海航并購信息整理名目\l“_TOC_250008“一、2010年以來海航海內(nèi)外收購史〔節(jié)取〕 2\l“_TOC_250007“〔一〕國內(nèi)收購史 2\l“_TOC_250006“〔二〕海外收購史 2\l“_TOC_250005“二、海航戰(zhàn)略淺析 2\l“_TOC_250004“〔一〕多元化經(jīng)營 2\l“_TOC_250003“〔二〕國際化戰(zhàn)略 3\l“_TOC_250002“三、海航資本運(yùn)作術(shù)總結(jié) 4\l“_TOC_250001“四、海航資本運(yùn)作對(duì)我司的啟發(fā) 4\l“_TOC_250000“附：海航資本運(yùn)作案例 5一、2010〔節(jié)取〕〔一〕國內(nèi)收購史2010年海航北方物流(控股)60%的股份；100%股權(quán)；615.413億元的價(jià)格獲得民安保險(xiǎn)全部股權(quán)；51.27%的股份；2012年海航集團(tuán)確認(rèn)將收購一家位于安徽的農(nóng)商行?！捕澈Ｍ馐召徥稟llco更名為香港航空租賃；2011年以3000萬美元收購了總部設(shè)在伊斯坦布爾的myTECHNIC機(jī)務(wù)修理公60%股權(quán)；股份；權(quán)；GESeaCo的收購；400048%空的其次大股東。二、海航戰(zhàn)略淺析〔一〕多元化經(jīng)營及海航物流五大集團(tuán)公司，下表對(duì)其五大產(chǎn)業(yè)做了梳理。1:海航集團(tuán)產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)產(chǎn)業(yè)掩蓋產(chǎn)業(yè)進(jìn)展?fàn)顩r旗下上市公司海航航空航空運(yùn)輸業(yè)總資產(chǎn)逾1400億元，下轄主要企業(yè)包括600221大華航空、香港航空、myCARGO、加AWA航空、法國藍(lán)鷹航空等。海航實(shí)業(yè)百貨、機(jī)場(chǎng)運(yùn)營、總資產(chǎn)逾1500億元，房地產(chǎn)業(yè)態(tài)在國內(nèi)20600515HK00357、〔偏重不000564動(dòng)產(chǎn)投資〕態(tài)擁有全國第三大機(jī)場(chǎng)治理集團(tuán)000796海航資本資產(chǎn)規(guī)模近2500億元，擁有各類成員公000415信托等金融業(yè)務(wù)30家，業(yè)務(wù)普及北京、天津、上海、深圳、香港、加坡、悉尼、都柏林、紐30余個(gè)大中城市海航旅業(yè)連續(xù)兩年成為中國旅游集團(tuán)二十強(qiáng)第六600555互聯(lián)網(wǎng)等102架飛機(jī)、48家旅行社、473家旅游門店、38家貨幣兌換門店及16974間可出租酒店客房海航物流速運(yùn)、裝備制造、旗下金海重工手持訂單量位列世界船企無海運(yùn)112位〔二〕國際化戰(zhàn)略爾街，贏得了喬治·索羅斯的注資，接上了國際資本的輸血管道。期間，海航開辟國際航線，打造航空品牌，推動(dòng)國際合作，致力于海航航空主業(yè)的國際化。海航將香港視為其國際化拓展的橋頭堡。2003年海航旗下美蘭機(jī)場(chǎng)上市，引進(jìn)哥本哈根機(jī)場(chǎng)治理公司等戰(zhàn)略投資者。2006年海航投資香港航空和香港快20101月，海航并購澳大利亞O〔。20112011732.513.832億港幣收購香體的海航香港產(chǎn)業(yè)群。體的海航香港產(chǎn)業(yè)群。GTB33.33%3200萬美元收購?fù)炼滹wMYTECHNIC20112700萬美元收購?fù)炼銩CT貨運(yùn)航空公司，的股權(quán)，成為當(dāng)年全球最大的并購案之一。三、海航資本運(yùn)作術(shù)總結(jié)結(jié)合產(chǎn)業(yè)表及以往海航收購史，可看出海航并購戰(zhàn)略的幾個(gè)特點(diǎn)。速增大資產(chǎn)規(guī)模及擴(kuò)大市場(chǎng)份額。的充裕以及并購行為的可持續(xù)。先進(jìn)的資本運(yùn)作閱歷，并鼓舞其連續(xù)參與國際資本市場(chǎng)。易，進(jìn)展利益輸送，到達(dá)粉飾財(cái)務(wù)的目的，以獵取更多的市場(chǎng)資金。2012年底，海航集團(tuán)旗下被抵風(fēng)險(xiǎn)的。四、海航資本運(yùn)作對(duì)我司的啟發(fā)123600億元，：從1989年憑借1000萬元的啟動(dòng)資金進(jìn)展國內(nèi)第一家國有航空公司的現(xiàn)代化股份AB股同時(shí)在國內(nèi)和國際市場(chǎng)上市，著國家的改革政策走。