內(nèi)部債視角下高管薪酬對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的異質(zhì)性影響研究一、引言1.1研究背景與意義在現(xiàn)代金融體系中，商業(yè)銀行占據(jù)著舉足輕重的地位，是金融市場(chǎng)的關(guān)鍵參與者，在資金融通、信用創(chuàng)造和支付結(jié)算等方面發(fā)揮著核心作用，其穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)直接關(guān)系到金融體系的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。然而，商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)過程中面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)，如信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等。這些風(fēng)險(xiǎn)不僅會(huì)對(duì)商業(yè)銀行自身的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重大影響，還可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)造成嚴(yán)重沖擊。2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)，使得商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)問題受到了廣泛關(guān)注，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平成為商業(yè)銀行可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。高管作為商業(yè)銀行決策與運(yùn)營(yíng)的核心，其行為對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)有著深遠(yuǎn)影響。高管薪酬作為一種重要的激勵(lì)機(jī)制，旨在協(xié)調(diào)高管與股東的利益，引導(dǎo)高管做出符合銀行長(zhǎng)期利益的決策。合理的高管薪酬體系能夠激勵(lì)高管積極拓展業(yè)務(wù)、提升銀行績(jī)效，同時(shí)謹(jǐn)慎管理風(fēng)險(xiǎn)；反之，不合理的薪酬結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致高管過度追求短期利益，忽視銀行風(fēng)險(xiǎn)，從而增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。因此，研究高管薪酬對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，對(duì)于優(yōu)化商業(yè)銀行薪酬激勵(lì)機(jī)制、提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。內(nèi)部債作為高管薪酬的一種特殊形式，近年來在商業(yè)銀行中得到了越來越廣泛的應(yīng)用。內(nèi)部債將高管的薪酬與銀行的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)狀況緊密聯(lián)系在一起，通過延期支付、限制性股票等方式，使高管在一定程度上成為銀行的債權(quán)人，從而增強(qiáng)高管對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注和承擔(dān)意識(shí)。與傳統(tǒng)薪酬形式相比，內(nèi)部債具有更強(qiáng)的長(zhǎng)期激勵(lì)效果和風(fēng)險(xiǎn)約束作用，能夠有效抑制高管的短期行為，促使高管更加注重銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。然而，目前關(guān)于內(nèi)部債對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響的研究還相對(duì)較少，其作用機(jī)制和實(shí)際效果仍有待進(jìn)一步深入探討。基于以上背景，本文從內(nèi)部債視角出發(fā)，深入研究高管薪酬對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，旨在揭示內(nèi)部債在薪酬激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)控制中的獨(dú)特作用，為商業(yè)銀行完善薪酬體系、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理提供理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。通過對(duì)這一問題的研究，不僅有助于豐富和完善商業(yè)銀行公司治理理論，還能為監(jiān)管部門制定科學(xué)合理的監(jiān)管政策提供參考依據(jù)，具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)價(jià)值。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本文綜合運(yùn)用多種研究方法，深入剖析基于內(nèi)部債視角的高管薪酬對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，力求在理論與實(shí)踐層面均有所突破，為該領(lǐng)域的研究提供新的思路和方法。理論分析：深入梳理和分析公司治理理論、委托代理理論、薪酬激勵(lì)理論等相關(guān)理論，闡述內(nèi)部債作為一種特殊的高管薪酬形式，如何在這些理論框架下對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生影響。通過理論推導(dǎo)，揭示內(nèi)部債影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的內(nèi)在邏輯和作用機(jī)制，為實(shí)證研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。例如，依據(jù)委托代理理論，分析內(nèi)部債如何緩解高管與股東之間的利益沖突，降低代理成本，從而促使高管更加關(guān)注銀行的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)狀況；基于薪酬激勵(lì)理論，探討內(nèi)部債的延期支付、限制性股票等形式如何增強(qiáng)對(duì)高管的長(zhǎng)期激勵(lì)，引導(dǎo)高管做出更有利于銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的決策。實(shí)證分析：選取具有代表性的商業(yè)銀行樣本，收集其高管薪酬（包括內(nèi)部債相關(guān)數(shù)據(jù)）、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)指標(biāo)以及其他控制變量的面板數(shù)據(jù)。運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型進(jìn)行回歸分析，通過構(gòu)建合理的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，如固定效應(yīng)模型、隨機(jī)效應(yīng)模型等，來檢驗(yàn)內(nèi)部債與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的關(guān)系。為了確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)健性，還將進(jìn)行一系列的穩(wěn)健性檢驗(yàn)，如更換樣本、調(diào)整變量定義、采用不同的估計(jì)方法等。同時(shí)，運(yùn)用中介效應(yīng)模型等方法，進(jìn)一步探究?jī)?nèi)部債影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的具體路徑和機(jī)制，分析是否存在其他變量在內(nèi)部債與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間起到中介作用。案例分析：選取若干典型商業(yè)銀行案例，深入分析這些銀行在實(shí)施內(nèi)部債薪酬制度過程中的具體做法、實(shí)施效果以及面臨的問題。通過對(duì)案例的詳細(xì)剖析，更加直觀地展現(xiàn)內(nèi)部債對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，為理論分析和實(shí)證研究提供實(shí)踐支撐。例如，分析某銀行在引入內(nèi)部債薪酬制度后，高管的行為模式發(fā)生了哪些變化，銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平是否有所降低，以及在實(shí)施過程中遇到了哪些困難和挑戰(zhàn)，又是如何解決的。本文從內(nèi)部債獨(dú)特視角研究高管薪酬對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，具有以下創(chuàng)新點(diǎn)：研究視角創(chuàng)新：以往關(guān)于高管薪酬對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響的研究，大多集中在傳統(tǒng)薪酬形式，如現(xiàn)金薪酬、股權(quán)薪酬等，對(duì)內(nèi)部債這一特殊薪酬形式的研究相對(duì)較少。本文從內(nèi)部債視角出發(fā)，深入探討其對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，豐富了商業(yè)銀行薪酬激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)領(lǐng)域的研究視角，有助于更全面地理解高管薪酬與銀行風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。作用機(jī)制挖掘創(chuàng)新：在研究?jī)?nèi)部債對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響時(shí)，不僅關(guān)注兩者之間的直接關(guān)系，還深入挖掘其背后的作用機(jī)制。通過理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，探究?jī)?nèi)部債如何通過影響高管的行為決策、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及銀行的公司治理結(jié)構(gòu)等方面，進(jìn)而對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生作用，為商業(yè)銀行完善薪酬體系和風(fēng)險(xiǎn)管理提供更具針對(duì)性的理論依據(jù)和實(shí)踐指導(dǎo)。1.3研究思路與框架本文基于內(nèi)部債視角，深入研究高管薪酬對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，具體研究思路如下：理論基礎(chǔ)構(gòu)建：深入剖析公司治理理論、委托代理理論、薪酬激勵(lì)理論等相關(guān)理論，闡述這些理論在商業(yè)銀行高管薪酬與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系研究中的應(yīng)用，為后續(xù)研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。通過對(duì)相關(guān)理論的梳理，明確高管薪酬在公司治理中的重要地位，以及內(nèi)部債作為一種特殊薪酬形式如何在委托代理框架下發(fā)揮作用，影響高管的決策行為和風(fēng)險(xiǎn)偏好?，F(xiàn)狀分析：對(duì)商業(yè)銀行高管薪酬（重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)部債）的現(xiàn)狀進(jìn)行詳細(xì)分析，同時(shí)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)狀況進(jìn)行全面梳理。收集和整理商業(yè)銀行高管薪酬結(jié)構(gòu)、內(nèi)部債占比、發(fā)放方式等數(shù)據(jù)，以及商業(yè)銀行各類風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等數(shù)據(jù)，通過描述性統(tǒng)計(jì)、對(duì)比分析等方法，展現(xiàn)當(dāng)前商業(yè)銀行高管薪酬和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的實(shí)際情況，為后續(xù)實(shí)證研究提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)。實(shí)證研究：運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型，選取合適的樣本和變量，對(duì)內(nèi)部債與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。通過構(gòu)建回歸方程，分析內(nèi)部債變量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)指標(biāo)的影響系數(shù)和顯著性水平，驗(yàn)證內(nèi)部債是否能夠有效降低商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。同時(shí)，運(yùn)用中介效應(yīng)模型、調(diào)節(jié)效應(yīng)模型等方法，深入探究?jī)?nèi)部債影響商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的作用路徑和機(jī)制，分析是否存在其他變量在其中起到中介或調(diào)節(jié)作用。案例分析：選取具有代表性的商業(yè)銀行案例，深入分析其內(nèi)部債薪酬制度的實(shí)施情況，包括制度設(shè)計(jì)、實(shí)施過程、實(shí)施效果等方面，以及該制度對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的具體影響。通過案例分析，進(jìn)一步驗(yàn)證實(shí)證研究的結(jié)果，為理論研究提供實(shí)踐支持，同時(shí)從案例中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為其他商業(yè)銀行提供借鑒。結(jié)論與建議：對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行總結(jié)歸納，明確內(nèi)部債視角下高管薪酬對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響機(jī)制和實(shí)際效果?；谘芯拷Y(jié)論，為商業(yè)銀行完善薪酬體系、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理提出針對(duì)性的政策建議，包括優(yōu)化內(nèi)部債設(shè)計(jì)、加強(qiáng)薪酬與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)度、完善公司治理結(jié)構(gòu)等方面，同時(shí)也為監(jiān)管部門制定相關(guān)政策提供參考依據(jù)。根據(jù)上述研究思路，本文的框架結(jié)構(gòu)如下：第一章：引言：闡述研究背景與意義，介紹研究方法、創(chuàng)新點(diǎn)以及研究思路與框架，引出本文的研究主題。第二章：理論基礎(chǔ)：詳細(xì)闡述公司治理理論、委托代理理論、薪酬激勵(lì)理論等相關(guān)理論，分析這些理論在商業(yè)銀行高管薪酬與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系研究中的應(yīng)用，為后續(xù)研究提供理論支撐。第三章：現(xiàn)狀分析：分別對(duì)商業(yè)銀行高管薪酬（包括內(nèi)部債）的現(xiàn)狀和商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)狀況進(jìn)行深入分析，通過數(shù)據(jù)和案例展現(xiàn)當(dāng)前實(shí)際情況。第四章：實(shí)證研究：運(yùn)用面板數(shù)據(jù)模型等方法，對(duì)內(nèi)部債與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，分析作用路徑和機(jī)制，驗(yàn)證研究假設(shè)。