定量研究定量研究專題“雙碳”政策持續(xù)發(fā)力，綠電主題現(xiàn)投資機(jī)會(huì)專題“雙碳”政策持續(xù)發(fā)力，綠電主題現(xiàn)投資機(jī)會(huì)投資要點(diǎn)l2020年9月，在全球碳中和背景下，中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)一般性辯論上宣布了中國(guó)的2030碳達(dá)峰、2060碳中和目標(biāo)。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)積極參與全球氣候變化治理，“碳達(dá)峰-碳中和”已成為著力解決資源環(huán)境的重要國(guó)家戰(zhàn)略。近期，國(guó)內(nèi)碳相關(guān)政策頻發(fā)，碳交易、碳市場(chǎng)成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。l雙碳背景下，我國(guó)目前推動(dòng)“碳達(dá)峰”、“碳中和”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的核心舉措之一在于構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)。展望未來(lái)，預(yù)計(jì)總用電量仍將持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)發(fā)電結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生巨大的變化。電力行業(yè)一方面需要加快清潔能源開(kāi)發(fā)利用，推動(dòng)行業(yè)自身的碳減排；另一方面還要助力全社會(huì)能源消費(fèi)方式升級(jí)、助力終端用能電氣化，滿足全社會(huì)實(shí)現(xiàn)更高水平電氣化要求?；痣姡褐卸唐谌允潜Ｕ想娏?yīng)穩(wěn)定的主體電源，長(zhǎng)期則是優(yōu)秀的調(diào)節(jié)性電水電：電價(jià)為業(yè)績(jī)彈性核心來(lái)源，電價(jià)中樞提升帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性；新能源發(fā)電：資產(chǎn)可用期長(zhǎng)，盈利具備穩(wěn)定性；核電：“積極”發(fā)展正在兌現(xiàn)，四代核電未來(lái)可期。l當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，綠電作為穩(wěn)增長(zhǎng)能源基建方面的重要抓手，預(yù)計(jì)將保持高增長(zhǎng)狀態(tài)。增長(zhǎng)性為綠電板塊核心的估值影響因素，其中關(guān)鍵影響因素包含新能源補(bǔ)貼欠款的發(fā)放、綠電企業(yè)新增裝機(jī)量以及光伏組件價(jià)格等方面。l中證綠色電力指數(shù)（931897.CSI）發(fā)布于2012年12月21日，反映了綠色電力領(lǐng)域上市公司證券的整體表現(xiàn)。指數(shù)表現(xiàn)：收益優(yōu)于上證50與滬深300；指數(shù)流動(dòng)性：流動(dòng)性充裕，可容納較大規(guī)模資金；市值分布：以中小盤為主；行業(yè)分布：聚焦電力，綜合反映各發(fā)電細(xì)分方向整體變化情況；估值水平：近期小幅回落，投資性價(jià)比提升；指數(shù)成分股：集中度高，重點(diǎn)布局清潔能源發(fā)電板塊，前十大權(quán)重股合計(jì)權(quán)重為52.04%；指數(shù)特征：盈利能力強(qiáng)，營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健。l華夏中證綠色電力交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金（562553）跟蹤中證綠色電力指數(shù)，基金經(jīng)理為嚴(yán)筱嫻，為投資者提供全面布局綠電概念優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、享受雙碳政策紅利的便捷工具。報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)雙碳背景下，我國(guó)目前推動(dòng)“碳心舉措之一在于構(gòu)建以新能源來(lái)，預(yù)計(jì)總用電量仍將持續(xù)增風(fēng)險(xiǎn)提示：板塊表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；本基金屬于股票型基金，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益水平較高；指數(shù)與基金歷史表現(xiàn)不代表未來(lái)。