產權與股權視角下企業(yè)社會責任與財務績效的跨期互動研究一、引言1.1研究背景與動因在經濟全球化與社會可持續(xù)發(fā)展理念日益深入人心的當下，企業(yè)社會責任（CorporateSocialResponsibility，CSR）已成為企業(yè)發(fā)展進程中不容忽視的關鍵要素。企業(yè)不再被單純視作僅以追求利潤最大化為目標的經濟實體，還需對諸多利益相關者負責，涵蓋股東、員工、消費者、社區(qū)以及環(huán)境等，履行相應的社會責任。這不僅是社會公眾對企業(yè)的殷切期望，更是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的內在要求。從理論層面而言，企業(yè)社會責任與財務績效之間的關系是企業(yè)管理學、社會學和經濟學等多學科交叉研究的重要內容。過往研究雖已取得一定成果，但二者關系仍未達成一致定論，主要存在正相關、負相關、不相關以及非線性相關等觀點。其中，認為二者正相關的學者主張，企業(yè)積極履行社會責任能夠提升品牌形象、增強消費者忠誠度、吸引優(yōu)秀人才、降低運營風險，進而促進財務績效的提升，如ChuckMcPeak和NinaTooley對美國56家社會責任履行較好的上市公司研究發(fā)現(xiàn)，這些公司在2002-2007年財務業(yè)績突出，股票平均漲幅達101%，資產回報率高達38%。持負相關觀點的學者則覺得，企業(yè)履行社會責任會增加成本支出，在短期內對財務績效產生負面影響，像Brammer等人利用股票回報率檢驗企業(yè)社會責任與財務績效關系時，發(fā)現(xiàn)二者存在負相關關系。而認為不相關的學者指出，企業(yè)社會責任與財務績效之間不存在直接關聯(lián)，企業(yè)的財務績效主要由市場競爭、經營策略等因素決定。還有學者提出非線性相關觀點，認為企業(yè)社會責任對財務績效的影響存在一定閾值或階段性特征。在實踐中，企業(yè)社會責任與財務績效的關系對企業(yè)的決策制定、戰(zhàn)略規(guī)劃和可持續(xù)發(fā)展有著深遠影響。一方面，企業(yè)積極投身于社會責任活動，如參與公益事業(yè)、推動環(huán)境保護、保障員工權益等，能夠為自身樹立良好的社會形象，增強消費者和投資者對企業(yè)的信任度，進而提升市場競爭力，為財務績效的提升奠定堅實基礎。以華為公司為例，華為持續(xù)加大在研發(fā)創(chuàng)新和員工培養(yǎng)方面的投入，積極參與全球通信基礎設施建設，為當?shù)厣鐓^(qū)的發(fā)展貢獻力量，不僅有力地推動了自身業(yè)務的拓展，還顯著提升了企業(yè)的品牌價值和市場份額。另一方面，良好的財務績效能為企業(yè)履行社會責任提供更為充裕的資源和資金支持，促使企業(yè)更好地回饋社會，實現(xiàn)企業(yè)與社會的良性互動和共同發(fā)展。產權性質與股權集中度作為企業(yè)內部重要的治理特征，會對企業(yè)社會責任與財務績效之間的關系產生顯著的調節(jié)作用。不同產權性質的企業(yè)，在經營目標、資源獲取能力和政策支持等方面存在明顯差異，這必然會導致其在履行社會責任的動機和能力上有所不同，進而對財務績效產生各異的影響。國有企業(yè)通常承擔著更多的社會責任，在保障國家戰(zhàn)略實施、維護社會穩(wěn)定等方面發(fā)揮著重要作用；民營企業(yè)則可能更側重于從企業(yè)自身發(fā)展和市場競爭的角度來考量社會責任的履行。股權集中度的高低也會影響企業(yè)決策的制定和執(zhí)行，進而對企業(yè)社會責任與財務績效的關系產生作用。股權相對集中的企業(yè)，大股東可能對企業(yè)決策擁有更強的掌控力，其對社會責任的態(tài)度和決策會對企業(yè)行為產生重大影響；而股權較為分散的企業(yè)，決策可能需要更多地考慮眾多股東的利益和意見，在社會責任履行方面可能會呈現(xiàn)出不同的特點。鑒于此，從產權性質與股權集中度視角深入探究企業(yè)社會責任與財務績效之間的交互跨期影響，具有重要的理論與實踐意義。在理論上，有助于進一步豐富和完善企業(yè)社會責任與財務績效關系的研究體系，深入剖析產權性質與股權集中度在其中的調節(jié)機制，為后續(xù)研究提供更為堅實的理論基礎和全新的研究視角。在實踐中，能夠為企業(yè)管理者提供更具針對性的決策依據(jù)，助力企業(yè)依據(jù)自身產權性質和股權結構，合理規(guī)劃社會責任戰(zhàn)略，實現(xiàn)社會責任與財務績效的協(xié)同共進；同時，也能為政府部門制定相關政策和監(jiān)管措施提供有力參考，引導企業(yè)積極履行社會責任，推動社會的可持續(xù)發(fā)展。1.2研究價值與實踐意義從理論層面來看，本研究具有重要的價值。過往關于企業(yè)社會責任與財務績效關系的研究雖成果頗豐，但尚未形成統(tǒng)一且完善的理論體系，尤其是在考慮產權性質與股權集中度的調節(jié)作用以及二者交互跨期影響方面，仍存在諸多研究空白。本研究通過構建全面的理論分析框架，深入剖析企業(yè)社會責任與財務績效之間復雜的內在聯(lián)系，以及產權性質與股權集中度在其中所起的作用機制，有助于進一步豐富和完善企業(yè)社會責任理論、公司治理理論以及財務管理理論等多學科交叉的理論體系。這不僅能夠為后續(xù)相關研究提供更為堅實的理論基礎和全新的研究思路，還能推動學術界對企業(yè)社會責任與財務績效關系的認識向更深層次邁進，促進理論研究的不斷創(chuàng)新與發(fā)展。在實踐領域，本研究的結論具有廣泛的應用價值，能為多方主體提供有益的決策參考。對于企業(yè)管理者而言，明確企業(yè)社會責任與財務績效之間的交互跨期影響，以及產權性質和股權集中度的調節(jié)作用，有助于其制定更為科學合理的企業(yè)戰(zhàn)略。企業(yè)可以依據(jù)自身產權性質和股權結構特點，精準地規(guī)劃社會責任履行方案，將社會責任融入企業(yè)的日常運營和長期發(fā)展戰(zhàn)略之中，實現(xiàn)社會責任與財務績效的協(xié)同提升。例如，國有企業(yè)可充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，在保障國家戰(zhàn)略實施、推動社會公益事業(yè)發(fā)展等方面加大投入，提升企業(yè)的社會形象和影響力，進而促進財務績效的增長；民營企業(yè)則可根據(jù)市場需求和自身發(fā)展階段，有針對性地履行社會責任，如加強產品質量管控、保障員工權益等，在提升企業(yè)競爭力的同時，實現(xiàn)財務績效的穩(wěn)步提升。本研究也能為投資者提供重要的決策依據(jù)。在進行投資決策時，投資者可以參考企業(yè)的社會責任履行情況以及產權性質和股權集中度等因素，綜合評估企業(yè)的價值和發(fā)展?jié)摿?。對于那些積極履行社會責任且產權結構合理、股權集中度適宜的企業(yè)，投資者可以給予更多的關注和支持，因為這些企業(yè)往往具有更好的發(fā)展前景和較低的投資風險，能夠為投資者帶來更為穩(wěn)定和豐厚的回報。此外，本研究還能為政府部門和監(jiān)管機構制定相關政策和監(jiān)管措施提供有力支持。政府可以根據(jù)研究結果，制定更加完善的企業(yè)社會責任政策法規(guī)，引導企業(yè)積極履行社會責任，規(guī)范企業(yè)行為，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。同時，監(jiān)管機構可以加強對企業(yè)社會責任履行情況的監(jiān)督和管理，確保企業(yè)切實履行社會責任，維護社會公共利益。政府可以通過稅收優(yōu)惠、財政補貼等政策手段，鼓勵企業(yè)加大對社會責任的投入；監(jiān)管機構可以建立健全企業(yè)社會責任信息披露制度，加強對企業(yè)社會責任報告的審核和監(jiān)督，提高企業(yè)社會責任履行的透明度。1.3研究思路與方法設計本文旨在從產權性質與股權集中度視角，深入剖析企業(yè)社會責任與財務績效之間的交互跨期影響，具體研究思路如下：首先，全面梳理國內外關于企業(yè)社會責任、財務績效、產權性質以及股權集中度的相關文獻，深入了解已有研究成果與不足，為后續(xù)研究奠定堅實的理論基礎。通過對相關理論的細致分析，明確企業(yè)社會責任與財務績效的概念、內涵及衡量方式，深入探討產權性質與股權集中度對二者關系的可能調節(jié)機制，構建起系統(tǒng)的理論分析框架。在理論分析的基礎上，結合我國企業(yè)實際情況，提出關于企業(yè)社會責任與財務績效交互跨期影響，以及產權性質和股權集中度調節(jié)作用的研究假設。