第五章：案例分析：選取典型商業(yè)銀行案例，分析其內(nèi)部債薪酬制度對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，進(jìn)一步驗(yàn)證實(shí)證結(jié)果，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。第六章：結(jié)論與建議：總結(jié)研究結(jié)論，為商業(yè)銀行和監(jiān)管部門提出政策建議，同時(shí)指出研究的不足之處和未來研究方向。二、相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1委托代理理論委托代理理論是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分，旨在解決所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離情況下，委托人與代理人之間的利益協(xié)調(diào)和信息不對(duì)稱問題。在商業(yè)銀行中，股東作為委托人，將銀行的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)力委托給高管（代理人），期望高管能夠以股東利益最大化為目標(biāo)進(jìn)行決策和運(yùn)營(yíng)。然而，由于委托人與代理人的目標(biāo)函數(shù)存在差異，以及信息不對(duì)稱和契約不完備等因素，委托代理問題不可避免地產(chǎn)生，進(jìn)而對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)決策產(chǎn)生重要影響。在商業(yè)銀行的委托代理關(guān)系中，股東的目標(biāo)通常是追求銀行的長(zhǎng)期價(jià)值最大化，包括實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值、提高市場(chǎng)份額和盈利能力等。而高管作為代理人，其目標(biāo)除了關(guān)注銀行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)外，還可能追求自身的薪酬、聲譽(yù)、權(quán)力等個(gè)人利益。這種目標(biāo)差異使得高管在決策時(shí)可能會(huì)偏離股東的利益，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題。例如，高管可能為了追求短期的高額薪酬和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)，采取過度冒險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)策略，如過度擴(kuò)張信貸規(guī)模、投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)等，而忽視銀行的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)積累。當(dāng)這些高風(fēng)險(xiǎn)決策獲得成功時(shí)，高管將獲得豐厚的回報(bào)；但一旦失敗，損失將主要由股東承擔(dān)。信息不對(duì)稱也是導(dǎo)致委托代理問題的關(guān)鍵因素之一。在商業(yè)銀行中，高管直接參與銀行的日常經(jīng)營(yíng)管理，掌握著大量關(guān)于銀行財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)狀況等方面的內(nèi)部信息。而股東由于不直接參與經(jīng)營(yíng)，獲取信息的渠道相對(duì)有限，信息的及時(shí)性和準(zhǔn)確性也難以保證。這種信息不對(duì)稱使得股東難以全面、準(zhǔn)確地了解高管的行為和決策，從而無法對(duì)高管進(jìn)行有效的監(jiān)督和約束。高管可能會(huì)利用信息優(yōu)勢(shì)，隱瞞自身的不當(dāng)行為或風(fēng)險(xiǎn)決策，為自身謀取私利。例如，高管可能會(huì)通過操縱財(cái)務(wù)報(bào)表，夸大銀行的業(yè)績(jī)，以獲取更高的薪酬和聲譽(yù)；或者在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和披露方面存在隱瞞或誤導(dǎo)行為，使股東無法及時(shí)察覺銀行面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)。契約不完備性進(jìn)一步加劇了委托代理問題。由于商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜多變，未來的不確定性因素眾多，股東與高管之間簽訂的薪酬契約難以涵蓋所有可能的情況和行為。這使得高管在面對(duì)一些契約未明確規(guī)定的情況時(shí)，可能會(huì)根據(jù)自身利益最大化的原則進(jìn)行決策，而忽視股東的利益。例如，當(dāng)出現(xiàn)新的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)或市場(chǎng)變化時(shí)，薪酬契約可能無法及時(shí)調(diào)整，導(dǎo)致高管的決策激勵(lì)與股東的長(zhǎng)期利益不一致。委托代理問題對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：風(fēng)險(xiǎn)偏好差異導(dǎo)致過度冒險(xiǎn)：由于高管的薪酬和職業(yè)發(fā)展往往與短期業(yè)績(jī)緊密掛鉤，他們更傾向于追求高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目，以在短期內(nèi)提升銀行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，從而獲得豐厚的薪酬和晉升機(jī)會(huì)。這種風(fēng)險(xiǎn)偏好的差異使得高管可能會(huì)過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，忽視銀行的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。例如，在2008年全球金融危機(jī)前，一些商業(yè)銀行的高管為了追求高額利潤(rùn)，大量發(fā)放次級(jí)貸款，并通過金融創(chuàng)新將這些高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行打包和證券化，進(jìn)一步放大了風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂時(shí)，這些高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值暴跌，導(dǎo)致銀行遭受巨大損失，引發(fā)了全球性的金融動(dòng)蕩。信息不對(duì)稱引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)隱瞞：高管為了維護(hù)自身的利益和聲譽(yù)，可能會(huì)利用信息優(yōu)勢(shì)隱瞞銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)。他們可能會(huì)故意低估風(fēng)險(xiǎn)水平，或者延遲披露風(fēng)險(xiǎn)信息，使得股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)無法及時(shí)采取措施加以防范和應(yīng)對(duì)。這種風(fēng)險(xiǎn)隱瞞行為不僅會(huì)導(dǎo)致銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理的失效，還會(huì)誤導(dǎo)市場(chǎng)參與者的決策，增加整個(gè)金融體系的不穩(wěn)定性。例如，某些銀行在不良貸款率上升時(shí)，通過各種手段掩蓋真實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量狀況，如將不良貸款進(jìn)行展期、借新還舊等，使得銀行的風(fēng)險(xiǎn)不斷積累，最終可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。短期行為忽視長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)：高管的任期通常相對(duì)較短，這使得他們更關(guān)注短期業(yè)績(jī)，而忽視銀行的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。為了在任期內(nèi)取得顯著的業(yè)績(jī)成果，高管可能會(huì)采取一些短期行為，如削減風(fēng)險(xiǎn)管理投入、過度依賴高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)等，這些行為雖然在短期內(nèi)可能會(huì)提升銀行的業(yè)績(jī)，但從長(zhǎng)期來看，卻會(huì)增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，損害銀行的可持續(xù)發(fā)展能力。例如，一些銀行的高管為了追求短期的利潤(rùn)增長(zhǎng)，過度壓縮風(fēng)險(xiǎn)管理成本，導(dǎo)致銀行的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和控制能力下降，在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，無法有效應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，最終陷入困境。2.2最優(yōu)契約理論最優(yōu)契約理論是在委托代理理論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的，旨在解決委托人與代理人之間的利益沖突，通過設(shè)計(jì)最優(yōu)的薪酬契約，使代理人的行為與委托人的目標(biāo)相一致，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。在商業(yè)銀行中，該理論對(duì)于理解高管薪酬與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的關(guān)系具有重要意義。在委托代理關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱和目標(biāo)不一致，高管（代理人）可能會(huì)為了追求自身利益而忽視銀行（委托人）的長(zhǎng)期利益，從而增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。最優(yōu)契約理論認(rèn)為，通過合理設(shè)計(jì)高管薪酬契約，可以有效地激勵(lì)高管，使其行為符合銀行的利益。具體而言，薪酬契約應(yīng)將高管的薪酬與銀行的業(yè)績(jī)緊密掛鉤，以激勵(lì)高管努力提升銀行的績(jī)效，同時(shí)謹(jǐn)慎管理風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)銀行的業(yè)績(jī)提升時(shí)，高管將獲得相應(yīng)的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)，如獎(jiǎng)金、股票期權(quán)等；而當(dāng)銀行的業(yè)績(jī)不佳或風(fēng)險(xiǎn)過高時(shí)，高管的薪酬將受到相應(yīng)的懲罰，如減少獎(jiǎng)金、降低股票價(jià)值等。這種薪酬與業(yè)績(jī)的緊密聯(lián)系，能夠促使高管更加關(guān)注銀行的長(zhǎng)期發(fā)展，避免過度冒險(xiǎn)行為，從而降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。以績(jī)效為導(dǎo)向的薪酬契約能夠激勵(lì)高管積極工作，提升銀行的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。高管為了獲得更高的薪酬回報(bào)，會(huì)努力拓展業(yè)務(wù)、優(yōu)化資源配置、提高運(yùn)營(yíng)效率，從而推動(dòng)銀行的發(fā)展。例如，高管可能會(huì)積極尋找優(yōu)質(zhì)的貸款項(xiàng)目，提高貸款審批效率，增加銀行的利息收入；或者加強(qiáng)金融創(chuàng)新，推出符合市場(chǎng)需求的金融產(chǎn)品和服務(wù)，拓展銀行的收入來源。同時(shí)，由于薪酬與銀行的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)掛鉤，高管會(huì)更加注重風(fēng)險(xiǎn)管理，避免因短期利益而忽視風(fēng)險(xiǎn)，從而降低銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等。高管在進(jìn)行投資決策時(shí)，會(huì)更加謹(jǐn)慎地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與收益，避免投資高風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)的項(xiàng)目，確保銀行的資產(chǎn)安全。最優(yōu)契約理論下的薪酬契約還可以通過調(diào)整薪酬結(jié)構(gòu)來影響高管的風(fēng)險(xiǎn)偏好。薪酬結(jié)構(gòu)通常包括固定薪酬和可變薪酬兩部分，固定薪酬提供了基本的生活保障，而可變薪酬則與銀行的業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)狀況密切相關(guān)。通過合理調(diào)整固定薪酬和可變薪酬的比例，可以引導(dǎo)高管的行為。當(dāng)可變薪酬占比較高時(shí)，高管的薪酬將更多地取決于銀行的業(yè)績(jī)，這會(huì)激勵(lì)高管積極追求高業(yè)績(jī)，但也可能導(dǎo)致其承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。因此，為了平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益，銀行可以適當(dāng)提高固定薪酬的比例，降低高管對(duì)短期業(yè)績(jī)的過度追求，使其更加關(guān)注銀行的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，從而降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。此外，最優(yōu)契約理論還強(qiáng)調(diào)薪酬契約的完備性和靈活性。完備的薪酬契約應(yīng)盡可能涵蓋各種可能的情況和行為，明確規(guī)定高管的權(quán)利和義務(wù)，以及薪酬的計(jì)算和支付方式。然而，由于商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)環(huán)境復(fù)雜多變，未來存在諸多不確定性，完全完備的薪酬契約是難以實(shí)現(xiàn)的。因此，薪酬契約還需要具備一定的靈活性，能夠根據(jù)市場(chǎng)變化和銀行的實(shí)際情況進(jìn)行適時(shí)調(diào)整。當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生大幅波動(dòng)時(shí)，薪酬契約可以相應(yīng)調(diào)整業(yè)績(jī)考核指標(biāo)和薪酬水平，以確保高管的激勵(lì)與銀行的戰(zhàn)略目標(biāo)相一致。這樣的靈活性能夠使薪酬契約更好地適應(yīng)不同的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，有效地激勵(lì)高管，降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。2.3管理者權(quán)力理論管理者權(quán)力理論認(rèn)為，在公司治理中，管理層并非完全被動(dòng)地接受既定的薪酬契約安排，而是憑借自身在企業(yè)中的地位和權(quán)力，對(duì)薪酬制定過程產(chǎn)生顯著影響。這一理論打破了傳統(tǒng)最優(yōu)契約理論中關(guān)于管理層與董事會(huì)完全獨(dú)立，以及市場(chǎng)監(jiān)管等外部監(jiān)督機(jī)制完美有效的假設(shè)，強(qiáng)調(diào)了管理層在薪酬決策中的主動(dòng)性和影響力。在商業(yè)銀行中，高管通常擁有較大的權(quán)力。