正文目錄三維度框架總述 3三維度模型的理論基礎(chǔ) 3三維度模型的深入演繹 4靜態(tài)凈利潤_PE模型的理論探討 5一級行業(yè)的凈利潤+PE模型 7二級行業(yè)的凈利潤+PE模型 9一級、二級行業(yè)模型比較 16動態(tài)凈利潤_PE模型：行業(yè)優(yōu)于萬得全A 19動態(tài)凈利潤_PE模型深化：個股優(yōu)于二級行業(yè) 23凈利潤_PE模型的不足與深化方向 26投資建議 27風險提示 27圖表目錄圖1 三維度模型框架 4圖2 凈利潤_PE模型四類投資區(qū)域劃分 6圖3 2023年9月一級行業(yè)基本面篩選 6圖4 紡織服飾（801130.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 7圖5 房地產(chǎn)（801180.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 8圖6 社會服務(wù)（801210.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 8圖7 建筑裝飾（801720.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 9圖8 互聯(lián)網(wǎng)電商（801206.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 10圖9 游戲Ⅱ（801764.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 10圖10 影視院線（801766.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 11圖11 航空機場（801991.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 11圖12 航空裝備Ⅱ（801742.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 12圖13 商用車（801096.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 12圖14 汽車零部件（801093.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 13圖15 軌交設(shè)備Ⅱ（801076.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 13圖16 基礎(chǔ)建設(shè)（801723.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 14圖17 專業(yè)工程（801724.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 14圖18 飾品（801133.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 15圖19 旅游及景區(qū)（801993.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況 15圖20 模型在二級行業(yè)、一級行業(yè)和萬得全A模擬投資收益比較 23表1 DCF模型與三維度模型之間的對應(yīng)關(guān)系 3表2 DCF模型與三維度模型內(nèi)部變化理論組合 3表3 申萬一級行業(yè)和二級行業(yè)的對比 16表4 凈利潤_PE模型空倉情況分析 20表5 凈利潤_PE模型虧損情況分析 21表6 凈利潤_PE模型的季度交易情況匯總 21表7 凈利潤_PE模型的季度收益情況匯總 22表8 凈利潤_PE模型個股投資季度收益狀況匯總 24表9 凈利潤_PE模型個股投資累計收益狀況 25表10 第四季度凈利潤_PE模型投資組合匯總（黃色個股為剔除標的） 26三維度框架總述DCF模型，是公司研究和投資領(lǐng)域應(yīng)用最廣泛的定價模型之一，在學術(shù)和實踐領(lǐng)域都發(fā)揮著巨大的作用。而DCF模型的計算公式為：nn公司價值當期現(xiàn)金流/1r基礎(chǔ)r風險kk1其中，影響公司價值的因素主要有：分母端的①r基礎(chǔ)、②

r風險，分子端的③現(xiàn)金流。這三個因素，正是我們策略分析使用的三維度模型的基礎(chǔ)：我們將紛繁復雜的市場因素歸納為政策面、市場面和基本面三個維度，分別對應(yīng)著公司價值公式中的①②③（20221226湘財證券-2023年度A股策略：等待短周期拐點，看大安全、疫后恢復與產(chǎn)業(yè)升級》）表1DCF模型與三維度模型之間的對應(yīng)關(guān)系位置趨向內(nèi)涵投資機會分母①上政策（上，經(jīng)濟強，政策偏抑制）——①下政策（下，經(jīng)濟弱，政策多扶持）主題投資②上市場（上，風險偏好弱，市場趨勢下行，PE收斂）——②下市場（下，風險偏好強，市場趨勢上行，PE膨脹）進攻型分子③上基本（上，凈利潤增速上行）價值型③下基本（下，凈利潤增速上行）——資料來源：制作表2DCF模型與三維度模型內(nèi)部變化理論組合變量8種組合①上下②上下上下③上下上下上下上下資料來源：制作不過，在三維度模型中，由于實際因素還會受時間的影響，我們進一步將政策面、市場面、基本面等因素分解為長期和短期，所以三維度模型相關(guān)的信息量遠多于DCF圖1三維度模型框架資料來源：制作

