目錄電力設(shè)備與新能源業(yè)績總結(jié) 3電新板塊整體業(yè)績表現(xiàn)可觀，估值處于歷史較低位置 3新能源汽車板塊中報(bào)概況 6新能源汽車細(xì)分行業(yè)一：電池 8新能源汽車細(xì)分行業(yè)二：正極材料 9新能源汽車細(xì)分行業(yè)三：負(fù)極材料 10新能源汽車細(xì)分行業(yè)四：隔膜 11新能源汽車細(xì)分行業(yè)五：電解液 12新能源汽車細(xì)分行業(yè)六：銅箔 13新能源發(fā)電板塊中報(bào)概況 16新能源發(fā)電細(xì)分行業(yè)一：光伏 17新能源發(fā)電細(xì)分行業(yè)二：風(fēng)電 24新能源發(fā)電細(xì)分行業(yè)三：儲(chǔ)能 28電力設(shè)備與工控板塊中報(bào)概況 30電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分行業(yè)一：特高壓 31電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分行業(yè)二：低壓電器 32電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分行業(yè)三：工控 33電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分行業(yè)四：配網(wǎng)智能化 35投資建議 36新能源汽車 36新能源發(fā)電 36電力設(shè)備與工控 37風(fēng)險(xiǎn)提示 39插圖目錄 40表格目錄 41電力設(shè)備與新能源業(yè)績總結(jié)1.1電新板塊整體業(yè)績表現(xiàn)可觀，估值處于歷史較低位置269A/202320231共實(shí)現(xiàn)營收1884422.051,8833.65%。圖1：2015-2023H1電新板塊營收情況（億元）圖2：2015-2023H1電新板塊歸母凈利情況（億元）0

電新板塊整體營收 YOY

60%50%40%30%20%10%0%

0

電新板塊整體歸母凈利潤

200%150%100%50%0%-50% Wind，民證研院 Wind，民證研院年來基本維持在25%-30%的區(qū)間內(nèi)，凈利率維持在6%-11%左右。具體來看，20221.26pcts0.85pcts圖3：電新板塊上市公司利潤率 圖4：電新板塊上市公司分季度利潤率 40%

毛利率 凈利率

40%

毛利率 凈利率30%20%

20%10%

0%2015201620172018201920202021202223H1Wind，民證研院 Wind，民證研院2023提升，業(yè)績顯著增長。圖5：分板塊同比增速情況 Wind，民生證券研究院整理估值分位處于歷史底部區(qū)間。復(fù)盤過去3年市盈率變化，目前電新板塊基本已經(jīng)處于歷史較低位置。我們拉取了本篇報(bào)告的26932.5%310.2%、1.9%、5.1%分位，均已調(diào)整至歷史底部區(qū)間。圖6：電新板塊市盈率情況（倍） 0

電力設(shè)備及新能源 新能源車（子板塊） 新能源發(fā)電（子板塊） 電力設(shè)備及工控（子板）Wind，民生證券研究院整理（截至2023年9月4日）新能源汽車板塊中報(bào)概況LFP14大板塊對主要企業(yè)進(jìn)行分類匯總統(tǒng)計(jì)，其中電池10家、三元正極10LFP7659472410594（另有電78。新能源車板塊業(yè)績短期下行。2023年上半年行業(yè)需求增速放緩，94家上市7659.11665.2913.114085.60426.16億元，同比增長34.21%；2023Q2實(shí)現(xiàn)營收3573.52億元，同比增長9.22%；Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤339.54億元，同比下降24.24采取去庫存策略、中游材料廠開工率較低導(dǎo)致制造成本較高。圖7：新能源車板塊年度營收情況（億元） 圖8：新能源車板塊分季度營收情況（億元） 0

營收（億元） yoy

120%100%80%60%40%20%0%

7000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.00

季度營收（億元）

140%120%100%80%60%40%20%0%20Q120Q320Q120Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2Wind，民證研院 Wind，民證研院圖9：新能源車板塊年度歸母凈利情況（億元） 圖10：新能源車板塊分季度歸母凈利情況（億元） 0

歸母（億元） yoy

200%100%0%-100%-200%-300%

0

季度歸母（億元） yoy

400%300%200%100%0%-100%20Q120Q320Q120Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2Wind，民證研院 Wind，民證研院2023H1業(yè)績表現(xiàn)分化。從細(xì)分領(lǐng)域看，營收增速最高的3個(gè)環(huán)節(jié)依次為電48.6622.8910.23%；歸母凈利潤2023Q2，各環(huán)節(jié)業(yè)績高增態(tài)勢40.4051.1144.26Q2。表1：新能源車子板塊營收及歸母凈利同比增速情況板塊2023H1營收同比增速23Q2營收同比增速2023H1歸母凈利同比增速23Q2歸母凈利同比增速銅箔8.29%14.15%-78.22%-89.52%結(jié)構(gòu)件9.99%13.86%0.72%-1.07%零部件22.89%28.18%53.06%44.26%隔膜10.23%22.80%-32.60%-22.75%負(fù)極9.99%0.67%-28.20%-28.55%LFP正極4.49%-14.30%-80.44%-60.65%電解液-23.40%-24.61%-65.64%-60.37%三元正極材料-12.29%-20.74%-32.35%-42.52%電池48.66%40.40%115.64%51.11%Wind，民生證券研究院31.87%、30.83%、22.94%；2023Q2，設(shè)備廠商、隔膜廠商、零部件廠31.7128.7722.9517.9Pcts7.08Pcts4.97Pcts。圖11：新能源汽車子板塊毛利率情況 電池 LFP正極 負(fù)極 三元正極 隔膜電解液 銅箔 零部件 結(jié)構(gòu)件 設(shè)備廠商60%40%20%0%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1Wind，民生證券研究院2023H194102023H1，10億元，同比增長48.66%。其中寧德時(shí)代營收仍大幅領(lǐng)先于行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，23H11,892.46229.762023年上半年10家公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利233.61115.64%。2023Q2101,465.53127.0651.11%。圖12：動(dòng)力電池營收和凈利情況（億元） 0

