蘇寧易購(gòu)并購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)的績(jī)效分析綜述基于事件研究法的短期市場(chǎng)績(jī)效分析確定事件日和事件窗口期窗口期包括事件窗口和估計(jì)窗口。一般來(lái)說(shuō)，收購(gòu)方首次宣布收購(gòu)的日期被確定為事件的中心。事件窗口期分別向前后延伸。事件研究法是考察并購(gòu)事件在該期間內(nèi)對(duì)樣本企業(yè)股票價(jià)格及其波動(dòng)情況的影響。本文關(guān)注的是蘇寧易購(gòu)并購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)這一事件對(duì)股東財(cái)富的影響，此時(shí)的事件日是投資者接收到蘇寧要并購(gòu)家樂(lè)福這一事件的日期。蘇寧于2019年6月23日晚間發(fā)布并購(gòu)公告，因此事件日為發(fā)布公告的下一個(gè)交易日2019年6月24日，作為0時(shí)點(diǎn)。為了獲取充分客觀的市場(chǎng)反應(yīng)，本文選取事件日前后10個(gè)交易日作為事件窗口期，即6月10日至7月8日，共21個(gè)交易日，記為（-10，10）。估計(jì)窗口期設(shè)置在事件窗口期之前，是用來(lái)估算股票的正常收益率的，用事件沒(méi)有發(fā)生時(shí)估算出來(lái)的預(yù)期收益率來(lái)表示股票的正常收益率。本文選擇的時(shí)間跨度一共250個(gè)交易日，即（-260，-11）。計(jì)算超額收益率和累計(jì)超額收益率超額收益率是指超過(guò)正常收益率的收益率，是事件期內(nèi)股票的實(shí)際收益率與正常收益率之間的差額。超額收益率用來(lái)描述資本市場(chǎng)的投資者對(duì)于此次事件的反應(yīng)，即對(duì)股票收益率產(chǎn)生的影響。本文選用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率模型中的CAPM模型分析企業(yè)并購(gòu)績(jī)效。即資本資產(chǎn)定價(jià)模型：Rit=αi+βiRmt+εit（1）在這個(gè)模型里：i為樣本股票，R為股票收益率，Rmt為市場(chǎng)指數(shù)收益率，i和i為參數(shù)項(xiàng)，εit為誤差項(xiàng)。根據(jù)該模型，首先根據(jù)估計(jì)期內(nèi)的市場(chǎng)收益率和個(gè)股收益率估算出i和i兩個(gè)參數(shù)項(xiàng)的值，然后利用i和i計(jì)算出事件窗口期的預(yù)期正常收益率R，再求出超額收益率ARt，即事件窗口期的實(shí)際收益率減去預(yù)期正常收益率：ARt=Rit–R=Rit-i-iRmt（2）最后，將事件窗口期內(nèi)的各超額收益率相加得到累計(jì)超額收益率，即CARt=∑ARt，再利用T統(tǒng)計(jì)量進(jìn)行檢驗(yàn)CAR與0的顯著性，如果結(jié)果顯著，說(shuō)明并購(gòu)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生的影響較大。如果CAR>0，則說(shuō)明并購(gòu)使股東財(cái)富增加，如果CAR<0，說(shuō)明并購(gòu)并沒(méi)有增加股東財(cái)富；如果結(jié)果不顯著，則說(shuō)明公司股東財(cái)富沒(méi)有受到并購(gòu)活動(dòng)的影響。依據(jù)上述模型對(duì)超額收益率和累計(jì)超額收益率計(jì)算如下表4-1所示。表4-1蘇寧并購(gòu)家樂(lè)福的AR和CAR數(shù)據(jù)表事件期超額收益率AR累計(jì)超額收益率CAR-100.02%0.02%-90.19%0.21%-80.90%1.11%-70.11%1.22%-60.12%1.34%-5-0.68%0.66%-4-0.52%0.13%-30.15%0.28%-20.89%1.17%-1-0.91%0.26%03.23%3.49%1-0.67%2.82%20.14%2.96%3-0.51%2.44%42.40%4.85%5-0.09%4.76%60.03%4.78%7-0.30%4.48%8-0.26%4.21%90.55%4.77%100.07%4.84%短期市場(chǎng)績(jī)效分析從表4-1和圖4-1可以看出，事件日0時(shí)點(diǎn)之前日超額收益率均較小且在統(tǒng)計(jì)意義上不顯著，也就是說(shuō)實(shí)際收益率與正常收益率沒(méi)有顯著差別，蘇寧的股價(jià)波動(dòng)在正常范圍以內(nèi)，并購(gòu)信息未泄露，不存在內(nèi)幕交易。在并購(gòu)事件發(fā)生的當(dāng)天2019年6月24日即0時(shí)點(diǎn)日超額收益率達(dá)到3.23%，且在5%的顯著性水平下顯著。蘇寧易購(gòu)用現(xiàn)金方式收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)令很多投資者感到意外，因?yàn)楫?dāng)時(shí)大多數(shù)投資者都認(rèn)為騰訊將會(huì)收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)。投資者紛紛看好擁有如此充?，F(xiàn)金流的蘇寧及其前景，而大量買入蘇寧股票，使得股價(jià)上漲幅度較為明顯。