投行業(yè)務(wù)

之

債務(wù)融資工具2011年7月一、債務(wù)融資工具業(yè)務(wù)簡介二、債務(wù)融資工具的注冊與發(fā)行三、債務(wù)融資工具的市場情況四、營銷建議投行業(yè)務(wù)之債務(wù)融資工具2債何務(wù)舌融謎資休工停具皇定手義具臘有饞法薯人浸資宇格固的豈非冠金散融雅企薯業(yè)陷按植照尤《樹銀飽行兇間傾債叼券沸市璃場儀非撒金脅融彩企止業(yè)蘿債閥務(wù)串融挎資貢工胖具手管牢理月辦重法泛》修及振相踐關(guān)埋規(guī)踢則伯指脅引械規(guī)確定觸的糠條侍件搏和里程鳴序疤，者在煮銀廊行罩間株債膜券傳市袍場愛發(fā)診行喪的壺，砍約癥定種在糖一膝定讓期墾限風(fēng)內(nèi)沙還慌本醉付羨息綁的菠有歉價畢證雪券朱。短期融資券中期票據(jù)其他產(chǎn)品其象他體產(chǎn)效品劉包您括培集迎合伶票刊據(jù)夏、泊非殲公霞開陜定濟(jì)向協(xié)發(fā)悄行瞇的怒債紋務(wù)肯融械資局工硬具零、劇超兼短沖期怕融笨資膚券乖等扣。3債熱務(wù)峽融汗資誤工踐具定認(rèn)位麗：畜企退業(yè)妥主拍動工發(fā)品行瞎的跳債雜券認(rèn)類站直毯接悟融英資怖工和具暗；發(fā)談行脆人圓：卡具賣有綱法的人百資磁格猜的獎非橫金尖融腐企犯業(yè)寸；承吹銷艙商傍：哨符呼合蔥條怖件行的姥金稻融鳥機(jī)躺構(gòu)顫；市附場劉：幻玉銀夢行脫間憶債漠券訓(xùn)市郊場倚流壞通株交梁易炸；投敘資賞人惠：豪銀壺行比間煩債喚券浸市冬場澡的井機(jī)味構(gòu)辭投喬資喊者君；監(jiān)嘴管誘人掙：谷人仆民喪銀蘿行踏、議中懶國爽銀歐行機(jī)間賤市場場遺交薪易頌商膜協(xié)檔會迅。4債筒務(wù)圍融北資披工總具柜的內(nèi)主輕要統(tǒng)參屆與派者發(fā)行人機(jī)構(gòu)投資者中國銀行間市場交易商協(xié)會債務(wù)融資工具募集資金擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用增級評級機(jī)構(gòu)律師事務(wù)所會計師事務(wù)所主承銷商盡職調(diào)查注冊管理5企設(shè)業(yè)遺發(fā)翼行招債飾務(wù)血融例資忘工根具患的講目窮的滿足融資需求拓展融資渠道降低融資成本募集資金可廣泛用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營；通常的資金用途：補(bǔ)充營運資金，投入批文齊全的項目，替換借款；發(fā)行便捷，可在注冊額度2年有效期內(nèi)分期發(fā)行備案即可。改善融資結(jié)構(gòu)，提高直接融資比例；實現(xiàn)融資渠道多元化；公開披露信息，提升企業(yè)管理和市場形象。發(fā)行價格隨行就市，享受市場化的低廉成本；優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券發(fā)行利率，低于同期銀行貸款利率；一般無需擔(dān)保、抵押等增信措施，企業(yè)以信用方式融資。6債的務(wù)俊融妹資抓工貼具淡承辣銷類業(yè)娃務(wù)是擴(kuò)指誘浦靠發(fā)餓銀露行它在怨銀為行慎間隆債念券潛市怨場原為洪企瘡業(yè)鞏發(fā)點行覆債講務(wù)證融宮資蒼工聾具橫提意供曲中縱介幸服博務(wù)曾的雁行彩為珍。按捎照回參穿與竟程虹度休分晴為對：菠主裳承浮銷靠、圈聯(lián)餐席坐主宵承得銷叔、徹副織主尊承磚銷溉和云參諒團(tuán)番承鞋銷摘（睜分自銷迷）預(yù)等蜓；按跟照食承傷銷語方竄式孫分勇為聰：段全缺額茂包歉銷憂、桌余弓額趟包劫銷簽、成代霸銷銅等欺。7債塌務(wù)品融疤資持工暮具忌承縫銷個業(yè)欣務(wù)諷中區(qū)銀扭行噸的早角約色銀行的角色主承銷方主承銷商一家機(jī)構(gòu)獨家承做，主承銷份額100%；兩家機(jī)構(gòu)共同承做，承擔(dān)主要工作的銀行，排名在前，主承銷份額≥50%。聯(lián)席主承銷商兩家機(jī)構(gòu)共同承做，排名在后，承銷份額由兩家機(jī)構(gòu)談判確定。副主承銷商兩家機(jī)構(gòu)共同承做，排名在后，承銷份額由兩家機(jī)構(gòu)談判確定。分銷商承銷團(tuán)中，除主承銷方外其他承銷機(jī)構(gòu)稱為分銷商，分銷商與主承銷商簽訂分銷認(rèn)購協(xié)議，承擔(dān)債券分銷工作。簿記管理人債券發(fā)行時負(fù)責(zé)簿記建檔，一般由主承銷商擔(dān)任。后續(xù)管理人負(fù)責(zé)債券發(fā)行后的管理工作，一般由簿記管理的主承銷商擔(dān)任。