營收（億元） 歸母（億元） 營收yoy 歸母200%100%0%-100% Wind，民生證券研究院20162023H114.4420220.78Pcts1020.25%；2023Q222.47%。圖13：電池主要企業(yè)毛利率情況 寧德時(shí)代孚能科技欣旺達(dá) 鵬輝能國軒高科科力遠(yuǎn) 德賽電池珠海冠蔚藍(lán)鋰芯億緯鋰能行業(yè)平均2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023H140%20%0%-20%Wind，民生證券研究院2023H11020231三元正極企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收908.22億元，同比下降12.29%；歸母凈利潤45.73億元，同比下降32.35%。LFP正極方面，7LFP640.7213.6780.44%。單季度來看，三元正極方面，2023Q210455.0821.8642.52LFP正極方面，2023Q2該8家企業(yè)總計(jì)實(shí)現(xiàn)營收289.07億元，同比下降14.30%；13.1960.65%。圖14：三元正極營收和凈利情況（億元） 圖15：LFP正極營收和凈利情況（億元） 營收（億元） 歸母（億元）

營收（億元） 歸母（億元）0

200%營收yoy歸母yoy營收yoy歸母yoy0%-100%

0

營收yoy 歸母

480%400%320%240%160%80%0%-80%-160%Wind，民證研院 Wind，民證研院2023H1盈利能力縮水。2023H1，三元正極行業(yè)平均毛利率為14.11%，LFP正極材料行業(yè)平均毛利率為10.61%。其中，三元正極2023H1毛利率分48.2017.5816.90%；LFP正極毛利率分別為龍佰集團(tuán)、富臨精工、湘潭電化，毛利率分別為25.11%、18.59%18.11%。圖16：三元正極主要企業(yè)毛利情況 圖17：LFP正極主要企業(yè)毛利情況 80%60%40%20%

當(dāng)升科技 中偉股份 容百科技格林美 芳源股份 偉明環(huán)保廈鎢新能 長遠(yuǎn)鋰科 振華新材廈門鎢業(yè) 行業(yè)平均

60%40%20%

華友鈷業(yè)豐元股份龍佰集團(tuán)龍?bào)纯萍枷嫣峨娀慌R精工德方納米行業(yè)平均0% 0%-20%Wind，民證研院 Wind，民證研院2.3新能源汽車細(xì)分行業(yè)三：負(fù)極材料20235收339.239.9931.0928.20%。2023Q25174.110.67%；14.8727.82%。圖18：負(fù)極營收和凈利情況（億元） 0

營收（億元） 歸母（億元） 營收yoy 歸母yoy400%300%200%100%0%-100% Wind，民生證券研究院毛利率延續(xù)下滑趨勢。負(fù)極材料2023H1平均毛利率為19.27%，同比下降3.69Pcts；2023Q219.7127.6721.49%。圖19：負(fù)極主要企業(yè)毛利率情況 璞泰來 中科電氣 貝特瑞翔豐華 杉杉股份 行業(yè)平均60%40%20%0%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023H1Wind，民生證券研究院2.4新能源汽車細(xì)分行業(yè)四：隔膜2023H1隔膜行業(yè)營收穩(wěn)步增長，凈利潤出現(xiàn)下滑。隔膜上市公司主要為恩5215.90億元，同比增長10.23%；總計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤34.31億元，同比減少25.62%。123.7924.792023H155.683.27%2023Q25129.52億元，同比增長22.80%；總計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.44億元，同比下降22.75%。圖20：隔膜營收和凈利情況（億元） 450400350

營收（億元） 歸母（億元） 營收yoy 歸母

100%80%30025030025040%20020%1500%10050-20%0-40%20152016201720182019202120222023H1Wind，民生證券研究院202330.83%，同比5.33Pcts2023Q245.4341.35%。圖21：隔膜主要企業(yè)毛利率情況 星源材質(zhì) 中材科技 美聯(lián)新滄州明珠 恩捷股份 行業(yè)平80%60%40%20%0%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023H1Wind，民生證券研究院2.5新能源汽車細(xì)分行業(yè)五：電解液2023H19電解液行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收418.0528.6527.73億元，66.962023Q2211.2029.13%；13.7761.08%。圖22：電解液營收和凈利情況（億元） 0