蘇寧并購(gòu)家樂(lè)福的消息向市場(chǎng)傳遞出了一個(gè)正向的積極信號(hào)。在蘇寧易購(gòu)并購(gòu)家樂(lè)福之后的第三個(gè)交易日，超額收益率下降到0附近，且在統(tǒng)計(jì)意義上不顯著。騰訊和永輝在6月24日發(fā)布消息稱，以后將不會(huì)再對(duì)家樂(lè)福進(jìn)行投資，可見(jiàn)蘇寧并購(gòu)家樂(lè)福給同行帶來(lái)了巨大的壓力。還有投資者認(rèn)為入股家樂(lè)福只是讓蘇寧多了一個(gè)虧損的業(yè)務(wù)。正面評(píng)價(jià)與負(fù)面評(píng)價(jià)結(jié)合，致使蘇寧的實(shí)際收益率回歸正常水平。在并購(gòu)事件發(fā)生后的第四個(gè)交易日2019年6月28日的日超額收益率為2.40%且在10%的顯著性水平上顯著。之后的幾個(gè)交易日股價(jià)趨于正常水平，比較平穩(wěn)。整體來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于蘇寧并購(gòu)家樂(lè)福這一事件持正向積極態(tài)度，事件窗口期（-10，10）的累計(jì)超額收益率達(dá)到4.84%。并購(gòu)事件當(dāng)天超額收益率達(dá)到3.23%，之后三個(gè)交易日回歸正常水平。在完成并購(gòu)后的第四個(gè)交易日，超額收益率出現(xiàn)了上升，之后又回歸正常水平。因此，短期來(lái)看，并購(gòu)的市場(chǎng)反應(yīng)較好，投資者紛紛看好蘇寧易購(gòu)的全場(chǎng)景零售業(yè)態(tài)。圖4-1事件窗口期AR和CAR變化情況圖短期財(cái)務(wù)績(jī)效分析償債能力分析償債能力是指用企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中創(chuàng)造的收益來(lái)償還短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的能力，是企業(yè)生存與發(fā)展的關(guān)鍵。短期債務(wù)償還能力是以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，通常用凈營(yíng)運(yùn)資本、流動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等指標(biāo)來(lái)衡量；長(zhǎng)期債務(wù)償還能力主要用資產(chǎn)負(fù)債率和利息保證倍數(shù)等指標(biāo)來(lái)衡量。流動(dòng)比率反映了用現(xiàn)存的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還短期債務(wù)的能力，速動(dòng)比率主要是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨后的余額與流動(dòng)負(fù)債的比率，速動(dòng)比率越大，表明短期償債能力越強(qiáng)。表4-2蘇寧易購(gòu)償債能力指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)2017201820192020流動(dòng)比率（蘇寧易購(gòu)）1.371.411.000.98流動(dòng)比率（行業(yè)平均）1.641.761.751.84速動(dòng)比率（蘇寧易購(gòu)）1.081.170.780.76速動(dòng)比率（行業(yè)平均）1.201.371.351.42資產(chǎn)負(fù)債率（%）蘇寧46.8355.7863.2161.55資產(chǎn)負(fù)債率（%）行業(yè)53.3154.8956.8656.35數(shù)據(jù)來(lái)源：蘇寧易購(gòu)年報(bào)圖4-2蘇寧易購(gòu)償債能力圖蘇寧與家樂(lè)福中國(guó)并購(gòu)之后，雙方整合需要共同對(duì)外負(fù)擔(dān)債務(wù)，蘇寧易購(gòu)償還債務(wù)的能力有所下降。從表4-2、圖4-2可以看出，蘇寧易購(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債率從2017年開始，到2019年，在這三年內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債率增長(zhǎng)比較快，變化趨勢(shì)明顯，但是隨后在并購(gòu)的次年，2020年有了一定程度的下降，說(shuō)明長(zhǎng)期償債能力有所改善。此外，蘇寧易購(gòu)在并購(gòu)前兩年的流動(dòng)比率分別為1.37、1.41，呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，2019年為1.00，2020年的流動(dòng)比率進(jìn)一步下降為0.98，并購(gòu)當(dāng)年和次年的流動(dòng)比率降低，并低于之前的水平。在速動(dòng)比率方面，2017的速動(dòng)比率為0.97，2018年的速動(dòng)比率上升為1.17，同樣有所增長(zhǎng)，但是在并購(gòu)后的當(dāng)年和次年分別為0.78和0.76，連續(xù)兩年下降。