2023年新型城鎮(zhèn)化投資分析報(bào)告2023年5月目錄一、新型城鎮(zhèn)化的背景 31、城鎮(zhèn)化面臨的四大問(wèn)題 42、城鎮(zhèn)化的推進(jìn)動(dòng)力——政府主導(dǎo) 5二、新型城鎮(zhèn)化帶來(lái)的行業(yè)機(jī)遇 61、制度改革：消費(fèi)升級(jí)、公共服務(wù) 72、硬設(shè)施：傳統(tǒng)投資、配套規(guī)劃 7（1）傳統(tǒng)投資：基建交通筑巢、地產(chǎn)金融引鳳 8（2）配套規(guī)劃：信息化智能城市、綠色系低碳生活 103、軟環(huán)境：社會(huì)保障、城市升級(jí) 13（1）消費(fèi)升級(jí)是大勢(shì)所趨 13（2）醫(yī)療、文化可持續(xù)發(fā)展 14一、新型城鎮(zhèn)化的背景城鎮(zhèn)化是伴隨著人口聚集、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物，其內(nèi)容有兩點(diǎn)：城市人口增長(zhǎng)及農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化、城市功能升級(jí)。人口集中只是城鎮(zhèn)化的表象特征，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換、生活方式、生產(chǎn)方式的變更才是城鎮(zhèn)化的內(nèi)在動(dòng)力和實(shí)質(zhì)內(nèi)涵。由于經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性，城鎮(zhèn)化在過(guò)去的發(fā)展中，受到勞動(dòng)力、資本和自然資源的推動(dòng)得以快速發(fā)展，但也面臨著問(wèn)題和窘境，發(fā)展中帶來(lái)的雙二元結(jié)構(gòu)不平衡、環(huán)境資源不協(xié)調(diào)、經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)問(wèn)題日漸突出，盲目擴(kuò)張帶來(lái)的負(fù)效應(yīng)也昭示著未來(lái)城鎮(zhèn)化的發(fā)展必須走與國(guó)情和區(qū)域相符的路，將“提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和效益”作為中心。經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨曾預(yù)言：中國(guó)的城鎮(zhèn)化與美國(guó)的高科技發(fā)展將是深刻影響21世紀(jì)人類發(fā)展的兩大課題。新型城鎮(zhèn)化承載著“最大內(nèi)需所在和結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要依托”，可以看作是“工業(yè)化、信息化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化”相互作用的載體，我們認(rèn)為，新型城鎮(zhèn)化可能成為新一屆政府普惠民生、促進(jìn)就業(yè)的戰(zhàn)略主線。1、城鎮(zhèn)化面臨的四大問(wèn)題目前中國(guó)城鎮(zhèn)化率從1950年的11.8%升至2020年的51.27%，人均GDP達(dá)5444.79美元，根據(jù)諾瑟姆“S”型城市化軌跡，中國(guó)已經(jīng)步入了城市化的加速階段（30%-70%）和工業(yè)化后期，國(guó)家邁進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力將由投資變?yōu)閯?chuàng)新和效率，以往的投資+出口的粗放型道路受到阻礙，城鎮(zhèn)化面臨著土地利用、社會(huì)平衡、環(huán)境資源、城市發(fā)展四大問(wèn)題。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)長(zhǎng)期存在的城鄉(xiāng)差距呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)，城市居民內(nèi)部的收入也呈現(xiàn)不平衡發(fā)展，同時(shí)，非農(nóng)用土地利用效率明顯高于農(nóng)用地，加之經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革導(dǎo)致勞動(dòng)力和土地的資源配臵傾斜，使得農(nóng)村剩余勞動(dòng)力大量轉(zhuǎn)向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)以求收益最大化，由此引發(fā)了“農(nóng)地非農(nóng)化”、“農(nóng)民非農(nóng)化”問(wèn)題；另一方面，我國(guó)城鎮(zhèn)化速度滯后于工業(yè)發(fā)展，長(zhǎng)期積累的城鎮(zhèn)化壓力和巨大的人口數(shù)量轉(zhuǎn)移都給城鎮(zhèn)化帶來(lái)了資源環(huán)境的問(wèn)題；加之我國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)保障體制的不健全、經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡導(dǎo)致了城市發(fā)展中的不均衡、資源利用的低效率高耗能以及城市發(fā)展的受限。2、城鎮(zhèn)化的推進(jìn)動(dòng)力——政府主導(dǎo)從世界各國(guó)城鎮(zhèn)化的經(jīng)驗(yàn)看，城鎮(zhèn)化動(dòng)力大體分為三種：政府動(dòng)力、市場(chǎng)動(dòng)力與民間動(dòng)力。