營收（億元） 歸母（億元） 營收yoy 歸母yoy300%200%100%0%-100% Wind，民生證券研究院2016傳導(dǎo)六氟磷酸鋰、等添加劑漲價(jià)壓力，2023H1，電解液行業(yè)平均毛利率為18.79%，同比下降-12.48Pcts；領(lǐng)先企業(yè)毛利率均不同程度有所提升，其中天賜材料2023H1毛利率為30.43%，2023Q2毛利率維持在30.31%；凱盛新材2023H137.26%，2023Q236.10%。圖23：電解液主要企業(yè)毛利率情況 天賜材料 奧克股份 凱盛新材 永太科技 多氟多新宙邦 江蘇國泰 天際股份 勝華新材 行業(yè)平2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023H1Wind，民生證券研究院2.6新能源汽車細(xì)分行業(yè)六：銅箔銅箔主要企業(yè)2023H1營收同比略有增長。銅箔行業(yè)主要統(tǒng)計(jì)了兩家上市公2023H143.188.29%，其中諾德股份實(shí)現(xiàn)營收22.40億元，同比增長9.11%，嘉元科技實(shí)現(xiàn)營收20.787.43%；2023H11.072023Q20.36元科技業(yè)績虧損0.16億元，同比下降113.68%。圖24：諾德股份和嘉元科技營收情況（億元） 圖25：諾德股份和嘉元科技?xì)w母凈利情況（億元） 諾德股份 嘉元科技諾德股份yoy 嘉元科技yoy50403020100

1000%0%-1000%

6.005.004.003.002.001.000.00-1.00-2.00

諾德股份 嘉元科技諾德股份yoy 嘉元科技

8000%7000%6000%5000%4000%3000%2000%1000%0%-1000%Wind，民證研院 Wind，民證研院2023H112.64%，嘉元科技毛利率降至6.62%。而從2023Q2圖26：諾德股份和嘉元科技毛利率情況 諾德股份 嘉元科技40%20%0%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 20222023H1Wind，民生證券研究院鋰電銅箔產(chǎn)能快速擴(kuò)張。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)可知，2018-2022年全年產(chǎn)能33萬噸，預(yù)計(jì)2023年產(chǎn)382022CR46.1pct，行業(yè)集中度下降，競爭加劇。圖27：2018-2023E我國鋰電銅箔產(chǎn)能變化趨勢（單

圖28：2022中國鋰電銅箔企業(yè)競爭格局（按銷量）位：萬噸） 383329.322.9383329.322.917.319.9353025 38.20%201510

15.50%

13.10%

龍電華鑫502018 2019 2020 2021 2022 2023E

5.20%6.70%

10.10%

11.20%

長春化工其他中產(chǎn)研院民券研院 資料源華產(chǎn)研院民券研院新能源發(fā)電板塊中報(bào)概況多因素催生需求高增，板塊業(yè)績穩(wěn)步提升。新能源發(fā)電板塊共有11511527121031%。圖29：新能源發(fā)電板塊營收情況（億元） 圖30：新能源發(fā)電板塊歸母凈利情況（億元） 0

營業(yè)收入（億元） yoy

60%40%20%0%

0

歸母凈利潤（億元）

100%80%60%40%20%0% Wind，民證研院 Wind，民證研院盈利能力維持較高水平。2023H1新能源發(fā)電板塊毛利率/凈利率分別22.42%/9.92%，基本與2022年全年水平持平，維持較高水平。圖31：新能源發(fā)電毛利率情況 圖32：新能源發(fā)電凈利率情況

26.74%26.74%26.83%26.39%24.24%22.52%22.42%2018 2019 2020 2021 20222023H1

10.66%10.66%9.86%10.32%9.92%8.80% 8.96%2018 2019 2020 2021 20222023H1Wind，民證研院 Wind，民證研院652023H1708535%；83424%。圖33：光伏行業(yè)主要企業(yè)營收情況（億元） 圖34：光伏行業(yè)主要企業(yè)歸母凈利情況（億元） 0

營業(yè)收入（億元） yoy

80%60%40%20%0%

0

歸母凈利潤（億元）

120%100%80%60%40%20%0% Wind，民證研院 Wind，民證研院2023H122.85%/12.81%，同比1.48/1.21Pcts59.7320221.11Pcts。圖35：光伏行業(yè)毛利率情況 圖36：光伏行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率情況 40%20%

60%59.57%59.73%59.57%59.73%58.33%58.62%57.74%56.89%58%57%56%27.29%27.11%27.29%27.11%毛利率26.51%凈利率25.00%24.12%22.85%9.80%12.36%9.12%10.46%10.31%11.60%2018 2019 2020 2021 2022 2023H1

55%

2018 2019 2020 2021 2022 2023H1Wind，民證研院 Wind，民證研院硅料2023H11217.9614.32%，總營收保持穩(wěn)定增長。2023279.7418.38%；2023H1為44.85%/32.81%，與2022年全年相比下降9.47/8.55Pcts，主要是由于硅料產(chǎn)能進(jìn)入快速釋放期，導(dǎo)致硅料價(jià)格進(jìn)入下行周期。圖37：2016-2023H1硅料企業(yè)營收情況 圖38：2016-2023H1硅料企業(yè)歸母凈利潤情況 3,000

營收（億元） 營收

150%

歸母凈利潤（億元） 歸母凈利潤yoy800 300%7000

100%50%0%-50%-100%

0

200%100%0%-100%-200%Wind，民證研院 Wind，民證研院圖39：2016-2023H1硅料企業(yè)毛利率情況 圖40：2016-2023H1硅料企業(yè)凈利率情況 80%60%40%20%0%