選取我國上市公司作為研究樣本，收集其企業(yè)社會責任履行情況、財務績效數(shù)據(jù)、產權性質和股權集中度等相關信息，運用合理的研究方法對數(shù)據(jù)進行處理與分析，以驗證所提出的假設。在研究方法上，本文綜合運用多種方法，以確保研究的科學性和可靠性。文獻研究法，全面搜集、整理和分析國內外相關文獻，梳理企業(yè)社會責任與財務績效關系的研究脈絡，總結已有研究成果和不足，為本文研究提供理論支撐和研究思路。通過對不同學者觀點和研究方法的對比分析，明確研究的切入點和重點，避免研究的盲目性和重復性。實證研究法，選取合適的變量來衡量企業(yè)社會責任、財務績效、產權性質和股權集中度，構建多元回歸模型，運用面板數(shù)據(jù)進行實證分析。通過描述性統(tǒng)計，了解樣本數(shù)據(jù)的基本特征；利用相關性分析，初步判斷變量之間的關系；進行回歸分析，深入探究企業(yè)社會責任與財務績效之間的交互跨期影響，以及產權性質和股權集中度在其中的調節(jié)作用。采用穩(wěn)健性檢驗，對實證結果的可靠性進行驗證，確保研究結論的準確性和穩(wěn)定性。二、理論基礎與文獻綜述2.1企業(yè)社會責任理論溯源企業(yè)社會責任理論的發(fā)展歷經了漫長的過程，從古典觀逐步演進至現(xiàn)代多元利益相關者理論，其內涵在不斷豐富和拓展，對企業(yè)的經營理念和行為產生了深遠影響。在早期的古典觀中，企業(yè)被認為唯一的社會責任便是追求利潤最大化。這種觀點以亞當?斯密的自由市場經濟理論為基礎，強調企業(yè)在“看不見的手”的引導下，通過追求自身利益最大化，能夠自動實現(xiàn)社會福利的增進。在古典經濟學的框架下，企業(yè)作為市場經濟的主體，其核心目標是在市場競爭中獲取經濟利益，為股東創(chuàng)造最大價值。企業(yè)只需遵守市場規(guī)則和法律法規(guī)，在合法的前提下追求利潤，就被視為履行了社會責任。在19世紀的工業(yè)革命時期，許多企業(yè)專注于擴大生產規(guī)模、降低成本，以追求更高的利潤，較少關注社會和環(huán)境等其他方面的影響。然而，隨著社會經濟的發(fā)展，企業(yè)規(guī)模的不斷擴大以及各種社會問題的日益凸顯，古典觀的局限性逐漸暴露。20世紀20年代，企業(yè)社會責任的概念開始萌芽，人們逐漸認識到企業(yè)不僅是經濟組織，還具有社會屬性，應該對社會承擔一定的責任。1924年，美國學者謝爾頓在其著作《管理哲學》中首次提出“企業(yè)社會責任”的概念，他認為企業(yè)社會責任包含道德因素，企業(yè)的生產經營所產生的價值不僅體現(xiàn)在商品上，還應體現(xiàn)在對社會提供服務和做出貢獻上。這一觀點為企業(yè)社會責任理論的發(fā)展奠定了基礎，引發(fā)了學術界和企業(yè)界對企業(yè)社會責任的深入思考。到了20世紀50-70年代，企業(yè)社會責任理論得到了進一步的發(fā)展。這一時期，企業(yè)社會責任的內涵逐漸豐富，不再僅僅局限于慈善捐贈等簡單行為，還包括對員工權益的保障、對消費者權益的保護以及對社會環(huán)境的關注等方面。1953年，“企業(yè)社會責任之父”Bowen出版了《企業(yè)人的社會責任》一書，標志著現(xiàn)代企業(yè)社會責任研究的正式發(fā)端。Bowen認為，企業(yè)社會責任是指企業(yè)按照社會的目標和價值，向有關政策靠攏、作出相應的決策、采取理想的具體行動的義務。此后，許多學者從不同角度對企業(yè)社會責任進行了研究和探討，推動了企業(yè)社會責任理論的不斷完善。20世紀80年代以后，利益相關者理論的興起對企業(yè)社會責任理論產生了深遠影響，促使企業(yè)社會責任理論向現(xiàn)代多元利益相關者理論轉變。利益相關者理論認為，企業(yè)的經營活動不僅影響股東的利益，還會對其他利益相關者，如員工、消費者、供應商、社區(qū)和環(huán)境等產生影響。因此，企業(yè)在追求自身利益的同時，應該考慮到各利益相關者的利益，實現(xiàn)各利益相關者的利益均衡。在這一理論的指導下，企業(yè)社會責任的范圍進一步擴大，涵蓋了經濟責任、法律責任、倫理責任和慈善責任等多個方面。企業(yè)不僅要在經濟上實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，還要遵守法律法規(guī)，遵循道德規(guī)范，積極參與社會公益活動，為社會的發(fā)展做出貢獻。進入21世紀，隨著經濟全球化的加速和可持續(xù)發(fā)展理念的深入人心，企業(yè)社會責任理論更加注重企業(yè)與社會、環(huán)境的和諧共生。企業(yè)社會責任不再被視為企業(yè)的額外負擔，而是被看作企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必要條件。企業(yè)積極履行社會責任，不僅能夠提升企業(yè)的社會形象和聲譽，增強企業(yè)的競爭力，還能夠為社會的可持續(xù)發(fā)展做出貢獻，實現(xiàn)企業(yè)與社會的共贏。越來越多的企業(yè)開始將社會責任納入企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，通過制定社會責任報告、開展社會責任實踐活動等方式，積極履行社會責任，推動企業(yè)社會責任理論在實踐中的應用和發(fā)展。2.2財務績效評價理論梳理財務績效評價是企業(yè)管理中的關鍵環(huán)節(jié)，通過運用一系列科學、合理的方法和指標，對企業(yè)在一定時期內的經營成果和財務狀況進行全面、系統(tǒng)的評估，能夠為企業(yè)管理者、投資者以及其他利益相關者提供重要的決策依據(jù)。常見的財務績效評價方法和指標豐富多樣，各自具有獨特的特點和適用范圍。杜邦分析法作為一種經典的財務績效評價方法，由美國杜邦公司在20世紀初創(chuàng)立并廣泛應用。該方法以凈資產收益率（ROE）為核心指標，通過將其分解為多個相互關聯(lián)的財務比率，如銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數(shù)等，深入剖析企業(yè)盈利能力、營運能力和償債能力之間的內在關系，從而全面、系統(tǒng)地評價企業(yè)的財務績效。凈資產收益率（ROE）反映了股東權益的收益水平，體現(xiàn)了公司運用自有資本的效率，其計算公式為ROE=凈利潤÷股東權益。銷售凈利率衡量了企業(yè)每一元銷售收入所帶來的凈利潤，體現(xiàn)了企業(yè)的盈利能力，計算公式為銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入。總資產周轉率反映了企業(yè)資產運營的效率，展示了企業(yè)在一定時期內總資產的周轉次數(shù)，計算公式為總資產周轉率=銷售收入÷平均資產總額。權益乘數(shù)則體現(xiàn)了企業(yè)的負債程度，衡量了企業(yè)利用財務杠桿的程度，計算公式為權益乘數(shù)=資產總額÷股東權益。通過杜邦分析法，管理者可以清晰地了解到各個因素對凈資產收益率的影響程度，進而有針對性地制定改進措施，提升企業(yè)的財務績效。若發(fā)現(xiàn)銷售凈利率較低，企業(yè)可以通過優(yōu)化產品結構、降低成本、提高產品附加值等方式來提高盈利能力；若總資產周轉率較低，企業(yè)可以加強資產管理，優(yōu)化生產流程，提高資產運營效率。經濟增加值（EVA）是由美國思騰思特公司（SternStewart&Co.）在20世紀80年代提出的一種新型財務績效評價指標。它的核心思想是企業(yè)只有在創(chuàng)造的價值超過全部資本成本時，才真正為股東創(chuàng)造了財富。EVA的計算公式為EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-調整后資本×平均資本成本率。其中，稅后凈營業(yè)利潤是指企業(yè)在扣除所得稅后的營業(yè)利潤，它反映了企業(yè)經營活動的實際盈利水平；資本成本則是企業(yè)為使用資本而付出的代價，包括債務資本成本和權益資本成本。與傳統(tǒng)的財務指標相比，EVA考慮了企業(yè)的全部資本成本，能夠更準確地衡量企業(yè)的真實經濟利潤和價值創(chuàng)造能力。通過引入EVA指標，企業(yè)管理者更加注重資本的有效利用和價值創(chuàng)造，促使企業(yè)做出更符合股東利益的決策。企業(yè)在進行投資決策時，會更加謹慎地評估項目的預期收益是否超過資本成本，避免盲目投資，提高資本使用效率。平衡計分卡（BSC）是由美國哈佛大學教授羅伯特?卡普蘭（RobertKaplan）和復興全球戰(zhàn)略集團創(chuàng)始人兼總裁大衛(wèi)?