三維度模型內(nèi)在因素的演繹過程，可以分解為三個層次。第一層，政策面、市場面、基本面相對獨立的演繹：政策面，對應(yīng)政策直接形成的投資機遇，偏主題投資型，例如，2013年我國推進一帶一路，2021年的雙碳。由于政策面主題，多是從上而下的，在行業(yè)角度來看，投資機會相對模糊，缺乏基本面支撐。市場面，主要是風險偏好不同：風險偏好低，市場對風險溢價要求高，有利于防守型行業(yè)；風險偏好高，市場對風險溢價要求低，有利于進攻型行業(yè)。此外，投資風格的變化，例如在不同階段，對成長型或價值型的偏好不同，也屬于市場面范疇。基本面，最簡單的是行業(yè)內(nèi)生力量驅(qū)動形成的投資機會，例如行業(yè)處于201810月的22元左右，上升到2021年最高的139元。復雜的有，在特定歷史階段，處于成長期行業(yè)同時爆發(fā)，例如：2013年，我國智能手機產(chǎn)業(yè)鏈受蘋果2023ChatGPTTMT相關(guān)板塊大漲，等等。第二層，是二個維度之間的聯(lián)合共振。市場面+基本面：可以從凈利潤+PE模型的角度，判斷當下投資要點。市場面+政策面：可以通過分析當下宏觀經(jīng)濟走勢，判斷薄弱環(huán)節(jié)，例如，2023年的消費，房地產(chǎn)，是薄弱環(huán)節(jié)，必然會受政策扶持。我們可以在宏觀短周期、PE百分位與流動性相關(guān)指標之間構(gòu)建模型。20092017于相關(guān)政策推動醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，導致基本面出現(xiàn)積極變化，最終形成二級市場較長時間的投資浪潮?；久媾c政策面相應(yīng)的模型是將三周期嵌套理論下沉到行業(yè)層面，從政策面領(lǐng)域的宏觀短周期，基本面領(lǐng)域偏中觀的具體行ROE第三層，是三個維度之間的聯(lián)合共振。該狀況很少出現(xiàn)，典型案例是考2006-2007年的市場暴漲。當時三維度狀況是：政策面，股權(quán)分置改革全面鋪200120052016-2017年GDP增速從2015年的11.3%穩(wěn)步上升到14%以上。我們計劃通過系列報告的方式，逐步分解三維模型的內(nèi)涵。本篇報告將著重分析市場+基本的凈利潤_PE模型。靜態(tài)凈利潤_PE我們的凈利潤_PEPE潤近期增速下滑，右側(cè)表示預(yù)期凈利潤增速上升。我們以一、二級行業(yè)為基礎(chǔ)，推演季度性預(yù)測模型如何落地。具體而言，通過靜態(tài)的觀察市場熱點在模型上的位置分別，我們發(fā)現(xiàn)，階段重點行業(yè)主要出現(xiàn)在四類區(qū)域：第一類，高增長、高估值。主要適用于行情趨勢上行階段，市場追逐高景氣行業(yè)；第二類，增速適中，估值合理的行業(yè)。該部分行業(yè)是在第一類標的估值已遠超正常水平后，其獲利能力下降，迫使市場將關(guān)注度轉(zhuǎn)向次等標的；有可能重點行業(yè)出現(xiàn)在左側(cè)區(qū)域；第三類，在前2類投資機會都已不適合的狀況，市場趨勢已轉(zhuǎn)向下行，市場轉(zhuǎn)向偏防御類標的，“安全”是階段目標，使用的狀況較少。第四類，市場筑底后，前期高景氣行業(yè)的成長絕對值依然較好（60%左右），市場回調(diào)使得估值大幅下降，有再次吸引資金關(guān)注的可能。圖2凈利潤_PE模型四類投資區(qū)域劃分資料來源：制作

我們對2023年9月的一級行業(yè)，以2023年9月15日的一致預(yù)測和3年P(guān)E百分比為縱軸和橫軸進行篩選，結(jié)果如下：圖32023年9月一級行業(yè)基本面篩選資料來源：、+PE模型對9月份一級行業(yè)的描述是靜態(tài)的，而31個申萬一級行業(yè)的歷史變遷，也能夠提供重要信息。我們進一步深入研究，雖然各行業(yè)波動較大，但在季度變化中，依然能夠分辨具體行業(yè)的升降狀態(tài)。升級狀態(tài)，是指行業(yè)的凈利潤趨于增長，而PE狀態(tài)相對良好。PE我們在合理的投資區(qū)域，尋找最優(yōu)的升級狀態(tài)標的（凈利潤趨于增長而PE百分位下降），為下一輪投資提供良好基礎(chǔ)。202369_PE69（801130.SI）、房地（801180.SI）（801210.SI）（801720.SI）4圖4紡織服飾（801130.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、圖5房地產(chǎn)（801180.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、圖6社會服務(wù)（801210.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、圖7建筑裝飾（801720.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、

