1、2022年中式快餐行業(yè)之老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基對(duì)比分析1. 發(fā)展歷程：中式快餐跑出千店龍頭，深耕區(qū)域布局全國(guó)1.1 公司簡(jiǎn)介：中式快餐龍頭，直營(yíng)銷售為主老鄉(xiāng)雞立足安徽、鄉(xiāng)村基扎根川渝，中式快餐龍頭進(jìn)軍一線城市。老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng) 村基自成立以來(lái)，一直從事中式快餐服務(wù)，老鄉(xiāng)雞產(chǎn)品以肥西老母雞湯為主，鄉(xiāng)村基 主打川菜現(xiàn)炒。截至 21Q3，鄉(xiāng)村基旗下?lián)碛朽l(xiāng)村基品牌 602 家、大米先生品牌 543 家門(mén)店，前者 94%的餐廳位于川渝，大米先生 53%的門(mén)店位于兩湖、34%的門(mén)店位 于川渝，并在 2020 年進(jìn)駐上海。2021 年末，老鄉(xiāng)雞旗下?lián)碛?1073 家門(mén)店， 63% 的門(mén)店位于安徽，并從 2019 年開(kāi)始進(jìn)

2、入一線城市。鄉(xiāng)村基全直營(yíng)經(jīng)營(yíng)，老鄉(xiāng)雞兼有加盟，中式快餐龍頭直營(yíng)為主。老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村 基均以直營(yíng)起家，其中老鄉(xiāng)雞由于歷史上聯(lián)營(yíng)原因自 2020 年開(kāi)展加盟業(yè)務(wù)，目前已 建立以直營(yíng)門(mén)店銷售為主，加盟門(mén)店銷售相結(jié)合的銷售體系。2021 年末，公司擁有 991 家直營(yíng)門(mén)店，82 家加盟門(mén)店。通過(guò)布局養(yǎng)殖基地、中央廚房和線下網(wǎng)點(diǎn)，2021 年，老鄉(xiāng)雞實(shí)現(xiàn)直營(yíng)業(yè)務(wù)收入 42.9 億元，占比 97.7%，加盟業(yè)務(wù)收入 0.8 億元，占 營(yíng)業(yè)收入的比重為 1.9%，同比提升 1.6pct。鄉(xiāng)村基則堅(jiān)持直營(yíng)，目前擁有 2 大品牌， 其中鄉(xiāng)村基主要以商圈及家庭社區(qū)餐飲為主，而大米先生主要以白領(lǐng)快餐為主，聚焦工作餐。

3、21 年前三季度，鄉(xiāng)村基品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 18.5 億元，大米先生實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 15.7 億元，后者占比 45.9%，同比提升 10.2pct。1.2 財(cái)務(wù)概況：營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)端彰顯彈性中式快餐龍頭營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，鄉(xiāng)村基利潤(rùn)修復(fù)程度大于老鄉(xiāng)雞。受益于門(mén)店擴(kuò) 張和單店銷售增長(zhǎng)，2021 年老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基的營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)均得到不同程度的 修復(fù)。21 年前三季度，鄉(xiāng)村基實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 34.2 億元，同比增長(zhǎng) 56.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利 潤(rùn) 1.6 億元，達(dá)到 2019 年全年凈利潤(rùn)的 2 倍。而老鄉(xiāng)雞 2021 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 43.9 億元，同比增長(zhǎng) 27.2%，2019-2021 年?duì)I收 CAGR 為 2

4、3.9%，2021 年歸母凈利潤(rùn)為 1.3 億元，同比增 28.1%，恢復(fù)到疫情前 85%水平。老鄉(xiāng)雞成本上升拖累利潤(rùn)，鄉(xiāng)村基毛利率上升。受主要原材料成本上升、人工成 本上升和疫情影響，老鄉(xiāng)雞毛利率呈下降趨勢(shì)，2021 年公司綜合毛利率為 16.6%， 同比降 0.7pct，較 2019 年降 2.5pct。而受益于營(yíng)收的快速增長(zhǎng)，截至 21Q3，鄉(xiāng)村 基、大米先生營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別為 12.6%、10.4%，同比上升 3.7、8.1pct。費(fèi)用端， 老鄉(xiāng)雞費(fèi)用管控能力較優(yōu)，2021年公司管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率分別為5.3%、6.6%， 良好的控費(fèi)能力對(duì)于凈利潤(rùn)有所補(bǔ)償。1.3 歷史沿革：深耕中式

