使用現(xiàn)金紙幣還是銀行存款進行數(shù)字人民幣兌換，均會在一定程度上影響商業(yè)銀行信用貨幣創(chuàng)造。2.貨幣乘數(shù)b的偏導(dǎo)商業(yè)銀行通過發(fā)放貸款創(chuàng)造的存款（包含現(xiàn)金）與基礎(chǔ)貨幣（包含存款）的比值即為貨幣乘數(shù)，用公式表示為：其中，m表示貨幣乘數(shù)；C表示現(xiàn)金；D表示銀行存款；R表示商業(yè)銀行存放央行款項；c表示現(xiàn)金漏損率，由C/D得到；r表示存款準(zhǔn)備金率，由R/D得到。(1）現(xiàn)金漏損率對貨幣乘數(shù)的影響。將貨幣乘數(shù)m對現(xiàn)金漏損率c求偏導(dǎo)得：在式（2）中，由于r<1，所以貨幣乘數(shù)m對現(xiàn)金漏損率c的偏導(dǎo)小于零，說明貨幣乘數(shù)是現(xiàn)金漏損率的減函數(shù)，現(xiàn)金漏損率越大，貨幣乘數(shù)越小，反之亦然。(2）存款準(zhǔn)備金率對貨幣乘數(shù)的影響。將貨幣乘數(shù)m對存款準(zhǔn)備金率r求偏導(dǎo)得：在式（3）中，貨幣乘數(shù)m對存款準(zhǔn)備金率r的偏導(dǎo)小于零，說明貨幣乘數(shù)是存款準(zhǔn)備金率的減函數(shù)，存款準(zhǔn)備金率越大，貨幣乘數(shù)越小，反之亦然。在數(shù)字人民幣發(fā)行前，基礎(chǔ)貨幣由商業(yè)銀行存放央行款項（R即發(fā)行前后基礎(chǔ)貨幣不變，且社會流通現(xiàn)金（包括數(shù)字人民幣）及現(xiàn)金漏損率也不變，貨幣乘數(shù)也不變，不影響商業(yè)銀行信用貨幣創(chuàng)造。若社會公眾使用銀行存款進行數(shù)字人民幣兌換，那么：同時，根據(jù)數(shù)字人民幣發(fā)行采用100%存款準(zhǔn)備金制度可知，存央行款項減少量等于數(shù)字人民幣發(fā)行量，即：即發(fā)行前后基礎(chǔ)貨幣不變，社會流通現(xiàn)金（包括數(shù)字人民幣）增加，銀行存款減少，從而現(xiàn)金漏損率增大，由于貨幣乘數(shù)是現(xiàn)金漏損率的減函數(shù)，因此貨幣乘數(shù)將下降，商業(yè)銀行信用貨幣創(chuàng)造將受到限制。當(dāng)前，社會支付結(jié)算工具主要由第三方支付平臺、銀行活期賬戶、現(xiàn)金及票據(jù)構(gòu)成，其中第三方支付平臺和銀行活期賬戶最終均體現(xiàn)為銀行存款。近年來，隨著第三方支付的迅猛發(fā)展，現(xiàn)金支付占比逐漸下降。根據(jù)央行和中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心公布的數(shù)據(jù)未來隨著數(shù)字人民幣的發(fā)行，數(shù)字錢包將部分替代第三方支付和銀行賬戶支付的功能，為便于日常支付結(jié)算，社會公眾必然會增加數(shù)字錢包中的余額。數(shù)字錢包與第三方支付以及銀行賬戶的一個重大區(qū)別在于，第三方支付和銀行賬戶中的余額最終體現(xiàn)的是銀行存款，而數(shù)字錢包中的余額最終體現(xiàn)的是社會流通現(xiàn)金。未來，隨著數(shù)字錢包支付市場的不斷擴大，第三方支付和銀行賬戶支付的份額逐步縮小，銀行存款將部分轉(zhuǎn)化為社會流通現(xiàn)金（以數(shù)字人民幣的形式存在于數(shù)字錢包中），導(dǎo)致社會流通現(xiàn)金（包括紙幣現(xiàn)金和數(shù)字人民幣）增加，銀行存款減少，從而現(xiàn)金漏損率提高，最終導(dǎo)致貨幣乘數(shù)減小，不利于商業(yè)銀行有效發(fā)揮信用貨幣創(chuàng)造功能。（二）支付結(jié)算工具多樣化如前文所述，在我國目前主要的三大類支付結(jié)算工具中，銀行活期賬戶由于承擔(dān)了一定的支付結(jié)算功能，因此規(guī)模較大，成為商業(yè)銀行最重要的低成本存款資金來源之一。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2019年末，我國住戶人民幣活期存款29.5萬億元，非金融企業(yè)人民幣活期存款24.3萬億元，合計約占金融機構(gòu)境內(nèi)人民幣存款的28%。未來，隨著數(shù)字人民幣的推廣和運用，我國支付結(jié)算工具將擴充為：紙幣及票據(jù)支付、數(shù)字人民幣支付、第三方支付、銀行活期賬戶支付等四大類。