者，進(jìn)一步標(biāo)準(zhǔn)了公司的治理構(gòu)造，使海航向國際化的公司方向進(jìn)展。A75.01%，到2010年則進(jìn)一步上升到了75.75%。并且這個(gè)數(shù)字，還是在海航不斷承受“資本騰挪術(shù)”粉飾之下很可能被“低估”的結(jié)果。附：海航資本運(yùn)作案例海航系資本運(yùn)作術(shù)：頻繁買殼+體內(nèi)倒賣ST筑信與綠景地產(chǎn)，九龍山是其第三個(gè)資本運(yùn)作平臺(tái)，8A股上市公司。有足夠優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)？為何重組進(jìn)度與拿殼速度不成比例？其隱蔽在三份公告中差異巨大的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)緣由何在？然而，錯(cuò)綜繁復(fù)的股權(quán)架構(gòu)，枝蔓龐雜的產(chǎn)業(yè)布局，騰挪精妙的資本運(yùn)作，旗下北京科航投資(下稱科航投資)將被剝離出上市公司，而接盤者正是海航置業(yè)。網(wǎng)絡(luò)與利益構(gòu)造。這到底是戰(zhàn)略規(guī)劃的高瞻遠(yuǎn)矚？還是被逼上路的臨淵險(xiǎn)行？而與海航系的瘋狂相悖，其崇尚佛禪的掌門人陳峰近年來卻日趨低調(diào)。盈利力量是升是降，投資者是樂享收益抑或糊涂入局。1、海航置業(yè)賬本為何“變幻莫測(cè)”62倍；20093.44倍，奏起海航系并購凱善可陳。4.7元/股的單1.791.17億股九龍山股權(quán)，總價(jià)分別為0.45美元/股受讓二股東4200.98萬美元。29.9%的股權(quán)，成為任大股東。九龍山原實(shí)OGH19.2%的股權(quán)。值%省卻了諸多繁冗的審批程序，折射海航系雷厲風(fēng)行的一貫作風(fēng)。20082009年末、98.7188.531722.34.254503.9億元。93年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)2008200940.9萬元、6781582萬元。2008200962倍；20093.442009年度營業(yè)收入數(shù)據(jù)卻又完全全都。200819.8億元、54億元；2.57923799678萬元。2008年度凈利潤、與總20071倍的狀況。2009年年報(bào)出自北京智富會(huì)計(jì)師事務(wù)所。者嘗試聯(lián)系海航集團(tuán)相關(guān)人士，但截至發(fā)稿未能獲得回復(fù)。20082010年間總資產(chǎn)疾速膨31.2億元、36.558.1億元，增幅較緩。另外，隨著大舉擴(kuò)張，海航置業(yè)的經(jīng)營狀況卻并未隨之提速，2009年?duì)I業(yè)2010200820083.7倍。2008201013.45%、1.49%、6.69%，旗下資產(chǎn)成色可見一斑。海航置業(yè)的多變賬本單位：億元2、高價(jià)拿殼之后為何重組緩慢？1，在海航系瘋狂拿殼的背后，頻頻隱現(xiàn)。8A股上市公司。務(wù)、融資租賃將實(shí)現(xiàn)借殼上市。20035月，海航集團(tuán)與西安市1.7億元受讓后者所持的25.65%寶商集團(tuán)(易食股份的前身)、SST天海、*ST筑信相繼被海航系收入囊中，海航系資本幅員羽翼漸豐。2000億元。進(jìn)度緩慢。20098月斬獲*ST筑信控股權(quán)時(shí)，海航置業(yè)曾承諾，連續(xù)促使大股東天津大通履行股改承諾以不低于5ST筑信注入資產(chǎn)的重組工作。31日，*ST筑信曾因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌。令人無望的是，1個(gè)多月后，公司宣告重組擱淺，此后再無下文。而股改“釘子戶”SST天海，長時(shí)間糾結(jié)于二股東天海集團(tuán)6.62億元的占款20103月，SST天海及大股東大同時(shí)，梳理海航系經(jīng)營較久的上市公司，從經(jīng)營境況、到業(yè)績(jī)?cè)鲩L、再到股2008年末才有了100%5049萬元與大股5.74元/股向3396100%*ST筑信所持的商業(yè)零售類資產(chǎn)構(gòu)成潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，至今未得到徹底解決。