5、快餐數(shù)十載，立足區(qū)域開(kāi)拓全國(guó)從區(qū)域品牌起家，目前開(kāi)始布局全國(guó)。1）品牌初創(chuàng)：受西式快餐啟發(fā)，1996 年，鄉(xiāng)村基聯(lián)合創(chuàng)始人李紅和丈夫張興強(qiáng)開(kāi)設(shè)第一家餐廳，而安徽合肥的束從軒也在 2003 年 10 月開(kāi)設(shè) “肥西老母雞”門(mén)店，經(jīng)營(yíng)中式快餐服務(wù)。2）深耕區(qū)域，蓄勢(shì) 發(fā)展：2011 年，鄉(xiāng)村基在大本營(yíng)重慶開(kāi)設(shè)首家大米先生門(mén)店，2019 年，公司在中國(guó) 門(mén)店開(kāi)設(shè)第 1000 家門(mén)店，其中大米先生門(mén)店達(dá) 378 家。2012 年，肥西老母雞更名老鄉(xiāng)雞，以直營(yíng)連鎖的經(jīng)營(yíng)模式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。截至 2016 年底，公司在安徽地區(qū)的 直營(yíng)門(mén)店超過(guò) 350 家。3）布局全國(guó)：2020 年鄉(xiāng)村基將大米先生餐廳網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)

6、展至上 海，并于次年將大米先生餐廳網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展至深圳，同時(shí)將鄉(xiāng)村基餐廳網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)展至蘇州及 杭州。截至 21Q3，公司在全國(guó)共有 1145 家門(mén)店。與之類似，2017 年老鄉(xiāng)雞走出安 徽，入駐南京、武漢，2019 年開(kāi)始進(jìn)入一線城市。截至 2021 年底，公司在全國(guó)共 擁有 991 家直營(yíng)門(mén)店，82 家加盟門(mén)店。1.4 股權(quán)結(jié)構(gòu)：創(chuàng)始人家族為實(shí)控人，核心管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定創(chuàng)始人家族為實(shí)控人，設(shè)有員工股權(quán)激勵(lì)。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，中式快餐頭部品牌 老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基均由創(chuàng)始人家族實(shí)際控制，并設(shè)有員工激勵(lì)計(jì)劃。其中鄉(xiāng)村基由創(chuàng)始 人李紅及其家人實(shí)際控制，李紅、張興強(qiáng)（李紅丈夫）、徐龍翔（李紅兒子）、張琨維 （李紅繼子）通

7、過(guò)直接間接方式共持有 53.4%的股權(quán)。老鄉(xiāng)雞則由束氏家族（創(chuàng)始人 之子束小龍、束小龍妻子董雪、創(chuàng)始人之女束文）持有公司 91.3%的股份，束從軒、 張瓊、束小龍、董雪、束文 5 名家族成員為公司的實(shí)際控制人。考慮到未來(lái)發(fā)展擴(kuò)張， 為激勵(lì)和挽留經(jīng)驗(yàn)豐富的人才，鄉(xiāng)村基于 2021 年向 Giant Strength 配發(fā) 4%的股份， 老鄉(xiāng)雞在 2020 年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，由公司員工以 4500 萬(wàn)元間接認(rèn)購(gòu)天津同創(chuàng)、天津同義持有的公司 109.8 萬(wàn)元股本，間接持有公司 1.98%、0.99%股份。核心管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富，與公司共同成長(zhǎng)。中式快餐兩大龍頭自創(chuàng)立以來(lái)，創(chuàng)始 人家族陪伴公司共同成長(zhǎng)