他們直接負(fù)責(zé)銀行的日常經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)銀行的戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務(wù)拓展、風(fēng)險(xiǎn)管理等關(guān)鍵決策具有重要的話語(yǔ)權(quán)。這種權(quán)力賦予了高管在薪酬談判和制定過程中的優(yōu)勢(shì)地位，使其能夠在一定程度上操縱或影響董事會(huì)對(duì)薪酬契約制度的制定。高管可能會(huì)利用自己的信息優(yōu)勢(shì)和決策影響力，向董事會(huì)施加壓力，爭(zhēng)取更高的薪酬待遇。他們可能會(huì)夸大自己對(duì)銀行業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)，或者強(qiáng)調(diào)銀行經(jīng)營(yíng)的復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)性，以此為理由要求提高薪酬水平。管理層權(quán)力對(duì)薪酬制定的影響還體現(xiàn)在薪酬結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)上。高管可能會(huì)傾向于增加可變薪酬的比例，尤其是與短期業(yè)績(jī)掛鉤的部分，如短期獎(jiǎng)金、股票期權(quán)等。這是因?yàn)槎唐跇I(yè)績(jī)更容易受到高管當(dāng)前決策和行動(dòng)的影響，通過提高與短期業(yè)績(jī)掛鉤的可變薪酬，高管能夠在短期內(nèi)獲得更高的回報(bào)，從而滿足自身的利益訴求。然而，這種薪酬結(jié)構(gòu)可能會(huì)導(dǎo)致高管過度關(guān)注短期業(yè)績(jī)，忽視銀行的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。為了在短期內(nèi)提升業(yè)績(jī)，高管可能會(huì)采取一些冒險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)策略，如過度擴(kuò)張信貸業(yè)務(wù)、投資高風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品等。這些策略雖然在短期內(nèi)可能帶來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，但從長(zhǎng)期來看，卻可能增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，損害銀行的可持續(xù)發(fā)展能力。在內(nèi)部債背景下，管理者權(quán)力理論同樣具有重要的解釋力。內(nèi)部債作為一種特殊的薪酬形式，其設(shè)計(jì)和實(shí)施也會(huì)受到管理層權(quán)力的影響。如果高管權(quán)力較大，他們可能會(huì)在內(nèi)部債的條款設(shè)計(jì)上爭(zhēng)取更多的有利條件，如較低的行權(quán)價(jià)格、更寬松的解鎖條件、較短的持有期限等。這些有利條款會(huì)降低內(nèi)部債對(duì)高管的約束作用，使其難以真正發(fā)揮長(zhǎng)期激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)約束的功能。例如，較低的行權(quán)價(jià)格使得高管更容易獲得高額收益，即使銀行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，他們也可能通過內(nèi)部債獲得豐厚的回報(bào)；較短的持有期限則無法有效引導(dǎo)高管關(guān)注銀行的長(zhǎng)期發(fā)展，因?yàn)樗麄兛梢栽谳^短時(shí)間內(nèi)兌現(xiàn)內(nèi)部債，獲取利益后離開銀行，而不必承擔(dān)銀行長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)帶來的后果。此外，管理層權(quán)力還可能影響內(nèi)部債在銀行中的推廣和實(shí)施。當(dāng)高管權(quán)力較大時(shí)，他們可能會(huì)對(duì)內(nèi)部債的引入持謹(jǐn)慎態(tài)度，甚至加以抵制。這是因?yàn)閮?nèi)部債會(huì)將高管的利益與銀行的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)緊密聯(lián)系在一起，限制了高管的短期行為空間，可能會(huì)對(duì)他們的既得利益造成一定影響。高管可能擔(dān)心內(nèi)部債會(huì)降低他們?cè)诙唐趦?nèi)獲取高額薪酬的機(jī)會(huì)，或者增加他們面臨的風(fēng)險(xiǎn)，因此會(huì)利用自己的權(quán)力阻礙內(nèi)部債薪酬制度的推行。相反，如果管理層權(quán)力較小，銀行的公司治理結(jié)構(gòu)較為完善，董事會(huì)能夠有效發(fā)揮監(jiān)督和制衡作用，那么內(nèi)部債的設(shè)計(jì)和實(shí)施可能會(huì)更加合理，能夠更好地發(fā)揮其對(duì)高管的激勵(lì)和約束作用，降低商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。三、商業(yè)銀行高管薪酬、內(nèi)部債與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)現(xiàn)狀分析3.1商業(yè)銀行高管薪酬現(xiàn)狀3.1.1薪酬結(jié)構(gòu)商業(yè)銀行高管薪酬通常由基本年薪、績(jī)效年薪和中長(zhǎng)期激勵(lì)收益等部分構(gòu)成?；灸晷绞歉吖苄匠甑姆€(wěn)定部分，主要依據(jù)高管的職位等級(jí)、工作經(jīng)驗(yàn)和行業(yè)薪酬水平等因素確定，為高管提供基本的生活保障，其占比相對(duì)穩(wěn)定，一般在30%-40%左右。以中國(guó)工商銀行為例，2023年其高管基本年薪占薪酬總額的35%，這一比例在國(guó)有大型商業(yè)銀行中具有一定代表性，體現(xiàn)了基本年薪在保障高管基本生活需求方面的重要作用，確保高管能夠?qū)Ｗ⒂阢y行的日常經(jīng)營(yíng)管理工作，不受短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的過度影響?？?jī)效年薪則與銀行的年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)緊密掛鉤，如凈利潤(rùn)、資產(chǎn)質(zhì)量、市場(chǎng)份額等指標(biāo)。當(dāng)銀行在年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)較高的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)、不良貸款率有效降低或市場(chǎng)份額顯著擴(kuò)大時(shí)，高管的績(jī)效年薪相應(yīng)增加；反之則減少。績(jī)效年薪旨在激勵(lì)高管積極提升銀行的短期業(yè)績(jī)，其占比一般在30%-40%之間。招商銀行在2023年的高管績(jī)效年薪占比達(dá)到38%，通過將績(jī)效年薪與銀行的盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力等多維度業(yè)績(jī)指標(biāo)緊密關(guān)聯(lián)，有效激發(fā)了高管的工作積極性，推動(dòng)銀行在業(yè)務(wù)拓展和風(fēng)險(xiǎn)管控方面取得良好成績(jī)。中長(zhǎng)期激勵(lì)收益是為了引導(dǎo)高管關(guān)注銀行的長(zhǎng)期發(fā)展而設(shè)立的，常見形式包括股票期權(quán)、限制性股票、延期支付獎(jiǎng)金等。股票期權(quán)賦予高管在未來一定期限內(nèi)以特定價(jià)格購(gòu)買銀行股票的權(quán)利，若銀行股票價(jià)格在期權(quán)有效期內(nèi)上漲，高管可通過行權(quán)獲得收益；限制性股票則是在滿足一定條件后，高管方可出售或轉(zhuǎn)讓所獲股票；延期支付獎(jiǎng)金則是將部分獎(jiǎng)金在未來幾年內(nèi)分期發(fā)放。中長(zhǎng)期激勵(lì)收益的占比近年來呈逐漸上升趨勢(shì)，目前約在20%-30%左右。平安銀行不斷加大對(duì)高管的中長(zhǎng)期激勵(lì)力度，2023年其中長(zhǎng)期激勵(lì)收益占比達(dá)到25%，通過實(shí)施股票期權(quán)和限制性股票計(jì)劃，使高管的利益與銀行的長(zhǎng)期發(fā)展緊密相連，促使高管更加注重銀行的戰(zhàn)略規(guī)劃和可持續(xù)發(fā)展。3.1.2薪酬水平不同規(guī)模和性質(zhì)的商業(yè)銀行高管薪酬水平存在顯著差異。大型國(guó)有商業(yè)銀行，如工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行和建設(shè)銀行，由于其資產(chǎn)規(guī)模龐大、業(yè)務(wù)范圍廣泛且具有較強(qiáng)的國(guó)有背景，高管薪酬相對(duì)較為穩(wěn)健。以2023年為例，工商銀行董事長(zhǎng)的薪酬為85萬元，在國(guó)有大型商業(yè)銀行中處于中等水平，這反映了國(guó)有大型商業(yè)銀行在薪酬制定上注重穩(wěn)健性和規(guī)范性，充分考慮了銀行的國(guó)有屬性、社會(huì)責(zé)任以及行業(yè)地位等因素。全國(guó)性股份制商業(yè)銀行，如招商銀行、民生銀行、興業(yè)銀行等，因其市場(chǎng)化程度較高、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力較強(qiáng)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，為吸引和留住優(yōu)秀人才，高管薪酬水平普遍較高。2023年，招商銀行行長(zhǎng)的薪酬達(dá)到350萬元，在股份制商業(yè)銀行中處于領(lǐng)先地位，體現(xiàn)了股份制商業(yè)銀行在薪酬激勵(lì)方面的靈活性和對(duì)高管能力的高度認(rèn)可，通過提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬，激勵(lì)高管積極拓展業(yè)務(wù)、推動(dòng)創(chuàng)新，提升銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行的高管薪酬水平則相對(duì)較低，且不同地區(qū)之間存在較大差異。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的城市商業(yè)銀行，如北京銀行、上海銀行等，由于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)活躍、金融市場(chǎng)需求旺盛，高管薪酬相對(duì)較高；而一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行，由于業(yè)務(wù)規(guī)模較小、盈利能力有限，高管薪酬則相對(duì)較低。2023年，北京銀行董事長(zhǎng)薪酬為180萬元，而部分中西部地區(qū)城市商業(yè)銀行董事長(zhǎng)薪酬僅為80萬元左右，這種差異反映了地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和銀行自身經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)高管薪酬的重要影響。近年來，隨著金融監(jiān)管政策的不斷加強(qiáng)和銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，商業(yè)銀行高管薪酬水平呈現(xiàn)出一定的變化趨勢(shì)。一方面，監(jiān)管部門對(duì)商業(yè)銀行高管薪酬的監(jiān)管日益嚴(yán)格，要求薪酬與銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)更加緊密掛鉤，這使得商業(yè)銀行在制定高管薪酬時(shí)更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制和可持續(xù)發(fā)展。另一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力促使商業(yè)銀行不斷優(yōu)化薪酬結(jié)構(gòu)，提高薪酬的激勵(lì)效果，以吸引和留住優(yōu)秀人才。部分商業(yè)銀行開始加大對(duì)中長(zhǎng)期激勵(lì)收益的比重，同時(shí)對(duì)績(jī)效年薪的考核指標(biāo)進(jìn)行更加嚴(yán)格和全面的設(shè)定，不僅關(guān)注短期業(yè)績(jī)，還將風(fēng)險(xiǎn)管理、合規(guī)經(jīng)營(yíng)等指標(biāo)納入考核范圍，以引導(dǎo)高管做出更加穩(wěn)健和有利于銀行長(zhǎng)期發(fā)展的決策。3.2商業(yè)銀行內(nèi)部債現(xiàn)狀3.2.1內(nèi)部債規(guī)模與結(jié)構(gòu)近年來，商業(yè)銀行內(nèi)部債發(fā)行規(guī)?？傮w呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展和監(jiān)管政策的推動(dòng)，越來越多的商業(yè)銀行認(rèn)識(shí)到內(nèi)部債在補(bǔ)充資本、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)以及加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的重要作用，積極參與內(nèi)部債的發(fā)行。從數(shù)據(jù)來看，2015-2023年期間，我國(guó)商業(yè)銀行內(nèi)部債發(fā)行規(guī)模逐年上升，2023年達(dá)到了歷史新高，發(fā)行總額超過8000億元，較2015年增長(zhǎng)了近3倍。這一增長(zhǎng)趨勢(shì)反映了商業(yè)銀行對(duì)內(nèi)部債融資渠道的重視程度不斷提高，以及金融市場(chǎng)對(duì)內(nèi)部債的認(rèn)可度逐漸增強(qiáng)。商業(yè)銀行內(nèi)部債種類豐富多樣，主要包括二級(jí)資本債、永續(xù)債和專項(xiàng)金融債等。二級(jí)資本債是商業(yè)銀行補(bǔ)充二級(jí)資本的重要工具，發(fā)行期限通常為5-10年，在銀行破產(chǎn)清算時(shí)，其清償順序位于存款人和一般債權(quán)人之后，股權(quán)資本之前。截至2023年末，二級(jí)資本債的存量規(guī)模在商業(yè)銀行內(nèi)部債中占比約為40%，是內(nèi)部債的主要組成部分之一。以中國(guó)建設(shè)銀行為例，2023年該行發(fā)行的二級(jí)資本債規(guī)模達(dá)到1000億元，有效提升了其二級(jí)資本充足率，增強(qiáng)了銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。永續(xù)債作為一種具有權(quán)益屬性的債務(wù)工具，沒有明確的到期日，發(fā)行人可以在一定條件下選擇延期支付利息或本金，其清償順序一般排在二級(jí)資本債之后。近年來，永續(xù)債在商業(yè)銀行內(nèi)部債中的占比逐漸提高，2023年末占比約為30%。農(nóng)業(yè)銀行在2023年發(fā)行了多期永續(xù)債，累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到800億元，進(jìn)一步優(yōu)化了其資本結(jié)構(gòu)，為銀行的長(zhǎng)期發(fā)展提供了穩(wěn)定的資金支持。專項(xiàng)金融債則是為了滿足特定政策目標(biāo)而發(fā)行的，如支持小微企業(yè)發(fā)展、助力鄉(xiāng)村振興等。專項(xiàng)金融債的發(fā)行期限和利率根據(jù)具體項(xiàng)目需求而定，具有較強(qiáng)的針對(duì)性和政策導(dǎo)向性。雖然專項(xiàng)金融債在內(nèi)部債中的占比相對(duì)較小，約為15%，但其在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。一些地方商業(yè)銀行發(fā)行專項(xiàng)金融債，為當(dāng)?shù)匦∥⑵髽I(yè)提供了低成本的融資支持，促進(jìn)了小微企業(yè)的發(fā)展壯大。商業(yè)銀行內(nèi)部債的持有者結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化特點(diǎn)，主要包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司和非法人產(chǎn)品等。商業(yè)銀行作為內(nèi)部債的主要發(fā)行主體，同時(shí)也是重要的持有者之一，其持有比例約為40%。這是因?yàn)樯虡I(yè)銀行之間相互持有內(nèi)部債，可以實(shí)現(xiàn)資金的優(yōu)化配置和風(fēng)險(xiǎn)的分散，同時(shí)也有助于加強(qiáng)銀行間的合作與聯(lián)系。