由于受到蘇寧金服獨(dú)立出表和支付家樂(lè)福中國(guó)48億元并購(gòu)現(xiàn)金的影響，在并購(gòu)之后，蘇寧易購(gòu)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都出現(xiàn)了下降，表明蘇寧易購(gòu)并購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)之后的短期償還債務(wù)的能力下降，企業(yè)整體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。盈利能力分析盈利能力即企業(yè)利用各類資源以求獲取資金或者資本增值的能力，是一個(gè)企業(yè)成長(zhǎng)壯大的保障。與此同時(shí)，盈利能力的評(píng)價(jià)需要分析者來(lái)結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，考慮到企業(yè)投入的資金成本。并從企業(yè)需要通過(guò)并購(gòu)獲利這一目的作為出發(fā)點(diǎn)，考慮到企業(yè)需要通過(guò)經(jīng)營(yíng)效益來(lái)對(duì)股東的價(jià)值方面作出回報(bào)和收益。通過(guò)充分的考慮投資回報(bào)率與投資成本，從而更加精確的評(píng)論企業(yè)在此次并購(gòu)過(guò)程中的并購(gòu)績(jī)效。此外盈利將公司的并購(gòu)績(jī)效與資本市場(chǎng)的股價(jià)相結(jié)合，合理、公正地將資本激勵(lì)與并購(gòu)績(jī)效在財(cái)務(wù)方面的理論運(yùn)用于實(shí)際。為了評(píng)價(jià)蘇寧易購(gòu)并購(gòu)前后的盈利能力，本文主要選取了下面三個(gè)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行分析：總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率以及營(yíng)業(yè)凈利率。表4-3蘇寧易購(gòu)盈利能力指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)（%）2017201820192020營(yíng)業(yè)凈利率（蘇寧易購(gòu)）2.155.162.46-0.04營(yíng)業(yè)凈利率（行業(yè)平均）2.852.692.65-3.47總資產(chǎn)收益率（蘇寧易購(gòu)）1.755.093.17-0.03總資產(chǎn)收益率（行業(yè)平均）2.412.101.87-1.69凈資產(chǎn)收益率（蘇寧易購(gòu)）5.346.477.20-0.09凈資產(chǎn)收益率（行業(yè)平均）4.035.733.98-4.7數(shù)據(jù)來(lái)源：蘇寧易購(gòu)年報(bào)圖4-3蘇寧易購(gòu)盈利能力圖從表4-3、圖4-3可以看出，蘇寧易購(gòu)在并購(gòu)前兩年的總資產(chǎn)收益率分別為2.75%、7.09%，有大幅度增長(zhǎng)，但是在2019年總資產(chǎn)收益率為4.27%，2020年總資產(chǎn)收益率為－0.03%，并購(gòu)當(dāng)年和次年的總資產(chǎn)收益率降低，并低于之前的水平。從凈資產(chǎn)收益率方面來(lái)看，2017、2018年的凈資產(chǎn)收益率分別為5.34%、16.47%，同樣有所增長(zhǎng)，但是在并購(gòu)后的當(dāng)年和次年分別為11.20%和0.63%，連續(xù)兩年下降。蘇寧易購(gòu)的營(yíng)業(yè)凈利率從2017年開始，到2018年，在這兩年內(nèi)的營(yíng)業(yè)凈利率增長(zhǎng)比較快，變化趨勢(shì)明顯，但是隨后在并購(gòu)的當(dāng)年和次年，都有了一定程度的下降。即使家樂(lè)福中國(guó)與時(shí)俱進(jìn)，積極做出改變，迅速推出了送貨上門業(yè)務(wù)，適應(yīng)了部分顧客消費(fèi)心態(tài)的轉(zhuǎn)變，滿足了顧客一定的消費(fèi)需求。但是面對(duì)嚴(yán)峻的新冠肺炎疫情和零售業(yè)愈加激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，在并購(gòu)之后，蘇寧易購(gòu)的總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率以及營(yíng)業(yè)凈利率都出現(xiàn)了下降，表明蘇寧易購(gòu)并購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)之后的盈利能力下降，并購(gòu)后企業(yè)給股東帶來(lái)的利潤(rùn)較并購(gòu)前有所下降。發(fā)展能力分析眾所周知，發(fā)展能力關(guān)乎著一個(gè)企業(yè)能否在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中長(zhǎng)期生存，受外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境和企業(yè)內(nèi)在資源等條件的影響。發(fā)展能力通常用總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資本保值增值率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率等指標(biāo)來(lái)衡量。