AI應(yīng)用公司的估值方法——人工智能系列報告（八）2025年08月11日核心結(jié)論ARR（年度經(jīng)常性收入）更適合作為高增長AI業(yè)務(wù)的估值錨點，綜合我們梳理的未上市AI應(yīng)用公司估值及收入變化情況，我們發(fā)現(xiàn)這些高速增長的AI初創(chuàng)公司估值一般為ARR的50倍甚至更高。1）基礎(chǔ)模型：OpenAI估值約為ARR的40-60倍，Anthropic估值約為ARR的40-60倍。

2）AI應(yīng)用：專注AI編程場景的

Anysphere（Cursor）估值約為ARR的40-65倍。AI工具中：AI視頻生成獨角獸Runway估值約為ARR的55倍；AI語音合成獨角獸ElevenLabs估值約為ARR的40倍。AI搜索場景中，2C的Perplexity估值約為ARR的140倍；2B的Glean估值約為ARR的60倍。AI企業(yè)軟件中，AI銷售領(lǐng)域Clay估值約為ARR的50倍，AI招聘Mercor估值約為ARR的30倍。垂直行業(yè)應(yīng)用中，

AI醫(yī)療筆記公司Abridge的估值約為ARR的50倍，AI法律領(lǐng)域的Harvey估值為ARR的超60倍。行業(yè)評級前次評級評級變動超配超配維持近一年行業(yè)走勢計算機滬深30086%73%60%47%34%21%8%我們認(rèn)為當(dāng)前軟件公司AI業(yè)務(wù)因其高成長性、強盈利潛力可以單獨估值，比照頭部AI初創(chuàng)企業(yè)，可以給予50倍ARR的估值。50倍ARR建立的假設(shè)基礎(chǔ)是：1）假設(shè)AI應(yīng)用的ARR未來三年的復(fù)合增長率為100%，即每年翻倍增長；2）伴隨著規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)迭代深化，假設(shè)未來AI應(yīng)用的穩(wěn)態(tài)凈利率達到30%。那么當(dāng)前50倍ARR的估值，隱含的意義是AI應(yīng)用三年后約20x

PE，這樣來看，當(dāng)年50x

ARR是估值合理的。-5%2024-082024-122025-04相對表現(xiàn)

1個月

3個月

12個月建議關(guān)注：金蝶國際、用友網(wǎng)絡(luò)（已覆蓋）、鼎捷數(shù)智（已覆蓋）、漢得信息、光云科技、焦點科技、稅友股份、新致軟件、邁富時（已覆蓋）、萬興科技（已覆蓋）、快手-W、美圖公司、金山辦公（已覆蓋）。計算機3.232.258.616.7369.9323.21滬深300風(fēng)險提示:AI技術(shù)突破不及預(yù)期、AI應(yīng)用落地不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期、國際環(huán)境變化。2AI應(yīng)用公司的估值方法部分公司的AI業(yè)務(wù)采用混合定價（基礎(chǔ)訂閱+按量計費）收費，具有高增長、高盈利質(zhì)量、強確定性等特征，類似云轉(zhuǎn)型時期，在AI技術(shù)快速迭代與商業(yè)化加速的雙重驅(qū)動下，我們認(rèn)為ARR（年度經(jīng)常性收入）更適合作為高增長AI業(yè)務(wù)的估值錨點。1）ARR聚焦訂閱制、API調(diào)用等可重復(fù)收入，剔除硬件銷售、定制項目等一次性收入干擾，更真實體現(xiàn)業(yè)務(wù)的長期造血能力。2）更重要的是，AI業(yè)務(wù)處于高速發(fā)展階段，

ARR更能反映業(yè)務(wù)的即時變化。綜合我們梳理的未上市AI軟件公司估值及收入變化情況，我們認(rèn)為AI應(yīng)用的估值一般為ARR的50倍甚至更高。50倍ARR建立的假設(shè)基礎(chǔ)是：1、假設(shè)AI應(yīng)用的ARR未來三年的復(fù)合增長率為100%，即每年翻倍增長；2、伴隨著規(guī)模效應(yīng)和技術(shù)迭代深化，假設(shè)未來AI應(yīng)用的穩(wěn)態(tài)凈利率達到30%。那么當(dāng)前50倍ARR的估值，隱含的意義是AI應(yīng)用三年后約20x