+PE模型由于一級行業(yè)的顆粒度較粗，對投資的指導性不強，我們進一步深入剖析二級行業(yè)的情況。我們首先將申萬124個二級行業(yè)（扣除沒有數(shù)據(jù)的林業(yè)）與一級行業(yè)相對應(yīng)，再逐步分析對應(yīng)二級行業(yè)狀況。我們分析二級行業(yè)2023年9月的靜態(tài)狀況，但由于124個行業(yè)數(shù)據(jù)在同一張圖上難以有效辨析優(yōu)劣，無法獲得類似一級行業(yè)的匯總圖。我們直接對二級行業(yè)進行判斷，2023年9月處于有利狀況的行業(yè)有：（801206.SI）、（801991.SI）（801742.SI）（801096.SI）專業(yè)工程（801724.SI）、飾品（801133.SI）、旅游及景區(qū)（801993.SI）等12個二級行業(yè)。圖8互聯(lián)網(wǎng)電商（801206.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、圖9游戲Ⅱ（801764.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、圖10影視院線（801766.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、圖11航空機場（801991.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、圖12航空裝備Ⅱ（801742.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、圖13商用車（801096.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、圖14汽車零部件（801093.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、圖15軌交設(shè)備Ⅱ（801076.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、圖16基礎(chǔ)建設(shè)（801723.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、圖17專業(yè)工程（801724.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、圖18飾品（801133.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、圖19旅游及景區(qū)（801993.SI）2023年9月凈利潤_PE變動狀況資料來源：、比較顯示，9月份選出的12個行業(yè)，其實已扣除凈利潤異常增長或與前（801183.SI）（801126.SI）9個，數(shù)量上高于我們納入統(tǒng)計的標準4個（保證持倉的分散性要求），所以2023年第四季度屬于持倉階段。（801130.SI）（801180.SI）（801210.SI）（801720.SI）行業(yè)入選（房地產(chǎn)行業(yè)的二級行業(yè)原本已選出，但因重疊等原因被剔除）。二級行業(yè)還涉及了：機械設(shè)備、汽車、食品飲料、商貿(mào)零售、國防軍工、交通運輸以及傳媒等一級行業(yè)。比較而言，由于二級行業(yè)與一級行業(yè)相比，個股相似度進一步集中，從市場投資的角度來看，二級行業(yè)的準確性相對更高。最終，我們以二級行業(yè)的篩選結(jié)果為基礎(chǔ)，進一步向下研究。不過，由于有數(shù)據(jù)的申萬二級行業(yè)有124個（扣除林業(yè)），數(shù)量較大，導致研究的工作量大幅上升。表3申萬一級行業(yè)和二級行業(yè)的對比一級行業(yè)代碼一級行業(yè)名稱二級行業(yè)代碼二級行業(yè)代碼801010.SI農(nóng)林牧漁(申萬)801012.SI農(nóng)產(chǎn)品加工801014.SI飼料801015.SI漁業(yè)801016.SI種植業(yè)801017.SI養(yǎng)殖業(yè)801018.SI動物保?、?01030.SI基礎(chǔ)化工(申萬)801032.SI化學纖維801033.SI化學原料801034.SI化學制品801036.SI塑料801037.SI橡膠801038.SI農(nóng)化制品801039.SI非金屬材料Ⅱ801040.SI鋼鐵(申萬)801043.SI冶鋼原料801044.SI普鋼801045.SI特鋼Ⅱ801050.SI有色金屬(申萬)801051.SI金屬新材料801053.SI貴金屬801054.SI小金屬801055.SI工業(yè)金屬801056.SI能源金屬801890.SI機械設(shè)備(申萬)801072.SI通用設(shè)備801074.SI專用設(shè)備801076.SI軌交設(shè)備Ⅱ801077.SI工程機械801078.SI自動化設(shè)備801080.SI電子(申萬)801081.SI半導體801082.SI其他電子Ⅱ801083.SI元件801084.SI光學光電子801085.SI消費電子801086.SI電子化學品Ⅱ801880.SI汽車(申萬)801092.SI汽車服務(wù)801093.SI汽車零部件801095.SI乘用車801096.SI商用車801881.SI摩托車及其他801750.SI計算機(申萬)801101.SI計算機設(shè)備801103.SIIT服務(wù)Ⅱ801104.SI軟件開發(fā)801770.SI通信(申萬)801102.SI通信設(shè)備801223.SI通信服務(wù)801110.SI家用電器(申萬)801111.SI白色家電801112.SI黑色家電801113.SI小家電801114.SI廚衛(wèi)電器801115.SI照明設(shè)備Ⅱ801116.SI家電零部件Ⅱ801120.SI食品飲料(申萬)801124.SI食品加工801125.SI白酒Ⅱ801126.SI非白酒801127.SI飲料乳品801128.SI休閑食品801129.SI調(diào)味發(fā)酵品Ⅱ801130.SI紡織服飾(申萬)801131.SI紡織制造801132.SI服裝家紡801133.SI飾品801140.SI輕工制造(申萬)801141.SI包裝印刷801142.SI家居用品801143.SI造紙801145.SI文娛用品801150.SI醫(yī)藥生物(申萬)801151.SI化學制藥801152.SI生物制品801153.SI醫(yī)療器械801154.SI醫(yī)藥商業(yè)801155.SI中藥Ⅱ801156.SI醫(yī)療服務(wù)801160.SI公用事業(yè)(申萬)801161.SI電力801163.SI燃氣Ⅱ801170.SI交通運輸(申萬)801178.SI物流801179.SI鐵路公路801991.SI航空機場801992.SI航運港口801180.SI房地產(chǎn)(申萬)801181.SI房地產(chǎn)開發(fā)801183.SI房地產(chǎn)服務(wù)801790.SI非銀金融(申萬)801191.SI多元金融801193.SI證券Ⅱ801194.SI保險Ⅱ801200.SI商貿(mào)零售(申萬)801202.SI貿(mào)易Ⅱ801203.SI一般零售801204.SI專業(yè)連鎖Ⅱ801206.SI互聯(lián)網(wǎng)電商801210.SI社會服務(wù)(申萬)801218.SI專業(yè)服務(wù)801219.SI酒店餐飲801993.SI旅游及景區(qū)801994.SI教育801230.SI綜合(申萬)801231.SI綜合Ⅱ801710.SI建筑材料(申萬)801711.SI水泥801712.SI玻璃玻纖801713.SI裝修建材801720.SI建筑裝飾(申萬)801721.SI房屋建設(shè)Ⅱ801722.SI裝修裝飾Ⅱ801723.SI基礎(chǔ)建設(shè)801724.SI專業(yè)工程801726.SI工程咨詢服務(wù)Ⅱ801730.SI電力設(shè)備(申萬)801731.SI電機Ⅱ801733.SI其他電源設(shè)備Ⅱ801735.SI光伏設(shè)備801736.SI風電設(shè)備801737.SI電池801738.SI電網(wǎng)設(shè)備801740.SI國防軍工(申萬)801741.SI航天裝備Ⅱ801742.SI航空裝備Ⅱ801743.SI地面兵裝Ⅱ801744.SI航海裝備Ⅱ801745.SI軍工電子Ⅱ801760.SI傳媒(申萬)801764.SI游戲Ⅱ801765.SI廣告營銷801766.SI影視院線801767.SI數(shù)字媒體801769.SI出版801995.SI電視廣播Ⅱ801780.SI銀行(申萬)801782.SI國有大型銀行Ⅱ801783.SI股份制銀行Ⅱ801784.SI城商行Ⅱ801785.SI農(nóng)商行Ⅱ801950.SI煤炭(申萬)801951.SI煤炭開采801952.SI焦炭Ⅱ801960.SI石油石化(申萬)801962.SI油服工程801963.SI煉化及貿(mào)易801970.SI環(huán)保(申萬)801971.SI環(huán)境治理801972.SI環(huán)保設(shè)備Ⅱ801980.SI美容護理(申萬)801981.SI個護用品801982.SI化妝品資料來源：、（注：表中標黃的是模型判斷2023.9月處于有利狀態(tài)的一、二級行業(yè)。）動態(tài)凈利潤_PEA我們將凈利潤_PE模型對行業(yè)的篩選，沿著時間軸拓展：由于受數(shù)據(jù)的可得性限制，我們以2018年3月之后5年多時間的交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，逐季篩選符合標準的行業(yè)。PEPE10（同一季度內(nèi)，若124個二級行業(yè)中，被選出的行業(yè)數(shù)量少于4個，則預(yù)示該階段不適合交易，持幣觀望。對于一級行業(yè)，有標的入選，則交易；無標的入選，則空倉。我們歸納2018年3月以來的模型結(jié)果如下：①在計算的22個季度中，有9個季度出現(xiàn)空倉（二級行業(yè)8次空倉，一789/22=40.91%。