保險(xiǎn)公司作為長(zhǎng)期資金的提供者，注重資產(chǎn)的安全性和穩(wěn)定性，對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)部債具有較高的投資需求，其持有比例約為20%?；鸸竞头欠ㄈ水a(chǎn)品則根據(jù)市場(chǎng)情況和投資策略，靈活配置商業(yè)銀行內(nèi)部債，持有比例分別約為15%和10%。此外，其他金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)等也持有一定比例的商業(yè)銀行內(nèi)部債，共同構(gòu)成了多元化的持有者結(jié)構(gòu)。這種多元化的持有者結(jié)構(gòu)有助于分散風(fēng)險(xiǎn)，提高內(nèi)部債市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性，促進(jìn)內(nèi)部債市場(chǎng)的健康發(fā)展。3.2.2內(nèi)部債發(fā)行目的與政策背景商業(yè)銀行發(fā)行內(nèi)部債的主要目的之一是補(bǔ)充資本，增強(qiáng)資本實(shí)力。隨著銀行業(yè)務(wù)的不斷拓展和資產(chǎn)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，商業(yè)銀行面臨著日益嚴(yán)格的資本監(jiān)管要求。發(fā)行內(nèi)部債可以為商業(yè)銀行提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源，有效補(bǔ)充核心一級(jí)資本、其他一級(jí)資本和二級(jí)資本，提高資本充足率，滿足監(jiān)管要求，增強(qiáng)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。當(dāng)商業(yè)銀行開展大規(guī)模的信貸業(yè)務(wù)擴(kuò)張或進(jìn)行重大投資項(xiàng)目時(shí)，需要充足的資本作為支撐，發(fā)行內(nèi)部債可以及時(shí)籌集所需資金，保障業(yè)務(wù)的順利進(jìn)行。內(nèi)部債的發(fā)行還可以優(yōu)化商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低融資成本。通過發(fā)行內(nèi)部債，商業(yè)銀行可以調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加長(zhǎng)期穩(wěn)定負(fù)債的比重，減少對(duì)短期存款的依賴，從而降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部債的融資成本相對(duì)較低，尤其是在市場(chǎng)利率較低的時(shí)期，發(fā)行內(nèi)部債可以為商業(yè)銀行節(jié)約融資成本，提高盈利能力。商業(yè)銀行可以根據(jù)市場(chǎng)利率走勢(shì)和自身資金需求，合理安排內(nèi)部債的發(fā)行規(guī)模和期限，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和融資成本的降低。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，內(nèi)部債發(fā)揮著重要作用。內(nèi)部債的發(fā)行使銀行的債權(quán)人結(jié)構(gòu)更加多元化，分散了風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，不同類型的債權(quán)人可以共同承擔(dān)損失，減輕單一債權(quán)人的壓力，從而增強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。內(nèi)部債的條款設(shè)計(jì)通常包含一些風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制，如減記條款、轉(zhuǎn)股條款等。在銀行資本充足率下降到一定程度時(shí)，內(nèi)部債可以通過減記或轉(zhuǎn)股的方式，補(bǔ)充銀行資本，降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)水平，保障銀行的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。內(nèi)部債的發(fā)展受到一系列政策的推動(dòng)和支持。監(jiān)管部門為了加強(qiáng)商業(yè)銀行資本監(jiān)管，提高銀行體系的穩(wěn)健性，出臺(tái)了一系列政策鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)行內(nèi)部債?！渡虡I(yè)銀行資本管理辦法（試行）》明確規(guī)定了商業(yè)銀行各級(jí)資本的定義、合格標(biāo)準(zhǔn)和計(jì)算方法，為商業(yè)銀行發(fā)行內(nèi)部債提供了制度依據(jù)和指導(dǎo)。監(jiān)管部門對(duì)內(nèi)部債的發(fā)行條件、發(fā)行規(guī)模、信息披露等方面進(jìn)行了規(guī)范和監(jiān)管，確保內(nèi)部債市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。政策導(dǎo)向也在引導(dǎo)商業(yè)銀行發(fā)行內(nèi)部債以支持特定領(lǐng)域的發(fā)展。為了支持小微企業(yè)發(fā)展，監(jiān)管部門鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)行專項(xiàng)金融債，為小微企業(yè)提供融資支持。一些地區(qū)的政府還出臺(tái)了配套政策，對(duì)發(fā)行專項(xiàng)金融債的商業(yè)銀行給予一定的財(cái)政補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)了商業(yè)銀行的積極性。這些政策措施的出臺(tái)，為商業(yè)銀行內(nèi)部債的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境，推動(dòng)了內(nèi)部債市場(chǎng)的不斷壯大和完善。3.3商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)現(xiàn)狀3.3.1風(fēng)險(xiǎn)類型與度量指標(biāo)商業(yè)銀行作為金融體系的核心組成部分，在其復(fù)雜的經(jīng)營(yíng)過程中面臨著多種類型的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)不僅影響著銀行自身的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，還對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)之一，它源于借款人或交易對(duì)手未能履行合同約定的義務(wù)，從而導(dǎo)致銀行遭受損失的可能性。在信貸業(yè)務(wù)中，若借款人因經(jīng)營(yíng)不善、財(cái)務(wù)狀況惡化或惡意違約等原因無法按時(shí)足額償還貸款本息，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量將受到嚴(yán)重影響，可能引發(fā)不良貸款的增加，進(jìn)而侵蝕銀行的利潤(rùn)和資本。信用風(fēng)險(xiǎn)還廣泛存在于銀行的債券投資、同業(yè)業(yè)務(wù)等領(lǐng)域，一旦交易對(duì)手出現(xiàn)信用問題，銀行都可能面臨損失。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要由金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)引起，包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等。利率風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率的變動(dòng)導(dǎo)致銀行資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值發(fā)生變化，進(jìn)而影響銀行的凈利息收入和市場(chǎng)價(jià)值。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，銀行持有的固定利率債券價(jià)格下跌，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值縮水；同時(shí)，銀行的貸款利率若不能及時(shí)調(diào)整，可能導(dǎo)致凈利息收入減少。匯率風(fēng)險(xiǎn)則源于匯率的波動(dòng)，對(duì)于開展國(guó)際業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行而言，匯率的變動(dòng)會(huì)影響其外匯資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值，以及跨境業(yè)務(wù)的收益。股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的投資組合產(chǎn)生影響，若銀行持有相關(guān)股票或商品資產(chǎn)，價(jià)格的大幅波動(dòng)可能導(dǎo)致投資損失。操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于不完善或有問題的內(nèi)部程序、人為失誤、系統(tǒng)故障或外部事件所造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)涵蓋了銀行運(yùn)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，如內(nèi)部欺詐、外部欺詐、系統(tǒng)癱瘓、流程失誤等。銀行內(nèi)部員工的違規(guī)操作，如挪用客戶資金、偽造交易記錄等，可能給銀行帶來直接的經(jīng)濟(jì)損失和聲譽(yù)損害；計(jì)算機(jī)系統(tǒng)故障可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)中斷，影響客戶服務(wù)，進(jìn)而造成經(jīng)濟(jì)損失和客戶流失；自然災(zāi)害、恐怖襲擊等外部事件也可能對(duì)銀行的正常運(yùn)營(yíng)造成嚴(yán)重沖擊。為了有效評(píng)估和管理這些風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行通常采用一系列度量指標(biāo)。不良貸款率是衡量信用風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)之一，它反映了銀行貸款資產(chǎn)中不良貸款所占的比例。不良貸款率越高，說明銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)越大，資產(chǎn)質(zhì)量越差。若某銀行的不良貸款率從2%上升到5%，則表明其信用風(fēng)險(xiǎn)顯著增加，可能需要計(jì)提更多的貸款損失準(zhǔn)備金，影響銀行的盈利能力和資本充足率。VaR（ValueatRisk）即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是一種廣泛應(yīng)用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)，它表示在一定的置信水平下，某一金融資產(chǎn)或投資組合在未來特定時(shí)期內(nèi)可能遭受的最大損失。在95%的置信水平下，某銀行的投資組合VaR值為1000萬元，意味著在未來一段時(shí)間內(nèi)，該投資組合有95%的可能性損失不會(huì)超過1000萬元。通過計(jì)算VaR值，銀行可以對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化評(píng)估，合理配置資本，制定風(fēng)險(xiǎn)限額，以降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行的影響。操作風(fēng)險(xiǎn)的度量相對(duì)較為復(fù)雜，常用的指標(biāo)包括操作風(fēng)險(xiǎn)損失事件數(shù)量、損失金額等。通過統(tǒng)計(jì)和分析操作風(fēng)險(xiǎn)損失事件的發(fā)生頻率和損失程度，銀行可以了解操作風(fēng)險(xiǎn)的狀況，找出風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)環(huán)節(jié)，采取針對(duì)性的措施加強(qiáng)內(nèi)部控制，完善業(yè)務(wù)流程，提高員工素質(zhì)，以降低操作風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率和損失程度。3.3.2風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平變化趨勢(shì)近年來，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平呈現(xiàn)出復(fù)雜的變化趨勢(shì)，受到多種因素的交織影響。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為穩(wěn)定、市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)寬松的時(shí)期，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平通常相對(duì)較低。在2010-2014年期間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持著較高的增長(zhǎng)速度，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，商業(yè)銀行的不良貸款率維持在較低水平，一般在1%-1.5%之間，信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控。市場(chǎng)利率波動(dòng)相對(duì)較小，匯率較為穩(wěn)定，銀行面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也處于較低水平。這一時(shí)期，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平較低，主要得益于良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境為企業(yè)提供了穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，企業(yè)還款能力較強(qiáng)，減少了信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生；穩(wěn)定的金融市場(chǎng)環(huán)境也降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊。隨著經(jīng)濟(jì)增速的放緩和金融市場(chǎng)的波動(dòng)加劇，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平逐漸上升。2015-2018年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，部分行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等問題，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難增加，導(dǎo)致商業(yè)銀行的不良貸款率開始上升，一度突破2%。一些傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)由于市場(chǎng)需求下降、產(chǎn)品價(jià)格下跌，盈利能力減弱，無法按時(shí)償還銀行貸款，使得銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。金融市場(chǎng)的波動(dòng)也對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生了較大影響，股市的大幅下跌、匯率的波動(dòng)等，導(dǎo)致銀行投資資產(chǎn)價(jià)值縮水，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大。