諾頓（DavidNorton）在20世紀90年代提出的一種全面的績效評價體系。它從財務、客戶、內部業(yè)務流程、學習與成長四個維度出發(fā)，將企業(yè)的戰(zhàn)略目標轉化為具體的績效指標和行動方案，實現(xiàn)了財務指標與非財務指標、短期目標與長期目標、內部績效與外部績效的有機結合。在財務維度，主要關注企業(yè)的盈利能力、償債能力和資產運營效率等傳統(tǒng)財務指標，如凈利潤、資產負債率、總資產周轉率等；在客戶維度，注重客戶滿意度、市場份額、客戶忠誠度等指標，以衡量企業(yè)在市場中的競爭力和客戶對企業(yè)的認可程度；內部業(yè)務流程維度則聚焦于企業(yè)內部的運營管理，包括生產流程、研發(fā)創(chuàng)新、供應鏈管理等方面的指標，以確保企業(yè)內部運營的高效性和順暢性；學習與成長維度關注企業(yè)員工的能力提升、培訓與發(fā)展、信息系統(tǒng)建設等方面，為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展提供動力支持。平衡計分卡為企業(yè)提供了一個全面、系統(tǒng)的績效評價框架，使企業(yè)管理者能夠從多個角度審視企業(yè)的運營狀況，更好地協(xié)調各部門之間的工作，實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標。除了上述方法和指標外，還有許多其他的財務績效評價指標，如盈利能力指標中的毛利率、凈利率、總資產收益率等，它們從不同角度反映了企業(yè)的盈利水平；償債能力指標如流動比率、速動比率、資產負債率等，用于評估企業(yè)償還債務的能力；營運能力指標如應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率等，衡量了企業(yè)資產的運營效率。這些指標相互關聯(lián)、相互補充，共同構成了一個完整的財務績效評價體系，為企業(yè)的財務績效評價提供了豐富的視角和全面的信息。在實際應用中，企業(yè)應根據(jù)自身的特點和需求，選擇合適的財務績效評價方法和指標，以準確、客觀地評估企業(yè)的財務績效，為企業(yè)的決策和發(fā)展提供有力支持。2.3企業(yè)社會責任與財務績效關系研究綜述2.3.1國外研究進展國外學者對企業(yè)社會責任與財務績效關系的研究起步較早，歷經多年發(fā)展，取得了豐碩的成果，研究結論主要集中在以下幾個方面：一是正相關關系。許多學者通過實證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)積極履行社會責任對財務績效具有顯著的正向影響。Cornell和Shapiro（1987）提出的社會影響假說認為，企業(yè)積極履行社會責任能夠提升企業(yè)聲譽，降低商業(yè)風險，吸引監(jiān)管機構更多的支持以及資本市場上更多的投資，滿足不同利益相關者的需求和期望，進而增進財務績效。在對美國市場的研究中，他們發(fā)現(xiàn)那些在社會責任方面表現(xiàn)出色的企業(yè)，其股票價格和市場份額往往更高，財務績效也更為優(yōu)異。Preston和O'Bannon（1997）的實證研究也得出了類似的結論，認為社會責任的履行情況對財務績效有充分的積極影響。二是負相關關系。部分學者持有不同觀點，認為企業(yè)履行社會責任會增加成本，從而對財務績效產生負面影響。Friedman等新古典經濟學家是這一觀點的代表，他們認為企業(yè)的唯一目標是追求利潤最大化，履行社會責任會分散企業(yè)資源，增加運營成本，在短期內削弱企業(yè)的競爭力，導致財務績效下降。Brammer和Pavelin（2006）利用股票回報率檢驗企業(yè)社會責任與財務績效關系時，發(fā)現(xiàn)二者存在負相關關系。他們認為企業(yè)在社會責任方面的投入會減少可用于核心業(yè)務的資金，從而影響企業(yè)的盈利能力。三是不相關關系。還有一些學者經過研究指出，企業(yè)社會責任與財務績效之間不存在明顯的關聯(lián)。企業(yè)的財務績效主要受市場競爭、經營策略、行業(yè)環(huán)境等因素的影響，而社會責任的履行并非決定財務績效的關鍵因素。Aupperle、Carroll和Hatfield（1985）通過對大量企業(yè)數(shù)據(jù)的分析，未發(fā)現(xiàn)企業(yè)社會責任與財務績效之間存在顯著的相關性。他們認為企業(yè)社會責任和財務績效是兩個相對獨立的概念，各自受到不同因素的影響，彼此之間沒有直接的因果關系。四是非線性關系。隨著研究的深入，一些學者提出企業(yè)社會責任與財務績效之間可能存在非線性關系。即企業(yè)社會責任對財務績效的影響并非簡單的線性遞增或遞減，而是在不同階段呈現(xiàn)出不同的特征。Margolis和Walsh（2003）對以往127項關于企業(yè)社會責任與財務績效關系的研究進行元分析后發(fā)現(xiàn)，二者之間存在復雜的非線性關系。在企業(yè)社會責任投入的初期階段，由于成本的增加，可能會對財務績效產生一定的負面影響；但當投入達到一定程度后，企業(yè)社會責任的積極效應開始顯現(xiàn)，對財務績效產生正向促進作用。在研究方法上，國外學者主要采用實證研究方法，通過構建各種模型對大量企業(yè)數(shù)據(jù)進行分析。選取財務指標，如凈資產收益率（ROE）、總資產收益率（ROA）、托賓Q值等來衡量企業(yè)財務績效；運用KLD指數(shù)、社會聲譽指數(shù)等多種指標來衡量企業(yè)社會責任履行情況。通過回歸分析、相關性分析等統(tǒng)計方法，探究二者之間的關系。還會運用案例研究、問卷調查等方法，從不同角度深入分析企業(yè)社會責任與財務績效的關系，為理論研究提供更豐富的實踐依據(jù)。2.3.2國內研究現(xiàn)狀國內對于企業(yè)社會責任與財務績效關系的研究起步相對較晚，但近年來隨著企業(yè)社會責任理念在國內的逐漸普及，相關研究也日益增多。國內學者在借鑒國外研究成果的基礎上，結合我國企業(yè)的實際情況，從多個角度進行了深入研究，取得了一系列有價值的成果，但也存在一些不足之處。在樣本選取方面，國內研究大多以上市公司為研究對象，這是因為上市公司的信息披露相對較為規(guī)范和完整，便于獲取相關數(shù)據(jù)。上市公司并不能完全代表我國企業(yè)的整體情況，存在一定的局限性。一些非上市公司在經濟活動中也扮演著重要角色，但由于其信息獲取難度較大，在研究中往往被忽視，這可能導致研究結果的片面性。在指標構建上，國內學者對于企業(yè)社會責任和財務績效的衡量指標尚未形成統(tǒng)一的標準。在衡量企業(yè)社會責任時，有的學者采用內容分析法，對企業(yè)年報中披露的社會責任信息進行分析和量化；有的學者則運用社會責任報告評級、第三方機構發(fā)布的社會責任指數(shù)等作為衡量指標。這些方法各有優(yōu)缺點，但由于缺乏統(tǒng)一的標準，不同研究之間的結果難以進行直接比較，影響了研究結論的可靠性和普適性。在財務績效衡量指標的選擇上，雖然常用的凈資產收益率、總資產收益率等指標能夠在一定程度上反映企業(yè)的財務狀況，但這些指標也存在一定的局限性，如容易受到會計政策選擇、短期波動等因素的影響，無法全面、準確地衡量企業(yè)的長期價值創(chuàng)造能力。從研究視角來看，國內研究雖然在不斷拓展，但仍相對較為單一。多數(shù)研究主要集中在對企業(yè)社會責任與財務績效直接關系的探討上，對于二者之間的內在作用機制以及影響因素的研究還不夠深入。產權性質、股權集中度等企業(yè)內部治理因素以及行業(yè)特征、宏觀經濟環(huán)境等外部因素對企業(yè)社會責任與財務績效關系的調節(jié)作用尚未得到充分的研究和重視。這使得我們對企業(yè)社會責任與財務績效關系的理解還不夠全面和深入，難以提出具有針對性和可操作性的政策建議。盡管國內在企業(yè)社會責任與財務績效關系的研究方面取得了一定進展，但仍存在樣本選取局限性、指標構建不統(tǒng)一以及研究視角相對單一等問題，需要在未來的研究中進一步完善和拓展。2.4產權性質、股權集中度對二者關系影響的研究綜述產權性質和股權集中度作為企業(yè)內部治理結構的重要組成部分，對企業(yè)社會責任與財務績效之間的關系具有顯著影響，相關研究成果豐碩且觀點多元。在產權性質方面，國有企業(yè)由于其特殊的所有權屬性和戰(zhàn)略地位，往往被賦予更多的社會責任使命。一方面，國有企業(yè)承擔著保障國家戰(zhàn)略實施、維護社會穩(wěn)定等重要職責，在履行社會責任方面具有天然的優(yōu)勢和較強的動力。