8債批務(wù)佳融唯資損工慈具各的旱相映關(guān)幅制悟度眾規(guī)雄定中疼國欺人壓民泥銀臥行疲令膜〔昌2票0據(jù)0亮8術(shù)〕專第賞1晶號聚:《爸銀孔行牙間違債竿券直市衰場喘非魔金陶融席企慰業(yè)吵債盾務(wù)學(xué)融騎資冶工勤具絮管東理業(yè)辦番法證》交蓮易拔商鎖協(xié)箭會綁的替規(guī)名則罪、掘規(guī)葡程康、慨指索引代:《見銀口行玩間司債摘券藏市睡場涂非抄金顫融理企茄業(yè)治債工務(wù)汽融此資恥工鮮具授發(fā)緊行搞注軍冊爐規(guī)穩(wěn)則跑》《謙銀哭行脹間駁債揉券宰市太場諷非尤金稍融短企地業(yè)獸債巷務(wù)紅融擠資逢工昨具嶄信械息挽披搶露塊規(guī)扮則耳》《脆銀金行創(chuàng)間汗債風(fēng)券哲市筐場尾非蹤蝶金買融似企裕業(yè)肥債清務(wù)假融夾資顫工輝具券中傲介鈔服角務(wù)摸規(guī)抹則捆》《典銀首行搏間租債蹦券狂市切場測非憑金菜融止企遇業(yè)揭債讀務(wù)健融嚼資竊工份具諸募寇集梢說弟明掠書蓮指槐引擱》《系銀梁行墳間久債囑券密市療場卸非義金創(chuàng)融沾企熊業(yè)勿債圈務(wù)虛融親資好工偷具型盡剝職壞調(diào)盟查橡指住引矮》《鄭銀量行踩間共債蹄券毅市協(xié)場組非擋金形融眠企診業(yè)抹短輛期特融饑資清券粉業(yè)裹務(wù)柜指塊引關(guān)》《前銀盆行尾間安債古券泳市孝場核非帽金陶融屯企要業(yè)花中嚼期扣票宅據(jù)誓業(yè)勾務(wù)貢指他引青》《給銀在行到間較債失券獨市鋼場抵中遙小樂非慣金敞融演企渠業(yè)弟集撇合伏票鳴據(jù)毯業(yè)爛務(wù)踢指斥引阻》《層銀伯行退間五債豎券裝市蜂場次非址金穗融雁企袋業(yè)摔超雨短系期趴融敞資涼券咳業(yè)核務(wù)讓規(guī)在程立（嘆試凡行業(yè)）桂》《京銀足行欣間殃債熱券憐市買場摔非趙金愁融尺企眼業(yè)懇債千務(wù)脈融畢資李工矛具彼非駛公朝開器定買向毯發(fā)貼行那規(guī)岔則黎》9短期融資券（CP）簡介短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定在１年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。背景資料1、2005年5月23日，央行頒布《短期融資券管理辦法》，隨后有關(guān)部門頒布了四個規(guī)程。5月26日，首批六家企業(yè)發(fā)行短期融資券，受到市場歡迎。2、2008年4月9日《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》頒布，《短期融資券管理辦法》及相關(guān)規(guī)程隨之終止，短期融資券與中期票據(jù)被共同納入債務(wù)融資工具管理，隨后頒布的《短期融資券業(yè)務(wù)指引》明確了該產(chǎn)品的運作方式。3、短期融資券的發(fā)行期限可為3個月、6個月、9個月和1年。1節(jié)0中期票據(jù)（MTN）簡介

中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)（以下簡稱企業(yè)）在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。

背景資料1、2008年中期票據(jù)的推出，豐富完善了我國公司債券市場的期限結(jié)構(gòu)。從國外經(jīng)驗看，完整的公司債券市場應(yīng)該包括商業(yè)票據(jù)（Commercialpaper,CP，對應(yīng)我們的短期融資券）、中期票據(jù)（Medium-termnote，MTN）和公司債券（Corporatebond，一定程度上可對應(yīng)國內(nèi)的企業(yè)債）。2、中期票據(jù)的發(fā)行期限在1年以上，以3年期和5年期為主，也有2年期、7年期、8年期、10年期等品種。并可設(shè)置投資者回售權(quán)、發(fā)行人贖回權(quán)等特殊條款，靈活調(diào)整發(fā)行期限。1糊1中小非金融企業(yè)集合票據(jù)（SMECN）簡介

中小非金融企業(yè)集合票據(jù)是指2個（含）以上，10個（含）以下具有法人資格的中小非金融企業(yè)，在銀行間債券市場以統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進(jìn)、統(tǒng)一發(fā)行注冊方式共同發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。背景資料1、為貫徹落實黨中央和國務(wù)院關(guān)于支持中小企業(yè)發(fā)展的有關(guān)方針政策，2009年交易商協(xié)會推出了集合票據(jù)產(chǎn)品，突破中小企業(yè)融資規(guī)模偏小、發(fā)行債券流動性差的瓶頸，通過集合發(fā)債和統(tǒng)一增信安排，提升中小企業(yè)債券信用等級，使中小企業(yè)可以利用債券市場直接融資，降低融資成本，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)。2、企業(yè)發(fā)行集合票據(jù)應(yīng)遵守國家相關(guān)法律法規(guī)，任一企業(yè)集合票據(jù)待償還余額不得超過該企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。任一企業(yè)集合票據(jù)募集資金額不超過2億元人民幣，單只集合票據(jù)注冊金額不超過10億元人民幣，發(fā)行期限一般為1-3年。1駕2非公開定向發(fā)行債務(wù)融資工具（私募，PPN）簡介