大全能源 通威股份協(xié)鑫科技 新特能源

80%大全能源協(xié)鑫科技大全能源協(xié)鑫科技通威股份新特能源40%20%0%-20%-40%-60%Wind，民證研院 Wind，民證研院硅片盈利能力穩(wěn)健，龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。硅片行業(yè)主要統(tǒng)計(jì)中環(huán)、京運(yùn)通、2023H120.542023H1154.0631.50%，其中硅片業(yè)務(wù)占比最多的企業(yè)為隆基綠能，實(shí)現(xiàn)凈利潤91.78億元，同比增長41.6320231硅片行業(yè)平均毛利率與凈利率分別為18.51%/9.622023Q219.79%/14.322023H1擁有較強(qiáng)的議價(jià)能力，受上游原材料漲價(jià)與緊缺的影響程度小于二三線企業(yè)。圖41：2016-2023H1硅片企業(yè)營收與歸母凈利潤情

圖42：2016-2023H1硅料企業(yè)平均毛利率與凈利率況 0

營收（億元） 歸母凈利潤（億元）營收yoy 歸母凈利潤yoy150%100%50%0%-50%

40%20%0%

毛利率 凈利率 Wind，民證研院 Wind，民證研院電池片2023H1997.3823.51%。總體來看電池片行業(yè)總營收保持逐年增長趨勢。2023H1電池片行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤155.35億元，同比增長18.65%，其中通威股份132.708.56%，鈞達(dá)股份與愛旭股份憑借電池新技術(shù)的溢價(jià)實(shí)現(xiàn)盈利能力顯著提升，歸母凈利潤分別同比增長250.23%/119.60元） 圖43：2016-2023H1電池片企業(yè)營收情況（億元） 圖44：2016-2023H1電池片企業(yè)歸母凈利潤情元） 0

通威股份 鈞達(dá)股份 愛旭股通威yoy 鈞達(dá)yoy 愛旭yoy

4000%3000%2000%1000%0%-1000%

0

通威股份 鈞達(dá)股份 愛旭股通威yoy 鈞達(dá)yoy 愛旭yoy

4000%2000%0%-2000%-4000%Wind，民證研院 Wind，民證研院組件需求持續(xù)攀升2023H12376.322023H1243.958.28%20222.63Pcts，其中隆基、晶澳、晶科、天合、阿特斯等一體化廠商盈利能力處于行業(yè)領(lǐng)先地位。圖45：2016-2023H1組件環(huán)節(jié)營收與歸母凈利潤情

圖46：2016-2023H1組件企業(yè)凈利率況 0

營收（億元） 歸母凈利潤（億元）營收yoy 歸母凈利潤yoy140%120%100%80%60%40%20%0%-20%

30%20%10%0%-10%

中來股份東方日升天合光能晶科能源晶澳科技隆基綠能阿特斯Wind，民證研院 Wind，民證研院金剛線2023H182.2226.122023H116.6548.9220222023H131.722022圖47：2016-2023H1金剛線環(huán)節(jié)營收與歸母凈利潤

圖48：2016-2023H1金剛線企業(yè)毛利率情況情況 0

營收（億元） 歸母凈利潤（億元）營收yoy 歸母凈利潤yoy250%200%150%100%50%0%-50%-100%

80%60%40%20%0%

美暢股份 高測股份 岱勒新三超新材 東尼電子 恒星科平均毛利率 Wind，民證研院 Wind，民證研院膠膜2023H1173.077.6720231膠膜行業(yè)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.35億元，同比下降46.12%。2023H1膠膜行業(yè)平均毛利率9.82%，行業(yè)毛利率自2020年持續(xù)下跌，2023年以來有所放緩?？傮w來看膠膜處于盈利底部，根據(jù)索比光伏網(wǎng)報(bào)價(jià)，目前膠膜價(jià)格已開始回升，盈利能力或?qū)⒂兴迯?fù)。圖49：2016-2023H1膠膜環(huán)節(jié)營收與歸母凈利潤情

圖50：2016-2023H1膠膜企業(yè)毛利率情況況 350300250200150500

營收（億元） 歸母凈利潤（億元）營收yoy 歸母凈利潤yoy100%50%0%-50%-100%

40%30%20%10%0%

福斯特 海優(yōu)新材 鹿山新材天洋新材 賽伍技術(shù) 平均毛利 Wind，民證研院 Wind，民證研院逆變器2023H1438.23124.932023H174.69268.2133.93%。圖51：2018-2023H1逆變器環(huán)節(jié)營收與歸母凈利潤

圖52：2018-20223H1逆變器企業(yè)毛利率情況情況 營收（億元） 歸母凈利潤（億元）

錦浪科技 陽光電源 上能電氣800600400200

營收yoy 歸母凈利潤

300%200%100%

60%禾邁股份平均毛利率禾邁股份平均毛利率固德威德業(yè)股份20%0 0%2018 2019 2020 2021 20222023H1

0%2018 2019 2020 2021 2022 2023H1Wind，民證研院 Wind，民證研院焊帶龍頭加速產(chǎn)品迭代，坐享高景氣。焊帶行業(yè)主要統(tǒng)計(jì)宇邦新材、同享科技、威騰電氣三家企業(yè)。2023H1焊帶行業(yè)實(shí)現(xiàn)總營收32.61億元，同比增長36.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.59億元，同比增長44.55%。總體來看，隨著光伏電池技術(shù)的突破，SMBB焊帶與低溫焊帶等新品占比或?qū)⑻嵘笌Лh(huán)節(jié)盈利能力持續(xù)向好。圖53：2016-2023H1焊帶環(huán)節(jié)營收與歸母凈利潤情

圖54：2016-2023H1焊帶企業(yè)毛利率情況況 營收（億元） 歸母凈利潤（億元營收yoy歸母凈利潤yoy營收yoy歸母凈利潤yoy50403020100

