戈登模型（一）

戈登模型戈登模型(GordonModel)即不變?cè)鲩L(zhǎng)模型(Constant-GrowthModel)

是紅利貼現(xiàn)模型的第二種特殊形式。該模型可用來估價(jià)處于穩(wěn)定狀態(tài)的公司的價(jià)值，這些公司的紅利預(yù)計(jì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)以某一穩(wěn)定的速度增長(zhǎng)．戈登模型有三個(gè)假定條件：股息的支付在時(shí)間上是永久性的，時(shí)間t趨向于無窮大;股息的增長(zhǎng)速度是一個(gè)常數(shù)，即：gt等于常數(shù)（gt=g）;模型中的貼現(xiàn)率大于股息增長(zhǎng)率，即：r大于g．戈登模型戈登模型如果預(yù)計(jì)每年股利成長(zhǎng)率為一常數(shù)，則為固定成長(zhǎng)股．設(shè)一屬于固定成長(zhǎng)的公司最近支付的股利為D0，預(yù)計(jì)股利固定成長(zhǎng)率g，則在t年末時(shí)，其股利會(huì)增長(zhǎng)到：

Dt=Dt-1

（1+g）

=D0（1+g）t戈登模型

續(xù)：

戈登模型戈登模型續(xù)：

戈登模型戈登模型

戈登模型內(nèi)在價(jià)值

1+gV=D0---------r-g上式是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的函數(shù)表達(dá)形式，其中的D0、D1分別是初期和第一期支付的股息．當(dāng)式中的股息增長(zhǎng)率等于零時(shí)，不變?cè)鲩L(zhǎng)模型就變成了零增長(zhǎng)模型．所以，零增長(zhǎng)模型是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一種特殊形式．

戈登模型內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率IRR也可求得：以P代替V，以IRR代替r1+gP=D0------------IRR-g

解方程求得：

D0（1+g）

IRR=----------+gP例：某公司股票初期的股息為1.8美元/股．經(jīng)預(yù)測(cè)該公司股票未來的股息增長(zhǎng)率將永久性地保持在5%的水平，假定股權(quán)資本成本率為11%．那么，該公司股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)該等于多少？解：戈登模型美元例續(xù)：如果該公司股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格等于40美元，則該股票是否可以買進(jìn)？解：1、該股票的凈現(xiàn)值：NPV=V-P=31.5-40=-8.5美元說明該股票處于被高估的價(jià)位．投資者可以考慮拋出所持有的該公司股票．戈登模型例（續(xù)）解：

2、利用該股票的內(nèi)部收益率的方法同樣可以判斷：

D0（1+g）

IRR=----------+gP戈登模型例（續(xù)）解：將有關(guān)數(shù)據(jù)代入，可以算出當(dāng)該公司股票價(jià)格等于40美元時(shí)的內(nèi)部收益率IRR為9.73%．

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