政府動(dòng)力指的是通過(guò)行政手段和政策引導(dǎo)等政府行為對(duì)城市發(fā)展的各方面進(jìn)行調(diào)控，從而推進(jìn)城鎮(zhèn)化的發(fā)展；市場(chǎng)動(dòng)力指的是市場(chǎng)機(jī)制在城市發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮作用，通過(guò)市場(chǎng)的力量配臵資源、調(diào)節(jié)供需，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展升級(jí)；民間動(dòng)力指的是公民通過(guò)各種渠道參與城市的規(guī)劃和建設(shè)。從歐美國(guó)家的城市化發(fā)展歷程看，城市化經(jīng)歷了人口和產(chǎn)業(yè)向城市先集中后分散的過(guò)程，其共同點(diǎn)就是強(qiáng)勢(shì)的市場(chǎng)環(huán)境，比如英國(guó)工業(yè)革命改變了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)了城市擴(kuò)張，美國(guó)的人口從鄉(xiāng)村向城市聚集引發(fā)的城市蔓延，進(jìn)而從郊區(qū)化形成都市區(qū)構(gòu)成的城市帶。但中國(guó)政府主導(dǎo)機(jī)制極為突出。即從中央到地方各級(jí)黨政機(jī)關(guān)的相應(yīng)部門對(duì)于城鎮(zhèn)化的選址、規(guī)劃、資源配臵均起到了決定性的作用。從1990年以來(lái)的中國(guó)城鎮(zhèn)化高速發(fā)展期開(kāi)始，開(kāi)發(fā)區(qū)、城市新城區(qū)建設(shè)、城市改造和區(qū)域規(guī)劃均由政府進(jìn)行統(tǒng)一的規(guī)劃和資金運(yùn)作，通過(guò)投資和銀行貸款拉抬中國(guó)經(jīng)濟(jì)。而中國(guó)的市場(chǎng)動(dòng)力代表的典型是溫州龍港1980年農(nóng)民1自費(fèi)城鎮(zhèn)化的案例，最終仍需得到政府批準(zhǔn)。二、新型城鎮(zhèn)化帶來(lái)的行業(yè)機(jī)遇政府自上而下主導(dǎo)城鎮(zhèn)化進(jìn)程是我國(guó)城鎮(zhèn)化的突出特征，也是我國(guó)城鎮(zhèn)化區(qū)別于歐美國(guó)家最主要的區(qū)別，同時(shí)隨著市場(chǎng)化力量的加入，自下而上的民生、就業(yè)需求、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和發(fā)展階段也對(duì)城鎮(zhèn)化模式有所影響。因此，我們的行業(yè)配臵思路是尋找自上而下的制度改革帶來(lái)的機(jī)遇，以及民生、就業(yè)相關(guān)的硬設(shè)施、軟環(huán)境相關(guān)的投資機(jī)遇。1、制度改革：消費(fèi)升級(jí)、公共服務(wù)長(zhǎng)期以來(lái)自上而下的力量占據(jù)了主導(dǎo)，通過(guò)集中大量的資本、人力和物力，調(diào)動(dòng)多方面資源，在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)化的目標(biāo)，因此我國(guó)的城鎮(zhèn)化發(fā)展表現(xiàn)出大規(guī)模、快速化的整體推進(jìn)特征，其規(guī)劃是通過(guò)自上而下的制度調(diào)配資源要素，具體涉及土地流轉(zhuǎn)承包改革、收入分配改革、戶籍制度、社會(huì)保障四大塊。制度改革的推進(jìn)將進(jìn)一步加快農(nóng)村勞動(dòng)力的自由流動(dòng)、提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，提升居民收入、完善社會(huì)保障體系，在提高居民收入水平的基礎(chǔ)上帶動(dòng)消費(fèi)升級(jí)和生活方式的變遷。2、硬設(shè)施：傳統(tǒng)投資、配套規(guī)劃目前中國(guó)城鎮(zhèn)化面臨著大城市和中小城市、小城鎮(zhèn)發(fā)展差異大，我們認(rèn)為在硬設(shè)施的建設(shè)上也分為兩個(gè)層次：對(duì)于中小城市及小城鎮(zhèn)的發(fā)展而言，我們認(rèn)為傳統(tǒng)的投資和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移仍然會(huì)受到重視，與之配套的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房地產(chǎn)將持續(xù)帶動(dòng)就業(yè)和收入增加；對(duì)于三大東部產(chǎn)業(yè)群而言，智慧城市、綠色低碳則順應(yīng)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)和信息化、現(xiàn)代化發(fā)展方向。（1）傳統(tǒng)投資：基建交通筑巢、地產(chǎn)金融引鳳基建交通：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)作用，發(fā)揮好投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵作用”，“要增加并引導(dǎo)好民間投資，同時(shí)在打基礎(chǔ)、利長(zhǎng)遠(yuǎn)、惠民生、又不會(huì)造成重復(fù)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大公共投資力度”。