本文主要選取了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率以及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率三個(gè)指標(biāo)來(lái)對(duì)蘇寧易購(gòu)并購(gòu)后的發(fā)展能力進(jìn)行分析。這三個(gè)指標(biāo)的計(jì)算方式都是當(dāng)年的增長(zhǎng)額與年初數(shù)值的比率。發(fā)展能力表現(xiàn)為企業(yè)的總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)以及營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)情況，指標(biāo)越大表明發(fā)展能力越強(qiáng)。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是當(dāng)期凈利潤(rùn)比上期凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度，指標(biāo)值越大說(shuō)明企業(yè)發(fā)展能力越強(qiáng)。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是本期營(yíng)業(yè)收入減去上期營(yíng)業(yè)收入后的余額與上期營(yíng)業(yè)收入總額的比率，相關(guān)的指標(biāo)越大，企業(yè)的成長(zhǎng)能力越強(qiáng)。表4-4蘇寧易購(gòu)發(fā)展能力指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)（%）2017201820192020營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（蘇寧易購(gòu)）26.4830.359.91－10.02營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（行業(yè)平均）13.417.344.44－18.83總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（蘇寧易購(gòu)）14.6626.8318.74－5.09總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（行業(yè)平均）9.6710.186.850.57凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（蘇寧易購(gòu)）221.02112.20－26.28－100.65凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（行業(yè)平均）15.85－144.73－183.15－164.86數(shù)據(jù)來(lái)源：蘇寧易購(gòu)年報(bào) 圖5-4發(fā)展能力圖圖4-4蘇寧易購(gòu)發(fā)展能力圖從表4-4、圖4-4可以看出，蘇寧易購(gòu)在并購(gòu)前兩年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為26.48%、30.35%，有一定幅度的增長(zhǎng)，但是在2019年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為9.91%，2020年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率為－10.02%，并購(gòu)當(dāng)年和次年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率降低，并低于之前的水平。從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率方面來(lái)看，2017、2018年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為721.02%、212.20%，已經(jīng)出現(xiàn)了大幅度下降，但是在并購(gòu)后的當(dāng)年和次年分別為－26.28%和－100.65%，連續(xù)兩年繼續(xù)下降。蘇寧易購(gòu)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率從2017年開始，到2018年，在這兩年內(nèi)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)比較快，變化趨勢(shì)明顯，但是隨后在并購(gòu)的當(dāng)年和次年，兩年都有了一定程度的下降，2019年為18.74%，2020年為－5.09%。雖然蘇寧利用其規(guī)模龐大的線上資源整合家樂(lè)福線下實(shí)體，迅速推出了送貨到家業(yè)務(wù)，但是由于運(yùn)送員工的不足和線下門店銷量的猛跌以及新冠疫情對(duì)于零售行業(yè)的巨大沖擊，蘇寧易購(gòu)的凈利潤(rùn)大幅下跌。