60%40%20%0%-20%-40%

40%30%20%10%0%

宇邦新材 同享科技威騰電氣 平均毛利率Wind，民證研院 Wind，民證研院接線盒接線盒行業(yè)主要統(tǒng)計(jì)通靈股份、快可電子兩家企業(yè)。2023H1接線盒行業(yè)實(shí)現(xiàn)總營收12.61億元，同比增長17.212023H11.7283.1221-22年由于大宗原材料的價(jià)格波動(dòng)，接線盒盈利能力受到影響，23Q1開始有所回圖55：2016-2023H1接線盒板塊營收與歸母凈利潤

圖56：2016-2023H1接線盒板塊毛利率情況情況 營收（億元） 歸母凈利潤（億元）25.00400%20.00300%25.00400%20.00300%15.00200%10.00100%5.000%0.00-100%

30%20%10%0%

通靈股份 快可電子 平均毛利率 Wind，民證研院 Wind，民證研院玻璃A382.2325.46%；實(shí)現(xiàn)36.9915.52圖57：2016-2023H1玻璃板塊營收與歸母凈利潤情

圖58：2016-2023H1玻璃板塊毛利率情況況 0

營收（億元） 歸母凈利潤（億元營收yoy 歸母凈利潤yoy

150%100%50%0%-50%

60%40%20%0%

福萊特 亞瑪頓 金晶科技行業(yè)平均毛利率南玻A 信義光能行業(yè)平均毛利率 Wind，民證研院 Wind，民證研院3.1.11銀漿2023H176.5751.494.7293.72%?？傮w看銀漿環(huán)節(jié)收入與利潤保持穩(wěn)步上漲態(tài)勢，站在下半年的維度看，由于TOPCon圖59：2018-2023H1銀漿板塊營收與歸母情況 圖60：2018-2023H1銀漿板塊毛利率、凈利率情況150100500

營收（億元） 歸母凈利潤（億元）營收yoy 歸母凈利潤yoy140%120%100%80%60%40%20%0%

平均毛利率 平均凈利率2018 2019 2020 2021 20222023H1Wind，民證研院 Wind，民證研院風(fēng)電行業(yè)共有30家上市公司列入統(tǒng)計(jì)。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果看，行業(yè)在2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收1821.99億元，同比增長6.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤112.38億元，同比下降16.48%。圖61：風(fēng)電主要企業(yè)年度營收情況（億元） 圖62：風(fēng)電主要企業(yè)年度歸母凈利潤情況（億元） 0

營業(yè)收入 營收yoy2018 2019 2020 2021 2022

60%40%20%0%-20%

0

歸母凈利潤 歸母凈利潤yoy2018 2019 2020 2021 2022

60%40%20%0%-20%Wind，民證研院 Wind，民證研院2023Q2風(fēng)電行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1084億元，同比增長19.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤64.03億元，同比下降1.5%。環(huán)比看23Q2整體營收已較23Q1增長46.77圖63：風(fēng)電主要企業(yè)分季度營收情況（億元） 圖64：風(fēng)電主要企業(yè)分季度歸母凈利潤情況（億元） 0

100%營業(yè)收入yoy80.00營業(yè)收入yoy80.00歸母凈利潤yoy200%60.00100%40.0020.000%0.00-100%50%25%0%-25%-50%Wind，民證研院 Wind，民證研院2023202050%2022圖65：風(fēng)電行業(yè)毛利率情況 圖66：風(fēng)電行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率情況 25%20%

23.44%21.50%22.29%22.46%20.73%

19.25%

56%

55%15%10%5%0%

16.98%

54%52%50%48%46%

50%

53%

54%

50%50% 50% Wind，民證研院 Wind，民證研院主機(jī)廠主機(jī)環(huán)節(jié)共有電氣風(fēng)電、運(yùn)達(dá)股份、金風(fēng)科技、明陽智能和三一重能5家公司納入統(tǒng)計(jì)。2023447.514.66%，歸母凈利2555.38%。歸母凈利下降的原因在于仍處于低價(jià)訂單消化周圖67：主機(jī)廠營收和歸母凈利情況（億元） 圖68：主機(jī)廠毛利率情況 0

營業(yè)收入 歸母凈利潤營收yoy 凈利潤100%0%-100%

40%30%20%10%0%

電氣風(fēng)電 運(yùn)達(dá)股份 金風(fēng)科技明陽智能 三一重能 Wind，民證研院 Wind，民證研院鑄鍛件92023130.9214.3510.6236.67%；雖然下游廠商的降本壓力對零部件供應(yīng)商有一定影響，但鋼材等原材料價(jià)格下降使成本端得以有效緩解，整體呈現(xiàn)毛利率增長的態(tài)勢。圖69：鑄鍛件營收和歸母凈利情況（億元） 圖70：鑄鍛件毛利率情況 振江股份 廣大特材 日月股份0

營業(yè)收入 歸母凈利潤營收yoy 歸母凈利潤yoy300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%

50%40%30%20%10%0%

恒潤股份 新強(qiáng)聯(lián) 宏德股份金雷股份 通裕重工 海鍋股份 Wind，民證研院 Wind，民證研院塔筒/管樁塔筒/管樁環(huán)節(jié)有天順風(fēng)能、大金重工、海力風(fēng)電、潤邦股份、天能重工、泰勝風(fēng)能等6家公司納入統(tǒng)計(jì)。2023上半年板塊營收為134.51億元，同比增長47.05%；歸母凈利為13.87億元，同比增長44.27%。圖71：塔筒管樁營收和歸母凈利情況（億元） 圖72：塔筒管樁毛利率情況 0