作為新進入的極具競爭力的支付結(jié)算工具，數(shù)字人民幣將部分替代紙幣及票據(jù)支付、第三方支付、銀行活期賬戶支付等現(xiàn)存支付結(jié)算工具，導(dǎo)致上述三者的規(guī)模將適當(dāng)下降。其中，銀行活期賬戶資金規(guī)模的下降將對商業(yè)銀行經(jīng)營帶來重大挑戰(zhàn)。1.．轉(zhuǎn)移數(shù)字支付隨著數(shù)字人民幣支付的推廣和應(yīng)用，部分銀行活期賬戶資金將轉(zhuǎn)移至數(shù)字錢包，導(dǎo)致商業(yè)銀行活期存款規(guī)模趨于下降，并加大吸存壓力。如果轉(zhuǎn)出的這部分規(guī)模最終不能再回到商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)，將導(dǎo)致商業(yè)銀行資產(chǎn)負債表縮表，影響其穩(wěn)健發(fā)展。2.端成本壓力一是隨著活期存款規(guī)模的下降，低成本的活期存款在負債端的占比將趨于下降，由此將推升商業(yè)銀行負債端整體付息成本率。二是伴隨利率市場化改革的推進，不排除部分商業(yè)銀行為提高活期存款的吸引力而提高活期存款利率的可能性，此舉將進一步增加商業(yè)銀行負債端成本壓力。三是活期存款與定期存款、理財?shù)绕渌a(chǎn)品之間的轉(zhuǎn)換會更加頻繁，導(dǎo)致低成本的活期存款規(guī)模進一步減少，高成本的定期存款等規(guī)模進一步提高，從而推升整體負債端付息成本率。目前，社會公眾之所以保留一定的活期存款賬戶余額，是因為需用于日常支付。但數(shù)字人民幣發(fā)行以后，數(shù)字人民幣將在一定程度上代替銀行活期存款賬戶發(fā)揮日常支付功能，那么社會公眾就無需保留目前活期存款賬戶的余額水平，而將多余的活期存款轉(zhuǎn)化為定期存款、理財?shù)绕渌a(chǎn)品，從而造成商業(yè)銀行活期存款余額下降，其他存款余額增加。為保持盈利水平的穩(wěn)定性，商業(yè)銀行負債端整體付息成本率的上行將迫使資產(chǎn)端尋求更高的收益水平，如此一來，要么助推整個社會的融資成本上行，要么使得商業(yè)銀行風(fēng)險偏好發(fā)生變化，轉(zhuǎn)向追求高風(fēng)險、高收益類資產(chǎn)，最終必將加大整個銀行業(yè)的風(fēng)險隱患。3.．加大商業(yè)銀行流動性管理難度上述商業(yè)銀行活期存款與表外的數(shù)字人民幣，表內(nèi)的定期存款、理財產(chǎn)品等的動態(tài)變化，降低了商業(yè)銀行負債端結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，尤其是當(dāng)金融體系利率水平、社會通脹水平等發(fā)生較大變化時，不同賬戶之間的轉(zhuǎn)化將更加頻繁。一是將加大商業(yè)銀行的流動性管理難度。商業(yè)銀行需根據(jù)對資產(chǎn)負債到期情況、新發(fā)生情況等的測算和預(yù)估，進行融入資金或融出資金的流動性管理操作，如果負債端結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性下降，勢必將加大商業(yè)銀行的測算和預(yù)估難度，從而加大流動性管理的難度。二是將加大商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)管理難度。資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)管理是商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的重要工作之一，與流動性風(fēng)險管理、利率風(fēng)險管理息息相關(guān)?？傮w來說，商業(yè)銀行資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)要基本匹配，并根據(jù)市場利率走勢進行適當(dāng)調(diào)整。如果負債端各產(chǎn)品之間的結(jié)構(gòu)和規(guī)模變動加大，勢必將削弱商業(yè)銀行對資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)的把控和擺布能力，加大資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)管理難度。