城鎮(zhèn)化中傳統(tǒng)投資仍然將在中短期起到重要作用，據(jù)統(tǒng)計(jì)，每增加一個(gè)城市居民，城市需新增固定資產(chǎn)投資50萬(wàn)元，而城鎮(zhèn)化率每提高一個(gè)百分點(diǎn)，涌入城市的農(nóng)村人口將增加人口將增加1300萬(wàn)（以全國(guó)13億人口計(jì)算），因此將帶動(dòng)6.6萬(wàn)億元城鎮(zhèn)建設(shè)投資。而城市軌道隨著城市圈的擴(kuò)張和城市硬設(shè)施升級(jí)，市民對(duì)于通勤時(shí)間和成本的要求成為其發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。面對(duì)城市日益惡化的擁堵情況，政府策略從向空間要效率轉(zhuǎn)為向管理要效率，通過(guò)交通管理控制智能化改善出行質(zhì)量、提升交通運(yùn)行效率。關(guān)注軌道交通、鋼鐵水泥、工程機(jī)械、城市管網(wǎng)和管道建設(shè)。和棚戶區(qū)的改造投資起到了正面的推動(dòng)作用，地產(chǎn)步入去庫(kù)存的量?jī)r(jià)回升局面，未來(lái)地產(chǎn)作為居民安居的保障也是推進(jìn)城鎮(zhèn)化的重要?jiǎng)恿?。金融服?wù)業(yè)增加值占到我國(guó)GDP比重的9.5%（2022），未來(lái)將出現(xiàn)銀行占比下降、其他子行業(yè)占比上升，金融體系改革將是非銀行金融最大的催化劑。重點(diǎn)企業(yè)：中國(guó)南車（601766）：作為國(guó)內(nèi)軌道交通裝備領(lǐng)域的雙寡頭之一，在機(jī)車、客車、動(dòng)車組、城軌地鐵車輛等軌道交通領(lǐng)域市占率均接近或超過(guò)50%，2022-2023年將迎來(lái)高鐵通車?yán)锍痰母叻澹F路動(dòng)車組年需求將達(dá)到550-700億元，公司動(dòng)車將獲得一半份額，加之新產(chǎn)業(yè)板塊超100億元的收入，增長(zhǎng)確定性高。中國(guó)北車（601299）：目前在手訂單共計(jì)600億元，預(yù)計(jì)“十四五”期間鐵路投資2.8萬(wàn)億，其中18-21%投資在鐵路設(shè)備上（包括車輛設(shè)備和信號(hào)設(shè)備）。未來(lái)動(dòng)車、城軌車輛每年增長(zhǎng)不低于300輛將成為公司穩(wěn)定收入來(lái)源，作為動(dòng)車及城軌制造的龍頭之一，未來(lái)前景看好。（2）配套規(guī)劃：信息化智能城市、綠色系低碳生活智慧城市：住建部12月5日發(fā)布“關(guān)于開(kāi)展國(guó)家智慧城市試點(diǎn)工作的通知”，并印發(fā)了《國(guó)家智慧城市試點(diǎn)暫行管理辦法》和《國(guó)家智慧城市（區(qū)、鎮(zhèn)）試點(diǎn)指標(biāo)體系》兩個(gè)文件，預(yù)計(jì)十四五期間用于建設(shè)智慧城市的投資總規(guī)模可高達(dá)5000億元，各地智慧城市建設(shè)將帶來(lái)2萬(wàn)億的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。而從智慧城市的核心在于信息化，智慧城市建設(shè)領(lǐng)域主要包括：智能交通、政務(wù)信息化、智慧金融、智慧醫(yī)療、智慧能源、智慧建筑等，我們看好其中的智能交通、數(shù)字化城市管理、應(yīng)急系統(tǒng)。1）智能交通：近兩年來(lái)市場(chǎng)整合加速、規(guī)模擴(kuò)大趨勢(shì)明顯：千萬(wàn)級(jí)訂單層出不窮，二三線城市需求凸顯，交通固定資產(chǎn)投資增速回升，BT等投融資模式加快行業(yè)發(fā)展速度提升市場(chǎng)集中度。2）數(shù)字化城市管理:數(shù)字化城市管理是政務(wù)信息化的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，其核心是管理軟件平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)城市管理精細(xì)化和管理對(duì)象的精準(zhǔn)定位，通過(guò)再造城市管理流程，解決政府各部門之間的信息孤島問(wèn)題。3）應(yīng)急系統(tǒng):我國(guó)每年因各類突發(fā)事件造成經(jīng)濟(jì)損失超過(guò)6000億元，各類災(zāi)害造成的直接經(jīng)濟(jì)損失占當(dāng)年財(cái)政收入比重高達(dá)20%，相應(yīng)的城市應(yīng)急聯(lián)動(dòng)系統(tǒng)建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于城鎮(zhèn)化的發(fā)展，預(yù)計(jì)2021年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到54.7億元。應(yīng)急平臺(tái)的系統(tǒng)建設(shè)涉及環(huán)節(jié)眾多，專業(yè)性強(qiáng)，因此客戶具備較高依賴性希望得到一站式解決方案。市場(chǎng)上涉及敏感的政府、金融、電力、能源則優(yōu)先采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)品和咨詢服務(wù)。