房地產(chǎn) 房地產(chǎn) 一季報總結(jié)：過往業(yè)績壓力釋放，優(yōu)質(zhì)房企未來可期》2023-比下 jinluyu@4、2023年以來房企土地投資規(guī)模下降，但優(yōu)質(zhì)房企風險提示：銷售恢復不及預期，政策力度不及預期。研究助理：請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 圖表目錄 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明1、2023年三季報業(yè)績?nèi)猿袎?，但?yōu)質(zhì)房企綜合優(yōu)勢明顯30000250002000015000100005000015325150572777015325150572545625456240832127617450201820192020202120222022Q1-325002000150010005000-500206718901741927427267-301201820192020202120222022Q1-32023Q1-30.25 0.20.15 0.10.05 -0.05-0.122%19%15%13%-2%-8%201820192020202120222023Q1-30.40.2 -0.2-0.4-0.6-0.8 -1-1.2-1.4-1.6-37%17%19%-37%-9%-9%-51%-132%201820192020202120222023Q1-3請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明120001000080006000400020000334%0.9%0.9%-9.5%5%0%-5%-10%-15%4002000-200-400-600-800-15.2%11.8%-15.2%--113.5%Q1Q2Q3Q40%-20%-40%-60%-80%-100%-120%Q1Q2Q3Q422年營收（億元，左軸）23年營收（億元,左軸）營收增速（%，右軸）22年歸母凈利（億元，左軸）23年歸母凈利（億元,左軸）同比增速（%，右軸）12.9%12.4%12.9%12.4%31.9%30.8%10.4%30%10.4%26.4%25%20.8%5.2%17.7%20%17.7%16.6%5%16.6%3.0%0%0%201820192020202120222023Q1-3201820192020202120222023Q1-3請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 25%8%6.2%20%19.2%16.5%18.9%17.5%17.2%15.6%16.6%6%4%4.8%3.7%3.2%3.6%2%0%-2%-4%0.3%5%0%Q1Q2Q3Q422年23年-6%-8%-7.1%Q1Q2Q3Q422年23年0201820192020 隊房企凈利率分別為7.6%/-2.0%/0.1%/0.0%。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明10% 5% 0% -5%-10%-15%-20%-25%-30%9%8%9%3%-27%第一梯隊第二梯隊第三梯隊第四梯隊20222023Q1-3400350300250200500-50-10037335466第四梯隊-5-3第三梯隊第一梯隊2023Q1-3第一梯隊2023Q1-32022Q1-325%20%5%0%19.6%20.1%19.6%17.7%18.0%17.7%11.6%9.7%第一梯隊第二梯隊第三梯隊第四梯隊20222023Q1-38%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%7.7%7.6%0.1%0.0%-0.8%-2.0%-7.6%-8.5%第四梯隊第一梯隊第二梯隊第三梯隊第四梯隊20222023Q1-38%6%4%2%0%14.2%13.4%12.1%9.9%7.6%7.0%5.2%5.4%第一梯隊第二梯隊第三梯隊第四梯隊20222023Q1-35%0%-5%-10%-15%-20%4.1%0.1%0.0%7.0%4.1%0.1%0.0%-6.3%-16.7%第一梯隊第二梯隊第三梯隊第四梯隊20222023Q1-3請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-3.8% -7.3%-6.8%-4.0%-8.2%2、板塊整體降負債，優(yōu)質(zhì)房企融資優(yōu)勢明顯-3.8% -7.3%-6.8%-4.0%-8.2%板塊整體降負債，優(yōu)質(zhì)企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)健。較22年同期下降3.1%。其中一/二/三/四梯隊房企有息負債增速分別為1.0%/-具體來看，2023Q3一/二/三/四梯隊房企剔除預收賬款資產(chǎn)負債率分別為65%/71%/69%/80%，凈負債率分別為52%/95%/79%/109%；現(xiàn)金短債比分別為0.20.15 0.10.05 -0.05 -0.1-0.15-0.214.7%1.0%1.0%-13.7%第一梯隊第二梯隊第三梯隊第四梯隊20222023Q1-3請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-0.05 -0.1-0.15 -0.2-0.25 -0.3-0.35-7%-7%-22%-25%-27%-26%-33%20222023/1-9800070006000500040003000200010000106.3%106.3%6,8246,3695,991 