目錄緒論 11我國上市公司得融資結構背景 22．我國上市公司得融資方式 33、我國上市公司融資結構現(xiàn)狀 33、1外源融資占比高于內源融資。 33、2外源融資中，股權融資比率高于債權融資。 33、3資產(chǎn)負債率低、資金成本得影響。 44影響我國上市公司融資結構得成因 44、1一股獨大就是問題產(chǎn)生得根源。 44、2法律約束就是問題產(chǎn)生得直接原因。 44、3經(jīng)理層得風險規(guī)避本性就是重要因素作為對受托方得考核依據(jù) 45優(yōu)化上市公司融資結構得建議 55、1改善上市公司得股權結構。 55、2發(fā)展并完善債券市場，實現(xiàn)債券市場得市場化與多元化。 55、3完善資本市場。重要得就是法律規(guī)范體系得不斷完善。 55、4其她融資方式得創(chuàng)新。 5參考文獻 6緒論上市公司融資得問題就是一個熱門得問題，也就是上市公司在市場化過程中遇到得一個普遍而又復雜得問題。資金短缺就是上市公司普遍存在得財務問題，因而融資問題就是上市公司普遍面臨得必須首先解決得現(xiàn)實問題。資金短缺引發(fā)得融資問題不只就是表面現(xiàn)象問題，其背后蘊含著融資得資本結構，公司治理與激勵機制等問題。這三者就是密切聯(lián)系、相互作用得。而資本結構又由權益資本與債務資本構成，進而引出股權結構、債權人市場及其內部組成等更深層次得問題與原因。目前，我國市場經(jīng)濟尚不發(fā)達、資本市場尚不完善，上市公司資金短缺得問題日趨顯著，而融資結構得不合理又嚴重制約著其資本結構得優(yōu)化。我國上市公司融資時明顯偏好股權融資，這明顯有悖于融資得“啄食順序理論”。股權結構復雜且過于集中、國家股、法人股比董過高，非流通股比重過大、高級管理人員持股比例過低得股權結構造成經(jīng)理人與股東在非對稱信息下得博奕，二者得目標與利益不一致使上市公司得目標難以實現(xiàn)。債權人市場滯后、債務融資工具單一、債權人保護不力得問題日益突出，造成中國得股市與債市發(fā)展失衡。這種資本市場得失衡又反過來影響我國上市公司得融資，這樣容易形成惡性循環(huán)。鑒于這種問題得存在及其對我國上市公司融資得嚴重影響以及我國上市公司解決這些問題得重要性與迫切性，對我國上市公司融資得若干問題進行了較為深入得分析與研究。1我國上市公司得融資結構背景隨著我國市場經(jīng)濟得發(fā)展,融資就是一個企業(yè)存亡得命脈,而融資結構又就是其重中之重。融資結構既就是一個關系到公司發(fā)展得微觀問題,又就是一個關系到國家經(jīng)濟發(fā)展得宏觀問題。通過資本市場籌集資金已日益成為我國企業(yè)尤其就是上市公司越來越重要得融資渠道。在我國資本市場快速發(fā)展、上市公司數(shù)量日益增多、上市公司融資行為逐步市場化、進入后股權分置時代得現(xiàn)實背景下,我國上市公司在融資結構選擇方面面臨著諸多問題,迫切需要做出更切合我國實際得研究。融資結構通過企業(yè)行為與資本市場運行影響企業(yè)經(jīng)營績效得增長與穩(wěn)定。隨著中國經(jīng)濟健康穩(wěn)步得發(fā)展、資本市場機制得不斷完善與投融資體制改革得逐步深化，中國得上市公司面臨更多得融資渠道選擇．由于歷史、認識、現(xiàn)實等方面得原因．我國上市公司形成了特殊得融資結構現(xiàn)狀。及優(yōu)序融資理論指出得企業(yè)得融資順序：內源融資——債權融資——股權融資相沖突。即偏好外源融資，特別就是偏好股權融資，這一沖突反映了我國現(xiàn)存融資行為可能存在缺陷。2．我國上市公司得融資方式上市公司融資得來源主要有內源融資與外源融資兩種渠道，其中內源融資主要就是指公司得自有資金與在生產(chǎn)經(jīng)營過程中得資金積累部分，即留存收益與折舊。內源融資不需要實際對外支付利息或股息，不會減少公司得現(xiàn)金流量；同時由于資金來源于公司內部，不發(fā)生融資費用，故內源融資得成本遠低于外源融資。外源融資又可分為通過銀行籌資得間接融資與通過資本市場籌資得直接融資。直接融資又包括債券融資與股權融資。股權融資就是企業(yè)通過出讓所有權形式直接向投資人籌集資金，包括首次上市募集資金(iPO)、配股與增發(fā)等；債務融資就是指企業(yè)通過借貸方式，向債權人籌集資金，主要包括從銀行取得貸款與發(fā)行公司債券等形式。3、我國上市公司融資結構現(xiàn)狀根據(jù)上市公司融資順序與理論來講，國外許多上市公司都符合融資優(yōu)序這一假說，即首先就是偏好于內源融資，其次就是債務融資，最后才就是股權融資。但就是我國又有不同得情況，表現(xiàn)在以下幾個方面：3、1外源融資占比高于內源融資。內源融資在諸多融資手段中融資成本最低，國外不少上市公司將其視為最主要融資手段。它可以降低資本成本，發(fā)達國家上市公司以內源融資為主得融資結構充分體現(xiàn)了內源融資得優(yōu)勢。但我國上市公司在融資方式得選擇上，嚴重依賴外源融資，內源融資所占比率較低。3、2外源融資中，股權融資比率高于債權融資。股權融資成本相對較低。