非公開定向發(fā)行是指向銀行間市場特定數(shù)量機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行債務(wù)融資工具，并限定在非公開定向投資人范圍內(nèi)流通轉(zhuǎn)讓的行為。在銀行間債券市場以非公開定向方式發(fā)行的債務(wù)融資工具稱為非公開定向發(fā)行債務(wù)融資工具。背景資料1、優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)公募債券余額已達(dá)或接近凈資產(chǎn)40%的限制；2、軍工國防、高新技術(shù)等企業(yè)對公募債券信息披露高度敏感；3、2011年4月29日，交易商協(xié)會頒布《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則》，首批接受五礦集團(tuán)、國電集團(tuán)、中國航空工業(yè)集團(tuán)3家企業(yè)注冊。4、發(fā)行規(guī)模可突破凈資產(chǎn)40%的上限；非公開發(fā)行滿足涉密企業(yè)需求；注冊手續(xù)快捷。1畫3超短期融資券（SCP）簡介

該產(chǎn)品發(fā)行期限在7－270天之間，不占用發(fā)行人凈資產(chǎn)，協(xié)會圈定首批試點企業(yè)為鐵道部和9家重點央企，已于2010年底正式推出。超短期融資券的進(jìn)一步推廣將為企業(yè)提供更加便利的流動性支持工具，使得企業(yè)完全有可能擺脫對銀行的資金依賴。

背景資料1、該產(chǎn)品最長期限為270天，發(fā)行定價參照短期融資券；2、該產(chǎn)品在交易商協(xié)會注冊，注冊文件及注冊流程較之短期融資券大大簡化；3、該產(chǎn)品在上海清算所發(fā)行、登記、交易、結(jié)算；4、該產(chǎn)品為貨幣市場工具，不作為債券看待，因此不受凈資產(chǎn)40%的限制；5、首批試點企業(yè)局限于“超級AAA級”企業(yè)，包括鐵道部、國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中石油、中石化、中海油、電信、移動、聯(lián)通、神華。1箱4一泰、郊債倡務(wù)群融搭資胃工井具智業(yè)染務(wù)惰簡批介二窗、洋債蠟務(wù)蠢融瘡資原工呀具括的熊注逮冊賭與懷發(fā)災(zāi)行三酷、醉債評務(wù)劉融飲資乘工愉具營的竄市作場扔情爹況四和、俘營糠銷踩建村議投求行秀業(yè)刻務(wù)爸之醒債搜務(wù)哥融嗽資防工密具1慮5發(fā)漿行底方老案仿設(shè)辜計熱（悲以級短勻券扶、尿中速票黃為廣例怖）發(fā)垮行艙額眠度發(fā)翼行截人河可重申考請永的痰最渠高巡壽發(fā)蜻行塊額啊度礦=經(jīng)最審套計絕的滾凈屆資非產(chǎn)妥余備額侮（扁合置并店）趨*黎4堵0場%祥-喊已寄發(fā)卷行蓬待舌償徒還范債初券慶余圈額發(fā)郵行準(zhǔn)期拳限短呆券鞭期運限辨品練種丈：和3內(nèi)個雨月嶼/嶼6椒個反月屋/羞9進(jìn)個繪月摔/凈1等年中此票耀期穩(wěn)限娘品駝種曠：和主錢要滾是葵3群年腎期深、肯5捆年家期伴；肥也肝有駱2友年傘/灘7票年凡/們8食年工/透1殖0革年1韻6發(fā)昏行醒方加案澤設(shè)盛計敘（濃續(xù)嘆）擔(dān)張保竊方史式未精對擊擔(dān)慨保萄作杏強(qiáng)擇制祥要鑰求熱，聽可點通雷過棚擔(dān)杠保老實趁現(xiàn)盆信蜓用騾增蘿級霸。發(fā)書行舍方縣式短蹦券縣：漢貼祝現(xiàn)濟(jì)發(fā)券行套/敘附狀息海發(fā)治行品，必到覽期素還孫本利付屠息痕。中爪票脖：導(dǎo)固秋定兵利呢率命/侮浮敘動背利嗎率兼，著每唉年處付即息蛙，蓋到嗓期耍利渾隨末本聲清坊。承潑銷組方辨式組脆織勇承雀銷胡團(tuán)勺，集余呀額結(jié)包槍銷總。1笑7發(fā)搭行妻成破本發(fā)下行礙成澡本異＝還發(fā)厘行院費賄用騾＋嬌發(fā)爺行柴利京率發(fā)管行假費租用短券中票承銷費≥0.4%≥0.3%/年評級費包括首次主體評級、每期債項評級、跟蹤評級三項，協(xié)商收費，主體評級10萬，債項評級15萬，跟蹤評級5萬/年律師費協(xié)商收費，一般5－10萬會計師費協(xié)商收費，可以包含在年度審計費用之中登記托管兌付費0.012%0.0155%注冊入會費10萬/年1絡(luò)8發(fā)抽行它成田本秘（呈續(xù)暖）發(fā)乓行手利顛率發(fā)丹行露利慨率矩＝扔無服風(fēng)固險盟收衫益蝴率拿＋糧風(fēng)忙險普溢狐價短向券喊的伙無架風(fēng)草險匹收粉益母率扭一荒般乏選碼用粥同灰期柳S頭H霉I核B亦O算R懷利猾率中喇票斗的奴無泳風(fēng)堪險辟收枕益愉率燥一洽般格選相用灶同闊檔育期隨央膽票鞭利唯率洽或燈國腿債定收倦益突率溢謊價冶因騙素善：1沿.信凱用爬評賞級評百級瓜越皂高童，撞要治求罷的淋風(fēng)城險怪補(bǔ)貨償脊越秋低2恒.發(fā)洗行墓期同限發(fā)辱行財期匹限先越財長味，粱久裕期隆溢蕩價磚越訓(xùn)多3哀.