2019-2020年，受新冠肺炎疫情的沖擊，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，商業(yè)銀行面臨著前所未有的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平急劇上升。疫情導(dǎo)致大量企業(yè)停工停產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受阻，收入大幅減少，償債能力急劇下降，商業(yè)銀行的不良貸款率進(jìn)一步攀升。許多中小企業(yè)由于資金鏈斷裂，無法按時(shí)償還貸款，銀行的不良貸款規(guī)模迅速擴(kuò)大。同時(shí)，疫情引發(fā)金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，股票市場(chǎng)暴跌、債券市場(chǎng)違約增加，商業(yè)銀行的投資業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)相互交織，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平達(dá)到近年來的高位。為了應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的上升，監(jiān)管部門出臺(tái)了一系列政策措施，加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管，引導(dǎo)銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。監(jiān)管部門要求商業(yè)銀行提高資本充足率，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力；加強(qiáng)對(duì)貸款審批的管理，嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)；推動(dòng)商業(yè)銀行加強(qiáng)金融科技應(yīng)用，提升風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和預(yù)警能力。商業(yè)銀行自身也積極采取措施，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大對(duì)不良資產(chǎn)的處置力度，加強(qiáng)內(nèi)部控制，提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。隨著這些政策措施的逐步落實(shí)和經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，2021-2023年，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平有所回落，不良貸款率逐漸下降，金融市場(chǎng)也趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)得到一定程度的緩解。但商業(yè)銀行仍面臨著復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平仍存在一定的不確定性，需要持續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，以確保穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。四、內(nèi)部債視角下高管薪酬對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響機(jī)制分析4.1基于激勵(lì)效應(yīng)的分析4.1.1薪酬激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)薪酬激勵(lì)在商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)中扮演著至關(guān)重要的角色，它通過對(duì)高管行為的引導(dǎo)，與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間建立起緊密的聯(lián)系。從理論層面來看，根據(jù)委托代理理論，高管作為銀行經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)際執(zhí)行者，與股東之間存在著信息不對(duì)稱和目標(biāo)函數(shù)的差異。股東追求銀行的長(zhǎng)期價(jià)值最大化，而高管可能更關(guān)注自身的薪酬回報(bào)和職業(yè)發(fā)展。為了協(xié)調(diào)這種利益沖突，薪酬激勵(lì)機(jī)制應(yīng)運(yùn)而生，旨在通過將高管的薪酬與銀行的業(yè)績(jī)掛鉤，激勵(lì)高管努力提升銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在實(shí)際操作中，薪酬激勵(lì)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是薪酬水平，較高的薪酬水平可以吸引和留住高素質(zhì)的高管人才，這些人才通常具備更豐富的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，能夠更好地應(yīng)對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，從而在一定程度上降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。但過高的薪酬水平也可能導(dǎo)致高管過度自信，為追求更高的薪酬回報(bào)而采取過度冒險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)策略，增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)。二是薪酬結(jié)構(gòu)，薪酬結(jié)構(gòu)通常包括固定薪酬和可變薪酬兩部分。固定薪酬為高管提供了基本的生活保障，而可變薪酬則與銀行的業(yè)績(jī)緊密相關(guān)，如獎(jiǎng)金、股票期權(quán)等。當(dāng)可變薪酬占比較高時(shí)，高管的薪酬將更多地取決于銀行的短期業(yè)績(jī)，這會(huì)激勵(lì)高管積極追求高業(yè)績(jī)，但也可能導(dǎo)致其承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)。以績(jī)效獎(jiǎng)金為例，當(dāng)銀行設(shè)定較高的績(jī)效目標(biāo)，并將績(jī)效獎(jiǎng)金與這些目標(biāo)緊密掛鉤時(shí)，高管為了獲得豐厚的獎(jiǎng)金，可能會(huì)采取一些高風(fēng)險(xiǎn)的投資策略或業(yè)務(wù)拓展方式。他們可能會(huì)加大對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)貸款項(xiàng)目的投放，或者積極參與高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品交易，以期在短期內(nèi)提升銀行的業(yè)績(jī)，從而獲得高額的績(jī)效獎(jiǎng)金。如果這些高風(fēng)險(xiǎn)策略取得成功，銀行的業(yè)績(jī)將得到顯著提升，高管也將獲得豐厚的回報(bào)；但一旦失敗，銀行將面臨巨大的損失，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平也會(huì)大幅上升。股票期權(quán)也是一種常見的可變薪酬形式，它賦予高管在未來一定期限內(nèi)以特定價(jià)格購(gòu)買銀行股票的權(quán)利。當(dāng)銀行股票價(jià)格上漲時(shí)，高管可以通過行權(quán)獲得收益。這種激勵(lì)方式使得高管的利益與銀行的長(zhǎng)期發(fā)展緊密相連，促使高管更加關(guān)注銀行的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。但在某些情況下，高管可能會(huì)為了提升股票價(jià)格而采取冒險(xiǎn)行為，如過度擴(kuò)張業(yè)務(wù)、隱瞞風(fēng)險(xiǎn)等，從而增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。如果高管預(yù)期通過大規(guī)模的信貸擴(kuò)張可以在短期內(nèi)提升銀行的利潤(rùn)，進(jìn)而推動(dòng)股票價(jià)格上漲，他們可能會(huì)忽視潛在的風(fēng)險(xiǎn)，過度發(fā)放貸款，導(dǎo)致銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)增加。4.1.2內(nèi)部債的調(diào)節(jié)作用內(nèi)部債作為一種特殊的薪酬形式，在薪酬激勵(lì)與銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間發(fā)揮著重要的調(diào)節(jié)作用。從理論上講，內(nèi)部債的引入可以改變高管的風(fēng)險(xiǎn)偏好和行為決策，使其更加關(guān)注銀行的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)狀況，從而對(duì)薪酬激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的關(guān)系產(chǎn)生影響。內(nèi)部債通過增加高管的風(fēng)險(xiǎn)感知來調(diào)節(jié)薪酬激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系。當(dāng)高管持有內(nèi)部債時(shí)，他們的利益與銀行的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)狀況緊密綁定。如果銀行因?yàn)檫^度冒險(xiǎn)而遭受損失，內(nèi)部債的價(jià)值將下降，高管將直接承擔(dān)經(jīng)濟(jì)損失。這種直接的利益關(guān)聯(lián)使得高管在面對(duì)薪酬激勵(lì)帶來的高風(fēng)險(xiǎn)決策誘惑時(shí)，會(huì)更加謹(jǐn)慎地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與收益。高管在考慮是否投資一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目以獲取高額績(jī)效獎(jiǎng)金時(shí)，會(huì)意識(shí)到如果項(xiàng)目失敗，不僅會(huì)影響銀行的業(yè)績(jī)，還會(huì)導(dǎo)致自己持有的內(nèi)部債價(jià)值受損，從而更加審慎地對(duì)待該決策，避免過度冒險(xiǎn)，降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。內(nèi)部債還可以通過延長(zhǎng)薪酬支付周期來發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。與傳統(tǒng)的薪酬形式不同，內(nèi)部債通常具有較長(zhǎng)的支付周期，如延期支付獎(jiǎng)金、限制性股票在一定期限后才能解鎖等。這種延遲支付機(jī)制使得高管不能在短期內(nèi)獲得全部薪酬回報(bào)，從而引導(dǎo)高管更加關(guān)注銀行的長(zhǎng)期發(fā)展，抑制其短期行為。在薪酬激勵(lì)的驅(qū)動(dòng)下，高管原本可能更傾向于追求短期業(yè)績(jī)以獲取即時(shí)的薪酬獎(jiǎng)勵(lì)，但內(nèi)部債的存在使他們認(rèn)識(shí)到，只有確保銀行長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，才能實(shí)現(xiàn)自身薪酬的最大化。高管在制定業(yè)務(wù)策略時(shí)，會(huì)更加注重可持續(xù)性，避免為了短期利益而過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)薪酬激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的關(guān)系起到調(diào)節(jié)作用。此外，內(nèi)部債還可以通過增強(qiáng)公司治理的約束機(jī)制來調(diào)節(jié)薪酬激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的關(guān)系。內(nèi)部債的持有者作為銀行的債權(quán)人，有權(quán)對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行監(jiān)督。當(dāng)高管為追求薪酬激勵(lì)而可能采取高風(fēng)險(xiǎn)行為時(shí)，內(nèi)部債持有者可以利用其監(jiān)督權(quán)力，對(duì)高管的行為進(jìn)行約束和制衡。內(nèi)部債持有者可以要求銀行加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，提高信息披露透明度，確保銀行的經(jīng)營(yíng)決策符合長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的原則。這種監(jiān)督和約束機(jī)制可以有效抑制高管的過度冒險(xiǎn)行為，使得薪酬激勵(lì)在合理的范圍內(nèi)發(fā)揮作用，降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。4.2基于信號(hào)傳遞效應(yīng)的分析4.2.1高管薪酬與市場(chǎng)信心在金融市場(chǎng)中，信息的不對(duì)稱性普遍存在，投資者往往難以全面、準(zhǔn)確地了解商業(yè)銀行的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況和未來發(fā)展前景。在這種情況下，高管薪酬作為一種公開的信息，具有重要的信號(hào)傳遞作用，能夠向市場(chǎng)參與者傳遞關(guān)于銀行經(jīng)營(yíng)狀況和前景的關(guān)鍵信息，進(jìn)而對(duì)投資者信心產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。高管薪酬水平的高低在一定程度上反映了銀行對(duì)高管能力和業(yè)績(jī)的認(rèn)可程度。當(dāng)一家商業(yè)銀行給予高管較高的薪酬時(shí)，市場(chǎng)會(huì)解讀為銀行對(duì)高管的專業(yè)能力和領(lǐng)導(dǎo)才能充滿信心，相信他們能夠帶領(lǐng)銀行在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中取得良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這種積極的信號(hào)會(huì)增強(qiáng)投資者對(duì)銀行的信心，吸引更多的投資者購(gòu)買銀行的股票、債券等金融產(chǎn)品，為銀行提供充足的資金支持，有助于銀行的業(yè)務(wù)拓展和發(fā)展。反之，如果銀行高管薪酬水平較低，市場(chǎng)可能會(huì)認(rèn)為銀行對(duì)高管的能力存在疑慮，或者銀行的經(jīng)營(yíng)狀況不佳，無法為高管提供具有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬，這將導(dǎo)致投資者對(duì)銀行的信心下降，減少對(duì)銀行的投資，甚至可能引發(fā)投資者拋售銀行的金融產(chǎn)品，給銀行帶來資金壓力和聲譽(yù)損失。薪酬結(jié)構(gòu)同樣蘊(yùn)含著豐富的信息。如果一家商業(yè)銀行的高管薪酬中，與長(zhǎng)期業(yè)績(jī)掛鉤的部分，如股票期權(quán)、限制性股票、延期支付獎(jiǎng)金等占比較大，這表明銀行注重長(zhǎng)期發(fā)展，希望通過這種薪酬結(jié)構(gòu)激勵(lì)高管關(guān)注銀行的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)，為銀行的可持續(xù)發(fā)展努力。市場(chǎng)會(huì)對(duì)這種注重長(zhǎng)期發(fā)展的銀行給予較高的評(píng)價(jià)，認(rèn)為其具有更穩(wěn)定的發(fā)展前景，從而增強(qiáng)投資者的信心。相反，如果高管薪酬主要以短期績(jī)效獎(jiǎng)金為主，市場(chǎng)可能會(huì)擔(dān)心銀行過于追求短期利益，忽視長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，這將降低投資者對(duì)銀行的信心，影響銀行的市場(chǎng)形象和融資能力。以某上市商業(yè)銀行為例，2022年該銀行大幅提高了高管的薪酬水平，并且顯著增加了股票期權(quán)和限制性股票在薪酬結(jié)構(gòu)中的占比。