而易食股份(即寶商集團(tuán))易主海航之后業(yè)績(jī)一般，從未實(shí)施分紅，卻頻頻向海航系關(guān)聯(lián)公司“輸血2009年年報(bào)顯示，其向控股股東及其子公司供給資金2.5520091.3億元存于海航財(cái)務(wù)。3.44億元向大股東廣州天譽(yù)出售所持房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，同時(shí)向海航置業(yè)、酒店控股發(fā)行股份購置其持有的酒店治理100%100%45%15.13億元。13.95城建天譽(yù)此前是綠景地產(chǎn)實(shí)際掌握人余斌掌控的另一資本平臺(tái)天譽(yù)置業(yè)(香港上2009911.02億元將城建天譽(yù)收入囊中。如今，不到1年時(shí)間，這塊價(jià)值不菲的股權(quán)在短暫易主后，又將以重組的名義注入老東家麾下的綠景地產(chǎn)。其中是否隱蔽著更多不為人知的故事？騰挪資產(chǎn)來重組，其收益何在？3、為何屢屢“倒買倒賣”科航投資2004年參與初始投資、2007年底原價(jià)賣出、2008年底高價(jià)買回、2011年初再賣出……7年間，僅以科航投資為標(biāo)的，海南航空與海航集團(tuán)就發(fā)生過四次關(guān)聯(lián)交易。無論海南航空，抑或科航投資，都絕非海航系內(nèi)的個(gè)案。3月，中國信托業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站披露，中融信托開頭發(fā)行一款“科航投24業(yè)收購科航投資的股權(quán)。95%的子公司。2003641.5億，初始北京科航大廈(現(xiàn)海航大廈)。為盡快完成科航大廈工程，科航投資于2004年、2005年找來海航系兩家上航空向科航投資撥付工程款3.0148.39億元，西安民億元完成地上一層至四層商業(yè)裙房以及酒店局部。2007年、2008年，海南航空、西安民生均先后退出了科航大廈工程。3.014億元全部轉(zhuǎn)讓給海航集團(tuán)。823日，西安民生也公告，解除與科航投資簽訂的科航大廈聯(lián)建后者以同期銀行貸款基準(zhǔn)利率計(jì)算。20081212日，科航大廈工程又被海航集團(tuán)以高價(jià)賣還給海南航空。當(dāng)日，海南航空公告，以17.28億元受讓揚(yáng)子江地65%30%股權(quán)。)，可以將科航投資凈資產(chǎn)清查調(diào)整后賬面315%。3.0144.38費(fèi)解。20092011年科航投資的凈利1.162009年正2年，海航置業(yè)又在醞釀將科航投資“運(yùn)作”出海南航空。4、關(guān)聯(lián)交易背后隱蔽怎樣利益格局200841200712月、20088月，海南航空、西安民生卻均先后退出了科航大廈工程。工會(huì)〔2008〕3瓊航工會(huì)是海航工會(huì)委員會(huì)的簡(jiǎn)稱，亦即當(dāng)下海航集團(tuán)的實(shí)際掌握人。3發(fā)行對(duì)象僅限集團(tuán)內(nèi)部員工。無疑，這是一份海航內(nèi)部集資打算，耐人尋味的是它的集資時(shí)間，起始于200712月、20088月，海南航空、西安民生卻均先后退出了科航大廈工程。的投資；而西安民生的理由更“充分”很多。航大廈將來盈利力量難料。所描述的科航工程前景顯得極為光明。20081月28號(hào)簽署了酒店治理協(xié)議。其介入將在最大程度上提升酒店的知名度和收益。7月營業(yè)，正值奧運(yùn)會(huì)馬上進(jìn)展，20%。4月、20088月三個(gè)時(shí)間點(diǎn)海航系對(duì)科航大廈工程200812還給海南航空。5、海航系資本運(yùn)作術(shù)方式完成工程再高價(jià)賣還給上市公司。京飯店工程單一資金信托打算說明書》的通知84億用于燕京飯店改擴(kuò)建工程526日。200812月，海南航空公告將從海航集團(tuán)收購燕京飯店45%股權(quán)，評(píng)估溢11.49倍。1120104月，海航置業(yè)在重組綠景地產(chǎn)之時(shí)，又將燕京飯店列入擬注入資產(chǎn)名單。收購借用員工內(nèi)部融資等方式完成工程再高價(jià)賣還給上市公司。同評(píng)估法則，在工程建設(shè)期與完工后，分別在與上市公司的“買巨額評(píng)估套利。口就是上市公司，其最終出路也正在此。海航集團(tuán)如此運(yùn)作的目的何在？2008年底，海南航空從海航集團(tuán)收購燕京95%23.47億元，海航集團(tuán)因14.71億元