重點(diǎn)企業(yè)：數(shù)字政通（300075）：公司是國(guó)內(nèi)數(shù)字化城市管理龍頭，試點(diǎn)城市占有率70%以上，是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定者；向前端三維數(shù)據(jù)普查領(lǐng)域和后端信息采集運(yùn)營(yíng)外包領(lǐng)域延伸，在手訂單保障明年高增長(zhǎng)，收購(gòu)漢王智通切入智能交通領(lǐng)域，開(kāi)啟巨大市場(chǎng)空間。太極股份（002368）：國(guó)內(nèi)電子政務(wù)領(lǐng)域龍頭，通過(guò)頂層設(shè)計(jì)確定標(biāo)準(zhǔn)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)明顯。最大的看點(diǎn)在于對(duì)全國(guó)各地政府應(yīng)急項(xiàng)目的頂層涉及優(yōu)勢(shì)，未來(lái)應(yīng)急領(lǐng)域有望助推公司高成長(zhǎng)。美麗中國(guó)：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“集約、智能、綠色、低碳”、十八大提出了“大力推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)，加大環(huán)境保護(hù)力度”，新型城鎮(zhèn)化將節(jié)能環(huán)保和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式提高到了戰(zhàn)略性高度，在保證工業(yè)進(jìn)程和民生改善的同時(shí)實(shí)現(xiàn)資源的再生和修復(fù)。國(guó)務(wù)院、環(huán)保部、發(fā)改委就節(jié)能減排、大宗工業(yè)固廢綜合利用、城鎮(zhèn)污水處理及再利用、大氣污染聯(lián)防聯(lián)控、土壤環(huán)境保護(hù)、建筑節(jié)能的“十四五”規(guī)劃進(jìn)行了密集發(fā)布或征求意見(jiàn)；預(yù)計(jì)2020年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值有望達(dá)到4.5萬(wàn)億，相對(duì)十一五產(chǎn)值年均增長(zhǎng)15%以上。綠色低碳、節(jié)能環(huán)保是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的大主題，關(guān)注環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的再生水利用、垃圾焚燒發(fā)電、土壤修復(fù)、火電脫硝、海水淡化；節(jié)能產(chǎn)業(yè)中建筑節(jié)能涉及的外墻保溫材料、幕墻、節(jié)能電器等行業(yè)。重點(diǎn)企業(yè)：碧水源（300070）：主營(yíng)市政污水處理設(shè)施及再生水設(shè)施建設(shè)，是國(guó)內(nèi)MBR市政污水處理行業(yè)龍頭企業(yè)。十四五期間，國(guó)內(nèi)將迎來(lái)再生水設(shè)施建設(shè)及污水處理設(shè)施升級(jí)改造的高潮，公司直接受益。桑德環(huán)境（000826）：國(guó)內(nèi)生活垃圾處理行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，行業(yè)內(nèi)第一梯隊(duì)。伴隨我國(guó)生活垃圾處理行業(yè)及垃圾焚燒發(fā)電進(jìn)入高速發(fā)展期，公司將逐步壯大，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。鐵漢生態(tài)（300197）：立足園林綠化業(yè)務(wù)、大力發(fā)展生態(tài)修復(fù)業(yè)務(wù)。具備礦山修復(fù)、污染場(chǎng)地修復(fù)技術(shù)，2021開(kāi)展了“鉛鋅尾礦土壤重金屬污染生物修復(fù)技術(shù)研究與應(yīng)用”的實(shí)驗(yàn)研究，增強(qiáng)了礦山修復(fù)技術(shù)能力，未來(lái)受益于國(guó)內(nèi)土壤修復(fù)市場(chǎng)的啟動(dòng)。煙臺(tái)萬(wàn)華（600309）：公司是國(guó)內(nèi)唯一一家MDI的生產(chǎn)企業(yè)，也是亞太地區(qū)最大的MDI制造企業(yè)。主要從事以MDI為主的異氰酸酯系列產(chǎn)品、芳香多胺系列產(chǎn)品、熱塑性聚氨酯彈性體系列產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)以及考慮國(guó)內(nèi)節(jié)能減排形勢(shì)的嚴(yán)峻性，聚氨酯硬泡作為目前最優(yōu)良的有機(jī)保溫材料，將是建筑節(jié)能領(lǐng)域的主要受益者，其上游聚合MDI的需求也將得到有效提振。公司作為全國(guó)MDI行業(yè)龍頭，將有望受益節(jié)能領(lǐng)域帶來(lái)的需求增長(zhǎng)。3、軟環(huán)境：社會(huì)保障、城市升級(jí)提升城鎮(zhèn)化的質(zhì)量和效益需要從改善民生、社會(huì)保障著力，醫(yī)療、教育、衛(wèi)生等公共服務(wù)的完善和平衡以及資源支撐、生態(tài)和諧的城市規(guī)劃是軟實(shí)力的體現(xiàn)。通過(guò)制度、硬設(shè)施、軟環(huán)境的建設(shè)最終實(shí)現(xiàn)居民生活水平的提高及城市經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。