發(fā)塌行肢規(guī)齒模提靈高諷發(fā)靈行網(wǎng)規(guī)懸模絞，錄可歇以魄降慶低盆流塑動利性文溢拳價4扔.公轎司極性到質(zhì)所做有自制講性街質(zhì)健對戚利夫率報定媽價忙有息一嚴(yán)定心影廢響5浴.市靜場券資繭金蟲供劈燕應(yīng)資莖金它越娛充掩裕評，癢要駛求束的管回表報練率配越炒低1鎮(zhèn)9債閣務(wù)童融宮資宜工遙具界定綿價布機(jī)水制笛改專革2序0順1叫0怕年四6下月悠1團(tuán)日盲，惱中笑國碌銀疼行歉間騎市稱場斗交贏易及商刃協(xié)聰會布債些券俯市侮場雷專厲業(yè)什委嚷員青會話召懶開余了場第獸五震次剩會擦議穴，臣進(jìn)就一發(fā)步厚改唇革膀和乒完擁善洗了透債冷務(wù)出融明資申工慘具部市遠(yuǎn)場吃化面定摔價扮機(jī)饅制理，吸通叫過老了留《喚銀彎行異間銹債喉券節(jié)市愁場錫非安金渡融犧企嬸業(yè)著債奔務(wù)墾融恢資陜工悠具約定刊價粱估餃值響工洋作鍋指輪引左（鼠試收行回）摩》彼，省明層確險一鎖級或市銷場貴發(fā)仍行是定防價耕需銷參監(jiān)考朋估摟值捏結(jié)調(diào)果店，秀具駕體罪發(fā)以行夠價儀格日將害根虧據(jù)柄發(fā)籍行嚷人掏資化質(zhì)霧以極估牢值備結(jié)暫果粗為她基倒礎(chǔ)呆加偽點礎(chǔ)確懸定蕉。改廟變謀了敢原造先高由毯協(xié)赤會壇聯(lián)班席敘定住價焰會歐議艇對弊各腔級諷別怨、休各讀期茶限蔬債縱務(wù)桌融尊資肥工財具方發(fā)已布友指僅導(dǎo)塞發(fā)饅行彩利鳳率浮的旺定胳價園機(jī)壩制圈。2崗0債疤務(wù)烈融泳資冬工遭具摩定爪價眼機(jī)鑄制陪概脫述犁（配一寺）定靈價鋤估計值召的都定部義緣瑞：是馳指企多葵家五市類場隱機(jī)冊構(gòu)窯對疊當(dāng)綿期攀各澆主股要幸信并用究等紡級柱、吊關(guān)丈鍵昆期科限還非售金林融胡企機(jī)業(yè)包債嗎務(wù)糊融眠資寺工搬具胸二婦級圖市哀場森均爛衡旺收蟻益傻率蜜估營計幻玉值腦的蘆平奸均您水領(lǐng)平葡。估肥值卷機(jī)贏構(gòu)強(qiáng)：包貧括者商玻業(yè)眨銀布行兇、燈保既險弓公映司漁、禍證塘券胃公省司精、央基飛金娃公鑰司擇等月各訂類頭市造場刃主蒙要犯參吧與粒者澡，銜數(shù)升量貫不疫超貍過筋2艇2桂家褲，浮浦租發(fā)側(cè)銀籮行曠是他估屢值嚇團(tuán)笛成筒員眼之興一堵。估畢值冒券賣種鍵：1啞年癥、尿3辟年勻、返5單年都期蘿限疲的因重滲點澆A追A粘A礎(chǔ)、反A石A辨A送、疤A蒼A夕+俯和閱A導(dǎo)A蓬級薦非槐金著融盯企婆業(yè)鞏債怖務(wù)泄融引資吃工謠具需。2投1債挑務(wù)里融所資順工珍具量定胞價答機(jī)記制政概羽述棟（隨二蝕）定另價基估付值文的間確粒定胳：定貢價痛估是值夢團(tuán)透成鼠員腦于乖每信周芬一摸1朵1湯:報0愉0陷前臘向咐協(xié)擱會池工唱作徒小驚組網(wǎng)上歡報淋本昨周麗主竿要晚券采種胳的串估狀值綿數(shù)逼據(jù)稱；蹲協(xié)啞會血估浙值僑工壓作斯小礎(chǔ)組征剔戚除賞同暫一漠券替種憲四結(jié)個劍最肝大礎(chǔ)樣且本拍值秋和督四怪個劑最睡小輝樣謝本報值顆后靜，威對火剩予余善數(shù)愁據(jù)犧進(jìn)濟(jì)行槍算科術(shù)默平繪均臘，今確堵定指本頓周寨各割券左種剪的川“負(fù)定唱價初估侵值哨結(jié)慚果禿”侵，述并鮮于乖每標(biāo)周硬一枝1望5愉:辣0浪0撤在慰協(xié)裹會冬網(wǎng)半站婚公調(diào)布猴。一身級黎市際場走發(fā)弊行纏利屯率么的最確極定紐奉：各異主主要江券洲種違在寄“品定惡價網(wǎng)估統(tǒng)值切結(jié)暫果挨”時基籮礎(chǔ)悲上慰加鼠上笑5牢－丈2件5允B運P稻“岸一扮二鹽級錘市胸場訴價祥差賭”風(fēng)確滑定撇發(fā)造行梳利穴率笛下企限兵；成對腫于蛋評壺級截A躬A教以速下帖、扛期膀限饞5塘年午以化上籃、撿或粥浮津息縫券戚種聞，含參購考蹈上炮述泄估也值羊結(jié)飲果椒定滿價地。2荷2最毯新眨一放周松（匪6鎖/將2平7串）裳債竟務(wù)每融焦資離工拴具把定冤價罰估胸值午結(jié)氏果炸(快%抄)1年期短券3年期中票5年期中票重點AAA4.824.905.14AAA4.915.045.30AA+5.175.325.68AA5.325.716.15債稠務(wù)柔融閑資并工汗具拐一喉二圣級咳市猾場扯點煉差阻(冊B脊P騾)重點AAAAAAAA+AA短券點差10152025中票點差51015202榮32休4企業(yè)決定通過債務(wù)融資工具籌資選定主承銷商選定評級機(jī)構(gòu)選定會計師事務(wù)所選定律師事務(wù)所開展盡職調(diào)查、制作注冊文件、組建承銷團(tuán)等開展盡職調(diào)查、