報(bào)告1、國(guó)家雙碳目標(biāo)大背景下，綠電主題成市場(chǎng)熱點(diǎn) 1.1、“雙碳”政策持續(xù)發(fā)力 1.2、能源轉(zhuǎn)型下，發(fā)電結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生變化 1.3、重要估值壓制因素消除，綠電行業(yè)開(kāi)啟價(jià)值提升 2、綠色電力指數(shù)投資價(jià)值分析（931897.CSI） 2.1、指數(shù)基本信息 2.2、指數(shù)表現(xiàn)：業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)于滬深300 2.3、指數(shù)流動(dòng)性：流動(dòng)性充裕，可容納較大規(guī)模的資金 2.4、市值分布：以中小盤股為主 2.5、行業(yè)分布：綜合反映各發(fā)電細(xì)分方向整體變化情況 2.6、估值水平：近期小幅回落，投資性價(jià)比提升 2.7、指數(shù)成分股：集中度高，重點(diǎn)布局清潔能源發(fā)電板塊 2.8、指數(shù)特征：盈利能力強(qiáng)，營(yíng)收增長(zhǎng)穩(wěn)健 3、華夏中證綠色電力ETF（562553積極響應(yīng)雙碳政策，布局綠電概念優(yōu)質(zhì)標(biāo)的-15-3.1、產(chǎn)品介紹 3.2、華夏基金：指數(shù)化投資產(chǎn)品線布局豐富，管理能力備受認(rèn)可 3.3、基金經(jīng)理：擁有豐富的指數(shù)基金投研經(jīng)驗(yàn) 圖表目錄圖1、2000-2021年中國(guó)人均碳排放和世界其他地區(qū)對(duì)比 圖2、2019年全球及中美碳排放主要來(lái)源 圖3、高比例可再生能源電力系統(tǒng)調(diào)峰方式示意圖 圖4、云南市場(chǎng)化交易電價(jià)中樞逐步上移（單位：元/千瓦時(shí)） 圖5、雅礱江水電平均上網(wǎng)電價(jià)近年整體上移（單位：元/千瓦時(shí)） 圖6、各類發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)對(duì)比（單位：小時(shí)） 圖7、度電成本對(duì)比（單位：元/千瓦時(shí)） 圖8、我國(guó)風(fēng)電、光伏總裝機(jī)量變化（單位：GW） 圖9、我國(guó)風(fēng)電、光伏年度新增裝機(jī)量（單位：GW） 圖10、國(guó)內(nèi)單晶光伏組件市場(chǎng)價(jià)格（perc，310W，單位：元/瓦） 圖11、國(guó)產(chǎn)光伏級(jí)多晶硅料價(jià)格跟蹤（單位：美元/千克） 圖12、中證綠色電力指數(shù)凈值歷史走勢(shì) 圖13、中證綠色電力指數(shù)季度日均成交量及成交額 圖14、成分股權(quán)重分布（單位：%） 圖15、成分股數(shù)量分布（單位：只） 圖16、中證綠色電力指數(shù)成分股行業(yè)分布 圖17、中證綠色電力指數(shù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)估值水平 圖18、指數(shù)ROA比較（單位：%） 圖19、指數(shù)營(yíng)業(yè)收入同比增速比較（單位：%） 表1、中國(guó)在不同時(shí)期應(yīng)對(duì)氣候變化目標(biāo)值對(duì)比 表2、不同類型調(diào)峰方式對(duì)比 表3、典型光伏項(xiàng)目全生命周期單千瓦利潤(rùn)表、現(xiàn)金流、IRR、NPV計(jì)算 表4、中證綠色電力指數(shù)基本信息 表5、中證綠色電力指數(shù)長(zhǎng)期表現(xiàn)比較 表6、中證綠色電力指數(shù)前十大成分股 表7、華夏中證綠色電力交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金基本信息 表8、華夏基金ETF產(chǎn)品布局（僅統(tǒng)計(jì)規(guī)模前20） 表9、基金經(jīng)理嚴(yán)筱嫻管理基金概況 報(bào)告正文2020年9月，在全球碳中和背景下，中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平在第七十五屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)一般性辯論上宣布了中國(guó)的2030碳達(dá)峰、2060碳中和目標(biāo)?！疤歼_(dá)峰”是指二氧化碳等溫室氣體的排放達(dá)到最高峰值不再增長(zhǎng)；碳中和是指國(guó)家、企業(yè)、產(chǎn)品、活動(dòng)或個(gè)人在一定時(shí)間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的二氧化碳等溫室氣體的排放總量，通過(guò)植樹(shù)造林、節(jié)能減排等形式，實(shí)現(xiàn)正負(fù)抵消，達(dá)到相對(duì)“零排放”。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)積極參與全球氣候變化治理，“碳達(dá)峰-碳中和”已成為著力解決資源環(huán)境問(wèn)題的重要國(guó)家戰(zhàn)略。表1、中國(guó)在不同時(shí)期應(yīng)對(duì)氣候變化目標(biāo)值對(duì)比200920152020會(huì)議二氧化碳目標(biāo)哥本哈根會(huì)議巴黎協(xié)定氣候雄心峰會(huì)到2020年單位GDP二到2030年單位GDP二氧化到2030年單位GDP二氧化碳排放氧化碳排放比下降碳排放比下降60%-65%；二比下降65%以上；二氧化碳排放40%-45%氧化碳排放2030年左右達(dá)到峰值2030年左右達(dá)到峰值；2060年實(shí)現(xiàn)碳中和非石化能源目標(biāo)到2020年非化石能源到2030年非化石能源占一次到2030年非化石能源占一次能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)到15%左右能源消費(fèi)比重達(dá)到20%左右消費(fèi)比重將達(dá)到25%左右森林蓄積量目標(biāo)到2020年森林蓄積量到2030年森林蓄積量比2005到2030年森林蓄積量將比2005年比2005年增加13億立方米年增加45億立方米左右增加60億立方米風(fēng)光裝機(jī)目標(biāo)未提及未提及風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到12億千瓦以上近期，國(guó)內(nèi)碳相關(guān)政策頻發(fā)，碳交易、碳市場(chǎng)成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。