（1）消費(fèi)升級(jí)是大勢(shì)所趨根據(jù)wind2021年9月數(shù)據(jù)，中國(guó)整體消費(fèi)占GDP的比重為55%，過(guò)去20年間以接近10%的增速成為全球增長(zhǎng)最快的主要消費(fèi)市場(chǎng)，中國(guó)消費(fèi)不僅從量上翻倍增長(zhǎng)，在消費(fèi)結(jié)構(gòu)上也出現(xiàn)了明顯、穩(wěn)步的轉(zhuǎn)變。隨著收入的增長(zhǎng)，城鄉(xiāng)恩格爾系數(shù)都穩(wěn)步下移，同時(shí)在非必需品和服務(wù)方面的支出增加，每百戶家庭耐用消費(fèi)品擁有量快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品類型朝價(jià)值鏈上端移動(dòng)，家用電器、服務(wù)類支出增加明顯，下圖顯示人均電腦和汽車支出近十年來(lái)占比上升明顯，出境游支出年均增長(zhǎng)率超過(guò)20%，2020年規(guī)模達(dá)到726億美元。消費(fèi)升級(jí)在商貿(mào)零售、家電通信、食品飲料、市政園林等行業(yè)均有所反映。（2）醫(yī)療、文化可持續(xù)發(fā)展醫(yī)療：從消費(fèi)的角度來(lái)看，醫(yī)藥類的消費(fèi)核心驅(qū)動(dòng)力在于人們對(duì)于健康的重視，隨著人口老齡化和人均年齡的延長(zhǎng)，新人口紅利將帶動(dòng)醫(yī)療保健行業(yè)的發(fā)展。生活水平的提高也意味著對(duì)身心健康的全面需求，城市的軟環(huán)境更包含了所有公民公平公正的享受醫(yī)療保健、居住、教育、就業(yè)機(jī)會(huì)，在推進(jìn)城鎮(zhèn)化的同時(shí)我們也注意到過(guò)去十年間，城鎮(zhèn)居民在醫(yī)療保健類支出分別增加8.9%、5.8%，醫(yī)療市場(chǎng)化改革導(dǎo)致了城鎮(zhèn)居民醫(yī)療支出的急劇上升，未來(lái)政府對(duì)醫(yī)療服務(wù)的投入增加和醫(yī)療供給的均衡化，以及人口老齡化帶來(lái)的醫(yī)療保健需求將逐步顯現(xiàn)，關(guān)注醫(yī)療保健、醫(yī)療器械等。文化傳媒：滿足馬斯洛低層次消費(fèi)需求之后，對(duì)于社交娛樂(lè)的需求漸顯，過(guò)去十年間，文化傳媒、旅游等行業(yè)方興未艾：影視和廣告等新媒體保持快速成長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，加上十八大報(bào)告進(jìn)一步提高了發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的重要性，提出未來(lái)十年文化產(chǎn)業(yè)要成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)，對(duì)新媒體的扶持政策有望陸續(xù)出臺(tái)，傳統(tǒng)媒體的轉(zhuǎn)型和新媒體的成長(zhǎng)未來(lái)或帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。關(guān)注新媒體。重點(diǎn)企業(yè)：順網(wǎng)科技（300113）：公司是A股唯一成熟的新媒體平臺(tái)類投資標(biāo)的，其核心競(jìng)爭(zhēng)力是其已顯性化的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)公司基因，新一代網(wǎng)吧管理系統(tǒng)網(wǎng)維大師市場(chǎng)份額50%以上，其帶來(lái)的5000萬(wàn)穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的用戶流量將成為公司成長(zhǎng)的基石；公司是網(wǎng)游廠商最重要的推廣渠道之一，在游戲領(lǐng)域的平臺(tái)變現(xiàn)能力仍在提升，桌面平臺(tái)、瀏覽器新產(chǎn)品的發(fā)布將使公司具備新的流量變現(xiàn)出口，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。和佳股份（300273）：癌癥治療市場(chǎng)巨大，微創(chuàng)療法是重要治療手段，公司主要客戶群體為縣醫(yī)院和地市級(jí)醫(yī)院，有望受益于城鎮(zhèn)化帶來(lái)的醫(yī)療水平的提升。同時(shí)公司優(yōu)秀的商業(yè)模式牢牢抓住客戶資源，為后續(xù)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)擴(kuò)張打下渠道基礎(chǔ)。

2023年胰島素行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵 PAGEREFToc368763251\h41、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素 PAGEREFToc368763252\h42、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病 PAGEREFToc368763253\h53、我國(guó)糖尿病發(fā)病率快速提升 PAGEREFToc368763254\h54、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代 PAGEREFToc368763255\h75、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大 PAGEREFToc368763256\h8二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問(wèn)題 