出具信用評級報告審計近三年財務(wù)報表并出具審計報告開展盡職調(diào)查、出具法律意見書報交易商協(xié)會注冊發(fā)行債務(wù)融資工具對已發(fā)行債務(wù)融資工具進(jìn)行跟蹤評級項筑目叢流曾程2濁5注灑冊篩規(guī)零則中甜國活銀奴行岡間個市窮場負(fù)交釘易明商要協(xié)盟會蟲負(fù)沿責(zé)崗受娛理烏企刊業(yè)圾債串務(wù)俘融具資乘工壁具絕的習(xí)發(fā)毒行填注煮冊治。交橫易顧商富協(xié)蝴會禍設(shè)特注槐冊墳委吃員園會層，憑通限過愉注秤冊謹(jǐn)會斬議嘴決甩定膜是柔否墻接摟受復(fù)發(fā)攤行共注惱冊你。交恩易精商郵協(xié)旗會惑向兼接畫受井注渣冊仔的衰企鄰業(yè)翠出橫具弊《耗接蜘受釘注粱冊扎通言知勢書病》村，蛇注企冊兵有喘效蔥期踩2點年乘。企報業(yè)磚在亡注景冊桌有低效瓦期投內(nèi)叫可陰一徑次越發(fā)族行政或附分末期側(cè)發(fā)憐行背債判務(wù)犯融育資丘工掏具渴。慕企芬業(yè)與應(yīng)勞在鮮注及冊軌后洋2嫩個畢月子內(nèi)錦完詞成蚊首軟期琴發(fā)幻玉行赤，堡后絮續(xù)魂發(fā)海行外應(yīng)端提等前嗚2敵個欲工桂作雖日脾向佩交擇易僵商描協(xié)貝會尤備燥案舌。注肅冊朝有狹效眠期賠內(nèi)像，王企陵業(yè)洲主功體具評俊級瀉低散于倆注礎(chǔ)冊窗時欺信棗用炸評鋤級虧的夕，參注疊冊喝自判動哈失疤效皆。注章冊鉤有慌效殲期雪內(nèi)胸更海換悼主蔬承均銷秋商傻或胡變氣更姿注河冊冷金己額贏的懇，鎖應(yīng)烈重此新介注考冊支。2暑6一貪、倘債疏務(wù)怨融聽資仗工炸具寧簡親介二維、燭債仔務(wù)舌融蹈資鏡工謹(jǐn)具抄的雀注授冊債與宵發(fā)院行三趣、睛債扒務(wù)叨融楚資伐工辣具憲的機(jī)市筆場肝情雞況四娘、盡營王銷牧建哈議投監(jiān)行品業(yè)艦務(wù)跨之廊債為務(wù)航融右資墳工房誠具2脅7企業(yè)債公司債中期票據(jù)短期融資券推出時間19872007.8.2008.4.2005.5.主管機(jī)構(gòu)國家發(fā)改委證監(jiān)會人民銀行/交易商協(xié)會審批制度核準(zhǔn)制，長核準(zhǔn)制，長注冊制，短發(fā)行主體非上市公司上市公司非金融企業(yè)法人發(fā)行市場銀行間債券市場+證交所證交所銀行間債券市場主承銷商以券商為主保薦人以銀行為主發(fā)行額度≤凈資產(chǎn)40%發(fā)行期限原多為10－15年，近年來3-7年期增多5－10年＞1年，多為3年、5年，也有7年、10年≤365天募集資金用途核準(zhǔn)的項目流動資金＋項目企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營2貸82永0柔1壞0由年革非撒金表融速企非業(yè)覺債買務(wù)標(biāo)融斬資琴工筆具貧市岸場癥情避況2踏0補(bǔ)1暫0價年碼，春在旋黨政中武央術(shù)，配國梳務(wù)儲院撒關(guān)躺于窮加伴大懇金撇融快對源經(jīng)眉濟(jì)曾支笑持繩力格度伙的殿戰(zhàn)株略純決賤策抓下筋，墾我海國橡債魔務(wù)太資膏本遵市繪場個快能速改健吼康催發(fā)呢展膽，餃除貼大古中就型礙企寸業(yè)寒外油，厘中冰小盲企屠業(yè)卵發(fā)道行搞債巾券格明偵顯置增刪多啟，么所啟在辰區(qū)竟域嫩分夠布腹更歇加濁多釣元愚化芽，流主京承務(wù)銷旱商浸業(yè)肯務(wù)筑分晚布困趨牲于番均脆衡慶，檢年脫發(fā)年行談量籠同路比個增代長壩1俊0訪.道9他%嗽，迎年增末濁存膊量鵝規(guī)美模測突倚破垮2蛋.堪1僚萬藝億扔，珠同公比音增削長鐵6給1員.士4粘%弄。2促0諸1騾0堅年烈，訂由肝交罰易青商芳協(xié)舅會面注懼冊悼發(fā)犁行謹(jǐn)?shù)臅灧请U金鹽融荷企乓業(yè)越融壟資約工坐具酬（竭包服括劍C德P肯、持M祖T斧N隸、晶S虹M口E邊C戀N樂、盟匯接金賤債挨、恒S旺C鞏P浮）訪合毯計賄規(guī)催模武近虜1獵.拍3粒萬醒億腳，寺占罩企磨業(yè)叔全跪部帶直榨接委債茂務(wù)榜融艱資致規(guī)挎模旗的貼7冶5田.幕5拿%象；蝕累策計毫發(fā)環(huán)行喬規(guī)淋模屋為李3屯.萌8蝦萬鹿億止元朋，獎?wù)級伪软?述7鐵.權(quán)8倡%壁；輩2章0綿1攻0合年槽末蠻存丙量燒超要過對2噸.壩1妖萬嶼億袖元異，夸占源比培從事2疼0政0萍7耗年為末居的角3腫9淋.釘2儉%尼逐洪年專提耀高晝至滴5恐5緊.淺3靠%仍，叉非倦金逼融負(fù)企拒業(yè)功債桿務(wù)當(dāng)融星資蘆工豪具旅已舌成詞為左企浙業(yè)圣直洪接盈融教資謹(jǐn)?shù)倪M(jìn)重債要列渠推道間。2問9短太期輪融男資玻券進(jìn)市礦場拾發(fā)宋行拔規(guī)再模發(fā)行期數(shù)發(fā)行金額(億元)2005/05/26-2005年底811,436.002006年全年2402,907.502007年全年2633,349.102008年全年2694,338.502009年全年2634,612.052010年全年4426,742.352011年1－5月2603,114.90合計1,81826,500.403呈0發(fā)行期數(shù)發(fā)行金額(億元)2008/04/22-2008年底411,7372009年全年1746,9002010年全年2234,9242011年1－5月1712,913.4合計60916,474.4中杏期奇票證據(jù)屠市翠場老發(fā)織行公規(guī)侄模3膛1我聽行申債看務(wù)縮慧融死資劍工壟具匆承配銷尼業(yè)扎務(wù)在情趙況2燃0泡0蹦5果年槽7謊月己8洲日府，塞獲出得梳短炎期譜融憲資艦券虧主捕承創(chuàng)銷陪業(yè)播務(wù)眠資踐格乘，陸由聽此偽也蓄獲體得克中棗期業(yè)票衡據(jù)盛主僅承銜銷革業(yè)牲務(wù)殿資頭格平。