（1）基礎(chǔ)建設(shè)端，多部門連續(xù)印發(fā)建設(shè)綱要及指導(dǎo)意見(jiàn)，國(guó)家明確要求建立國(guó)際互認(rèn)的碳計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)、碳監(jiān)測(cè)及效果評(píng)估機(jī)制。2月6日，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《質(zhì)量強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》，提及建立健全碳達(dá)峰、碳中和標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量體系，推動(dòng)建立國(guó)際互認(rèn)的碳計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)、碳監(jiān)測(cè)及效果評(píng)估機(jī)制；2月9日，市場(chǎng)監(jiān)管總局、工業(yè)和信息化部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)企業(yè)計(jì)量能力提升的指導(dǎo)意見(jiàn)》，指出重點(diǎn)用能單位、排放單位還應(yīng)當(dāng)配備能源資源、碳排放相關(guān)計(jì)量器具，滿足能源資源、碳排放相關(guān)計(jì)量要求。（2）金融機(jī)構(gòu)參與方面：金融機(jī)構(gòu)助力碳中和氣候轉(zhuǎn)型實(shí)踐也在不斷推進(jìn)：2月以來(lái)，中金公司、中信建投證券、東方證券、申萬(wàn)宏源證券、華泰證券、華寶證券6家證券公司陸續(xù)發(fā)布公告，宣布自營(yíng)參與碳排放權(quán)交易獲得證監(jiān)會(huì)無(wú)異議函，截至目前有8家券商可參與碳排放權(quán)交易。券商入局碳排放權(quán)交易，發(fā)力碳金融市場(chǎng)，將進(jìn)一步豐富碳金融市場(chǎng)的參與主體，拓展業(yè)務(wù)綠色發(fā)展新機(jī)會(huì)。券商可以承擔(dān)包括碳市場(chǎng)做市商、碳資產(chǎn)中間商、碳債券承銷方、碳金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方等多樣化的市場(chǎng)定位。（3）金融工具方面：2月4日，國(guó)家級(jí)綠色交易所啟動(dòng)儀式在北京舉行，會(huì)上表示2021年人民銀行推出利率1.75%的碳減排貸款，同時(shí)對(duì)碳減排工具進(jìn)行解讀。碳中和的主要實(shí)現(xiàn)路徑包括能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，能效管理與提升，碳匯以及碳捕捉等方式，其中能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，發(fā)展和使用清潔能源是最為主要的實(shí)現(xiàn)路徑。能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型通過(guò)改變能源結(jié)構(gòu)，使用風(fēng)能、太陽(yáng)能等二氧化碳排放要少得多的可再生能源，同時(shí)在能源消費(fèi)中使用清潔電力替代傳統(tǒng)能源，直接降低二氧化碳排放量。在“30·60”雙碳背景下，我國(guó)目前推動(dòng)“碳達(dá)峰”、“碳中和”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的核心舉措之一在于構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)能源需求的不斷提升，我國(guó)二氧化碳排放量位于世界前列，占全球碳排放的比重接近30%，減排任務(wù)較重。目前，我國(guó)的能源結(jié)構(gòu)仍然以化石能源為主，根據(jù)中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)消息，能源燃燒占我國(guó)全部二氧化碳排放的88%左右，電力行業(yè)排放則占約41%。圖1、2000-2021年中國(guó)人均碳排放和世界其他地區(qū)對(duì)比理圖2、2019年全球及中美碳排放主要來(lái)源電力行業(yè)一方面需要加快清潔能源開(kāi)發(fā)利用，推動(dòng)行業(yè)自身的碳減排；另一方面還要助力全社會(huì)能源消費(fèi)方式升級(jí)、助力終端用能電氣化，支撐鋼鐵、化工、建材等重點(diǎn)行業(yè)提高能源利用效率、實(shí)現(xiàn)電動(dòng)汽車對(duì)于傳統(tǒng)燃油車的替代，滿足全社會(huì)實(shí)現(xiàn)更高水平電氣化要求。