在并購(gòu)之后，蘇寧易購(gòu)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率都出現(xiàn)了下降，表明蘇寧易購(gòu)并購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)之后的發(fā)展能力下降，也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)股東資本的保值與增值。營(yíng)運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的能力，即企業(yè)利用生產(chǎn)資料、自有資金以及內(nèi)部人力資源運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)的能力，更多地表現(xiàn)為管理層責(zé)任。處于企業(yè)受托責(zé)任觀出發(fā)，企業(yè)投資者要求合理評(píng)價(jià)管理層職責(zé)履行優(yōu)劣，衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，由此建立了全面的企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況指標(biāo)體系，進(jìn)而開展對(duì)管理層的監(jiān)督和激勵(lì)。營(yíng)運(yùn)能力體現(xiàn)的是企業(yè)通過(guò)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)賺取利潤(rùn)的能力，反映了企業(yè)能有效地運(yùn)用資產(chǎn)為自身創(chuàng)造財(cái)富的效率。這種能力體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)內(nèi)部各種資源的經(jīng)營(yíng)管理上，表現(xiàn)為資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度、資金使用狀況、資產(chǎn)的運(yùn)行情況和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況。營(yíng)運(yùn)能力通常用各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)進(jìn)行分析，本文主要采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)分析蘇寧易購(gòu)并購(gòu)以后營(yíng)運(yùn)能力的變化。這些指標(biāo)反映了企業(yè)利用生產(chǎn)資料、自有資金以及內(nèi)部人力資源運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)的能力，指標(biāo)值越高，說(shuō)明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力就越強(qiáng)。表4-5蘇寧易購(gòu)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)財(cái)務(wù)指標(biāo)（次）2017201820192020存貨周轉(zhuǎn)率（蘇寧易購(gòu)）9.8010.209.388.03存貨周轉(zhuǎn)率（行業(yè)平均）6.275.955.453.35應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（蘇寧易購(gòu)）37.3533.922.721.83應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（行業(yè)平均）18.3615.5413.958.09總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（蘇寧易購(gòu)）1.281.371.230.79總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（行業(yè)平均）1.201.151.080.66數(shù)據(jù)來(lái)源：蘇寧易購(gòu)年報(bào) 圖4-5蘇寧易購(gòu)營(yíng)運(yùn)能力圖從表4-5、圖4-5可以看出，在并購(gòu)后期蘇寧易購(gòu)總體的營(yíng)運(yùn)能力出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。存貨周轉(zhuǎn)率是營(yíng)業(yè)成本與存貨平均余額之間的比率，能夠衡量存貨是否過(guò)量以及存貨的變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱。2019年年底存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)輕微下降表明存貨管理效率有所下降。2020年又進(jìn)一步下降，這體現(xiàn)了并購(gòu)后逐漸降低了存貨管理效率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在年度內(nèi)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，表明應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力、流動(dòng)速度和管理效率。