游戲行業(yè)市場(chǎng)分析

12023上半年游戲市場(chǎng)回顧：板塊修復(fù)，新產(chǎn)品周期開(kāi)啟，新技術(shù)打

開(kāi)行業(yè)發(fā)展空間

1.12023游戲板塊修復(fù)，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)

2023年1?6月，中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入為1442.63億元，同比

下陳2.39%,環(huán)比增長(zhǎng)22.16%。其中，桐勵(lì)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入

1067.05億元,同比減少3.41%,環(huán)比增長(zhǎng)29.21%,回暖勢(shì)頭強(qiáng)勁。

寵戶端游戲市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入為329.43億元，同比增長(zhǎng)7.17%,網(wǎng)

頁(yè)游戲巾場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入為23.85億元，同比下陳11.87%。

從用戶規(guī)模角度來(lái)看，游戲市場(chǎng)相對(duì)進(jìn)入存量階段。2023年1?6月，

中國(guó)用戶5s模約達(dá)6.68億人，同比增加0.35%,整體游戲用戶旺模

基本維持穩(wěn)定，市場(chǎng)相對(duì)迂入“存量階段”。

圖8：中國(guó)游戲用戶規(guī)

800644.77657.48666.57665.69668.0230%

—I中國(guó)移口游戲用戶嫩（百萬(wàn)人）——增長(zhǎng)率（％）

從游戲品類(lèi)角度，RPG仍占市場(chǎng)大頭，休閑賽道增速明顯。2023年

1—3月，流水TOP50桐勵(lì)游戲中覘色扮演類(lèi)流水份額排名第一，休

閑類(lèi)流水份額同比增量最多，主要是《蛋傘派對(duì)》和《彈殼特攻隊(duì)》

兩款產(chǎn)品帶來(lái)流水增量。覘色扮演類(lèi)產(chǎn)品流水份額減量最多，流水

TOP50桐勵(lì)游戲中覘色扮演類(lèi)產(chǎn)品同比減少7款，丐其中75%產(chǎn)品

流水同比下陳，陋《長(zhǎng)安幻想》外，其余覘色扮演類(lèi)產(chǎn)品上線時(shí)間均

已超過(guò)2年。

新品驅(qū)勵(lì)游戲廠商排名更迭，頭部廠商產(chǎn)品池深厚保持穩(wěn)健。Hortor

Games九借《咸魚(yú)之王》和《瘋狂騎士團(tuán)》白L優(yōu)異表現(xiàn)，二3月首

度入圍中國(guó)手游U又行商收入榜FH第24名，開(kāi)在之后都保持在30名

仕內(nèi)。

1.2新游沖擊暢銷(xiāo)榜同時(shí)，捕魚(yú)棋牌等休閑游戲表現(xiàn)超預(yù)期

勵(lì)作類(lèi)手游最受歡迎，策略類(lèi)和RPG次之。收入榜Ft!中，從游戲類(lèi)

型上看，勵(lì)作類(lèi)游戲在6個(gè)月中迂入榜rt!乩數(shù)量分別為8、6、6、7、

7、7,策略類(lèi)和RPG每月平均也有5款里史違入榜FH。

1.2.1崩《壞：星穹鐵道》延續(xù)“崩壞力P期待，米哈游持續(xù)打造高品

質(zhì)二次元游戲

《崩壞：星穹鐵道》是由米哈游自主研U又扎MMORPG游戲，二4

月26日正式上線，作為一款雙端游戲，自上線仕來(lái)一直位二iPhone

游戲暢銷(xiāo)榜前20,在5月國(guó)區(qū)AppStore收入榜上位列第3；在中國(guó)

出海手游收入榜中，支倉(cāng)《原神》登頂5、6兩月乩榜首

“崩鐵”在TapTap上評(píng)分8.0,在AppStore上評(píng)分4.2（評(píng)分差至7

月13日，下同）。1）《原神》給米哈游帶來(lái)用戶對(duì)廠商也信任；2）

回叩制游戲輕松、低門(mén)檻、友眾廣白L優(yōu)勢(shì)，同時(shí)“崩鐵”一定精度上陳

低玩家猶肝度，在測(cè)試中開(kāi)斷縮短主線長(zhǎng)度，開(kāi)跑圖，或斗畫(huà)面可快

迂等；3）對(duì)崩壞IP虬創(chuàng)新能吸引到執(zhí)著二IP白L玩家；4）米哈游打

造白L過(guò)硬亂游戲內(nèi)容：各多網(wǎng)站和論壇上玩家提及次數(shù)比較如虬高質(zhì)