因此展望未來(lái)，預(yù)計(jì)總用電量仍將持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)發(fā)電結(jié)構(gòu)將產(chǎn)生巨大的變化。（1）火電：兼具保供價(jià)值和調(diào)控價(jià)值基于我國(guó)“富煤貧油少氣”的化石能源結(jié)構(gòu)，氣電因氣源多為進(jìn)口而成本較高，故多為調(diào)峰調(diào)頻電站，我國(guó)常規(guī)能源的供應(yīng)以煤電為主。從中短期來(lái)看，煤電的“量力兼?zhèn)?，不懼天氣”的特點(diǎn)，可以補(bǔ)上新能源發(fā)電“有量無(wú)力”、“靠天吃飯”的短板；從長(zhǎng)期來(lái)看，完成靈活性改造的火電機(jī)組，可以有效支撐新能源發(fā)展，提升新能源的消納能力，新能源保證容量系數(shù)較低，而儲(chǔ)能成本較高，煤電在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)仍將是最重要的調(diào)峰電源。當(dāng)前新能源占比逐步提升的電力系統(tǒng)難以快速應(yīng)對(duì)負(fù)荷側(cè)的快速提高與大幅波動(dòng)，且國(guó)內(nèi)水電、核電新增裝機(jī)通常需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的審核、建設(shè)周期，在風(fēng)光等新能源出力水平較低的情況下，煤電在近中短期仍然是保障電力供應(yīng)穩(wěn)定的主體電源，長(zhǎng)期則是優(yōu)秀的調(diào)節(jié)性電源。圖3、高比例可再生能源電力系統(tǒng)調(diào)峰方式示意圖數(shù)據(jù)來(lái)源：《高比例可再生能源電力系統(tǒng)調(diào)峰問(wèn)題綜述》，興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院海外綠表2、不同類型調(diào)峰方式對(duì)比/%00動(dòng)-5--3-資料來(lái)源：《高比例可再生能源電力系統(tǒng)調(diào)峰問(wèn)題綜述》，興業(yè)（2）水電：電價(jià)中樞提升帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性電價(jià)仍是業(yè)績(jī)彈性核心來(lái)源，關(guān)注電價(jià)中樞提升的水電資產(chǎn)。電力供需格局向好，2017年起，云南省電力裝機(jī)增速放緩的同時(shí)，用電量維持較快增長(zhǎng)，棄水問(wèn)題逐步解決。2021年，隨著電解鋁、水電硅等高耗能產(chǎn)業(yè)入滇，產(chǎn)能的釋放拉動(dòng)工業(yè)用電需求提升，省內(nèi)電力供需格局已從“供過(guò)于求”逐步轉(zhuǎn)向“供需平衡”。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，由于省內(nèi)水電企業(yè)承擔(dān)“西電東送”重要任務(wù)需外送部分電量，而省內(nèi)工業(yè)用電需求持續(xù)旺盛，電力供需維持緊平衡態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)化交易電價(jià)中樞持續(xù)抬升。川渝、廣西水電上網(wǎng)電價(jià)呈現(xiàn)提升態(tài)勢(shì)。雅礱江水電負(fù)責(zé)雅礱江全流域水電資源開(kāi)發(fā)，水電消納主要由跨省外送與川渝地區(qū)本地消納兩部分構(gòu)成，其中：1）外送部分電價(jià)采用落地煤電上網(wǎng)電價(jià)倒推定價(jià)模式，燃煤平均電價(jià)中樞大幅上移，支撐外送水電電價(jià)；2）川渝地區(qū)消納則受益于區(qū)域性電力供需格局向好，市場(chǎng)化交易電價(jià)提高。圖4、云南市場(chǎng)化交易電價(jià)中樞逐步上移（單位：元/千瓦時(shí)）元/千瓦時(shí)）（3）新能源發(fā)電：資產(chǎn)可用期長(zhǎng)，盈利具備穩(wěn)定性新能源發(fā)電項(xiàng)目收益穩(wěn)定，商業(yè)模式優(yōu)秀，資產(chǎn)可用期長(zhǎng)。新能源電力運(yùn)營(yíng)公司與電網(wǎng)企業(yè)為每個(gè)項(xiàng)目簽訂長(zhǎng)期固定電價(jià)收購(gòu)合約，合約時(shí)長(zhǎng)一般不少于20年。新能源發(fā)電項(xiàng)目所在地區(qū)的利用小時(shí)數(shù)也相對(duì)穩(wěn)定，所以項(xiàng)目的發(fā)電量和發(fā)電收益比較穩(wěn)定，基本不受宏觀環(huán)境影響。新能源發(fā)電項(xiàng)目無(wú)燃料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)運(yùn)及維護(hù)開(kāi)支一般較傳統(tǒng)能源低。對(duì)于燃煤、燃?xì)獾确强稍偕茉磥?lái)說(shuō)，燃料成本通常為發(fā)電成本的最主要可變部分，傳統(tǒng)能源發(fā)電項(xiàng)目存在較大的盈利波動(dòng)性，屬于周期性行業(yè)。而新能源發(fā)電并無(wú)燃料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，主要成本為折舊，其次是財(cái)務(wù)成本，雇員福利開(kāi)支等，發(fā)電量取決于風(fēng)力、光照等自然條件，其商業(yè)模式類似水電。