8、，目前核心管理團(tuán)隊(duì)均為創(chuàng)始人家族。老鄉(xiāng)雞由創(chuàng)始人束從 軒擔(dān)任董事長(zhǎng)，創(chuàng)始人之子束小龍擔(dān)任副董事長(zhǎng)，還引入擁有麥當(dāng)勞、四大等相關(guān)產(chǎn) 業(yè)、財(cái)務(wù)背景的管理人員。目前，核心管理團(tuán)隊(duì)平均年齡約 42 歲，2021 年平均薪酬 約 81 萬(wàn)元。鄉(xiāng)村基由創(chuàng)始人李紅擔(dān)任董事長(zhǎng)，其自 1996 年創(chuàng)立鄉(xiāng)村基以來(lái)在餐廳 運(yùn)營(yíng)管理領(lǐng)域擁有逾 25 年的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)始人之子徐龍翔擔(dān)任執(zhí)行董事兼采購(gòu)總監(jiān)，鄉(xiāng) 村基高管團(tuán)隊(duì)普遍從底層做起，陪伴公司多年，擁有豐富的餐飲業(yè)經(jīng)營(yíng)和管理經(jīng)驗(yàn)。2. 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：產(chǎn)品和品牌各具特色，供應(yīng)鏈與標(biāo)準(zhǔn)化保障擴(kuò)張2.1 鄉(xiāng)村基以性價(jià)比和現(xiàn)炒取勝，老鄉(xiāng)雞主打大單品更具品牌營(yíng)銷意識(shí)產(chǎn)品各具特色，研發(fā)實(shí)

9、力經(jīng)受市場(chǎng)考驗(yàn)。經(jīng)過(guò) 20 年左右的發(fā)展，中式快餐龍頭 始終堅(jiān)持初心并與市場(chǎng)共同成長(zhǎng)，形成了自身的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。鄉(xiāng)村基堅(jiān)持“好吃不貴” 的理念，以合理的價(jià)格提供優(yōu)質(zhì)美味的菜肴。參考窄門(mén)餐眼數(shù)據(jù)，目前鄉(xiāng)村基及大米 先生客單價(jià)分別為 20.5、21.4 元，性價(jià)比優(yōu)于同類快餐品牌。而老鄉(xiāng)雞的“肥西老 母雞湯”已成為公司的主打招牌產(chǎn)品，2021 年公司雞湯類銷量為 2970 萬(wàn)份，收入占比達(dá) 10.3%，銷售額排名第三。在新品研發(fā)方面，老鄉(xiāng)雞擁有研發(fā)團(tuán)隊(duì) 20 余人， 其研發(fā)出的老鄉(xiāng)炒土雞、毛豆燒土雞、 農(nóng)家小炒肉等已成為新一代招牌產(chǎn)品。鄉(xiāng)村 基產(chǎn)品開(kāi)發(fā)人數(shù)達(dá) 90 人，每個(gè)區(qū)域均配備產(chǎn)品研發(fā)部門(mén)，會(huì)

10、根據(jù)當(dāng)?shù)乜谖镀糜喼?菜式味道，并堅(jiān)持定期更新菜單。中式快餐進(jìn)入 3.0 時(shí)代，龍頭多樣化用餐選擇。2018 年，老鄉(xiāng)雞正式發(fā)布第五 代店，沿用開(kāi)放式廚房理念，將以蒸為主的烹飪延伸到炒、炸、燉、煎、燒的方式， 目前門(mén)店 SKU 約 40 個(gè)，讓顧客用餐有了更多選擇。并在門(mén)店裝修中大量采用原木 材質(zhì)，將美學(xué)元素植入店鋪，更加順應(yīng)當(dāng)代年輕人審美趨勢(shì)等，為消費(fèi)者提供更高品 質(zhì)的用餐體驗(yàn)。而鄉(xiāng)村基采取現(xiàn)炒現(xiàn)制方式，引入稱菜模式并提供小碗菜，讓顧客在 一餐里從平均 20 多道菜中進(jìn)行選擇，在有限的預(yù)算前提下賦予他們更大的選擇多樣 性。根據(jù)沙利文調(diào)查數(shù)據(jù)，曾惠顧?quán)l(xiāng)村基及大米先生并對(duì)其用餐體驗(yàn)表示滿意的接受