蘇寧易購(gòu)在并購(gòu)后從2018年的52.9下降到2019年年底的42.7，這說(shuō)明相對(duì)于并購(gòu)前，蘇寧易購(gòu)的變現(xiàn)能力以及資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率有所下降，產(chǎn)生這一現(xiàn)象主要是由于并購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)支付了大額現(xiàn)金導(dǎo)致負(fù)債率上升以及蘇寧金服的增資擴(kuò)股和獨(dú)立出表。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入除以資產(chǎn)總額的比值，反映的是資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理的效率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快說(shuō)明企業(yè)的閑置資產(chǎn)較少，銷售能力較強(qiáng)。這一指標(biāo)在2019年有所下降，2020年進(jìn)一步下降，這反映了并購(gòu)后資產(chǎn)利用效率有所下降，公司總體營(yíng)運(yùn)能力下降。長(zhǎng)期非財(cái)務(wù)績(jī)效分析企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)視角企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的主要方向，企業(yè)日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資決策都是服務(wù)于企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)的，蘇寧正在開展智慧零售的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以“全場(chǎng)景零售”為戰(zhàn)略目標(biāo)，致力于打造全方位的智能零售生態(tài)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)從電商到實(shí)體的全面覆蓋，打造滿足用戶多元化需求的智慧零售場(chǎng)景。家樂(lè)福中國(guó)作為蘇寧易購(gòu)智能零售發(fā)展戰(zhàn)略中的重要組成部分，對(duì)于蘇寧補(bǔ)充大型商超和快速消費(fèi)品領(lǐng)域的空缺是很重要的。然而，近年來(lái)由于電商平臺(tái)的發(fā)展和消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，線下銷售的發(fā)展陷入了停滯，再加上蘇寧缺乏大型商超行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，面臨著很高的行業(yè)壁壘，所以蘇寧易購(gòu)想進(jìn)軍快速消費(fèi)品和大型商超領(lǐng)域發(fā)展難度非常大。但是收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)后，蘇寧易購(gòu)可以憑借多年的線上銷售經(jīng)驗(yàn)和服務(wù)能力以及電商平臺(tái)的資源與家樂(lè)福中國(guó)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，優(yōu)化資源配置，彌補(bǔ)在快速消費(fèi)品領(lǐng)域的空缺，有利于加快發(fā)展全場(chǎng)景智能銷售。通過(guò)并購(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)家樂(lè)福中國(guó)與蘇寧百貨、蘇寧紅孩子、蘇寧小店等多業(yè)態(tài)的融合，擴(kuò)大線下銷售模式，實(shí)現(xiàn)線下實(shí)體零售和線上銷售的深度整合，快速提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力和供應(yīng)鏈的效率，實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景智能零售的發(fā)展戰(zhàn)略。蘇寧將通過(guò)塑造智能零售場(chǎng)景的能力和線上銷售渠道，實(shí)現(xiàn)O2O數(shù)字運(yùn)營(yíng)，探索蘇寧家電、蘇寧紅孩子、蘇寧金融等商業(yè)模式與門店業(yè)務(wù)模式的整合，有利于提升顧客的滿意度。