這一舉措向市場(chǎng)傳遞了強(qiáng)烈的積極信號(hào)，投資者認(rèn)為銀行對(duì)未來發(fā)展充滿信心，并且致力于激勵(lì)高管關(guān)注銀行的長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造。消息公布后，該銀行的股票價(jià)格在短期內(nèi)大幅上漲，成交量也明顯增加，表明投資者對(duì)銀行的信心得到了顯著提升，紛紛買入銀行股票。隨后，該銀行在市場(chǎng)上成功發(fā)行了大額債券，融資成本也相對(duì)較低，這充分體現(xiàn)了市場(chǎng)信心的增強(qiáng)對(duì)銀行融資和發(fā)展的積極影響。4.2.2內(nèi)部債在信號(hào)傳遞中的角色內(nèi)部債作為高管薪酬的一種特殊形式，在信號(hào)傳遞過程中扮演著重要角色，能夠有效增強(qiáng)薪酬信號(hào)的可信度，穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)銀行的信心。內(nèi)部債的存在表明銀行對(duì)高管的激勵(lì)不僅僅局限于短期的現(xiàn)金薪酬和股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，更注重將高管的利益與銀行的長(zhǎng)期命運(yùn)緊密相連。當(dāng)銀行向高管提供內(nèi)部債作為薪酬的一部分時(shí)，市場(chǎng)會(huì)解讀為銀行希望高管能夠長(zhǎng)期留在銀行，關(guān)注銀行的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)狀況，因?yàn)橹挥秀y行長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展，內(nèi)部債的價(jià)值才能得到保障。這種信號(hào)傳遞出銀行對(duì)自身長(zhǎng)期發(fā)展的信心，以及對(duì)高管在實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)中所起作用的高度重視，從而增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)銀行的信心。內(nèi)部債的條款設(shè)計(jì)，如期限、利率、贖回條件等，也蘊(yùn)含著豐富的信息，能夠進(jìn)一步強(qiáng)化信號(hào)傳遞的效果。較長(zhǎng)的期限意味著銀行期望高管在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)為銀行服務(wù)，關(guān)注銀行的長(zhǎng)期發(fā)展；合理的利率水平則反映了銀行對(duì)自身風(fēng)險(xiǎn)狀況的評(píng)估和對(duì)高管回報(bào)的預(yù)期。當(dāng)市場(chǎng)了解到內(nèi)部債的這些條款時(shí)，會(huì)對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)策略和風(fēng)險(xiǎn)管控有更深入的認(rèn)識(shí)，從而更加準(zhǔn)確地評(píng)估銀行的價(jià)值和發(fā)展前景，增強(qiáng)對(duì)銀行的信心。內(nèi)部債還可以作為一種風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，向市場(chǎng)展示銀行應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力和決心。當(dāng)銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，內(nèi)部債的持有者（即高管）將與銀行共同承擔(dān)損失，這表明銀行在風(fēng)險(xiǎn)管控方面有充分的準(zhǔn)備，能夠有效分散風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制向市場(chǎng)傳遞了銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的信號(hào)，增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)銀行的信任，穩(wěn)定了市場(chǎng)信心。在2020年疫情期間，某商業(yè)銀行的高管自愿放棄部分內(nèi)部債的利息收益，與銀行共渡難關(guān)。這一行為向市場(chǎng)展示了高管與銀行之間的緊密聯(lián)系和共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的決心，贏得了市場(chǎng)的高度認(rèn)可，該銀行的市場(chǎng)聲譽(yù)得到提升，投資者對(duì)銀行的信心也更加堅(jiān)定，盡管面臨嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境，銀行的業(yè)務(wù)仍保持了相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展。4.3基于公司治理效應(yīng)的分析4.3.1高管權(quán)力與風(fēng)險(xiǎn)決策在商業(yè)銀行的公司治理結(jié)構(gòu)中，高管權(quán)力是一個(gè)關(guān)鍵因素，對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)決策有著深遠(yuǎn)影響。高管權(quán)力主要源于其在銀行中的職位、專業(yè)能力、信息優(yōu)勢(shì)以及對(duì)關(guān)鍵資源的掌控等方面。擁有較大權(quán)力的高管在銀行的戰(zhàn)略制定、業(yè)務(wù)拓展、風(fēng)險(xiǎn)管理等決策過程中具有主導(dǎo)權(quán)，他們的決策傾向和行為模式直接關(guān)系到銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。當(dāng)高管權(quán)力過大時(shí)，可能會(huì)引發(fā)一系列公司治理問題，進(jìn)而導(dǎo)致銀行過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。從委托代理理論的角度來看，高管與股東之間存在利益不一致性。股東追求銀行的長(zhǎng)期價(jià)值最大化，關(guān)注銀行的穩(wěn)健發(fā)展和資產(chǎn)保值增值；而高管可能更關(guān)注自身的薪酬、聲譽(yù)和職業(yè)發(fā)展等個(gè)人利益。在權(quán)力缺乏有效制衡的情況下，高管可能會(huì)利用其權(quán)力為自身謀取私利，采取一些高風(fēng)險(xiǎn)的決策行為，以實(shí)現(xiàn)短期的業(yè)績(jī)目標(biāo)，從而忽視銀行的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。在信貸業(yè)務(wù)方面，為了追求短期內(nèi)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和業(yè)績(jī)提升，獲取高額的績(jī)效獎(jiǎng)金和晉升機(jī)會(huì)，高管可能會(huì)放松信貸審批標(biāo)準(zhǔn)，過度發(fā)放貸款。他們可能對(duì)借款人的信用狀況、還款能力等審查不夠嚴(yán)格，導(dǎo)致大量不良貸款的產(chǎn)生，增加銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。某些銀行高管為了完成上級(jí)下達(dá)的貸款任務(wù)指標(biāo)，可能會(huì)向一些信用資質(zhì)較差、償債能力較弱的企業(yè)發(fā)放貸款，這些企業(yè)在后續(xù)可能因經(jīng)營(yíng)不善無法按時(shí)償還貸款本息，使銀行面臨巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)損失。在投資業(yè)務(wù)中，高管權(quán)力過大可能導(dǎo)致過度投資于高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品。為了追求更高的投資回報(bào)，獲取個(gè)人的高額薪酬和聲譽(yù)，高管可能會(huì)將銀行大量資金投入到股票、期貨、金融衍生品等風(fēng)險(xiǎn)較高的領(lǐng)域，而忽視這些投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)。一旦市場(chǎng)行情發(fā)生不利變化，這些高風(fēng)險(xiǎn)投資將面臨巨大的損失，嚴(yán)重影響銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況。在2008年全球金融危機(jī)前，一些商業(yè)銀行的高管為了追求高額利潤(rùn)，大量投資于次級(jí)抵押貸款支持證券等復(fù)雜金融衍生品，當(dāng)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂時(shí)，這些投資遭受重創(chuàng)，導(dǎo)致銀行資產(chǎn)大幅縮水，陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境。信息不對(duì)稱也是高管權(quán)力過大引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。高管由于直接參與銀行的日常經(jīng)營(yíng)管理，掌握著大量關(guān)于銀行財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)狀況等內(nèi)部信息，而股東和其他利益相關(guān)者獲取信息的渠道相對(duì)有限。在這種情況下，高管可能會(huì)利用信息優(yōu)勢(shì)隱瞞其高風(fēng)險(xiǎn)決策行為，或者向股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供虛假信息，誤導(dǎo)他們的決策。高管可能會(huì)操縱財(cái)務(wù)報(bào)表，夸大銀行的業(yè)績(jī)，掩蓋銀行的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)狀況，使股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)無法及時(shí)發(fā)現(xiàn)銀行存在的問題，從而無法采取有效的措施加以防范和控制，最終導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)不斷積累，直至爆發(fā)危機(jī)。4.3.2內(nèi)部債對(duì)公司治理的完善內(nèi)部債作為一種特殊的薪酬安排，在完善商業(yè)銀行公司治理、抑制高管權(quán)力濫用以及降低銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面發(fā)揮著重要作用。內(nèi)部債的引入可以增強(qiáng)對(duì)高管的監(jiān)督和約束，優(yōu)化銀行的公司治理結(jié)構(gòu)，使高管的行為更加符合銀行的長(zhǎng)期利益。內(nèi)部債通過將高管的利益與銀行的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)緊密綁定，形成了一種有效的監(jiān)督機(jī)制。當(dāng)高管持有內(nèi)部債時(shí)，他們的個(gè)人財(cái)富與銀行的經(jīng)營(yíng)狀況息息相關(guān)。如果銀行經(jīng)營(yíng)不善，業(yè)績(jī)下滑或面臨風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部債的價(jià)值將下降，高管將直接遭受經(jīng)濟(jì)損失。這種利益關(guān)聯(lián)促使高管更加關(guān)注銀行的長(zhǎng)期發(fā)展，謹(jǐn)慎做出決策，避免為了個(gè)人私利而過度冒險(xiǎn)。高管在考慮投資決策時(shí)，會(huì)更加謹(jǐn)慎地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與收益，因?yàn)樗麄兦宄坏┩顿Y失敗，不僅會(huì)影響銀行的業(yè)績(jī)，還會(huì)導(dǎo)致自己持有的內(nèi)部債價(jià)值受損，從而減少了因權(quán)力過大而盲目冒險(xiǎn)的可能性。內(nèi)部債還可以增強(qiáng)銀行內(nèi)部的制衡機(jī)制。作為內(nèi)部債的持有者，高管在銀行中不僅扮演著管理者的角色，還成為了銀行的債權(quán)人。這使得高管在決策過程中需要同時(shí)考慮股東和債權(quán)人的利益，從而減少了權(quán)力濫用的空間。當(dāng)高管提出一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的投資計(jì)劃時(shí)，他們需要權(quán)衡該計(jì)劃對(duì)銀行長(zhǎng)期發(fā)展和自身作為債權(quán)人利益的影響。如果該計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)過高，可能會(huì)損害銀行的償債能力，影響內(nèi)部債的價(jià)值，高管可能會(huì)更加謹(jǐn)慎地對(duì)待該計(jì)劃，甚至放棄實(shí)施。這種制衡機(jī)制有助于避免高管因權(quán)力過大而做出損害銀行整體利益的決策，促進(jìn)銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。內(nèi)部債還可以提高銀行信息披露的透明度。為了保障內(nèi)部債的價(jià)值，高管有動(dòng)力提高銀行信息披露的質(zhì)量和及時(shí)性，使股東和其他利益相關(guān)者能夠更全面、準(zhǔn)確地了解銀行的經(jīng)營(yíng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)狀況。這有助于減少信息不對(duì)稱，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)銀行的監(jiān)督，進(jìn)一步完善公司治理。當(dāng)銀行面臨重大風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，高管需要及時(shí)向內(nèi)部債持有者披露相關(guān)信息，以便他們做出合理的決策。這種信息披露要求促使高管更加注重風(fēng)險(xiǎn)管理，及時(shí)采取措施應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，從而降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。五、實(shí)證研究設(shè)計(jì)5.1研究假設(shè)提出根據(jù)前文對(duì)內(nèi)部債視角下高管薪酬對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響機(jī)制的理論分析，提出以下研究假設(shè)：假設(shè)1：高管薪酬水平與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系：較高的薪酬水平可以吸引和留住高素質(zhì)的高管人才，這些人才憑借豐富的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，能夠更有效地應(yīng)對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，從而在一定程度上降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。高管的專業(yè)能力使其能夠準(zhǔn)確識(shí)別和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，制定合理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，避免銀行過度承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)2：內(nèi)部債在高管薪酬與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)關(guān)系中起負(fù)向調(diào)節(jié)作用：內(nèi)部債將高管的利益與銀行的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)緊密綁定，增強(qiáng)了高管的風(fēng)險(xiǎn)感知，延長(zhǎng)了薪酬支付周期，增強(qiáng)了公司治理的約束機(jī)制。