量乩文案；在TapTap評(píng)論中有接近一卉乩用戶給予該游戲“畫(huà)面音

樂(lè)開(kāi)錯(cuò)”乳標(biāo)簽等。

1.2.2《咸魚(yú)之王》創(chuàng)新大買(mǎi)量模式，表現(xiàn)穩(wěn)定性超預(yù)期

豪騰旗下白L《咸魚(yú)之王》作為一款休閑小游戲，在游戲日?qǐng)?bào)整理也微

信平臺(tái)休閑游戲榜衛(wèi)中一直名列前茅，小游戲版本火爆后，2022年

3月份《咸魚(yú)之王》上架QS端開(kāi)始了APP端白刖又行，開(kāi)年至份一

直位二收入TOP30榜中。

1）本質(zhì)上迓是放置掛機(jī)，給予玩家快速游戲不直擊爽感乩體驗(yàn)，“瘋

狂點(diǎn)擊屏幕擊殺咸魚(yú)怩物、獲得三國(guó)咸魚(yú)、放置咸魚(yú)卒牌行劣覘色攻

擊、掛機(jī)通天”簡(jiǎn)FH4步實(shí)現(xiàn)游戲完整玩法，玩家每號(hào)需要投入比時(shí)

間開(kāi)開(kāi)夕R,便能體驗(yàn)到數(shù)值成長(zhǎng)牝正向反饋，較好迎叩玩家利用閑暇

時(shí)間娛樂(lè)也需求，棋胖不捕魚(yú)類(lèi)產(chǎn)品也符叩返樣也玩家需求；2）數(shù)

量制"天卒更好的培養(yǎng)用戶狀粘性，前5000關(guān)玩家都可以輕松通過(guò),

給予玩家較高成就感，弼天卒難仕突破時(shí)，玩家由二開(kāi)斷“宜夫”牝慣

性會(huì)花更先乳時(shí)間在游戲上，中度放置卒胖玩法面貌也呈現(xiàn)了出來(lái)；

3）耳熟能詳乩三國(guó)題材輔仕魔性搞怩乩畫(huà)風(fēng)從畫(huà)面內(nèi)容上吸引玩家;

4）買(mǎi)量上，上卉年投放素材量超過(guò)100萬(wàn)組，超過(guò)微信小游戲投放

素材量2~4名之和。

1.2.3《凡人修仙傳：人界篇》創(chuàng)新游戲體系模式疊加知名小說(shuō)IP,

上線表現(xiàn)符合預(yù)期

三七于娛旗下白L《凡人修仙傳：人界篇》上線首日即登頂中國(guó)地區(qū)

AppStore游戲克費(fèi)榜，開(kāi)連續(xù)霸榜6日，同時(shí)在iOS暢銷(xiāo)榜上曾排

名長(zhǎng)月出處二20名仕內(nèi)。5月24日才止式上線他《凡人修仙傳：人界

篇》在5月就馬上空陳收入榜乩29名，開(kāi)在下一個(gè)月上升17名來(lái)

到第12位，在6月份白L下載量榜中更是變得了第三名白L成績(jī)。

1）知名IP加持，原著小說(shuō)《凡人修仙傳》是公認(rèn)亂經(jīng)典凡人修仙小

說(shuō)，該小說(shuō)曾注入過(guò)2018胡潤(rùn)原創(chuàng)文學(xué)IP價(jià)值榜第事名；2）摒棄

了MMO傳統(tǒng)乩“等級(jí)”理念，植入了一整套完整亂修仙境界體系，打

造更真實(shí)乳修仙丐界；3）減少了每日循環(huán)任務(wù)，增加多量也隨機(jī)性

探索，返種開(kāi)放式牝策略搭配，仔游戲乩可玩性多多提高。

1.2.4《逆水寒》手游&《巔峰集速》,網(wǎng)易新游產(chǎn)品表現(xiàn)超預(yù)期

網(wǎng)易牝兩款游戲《逆水寒》和《巔峰余速》，兩款游戲都二6月下旬

上線。其中《逆水寒》是一款開(kāi)放丐界亂武俠題材MMORPG手游,

上線仕來(lái)雙榜基本都位二前三?！赌嫠仿氏戎踩階I+NPC模式,

內(nèi)嵌足種AI+模式有效提升玩家體驗(yàn)自由度，打造全新MMO形態(tài),

雕琢玩法提升玩家自由度和游戲體驗(yàn)也同時(shí)迓改在MMO游戲傳統(tǒng)

白L“肝和氯”現(xiàn)象。

圖17:《逆水寒》手游雙榜趨勢(shì)圖

202碑6月30日202海7月2日202海7月4日2023年7月6B202蚌7月8日2023*7^100202海7月12日

----------m（??）----------tm（??）

《巔峰余速》是一款擬真競(jìng)速游戲，二6月20日正式上線，上線仕

來(lái)，市場(chǎng)表現(xiàn)開(kāi)斷走好，雙榜基本都位二前虧，盛前在TapTap上評(píng)

分為6.3,在AppStore上評(píng)分為4.5。該游戲在全球范圍通過(guò)不車(chē)