表3、典型光伏項(xiàng)目全生命周期單千瓦利潤(rùn)表、現(xiàn)金流、IRR、NPV計(jì)算第零年第五年第九年第十年第十五年------------運(yùn)維支出（元）0（4）核電：“積極”發(fā)展正在兌現(xiàn)，四代核電未來(lái)可期“雙碳”目標(biāo)下非化石能源占比提升，核能重要性凸顯。2021年10月26日，國(guó)務(wù)院正式發(fā)布《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，指出“積極安全有序發(fā)展核電。合理確定核電站布局和開(kāi)發(fā)時(shí)序，在確保安全的前提下有序發(fā)展核電，保持平穩(wěn)建設(shè)節(jié)奏。積極推動(dòng)高溫氣冷堆、快堆、模塊化小型堆、海上浮動(dòng)堆等先進(jìn)堆型示范工程，開(kāi)展核能綜合利用示范。加大核電標(biāo)準(zhǔn)化、自主化力度，加快關(guān)鍵技術(shù)裝備攻關(guān)，培育高端核電裝備制造產(chǎn)業(yè)集群。實(shí)行最嚴(yán)格的安全標(biāo)準(zhǔn)和最嚴(yán)格的監(jiān)管，持續(xù)提升核安全監(jiān)管能力?！焙穗娋邆淅眯r(shí)數(shù)高、度電成本較低，低碳、穩(wěn)定、高效的特點(diǎn)，適合作為優(yōu)質(zhì)基荷電源發(fā)展。圖6、各類發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)對(duì)比（單位：小時(shí)）理圖7、度電成本對(duì)比（單位：元/千瓦時(shí)）當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，綠電作為穩(wěn)增長(zhǎng)能源基建方面的重要抓手，預(yù)計(jì)將保持高增長(zhǎng)狀態(tài)。增長(zhǎng)性為板塊核心的估值影響因素，其中關(guān)鍵影響因素包含新能源補(bǔ)貼欠款的發(fā)放、綠電企業(yè)新增裝機(jī)量以及光伏組件價(jià)格等方面。綠電價(jià)值提升的基礎(chǔ)在于光伏產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)所帶來(lái)的裝機(jī)量釋放與利潤(rùn)讓渡，本質(zhì)上是通過(guò)光伏裝機(jī)量釋放與裝機(jī)成本下行后帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升。風(fēng)電、光伏裝機(jī)量方面：截至2022年12月底，依據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)風(fēng)電、光伏累計(jì)總裝機(jī)量分別為365.44GW、392.61GW，2022年國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電、光伏裝機(jī)量分別37.63GW、87.41GW，邊際上裝機(jī)增量的逐步釋放將成為板塊業(yè)績(jī)提升的核心驅(qū)動(dòng)力。圖8、我國(guó)風(fēng)電、光伏總裝機(jī)量變化（單位：GW）圖9、我國(guó)風(fēng)電、光伏年度新增裝機(jī)量（單位：GW）光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格方面：國(guó)內(nèi)綠電運(yùn)營(yíng)商的光伏開(kāi)發(fā)方向以集中式電站為主，上網(wǎng)電價(jià)通常低于分布式光伏，故利潤(rùn)空間相對(duì)較窄，因此其成本敏感度較高。截至2023年2月17日，國(guó)內(nèi)單晶光伏組件（perc，310W）市場(chǎng)價(jià)格為1.75元/瓦，相比2月10日的價(jià)格持平。截至2023年2月15日，國(guó)產(chǎn)多晶硅料價(jià)格市場(chǎng)均價(jià)為27.65美元/千克，周環(huán)比-3.86%。圖10、國(guó)內(nèi)單晶光伏組件市場(chǎng)價(jià)格（perc，310W，單位：元/瓦）圖11、國(guó)產(chǎn)光伏級(jí)多晶硅料價(jià)格跟蹤（單位：美元/千克）中證綠色電力指數(shù)（931897.CSI）發(fā)布于2012年12月21日，選取業(yè)務(wù)涉及光伏發(fā)電、風(fēng)電、水電等綠色電力領(lǐng)域的50只上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映綠色電力領(lǐng)域上市公司證券的整體表現(xiàn)。中證綠色電力指數(shù)（931897.CSI）以2017年6月30日為基日，以1000點(diǎn)為基點(diǎn)，具體選樣方法如下：l選樣空間同中證全指指數(shù)的樣本空間。l選樣方法（1）對(duì)于樣本空間內(nèi)符合可投資性篩選條件的證券，選取光伏發(fā)電、風(fēng)電、水電等綠色電力領(lǐng)域的上市公司證券作為待選樣本。具體做法為，將光伏發(fā)電、風(fēng)電、水電四級(jí)行業(yè)的全部上市公司證券，以及火電、核電四級(jí)行業(yè)上市公司中業(yè)務(wù)涉及光伏發(fā)電、風(fēng)電、水電等綠色電力領(lǐng)域的全部上市公司證券作為待選樣本。（2）將待選樣本按照過(guò)去一年日均總市值由高到低排名，在待選樣本中選取排名前50名的證券作為指數(shù)樣本。