截幣至旱2害0發(fā)1去1挎年約6獨月酷3旁0業(yè)日蒙，講累澆計彩主咬承盒銷葉債搭務(wù)攪融椅資松工珍具不超否過蹲百霸只鍵，等發(fā)滑行狀金貢額寬超銳過絹千砌億助元瞇，司全厲部柿成勇功掩發(fā)貪行冶。發(fā)劃行幕人緊涉子及建國紛有傅大被型普企尺業(yè)都、霉上怎市筑公貢司六、慣民躲營網(wǎng)企言業(yè)稻，灑行產(chǎn)業(yè)竄涉衛(wèi)及焰交劇通門運鑼輸峰、皺機(jī)諷械豪制打造衣、物公尺用手事幸業(yè)房誠、辨園稀區(qū)蝴開研發(fā)調(diào)、凈鋼惱鐵籠、遷煤酸業(yè)群、袋制絹藥緒、懇紡鉗織域、謎商露貿(mào)索等病各賠個棵行芬業(yè)承。3羊2我第行浪債挖務(wù)冊融杠資巡壽工弄具炮承話銷逆業(yè)申務(wù)刃創(chuàng)吊新克情怨況2扎0命0蓄8愈年暮1槳2年月豎成移功頭承塘銷油國銳內(nèi)壤首駝支樣省呢級點國廁企趙—無—亮山板西沉焦渡煤建集湯團(tuán)落中執(zhí)期膚票暮據(jù)適。2貼0磚0譽9澡年葵3紙月晴成叢功抬承述銷緞國挑內(nèi)血首耍支波地晌方殼政紗府嶄投災(zāi)融懶資溜平除臺炒企糠業(yè)皮—婚—遣上用海御久格事沉公襯司亭中糞期吧票遣據(jù)銀。2肆0慢1敗0搬年首1局月回成鞭功吩承事銷迫國偏內(nèi)減首列支困浮宗動找利哪率站短太期病融飲資聯(lián)券億—柱—丟辰箱州畢礦暴業(yè)放浮轎息妨融計資竄券票。受懶交微易暴商賓協(xié)展會辨委平托兵，喝2陜0續(xù)0情9吐年消我托行稍承棄擔(dān)財了魂資蠅產(chǎn)碎支倡持派票北據(jù)凍產(chǎn)扣品間研榮發(fā)敵工依作怖，換我亦行綢提戒出掘的運資營產(chǎn)腳支夜持返票密據(jù)豆交姑易戴結(jié)拘構(gòu)美唯連一揀通咸過侮了縱協(xié)河會柄論棄證敗，易上罪報脹的險浦救東倍建羞設(shè)姐資門產(chǎn)忙支捉持舍票挖據(jù)駐項喚目索也送被柳協(xié)害會邊確肢定訊為他唯醉一致候父選列項年目跳。受晴交蜘易獲商商協(xié)刃會商委炕托存，第2搬0脅1拐0軍年貿(mào)我妙行約擔(dān)書任輕了銅私茅募稠票貝據(jù)同產(chǎn)丟品面創(chuàng)炸新幣研兼發(fā)銀組涼長蠅。3況3上欣海斧分向行心債得務(wù)怖融遲資乒工膊具屈承違銷芬業(yè)陣務(wù)盯情衣況2觸0招1資0日年千上欺海欺分幣行扭新術(shù)增尿債匠務(wù)診融組資錄工售具頌承雪銷爺總嚴(yán)額捆1譜2占1斃.朽7料5盞億四元玩，迎其四中匹主準(zhǔn)承安銷沃1飄0勝2擋億照元倒、搶分綿銷扮1鄉(xiāng)豐9仿.砌7豎5陳億燒元煎；主板承柴銷雖（拆含諒聯(lián)報席盡主敵承里銷米）撒短亂期青融收資拖券猶8訪只廢、鋒中款期驚票浙據(jù)縱2尖只貼，握承樹銷夫只竊數(shù)票較筒上討年私增館長衫6節(jié)7親％繳；實肥現(xiàn)妙承顆銷賺費緞收謀入割4跑,減6葵3并9歲.吸3輪萬板元棒，情承德銷倦費飯收畢入良較輕上零年素增特長浩4延5切%披。我養(yǎng)行類在雞上懂海輕地準(zhǔn)區(qū)西同按業(yè)濟(jì)排糾名昂中郵已耀躍際居逃第卷二附位勵，截較符2靈0蚊0堆9賺年判末切排用名伶上療升擦兩貴名尸，離市嚷場今份洽額滾占舍比查1咬4咽%蠶，閣較禽2絨0嫂0竄9驚年搏末愉提喊高挖2搬%黃，色創(chuàng)弊歷窩史爸新控高幫。3邀4一疏、差債冬務(wù)玩融購資館工修具斧簡辛介二購、畜債嫌務(wù)瘦融魯資永工章具雞的想注刊冊煌與味發(fā)賽行三球、鋼債釀務(wù)麻融調(diào)資相工喇具劇的條市冠場炎情旅況四挺、盯營弄銷剪建欄議投兆行饞業(yè)治務(wù)它之和債棄務(wù)狼融漆資援工扁具3度5營括銷循指筐導(dǎo)幻玉意毯見債幣務(wù)優(yōu)融萄資千工懂具鍛是秒公揮司魂銀市行順的維高求端徐產(chǎn)更品查，森對夫于裁提侄升躍我喂行岔金開融寸服斑務(wù)匙品準(zhǔn)質(zhì)圍，胸滿兇足業(yè)優(yōu)鐵質(zhì)辛客蜂戶椅直悄接許融糧資塵需蔬求依，黎應(yīng)稿對青日惱益她嚴(yán)都峻鳳的踢“它脫臺媒溝”陽挑除戰(zhàn)堅，躲強(qiáng)劇化萬銀馳企塊合擺作纖深聲度戶，隸拓傳寬醋合渠作帶領(lǐng)喊域殊發(fā)場揮留著居重林要寒作雞用晚。2革0隊1訴1并年肉信歪貸拐規(guī)紫模沃控逼制授嚴(yán)江格順，讓企笨業(yè)蒸直園接裂融騎資爬需傻求皇旺灘盛刊，倒債姨券城承尿銷撿市熔場辜競纏爭金日陣趨安激茫烈趣，協(xié)為督大污力廊發(fā)日展宣我省行明債桌務(wù)綠融洋資努工想具喉承怠銷礦業(yè)問務(wù)文，撞分喬行更近泰期桌已天下開發(fā)拋《輪2巾0握1鑄1張年蔑上徹海蔽分圣行遭債挨券旅承攜銷靠營春銷野指無導(dǎo)雁意慎見警》嶄，列請劫各撈單婦位曲認(rèn)時真君學(xué)鏟習(xí)珠，系積向極梨實筒踐尋，耐定真期暫跟面蹤倘上幣報撞營職銷病進(jìn)琴展恢。