11、 調(diào)查客人分別約占 99%及 98%。老鄉(xiāng)雞品牌意識(shí)覺(jué)醒，強(qiáng)營(yíng)銷提升品牌影響力。老鄉(xiāng)雞營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)在多個(gè)社交平 臺(tái)開(kāi)設(shè)賬號(hào)，積極與粉絲互動(dòng)，強(qiáng)化品牌與消費(fèi)者的情感鏈接。在微博上，老鄉(xiāng)雞每 日“咯咯咯噠”的擬人化營(yíng)銷成為老鄉(xiāng)雞社交媒體的獨(dú)特標(biāo)簽之一。創(chuàng)始人下場(chǎng)打造專屬 IP，精準(zhǔn)獲取流量紅利。老鄉(xiāng)雞圍繞著創(chuàng)始人束從軒打造品牌 IP，“手撕?jiǎn)T工聯(lián) 名信”、“戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)”等活動(dòng)創(chuàng)意十足，傳播力強(qiáng)。品牌影響力的持續(xù)提升有助于吸 引客流，在開(kāi)拓新市場(chǎng)時(shí)降低新店爬坡時(shí)間。2.2 一體化供應(yīng)鏈體系，門(mén)店標(biāo)準(zhǔn)化保障擴(kuò)張一體化供應(yīng)鏈保障核心產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)。供應(yīng)鏈能力是餐飲門(mén)店擴(kuò)張邊界的重要制 約因素，作為中式快餐行業(yè)

12、龍頭，鄉(xiāng)村基與老鄉(xiāng)雞采取了不一樣的布局模式。鄉(xiāng)村基 與供應(yīng)商合作，基于龐大的供應(yīng)商網(wǎng)絡(luò)和嚴(yán)格的篩選程序，建立了一體化、端到端的 供應(yīng)鏈管理體系。老鄉(xiāng)雞對(duì)于供應(yīng)鏈的投入較重，從主要原材料供應(yīng)、產(chǎn)品加工到終 端連鎖門(mén)店零售全產(chǎn)業(yè)鏈布局。養(yǎng)殖采購(gòu)端，鄉(xiāng)村基通過(guò)招標(biāo)甄選供應(yīng)商，與符合要 求的供應(yīng)商合作，并鼓勵(lì)原產(chǎn)地直采。截至 21Q3，鄉(xiāng)村基對(duì)前 5 大供應(yīng)商的采購(gòu)總 額占比為 26.3%，與供應(yīng)商業(yè)務(wù)關(guān)系介于 3-8 年。老鄉(xiāng)雞自建子公司負(fù)責(zé)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)， 在合肥市、淮南市投資建設(shè) 3 個(gè)母雞養(yǎng)殖基地，共建有 109 棟標(biāo)準(zhǔn)化雞舍，近三年 出欄量分別為 144.05 萬(wàn)羽、141.48 萬(wàn)羽、212.7

13、7 萬(wàn)羽。食材加工端，鄉(xiāng)村基總部 的中央供應(yīng)管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)監(jiān)督食品加工，從可靠且信譽(yù)良好的本地第三方供應(yīng)商采購(gòu) 預(yù)處理的原材料及餐廳消耗品。老鄉(xiāng)雞在合肥市建立了中央廚房，主要生產(chǎn)肥西老母 雞白條雞、扣肉、面條、餛飩、雞汁辣魚(yú)料包等，2021 年負(fù)責(zé)加工的子公司食品公 司（中央廚房）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.82 億元。配送端，兩家公司均與專業(yè)冷鏈物流公司進(jìn) 行戰(zhàn)略合作。通過(guò)后端供應(yīng)鏈的構(gòu)建，兩大龍頭有效地保障了核心產(chǎn)品的穩(wěn)定供應(yīng)， 有助于提升產(chǎn)品質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?？煽焖?gòu)?fù)制的門(mén)店經(jīng)營(yíng)模式，為門(mén)店數(shù)量和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張奠定了堅(jiān)實(shí) 的基礎(chǔ)。新店籌備方面，鄉(xiāng)村基和老鄉(xiāng)雞將籌備開(kāi)設(shè)新餐廳的經(jīng)驗(yàn)制度化，利用標(biāo)準(zhǔn)