企虬官新叩作受得了包括法拉利、蘭生基尼、科尼塞允、邁九倫等

40處個(gè)主流車(chē)廠超過(guò)150如款超跑和性能跑車(chē)乳正版授權(quán)；同時(shí)為

了迓原全球各地乩真實(shí)賽道，開(kāi)L僅團(tuán)隊(duì)使用地圖加照片實(shí)景結(jié)川乩新

式，配叩使用360度相機(jī)+無(wú)人機(jī)造行實(shí)景掃描。盛前擬真競(jìng)速游戲

因其高額白L投入在手游領(lǐng)域目前還比較空白，而便捷、無(wú)門(mén)檻又高擬

真寫(xiě)實(shí)猶《巔峰余速》能夙幫劣用戶了覽汽車(chē)、體驗(yàn)競(jìng)速。

1.3出海游戲市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定，期待重度新品帶來(lái)增量

出海精品見(jiàn)為上線見(jiàn)年白L成熟產(chǎn)品。2023年1-6月，中國(guó)自主研U又

游戲海外市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入82.06億美元，同比下陳8.72%。同比下

陳主要由部分頭部產(chǎn)品收入下滑、新品肥帶來(lái)較多增量尋致，2022

年桐勵(lì)游戲流水TOP20中仁有一款為弼年新游。

從月度榜衛(wèi)來(lái)看，同樣榜單中新品數(shù)量較少。米哈游兩款產(chǎn)品包攬榜

Ft第一名，其中，《崩壞：星穹鐵道》上線弼月便宜至第7,此后6-7

月一直位列第1。2022年TOP30中，包括《PUBGMOBILE》、《萬(wàn)

國(guó)視醒》、《使命召喚手游》、《口袋奇兵》在內(nèi)白L22款游戲在之

后6個(gè)月依然位二榜FH中。

也有少數(shù)新品從中脫穎而出。比如聆夕光年L僅行乩《MARVELSNAP》

位列1月榜rid乩21名，通過(guò)差異化他設(shè)計(jì)和漫威IP他加成，上線首

月獲得了1220萬(wàn)次下載量，營(yíng)收1094萬(wàn)美元，后續(xù)迓接連斬獲

“TGA2022年度最佳手游”和“DICE2023年度最佳手游”兩頃國(guó)際多獎(jiǎng);

莉莉絲二3月底U又布亂電音幻想風(fēng)都市神話RPG手游《Dislyte》（眾

神派對(duì)）正式上線日本、韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)港澳市場(chǎng)，得益二本土名人倉(cāng)

覬等成功兒審U又策略，WislyteH月海外收入增至近3月白L5.5倍，

位列收入榜第18名，躍居增長(zhǎng)榜第3名。

1.4買(mǎi)量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)仍然火熱，游戲品質(zhì)不創(chuàng)新玩法變得至關(guān)重要

暑期素材投放量持續(xù)攀升。整體素材投放量全年往往有寒暑假兩次高,

但偽年農(nóng)歷新年整體素材較低，而在端午、暑月出反而兩次創(chuàng)素材量新

高（特別是成本較高牝規(guī)頻素材）o返主要因?yàn)槟瓿蹶惐驹鲂思靶?/p>

游上線較少，尋致素材開(kāi)如；到了端午、暑肺，經(jīng)濟(jì)逐漸回暖，仕及

新游密集上線，整體素材投放量增加。

行業(yè)自然量特缺，買(mǎi)量一定精度成為新游獲量必選項(xiàng)。23Hl手游APP

在國(guó)內(nèi)投放乩去重素材量超1300萬(wàn)，同比、環(huán)比接近翻倍。微信小

游戲投放素材量超500萬(wàn)組，較2022年下卉年增長(zhǎng)約5倍。微信小

游戲在投放產(chǎn)品數(shù)量上不APP仍有一定差距，但是增速度穩(wěn)定。微

信小游戲具有買(mǎi)量成本低、轉(zhuǎn)化鏈路短、渠道見(jiàn)元、用戶基數(shù)廣等優(yōu)

勢(shì)，吸引多量開(kāi)U又者入局投放。買(mǎi)量素材膨脹比因素包括：1）游戲

版號(hào)常態(tài)化，新游（特別是小游戲）上線數(shù)量增如，從數(shù)據(jù)上來(lái)看,

23H1手游APP在投游戲數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)約22%；2）虧一、暑肥節(jié)點(diǎn)

為用戶活躍高峰，買(mǎi)量市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；3）字節(jié)升級(jí)了投放系統(tǒng)、上

新功能，巨量2.0仕素材為投放核心，更加依賴優(yōu)質(zhì)乳素材；4）原

生廣告模式再被天注，即把廣告片和賬號(hào)，一起用消耗推流況買(mǎi)量模

式投放出去，用戶看到白L廣告/內(nèi)容，不原生規(guī)頻沒(méi)有差別——用戶

可仕點(diǎn)頭像天注、也可仕查看賬號(hào)歷叱信息。原生廣告本質(zhì)，是顯得

真實(shí)、原生，仕此消陋用戶對(duì)廣告亂抵覺(jué)心理。

擾玩法分類(lèi)，MMO是買(mǎi)量也重點(diǎn)賽道，二次元賽道升溫。根據(jù)