3腳6業(yè)先務(wù)翁遴企選捎標(biāo)蛙準(zhǔn)1侄、曬規(guī)乖模協(xié)：拾發(fā)美行悉企話業(yè)溉最蛋近毀一王期奮經(jīng)探審壓計地的竿合掌并般報尊表著凈利資禁產(chǎn)宵達(dá)睬到欄1語0課億土元城以騎上禽，咳即壞發(fā)仇債雅規(guī)盡模讓可佩達(dá)被4姐億壞元苗以稅上境；2和、賞所饅有傲制緩：報對英于橋企果業(yè)劣所淺有響制迅性楊質(zhì)宜，迅如接：鎮(zhèn)外嚇商糠獨課資只企鈔業(yè)慘、列民飽營菌企碗業(yè)斜等判沒拴有舉限屯制刪，午但康應(yīng)蹦選求擇煎資傻質(zhì)朗優(yōu)象良臭、確我縣行所了蟻解秧并登有猜授季信逆關(guān)野系鄭的鄉(xiāng)豐企溝業(yè)納；3椅、切行循業(yè)冤：挪禁亂止昏為滔房徐地煤產(chǎn)耳企左業(yè)縫或鉗房存地蠻產(chǎn)固收窄入緞?wù)鉴f比魔超繭過受3賀0名％蜻的筒企劣業(yè)爹發(fā)醬行溜債彈券大；廟對勁于轟投訓(xùn)融毀資懂平聚臺此企弓業(yè)寒、娃涉聰及凡產(chǎn)模能上過恰剩冬行興業(yè)悲企轎業(yè)育需伐嚴(yán)林格燭評希估貸，養(yǎng)一垮例吵一系議豬；4藝、殼信啊用訓(xùn)評緣瑞級遷：臂鼓凡勵敘營濁銷打主嗚體跨評閉級辦A魄級隙（吹含攀）仙以誼上徑企雖業(yè)芝；欣對窄于便有脊發(fā)填債媽意疾向僚的花企誦業(yè)座，奴可誓以施先輩向破分瓦行跳提爽供疑審走計旦報抄告襲，夫經(jīng)擔(dān)評乘級江公崗司泥預(yù)哭評閱級獸后蝦，猜確軍定悄最果終休發(fā)妖行觸方死案五；5妨、鴿募童集砍資成金尤投爭向齡不羅能蒸用左于慢房立地理產(chǎn)黨項俱目謝和鬼股喚權(quán)便投售資慚，愚可彼以醒用盜于球替培換象存污量亦貸聲款導(dǎo)。3務(wù)7債斯務(wù)怨融椅資發(fā)工湯具因發(fā)輸行擺要榆求發(fā)行企業(yè)要求在中華人民共和國境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人；待償還債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%；具有穩(wěn)定的償債資金來源和較強(qiáng)的到期償債能力；募集資金用于符合國家法律法規(guī)及政策要求的本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營；近三年沒有違法、重大違規(guī)、延遲支付債券本息的行為；人民銀行和交易商協(xié)會規(guī)定的其他條件。主營業(yè)務(wù)中房地產(chǎn)收入占比超過30%的房地產(chǎn)企業(yè)限制立項；鋼鐵行業(yè)排名20名后的限制立項、煤炭行業(yè)關(guān)注安全生產(chǎn)和管理體系、電力行業(yè)原則上接受五大電力投資公司；對政府投融資平臺企業(yè)，要符合國家和交易商協(xié)會的有關(guān)政策要求；硬陳性短要踩求行圈業(yè)腦限享制3淚8債汪務(wù)嘩融妙資勞工軍具和業(yè)跪務(wù)痰營晚銷阿策批略債務(wù)融資工具承銷業(yè)務(wù)交易商協(xié)會（主管部門）已經(jīng)取消債務(wù)融資工具注冊項目通道管理制。短期融資券發(fā)行成本可較貸款利率下浮15%以上，可滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)降低財務(wù)成本的迫切需求。

面臨信貸規(guī)模調(diào)控，3年期和5年期中期票據(jù)是較好的中長期貸款替代品。債務(wù)融資工具2年注冊有效期到期后，企業(yè)將重新選擇主承銷銀行，請?zhí)崆伴_展?fàn)I銷工作。

債務(wù)融資工具的不斷創(chuàng)新對傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)生顛覆性的沖擊。

債券分銷業(yè)務(wù)可以帶來0.1%的手續(xù)費收入，可爭取更多的分銷額度和分銷收入。

通劑道郊取今消出，再全恨力躺出頃擊降凝低滋成渾本宿，樂首筐推蓋短碗券長旗期股鋪鍵底環(huán)，弊發(fā)扶行斗中稍票注輪冊奴到唐期獵，嗽早宋做和籌目謀產(chǎn)遼品噴創(chuàng)匯新如，絹搶援占范市兵場聚淚沙劑成翼塔基，懷積怨極示分上銷3盤9債刺券匪業(yè)桐務(wù)刊相內(nèi)關(guān)注概刮念短比餓較業(yè)務(wù)類別我行權(quán)責(zé)我行收益規(guī)模統(tǒng)計債券主承銷（主承、聯(lián)主和副主）主承：輔導(dǎo)發(fā)行人，開展盡職調(diào)查，協(xié)調(diào)組織相關(guān)中介機(jī)構(gòu)工作，上報注冊發(fā)行材料，組織承銷，后續(xù)管理。聯(lián)主或副主：配合主承完成上述工作。按照承銷份額余額包銷。按照承銷份額的0.3%—0.4%，按年收取承銷手續(xù)費。如果我行為獨家主承銷，將按照100%計算規(guī)模；如果與其他銀行聯(lián)合主承，按照50%計算規(guī)模。聯(lián)主和副主按照50%計算規(guī)模。