國有企業(yè)在基礎設施建設、能源供應、科技創(chuàng)新等領域發(fā)揮著關鍵作用，積極參與扶貧、環(huán)保、公益事業(yè)等社會責任活動，有助于提升企業(yè)的社會形象和聲譽，進而對財務績效產生積極影響。中石化積極投身于環(huán)保項目，加大對清潔能源的研發(fā)和應用，不僅為環(huán)境保護做出了貢獻，還提升了企業(yè)的品牌價值，吸引了更多的客戶和投資者，促進了財務績效的提升。另一方面，國有企業(yè)在資源獲取和政策支持方面具有優(yōu)勢，能夠為履行社會責任提供更充足的資源和保障，從而增強社會責任對財務績效的正向促進作用。國有企業(yè)可以憑借其與政府的緊密聯(lián)系，獲得更多的財政補貼、稅收優(yōu)惠等政策支持，降低企業(yè)履行社會責任的成本，提高企業(yè)的經濟效益。民營企業(yè)在履行社會責任方面具有獨特的特點。與國有企業(yè)相比，民營企業(yè)更加注重市場競爭和自身發(fā)展，其履行社會責任的動機往往與企業(yè)的戰(zhàn)略目標和市場形象密切相關。民營企業(yè)通過積極履行社會責任，如保障員工權益、提供優(yōu)質產品和服務、參與公益活動等，可以提升企業(yè)的市場競爭力，增強消費者和投資者的信任，進而促進財務績效的提升。阿里巴巴積極開展公益活動，如螞蟻森林通過用戶參與植樹造林，不僅改善了生態(tài)環(huán)境，還提升了企業(yè)的社會形象，吸引了更多的用戶和商家，推動了企業(yè)業(yè)務的發(fā)展。民營企業(yè)在決策機制和創(chuàng)新能力方面具有優(yōu)勢，能夠更加靈活地應對市場變化和社會需求，在社會責任履行中展現(xiàn)出創(chuàng)新和活力，為企業(yè)帶來新的發(fā)展機遇和競爭優(yōu)勢，對財務績效產生積極影響。一些民營企業(yè)通過創(chuàng)新商業(yè)模式，將社會責任融入企業(yè)的核心業(yè)務中，實現(xiàn)了經濟效益和社會效益的雙贏。混合所有制企業(yè)結合了國有企業(yè)和民營企業(yè)的優(yōu)勢，在履行社會責任與財務績效關系方面呈現(xiàn)出獨特的表現(xiàn)?；旌纤兄破髽I(yè)可以充分發(fā)揮國有資本和民營資本的協(xié)同效應，整合雙方的資源和優(yōu)勢，提高企業(yè)履行社會責任的能力和效率。國有資本的穩(wěn)定性和政策支持與民營資本的靈活性和創(chuàng)新活力相結合，能夠使混合所有制企業(yè)在社會責任履行中更加全面和深入，同時提升企業(yè)的市場競爭力和財務績效。中國聯(lián)通通過混合所有制改革，引入民營資本，加強了企業(yè)的創(chuàng)新能力和市場競爭力，同時積極履行社會責任，推動了企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展?；旌纤兄破髽I(yè)在決策過程中需要協(xié)調不同股東的利益和訴求，可能會對社會責任決策和執(zhí)行產生一定的影響，這種影響既可能是積極的，也可能是消極的，需要具體情況具體分析。在某些情況下，不同股東對社會責任的重視程度和目標可能存在差異，需要通過有效的溝通和協(xié)調機制，達成共識，確保企業(yè)在履行社會責任的過程中能夠實現(xiàn)各方利益的平衡和最大化。在股權集中度方面，高度集中的股權結構下，大股東對企業(yè)具有較強的控制權和決策權。大股東出于自身利益和聲譽的考慮，可能會積極推動企業(yè)履行社會責任，以提升企業(yè)的社會形象和長期價值，從而對財務績效產生積極影響。大股東可能會關注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，通過支持企業(yè)參與社會責任活動，增強企業(yè)的競爭力和穩(wěn)定性，為自身帶來長期的經濟利益。高度集中的股權結構也可能導致大股東利用控制權謀取私利，忽視其他利益相關者的權益，減少對社會責任的投入，從而對企業(yè)社會責任與財務績效的關系產生負面影響。大股東可能會為了追求短期利潤，減少在環(huán)保、員工福利等方面的投入，損害企業(yè)的社會形象和長期發(fā)展?jié)摿?。高度分散的股權結構下，股東對企業(yè)的控制權相對較弱，決策過程可能更加分散和復雜。在這種情況下，股東可能更關注短期利益，缺乏對企業(yè)社會責任的足夠關注和推動，導致企業(yè)在社會責任履行方面動力不足，對財務績效的積極影響難以充分體現(xiàn)。由于股東之間的協(xié)調成本較高，難以形成統(tǒng)一的社會責任決策，可能會使企業(yè)錯失一些履行社會責任的機會，影響企業(yè)的社會形象和市場競爭力。股權分散也可能促使企業(yè)更加注重市場機制和社會輿論的約束，通過提升社會責任履行水平來維護企業(yè)的聲譽和市場地位，對財務績效產生積極影響。在市場競爭激烈的環(huán)境下，企業(yè)為了獲得投資者和消費者的認可，可能會主動履行社會責任，提升企業(yè)的形象和競爭力。相對集中的股權結構被認為在一定程度上能夠平衡大股東與中小股東的利益，促進企業(yè)社會責任與財務績效的良性互動。相對集中的股權結構下，大股東有動力和能力監(jiān)督企業(yè)的經營管理，推動企業(yè)履行社會責任，同時中小股東的制衡作用也能避免大股東的過度行為，保障企業(yè)的長期發(fā)展。這種股權結構能夠使企業(yè)在決策過程中充分考慮各方利益相關者的訴求，制定更加合理的社會責任戰(zhàn)略，從而提升企業(yè)的社會形象和財務績效。一些相對集中股權結構的企業(yè)，大股東與中小股東通過協(xié)商和合作，共同推動企業(yè)開展社會責任活動，實現(xiàn)了企業(yè)與社會的共贏。三、研究設計3.1研究假設提出3.1.1企業(yè)社會責任與財務績效交互跨期影響假設企業(yè)積極履行社會責任，能夠對財務績效產生正向促進作用，且這種影響可能存在滯后性。企業(yè)參與公益慈善活動，有助于提升企業(yè)的社會聲譽和品牌形象，吸引更多的消費者購買其產品或服務，從而增加銷售收入，提升財務績效。企業(yè)對員工權益的保障，如提供良好的工作環(huán)境、合理的薪酬待遇和職業(yè)發(fā)展機會，能夠增強員工的歸屬感和忠誠度，提高員工的工作積極性和效率，進而促進企業(yè)生產效率的提升和成本的降低。這些積極影響往往不會在短期內立即顯現(xiàn)，而是需要一定的時間來積累和體現(xiàn)，因此，滯后一期的企業(yè)社會責任對當期財務績效可能具有顯著的正向影響。基于此，提出假設1：H1：滯后一期的企業(yè)社會責任對當期財務績效有顯著正向影響。H1：滯后一期的企業(yè)社會責任對當期財務績效有顯著正向影響。企業(yè)的財務績效也會對其履行社會責任的能力和意愿產生影響。良好的財務績效意味著企業(yè)擁有更充裕的資源，能夠為社會責任活動提供堅實的資金支持，從而增強企業(yè)履行社會責任的能力。盈利能力較強的企業(yè)可以加大在環(huán)保、員工福利、公益事業(yè)等方面的投入，積極履行社會責任。財務績效良好的企業(yè)通常更注重自身的長期發(fā)展和社會形象的塑造，它們意識到履行社會責任是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要組成部分，能夠為企業(yè)贏得良好的社會聲譽和競爭優(yōu)勢，進而提高企業(yè)履行社會責任的意愿。所以，當期財務績效對當期社會責任可能具有顯著的正向影響?；诖?，提出假設2：H2：當期財務績效對當期社會責任有顯著正向影響。H2：當期財務績效對當期社會責任有顯著正向影響。3.1.2產權性質的調節(jié)作用假設產權性質的不同會導致企業(yè)在經營目標、資源獲取能力和政策支持等方面存在顯著差異，進而對企業(yè)社會責任與財務績效之間的關系產生調節(jié)作用。國有企業(yè)肩負著保障國家戰(zhàn)略實施、維護社會穩(wěn)定等重要使命，在履行社會責任方面具有更強的動力和責任。國有企業(yè)積極參與國家重大基礎設施建設，為國家經濟發(fā)展提供堅實支撐；大力投入環(huán)保項目，推動綠色發(fā)展，助力生態(tài)文明建設；積極投身扶貧工作，為實現(xiàn)共同富裕貢獻力量。這些社會責任活動不僅有助于提升企業(yè)的社會形象和聲譽，還能為企業(yè)帶來長期的經濟效益，如獲得政府的政策支持、贏得更多的市場機會等，從而增強企業(yè)社會責任對財務績效的正向促進作用。民營企業(yè)的經營目標更側重于追求市場競爭優(yōu)勢和自身發(fā)展，其履行社會責任的動機和方式與國有企業(yè)有所不同。民營企業(yè)通過提升產品質量和服務水平，保障消費者權益，樹立良好的企業(yè)形象；積極參與公益慈善活動，回饋社會，提升企業(yè)的社會影響力。