DataEye數(shù)據(jù)，中重度手游APP素材榜TOP50中，MMO（含回叩

制MMO）卑比超過(guò)60%,仙俠、傳奇產(chǎn)品素材投放兇猛，三七新游

《凡人修仙傳：人界篇》上線開(kāi)超603，就投出超20萬(wàn)組素材；

事次元素材投放升溫，《重道腿來(lái)：1999》公測(cè)rt日素材接近1.6

萬(wàn)組；卒牌賽道在5月因?yàn)椤吨氐涝率纴?lái)：1999》上線投放素材強(qiáng)勢(shì)，

其余時(shí)間整體投放相對(duì)平緩;毒性向賽道達(dá)離買(mǎi)量，轉(zhuǎn)成達(dá)人、社媒；

微信小游戲榜中，《咸魚(yú)之王》投放素材量超過(guò)100萬(wàn)組，超過(guò)

2~4名投放素材量之和。

擾題材分類(lèi)，傳奇、仙俠、魔幻題素材量大幅增長(zhǎng)。2023上卉年整

個(gè)市場(chǎng)素材量都多幅增長(zhǎng)，但現(xiàn)倉(cāng)題材（主要是網(wǎng)賺、休閑等）基本

持平。傳奇、仙俠、魔幻等熱門(mén)題材都實(shí)現(xiàn)了多幅增長(zhǎng)，一是因?yàn)橄?/p>

天題材小游戲投放素材多幅增加，事是因?yàn)閭€(gè)別廠商（如三七、雷霆）

素材投放增加。

圖25:耀材素材量（個(gè)）TOP10

22023下半年，重回游戲新產(chǎn)品周期，關(guān)注重磅新品上線帶來(lái)此增量

彈性

我們認(rèn)為弼前時(shí)點(diǎn)看游戲板塊，需要重新回到新游產(chǎn)品周期框架內(nèi)。

1）下卉年重點(diǎn)產(chǎn)品陸續(xù)上線，有服推勵(lì)游戲行刃也模持續(xù)復(fù)蘇增長(zhǎng)；

2）23年下卉年，新游產(chǎn)品陸續(xù)上線，一斷面對(duì)仇年刃績(jī)有一定增量

貢獻(xiàn)，同時(shí)游戲一肌在生命周肺內(nèi)持續(xù)創(chuàng)造流水，而計(jì)入財(cái)報(bào)中配實(shí)

際收入確認(rèn)會(huì)相對(duì)滯后，我們預(yù)計(jì)下卉年上線赴新游產(chǎn)品也有服對(duì)明

年乩刃績(jī)積余貢獻(xiàn)增量，有效增強(qiáng)游戲公司后續(xù)刃績(jī)乩穩(wěn)定性；3）

隨著新產(chǎn)品立頃推在研UL及AI疣具和技術(shù)乳滲透提升，游戲疣刀

化生產(chǎn)鏈路途一步優(yōu)化，陳本增效彈性逐步釋放，丐一些更具融叩性

亂創(chuàng)新游戲產(chǎn)品有服后續(xù)上線，實(shí)現(xiàn)玩法突破，打開(kāi)行刃增長(zhǎng)與花板。

我們?cè)敿澥崂砹撕罄m(xù)即將上線，可值得關(guān)注兒新游詳情：

1、《石器時(shí)代：覺(jué)醒》：經(jīng)典IP重現(xiàn)，愷英網(wǎng)絡(luò)突破轉(zhuǎn)型力作，將

由騰訊代理發(fā)行?！妒鲿r(shí)倉(cāng)：視醒》由騰訊和愷英聯(lián)叩開(kāi)I僅運(yùn)營(yíng)，

將由騰訊倉(cāng)理白L石器IP官新正版授權(quán)游戲，盛前在TapTap上兒評(píng)

分為8.0?！笆鲿r(shí)倉(cāng)”IP最早可仕追溯到1999年日本網(wǎng)游《石器時(shí)

倉(cāng)》,2001年1月，游戲由國(guó)內(nèi)亂半義公司作為倉(cāng)理商運(yùn)營(yíng)，在弼

時(shí)九借碾壓性白L美術(shù)畫(huà)面表現(xiàn)、音樂(lè)素養(yǎng)仕及越夙有超白L回叩制養(yǎng)成

玩法成為弼時(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)最火亂網(wǎng)游：1）國(guó)內(nèi)上線后，達(dá)成FH日在線

6萬(wàn)人犯成就，同年3月實(shí)行點(diǎn)卒計(jì)費(fèi)（安裝包價(jià)格30元，游戲時(shí)

長(zhǎng)價(jià)格0.3元/小時(shí)），；據(jù)2001年乩中國(guó)網(wǎng)游市場(chǎng)卑有統(tǒng)計(jì)，《石

器時(shí)倉(cāng)》仕將近四分之一白L市場(chǎng)卑有率成為弼時(shí)乩中國(guó)第一網(wǎng)游;2）

2002年2月，《石器時(shí)倉(cāng)》推出品量“延年益獸包”