其中：62次二級行業(yè)交易空倉，一級行業(yè)同期交易，但一級行業(yè)和萬得全A都出現(xiàn)盈虧，顯示二級行業(yè)空倉正確；還有1次是二級行業(yè)持倉，而一級空倉，但二級和萬得全A當期實現(xiàn)了盈利，顯示是一級行業(yè)空倉失誤。綜合而言，空倉的思路有利于總收益，且二級行業(yè)的空倉成功率相對最高。在空倉期內(nèi)，簡單的將盈虧相加，萬得全A累計虧損26.96%，二級行業(yè)相應(yīng)期間收益為11.00%，一級行業(yè)為-8.43%。表4凈利潤_PE模型空倉情況分析結(jié)束時間模型二級行業(yè)季度漲跌幅（%）模型一級行業(yè)季度漲跌幅（%）萬得全A季度漲跌幅（%）2018.12月0.000.00-11.702019.06月0.000.00-4.622019.09月0.00-4.96-0.092020.03月0.000.00-6.792020.09月0.000.008.412022.03月0.00-3.47-13.922022.09月0.000.00-12.612023.03月11.000.006.472023.06月0.000.00-3.20合計11.00-8.43-38.05資料來源：、②在有交易的13個季度中，二級行業(yè)有4次出現(xiàn)虧損；一級行業(yè)有5次出現(xiàn)虧損；萬得群A有6次出現(xiàn)虧損。③對模型22次交易的整體分析顯示，二級行業(yè)虧損次數(shù)最低，總收益最高。二級行業(yè)合計虧損了4次，一級行業(yè)合計虧損5次，而萬得全A有12次虧損。113.54%37.00%；萬得全A839551797%589%和148%。20182最大回撤在10%以內(nèi)。顯示模型只考慮了市場面和基本面因素，若進一步結(jié)合政策因素，預(yù)期能夠進一步增強對市場的整體把握。表5凈利潤_PE模型虧損情況分析結(jié)束時間模型二級行業(yè)季度漲跌幅（%）模型一級行業(yè)季度漲跌幅（%）萬得全A季度漲跌幅（%）2018.06月-5.27-12.74-11.792018.09月-3.44-4.18-4.812019.03月28.1329.8130.712019.12月8.86-0.436.792020.06月7.879.8414.742020.12月18.398.488.352021.03月0.00345.84-3.252021.06月20.684.738.992021.09月0.102.66-1.002021.12月5.89-4.964.582022.06月4.450.095.102022.12月6.344.712.892023.09月-3.432.31-4.41虧損次數(shù)345資料來源：、表6凈利潤_PE模型的季度交易情況匯總季度模型二級行業(yè)季度漲跌幅（%）模型個股季度漲跌幅（%）萬得全A季度漲跌幅（%）2018.03月0.000.000.002018.06月-5.27-12.74-11.792018.09月-3.44-4.18-4.812018.12月0.000.00-11.702019.03月28.1329.8130.712019.06月0.000.00-4.622019.09月0.00-4.96-0.092019.12月8.86-0.436.792020.03月0.000.00-6.792020.06月7.879.8414.742020.09月0.000.008.412020.12月18.398.488.352021.03月0.00345.84-3.252021.06月20.684.738.992021.09月0.102.66-1.002021.12月5.89-4.964.582022.03月0.00-3.47-13.922022.06月4.450.095.102022.09月0.000.00-12.612022.12月6.344.712.892023.03月11.000.006.472023.06月0.000.00-3.202023.09月-5.552.31-4.41虧損次數(shù)3512資料來源：、表7凈利潤_PE模型的季度收益情況匯總季度模型二級行業(yè)季度漲跌幅（%）模型一級行業(yè)季度漲跌幅（%）萬得全A季度漲跌幅（%）2018.03月0.000.000.002018.06月-5.27-12.74-11.792018.09月-8.53-16.39-16.032018.12月-8.53-16.39-25.852019.03月17.208.53-3.082019.06月17.208.53-7.552019.09月17.203.15-7.642019.12月27.592.70-1.372020.03月27.592.70-8.062020.06月37.6212.815.492020.09月37.6212.8114.362020.12月62.9422.3823.902021.03月62.9529.5319.882021.06月96.6435.6630.662021.09月96.8339.2729.342021.12月108.4232.3635.262022.03月108.4227.7816.442022.06月117.7027.8922.372022.09月117.7027.896.942022.12月131.5133.9110.032023.03月156.9833.9117.152023.06月156.9833.9113.392023.09月142.7337.008.39年化收益率17.50%5.89%1.48%資料來源：、圖20模型在二級行業(yè)、一級行業(yè)和萬得全A模擬投資收益比較資料來源：、（未計算交易傭金的影響）由于2023年9月有14個二級行業(yè)入選，將在2023年12月31日獲得模型最新結(jié)果。