14、流程、數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)分析和豐富的資源支持門(mén)店選址、確定門(mén)店類型等相關(guān)工作，已具備 快速的拓展能力；服務(wù)流程方面，二者均制定相關(guān)規(guī)章制度和評(píng)價(jià)體系，將標(biāo)準(zhǔn)化管 理貫徹至門(mén)店經(jīng)營(yíng)的每個(gè)環(huán)節(jié)；菜品口味方面，兩家企業(yè)均將傳統(tǒng)的中餐烹飪方法分 解成若干標(biāo)準(zhǔn)化工序，各門(mén)店員工按照標(biāo)準(zhǔn)化工序進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)制作，保證菜品口味的穩(wěn) 定性；組織管理方面，鄉(xiāng)村基擁有完善的門(mén)店員工職業(yè)發(fā)展和晉升體系，具有全面的 后備力量培養(yǎng)機(jī)制和優(yōu)秀的員工忠誠(chéng)度，根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，公司 2430 名經(jīng)理和廚師 中超過(guò) 25%的員工在司工作超 10 年。老鄉(xiāng)雞則會(huì)在新店?duì)I業(yè)初期從門(mén)店抽調(diào)儲(chǔ)備店 長(zhǎng)在新店傳幫帶，助力新店順利運(yùn)營(yíng)，2019-2021

15、年，老鄉(xiāng)雞員工流失率維持在 42.50% 至 47.87%，直營(yíng)門(mén)店店長(zhǎng)流失率維持在 4.98%至 5.41%之間，店長(zhǎng)流失率遠(yuǎn)低于一 般員工的流失率，為門(mén)店經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供了穩(wěn)定的保障。2.3 數(shù)字化賦能業(yè)務(wù)發(fā)展，系統(tǒng)集成提升效率核心業(yè)務(wù)全系統(tǒng)化管理，實(shí)現(xiàn)不同系統(tǒng)集成整合。餐飲行業(yè)與數(shù)字化的結(jié)合，既優(yōu)化了顧客體驗(yàn)，又提升門(mén)店經(jīng)營(yíng)效率。作為中式快餐領(lǐng)導(dǎo)者，老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基前 臺(tái)系統(tǒng)主要面向用戶，實(shí)現(xiàn)了收銀系統(tǒng)、在線點(diǎn)餐和會(huì)員系統(tǒng)的靈活覆蓋。中臺(tái)系統(tǒng) 實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享，以高效賦能業(yè)務(wù)發(fā)展。后臺(tái)系統(tǒng)主要包含了財(cái)務(wù)和供應(yīng)鏈系統(tǒng)等，實(shí) 現(xiàn)了業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)一體化以及信息流、物流、資金流的統(tǒng)一管理和資源的高效配置，對(duì)前