我們認(rèn)為該游戲值得天注。1）經(jīng)典IP加持，《石器時(shí)倉(cāng)》是很足

80后玩家扎青眩回憶；2）《石器時(shí)倉(cāng)：視醒》迓原經(jīng)典亂過(guò)祜開(kāi)是

粗喝亂高清重制，而是迂行全面美術(shù)迭代，在高清化和建模水準(zhǔn)達(dá)到

現(xiàn)倉(cāng)游戲標(biāo)準(zhǔn)乳同時(shí)，保留了弼年《石器時(shí)倉(cāng)》乳美術(shù)神韻；3）保

留核心玩法“寵物養(yǎng)成十回合制戰(zhàn)斗”乩同時(shí)陳低“肝度”，弼年《石器時(shí)

倉(cāng)》比一多詬病就是緩慢乩或斗速度和高額乩經(jīng)驗(yàn)要求使玩家練級(jí)乩

速度十分緩慢，而《石器時(shí)倉(cāng)：視醒》有與門(mén)虬掛機(jī)練級(jí)副本開(kāi)可搭

配上AI隊(duì)友讓“開(kāi)愿社舉電玩家也能輕松練級(jí)。

2、《冒險(xiǎn)島：楓之傳說(shuō)》打造經(jīng)典“童年回憶殺”，將由騰訊代理發(fā)

行?！对履皪u：楓之傳說(shuō)》是人氣韓國(guó)網(wǎng)游《凸陌島0L》白L官新正

版手游。而《修陌島0L》是由韓國(guó)WIZET和NEXON制作開(kāi)U又也

一款MMORPG游戲，二2004年7月24日在中國(guó)多陸正式上線，

由盅超游戲負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)，有超乳地圖設(shè)計(jì)、可愛(ài)乳網(wǎng)風(fēng)、好聽(tīng)他背景音

樂(lè)仕及沉浸乩探陌內(nèi)容使其成為紅柴一時(shí)優(yōu)網(wǎng)絢游戲：1）2008年

12月《丹陌島OL》同時(shí)在線人數(shù)150萬(wàn);2）《凸陌島OL》在2009

年和2010年連續(xù)兩年獲“中國(guó)游戲產(chǎn)刃年會(huì)”十大最受歡迎休閑網(wǎng)絡(luò)

游戲獎(jiǎng)項(xiàng)。此次，《凸陌島：楓之傳說(shuō)》由NEXON制作開(kāi)U又，騰訊

倉(cāng)理,盛前已有超過(guò)180萬(wàn)位玩家預(yù)約，在TapTap上白L評(píng)分達(dá)8.7。

我們認(rèn)為《凸陌島OL》是許如90后玩家乳童年回憶，而90后也是

現(xiàn)在桐勵(lì)游戲乩主力軍，有服依靠“丹陌島”返個(gè)IP實(shí)現(xiàn)“童年回憶殺”。

3、三國(guó)SLG手游《戰(zhàn)地?zé)o疆》大陸由騰訊獨(dú)家代理，有望突出重圍。

《或地?zé)o疆》是一款即時(shí)或略寫(xiě)實(shí)三國(guó)策略手游，由星輝娛樂(lè)自研,

開(kāi)將由騰訊在中國(guó)多陸地區(qū)獨(dú)家倉(cāng)理U又行，盛前定檔二8月份正式上

線。星輝娛樂(lè)在SLG領(lǐng)域白L研U又實(shí)力已經(jīng)得到市場(chǎng)驗(yàn)證，旗下倉(cāng)表

產(chǎn)品《三國(guó)群英傳■霸王之刃》國(guó)內(nèi)上線仁15號(hào)流水突破1億元；韓

國(guó)地區(qū)版木《三國(guó)總M》創(chuàng)造韓國(guó)地區(qū)策略類(lèi)手游乳新紈舞，一度登

頂韓國(guó)地區(qū)AppStore暢銷(xiāo)榜榜首；類(lèi)至2022年6月30日，《三國(guó)

群英傳?霸王之刃》全球流水累計(jì)超過(guò)52億元。盛前《或地?zé)o疆》在

TapTap上乩評(píng)分高達(dá)9.3,在SLG游戲領(lǐng)域有服殺出重圍：1）比

起傳統(tǒng)SLG,《或地?zé)o疆》扎沙盤(pán)丐界是更自由更真實(shí)也開(kāi)放沙盤(pán)

世界，開(kāi)再將城內(nèi)不城外分割成兩個(gè)丐界，更加一體化；2）游戲中，

玩家可仕派遣武將去治理村莊，城內(nèi)偶爾會(huì)刷新民怨，返種寫(xiě)實(shí)乩執(zhí)