PE，這樣來看，

當(dāng)年50x

ARR是估值合理的。資料：西部證券研發(fā)中心整理3福布斯發(fā)布AI

50榜單，

Anysphere等新銳上榜《福布斯》與紅杉資本和Meritech

Capital攜手編制如下《2025福布斯AI

50榜單》，并于今年4月發(fā)布，聚焦全球最具潛力的非上市人工智能公司。我們選取其中具有代表性、主要業(yè)務(wù)均以AI技術(shù)為核心驅(qū)動的AI軟件公司，收集其ARR及估值變化情況以分析目前AI公司的估值水平。公司名稱Abridge專注領(lǐng)域面向醫(yī)生的人工智能筆記工具人工智能模型開發(fā)人工智能編程工具人工智能應(yīng)用部署軟件視頻編輯工具融資金額（億美元，截至2025.4）成立年份20182020202220192021201720212019201820152023201720222022202220192022202020162012202320152023總部所在地美國舊金山美國舊金山美國舊金山美國舊金山美國紐約4.581701.761.3511.040.44101619014.22.817.50.776AnthropicAnysphereBasetenCaptionsClay人工智能商業(yè)化推廣工具數(shù)據(jù)標(biāo)注軟件美國紐約CoactiveAICohere美國圣何塞加拿大多倫多美國舊金山美國舊金山美國舊金山德國科隆人工智能模型開發(fā)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)據(jù)存儲與分析CrusoeDatabricksDecagonDeepLElevenLabsFigure

AIFireworksAIGleanHarveyHebbiaHugging

FaceLambda客服人工智能代理語言翻譯服務(wù)語音生成軟件英國倫敦人形機器人美國圣何塞美國紅木城美國帕洛阿爾托美國舊金山美國紐約人工智能應(yīng)用開發(fā)軟件企業(yè)搜索引擎法律自動化軟件5金融和法律領(lǐng)域通用人工智能人工智能模型開源庫人工智能云服務(wù)提供商人工智能應(yīng)用開發(fā)工具企業(yè)合同自動化工具人工智能招聘平臺1.63.958.630.351.651.35美國紐約美國圣何塞美國舊金山英國劍橋LangChainLuminanceMercor美國舊金山資料：福布斯中國，西部證券研發(fā)中心4福布斯發(fā)布AI

50榜單，

Anysphere等新銳上榜公司名稱MidjourneyMistralAINotion專注領(lǐng)域圖像生成服務(wù)融資金額（億美元，截至2025.4）成立年份202120232013201520222022201920232018202320172016202320232019201620172022201720242022201920162021202020242023總部所在地美國舊金山法國巴黎0113.3639.21開源人工智能模型開發(fā)生產(chǎn)力軟件美國舊金山美國舊金山美國劍橋OpenAI人工智能模型開發(fā)面向醫(yī)生的類

ChatGPT

工具人工智能搜索引擎照片編輯應(yīng)用OpenEvidencePerplexityAIPhotoroomPika9美國舊金山法國巴黎0.641.355.452.4411162.853.21.351.621.061.253.3視頻生成服務(wù)美國帕洛阿爾托美國紐約Runway視頻與圖像編輯軟件人工智能科研模型人工智能芯片制造商數(shù)據(jù)標(biāo)注與人工智能基礎(chǔ)設(shè)施客戶服務(wù)軟件Sakana

AISambaNovaScaleAISierraSkildAISnorkel

AISpeakStackblitzSuno日本東京美國帕洛阿爾托美國舊金山美國舊金山美國匹茲堡美國紅木城美國舊金山美國舊金山英國劍橋機器人人工智能系統(tǒng)企業(yè)數(shù)據(jù)標(biāo)注工具人工智能語言學(xué)習(xí)工具網(wǎng)頁與移動應(yīng)用開發(fā)工具音樂與聲音生成工具人工智能虛擬形象與視覺生成工具人工智能研究公司人工智能云服務(wù)提供商國防情報軟件SynthesiaThinking