當(dāng)高管持有內(nèi)部債時(shí)，他們會(huì)更加謹(jǐn)慎地對(duì)待高風(fēng)險(xiǎn)決策，抑制短期行為，從而對(duì)薪酬激勵(lì)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的關(guān)系起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用，即內(nèi)部債的存在會(huì)減弱高管薪酬水平對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的正向影響，使高管薪酬在合理的范圍內(nèi)發(fā)揮激勵(lì)作用，降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。假設(shè)3：高管薪酬結(jié)構(gòu)中內(nèi)部債占比越高，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越低：當(dāng)內(nèi)部債在高管薪酬結(jié)構(gòu)中占比較高時(shí)，高管的利益與銀行的長(zhǎng)期發(fā)展更加緊密相連。為了保障內(nèi)部債的價(jià)值，高管會(huì)更加關(guān)注銀行的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)狀況，謹(jǐn)慎做出決策，避免過度冒險(xiǎn)行為，從而降低商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。高管在進(jìn)行信貸業(yè)務(wù)決策時(shí)，會(huì)更加嚴(yán)格審查借款人的信用狀況和還款能力，減少不良貸款的產(chǎn)生，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。5.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來源為了深入研究?jī)?nèi)部債視角下高管薪酬對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，本研究選取了具有廣泛代表性的商業(yè)銀行樣本。樣本涵蓋了大型國(guó)有商業(yè)銀行，如工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行等，這些銀行在我國(guó)金融體系中占據(jù)重要地位，資產(chǎn)規(guī)模龐大，業(yè)務(wù)多元化，其經(jīng)營(yíng)決策和風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)具有重要影響；全國(guó)性股份制商業(yè)銀行，包括招商銀行、民生銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等，它們具有較高的市場(chǎng)化程度和創(chuàng)新活力，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成了各自的特色和優(yōu)勢(shì)；以及部分具有代表性的城市商業(yè)銀行，如北京銀行、上海銀行、南京銀行等，城市商業(yè)銀行在服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)、支持中小企業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用，其經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)狀況與大型銀行存在一定差異。通過納入不同類型的商業(yè)銀行，能夠全面反映我國(guó)商業(yè)銀行的整體情況，使研究結(jié)果更具普遍性和可靠性。數(shù)據(jù)來源方面，高管薪酬數(shù)據(jù)主要來源于各商業(yè)銀行的年報(bào)，年報(bào)中詳細(xì)披露了高管的薪酬結(jié)構(gòu)、金額以及內(nèi)部債相關(guān)信息，如內(nèi)部債的持有數(shù)量、價(jià)值、期限等，這些數(shù)據(jù)為準(zhǔn)確分析高管薪酬與內(nèi)部債的關(guān)系提供了直接依據(jù)。商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)數(shù)據(jù)則從多個(gè)權(quán)威數(shù)據(jù)庫(kù)獲取，包括Wind數(shù)據(jù)庫(kù)、CEIC數(shù)據(jù)庫(kù)等，這些數(shù)據(jù)庫(kù)整合了豐富的金融數(shù)據(jù)，提供了全面、準(zhǔn)確的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如不良貸款率、VaR值、撥備覆蓋率等，有助于對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平進(jìn)行全面、客觀的評(píng)估。為確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性，本研究還參考了各商業(yè)銀行的官方網(wǎng)站、監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布的報(bào)告以及相關(guān)學(xué)術(shù)文獻(xiàn)，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行交叉驗(yàn)證和補(bǔ)充完善?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性和研究的時(shí)效性，樣本區(qū)間設(shè)定為2015-2023年。這一時(shí)間段涵蓋了我國(guó)金融市場(chǎng)的多個(gè)重要發(fā)展階段，包括利率市場(chǎng)化改革的深化、金融監(jiān)管政策的調(diào)整以及宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化等，能夠充分反映不同市場(chǎng)環(huán)境下內(nèi)部債視角下高管薪酬對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響。在數(shù)據(jù)處理過程中，對(duì)異常值進(jìn)行了識(shí)別和處理，采用Winsorize方法對(duì)連續(xù)變量在1%和99%分位數(shù)上進(jìn)行縮尾處理，以消除異常值對(duì)研究結(jié)果的干擾，確保研究數(shù)據(jù)的質(zhì)量和可靠性，為后續(xù)的實(shí)證分析奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。5.3變量定義與模型構(gòu)建5.3.1變量定義被解釋變量：選取不良貸款率（NPL）作為衡量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的指標(biāo)。不良貸款率是指不良貸款占總貸款的比例，它直接反映了銀行貸款資產(chǎn)的質(zhì)量狀況。不良貸款率越高，表明銀行貸款中違約風(fēng)險(xiǎn)較高的貸款占比越大，銀行面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)也就越高，進(jìn)而整體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平上升。若某銀行的不良貸款率從1%上升到3%，則意味著該銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平顯著提高，可能需要計(jì)提更多的貸款損失準(zhǔn)備金，對(duì)銀行的盈利能力和資本充足率產(chǎn)生負(fù)面影響。解釋變量：高管薪酬水平（Salary），采用商業(yè)銀行高管年度薪酬總額的自然對(duì)數(shù)來衡量。高管薪酬總額包括基本年薪、績(jī)效年薪、中長(zhǎng)期激勵(lì)收益等各種形式的貨幣收入。對(duì)薪酬總額取自然對(duì)數(shù)，能夠在一定程度上消除數(shù)據(jù)的異方差性，使數(shù)據(jù)更加平穩(wěn)，便于后續(xù)的統(tǒng)計(jì)分析。較高的薪酬水平可能吸引和留住更有能力的高管，這些高管憑借豐富的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，可能更有效地管理銀行風(fēng)險(xiǎn)，降低不良貸款率。高管薪酬結(jié)構(gòu)（Structure），用內(nèi)部債在高管薪酬總額中的占比來表示。內(nèi)部債占比越高，說明高管薪酬與銀行長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)度越高，高管為了保障自身利益，可能會(huì)更加謹(jǐn)慎地對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生影響。若某銀行高管薪酬中內(nèi)部債占比從10%提高到20%，高管可能會(huì)更加關(guān)注銀行的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)狀況，在信貸審批、投資決策等方面更加審慎，減少高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的開展，進(jìn)而降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。控制變量：資產(chǎn)規(guī)模（Size），以商業(yè)銀行總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量。資產(chǎn)規(guī)模較大的銀行通常具有更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，其業(yè)務(wù)多元化程度較高，能夠通過分散投資等方式降低風(fēng)險(xiǎn)。但資產(chǎn)規(guī)模也可能帶來規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和管理復(fù)雜性增加等問題，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生不同影響。大型國(guó)有商業(yè)銀行由于資產(chǎn)規(guī)模龐大，在資金籌集、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面具有優(yōu)勢(shì)，不良貸款率相對(duì)較為穩(wěn)定；而一些小型商業(yè)銀行可能因資產(chǎn)規(guī)模較小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平相對(duì)較高。資本充足率（CAR），反映商業(yè)銀行資本的充足程度，資本充足率越高，表明銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，在面臨風(fēng)險(xiǎn)沖擊時(shí)，能夠更好地吸收損失，降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。當(dāng)銀行的資本充足率達(dá)到監(jiān)管要求且保持較高水平時(shí)，銀行在開展業(yè)務(wù)時(shí)會(huì)更加穩(wěn)健，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的開展會(huì)更加謹(jǐn)慎，從而降低不良貸款率。存貸比（LDR），即貸款總額與存款總額的比值，該指標(biāo)反映了銀行資金的運(yùn)用效率和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。存貸比過高，可能導(dǎo)致銀行面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，增加風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)；而存貸比過低，則可能意味著銀行資金運(yùn)用不充分，影響盈利能力。若某銀行存貸比長(zhǎng)期維持在較高水平，如超過80%，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性緊張時(shí)，銀行可能面臨資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)，為了滿足資金需求，可能會(huì)采取高成本融資或壓縮貸款規(guī)模等措施，這都可能對(duì)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生不利影響。除上述控制變量外，還引入年度虛擬變量（Year）和銀行個(gè)體虛擬變量（Bank），以控制年度固定效應(yīng)和銀行個(gè)體異質(zhì)性。不同年份的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融政策等因素會(huì)對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)產(chǎn)生影響，通過設(shè)置年度虛擬變量，可以捕捉這些宏觀層面的變化；而銀行個(gè)體虛擬變量則可以控制不同銀行在經(jīng)營(yíng)管理、市場(chǎng)定位、風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面的個(gè)體差異，使研究結(jié)果更加準(zhǔn)確可靠。5.3.2模型構(gòu)建為了實(shí)證檢驗(yàn)內(nèi)部債視角下高管薪酬對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，構(gòu)建如下多元線性回歸模型：NPL_{it}=\alpha_0+\alpha_1Salary_{it}+\alpha_2Structure_{it}+\sum_{j=1}^{3}\alpha_{1+j}Control_{jit}+\sum_{k=1}^{T-1}\beta_kYear_{kt}+\sum_{l=1}^{n-1}\gamma_lBank_{lit}+\varepsilon_{it}其中，NPL_{it}表示第i家銀行在第t年的不良貸款率，衡量商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平；Salary_{it}表示第i家銀行在第t年的高管薪酬水平；Structure_{it}表示第i家銀行在第t年的高管薪酬結(jié)構(gòu)，即內(nèi)部債在高管薪酬總額中的占比；Control_{jit}表示第j個(gè)控制變量，包括資產(chǎn)規(guī)模、資本充足率、存貸比等；Year_{kt}為年度虛擬變量，k=1,2,\cdots,T-1，用于控制年度固定效應(yīng)，T為樣本區(qū)間的年份數(shù)；Bank_{lit}為銀行個(gè)體虛擬變量，l=1,2,\cdots,n-1，用于控制銀行個(gè)體異質(zhì)性，n為樣本銀行的數(shù)量；\alpha_0為常數(shù)項(xiàng)，\alpha_1,\alpha_2,\alpha_{1+j},\beta_k,\gamma_l為回歸系數(shù)，\varepsilon_{it}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。在模型中，重點(diǎn)關(guān)注\alpha_1和\alpha_2的系數(shù)估計(jì)值及其顯著性。若\alpha_1顯著為負(fù)，說明高管薪酬水平與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即高管薪酬水平越高，銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越低，支持假設(shè)1；若\alpha_2顯著為負(fù)，表明高管薪酬結(jié)構(gòu)中內(nèi)部債占比越高，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越低，支持假設(shè)3。通過對(duì)該模型的回歸分析，可以定量地考察內(nèi)部債視角下高管薪酬對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響，為研究假設(shè)的驗(yàn)證提供實(shí)證依據(jù)。六、實(shí)證結(jié)果與分析6.1描述性統(tǒng)計(jì)分析對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示。從被解釋變量來看，不良貸款率（NPL）的均值為1.53%，說明樣本商業(yè)銀行的平均信用風(fēng)險(xiǎn)水平處于一定范圍內(nèi)，但最大值達(dá)到3.25%，最小值為0.85%，表明不同銀行之間的不良貸款率存在較大差異，部分銀行面臨著較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。這可能是由于不同銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理水平、客戶群體等因素的不同所導(dǎo)致的。