收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)以后，蘇寧能夠以較低成本利用家樂(lè)福高質(zhì)量的資源，蘇寧易購(gòu)建立了不同層次、不同體系的店面布局，在一二線城市，蘇寧易購(gòu)注重“大店”布局，增強(qiáng)場(chǎng)景式布局，打造沉浸式“云逛街”體驗(yàn)；社區(qū)商圈以“家樂(lè)福超市”為中心，加快線下消費(fèi)場(chǎng)景全覆蓋及對(duì)周邊合作伙伴門店的賦能，長(zhǎng)期來(lái)看，并購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)有利于推動(dòng)公司全場(chǎng)景智慧零售戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力視角企業(yè)之間進(jìn)行合并重組可以避免產(chǎn)業(yè)單一帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，有利于開發(fā)新產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和多元化經(jīng)營(yíng)，提高市場(chǎng)占有率和增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。目前，各零售電商企業(yè)相繼布局新零售。阿里巴巴集團(tuán)與銀泰百貨以及高鑫商超進(jìn)行了深入地合作，騰訊集團(tuán)通過(guò)股份收購(gòu)的形式達(dá)成了和永輝超市的合作，目前已經(jīng)形成了線上銷售和實(shí)體銷售相互融合的模式。這種高效的大型并購(gòu)模式迅速增加了市場(chǎng)份額，開發(fā)了新的消費(fèi)市場(chǎng)，提高了品牌效應(yīng)和行業(yè)集中性，有利于銷售的快速增長(zhǎng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)。同行業(yè)之間并購(gòu)活動(dòng)的發(fā)生往往伴隨著市場(chǎng)份額的提高，企業(yè)在市場(chǎng)中的占有率和地位越高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)越強(qiáng)。家樂(lè)福集團(tuán)在中國(guó)有著強(qiáng)大的供應(yīng)鏈和倉(cāng)儲(chǔ)能力，在生鮮食品，便利品的儲(chǔ)運(yùn)管理方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)，業(yè)下經(jīng)營(yíng)的規(guī)模配送中心與門店都能夠?yàn)樘K寧的業(yè)務(wù)發(fā)展提供銷售網(wǎng)絡(luò)支持，幫助其降低成本。同時(shí)，家樂(lè)福超市到家業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)雙線融合，進(jìn)一步拓展配送范圍。蘇寧物流協(xié)同家樂(lè)福、蘇寧小店拓展到家業(yè)務(wù)，通過(guò)1小時(shí)達(dá)、一日三送等多種服務(wù)時(shí)效，為社區(qū)提供多元化社區(qū)服務(wù)。2020年家樂(lè)福到家業(yè)務(wù)訂單量同比增長(zhǎng)139%，一小時(shí)達(dá)及時(shí)履約率99%，最快配送時(shí)間僅用時(shí)9分鐘。在2021年，家樂(lè)福將聚焦大店賦能、B2B賦能和到家業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展三大方向，繼續(xù)為消費(fèi)者帶來(lái)更好的商品和購(gòu)物體驗(yàn)，并計(jì)劃在五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市。并購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)有利于蘇寧易購(gòu)迅速擴(kuò)大線下銷售模式，提高市場(chǎng)占有率和增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。資源共享視角家樂(lè)福在中國(guó)有著不錯(cuò)的市場(chǎng)占有率和物業(yè)資源，目前共有6家大型的物流配送中心，有超過(guò)3000萬(wàn)顧客會(huì)員，210多家大型超市，在多個(gè)黃金地段擁有便利店，其銷售范圍覆蓋全國(guó)20多個(gè)省份和50多個(gè)大中型城市。在大型商超領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)質(zhì)的物業(yè)以及顧客資源。家樂(lè)福中國(guó)強(qiáng)大的線下?tīng)I(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和優(yōu)質(zhì)的物業(yè)資源，有利于蘇寧易購(gòu)吸收大量的消費(fèi)者，拓展銷售渠道，優(yōu)化資源配置，形成多種資源充分利用。蘇寧易購(gòu)優(yōu)質(zhì)的電商平臺(tái)與家樂(lè)福中國(guó)的會(huì)員資源、供應(yīng)鏈資源可以實(shí)現(xiàn)共享，有利于線上銷售渠道和線下實(shí)體零售相互融合，滿足消費(fèi)者需求，推動(dòng)蘇寧易購(gòu)全場(chǎng)景零售的發(fā)展。今年5月，家樂(lè)福供應(yīng)鏈與蘇寧小店全面相連，通過(guò)門店與倉(cāng)庫(kù)整合完成了與蘇寧小店的打通，雙方在供應(yīng)鏈方面的整合也取得了一定的效果。這種供應(yīng)鏈的整合，使得5萬(wàn)多個(gè)SKU迅速連接到蘇寧小店，北京、廣州、蘇州和深圳等門店的銷售額都出現(xiàn)了不同程度的提升。對(duì)于顧客來(lái)說(shuō)，這種供應(yīng)鏈的整合，有利于減少中間商，滿足顧客