營業(yè)收入 歸母凈利潤營收oy 歸母凈利潤.%100.00%0.00%-100.00%

40%30%20%10%0%

天能重工 大金重工 海力風(fēng)潤邦股份 天順風(fēng)能 泰勝風(fēng) Wind，民證研院 Wind，民證研院海纜7家公司納入統(tǒng)計(jì)。2023上半年?duì)I收為899.88億元，同比增長5.32%；歸母凈利為46.513.94%。圖73：海纜公司營收和歸母凈利情況（億元） 圖74：海纜公司毛利率情況 營業(yè)收入yoy歸母凈利潤歸母凈利潤yoy東方電纜 中天科技 營業(yè)收入yoy歸母凈利潤歸母凈利潤yoy漢纜股份 起帆電纜 寶勝股份20000

300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%

40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%

太陽電纜 Wind，民證研院 Wind，民證研院葉片模具葉片模具環(huán)節(jié)共有中材科技、雙一科技和時(shí)代新材3家公司納入統(tǒng)計(jì)。2023上半年板塊營收為209.1619.8516.39億元，19.41%。圖75：葉片模具公司營收和歸母凈利情況（億元） 圖76：葉片模具公司毛利率情況 50%40%30%20%50%40%30%20%10%0%中材科技雙一科技時(shí)代新材0

營收yoy 歸母凈利潤yoy300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00% Wind，民證研院 Wind，民證研院3.3新能源發(fā)電細(xì)分行業(yè)三：儲(chǔ)能25果看，2022年儲(chǔ)能板塊實(shí)現(xiàn)營收5068.69億元，同比增長110.91%；實(shí)現(xiàn)歸母454.86101.9%。2023H13009.0566.62335.19圖77：儲(chǔ)能主要企業(yè)營收情況（億元） 圖78：儲(chǔ)能主要企業(yè)歸母凈利情況（億元） 0

營業(yè)收入總計(jì)（億元）

120%100%80%60%40%20%0%

0

歸母凈利總計(jì)（億元）

150%100%50%0%-50% Wind，民證研院 Wind，民證研院毛利率有所回升，資產(chǎn)負(fù)債率略有下降。毛利率方面，儲(chǔ)能行業(yè)平均毛利率在2016年-2020年波動(dòng)較為平緩，維持在30%以上；2020年后毛利率開始下滑，2021年為26.71%，2022年下降至25.57%。2023H1的平均毛利率上升至26.3451.763.57ct20231的平均資產(chǎn)負(fù)債率為50.79%，0.31Pcts。圖79：儲(chǔ)能行業(yè)毛利率情況 圖80：儲(chǔ)能行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率情況 40%30%20%10%0%

儲(chǔ)能板塊毛利率

60%50%40%30%20%10%0%

儲(chǔ)能板塊資產(chǎn)負(fù)債率 Wind，民證研院 Wind，民證研院112023H111484.77億元，同比增長134%，呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。毛利率方面，2023H1儲(chǔ)能業(yè)務(wù)平均毛利率為27.53%，同比提升2.71Pcts。圖81：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入合計(jì)（億元） 圖82：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率走勢0

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入合計(jì) yoy

300%200%100%0%

60%40%20%0% Wind，民證研院 Wind，民證研院電力設(shè)備與工控板塊中報(bào)概況2023H1752623.88273.1517.99%。單季度來看，2023Q21429.53147.60億元，同比增長2.03%，環(huán)比增長17.56%。圖83：電力備工板營情況億） 圖84：電力設(shè)備及工控板塊歸母凈利潤情況（億元）營業(yè)收入（左軸，億元） yoy（右軸，%）6000

600

歸母凈利潤（左軸，億） o（右軸，%40000

20%10%0%

4000

20%10%0%-10%Wind，民證研院 Wind，民證研院23H1毛利率為29.79%，同比上升0.04Pct；凈利率為10.1%，同比上升0.17Pct。2023Q2/29.64%/9.80%，呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢。圖85：電力備工板平毛利率 力備工板平凈利率 40%35%30%25%20%

20%16%12%8%4%0%Wind，民證研院 Wind，民證研院細(xì)分領(lǐng)域比較來看，2023H1和23Q2營收增速最高的子領(lǐng)域分別均為綜合能源服務(wù)、充電樁和UPS、電氣部件。表2：電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分領(lǐng)域營收情況23H1營收（億元）同比變動(dòng)23Q2營收（億元）同比變動(dòng)低壓電器515.0714.12%250.561.73%充電樁、UPS166.6635.46%95.0936.99%工控279.3015.55%159.6622.85%電纜與附件308.67-0.41%183.151.46%特高壓728.6522.87%358.877.50%配網(wǎng)智能化452.7110.89%280.8810.89%電表91.8322.71%54.0528.26%綜合能源服務(wù)39.0846.55%23.5966.08%電氣部件41.9230.23%23.6833.51%Wind,民生證券研究院2023H1歸母凈利潤增速最高的子領(lǐng)域分別為充電樁和UPS、電表、電氣部件；2023Q2歸母凈利潤增速最高的子領(lǐng)域分別為電表、充電樁和UPS、電氣部件。表3：電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分領(lǐng)域歸母情況23H1歸母凈利（億元）同比變動(dòng)23Q2歸母凈利（億元）同比變動(dòng)低壓電器50.2815.90%24.57-5.35%充電樁、UPS14.1190.41%8.2081.83%工控37.0815.64%22.0911.01%電纜與附件13.681.26%8.30-11.44%特高壓88.1511.41%35.79-20.08%配網(wǎng)智能化46.049.24%33.595.20%電表17.8581.04%11.58105.98%綜合能源服務(wù)2.7042.10%1.5727.13%電氣部件3.2654.86%1.9141.04%Wind,民生證券研究院本文主要選取特高壓、低壓電器、工控、配網(wǎng)智能化等四個(gè)子行業(yè)進(jìn)行分析：4.1電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分行業(yè)一：特高壓2023H1特高壓產(chǎn)業(yè)鏈公司收入情況穩(wěn)定增長。特高壓板塊主要包括6（2023H1728.6522.8788.15358.8735.7920.06%。圖87：特高板年?duì)I和母凈利（元） 圖88：特高壓板塊分季度營收和歸母凈利潤（億元） 0