5,5124,21023.8%-8.0%-12.9%5,545-6.7%201820192020202120222023Q1-3120%100%80%60%40%20%0%-20%債券發(fā)行規(guī)模（億元，左軸）同比增速（%，右軸）140000120000100000800006000040000200000126,900126,900112,200119,100120,100101,90010.1%6.1%3.9%0.8%131,70022.8%5.7%201820192020202120222023Q125%20%5%0%1200010000800060004000200008.2%8.2%-8.4%-34.4% -76.2%-69.0%201820192020202120222023Q1-3100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%開發(fā)貸余額（億元，左軸）同比增速（%，右軸）信托發(fā)行規(guī)模（億元，左軸）同比增速（%，右軸）23年9月30日，一/二/三/四梯隊房企剔除預收賬款資產(chǎn)負債率分別為65%/71%/69%/80%，凈負債率分別為52%/95%/79%/109%；現(xiàn)金短債比分別為請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明87.9%90%85%80%75%70%65%60%55%50%160%140%120%100%80%87.9%90%85%80%75%70%65%60%55%50%160%140%120%100%80%60%40%20%0%78.2%78.2%77.9%70.0%67.3%62.5%72.2%201820192020202120222023Q1-320182019202020212022201820192020202120222023Q1-390%80%70%60%50%40%30%20%0%81.5%80.4%78.6%70.4%80.4%78.6%70.4%69.4%69.2%67.0%67.5%64.9%71.6%67.0%67.5%64.9%第一梯隊第二梯隊第三梯隊第四梯隊第一梯隊202120222023Q1-3120%100%80%60%40%20%0%78.6%68.7%109.4%78.6%68.7%99.0%95.3%99.0%74.7%90.8%74.7%84.8%79.4%51.9%79.4%51.7%42.8%第一梯隊第二梯隊第三梯隊第四梯隊第一梯隊202120222023Q1-332.5210.502.390.980.890.810.420.340.80第一梯隊第二梯隊第三梯隊第四梯隊202120222023Q1-3請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明3、優(yōu)質(zhì)房企銷售表現(xiàn)優(yōu)于平均），30%20%10% 0%-10%-20%-30%-40%-50%13%7%6%-3%-42%2019年2019年優(yōu)質(zhì)房企增速百強房企增速20%8%6%4%2%0%5%16.0%14.1%5%16.0%14.1%14.4%12.3%12.9%10.7%9.2%優(yōu)質(zhì)房企市占率（%）注：分子為優(yōu)質(zhì)房企權(quán)益銷售金額占比，分母為統(tǒng)計局商品房銷售請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明-100%80%60%40%20%0%4、優(yōu)質(zhì)房企拿地份額70%，奠定行業(yè)未來格局-100%80%60%40%20%0%0.318.0%16.6%0.219.1%19.3%13.1%16.0%14.0%14.1%14.9%0.1012.0%10.0%8.0%11.2%0.4-0.10.4-0.2-0.3-8.6% -26.8%-30.6%6.0%4.0%2.0%0.0%5.3%3.3%2020202120222201820192020202120222023M溢價率左右；另一方面，從拿地力度來看，優(yōu)質(zhì)房企保5.6%5.6%14.3%17.0%31.1%25.3%19.7%93.7%78.5%60.4%54.0%3.7%23.4%3.4%21.4%9.3%15.3%6.6%15.0%4.0%16.6%2.6%18.0%5.9%14.7%2.6%15.7%6.3%11.5%3.1%12.4%26.3%21.4%79.4%79.5%79.4%77.4%75.3%75.2%72.8%78.6%62.1%82.2%81.7%84.5%6.3%6.8%國央企背景公司其他民企top50民企請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明風險提示：銷售恢復不及預期，需求端政策力度不及預期。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業(yè)評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)公司股價（或行業(yè)指數(shù)）相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)的漲跌幅。其中：滬深兩市以滬深300指數(shù)為基準；北交所市場以北證50指數(shù)為基準；新三板市場以三板成指為基準；香港市場以恒生指數(shù)為基準；美國市場以標普500或納斯達克綜合指數(shù)為基準。相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在5相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅在-使用本研究報告的風險提示及法律聲明,本公司不會因接收