l指數(shù)計(jì)算指數(shù)計(jì)算公式為：報(bào)告期樣本的調(diào)整市值報(bào)告期指數(shù)=×1000除數(shù)其中，調(diào)整市值=∑(證券價(jià)格×調(diào)整股本數(shù)×權(quán)重因子)。調(diào)整股本數(shù)的計(jì)算方法、除數(shù)修正方法參見(jiàn)計(jì)算與維護(hù)細(xì)則。權(quán)重因子介于0和1之間，以使光伏發(fā)電、風(fēng)電、水電，以及火電、核電領(lǐng)域綠色電力業(yè)務(wù)占比超過(guò)10%的上市公司證券權(quán)重不超過(guò)10%，其他上市公司證券權(quán)重不超過(guò)5%。表4、中證綠色電力指數(shù)基本信息指數(shù)全稱中證綠色電力指數(shù)指數(shù)代碼931897.CSI英文名稱CSIGreenElectricityIndex發(fā)布日期2012年12月21日基點(diǎn)日期2017年6月30日指數(shù)調(diào)整（1）定期調(diào)整：指數(shù)樣本每半年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實(shí)施時(shí)間分別為每年6月和12月的第二個(gè)星期五的下一交易日。權(quán)重因子隨樣本定期調(diào)整而調(diào)整，調(diào)整時(shí)間與指數(shù)樣本定期調(diào)整實(shí)施時(shí)間相同。在下一個(gè)定期調(diào)整日前，權(quán)重因子一般固定不變。（2）臨時(shí)調(diào)整：特殊情況下將對(duì)指數(shù)進(jìn)行臨時(shí)調(diào)整。當(dāng)樣本退市時(shí)，將其從指數(shù)樣本中剔除。樣本公司發(fā)生收購(gòu)、合并、分拆等情形的處理，參照計(jì)算與維護(hù)細(xì)則處理。從長(zhǎng)期表現(xiàn)來(lái)看，中證綠色電力指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于滬深300與上證50。自2018年1月1日至2023年2月17日，指數(shù)總收益為10.4%，同期主要寬基指數(shù)上證50、滬深300收益率分別為-6.68%、-1.29%，指數(shù)長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)異。圖12、中證綠色電力指數(shù)凈值歷史走勢(shì)表5、中證綠色電力指數(shù)長(zhǎng)期表現(xiàn)比較指數(shù)流動(dòng)性充裕：2021Q3，2021Q4，2022Q1，2022Q2，2022Q3和2022Q4億元及102.1億元。圖13、中證綠色電力指數(shù)季度日均成交量及成交額中證綠色電力指數(shù)成分股加權(quán)平均自由流通市值為419.14億元。截至2023年2月17日，指數(shù)的50只成分股自由流通市值合計(jì)7456.12億元，成分股加權(quán)平均自由流通市值為419.14億元。指數(shù)市值風(fēng)格聚焦于中小盤：自由流通市值在50億以下的股票有18只，權(quán)重占比為11.6%；自由流通市值在50-100億之間的股票有15只，權(quán)重占比為21.45%；自由流通市值在100-200億之間的股票有11只，權(quán)重占比為27.6%；自由流通市值在200-500億之間的股票有5只，權(quán)重占比為29.43%；自由流通市值在500億以上的股票僅1只，權(quán)重占比為9.94%。圖14、成分股權(quán)重分布（單位：%）圖15、成分股數(shù)量分布（單位：只）中證綠色電力指數(shù)聚焦于電力板塊，共布局8個(gè)申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)，覆蓋火電、水電、風(fēng)電、光伏、核電等多個(gè)發(fā)電細(xì)分方向，綜合反映各發(fā)電細(xì)分方向整體變化情況，全面分享“雙碳”政策紅利。指數(shù)覆蓋的行業(yè)中，火力發(fā)電權(quán)重最高，達(dá)34.11%，合計(jì)數(shù)量為17只；水力發(fā)電權(quán)重達(dá)26.12%，合計(jì)數(shù)量為10只；風(fēng)力發(fā)電權(quán)重達(dá)15.22%，合計(jì)數(shù)量為8只；剩余行業(yè)覆蓋光伏發(fā)電、電能綜合服務(wù)、核力發(fā)電、綜合Ⅲ等，合計(jì)權(quán)重達(dá)24.55%，數(shù)量共計(jì)15只。圖16、中證綠色電力指數(shù)成分股行業(yè)分布中證綠色電力指數(shù)近期估值回落，配置價(jià)值凸顯：截至2023年2月17日，中證綠色電力指數(shù)市盈率（TTM）為52.08，位于2022年6月30日以來(lái)從低到高44.16%的分位數(shù)水平，市凈率（LF）為1.78，位于同期從低到高20.78%的分位數(shù)水平。圖17、中證綠色電力指數(shù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)估值水平前十大權(quán)重股均為細(xì)分板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：截至2023年2月17日，中證綠色電力指數(shù)共有50只成分股，前十大權(quán)重股合計(jì)權(quán)重為52.04%，集中度較高；指數(shù)前三大權(quán)重成分股分別是長(zhǎng)江電力、三峽能源和國(guó)電電力，權(quán)重分別為9.94%、8.37%和6%，重點(diǎn)布局清潔能源發(fā)電板塊。