營業(yè)收入 歸母凈利潤

營業(yè)收入yoy歸母凈利潤yoy營業(yè)收入yoy歸母凈利潤yoy100%0%-100%

0

營業(yè)收入 歸母凈利潤

營業(yè)收入yoy歸母凈利潤yoy營業(yè)收入yoy歸母凈利潤yoy300%200%100%0%20Q120Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2Wind，民證研院 Wind，民證研院1.34Pcts32.77%/32.18%，與第二梯隊(duì)拉開13Pcts19.210.69Pcts。圖89：特高壓板塊主要企業(yè)毛利率情況

中國西電 特變電工 平高電氣許繼電氣許繼電氣長高電新保變電氣2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1Wind，民生證券研究院4.2電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分行業(yè)二：低壓電器行業(yè)穩(wěn)定增長，龍頭拉開身位。低壓電器板塊共統(tǒng)計(jì)了6家上市公司（公牛集團(tuán)、正泰電器、眾業(yè)達(dá)、天正電氣、宏發(fā)股份、良信電器。2023H1營收515.0714.1250.2815.90%。單季度來看，2023Q2低壓板塊營收同比增長1.735.35%。水平的差距。圖90：低壓器行業(yè)年度營收和歸母凈利（億元） 圖91：低壓電器行業(yè)分季度營收和歸母凈利潤（億元）0

營業(yè)收入 歸母凈利潤營業(yè)收入yoy 歸母凈利潤

60%40%20%0%-20%-40%

0

營業(yè)收入 歸母凈利潤營業(yè)收入yoy 歸母凈利潤

200%100%0%20Q120Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2Wind，民證研院 Wind，民證研院28.191.61PctsTOP32023H140.52%、35.01%、33.34%。圖92：低壓器主要企業(yè)毛利率情況 公牛集團(tuán) 正泰電器 眾業(yè)達(dá) 天正電氣 宏發(fā)股份 良信股份60%40%20%0%2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023H1Wind，民生證券研究院4.3電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分行業(yè)三：工控營收凈利持續(xù)增長。工控行業(yè)統(tǒng)計(jì)了包括鳴志電器、匯川技術(shù)等在內(nèi)的14家上市公司。2023H1板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收279.30億元，同比增長15.55%；歸母凈37.0815.6422.8511.01拉開與行業(yè)平均水平的差距，23H1營收同比增速企業(yè)依次為偉創(chuàng)電氣（+41.81%（+39.99%（+24.06%企業(yè)依次為新時(shí)達(dá)（584.88、英威騰（184.43、禾望電氣（+79.60%圖93：工控行業(yè)年度營收和歸母凈利（億元） 圖94：工控行業(yè)分季度營收和歸母凈利潤（億元）0

營業(yè)收入 歸母凈利潤

營業(yè)收入yoy歸母凈利潤yoy營業(yè)收入yoy歸母凈利潤yoy100%50%0%-50%

0

營業(yè)收入 歸母凈利潤

營業(yè)收入yoy歸母凈利潤yoy營業(yè)收入yoy歸母凈利潤yoy200%100%0%20Q120Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2Wind，民證研院 Wind，民證研院2023H1平均毛利率為34.181.12cts23Q2毛利率提升至34.24%，同比上升0.98ct2023H1毛利率OP3（60.73%（38.39%（37.80%2023Q2毛利率OP3企業(yè)依次為維宏股份（61.28%、偉創(chuàng)電氣（38.52%、雷賽智能（37.51%圖95：工控行業(yè)年度平均毛利率 圖96：工控行業(yè)分季度平均毛利率45%40%35%30%25%20%

45%40%35%30%25%20Q120Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2Wind，民證研院 Wind，民證研院4.4電力設(shè)備與工控板塊細(xì)分行業(yè)四：配網(wǎng)智能化營收凈利增速維持穩(wěn)定。配網(wǎng)智能化板塊共有21家公司列入統(tǒng)計(jì)。2023H1行業(yè)共實(shí)現(xiàn)營收452.71億元，同比增長10.89%；歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)46.04億元，同比上升9.24%。2023Q2營收和歸母凈利潤增速分別為10.89%和5.20%。圖97：配網(wǎng)能行分度收和母（元） 圖98：配網(wǎng)能行分度收和母億）0