PAGEREFToc368763257\h91、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大 PAGEREFToc368763258\h92、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過(guò)程 PAGEREFToc368763259\h103、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究 PAGEREFToc368763260\h13三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長(zhǎng) PAGEREFToc368763261\h141、使用胰島素的患者群體龐大 PAGEREFToc368763262\h152、胰島素的使用費(fèi)用 PAGEREFToc368763263\h163、胰島素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量超過(guò)200億 PAGEREFToc368763264\h17四、基層需求推動(dòng)二代胰島素放量 PAGEREFToc368763265\h181、二、三代胰島素聚焦市場(chǎng)不同 PAGEREFToc368763266\h182、二代胰島素在定價(jià)和醫(yī)保報(bào)銷方面具備優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc368763267\h193、價(jià)格合理使得國(guó)產(chǎn)二代胰島素進(jìn)入多省基藥增補(bǔ)目錄 PAGEREFToc368763268\h204、基層放量，提前布局是關(guān)鍵 PAGEREFToc368763269\h21一、胰島素是人體血糖控制的關(guān)鍵1、胰島素是人體內(nèi)唯一能夠降低血糖的激素血糖是人體血液中所含的葡萄糖，人體細(xì)胞從血液中攝取糖分用以提供能量，血糖是人體最為直接的能量供應(yīng)物質(zhì)。血糖的含量過(guò)高和過(guò)低都會(huì)對(duì)人體產(chǎn)生不利影響，過(guò)高的血糖含量會(huì)引起心血管疾病以及視網(wǎng)膜等組織的病變，而過(guò)低的血糖含量則會(huì)使人體能量供應(yīng)不足，產(chǎn)生暈厥等癥狀。胰島是人體內(nèi)調(diào)節(jié)血糖濃度的關(guān)鍵臟器，其分泌胰高血糖素用于提升血糖濃度，分泌胰島素用于降低血糖濃度，兩者相互制約達(dá)到體內(nèi)血糖濃度的平衡。糖尿病患者就是胰島素的分泌出現(xiàn)異常，使得體內(nèi)血糖濃度過(guò)高。2、胰島素分泌異常會(huì)導(dǎo)致糖尿病糖尿病是由于胰腺分泌功能缺陷或胰島素作用缺陷引起的，以血糖升高為特征的代謝性疾病。糖尿病主要分為I型和II型兩種，I型糖尿病主要是自身胰島細(xì)胞受損引起，占比較小約為5%；II型糖尿病主要是由于胰島素分泌不足引起，與生活習(xí)慣聯(lián)系緊密，占比較高，在90%以上。3、我國(guó)糖尿病發(fā)病率快速提升我國(guó)居民生活水平提升較快，但保健意識(shí)未相應(yīng)跟上，這直接導(dǎo)致我國(guó)糖尿病發(fā)病率急劇提升。目前我國(guó)已經(jīng)超越印度成為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國(guó)家，糖尿病患者人群已達(dá)9,000萬(wàn)。巨大的患者人群也為糖尿病治療產(chǎn)品提供了廣闊的市場(chǎng)空間。我國(guó)糖尿病發(fā)病率隨著年齡的增長(zhǎng)而迅速提升，國(guó)內(nèi)人口結(jié)構(gòu)的老齡化也將推升糖尿病發(fā)病率。從糖尿病發(fā)病的絕對(duì)人口數(shù)量來(lái)看，目前我國(guó)城市人口發(fā)病數(shù)量較農(nóng)村略多；但是從潛在人口來(lái)看，農(nóng)村患前驅(qū)糖尿?。ㄆ咸烟谴x異常）的人口遠(yuǎn)多過(guò)城市，農(nóng)村的糖尿病治療市場(chǎng)蘊(yùn)含著巨大的增長(zhǎng)潛力。4、胰島素產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展到第三代胰島素最初是從豬和牛等動(dòng)物臟器中獲取，但是動(dòng)物源性胰島素注射到人體內(nèi)之后會(huì)引起較強(qiáng)的排異反應(yīng)，效果較差，這是第一代胰島素。隨著基因工程技術(shù)的發(fā)展，到20世紀(jì)80年代，丹麥諾和諾德公司率先體外合成人胰島素，由于與人自身胰島素結(jié)構(gòu)類似，人工合成胰島素逐步替代動(dòng)物源性胰島素，這是第二代胰島素。到2023年的時(shí)候，人們發(fā)現(xiàn)通過(guò)改變體外合成胰島素的結(jié)構(gòu)，能夠控制其在體內(nèi)發(fā)揮效果的時(shí)間，效果能夠得到更好的控制，胰島素衍生物應(yīng)運(yùn)而生，這是第三代胰島素。那么在國(guó)內(nèi)這三代胰島素的使用情況如何？第一代動(dòng)物源性的胰島素由于療效問(wèn)題在國(guó)際上基本已經(jīng)被淘汰，在國(guó)內(nèi)僅在農(nóng)村地區(qū)使用；第二代胰島素由于療效穩(wěn)定，價(jià)格相對(duì)便宜，性價(jià)比較高，是目前國(guó)內(nèi)使用的主力品種；第三代胰島素目前正在國(guó)內(nèi)推廣，但由于價(jià)格相對(duì)較高，目前主要在一線城市使用。5、不同胰島素生產(chǎn)工藝差別較大第一代胰島素來(lái)自于動(dòng)物，主要從屠宰場(chǎng)豬和牛胰腺中獲取。