表6、中證綠色電力指數(shù)前十大成分股公司是國(guó)內(nèi)最大的電力上市公司之一，主要從事水力發(fā)電業(yè)務(wù)。質(zhì)量?jī)?yōu)良、經(jīng)濟(jì)效益顯著、管理水平先進(jìn)的世界一流新能源公目前中國(guó)最大的太陽(yáng)能投資運(yùn)營(yíng)商之一和國(guó)內(nèi)第一家以太陽(yáng)能發(fā)電為主601016.SH節(jié)能風(fēng)電2.64中證綠色電力指數(shù)盈利能力強(qiáng)，收入增速穩(wěn)定。2022年Q3數(shù)據(jù)顯示，中證綠色電力指數(shù)指數(shù)ROA為2.03%，領(lǐng)先于上證50、滬深300的1.28%和1.15%，指數(shù)獲利能力強(qiáng)；同時(shí)，指數(shù)景氣度較高，營(yíng)業(yè)收入同比增速為17.54%，領(lǐng)先于上證50、滬深300的11.83%和9.2%，且長(zhǎng)期保持較高水平，業(yè)績(jī)?cè)鏊倏捎^。圖18、指數(shù)ROA比較（單位：%）圖19、指數(shù)營(yíng)業(yè)收入同比增速比較（單位：%））：華夏中證綠色電力交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金（562553）跟蹤中證綠色電力指數(shù)，基金經(jīng)理為嚴(yán)筱嫻，為投資者提供全面布局綠電概念優(yōu)質(zhì)標(biāo)的、享受雙碳政策紅利的便捷工具。表7、華夏中證綠色電力交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金基本信息基金全稱華夏中證綠色電力交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金基金簡(jiǎn)稱華夏中證綠色電力ETF基金代碼562553發(fā)行開(kāi)始日2023年2月20日基金類型被動(dòng)指數(shù)型基金發(fā)行結(jié)束日基金管理人華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理嚴(yán)筱嫻標(biāo)的指數(shù)中證綠色電力指數(shù)標(biāo)的代碼931897.CSI投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化基金主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股、備選成份股。為更好地實(shí)現(xiàn)投資目投資范圍標(biāo)，基金還可投資于非成份股、債券、金融衍生品、資產(chǎn)支持證券、貨幣市場(chǎng)工具、銀行存款以及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具投資比例基金投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股的比例不低于基金資產(chǎn)凈值的90%，且不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%風(fēng)險(xiǎn)收益特征基金為股票基金，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場(chǎng)基金費(fèi)率結(jié)構(gòu)管理費(fèi)率0.50%托管費(fèi)率0.10%華夏基金管理有限公司成立于1998年4月9日，是經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立的全國(guó)性基金管理公司，是一家綜合性、全能化的資產(chǎn)管理公司，服務(wù)范圍覆蓋多個(gè)資產(chǎn)類別、行業(yè)和地區(qū)。公司的經(jīng)營(yíng)范圍包括基金募集、基金銷售、資產(chǎn)管理、從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。截至2022年Q4，華夏基金旗下非貨幣型基金總規(guī)模達(dá)7,068.13億元，在195家管理人中排名第2位。華夏基金指數(shù)化投資經(jīng)驗(yàn)豐富，ETF產(chǎn)品線布局完善，除了寬基指數(shù)華夏上證科創(chuàng)板50ETF、華夏中證1000ETF等，還包括諸多特色主題ETF，如華夏國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF、華夏中證5G通信主題ETF、華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題ETF等。表8、華夏基金ETF產(chǎn)品布局（僅統(tǒng)計(jì)規(guī)模前20）代碼基金成立日588000華夏上證科創(chuàng)板50ETF2020/9/28510050華夏上證50ETF2004/12/30510330華夏滬深300ETF2012/12/25513330華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF2021/1/26159995華夏國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF2020/1/20159920華夏恒生ETF2012/8/9513180華夏恒生科技ETF2021/5/18515030華夏中證新能源汽車ETF2020/2/20515050華夏中證5G通信主題ETF2019/9/17512950華