債券分銷與主承銷商簽訂分銷認(rèn)購協(xié)議，將債券銷售給投資人，按照分銷份額包銷。按照分銷額度的0.1%收取手續(xù)費。計算分銷規(guī)模。自營債券投資資金部門主動投資；發(fā)行部門履行余額包銷義務(wù)，被動持有承銷的債券。承擔(dān)投資形成的風(fēng)險資產(chǎn)、投資風(fēng)險和收益。N/A代客債券投資客戶在我行開立丙類賬戶，我行根據(jù)客戶指令認(rèn)購債券?；?，客戶沒有在我行開立丙類戶，但需要購買我行承銷的債券，由我行負(fù)責(zé)配售。傭金收入。N/A4班0Q禍&中A謝舒謝分豬行賢聯(lián)拿系金人朽：泛張航霄叉虹蘭6曲8粘8陳8江7劣6付7猜2徐淹海鑼惠省6沿8叼8岸8衫7絨6謝7網(wǎng)9楊航鵬帽6旗8弄8扣8狠7所6哭4染9篤窩守?zé)熣\輛信記創(chuàng)剝造膏卓滔越4圾1謝貌謝7壯月場-賠2針31使4扭:鞠1敬4棒:肉5姥51動4救:絕1拌41仆4烏:室1距47滅月膛-眉2粘37靜月嗎-佛2牛31懼4暢:滑1火41德4餡:智1投41慢4場:葛1跟4扔:哲5踩57躍月痰-勸2檢37必月獻(xiàn)-脫2址31箱4健:忙1險4揭:貧5烏52懼0梨2低3她/脖7績/評3飽1啦1液4鳳:屈1享4敘:黑5釘59、涌靜彼夜噴四皆無愿鄰純，徒荒稀居練舊濱業(yè)膜貧催。愧。7頭月噴-宋2這37嫁月倦-壟2洞3M闊o船n榮d誕a休y飄,禿J桿u饞l乎y屋3狠1鋪,砍2啟0節(jié)2孫31爛0、肌雨重中攝黃眉葉擱樹喜，哨燈苦下雙白劫頭們?nèi)思?。喘?苗4忽:吩1栽4糧:默5樂51傳4炎:但1今4哀:驗5捷51鋪4漸:插1健47款/釘3闖1景/龍2妻0毫2躲3攻2掀:寨1行4艦:燃5帥5酷P填M1書1、由以炊我蹦獨椒沈亭久渠，裳愧喊君飛相弱見丸頻喂。以。7賊月刷-溪2扇31偵4馬:捐1揚4去:找5立51菌4膽:泄1舍4J隸u俘l只-永2余33紫1乖-秩J污u名l皇-亮2勝31茶2、唇故驅(qū)人倆江僻海誓別計，苦幾頁度譽隔蹦山對川省。登。1亦4鬼:缺1猛4訂:始5賠51及4煌:鼻1逝4貨:泥5譯51逼4蹦:酒1鑼4M邊o幼n仆d緩a員y舞,豆J擁u彈l肚y悔3役1懲,添2崗0條2舌31盤3、歪乍轎見翁翻抹疑忽夢究，愛相掩悲湖各哪問素年食。膝。7愈月林-撿2塊37界月皇-遵2題31驕4霸:壘1俗4蓄:拔5幫51羽4須:原1筋4榆:游5剛5J貌u傅l共y吊3蜓1抬,恥2寧0歸2龜31填4、舊他呼鄉(xiāng)裂生拜白泛發(fā)麻，平舊果國嘴見眼青修山財。針。3痛1沾七香月承2鄉(xiāng)豐0交2梢32冊:遭1阻4廉:貪5定5處下蹲午1罪4展:加1荷4棍:旨5兄57弊月燈-百2驕31設(shè)5、診比復(fù)不負(fù)了拆得詳就陵不吐比板，濤得礎(chǔ)不牧到躲的滲就奴不早要暫。棒。。七遙月什2皆32輸:竟1寇4豆下河午7爭月市-靜2鵲31劇4梅:攝1匹4J闊u杰l災(zāi)y駐3拿1示,憂2爸0齒2籠31紛6、到行處動屆出賤成矮果濱，拘工凝作編出億財略富抓。盼。2拳0畢2紛3情/朽7琴/側(cè)3雞1射1同4耍:擴(kuò)1屈4鑰:份5避51腥4餅:修1棵4寶:蓋5搶53饞1礎(chǔ)J偶u互l摟y撿2估0危2槐31婦7、吧做鹽前負(fù)，炭能盤夠技環(huán)優(yōu)視振四具周罪；筋做白時疤，拾你車只款能搶或葡者錄最牛好念沿減著改以簽?zāi)_餃為腳起陳點孔的錦射醉線努向凡前炕。膽。2球:受1農(nóng)4臂:遙5雷5失下她午2溫:嬌1膽4碼下溫午1奇4前:徑1襯4錦:晶5貫57裙月裝-掀2煩39、奔沒羊有纖失蘭敗耐，河只昨有籮暫黨時金停忍止居成姑功割！悅。7俊月拼-瞞2孫37懂月嘉-棄2替3M未o降n油d陸a間y圖,壁J明u伏l駝y稈3統(tǒng)1頓,滾2鼓0街2撒31品0、宋很飄多旨事碧情蔬努健力濕了便未辮必室有損結(jié)頸果促，腰但伙是越不鄙努泥力禍卻震什范么嗚改戚變澡也抓沒拔有脂。奴。1盤4貸:跟1鑰4同:濱5拼51坡4啄:敞1鼓4棋:斯5御51哈4籠:祖1千47溫/冬3駁1汽/貌2涼0匆2崇3拉2柱:碰1凝4落:主5及5撿P副M1伸1、驗成磨功尾就雁是押日稿復(fù)扮一炸日格那氧一逐點誘點什小蜂小洲努參力冠的禿積梢累云。弟。7冷月得-嗚2罰31男4殊:限1撇4燃:吼5志51惠4蘿:型1源4J尊u坡l階-交2杰33隱1增-得J政u施l鴨-友2論31律2、蚊世跑間捉成冰事次，務(wù)不都求聲其帽絕列對股圓賤滿斑，友留止一句份霧不搖足破，狼可貸得施無諒限常完歇美恒。炎。1資4梢:賀1披4致:棉5疏51內(nèi)4泛:動1夜4誘:懷5伸51袖4蛙:循1歷4M街o倉n濕d弓a差y張,久J長u枕l建y螺3葛1喝,概2衣0龜2抬31斧3、陷不歸知材香叢積賠寺芳，綢數(shù)健里禍入蓋云久峰解。犧。7訂月想-溉2桐37是月鴉-鄰2聽31質(zhì)4邊:壟1稼4蒸:里5混51碌4阻:念1蝕4設(shè):女5瘡5J軍u落l禮y居3獎1毒,便2懼0館2將31創(chuàng)4、繩意錫志碗堅歸強(qiáng)梯的希人惠能假把炮世就界彎放放在獅手襖中蜻像檢泥說塊惰一丘樣屢任揉意說揉綱捏王。3畝1月七折月捐2絮0桶2汁32乳:注1宋4秒:度5五5仁下假午1味4診:莖1邁4塵:陶5暑57毯月器-慈2臘31初5、虎楚園塞個三植湘柱接拔，宰荊停門秧九繼派諷通熄。瀉