從第二代胰島素開(kāi)始，人們首次通過(guò)基因工程在微生物中體外合成胰島素，目前主要以大腸桿菌和酵母兩種菌類為載體合成，通化東寶和禮來(lái)通過(guò)大腸桿菌培養(yǎng)體系合成，諾和諾德通過(guò)酵母合成。第三代胰島素同樣以微生物為載體合成，在第二代胰島素的基礎(chǔ)上做了一些基因修飾，即基因片段與人體內(nèi)合成胰島素的基因片段不完全一致，具備不同的功效，所以也叫胰島素類似物。二、醫(yī)生在處方胰島素的時(shí)候考慮的問(wèn)題1、隨著病程的推進(jìn)，胰島素使用量逐步加大對(duì)于胰島素依賴型的I型糖尿病患者，只能通過(guò)終生胰島素的注射來(lái)治療。對(duì)于占患者大多數(shù)的非胰島素依賴型的II型糖尿病患者，在初次診療的時(shí)候一般會(huì)選用口服降糖藥來(lái)進(jìn)行治療，在治療后期機(jī)體對(duì)于口服降糖藥不敏感的時(shí)候才轉(zhuǎn)為胰島素治療。我們首先來(lái)了解一下幾類口服降糖藥的機(jī)理，目前口服降糖藥主要分為三大類，分別是：促胰島素分泌藥、胰島素增敏藥、a-葡萄糖苷酶抑制劑，它們分別從增加胰島素分泌，增強(qiáng)機(jī)體對(duì)胰島素敏感性、降低營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)吸收等方面來(lái)降低血糖。機(jī)體對(duì)于口服降糖藥有一個(gè)耐受的過(guò)程，胰島β細(xì)胞在藥品刺激下超負(fù)荷運(yùn)分泌胰島素，時(shí)間長(zhǎng)了之后可能會(huì)逐步喪失功能，一旦體內(nèi)無(wú)法分泌正常所需胰島素，就需要外源注射胰島素來(lái)補(bǔ)充，這個(gè)時(shí)候就需要口服降糖藥和胰島素的聯(lián)合治療，如果控制效果仍不夠理想，需要逐步加大胰島素的使用量，直至完全使用胰島素。隨著病程的推移，大部分糖尿病人在病程的中后期都會(huì)開(kāi)始使用胰島素，從下圖中我們可以看到國(guó)內(nèi)使用胰島素病人的比例處于提升的過(guò)程之中。2、胰島素的注射模擬體內(nèi)分泌過(guò)程胰島素的使用需要模擬體內(nèi)分泌的過(guò)程，因此臨床胰島素的分為基礎(chǔ)胰島素和短效胰島素。基礎(chǔ)胰島素主要用于保持體內(nèi)胰島素含量穩(wěn)定，而短效胰島素主要用于進(jìn)餐后血糖濃度快速升高的時(shí)候，迅速降低血糖。從下圖我們可以很清晰看到，體內(nèi)胰島素的分泌與進(jìn)餐時(shí)間幾乎同步，因此注射胰島素的時(shí)候也應(yīng)模擬體內(nèi)分泌的過(guò)程，在進(jìn)餐時(shí)注射起效快短效胰島素，而用長(zhǎng)效胰島素維持基礎(chǔ)濃度，理論上凌晨3-4點(diǎn)應(yīng)該是體內(nèi)胰島素含量最低的時(shí)候。根據(jù)上圖我們大概可以將外源注射的胰島素分為兩類，一類是在餐后快速控制血糖的短效胰島素，一類是用于維系體內(nèi)胰島素濃度的長(zhǎng)效胰島素。對(duì)于短效胰島素，要求是注射后能夠迅速吸收，使血液中胰島素的濃度在短期類達(dá)到波峰，用于降低餐后體內(nèi)迅速上升的血糖，而在血糖波峰過(guò)后，又能夠快速代謝掉，避免出現(xiàn)低血糖風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于長(zhǎng)效胰島素，要求是注射后能夠在體內(nèi)穩(wěn)定的釋放，不出現(xiàn)明顯的波峰與波谷。那么胰島素類藥品為什么會(huì)有長(zhǎng)效和短效之分呢？我們需要了解一下胰島素在體內(nèi)吸收的過(guò)程。體外合成的重組人胰島素在溶液中會(huì)以六聚體的形式存在，在體內(nèi)逐步分解為單體后發(fā)揮作用。超短效胰島素就是通過(guò)改變胰島素部分結(jié)構(gòu)，但保留有效部位，這樣生產(chǎn)的胰島素類似物會(huì)以二聚體的形式存在，進(jìn)入體內(nèi)后迅速分解為單體發(fā)揮作用，較短效的六聚體更快。后面科研人員又發(fā)現(xiàn)胰島素與大分子的魚(yú)精蛋白結(jié)合能夠大大延緩體內(nèi)釋放速度，由此便形成了長(zhǎng)效的魚(yú)精蛋白鋅胰島素，這是在二代胰島素的基礎(chǔ)上添加大分子蛋白形成聚合物從而達(dá)到緩釋的目的。在三代胰島素類似物中，科研人員通過(guò)改變胰島素結(jié)構(gòu)使得其釋方速度變慢，形成了長(zhǎng)效產(chǎn)品，詳細(xì)原理請(qǐng)見(jiàn)下面表格。3、胰島素一般采用筆式注射，注射部位有講究目前胰島素的注射分為胰島素注射筆和胰島素注射器兩種，胰島素注射器相對(duì)便宜一些，但攜帶不太方便，并且每次注射前需要抽取胰島素，會(huì)造成一定不便，所以逐步被淘汰。各廠家生產(chǎn)的胰島素注射筆基本區(qū)別不大，胰島素注射筆上標(biāo)有劑量刻度，每次使用能夠較為精準(zhǔn)的定量，其使用的注射筆用針頭非常細(xì)小，因此能減少注射時(shí)的痛苦和患者的精神負(fù)擔(dān)。此外，胰島素注射筆使用方便，便于攜帶。由于胰島素在脂肪組織中吸收較快，而在肌肉組織中不易吸收，所以胰島素一般需要注射至皮下脂肪組織。由于腹部脂肪較多，所以一般使用短效或與中效混合的胰島素的時(shí)候優(yōu)先考慮腹部；而使用長(zhǎng)效胰島素的時(shí)候，由于希望胰島素緩慢的釋放，合適的注射部位是脂肪組織相對(duì)較少的上臂，臀部或大腿。三、市場(chǎng)容量能夠支撐胰島素的快速增長(zhǎng)接下來(lái)我們會(huì)對(duì)胰島素的市場(chǎng)容量做一個(gè)測(cè)算，以便使得投資者有一個(gè)定性的認(rèn)識(shí)。