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF2018/10/19159845華夏中證1000ETF2021/3/18159601華夏MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通ETF2021/11/1512500華夏中證500ETF2015/5/5159783華夏中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50ETF2021/6/24515170華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題ETF2020/12/30159967華夏創(chuàng)業(yè)板動(dòng)量成長(zhǎng)ETF2019/6/21159790華夏中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題ETF2021/7/30513660華夏滬港通恒生ETF2014/12/23513300華夏納斯達(dá)克100ETF2020/10/22515010華夏中證全指證券公司ETF2019/9/17基金經(jīng)理嚴(yán)筱嫻，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士研究生。2015年7月1日加入華夏基金管理有限公司，從業(yè)經(jīng)歷逾7年，曾任數(shù)量投資部研究員、基金經(jīng)理助理。嚴(yán)筱嫻現(xiàn)任華夏中證裝備產(chǎn)業(yè)ETF、華夏創(chuàng)業(yè)板ETF等多個(gè)產(chǎn)品的基金經(jīng)理，目前管理基金16只，在管基金總規(guī)模達(dá)57.60億元。表9、基金經(jīng)理嚴(yán)筱嫻管理基金概況代碼名稱基金類型任職日期規(guī)模合計(jì)(億元)516320華夏中證裝備產(chǎn)業(yè)ETF被動(dòng)指數(shù)型2021/5/270.55159957華夏創(chuàng)業(yè)板ETF被動(dòng)指數(shù)型2021/7/193.33006248華夏創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接A被動(dòng)指數(shù)型2021/7/193.08159790華夏中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題ETF被動(dòng)指數(shù)型2021/7/3029.28013605華夏中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題ETF聯(lián)接A被動(dòng)指數(shù)型2021/10/15006196華夏央企結(jié)構(gòu)調(diào)整ETF聯(lián)接A被動(dòng)指數(shù)型2021/10/212.73159726華夏恒生中國(guó)內(nèi)地企業(yè)高股息率ETF被動(dòng)指數(shù)型2021/11/110.84562510華夏中證旅游主題ETF被動(dòng)指數(shù)型2021/12/215.54014431華夏中證新材料主題ETF聯(lián)接A被動(dòng)指數(shù)型2022/1/120.59513230華夏中證港股通消費(fèi)主題ETF被動(dòng)指數(shù)型2022/1/120.55013922華夏中證1000聯(lián)接A被動(dòng)指數(shù)型2022/1/25562520華夏中證智選1000成長(zhǎng)創(chuàng)新策略ETF被動(dòng)指數(shù)型2022/3/80.38159635華夏中證基建ETF被動(dòng)指數(shù)型2022/6/282.95562530華夏中證智選1000價(jià)值穩(wěn)健策略ETF被動(dòng)指數(shù)型2022/7/280.36016440華夏中證紅利質(zhì)量聯(lián)接A被動(dòng)指數(shù)型2022/9/140.22159627華夏中證100ETF被動(dòng)指數(shù)型2022/11/85.02備注：多份額基金規(guī)模合并統(tǒng)計(jì)；新發(fā)基金按照發(fā)行規(guī)本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)類別評(píng)級(jí)說(shuō)明報(bào)告中投資建議所涉及的評(píng)級(jí)分為股票評(píng)級(jí)和行業(yè)評(píng)級(jí)（另有說(shuō)明的除外）。評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后的12個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅。其中：A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)為基準(zhǔn)；美國(guó)市場(chǎng)以標(biāo)普500或納斯達(dá)克綜合指數(shù)為基準(zhǔn)。股票評(píng)級(jí)買入相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅大于15%增持相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在5%～15%之間相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)漲幅在-5%～5%之間減持相對(duì)同期