我們期待最新的選擇依然能夠取得良好的投資效果。4動態(tài)凈利潤_PE我們對凈利潤_PEA，所以，5的個股，分別計算并統(tǒng)計。表8凈利潤_PE模型個股投資季度收益狀況匯總季度1（%）2（%）3（%）4（%）5（%）二級行業(yè)（%）萬得全A漲跌幅（%）2018.03月0.000.000.000.000.000.000.002018.06月-2.91-3.62-1.79-2.34-3.98-5.27-11.792018.09月3.260.080.220.020.06-3.44-4.812018.12月0.000.000.000.000.000.00-11.702019.03月13.8719.9721.4721.4423.4228.1330.712019.06月0.000.000.000.000.000.00-4.622019.09月0.000.000.000.000.000.00-0.092019.12月11.8812.6611.979.7510.168.866.792020.03月0.000.000.000.000.000.00-6.792020.06月16.5213.2114.6913.0113.287.8714.742020.09月0.000.000.000.000.000.008.412020.12月24.6621.8020.7017.7617.7618.398.352021.03月3.471.360.15-1.15-2.970.0034-3.252021.06月6.3111.8720.8820.1220.1620.688.992021.09月-6.26-1.871.182.262.160.10-1.002021.12月15.0410.218.379.9411.495.894.582022.03月0.000.000.000.000.000.00-13.922022.06月6.944.625.344.243.914.455.102022.09月0.000.000.000.000.000.00-12.612022.12月7.335.996.167.387.366.342.892023.03月18.5912.3013.3814.4014.3011.006.472023.06月0.000.000.000.000.000.00-3.202023.09月-2.98-4.25-4.96-3.44-4.71-5.55-4.41資料來源：、（注：我們沒有考慮交易成本）。表9凈利潤_PE模型個股投資累計收益狀況季度1漲跌幅（%）2漲跌幅（%）3漲跌幅（%）4漲跌幅（%）5漲跌幅（%）二級行業(yè)（%）萬得全A漲跌幅（%）2018.03月0.000.000.000.000.000.000.002018.06月-2.91-3.62-1.79-2.34-3.98-5.27-11.792018.09月0.26-3.54-1.57-2.32-3.93-8.53-16.032018.12月0.26-3.54-1.57-2.32-3.93-8.53-25.852019.03月14.1615.7219.5618.6218.5817.20-3.082019.06月14.1615.7219.5618.6218.5817.20-7.552019.09月14.1615.7219.5618.6218.5817.20-7.642019.12月27.7230.3833.8730.1930.6327.59-1.372020.03月27.7230.3833.8730.1930.6327.59-8.062020.06月48.8247.6053.5447.1347.9837.625.492020.09月48.8247.6053.5447.1347.9837.6214.362020.12月85.5279.7885.3173.2574.2662.9423.902021.03月91.9582.2185.5871.2669.0962.9519.882021.06月104.06103.85124.32105.72103.1896.6430.662021.09月91.29100.03126.97110.37107.5896.8329.342021.12月120.07120.46145.97131.28131.43108.4235.262022.03月120.07120.46145.97131.28131.43108.4216.442022.06月135.35130.64159.11141.08140.48117.7022.372022.09月135.35130.64159.11141.08140.48117.706.942022.12月152.60144.44175.06158.89158.18131.5110.032023.03月199.56174.51211.87196.17195.11156.9817.152023.06月199.56174.51211.87196.17195.11156.9813.392023.09月190.63162.85196.40185.98181