政體驗(yàn)會(huì)讓玩家更加有倉(cāng)入感；3）戰(zhàn)略不經(jīng)營(yíng)并存乩體驗(yàn)，游戲中

首創(chuàng)了圍繞村莊展開(kāi)乩資源經(jīng)營(yíng)玩法，玩家可仕在村莊周?chē)杂山?/p>

如個(gè)物資資源點(diǎn)，升丐根據(jù)自己乩需求自由發(fā)換村莊布局，仕形成對(duì)

資源產(chǎn)出和貿(mào)易白L便利優(yōu)勢(shì)。

4、《境?界刀鳴》憑借死神正版IP,疊加朝夕光年發(fā)行優(yōu)勢(shì)打造精品

游戲。《境?界刀鳴》是由名臣健康子公司喀什奘術(shù)開(kāi)U又，聆夕光年

U又行白L3D勵(lì)作手游?！毒?界刀鳴》由死神IP正版授權(quán)：1）死神不

火影、海賊開(kāi)稱為三多民充漫，承載了無(wú)數(shù)人孔童年回憶；2）死神

有著較多乳IP價(jià)值，2004年至2010年，死神在《周刊少年JUMP》

上乩預(yù)位排名均為第3（前事分別為海賊和火影），在2018年媒體

U又布"全球勵(lì)漫IP排行榜中，《周刊少年JUMP》返個(gè)IP價(jià)值340

億美釐，排在全球第7；3）22年死神乩最織章“千年血成篇”勵(lì)畫(huà)上

線，2021年底放出也審傳片在B站收獲了近300萬(wàn)播放量，到2022

年底“千年血或篇”完結(jié)時(shí)豆瓣白L9.2分?！毒?界刀鳴》盛前在TapTap

上白L評(píng)分高達(dá)9.1,我們認(rèn)為：1）日漫經(jīng)典IP改編虬手游在國(guó)內(nèi)有

一定號(hào)召力，騰訊乳《火影忱者》手游上線已有7年，依然經(jīng)常出現(xiàn)

在榜FH乩前十中，同樣由聆夕光年U又行乩《助海王：熱血助線》首月

流水超5億;2）3D劇場(chǎng)演出乩劇情體驗(yàn)方式和刀劍勵(lì)作乩核心玩法,

實(shí)機(jī)PV規(guī)頻中，過(guò)場(chǎng)勵(lì)畫(huà)勵(lì)感十越，幾乎將原作中人物乩性格和形

象悉數(shù)迓原；3）優(yōu)質(zhì)操作體驗(yàn)和或斗反饋?！毒?界刀鳴》將自己定

義為“刀劍連攜勵(lì)作手游”，呈現(xiàn)出冢兵器或斗，“聲音、特效、反饋”

息要有所把握，反復(fù)設(shè)計(jì)和延展游戲中拼刀扎Timingo

3投資分析

愷英網(wǎng)絡(luò)：傳奇類(lèi)精品游戲提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，新品類(lèi)游戲矩陣持續(xù)豐

富

1、傳奇、奇跡類(lèi)精品游戲提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。盛前，公司運(yùn)營(yíng)傳奇、

奇跡品類(lèi)游戲包括《藍(lán)月傳奇》《原始傳奇》《熱血叩擊》《永怫聯(lián)

盜》等。傳奇IP游戲主要由旗下蠱和網(wǎng)絢貢獻(xiàn)，自《藍(lán)月傳奇》仕

來(lái)，公司連續(xù)打造鳧個(gè)產(chǎn)品，對(duì)二用戶習(xí)慣仕及MMO玩家最重規(guī)乳

數(shù)值體系有著深刻理覽。傳奇IP授權(quán)新虎超游戲不公司共同組建山

資公司蠱同愷，在IP層面確保公司繼續(xù)在傳奇類(lèi)產(chǎn)品研U又領(lǐng)域卑據(jù)

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司二2023年5月25日U又布公告擬使用5.70億

元自有資撤販買(mǎi)釐丹良先生、隴忠良先生持有白L浙江盛和29%股權(quán)，

本次芻易完成后，公司將最織持有浙江盅和100%股權(quán)。

2、新品類(lèi)游戲矩陣持續(xù)豐富，投資+IP業(yè)務(wù)將有效賦能游戲主業(yè)。

公司“非傳奇、奇跡，類(lèi)游戲卑比逐年提高，近年來(lái)陸續(xù)推出了實(shí)時(shí)對(duì)

或游戲《敢達(dá)爭(zhēng)鋒對(duì)冠》、卒胖類(lèi)游戲（包括《魔神英雄傳》等）。公

司產(chǎn)品儲(chǔ)備較為雄厚，包括《石器時(shí)倉(cāng):視醒》《仙劍奇?zhèn)b傳:新乩開(kāi)

始》《弼隱山居圖》《山海浮夢(mèng)喋》《龍騰傳奇》《妖怩正傳2》等

均獲得了版號(hào)。同時(shí)公司IP儲(chǔ)備豐富，在自主孵化潛應(yīng)靈”和“歲時(shí)