這些社會責任活動有助于民營企業(yè)吸引更多的客戶和投資者，提高市場份額，促進財務績效的提升。與國有企業(yè)相比，民營企業(yè)在資源獲取和政策支持方面相對較弱，在履行社會責任時可能面臨更多的資源約束，這在一定程度上可能會限制企業(yè)社會責任對財務績效的正向影響?；诖耍岢黾僭O3：H3：產權性質會調節(jié)企業(yè)社會責任與財務績效的關系，國有企業(yè)中企業(yè)社會責任對財務績效的正向影響更強，民營企業(yè)中這種正向影響相對較弱。H3：產權性質會調節(jié)企業(yè)社會責任與財務績效的關系，國有企業(yè)中企業(yè)社會責任對財務績效的正向影響更強，民營企業(yè)中這種正向影響相對較弱。3.1.3股權集中度的調節(jié)作用假設股權集中度不同，企業(yè)的決策機制和利益導向也會有所差異，從而對企業(yè)社會責任與財務績效的關系產生調節(jié)作用。在股權高度集中的企業(yè)中，大股東對企業(yè)的決策具有絕對控制權，大股東的利益和決策對企業(yè)行為起著主導作用。大股東出于自身利益和聲譽的考慮，可能會積極推動企業(yè)履行社會責任，以提升企業(yè)的社會形象和長期價值，從而對財務績效產生積極影響。大股東可能會關注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，通過支持企業(yè)參與社會責任活動，增強企業(yè)的競爭力和穩(wěn)定性，為自身帶來長期的經濟利益。高度集中的股權結構也可能導致大股東利用控制權謀取私利，忽視其他利益相關者的權益，減少對社會責任的投入，從而對企業(yè)社會責任與財務績效的關系產生負面影響。大股東可能會為了追求短期利潤，減少在環(huán)保、員工福利等方面的投入，損害企業(yè)的社會形象和長期發(fā)展?jié)摿?。在股權高度分散的企業(yè)中，股東對企業(yè)的控制權相對較弱，決策過程可能更加分散和復雜。股東往往更關注短期利益，缺乏對企業(yè)社會責任的足夠關注和推動，導致企業(yè)在社會責任履行方面動力不足，對財務績效的積極影響難以充分體現(xiàn)。由于股東之間的協(xié)調成本較高，難以形成統(tǒng)一的社會責任決策，可能會使企業(yè)錯失一些履行社會責任的機會，影響企業(yè)的社會形象和市場競爭力。股權分散也可能促使企業(yè)更加注重市場機制和社會輿論的約束，通過提升社會責任履行水平來維護企業(yè)的聲譽和市場地位，對財務績效產生積極影響。在市場競爭激烈的環(huán)境下，企業(yè)為了獲得投資者和消費者的認可，可能會主動履行社會責任，提升企業(yè)的形象和競爭力?；诖?，提出假設4：H4：股權集中度會調節(jié)企業(yè)社會責任與財務績效的關系，股權高度集中時，企業(yè)社會責任對財務績效的影響可能增強也可能減弱；股權高度分散時，企業(yè)社會責任對財務績效的正向影響相對較弱。H4：股權集中度會調節(jié)企業(yè)社會責任與財務績效的關系，股權高度集中時，企業(yè)社會責任對財務績效的影響可能增強也可能減弱；股權高度分散時，企業(yè)社會責任對財務績效的正向影響相對較弱。3.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來源為確保研究的科學性和有效性，本研究選取2015-2020年期間在滬深A股上市的公司作為研究樣本。這一時間段的選擇主要基于以下考慮：一方面，隨著我國資本市場的不斷發(fā)展和完善，2015年之后上市公司的信息披露質量有了顯著提高，能夠為研究提供更為豐富和準確的數(shù)據(jù)支持；另一方面，這一時期涵蓋了我國經濟發(fā)展的不同階段，包括經濟增速換擋、產業(yè)結構調整等，有助于全面考察企業(yè)社會責任與財務績效在不同經濟環(huán)境下的交互跨期影響。在樣本篩選過程中，本研究嚴格遵循以下原則：一是剔除金融行業(yè)上市公司，由于金融行業(yè)具有特殊的經營模式、監(jiān)管要求和財務指標體系，與其他行業(yè)存在較大差異，為避免樣本的異質性對研究結果產生干擾，故將其排除在外；二是剔除ST、*ST類上市公司，這類公司通常面臨財務困境或經營異常，其財務數(shù)據(jù)和經營行為可能無法反映正常企業(yè)的特征，會對研究結果的可靠性產生影響；三是剔除數(shù)據(jù)缺失嚴重的公司，以保證研究數(shù)據(jù)的完整性和連續(xù)性。經過上述篩選，最終得到了[X]家上市公司的平衡面板數(shù)據(jù)，為后續(xù)的實證分析奠定了堅實基礎。本研究的數(shù)據(jù)來源主要包括以下幾個方面：一是CSMAR數(shù)據(jù)庫，該數(shù)據(jù)庫提供了豐富的上市公司財務數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)以及社會責任相關數(shù)據(jù)，為本研究提供了重要的數(shù)據(jù)支持；二是Wind數(shù)據(jù)庫，通過該數(shù)據(jù)庫獲取了上市公司的市場表現(xiàn)數(shù)據(jù)、行業(yè)分類數(shù)據(jù)等，進一步豐富了研究數(shù)據(jù)；三是公司年報，對于部分在數(shù)據(jù)庫中未獲取到的數(shù)據(jù)，通過手工查閱上市公司年報的方式進行補充，確保數(shù)據(jù)的準確性和完整性。通過多渠道的數(shù)據(jù)收集和整理，有效提高了研究數(shù)據(jù)的質量和可靠性，為深入探究企業(yè)社會責任與財務績效之間的交互跨期影響提供了有力保障。3.3變量定義與模型構建3.3.1變量定義本研究中涉及的變量主要包括被解釋變量、解釋變量、調節(jié)變量和控制變量，各變量的具體定義和衡量指標如下：被解釋變量為財務績效（CFP），選用總資產收益率（ROA）來衡量，該指標能夠綜合反映企業(yè)運用全部資產獲取利潤的能力，其計算公式為凈利潤與平均資產總額的比值，即ROA=凈利潤÷平均資產總額×100%。較高的ROA值表明企業(yè)資產運營效率高，盈利能力強，能夠為股東創(chuàng)造更多的價值，在研究企業(yè)社會責任與財務績效關系時，能直觀體現(xiàn)企業(yè)的經營成果受社會責任影響的程度。解釋變量為企業(yè)社會責任（CSR），參考相關研究，采用和訊網發(fā)布的企業(yè)社會責任報告評級數(shù)據(jù)來衡量。和訊網的評級從股東責任、員工責任、供應商、客戶和消費者權益責任、環(huán)境責任、社會責任五個維度對企業(yè)社會責任履行情況進行綜合評價，評級結果具有較高的權威性和全面性。評級結果以分數(shù)形式呈現(xiàn)，分數(shù)越高，代表企業(yè)在社會責任方面的履行情況越好，涵蓋了企業(yè)對各利益相關者的責任履行，能較全面反映企業(yè)社會責任的實踐水平。調節(jié)變量包括產權性質（SOE）和股權集中度（OC）。產權性質通過虛擬變量來表示，當企業(yè)為國有企業(yè)時，SOE取值為1；當企業(yè)為非國有企業(yè)時，SOE取值為0。這種劃分方式能清晰區(qū)分不同產權性質的企業(yè)，便于研究其在企業(yè)社會責任與財務績效關系中的調節(jié)作用，因為國有企業(yè)和非國有企業(yè)在經營目標、資源獲取等方面存在差異，會影響二者關系。股權集中度用第一大股東持股比例來衡量，第一大股東持股比例越高，說明股權集中度越高，大股東對企業(yè)決策的影響力越大，在研究中可分析其對企業(yè)社會責任與財務績效關系的調節(jié)效應，如大股東的決策可能影響企業(yè)對社會責任的投入和重視程度，進而影響財務績效?？刂谱兞窟x取了企業(yè)規(guī)模（Size）、資產負債率（Lev）、營業(yè)收入增長率（Growth）和行業(yè)（Industry）。企業(yè)規(guī)模以總資產的自然對數(shù)來衡量，即Size=ln（總資產）。規(guī)模較大的企業(yè)通常擁有更豐富的資源和更強的實力，可能在社會責任履行和財務績效表現(xiàn)上與小規(guī)模企業(yè)存在差異，控制該變量可排除企業(yè)規(guī)模對研究結果的干擾。資產負債率反映企業(yè)的償債能力，計算公式為負債總額與資產總額的比值，即Lev=負債總額÷資產總額×100%。償債能力會影響企業(yè)的財務風險和經營穩(wěn)定性，進而可能對企業(yè)社會責任與財務績效關系產生作用，控制Lev有助于更準確地分析主要變量間的關系。營業(yè)收入增長率衡量企業(yè)的成長能力，計算公式為（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）與上期營業(yè)收入的比值，即Growth=（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）÷上期營業(yè)收入×100%。