（三）商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型隨著數(shù)字人民幣的發(fā)行與推廣，商業(yè)銀行多年來形成的固有經(jīng)營業(yè)態(tài)將面臨重構(gòu)。在此過程中，商業(yè)銀行面臨適應(yīng)新業(yè)態(tài)的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。1.傳統(tǒng)線下營銷模式面臨失效在傳統(tǒng)商業(yè)銀行經(jīng)營中，現(xiàn)金業(yè)務(wù)是極為重要的一部分，商業(yè)銀行以遍布各地的營業(yè)網(wǎng)點為據(jù)點，以客戶現(xiàn)金服務(wù)為切入點，有效嵌入理財產(chǎn)品發(fā)售、金融產(chǎn)品代理銷售、實物貴金屬買賣等線下營銷。未來隨著數(shù)字人民幣的逐步推廣，數(shù)字人民幣將部分替代社會流通現(xiàn)金，屆時，商業(yè)銀行的現(xiàn)金業(yè)務(wù)將趨于萎縮，包括現(xiàn)金的收付兌換、保管及整點調(diào)運等，銀行網(wǎng)點的客流量將進一步減少，商業(yè)銀行與客戶的連接點將進一步減弱，從而導(dǎo)致傳統(tǒng)的線下營銷模式面臨失效。商業(yè)銀行必須尋找新的線下客戶營銷突破口和切入點；否則，商業(yè)銀行不僅會喪失線下營銷渠道，而且營業(yè)網(wǎng)點的運營成本也將成為商業(yè)銀行經(jīng)營的累贅。2.支付結(jié)算體系面臨重構(gòu)首先，數(shù)字人民幣的流通需要商業(yè)銀行開發(fā)具備安全、保密、高效的支付結(jié)算系統(tǒng)，這將考驗商業(yè)銀行研發(fā)能力，同時增加商業(yè)銀行的研發(fā)支出和運營支出。其次，數(shù)字人民幣交易要求實現(xiàn)點對點的逐筆實時全額結(jié)算，數(shù)字人民幣這種去中心化的貨幣流通模式將對商業(yè)銀行現(xiàn)有的中心化記賬、對賬模式產(chǎn)生重大影響，沖擊目前各商業(yè)銀行擁有的獨立且互不相通的賬戶管理體系，整個商業(yè)銀行現(xiàn)有的支付結(jié)算體系將面臨重構(gòu)。最后，商業(yè)銀行數(shù)字人民幣托管系統(tǒng)與央行登記中心、認證中心和大數(shù)據(jù)中心的信息傳輸對準(zhǔn)確性和及時性要求較高，這也對商業(yè)銀行的信息系統(tǒng)建設(shè)能力和數(shù)據(jù)維護能力提出新的要求。3.數(shù)字人民幣兌換成本較高。在一般要進一步當(dāng)發(fā)生某種極端情境時，比如金融危機、嚴重的通貨膨脹、零利率或負利率、戰(zhàn)爭等，儲戶傾向于將銀行存款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金持有。在紙幣作為唯一現(xiàn)金流通時，儲戶大量取現(xiàn)面臨一定的成本和風(fēng)險，包括取現(xiàn)的時間成本、紙幣儲存成本、現(xiàn)金遺失風(fēng)險和損壞風(fēng)險等。數(shù)字人民幣發(fā)行以后，存款向數(shù)字人民幣的轉(zhuǎn)換則幾乎無成本，持有風(fēng)險也大大低于紙幣現(xiàn)金，從而極大地提高了儲戶取現(xiàn)的便捷性。在發(fā)生極端情況時，在數(shù)字人民幣兌換無限制的前提下，社會公眾可能會選擇將大量的銀行存款兌換為數(shù)字人民幣。在此過程中，銀行存款將大量被表外化，銀行資產(chǎn)負債表嚴重縮表，從而造成銀行業(yè)危機和整個社會信用的嚴重收縮。因此，商業(yè)銀行必須提前做好相關(guān)預(yù)案，持續(xù)提高突發(fā)狀況的應(yīng)變能力。四、關(guān)于政治建議（一）關(guān)于幣的發(fā)生可能導(dǎo)致金融業(yè)危機發(fā)行數(shù)字人民幣的目的之一是替代部分紙幣現(xiàn)金在小額高頻支付領(lǐng)域的支付功能，因此社會流通的數(shù)字人民幣總量無需過大。正如前文分析，在數(shù)字人民幣發(fā)行量無限制的情況下，在極端情境中，數(shù)字人民幣可能被大量發(fā)行而引致銀行業(yè)危機。因此，建議對數(shù)字人民幣的發(fā)行總量和單人持有規(guī)模進行適當(dāng)限制。在總量上，建議中央銀行根據(jù)宏