在測(cè)算之前我們首先得弄清楚胰島素在什么情況下使用，使用胰島素的病人群體有多大，使用胰島素的費(fèi)用有多高。1、使用胰島素的患者群體龐大目前糖尿病主要分為I型和II型，I型糖尿病人需要終生使用胰島素，約占患者數(shù)量的5%，按照9200萬(wàn)的患者數(shù)量來(lái)計(jì)算，I型糖尿病患者數(shù)量大概在460萬(wàn)人。II型糖尿又稱非胰島素依賴型糖尿病，病患者約占患者數(shù)量的90%，約為8,200萬(wàn)人，部分II型糖尿病人需使用胰島素，具體用量要根據(jù)患者病情而定，一般會(huì)在口服胰島素逐步失效的情況下，開(kāi)始加用胰島素。具體使用胰島素的II型糖尿病人比例目前還沒(méi)有精確的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我們?cè)谧咴L臨床醫(yī)生的過(guò)程中了解到了一些經(jīng)驗(yàn)性的數(shù)據(jù)，大多數(shù)臨床醫(yī)生認(rèn)為接診的II型糖尿病患者中約有20%需要使用胰島素進(jìn)行治療，如果按照上面我們測(cè)算的II型糖尿病患者8,200萬(wàn)人，那么需要使用胰島素進(jìn)行治療的II型糖尿病患者數(shù)量約為1,600萬(wàn)人。合并以后，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)需要使用胰島素糖尿病患者的數(shù)量約為2,000萬(wàn)。2、胰島素的使用費(fèi)用前面我們已經(jīng)談到目前市場(chǎng)上胰島素分為三代，每一代之間的價(jià)格差別比較大，并且國(guó)產(chǎn)胰島素與進(jìn)口胰島素之間也有價(jià)格差別。我們選取最具代表性的兩家企業(yè)來(lái)進(jìn)行價(jià)格的比較，國(guó)產(chǎn)選取通化東寶（二代胰島素為主），進(jìn)口選取諾和諾德（占據(jù)國(guó)內(nèi)胰島素市場(chǎng)70%以上的市場(chǎng)份額）。通過(guò)以上表格我們對(duì)不同類型胰島素的價(jià)格有了一個(gè)大致的了解，那么一個(gè)糖尿病人一天應(yīng)該使用多少胰島素呢？在臨床上醫(yī)生對(duì)糖尿病人胰島素用量的方法比較復(fù)雜，個(gè)體差別較大，為了便于計(jì)算，我們采用簡(jiǎn)易的計(jì)算方式——按病人體重來(lái)測(cè)算。對(duì)于病情較輕的糖尿病人胰島素的使用量為0.4-0.5IU/kg，對(duì)于病情較重的糖尿病人胰島素的使用量為0.5-0.8IU/kg，我們擇中選取0.6IU/kg，假設(shè)糖尿病人的平均體重為65kg（男性，女性患者體重平均數(shù)值），一個(gè)糖尿病人每天平均使用量約為40IU（如果是I型糖尿病人用量還會(huì)略高一些約為45IU/天）。長(zhǎng)效胰島素由于只維持體內(nèi)基礎(chǔ)胰島素濃度，患者使用量會(huì)小一些，大概為0.2IU/kg，對(duì)應(yīng)每天使用量為13IU。對(duì)病人每天胰島素用量有了一個(gè)大致的認(rèn)識(shí)，我們就可以根據(jù)中標(biāo)價(jià)格來(lái)推算每天的費(fèi)用。3、胰島素國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量超過(guò)200億在上面的內(nèi)容中，我們已經(jīng)把需要使用胰島素患者數(shù)量的計(jì)算方式與日均費(fèi)用的測(cè)算方式向大家闡述清楚了，下面我們對(duì)胰島素內(nèi)市場(chǎng)容量進(jìn)行測(cè)算，由于臨床個(gè)體情況可能差別較大，我們的測(cè)算結(jié)果不一定十分精確，但能夠?yàn)榇蠹姨峁┮粋€(gè)數(shù)量級(jí)上定性的認(rèn)識(shí)。我們?cè)僦攸c(diǎn)看一下二代胰島素，目前基層農(nóng)村患者約占糖尿病患者的一半，如果假設(shè)基層患者全部使用國(guó)產(chǎn)二代胰島素，那么其市場(chǎng)容量應(yīng)該在200億元左右。四、基層需求推動(dòng)二代胰島素放量1、二、三代胰島素聚焦市場(chǎng)不同市場(chǎng)對(duì)于糖尿病市場(chǎng)的潛力，以及胰島素在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)已經(jīng)沒(méi)有太大分歧，市場(chǎng)的分歧點(diǎn)在于三代胰島素出來(lái)之后，二代胰島素的市場(chǎng)是否會(huì)被逐步替代，二代胰島素基層放量的邏輯是否成立。經(jīng)過(guò)分析，我們認(rèn)為三代胰島素與二代胰島素目前面對(duì)的患者群體重疊部分較少，三代胰島素主要在一線城市進(jìn)行銷售，而二代胰島素主要面向基層市場(chǎng)。目前總體市場(chǎng)情況應(yīng)該是一線城市在逐步用三代替代二代，基層市場(chǎng)再用二代替代一代，一代逐步淘汰。外資企業(yè)仍集中在一線城市，通化東寶等國(guó)內(nèi)企業(yè)面向基層市場(chǎng)，市場(chǎng)的分層使得二者并沒(méi)有直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。我們用門冬胰島素、甘精胰島素等三代胰島素的增速與通化東寶二代胰島素的近幾年的增速做了一個(gè)對(duì)比，雖然三代胰島素增速較二代胰島素快，但通化東寶20%以上的增速仍高于胰島素行業(yè)平均15%的增速，同時(shí)我們注意到諾和諾德自己的二代胰島素每年僅保持了個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，與通化東寶相差較大。據(jù)此我們認(rèn)