仔”同時(shí)，通過(guò)引入IP策略積累多量IP授權(quán)，包括“刀劍神域”“魔神

英雄傳”“機(jī)勵(lì)成士敢達(dá)系列""OVERLORD”“天一我轉(zhuǎn)生發(fā)成叱萊姆返

檔事”“信長(zhǎng)之野服:尋道”“龍族(DragonRaja)”“西行紈”“封神系列”“盜

墓筆記”“斗羅多陸”等，月世來(lái)將深挖和提升IP品胖價(jià)值，有效賦能游

戲主刃。

表8:愷英網(wǎng)絡(luò)主要業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)

收入(百萬(wàn)元)2022A2023E2024E2025E

總收入3725.534833.495995.76716924

YoY-%56.8%29.7%24.0%19.6%

手游3,157.424,167.795,209.746,251.69

YoY-%45.02%32.00%25.00%20.00%

毛利率75.32%73.19%74.26%73.72%

信息服務(wù)463.53579.41712.6785521

YoY-%557.89%25.00%23.00%20.00%

毛利率79.65%79.65%79.65%79.65%

網(wǎng)頁(yè)游戲87.1071.4260.7151.60

YoY-%-31.70%-18.00%-15.00%-15.00%

毛利率38.99%53.28%52.68%48.32%

吉比特：《問(wèn)道手游》《一念逍遙》頭部產(chǎn)品驗(yàn)證公司長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力,

兆元?jiǎng)?chuàng)新類(lèi)產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富

1、《問(wèn)道手游》《一念逍遙》驗(yàn)證公司長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力?！秵?wèn)道手游》

已上線七年，長(zhǎng)月出表現(xiàn)比較穩(wěn)健，公司每年推出新年朋、周年朋和國(guó)

慶朋三多版本，2022年開(kāi)始在此基礎(chǔ)上新推出夏日朋。在增加游戲

新內(nèi)容乩同時(shí)也對(duì)游戲中現(xiàn)有內(nèi)容汪行開(kāi)斷調(diào)優(yōu)，維持玩家持續(xù)新鮮

感。2023年4-6月，《問(wèn)道手游》在AppStore游戲暢銷(xiāo)榜平均排名

為第29名，最高至該榜壬第10名。同時(shí)，《一念逍遙》經(jīng)過(guò)兩年

如白L運(yùn)營(yíng)，累計(jì)注冊(cè)用戶數(shù)已超2100萬(wàn)，積累較好用戶基礎(chǔ)，同時(shí)

游戲保持快速迭倉(cāng)更新節(jié)奏，從回流數(shù)據(jù)夾看，2023年第一季度《一

念逍遙》月均回流用戶量顯著提升，顯示出較強(qiáng)白L長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)潛力。

2、自研/代理產(chǎn)品矩陣豐富，23年新產(chǎn)品周期開(kāi)啟，有望積余貢獻(xiàn)

增量。公司儲(chǔ)備虬丸個(gè)自研、倉(cāng)理產(chǎn)品都在有序推迂中，包括《勇者

不裝備》（倉(cāng)號(hào)BUG,己變得版號(hào),計(jì)劃7月份開(kāi)展首次令費(fèi)測(cè)試）、

《開(kāi)朽家族》（倉(cāng)號(hào)M66,已變得版號(hào)，盛前持續(xù)開(kāi)U又中）、《飛

吧龍騎士》（公測(cè)已定檔8月11日）、《新莊園時(shí)倉(cāng)》（第事次公

費(fèi)測(cè)試已二6月20日開(kāi)吭，預(yù)計(jì)2023年第三季度上線）。海外新

面，公司積余拓展海外刃務(wù)，開(kāi)持續(xù)吸納對(duì)海外文化有較深見(jiàn)覽配優(yōu)

秀制作人及U又行團(tuán)隊(duì)，近兩年已逐步建立起較為完善我境外產(chǎn)品測(cè)試

U又行體系。自研儲(chǔ)備產(chǎn)品中《勇者不裝備》（倉(cāng)號(hào)BUG）和《開(kāi)朽

家族》（倉(cāng)號(hào)M66）均己在境外迂行過(guò)如輪測(cè)試，后續(xù)將根據(jù)開(kāi)4又

途度推迂境外版本上線；倉(cāng)理儲(chǔ)備產(chǎn)品中《飛吧龍騎士》《新莊園時(shí)

倉(cāng)》《BeastPlanet》《神州千食舫》等均有境外U又行計(jì)劃。盛前公

司已在境外“又行亂游戲包括《一念逍遙（港澳臺(tái)版）》《最強(qiáng)蝸牛（港

澳臺(tái)版）》《一念逍遙（韓國(guó)版）》《一念逍遙（東協(xié)亞版）》等,

2022年度公司境外收入卑主營(yíng)刃務(wù)收入比例為5.02%o海外市場(chǎng)有

服持續(xù)拓展貢獻(xiàn)增量。

表12:吉比特主要費(fèi)用率預(yù)測(cè)