營業(yè)收入 歸母凈利潤

營業(yè)收入yoy歸母凈利潤yoy營業(yè)收入yoy歸母凈利潤yoy60%40%20%0%-20%

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營業(yè)收入 歸母凈利潤

營業(yè)收入yoy歸母凈利潤yoy營業(yè)收入yoy歸母凈利潤yoy400%300%200%100%0%20Q120Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2Wind，民證研院 研院行業(yè)毛利率水平企穩(wěn)，穩(wěn)定在30%以上水平。2023H1行業(yè)平均毛利率為32.210.98ctOP3（58.70%（58.26%（44.58%2023Q2平均毛利率為30.751.53ct；其中，毛利率OP3公司分別為遠(yuǎn)光軟件（61.41%、杭州柯林（51.36%、科匯股份（44.96%圖99：配網(wǎng)智能化行業(yè)年度平均毛利率 圖100：配網(wǎng)智能化行業(yè)分季度平均毛利率45%40%35%30%25%20%

40%36%32%28%24%20Q120Q220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2Wind，民證研院 Wind，民證研院投資建議新技術(shù)密集釋放，板塊成長性突出。2223，4680、鈉電將CTBCall點(diǎn)。重點(diǎn)推薦三條主線：、薄膜電容，建議關(guān)注【中熔電氣】等。4680210Wh/kg，91270Wh/kg，；布局LiFSI的【天賜材和碳納米管領(lǐng)域的相關(guān)標(biāo)的。3：新技術(shù)帶來高彈性。1）磷酸錳鐵鋰：錳鐵鋰進(jìn)展行業(yè)領(lǐng)先的供應(yīng)商【信；電解液：新型鋰鹽LiFSI；硅碳負(fù)極供應(yīng)商光伏三條主線：等，關(guān)注東方日升、博威合金等。宇邦新材福萊特、福斯特、海優(yōu)新材、中信博、金博股份等；目前N型招標(biāo)情況向好，電池片溢價(jià)能力出眾，關(guān)注N型相關(guān)輔材產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的帝科股份、威騰電氣，建議關(guān)注宇邦新材、聚和材料（金屬覆蓋）等；關(guān)注N型相關(guān)設(shè)備標(biāo)的奧特維（機(jī)械覆蓋仕凈科技、高測股份等。思路三：HJTHJTHJT/組件廠HJT放量的設(shè)備與輔材廠商。風(fēng)電看好海風(fēng)&修復(fù)的環(huán)節(jié)：（推薦關(guān)注泰勝風(fēng)能等（推薦東方電纜，關(guān)注等（/（亞星錨鏈等；（樁（大金重工、天順風(fēng)能、海纜（東方電纜）等；明陽智能、三一重能、運(yùn)達(dá)股份等。儲(chǔ)能儲(chǔ)能需求向上，關(guān)注儲(chǔ)能三大場景下的投資機(jī)會(huì)?！娟柟怆娫础究迫A數(shù)據(jù)【英維克】【青鳥消防】；等；場景三：戶儲(chǔ)的核心在于產(chǎn)品，關(guān)注業(yè)股份】等。電力設(shè)備主線一：分布式能源實(shí)現(xiàn)用戶側(cè)就地消納，推薦EPCO模式服務(wù)商【蘇文電，分布式能源運(yùn)營商，新能源微電網(wǎng)；建議關(guān)注虛擬電廠【國能日新】。于電網(wǎng)投資上升帶來的業(yè)績彈性，推薦等。等。工控及機(jī)器人當(dāng)前產(chǎn)業(yè)化初期，優(yōu)先關(guān)注確定性&價(jià)值量?！绝Q志電器。思路二：成長賽道優(yōu)先關(guān)注價(jià)值量占比高，且產(chǎn)品設(shè)計(jì)有望形成差異化/的環(huán)節(jié)（減速器（傳感器（電機(jī)等思路三：國內(nèi)人形機(jī)器人廠商進(jìn)度提速，領(lǐng)先的內(nèi)資工控企業(yè)有望受益，推薦【匯川技術(shù)】【偉創(chuàng)電氣】，建議關(guān)注【禾川科技】【雷賽智能】【麥格米特】等。風(fēng)險(xiǎn)提示產(chǎn)業(yè)增長將放緩；行業(yè)競爭加劇致價(jià)格超預(yù)期下降：價(jià)格可能超預(yù)期下降。插圖目錄圖1：2015-2023H1電新板塊營收情況（億元） 3圖2：2015-2023H1電新板塊歸母凈利情況（億元） 3圖3：電新板塊上市公司利潤率 3圖4：電新板塊上市公司分季度利潤率 3圖5：分板塊增速情況 4圖6：電新板塊市盈率情況（倍） 5圖7：新能源車板塊年度營收情況（億元） 6圖8：新能源車板塊分季度營收情況（億元） 6圖9：新能源車板塊年度歸母凈利情況（億元） 6圖10：新能源車板塊分季度歸母凈利情況（億元） 6圖11：新能源汽車子板塊毛利率情況 7圖12：動(dòng)力電池營收和凈利情況（億元） 8圖13：電池主要企業(yè)毛利率情況 9圖14：三元正極營收和凈利情況（億元） 9圖15：LFP正極營收和凈利情況（億元） 9圖16：三元正極主要企業(yè)毛利情況 10圖17：LFP正極主要企業(yè)毛利情況 10圖18：負(fù)極營收和凈利情況（億元） 10圖19：負(fù)極主要企業(yè)毛利率情況 11圖20：隔膜營收和凈利情況（億元） 12圖21：隔膜主要企業(yè)毛利率情況 12圖22：電解液營收和凈利情況（億元） 13圖23：電解液主要企業(yè)毛利率情況 13圖24：諾德股份和嘉元科技營收情況（