16、端業(yè)務(wù)形成穩(wěn)健支撐。供應(yīng)鏈系統(tǒng)協(xié)作，業(yè)務(wù)精細(xì)化發(fā)展。鄉(xiāng)村基、老鄉(xiāng)雞通過(guò)實(shí)施 SAP 系統(tǒng)，將門(mén) 店端需求傳導(dǎo)至加工生產(chǎn)端，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈系統(tǒng)協(xié)作；老鄉(xiāng)雞還通過(guò)實(shí)施金蝶系統(tǒng)，將 中央廚房需求傳導(dǎo)至養(yǎng)殖端，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖公司標(biāo)準(zhǔn)化、精細(xì)化養(yǎng)殖；上下游業(yè)務(wù)流、數(shù) 據(jù)流的貫通得以實(shí)現(xiàn)人、財(cái)、物的最佳配置，提升效率。3.經(jīng)營(yíng)分析：省外門(mén)店仍處爬坡期，關(guān)店率下滑經(jīng)營(yíng)向好3.1 門(mén)店情況：店鋪選址多元，關(guān)店率回歸疫前水平自上而下拓展餐廳網(wǎng)絡(luò)，店鋪選址多樣化。憑借深耕中式快餐行業(yè)多年的經(jīng)驗(yàn)， 兩大龍頭采取自上而下的方式策略性地拓展餐廳網(wǎng)絡(luò)，根據(jù)店鋪類型來(lái)精準(zhǔn)定位消費(fèi) 人群，覆蓋上班族、家庭顧客等各層次消費(fèi)者。鄉(xiāng)村基采取

17、小型餐廳策略，約 50%-60% 的門(mén)店布局商業(yè)區(qū)。大米先生主要面向上班族，約 40-45%的門(mén)店位于辦公樓區(qū)域。 老鄉(xiāng)雞開(kāi)拓省外市場(chǎng)時(shí)，綜合考慮租金及門(mén)店存活問(wèn)題，主要以 B 類商務(wù)區(qū)門(mén)店為 主，目前全部門(mén)店中約 50%的門(mén)店屬于此類型。此外，兩大公司約 10%-20%門(mén)店位 于住宅區(qū)，覆蓋家庭顧客；還覆蓋交通樞紐、企事業(yè)單位等，為有食品消費(fèi)需求的顧 客提供便捷選擇。老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基關(guān)店率隨疫情好轉(zhuǎn)而回歸至疫前水平。疫情發(fā)生后，老鄉(xiāng)雞、 鄉(xiāng)村基均加快了省外開(kāi)店步伐，且拓展圍繞著寫(xiě)字樓類店鋪展開(kāi)。受 2020 年以來(lái)的 疫情影響，寫(xiě)字樓的營(yíng)業(yè)環(huán)境和客流量發(fā)生變化導(dǎo)致鄉(xiāng)村基當(dāng)年閉店率有所上升，隨

18、著 2021 年疫情表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，21 年前三季度鄉(xiāng)村基、大米先生關(guān)店率回歸至疫情前 水平，21 年全年老鄉(xiāng)雞整體關(guān)店率進(jìn)一步下降，其中，老鄉(xiāng)雞江蘇區(qū)域表現(xiàn)亮眼， 關(guān)店率較 2019 年降 12.4pct。3.2 經(jīng)營(yíng)情況：同店銷售有所增長(zhǎng)，一線城市尚處爬坡期老鄉(xiāng)雞單店?duì)I收高，鄉(xiāng)村基單店恢復(fù)快速。2021 年老鄉(xiāng)雞直營(yíng)門(mén)店單店平均營(yíng) 收為 433 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 10.8%。21 年前三季度，鄉(xiāng)村基、大米先生單店日均營(yíng)收 均為 1.2 萬(wàn)元，鄉(xiāng)村基同比增長(zhǎng) 4.0%，大米先生則更為強(qiáng)勢(shì)，同比增長(zhǎng) 28.9%。參 考老鄉(xiāng)雞 2021 年底存續(xù)直營(yíng)門(mén)店數(shù)據(jù)口徑，老鄉(xiāng)雞門(mén)店翻座率及客單價(jià)均優(yōu)于鄉(xiāng)村