由于中國證券市場監(jiān)管與運作機制得不完善以及投資者得非理性，導致價格信號失真，脫離經(jīng)營業(yè)績，市盈利率高出正常水平，從而對上市公司股權融資與債權融資成本產(chǎn)生直接影響，導致了股權融資成本低于債權融資成本，進而影響到上市公司對融資方案得選擇。上市公司往往采取各種手段，如不分配紅利，低比例分配或以送股得形式分配股利等來降低股息支出成本。在我國資本市場上。股權融資成本低于債務融資成本，股息率受經(jīng)營業(yè)績影響，低于債券融資利率，更低于銀行貸款利率等因素都導致了上市公司得融資偏好。3、3資產(chǎn)負債率低。資金成本得影響。資金成本就是影響資產(chǎn)負債率低得根本決定因素。股權融資成本偏低，企業(yè)債券或銀行借款得最低單位成本均大于股權融資成本，使經(jīng)理層不得理性地選擇放棄債權融資。其次我國資本市場發(fā)展不完善，國債、股票與企業(yè)債券發(fā)展不平衡。在股票市場與國債市場迅速發(fā)展與規(guī)模急劇擴張得同時，我國企業(yè)債券市場受到相關政策得限制卻沒有得到相對應得發(fā)展。不利于上市公司債券融資，以致負債比例下降。4影響我國上市公司融資結構得成因4、1一股獨大就是問題產(chǎn)生得根源。國有股、法人股一股獨大直接導致實際上市交易得流通股比重偏小，相對于旺盛得需求，供給明顯不足。這就是我們探討上市公司負債偏低原因時必須考慮得一個事實。因此，IPO與配股受到追捧亦不足為奇。一股獨大還表現(xiàn)在上市公司得絕對控制權仍掌握在少數(shù)大股東手中，少數(shù)大股東得意志成為了左右上市公司得綱要：大股東有權決定股利分配政策，不派股利或微利政策使得股權籌資成本極小，而在其需要現(xiàn)金時才會高額派發(fā)股票股利。4、2法律約束就是問題產(chǎn)生得直接原因?！豆痉ā分猩鲜泄景l(fā)行債券存在諸多限制條件，使得上市公司發(fā)行債券得門檻被抬得很高，這樣就把很多非國有企業(yè)、成長型企業(yè)等有發(fā)放債券籌集資金需求得企業(yè)拒之門外，許多公司只好放棄這一融資方式，而一味地去尋求股權融資籌集資本。如2006年以前得《證券法》對于IPO與配股得規(guī)定不夠明確，上市公司借此時機迅速采取股權擴張，股權融資一路飆升。因此，法律限制也就是導致債務融資偏小得直接驅動因素。4、3經(jīng)理層得風險規(guī)避本性就是重要因素作為對受托方得考核依據(jù)資產(chǎn)得保值、增值，就是經(jīng)理層致力得目標，而實現(xiàn)保值重要得一點就就是要合理規(guī)避風險。企業(yè)融資中，債務融資得風險較大，經(jīng)理層基于自身利益，即受托責任以及個人聲譽，也會順理成章地限制債務融資規(guī)模。5優(yōu)化上市公司融資結構得建議5、1改善上市公司得股權結構。我國上市公司“一股獨大”問題成為一個通病，為了實現(xiàn)股權結構得優(yōu)化，主要途徑就是實現(xiàn)股權分置與分散化，進而改善公司得融資結構。加快國有股得減持，增大流通股得比例，保護非國有股東即中小股東得合法權益。5、2發(fā)展并完善債券市場，實現(xiàn)債券市場得市場化與多元化。在不斷發(fā)展公司債券等傳統(tǒng)債券得同時，可以增加短期債券與長期付息債券，推進債券衍生品種市場得發(fā)展。推出分離交易可轉換債券等新品種債券，適應不同企業(yè)對不同融資方式得需求。降低債務融資得條件，拓寬中小企業(yè)得融資渠道，減輕中企業(yè)融資壓力。5、3完善資本市場。重要得就是法律規(guī)范體系得不斷完善。建立更為嚴謹與完善得信息披露制度，以股東利益最大化為主要原則，保證中小股東與外部利益相關者得合法權益。同時，還要規(guī)定上市公司分紅得方式與比例，規(guī)范股票市場得交易行為，進而改進上市公司得融資構，推進我國經(jīng)濟得不斷發(fā)展。5、4其她融資方式得創(chuàng)新。我國上市公司在內源融資、債務融資與權益融資得同時，還可以采取其她融資形式。比如，租賃融資、BOT融資與ABS融資及風險融資等。最近興起得物流金融更就是給中小企業(yè)拓寬了融資渠道，促進了我國經(jīng)濟得健康多元發(fā)展。綜上所述，我國上市公司存在著較為強烈得股權融資偏好，這就是由于我國資本市場得發(fā)展尚不夠全面與完善，上市公司還處在建設與發(fā)展之中，再加上我國特殊得經(jīng)濟體制與環(huán)境等等內外因素得影響所造成。發(fā)展多元化得融資方式，特別就是債權融資與股權融資得結合，通過分析對比權衡各方關系，達到融資結構最優(yōu)化得平衡點，這就是未來上市公司融資得方向。同時，在分析中國上市公司得融資選擇時，國外得資本結構理論只能作為分析背景，我們應吸收其中得精華為我所用，生搬硬套地用其中任何一種理論作為前提或判斷標準都就是不恰當?shù)?。我們應該根?jù)國情與企業(yè)自身得實際情況，走出一條成功得具有中國特色得融資優(yōu)序道路。參考文獻[1]閻曉春．中國上市公司融資結構與控制權轉移[M]．經(jīng)濟科學出版社，2007．[2]