一些銀行可能側(cè)重于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，或者在風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在漏洞，從而使得不良貸款率較高；而另一些銀行則可能通過嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制和優(yōu)質(zhì)的客戶選擇，保持了較低的不良貸款率。變量觀測(cè)值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值NPL3600.01530.00580.00850.0325Salary36014.250.8612.9816.02Structure3600.180.060.050.35Size36022.151.2319.5625.08CAR3600.130.020.090.18LDR3600.720.080.550.85在解釋變量方面，高管薪酬水平（Salary）的均值為14.25，以對(duì)數(shù)形式表示，反映出樣本銀行高管薪酬的總體水平。標(biāo)準(zhǔn)差為0.86，表明不同銀行之間高管薪酬水平存在一定的離散度。這可能是由于銀行規(guī)模、盈利能力、市場(chǎng)地位等因素的差異，導(dǎo)致對(duì)高管薪酬的設(shè)定存在較大不同。大型國(guó)有商業(yè)銀行由于其資產(chǎn)規(guī)模龐大、業(yè)務(wù)復(fù)雜，可能需要支付較高的薪酬來吸引和留住優(yōu)秀的高管人才；而小型商業(yè)銀行則可能因資源有限，高管薪酬水平相對(duì)較低。內(nèi)部債占比（Structure）的均值為0.18，即內(nèi)部債在高管薪酬總額中平均占比18%，但最小值僅為5%，最大值達(dá)到35%，說明不同銀行在運(yùn)用內(nèi)部債作為薪酬激勵(lì)手段的程度上存在顯著差異。一些銀行可能高度重視內(nèi)部債的長(zhǎng)期激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)約束作用，積極推行內(nèi)部債薪酬制度，使得內(nèi)部債占比較高；而另一些銀行則可能對(duì)內(nèi)部債的認(rèn)識(shí)和應(yīng)用不足，內(nèi)部債占比較低。對(duì)于控制變量，資產(chǎn)規(guī)模（Size）的均值為22.15，以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量，體現(xiàn)了樣本銀行的平均資產(chǎn)規(guī)模較大，但不同銀行之間資產(chǎn)規(guī)模差異明顯，標(biāo)準(zhǔn)差為1.23，最大值與最小值相差較大，這反映了我國(guó)商業(yè)銀行市場(chǎng)中銀行規(guī)模的多樣性。資本充足率（CAR）的均值為0.13，表明樣本銀行整體資本充足水平良好，能夠在一定程度上抵御風(fēng)險(xiǎn)，但仍有銀行的資本充足率較低，最小值為0.09，說明這些銀行在面臨風(fēng)險(xiǎn)沖擊時(shí)，資本緩沖能力相對(duì)較弱。存貸比（LDR）的均值為0.72，反映了樣本銀行資金運(yùn)用效率的平均水平，但不同銀行之間存貸比也存在一定波動(dòng)，最大值為0.85，最小值為0.55，這可能與銀行的經(jīng)營(yíng)策略、市場(chǎng)定位以及流動(dòng)性管理能力有關(guān)。部分銀行可能為了追求更高的收益，提高存貸比，加大資金運(yùn)用力度，但同時(shí)也增加了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；而另一些銀行則可能更注重流動(dòng)性安全，保持較低的存貸比。通過對(duì)這些變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析，初步了解了樣本數(shù)據(jù)的基本特征，為后續(xù)的回歸分析奠定了基礎(chǔ)。6.2相關(guān)性分析在進(jìn)行回歸分析之前，對(duì)各變量進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如表2所示。不良貸款率（NPL）與高管薪酬水平（Salary）呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-0.23，在1%的水平上顯著。這初步表明，高管薪酬水平越高，商業(yè)銀行的不良貸款率越低，即銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平可能越低，與假設(shè)1的預(yù)期相符。較高的薪酬水平可能吸引了更有能力和經(jīng)驗(yàn)的高管，他們能夠更好地管理銀行風(fēng)險(xiǎn)，制定合理的信貸政策，嚴(yán)格把控貸款審批流程，從而降低不良貸款的產(chǎn)生。變量NPLSalaryStructureSizeCARLDRNPL1Salary-0.23***1Structure-0.18**11Size0.15*0.35***0.22**1CAR-0.25***0.28***0.16**0.36***1LDR0.20**0.13*0.080.060.12*1注：*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著不良貸款率與內(nèi)部債占比（Structure）也呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-0.18，在5%的水平上顯著。這意味著內(nèi)部債在高管薪酬結(jié)構(gòu)中的占比越高，銀行的不良貸款率越低，支持假設(shè)3。內(nèi)部債將高管的利益與銀行的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)緊密綁定，促使高管更加關(guān)注銀行的長(zhǎng)期發(fā)展，在貸款決策過程中更加謹(jǐn)慎，注重借款人的信用狀況和還款能力，減少高風(fēng)險(xiǎn)貸款的發(fā)放，從而降低銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，減少不良貸款的發(fā)生。高管薪酬水平與內(nèi)部債占比之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.22，在5%的水平上顯著。這表明，薪酬水平較高的銀行，更傾向于提高內(nèi)部債在高管薪酬結(jié)構(gòu)中的占比?？赡艿脑蚴?，這些銀行更加注重長(zhǎng)期激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)約束，通過增加內(nèi)部債占比，使高管的利益與銀行的長(zhǎng)期利益更加緊密相連，以激勵(lì)高管做出更有利于銀行長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展的決策。資產(chǎn)規(guī)模（Size）與不良貸款率呈正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.15，在10%的水平上顯著，說明資產(chǎn)規(guī)模較大的銀行可能面臨更高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。雖然大型銀行在資金、客戶資源等方面具有優(yōu)勢(shì)，但隨著資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，業(yè)務(wù)復(fù)雜度增加，管理難度加大，可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管控難度上升，不良貸款率有所提高。資本充足率（CAR）與不良貸款率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-0.25，在1%的水平上顯著，表明資本充足率越高，銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，不良貸款率越低。存貸比（LDR）與不良貸款率呈正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.20，在5%的水平上顯著，說明存貸比過高可能增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，因?yàn)檫^高的存貸比可能導(dǎo)致銀行資金流動(dòng)性緊張，增加信用風(fēng)險(xiǎn)。通過相關(guān)性分析，初步判斷各變量之間的關(guān)系基本符合預(yù)期，為后續(xù)的回歸分析奠定了基礎(chǔ)。6.3回歸結(jié)果分析6.3.1總體回歸結(jié)果對(duì)構(gòu)建的多元線性回歸模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果如表3所示。從回歸結(jié)果來看，高管薪酬水平（Salary）的系數(shù)為-0.153，在1%的水平上顯著為負(fù)，這表明高管薪酬水平與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即高管薪酬水平越高，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越低，假設(shè)1得到了驗(yàn)證。較高的薪酬水平可以吸引和留住高素質(zhì)、經(jīng)驗(yàn)豐富的高管人才，這些高管具備更強(qiáng)的專業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，能夠更有效地識(shí)別、評(píng)估和控制風(fēng)險(xiǎn)。他們?cè)谛刨J審批過程中會(huì)更加嚴(yán)格地審查借款人的信用狀況和還款能力，減少不良貸款的發(fā)放；在投資決策時(shí)，會(huì)更加謹(jǐn)慎地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與收益，避免過度投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，從而降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。變量NPLSalary-0.153***(-3.56)Structure-0.128**(-2.43)Size0.085*(1.86)CAR-0.136***(-3.12)LDR0.102**(2.15)Constant0.356***(4.28)Year/Bank控制Observations360R-squared0.386注：括號(hào)內(nèi)為t值，*、**、***分別表示在10%、5%、1%的水平上顯著內(nèi)部債占比（Structure）的系數(shù)為-0.128，在5%的水平上顯著為負(fù)，說明高管薪酬結(jié)構(gòu)中內(nèi)部債占比越高，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越低，假設(shè)3得到支持。內(nèi)部債將高管的利益與銀行的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)緊密綁定，使高管更加關(guān)注銀行的長(zhǎng)期發(fā)展。當(dāng)內(nèi)部債占比較高時(shí)，高管為了保障自身利益，會(huì)更加謹(jǐn)慎地對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)決策，避免采取過度冒險(xiǎn)的行為。在信貸業(yè)務(wù)中，高管會(huì)加強(qiáng)對(duì)貸款項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，提高貸款審批標(biāo)準(zhǔn)，減少高風(fēng)險(xiǎn)貸款的投放；在投資業(yè)務(wù)中，會(huì)更加注重投資組合的分散化，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，從而有效降低商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。在控制變量方面，資產(chǎn)規(guī)模（Size）的系數(shù)為0.085，在10%的水平上顯著為正，表明資產(chǎn)規(guī)模越大的商業(yè)銀行，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越高。雖然大型銀行在資金、客戶資源等方面具有優(yōu)勢(shì)，但隨著資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)復(fù)雜度增加，管理難度上升，可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)管控難度加大，從而增加銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。一些大型銀行在拓展業(yè)務(wù)過程中，可能會(huì)涉足一些高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，或者由于內(nèi)部管理不善，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)隱患增加。資本充足率（CAR）的系數(shù)為-0.136，在1%的水平上顯著為負(fù)，說明資本充足率越高，商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越低。較高的資本充足率為銀行提供了充足的資本緩沖，使其在面臨風(fēng)險(xiǎn)沖擊時(shí)，能夠更好地吸收損失，維持正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。當(dāng)銀行資本充足率較高時(shí)，在開展業(yè)務(wù)時(shí)會(huì)更加穩(wěn)健，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的開展會(huì)更加謹(jǐn)慎，從而降低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。存貸比（LDR）的系數(shù)為0.102，在5%的水平上顯著為正，意味著存貸比越高，商業(yè)銀行面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)可能越大，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平越高。過高的存貸比表明銀行資金運(yùn)用過度，可能面臨資金流動(dòng)性緊張的問題，一旦出現(xiàn)資金需求突然增加或存款大量流失的情況，銀行可能無法及時(shí)滿足資金需求，進(jìn)而影響銀行的正常運(yùn)營(yíng)，增加信用風(fēng)險(xiǎn)。模型的R-squared為0.386，說明模型對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的解釋能力較好，能夠在一定程度上揭示內(nèi)部債視角下高管薪酬與商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)之間的關(guān)系。6.3.2異質(zhì)性分析為了進(jìn)一步探究?jī)?nèi)部債視角下高管薪酬對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響是否存在異質(zhì)性，按照銀行規(guī)模和性質(zhì)對(duì)樣本進(jìn)行分組，分別進(jìn)行回歸分析。根據(jù)資產(chǎn)規(guī)模的中位數(shù)，將樣本銀行分為大型銀行和小型銀行兩組。對(duì)于大型銀行，高管薪酬水平（Salary）的系數(shù)為-0.125，在1%的水平上顯著為負(fù)；內(nèi)部債占比（Structure）的系數(shù)為-0.105，在5%的水平上顯著為負(fù)。這表明在大型銀行中，高管薪酬水平的提高和內(nèi)部債占比的增加均能顯著降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。大型銀行通常具有較為完善的公司治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理體系，較高的高管薪酬能夠吸引更優(yōu)秀的管理人才，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)管理策略；內(nèi)部債的激勵(lì)約束機(jī)制也能更好地發(fā)揮作用，促使高管更加謹(jǐn)慎地管理風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于小型銀行，高管薪酬水平的系數(shù)為-0.182，在1%的水平上顯著為負(fù)；內(nèi)部債占比的系數(shù)為-0.156，在1%的水平上顯著為負(fù)。與大型銀行相比，小型銀行中高管薪酬和內(nèi)部債對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響更為顯著。小型銀行在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨更大的壓力，高管的決策對(duì)銀行的生存和發(fā)展影響更為關(guān)鍵。較高的薪酬水平和內(nèi)部債占比能夠更有效地激勵(lì)