19、基。2019-2021 年老鄉(xiāng)雞的翻座率分別為 4.6、3.9、4.0 次/天，翻座率受疫情影響下 滑并未完全恢復(fù)，但整體優(yōu)于 2019-21Q3 鄉(xiāng)村基的翻座率 2.8、2.2、2.8 次/天和大 米先生的翻座率 3.3、3.4、4.2 次/天。2019-2021 年老鄉(xiāng)雞客單價(jià)分別為 29.7、30.6、 30.7 元，客單價(jià)呈上升趨勢(shì)且高于鄉(xiāng)村基 2019-21Q3 的 26.6、25.6、25.9 元，大 米先生的 22.7、21.5、22.0 元。一線城市門(mén)店仍處爬坡期，二三線城市門(mén)店盈利。2020 年 6 月，鄉(xiāng)村基在上海 開(kāi)設(shè)首家大米先生餐廳。截至 2021 年 9 月末，大米先

20、生在上海共 70 家，單店日均 銷售額增長(zhǎng) 3.4%。2021 年末，老鄉(xiāng)雞在一二三城市分布擁有 93、614、284 家直營(yíng) 門(mén)店，各自占比 9.4%、62.0%、28.7%。從單店經(jīng)營(yíng)情況看，2021 年直營(yíng)門(mén)店在一 二三城市平均單店收入分別為 396、395、420 萬(wàn)元，同比分別增 6.0%、5.8%、14.9%。 其中，門(mén)店翻臺(tái)率分別為 3.2、4.2、4.0 次/天，客單價(jià)分別為 37.6、29.5、30.8 元。 從單店利潤(rùn)看，2021 年一二三線城市分別為-53.0、21.2、25.4 萬(wàn)元，門(mén)店利潤(rùn)率分 別為-13.4%、5.4%、6.0%，一線城市由于新開(kāi)門(mén)店處于爬坡期，仍

21、處虧損階段。鄉(xiāng)村基、大米先生同店銷售增長(zhǎng)分別為 18.9%、42.1%，優(yōu)于老鄉(xiāng)雞。使用老鄉(xiāng) 雞 2021 年底存續(xù)直營(yíng)門(mén)店數(shù)據(jù)口徑，老鄉(xiāng)雞 2019 年及之前開(kāi)業(yè)門(mén)店：2021 年單店 平均營(yíng)收 473 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 12.2%。其中翻座率為 4.3 次/天，較 20 年同期上升 0.4 次/天，仍弱于 2019 年的 4.6 次/天，客單價(jià)維持在 30 元左右。21 年前三季度， 鄉(xiāng)村基、大米先生同店單店?duì)I收約 360、325 萬(wàn)元，分別同比增 18.9%、42.1%，復(fù) 蘇態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁。鄉(xiāng)村基小型餐廳戰(zhàn)略縮短回收期，老鄉(xiāng)雞投資回報(bào)期約 9-18 個(gè)月。受益于一體 化產(chǎn)業(yè)鏈布局，老鄉(xiāng)雞原材料

22、及人力成本支出結(jié)構(gòu)優(yōu)于鄉(xiāng)村基 2-4pct。鄉(xiāng)村基的選址 布局帶動(dòng)租金成本占比優(yōu)于老鄉(xiāng)雞 3pct 左右。根據(jù)歷史經(jīng)營(yíng)情況和發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，一般 情況下老鄉(xiāng)雞新店 3-4 個(gè)月可實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流層面盈利，9-18 個(gè)月達(dá)到收支平衡；鄉(xiāng)村 基第 1 個(gè)完整經(jīng)營(yíng)月可實(shí)現(xiàn)首次盈虧平衡，現(xiàn)金回收期約 12-18 個(gè)月，此外，2020 年開(kāi)業(yè)餐廳現(xiàn)金投資回報(bào)期一般為 12 個(gè)月以下，其中大部分是小型餐廳。3.3 財(cái)務(wù)情況：疫情影響盈利水平，營(yíng)運(yùn)能力較好鄉(xiāng)村基成本結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，老鄉(xiāng)雞原材料成本上升影響盈利能力。2021 年前三 季度，鄉(xiāng)村基、大米先生營(yíng)業(yè)利潤(rùn)得益于營(yíng)收端恢復(fù)實(shí)現(xiàn)快速反彈，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率分別 為 12.6%和 10.4