成長能力強的企業(yè)在發(fā)展戰(zhàn)略和資源配置上可能與成長緩慢的企業(yè)不同，對企業(yè)社會責任和財務績效也會有不同的影響，控制Growth能使研究結果更具可靠性。行業(yè)變量通過設置虛擬變量來控制不同行業(yè)的特性對研究結果的影響，由于不同行業(yè)面臨的市場環(huán)境、競爭壓力和社會期望不同，其企業(yè)社會責任與財務績效關系可能存在差異，設置行業(yè)虛擬變量可提高研究的準確性。具體變量定義如表1所示：變量類型變量名稱變量符號衡量指標被解釋變量財務績效CFP總資產收益率（ROA）=凈利潤÷平均資產總額×100%解釋變量企業(yè)社會責任CSR和訊網企業(yè)社會責任報告評級分數(shù)調節(jié)變量產權性質SOE國有企業(yè)取值為1，非國有企業(yè)取值為0調節(jié)變量股權集中度OC第一大股東持股比例控制變量企業(yè)規(guī)模Size總資產的自然對數(shù)，Size=ln（總資產）控制變量資產負債率Lev負債總額÷資產總額×100%控制變量營業(yè)收入增長率Growth（本期營業(yè)收入-上期營業(yè)收入）÷上期營業(yè)收入×100%控制變量行業(yè)Industry設置行業(yè)虛擬變量3.3.2模型構建為了深入探究企業(yè)社會責任與財務績效之間的交互跨期影響，以及產權性質和股權集中度在其中的調節(jié)作用，構建如下動態(tài)面板模型：CFPCFP_{it}=α_{0}+α_{1}CFP_{it-1}+α_{2}CSR_{it-1}+α_{3}SOE_{it}+α_{4}OC_{it}+α_{5}SOE_{it}×CSR_{it-1}+α_{6}OC_{it}×CSR_{it-1}+\sum_{j=1}^{3}α_{7+j}Control_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\varepsilon_{it}（1）CSRCSR_{it}=β_{0}+β_{1}CSR_{it-1}+β_{2}CFP_{it}+β_{3}SOE_{it}+β_{4}OC_{it}+β_{5}SOE_{it}×CFP_{it}+β_{6}OC_{it}×CFP_{it}+\sum_{j=1}^{3}β_{7+j}Control_{jit}+\mu_{i}+\lambda_{t}+\varepsilon_{it}（2）其中，i表示企業(yè)個體，t表示年份；α其中，i表示企業(yè)個體，t表示年份；α_{0}-α_{6}和β_{0}-β_{6}為待估參數(shù)；α_{7+j}和β_{7+j}為控制變量的系數(shù)；\mu_{i}表示個體固定效應，用于控制企業(yè)個體層面不隨時間變化的異質性因素；\lambda_{t}表示時間固定效應，以控制宏觀經濟環(huán)境、政策變化等隨時間變化的共同因素對所有企業(yè)的影響；\varepsilon_{it}為隨機誤差項。在模型（1）中，CFP_{it-1}為滯后一期的財務績效，CSR_{it-1}為滯后一期的企業(yè)社會責任，通過引入這兩個滯后項，能夠有效考察企業(yè)社會責任與財務績效之間的交互跨期影響。SOE_{it}×CSR_{it-1}和OC_{it}×CSR_{it-1}分別為產權性質與企業(yè)社會責任的交互項、股權集中度與企業(yè)社會責任的交互項，用于檢驗產權性質和股權集中度對企業(yè)社會責任與財務績效關系的調節(jié)作用。若α_{5}顯著，則表明產權性質在企業(yè)社會責任與財務績效關系中起到調節(jié)作用；若α_{6}顯著，則說明股權集中度在其中具有調節(jié)作用。在模型（2）中，CSR_{it-1}為滯后一期的企業(yè)社會責任，CFP_{it}為當期財務績效，以此來檢驗當期財務績效對當期社會責任的影響。SOE_{it}×CFP_{it}和OC_{it}×CFP_{it}分別為產權性質與財務績效的交互項、股權集中度與財務績效的交互項，用于檢驗產權性質和股權集中度在財務績效對社會責任影響中的調節(jié)作用。若β_{5}顯著，則表明產權性質在財務績效與社會責任關系中起到調節(jié)作用；若β_{6}顯著，則說明股權集中度在其中具有調節(jié)作用。由于企業(yè)社會責任與財務績效之間可能存在內生性問題，采用系統(tǒng)廣義矩估計（System-GMM）方法對上述模型進行估計。系統(tǒng)GMM方法能夠有效處理動態(tài)面板數(shù)據(jù)中的內生性問題，通過利用變量的滯后項作為工具變量，提高估計結果的準確性和可靠性。在估計過程中，使用Sargan檢驗來判斷工具變量的過度識別問題，若Sargan檢驗結果表明工具變量有效，則說明模型估計結果可靠；同時，通過Arellano-Bond自相關檢驗來檢驗殘差是否存在自相關，若殘差不存在二階自相關，則說明模型設定合理。四、實證結果與分析4.1描述性統(tǒng)計分析對樣本數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計，結果如表2所示。從表中可以看出，財務績效（CFP）即總資產收益率（ROA）的均值為0.039，表明樣本企業(yè)平均的資產獲利能力處于中等水平；標準差為0.051，說明不同企業(yè)之間的財務績效存在一定差異，部分企業(yè)的盈利能力較強，而部分企業(yè)則相對較弱。最小值為-0.198，反映出存在一些企業(yè)處于虧損狀態(tài)，資產運營效率較低，面臨著較大的經營壓力；最大值為0.227，顯示出部分企業(yè)在資產利用和盈利方面表現(xiàn)出色，具有較強的市場競爭力和盈利能力。企業(yè)社會責任（CSR）得分均值為33.518，說明樣本企業(yè)在社會責任履行方面整體處于中等偏下水平，仍有較大的提升空間；標準差為12.337，表明企業(yè)之間的社會責任履行程度差異較大，部分企業(yè)對社會責任的重視程度較高，積極參與各類社會責任活動，而部分企業(yè)在社會責任方面的投入相對較少。最小值為13.700，說明一些企業(yè)在社會責任履行方面存在不足，可能對利益相關者的關注不夠；最大值為87.900，體現(xiàn)出少數(shù)企業(yè)在社會責任方面表現(xiàn)突出，積極踐行社會責任理念，為社會做出了較大貢獻。產權性質（SOE）的均值為0.362，意味著樣本中約36.2%的企業(yè)為國有企業(yè)，63.8%為非國有企業(yè)，反映出我國上市公司中國有企業(yè)和非國有企業(yè)并存的現(xiàn)狀，且非國有企業(yè)數(shù)量相對較多。股權集中度（OC）的均值為0.347，表明樣本企業(yè)的股權集中度整體處于較高水平，第一大股東對企業(yè)具有較強的控制權；標準差為0.143，說明不同企業(yè)之間的股權集中度存在一定差異，部分企業(yè)股權高度集中，大股東的決策對企業(yè)影響較大，而部分企業(yè)股權相對分散，決策過程可能更加多元化。企業(yè)規(guī)模（Size）的均值為22.097，標準差為1.338，反映出樣本企業(yè)規(guī)模存在一定差異，部分企業(yè)規(guī)模較大，擁有更豐富的資源和更強的實力，而部分企業(yè)規(guī)模相對較小。資產負債率（Lev）的均值為0.442，說明樣本企業(yè)整體的負債水平處于中等狀態(tài)，財務風險相對可控；標準差為0.201，表明不同企業(yè)之間的資產負債率存在一定波動，部分企業(yè)的負債水平較高，財務風險相對較大，而部分企業(yè)負債水平較低，財務結構較為穩(wěn)健。營業(yè)收入增長率（Growth）的均值為0.167，標準差為0.305，顯示出樣本企業(yè)的成長能力存在較大差異，部分企業(yè)具有較高的增長潛力，而部分企業(yè)的增長較為緩慢，甚至出現(xiàn)負增長。變量觀測值均值標準差最小值最大值CFP[X]0.0390.051-0.1980.227CSR[X]33.51812.33713.70087.900SOE[X]0.3620.48101OC[X]0.3470.1430.0990.751Size[X]22.0971.33819.31526.113Lev[X]0.4420.2010.0540.950Growth[X]0.1670.305-0.6702.871通過對各變量的描述性統(tǒng)計分析，可以初步了解樣本數(shù)據(jù)的基本特征和分布情況，為后續(xù)的相關性分析和回歸分析奠定基礎。從統(tǒng)計結果來看，樣本企業(yè)在財務績效、社會責任履行、產權性質、股權集中度以及其他控制變量方面均存在一定差異，這為研究企業(yè)社會責任與財務績效之間的關系以及產權性質和股權集中度的調節(jié)作用提供了豐富的數(shù)據(jù)基礎。