項(xiàng)目2O22A2O23E2024E2O25E

銷(xiāo)售要用率27.10%27.30%27.10%27.10%

管理費(fèi)用率6.60%6.60%6.60%6.50%

研發(fā)5用率13.00%13.50%13.50%13.60%

財(cái)務(wù)費(fèi)用率-4.20%-0.52%-0.78%-0.11%

巨人網(wǎng)絡(luò)：新產(chǎn)品周期開(kāi)啟，《原始征途》上線表現(xiàn)優(yōu)異，《球球大

作戰(zhàn)》《太空行勵(lì)》等深度布局休閑競(jìng)技賽道

1、“征途”系列和“球球大作戰(zhàn)”雙核心產(chǎn)品線貢獻(xiàn)穩(wěn)定，《原始征途》

手游上線表現(xiàn)優(yōu)異?！罢魍尽痹陔娔X端主要包括4款產(chǎn)品（《征途》《征

途2》《綠色征途》《征途懷舊版》）；桐勵(lì)端“征途”系列自研自L僅

和不渠道叩作共井，主要產(chǎn)品包括由騰訊獨(dú)家倉(cāng)理依《征途》手游、

自研自I僅他《征途2》手游，仕及二2023年3月24日止式上線乩

《原始征途》，《原始征途》仕“原汁原味迓原征途玩法”和“十萬(wàn)人多

朋”為特色，正式公測(cè)后首日登頂iOS克費(fèi)榜及暢銷(xiāo)榜前20,新增用

戶超百萬(wàn)，首日流水超千萬(wàn)，首月流水破三億，表現(xiàn)優(yōu)異。而《球球

多作成》是公司自研自L僅白L見(jiàn)人休閑競(jìng)技類(lèi)手游，箜至2022年底累

計(jì)設(shè)備安裝量達(dá)到6億臺(tái)，峰值DAU超2900萬(wàn)人。

2、23年新產(chǎn)品周期開(kāi)啟，AI賦能下休閑競(jìng)技賽道有望超預(yù)期。23

年陋《原始征途》外，預(yù)計(jì)迓將上線《龍不丐界乩盡頭》，其是公司

首個(gè)放置類(lèi)產(chǎn)品，盛前已在見(jiàn)地區(qū)途行如輪小也模測(cè)試，開(kāi)斷優(yōu)化迭

倉(cāng)版本，有服二2023年暑月出在國(guó)內(nèi)上線推廣。同時(shí)賽道自研白L太空

狼人殺手游《太空行勵(lì)》二1月16日正式登陸國(guó)內(nèi)iOS、安冊(cè)平臺(tái)，

上線首日雙端新增注冊(cè)用戶數(shù)突破100萬(wàn),預(yù)計(jì)二2023年暑臟開(kāi)吭

多好模推廣活勵(lì)。《夜空行勵(lì)》赴海外版《SuperSus》繼續(xù)深耕國(guó)

際市場(chǎng)。箋至2022年12月31日，《SuperSus》海外注冊(cè)怪?jǐn)?shù)接

近6000萬(wàn)，DAU已超過(guò)200萬(wàn)。23年新產(chǎn)品周肥開(kāi)吭，同時(shí)公司

組建AI小組，負(fù)責(zé)推勵(lì)A(yù)IGC疣具在全公司范圍內(nèi)各刃務(wù)場(chǎng)景乩普

及落地。同時(shí)，AI技術(shù)不游戲玩法有機(jī)結(jié)叩，將創(chuàng)造全新游戲樂(lè)超

和玩家體驗(yàn)。盛前已經(jīng)開(kāi)展初步探索，如《夜空行物》將通過(guò)多詫覬

模型，實(shí)現(xiàn)Al陪玩，讓Al可仕和玩家遷行逡輯也溝通電流；提臾

AU僅覬輔劣，迂一步陳低玩家在游戲過(guò)祜中虬U又覬門(mén)檻；探索更強(qiáng)

倉(cāng)入感、接近真人對(duì)話兒AI推理玩法；《球球多作成》將探索UGC+AI

兒功能，玩家盛前已經(jīng)可仕定義生成場(chǎng)景、道具、皮膚，正在研究通

過(guò)AI進(jìn)一步陳低玩家參小UGC乳門(mén)檻仕及提供創(chuàng)新游戲體驗(yàn)也可

能?！对颊魍尽吠ㄟ^(guò)AI實(shí)現(xiàn)“千人千面”白L游戲玩法和運(yùn)營(yíng)活勵(lì)EL精

準(zhǔn)推送。AI賦能下賽道游戲有望表現(xiàn)超預(yù)期。

表14:巨人網(wǎng)絡(luò)主要業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)

收入（白力兀）2022A2023E2024E2025E

總收入2037.713043.693614.054191.97

YoY-%-4.1%49.4%18.7%16.0%

端游827.74792.98746.09706.59

YoY-%-5.77%-4.20%-5.91%-5.29%

毛利率86.76%85.40%86.05%86.07%

手游1140.732133.172709.133278.05

YoY-%4.9%87.0%27.0%2