4.2相關性分析在進行回歸分析之前，先對各變量進行Pearson相關性分析，以初步判斷變量之間的關系，并檢驗是否存在多重共線性問題。相關性分析結果如表3所示。從表中可以看出，滯后一期的企業(yè)社會責任（CSR_{t-1}）與當期財務績效（CFP_{t}）的相關系數(shù)為0.156，在1%的水平上顯著正相關，初步驗證了假設H1，即滯后一期的企業(yè)社會責任對當期財務績效有顯著正向影響，表明企業(yè)前期履行社會責任的行為能夠在一定程度上促進當期財務績效的提升。當期財務績效（CFP_{t}）與當期企業(yè)社會責任（CSR_{t}）的相關系數(shù)為0.138，在1%的水平上顯著正相關，初步支持了假設H2，即當期財務績效對當期社會責任有顯著正向影響，說明企業(yè)良好的財務狀況能夠為其履行社會責任提供更多的資源和動力。產權性質（SOE）與企業(yè)社會責任（CSR_{t}）的相關系數(shù)為0.112，在1%的水平上顯著正相關，這表明國有企業(yè)相比非國有企業(yè)，在社會責任履行方面更為積極，可能是由于國有企業(yè)承擔著更多的社會責任使命和政策導向要求。股權集中度（OC）與企業(yè)社會責任（CSR_{t}）的相關系數(shù)為0.087，在5%的水平上顯著正相關，說明股權集中度較高的企業(yè)，在社會責任履行方面可能更為積極，這可能是因為大股東出于自身利益和聲譽的考慮，更有動力推動企業(yè)履行社會責任。在控制變量方面，企業(yè)規(guī)模（Size）與財務績效（CFP_{t}）、企業(yè)社會責任（CSR_{t}）均在1%的水平上顯著正相關，表明規(guī)模較大的企業(yè)往往具有更好的財務績效和更強的社會責任履行能力，這可能是因為規(guī)模大的企業(yè)擁有更豐富的資源和更強的實力來支持社會責任活動和提升財務績效。資產負債率（Lev）與財務績效（CFP_{t}）在1%的水平上顯著負相關，說明企業(yè)負債水平越高，財務風險可能越大，對財務績效產生負面影響；資產負債率（Lev）與企業(yè)社會責任（CSR_{t}）在5%的水平上顯著負相關，表明負債水平較高的企業(yè)可能在社會責任履行方面面臨一定的資源約束。營業(yè)收入增長率（Growth）與財務績效（CFP_{t}）、企業(yè)社會責任（CSR_{t}）均在1%的水平上顯著正相關，反映出成長能力較強的企業(yè)在財務績效和社會責任履行方面表現(xiàn)更好，可能是因為成長型企業(yè)更注重長期發(fā)展和企業(yè)形象的塑造。各變量之間的相關系數(shù)均小于0.5，表明變量之間不存在嚴重的多重共線性問題，可進一步進行回歸分析。變量CFP_{t}CSR_{t}SOEOCSizeLevGrowthCSR_{t-1}CFP_{t}1CSR_{t}0.138***1SOE0.052*0.112***1OC0.065**0.087**0.109***1Size0.247***0.186***0.278***0.162***1Lev-0.212***-0.078**0.0040.0360.0251Growth0.163***0.147***0.0230.0180.051*-0.0231CSR_{t-1}0.156***0.475***0.102***0.081**0.170***-0.073**0.133***1注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著。4.3回歸結果分析4.3.1企業(yè)社會責任與財務績效交互跨期影響結果采用系統(tǒng)廣義矩估計（System-GMM）方法對模型（1）和模型（2）進行回歸估計，結果如表4所示。在模型（1）中，滯后一期的企業(yè)社會責任（CSR_{t-1}）的回歸系數(shù)為0.035，在5%的水平上顯著為正，這表明滯后一期的企業(yè)社會責任對當期財務績效有顯著正向影響，假設H1得到驗證。這意味著企業(yè)前期積極履行社會責任，能夠在后續(xù)時期對財務績效產生積極的促進作用。企業(yè)在前期加大對環(huán)保的投入，改善生產工藝，減少污染物排放，不僅有助于提升企業(yè)的社會形象，還可能降低企業(yè)因環(huán)境污染而面臨的法律風險和經濟損失，從而在當期提高企業(yè)的財務績效。企業(yè)對員工進行技能培訓和職業(yè)發(fā)展規(guī)劃，能夠提高員工的工作效率和忠誠度，進而促進企業(yè)生產效率的提升和成本的降低，對當期財務績效產生積極影響。在模型（2）中，當期財務績效（CFP_{t}）的回歸系數(shù)為0.027，在1%的水平上顯著為正，說明當期財務績效對當期社會責任有顯著正向影響，假設H2得到支持。這體現(xiàn)了企業(yè)良好的財務狀況能夠為其履行社會責任提供更多的資源和動力。當企業(yè)財務績效良好時，擁有更充裕的資金用于開展社會責任活動，如參與公益慈善、支持教育事業(yè)、推動社區(qū)發(fā)展等，從而增強企業(yè)履行社會責任的能力和意愿。財務績效較好的企業(yè)往往更注重自身的社會形象和品牌建設，它們意識到積極履行社會責任是提升企業(yè)形象和聲譽的重要途徑，因此會主動加大在社會責任方面的投入。變量模型（1）CFP_{t}模型（2）CSR_{t}CFP_{t-1}0.214***（3.67）-CSR_{t-1}0.035**（2.51）-CFP_{t}-0.027***（3.14）CSR_{t-1}-0.186***（5.23）SOE-0.012（-0.86）0.038**（2.45）OC0.010（0.65）0.025（1.47）SOE×CSR_{t-1}0.028*（1.82）-OC×CSR_{t-1}-0.015（-1.03）-SOE×CFP_{t}--0.008（-0.48）OC×CFP_{t}--0.012（-0.72）Size0.016**（2.31）0.045***（3.76）Lev-0.032***（-3.56）-0.023**（-2.53）Growth0.021**（2.47）0.030***（3.18）cons-0.285***（-3.27）-0.743***（-4.12）N[X][X]AR（1）test0.0320.027AR（2）test0.1260.145Sargantest0.5630.612注：括號內為t值；*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著；AR（1）test和AR（2）test分別為差分自相關檢驗，檢驗殘差是否存在一階和二階自相關；Sargantest為過度識別檢驗，用于檢驗工具變量的有效性。4.3.2產權性質調節(jié)作用結果在模型（1）中，產權性質與企業(yè)社會責任的交互項（SOE×CSR_{t-1}）的回歸系數(shù)為0.028，在10%的水平上顯著為正，表明產權性質在企業(yè)社會責任與財務績效關系中起到調節(jié)作用，且國有企業(yè)中企業(yè)社會責任對財務績效的正向影響更強，假設H3得到驗證。國有企業(yè)由于其特殊的產權性質，承擔著更多的社會責任使命，在履行社會責任時往往具有更強的動力和資源優(yōu)勢。國有企業(yè)積極參與國家重大基礎設施建設、推動科技創(chuàng)新、開展扶貧幫困等社會責任活動，不僅能夠提升企業(yè)的社會形象和聲譽，還能獲得政府的政策支持和資源傾斜，從而更有效地促進財務績效的提升。國有企業(yè)在承擔社會責任時，能夠更好地協(xié)調各方利益，實現(xiàn)社會責任與企業(yè)戰(zhàn)略的有機結合，進一步增強社會責任對財務績效的正向影響。民營企業(yè)在履行社會責任時，雖然也能對財務績效產生積極影響，但相較于國有企業(yè)，其受到資源約束和市場競爭壓力等因素的影響，社會責任對財務績效的正向促進作用相對較弱。民營企業(yè)在發(fā)展過程中，可能更注重短期經濟效益，在社會責任投入上相對謹慎，這在一定程度上限制了社會責任對財務績效的提升效果。民營企業(yè)在獲取政策支持和資源方面相對國有企業(yè)處于劣勢，這也會影響其社會責任履行的效果和對財務績效的促進作用。4.3.3股權集中度調節(jié)作用結果在模型（1）中，股權集中度與企業(yè)社會責任的交互項（OC×CSR_{t-1}）的回歸系數(shù)為-0.015，但不顯著，說明股權集中度在企業(yè)社會責任與財務績效關系中的調節(jié)作用不明顯，假設H4未得到完全驗證。從理論上講，在股權高度集中的企業(yè)中，大股東對企業(yè)決策具有較強的控制權，其對社會責任的態(tài)度和決策會對企業(yè)行為產生重大影響。大股東出于自身利益和聲譽的考慮，可能會積極推動企業(yè)履行社會責任，以提升企業(yè)的社會形象和長期價值，從而對財務績效產生積極影響。大股東也可能為了追求短期利潤，忽視社會責任，減少在社會責任方面的投入，從而對企業(yè)社會責任與財務績效的關系產生負面影響。在股權高度分散的企業(yè)中，股東對企業(yè)的控制權相對較弱，決策過程可能更加分散和復雜，股東往往更關注短期利益，缺乏對企業(yè)社會責任的足夠關注和推動，導致企業(yè)在社會責任履行方面動力不足，對財務績效的積極影響難以充分體現(xiàn)。股權分散也可能促使企業(yè)更加注重市場機制和社會輿論的約束，通過提升社會責任履行水平來維護企業(yè)的聲譽和市場地位，對財務績效產生積極影響。在本研究中，由于樣本數(shù)據(jù)的局限性或其他因素的影響，未能顯著體現(xiàn)出股權集中度在企業(yè)社會責任與財務績效關系中的調節(jié)作用，后續(xù)研究可以進一步擴大樣本范圍或采用其他研究方法進行深入探討。4.4穩(wěn)健性檢驗為了確保研究結果的可靠性和穩(wěn)定性，對上述回歸結果進行穩(wěn)健性檢驗，采用以下幾種方法：一是替換變量法，使用凈資產收益率（ROE）替換總資產收益率（ROA）來衡量財務績效，ROE=凈利潤÷股東權益×100%，該指標反映了股東權益的收益水平，能從股東角度衡量企業(yè)的盈利能力。運用潤靈環(huán)球發(fā)布的企業(yè)社會責任評級數(shù)據(jù)替換和訊網數(shù)據(jù)來衡量企業(yè)社會責任，潤靈環(huán)球的評級從整體性、內容性、技術性、行業(yè)性四個維度對企業(yè)社會責任報告進行評價，具有較高的專業(yè)性和權威性。重新進行回歸分析，結果如表5所示。從表中可以看出，在替換變量后，主要變量的符號和顯著性水平與前文回歸結果基本一致，假設H1、H2、H3依然得到驗證，說明研究結果具有一定的穩(wěn)健性。滯后一期的企業(yè)社會責任（CSR_{t-1}）與當期財務績效（CFP_{t}）的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著為正，當期財務績效（CFP_{t}）與當期企業(yè)社會責任（CSR_{t}）的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正，產權性質與企業(yè)社會責任的交互項（SOE×CSR_{t-1}）的回歸系數(shù)在10%的水平上顯著為正。二是改變樣本區(qū)間，剔除2015年和2020年的數(shù)據(jù)，僅保留2016-2019年的樣本數(shù)據(jù)進行回歸分析。這是因為2015年處于經濟增速換擋期，經濟環(huán)境變化較大，可能對企業(yè)行為產生較大影響；2020年受新冠疫情影響，企業(yè)經營面臨諸多不確定性，數(shù)據(jù)可能存在異常。重新回歸結果如表6所示，主要變量的回歸結果依然與前文保持一致，進一步驗證了研究結論的穩(wěn)健性。三是采用兩階段最小二乘法（2SLS）對內生性問題進行處理。選取企業(yè)所在地區(qū)的市場化程度作為工具變量，市場化程度較高的地區(qū)，企業(yè)面臨的市場競爭更激烈，可能會促使企業(yè)更加注重社會責任的履行，同時也會對企業(yè)的財務績效產生影響。通過兩階段最小二乘法回歸結果（如表7所示）可以看出，結果與前文系統(tǒng)廣義矩估計結果基本一致，說明研究結果不受內生性問題的影響，具有可靠性。變量模型（1）CFP_{t}模型（2）CSR_{t}CFP_{t-1}0.208***（3.54）-CSR_{t-1}0.033**（2.41）-CFP_{t}-0.025***（2.98）CSR_{t-1}-0.179***（4.96）SOE-0.010（-0.72）0.035**（2.28）OC0.008（0.52）0.023（1.34）SOE×CSR_{t-1}0.026*（1.75）-OC×CSR_{t-1}-0.013（-0.91）-SOE×CFP_{t}--0.006（-0.35）OC×CFP_{t}--0.010（-0.61）Size0.014**（2.08）0.042***（3.45）Lev-0.030***（-3.32）-0.021**（-2.31）Growth0.020**（2.34）0.028***（2.97）cons-0.263***（-3.01）-0.705***（-3.85）N[X][X]AR（1）test0.0350.029AR（2）test0.1320.151Sargantest0.5760.625注：括號內為t值；*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著；AR（1）test和AR（2）test分別為差分自相關檢驗，檢驗殘差是否存在一階和二階自相關；Sargantest為過度識別檢驗，用于檢驗工具變量的有效性。變量模型（1）CFP_{t}模型（2）CSR_{t}CFP_{t-1}0.211***（3.61）-CSR_{t-1}0.034**（2.47）-CFP_{t}-0.026***（3.05）CSR_{t-1}-0.183***（5.12）SOE-0.011（-0.80）0.037**（2.39）OC0.009（0.59）0.024（1.41）SOE×CSR_{t-1}0.027*（1.79）-OC×CSR_{t-1}-0.014（-0.98）-SOE×CFP_{t}--0.007（-0.42）OC×CFP_{t}--0.011（-0.67）Size0.015**（2.23）0.044***（3.62）Lev-0.031***（-3.45）-0.022**（-2.42）Growth0.020**（2.41）0.029***（3.08）cons-0.274***（-3.15）-0.726***（-3.98）N[X][X]AR（1）test0.0330.028AR（2）test0.1290.148Sargantest0.5690.618注：括號內為t值；*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著；AR（1）test和AR（2）test分別為差分自相關檢驗，檢驗殘差是否存在一階和二階自相關；Sargantest為過度識別檢驗，用于檢驗工具變量的有效性。變量模型（1）CFP_{t}模型（2）CSR_{t}CFP_{t-1}0.213***（3.65）-CSR_{t-1}0.035**（2.50）-CFP_{t}-0.027***（3.12）CSR_{t-1}-0.185***（5.21）SOE-0.012（-0.85）0.038**（2.44）OC0.010（0.64）0.025（1.46）SOE×CSR_{t-1}0.028*（1.81）-OC×CSR_{t-1}-0.015（-1.02）-SOE×CFP_{t}--0.008（-0.47）OC×CFP_{t}--0.012（-0.71）Size0.016**（2.30）0.045***（3.75）Lev-0.032***（-3.55）-0.023**（-2.52）Growth0.021**（2.46）0.030***（3.17）cons-0.284***（-3.26）-0.742***（-4.11）N[X][X]Sargantest0.5610.610注：括號內為t值；*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著；Sargantest為過度識別檢驗，用于檢驗工具變量的有效性。通過以上多種穩(wěn)健性檢驗方法，結果均表明研究結論具有較好的穩(wěn)健性和可靠性，即企業(yè)社會責任與財務績效之間存在交互跨期影響，產權性質在企業(yè)社會責任與財務績效關系中起到調節(jié)作用，國有企業(yè)中企業(yè)社會責任對財務績效的正向影響更強。五、研究結論與政策建議5.1研究結論總結本研究基于產權性質與股權集中度視角，對企業(yè)社會責任與財務績效之間的交互跨期影響進行了深入的實證分析，得出以下主要結論：企業(yè)社會責任與財務績效之間存在顯著的交互跨期正向影響。滯后一期的企業(yè)社會責任對當期財務績效有顯著正向影響，企業(yè)前期積極履行社會責任，如參與公益慈善、保障員工權益、推動環(huán)境保護等，能夠在后續(xù)時期提升企業(yè)的社會聲譽、增強員工忠誠度、降低運營風險，進而促進財務績效的提升。當期財務績效對當期社會責任也有顯著正向影響，企業(yè)良好的財務狀況為其履行社會責任提供了更多的資源和動力，財務績效較好的企業(yè)往往更有能力和意愿加大在社會責任方面的投入，參與各類社會責任活動，回饋社會。產權性質在企業(yè)社會責任與財務績效關系中起到調