Machine

LabsTogether

AIVannevarLabsVAST

DataWindsurf英國倫敦0美國舊金山美國舊金山美國帕洛阿爾托美國紐約5.340.923.812.433.262.92121.3人工智能數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施軟件人工智能驅(qū)動的編程工具企業(yè)人工智能軟件空間智能美國山景城美國舊金山美國舊金山美國帕洛阿爾托WriterWorld

LabsxAI人工智能模型開發(fā)資料：福布斯中國，西部證券研發(fā)中心5OpenAI產(chǎn)品發(fā)布歷程、ARR變化及融資歷程

綜合融資洽談的時間節(jié)點和完成融資的時間來看，我們認(rèn)為過去幾輪融資中OpenAI的估值約為ARR的40-60倍。ChatGPT（GPT-3.5）產(chǎn)品發(fā)布OpenAI

o3o4

miniGPT-4SoraGPT-4o2024.

5OpenAI

o12024.

9GPT-52025.8和2022.112023.

32024.

22025.

4年

化收

入達

到13

億美元年

化收

入突

破16

億美元年

化年

化收

入達

到100億美元年

化收

入達

到120億美元OpenAI

預(yù)

測

到2029

年

營

收

將超

過

1250

億

美元

，

到

2030

年將

達

到

1740

億美元年

化收

入達

到55

億美元ARR全年收收

入達

到34

億美元入為0.28

億美元2022

2023.42023.10

2023.12

2024.

22024.

62024.

10

2024.

122025.

32025.

4

2025.7

2025.8獲

103億

美

元融

資

，估

值

達270-290億美元洽

談以860

億美

元估值

出售現(xiàn)

有員工股份完成一項允許員工出售公司股份的交易，估值達

800

億

美元或更高進

行

早

期

洽獲

66

億美

元

融資

，

投后

估

值融資歷程洽

談

以5000

億

美元估值出售現(xiàn)有員工股份獲

400

億談

，

尋

求

在新

一

輪

融

資中

籌

集

至

多400億美元資金

，

估

值

有望

達

3000

億美元美元融資，投資后估值

達

3000億美元達1570億美元資料：OpenAI官網(wǎng)，The

Information，鈦媒體，Tech

inAsia，sacra，CNBC，華爾街日報，紐約時報，國際金融報，界面新聞，智東西，騰訊科技，西部證券研發(fā)中心6Anthropic產(chǎn)品發(fā)布歷程、ARR變化及融資歷程

7月，Anthropic年化收入達40億美元，而據(jù)消息，Anthropic

即將達成一項融資協(xié)議，估值達到

1700

億美元，則目前估值為ARR超40倍。而以洽談E輪融資的時間點及24年底的ARR來看，當(dāng)時估值約為ARR的60倍。產(chǎn)品發(fā)布Claude

3.5ComputerUseClaude

3.7SonntClaude

3.5Sonnt初代ClaudeClaude

22023.7Claude

32024.3Claude

42025.52023.32024.62024.102025.2年

化收

入達

到40

億美元年

化

收入

達

到1000

萬美元年

化

收ARR年化收年

化

收入

接

近10

億

美元入達到20億美元入

達

到30

億

美元2024.

122025.32025.52025.720222023.52023.12完

成

4.5億

美

元融

資

，估

值

達到

41

億美元籌集

20

億完成35億美

元

的E輪融資，估值達到615

億

美元融資歷程計劃在新一輪融資中籌集高達50億美元資金，估值達到1700

億美元獲得亞馬遜、谷歌等投資。估

值

達

到184億美元美

元

新

一輪

融

資

，投

后

估

值達

到

600億美元資料：百度百科，The

Information，Notice，IT之家，路透社，TechCrunch，界面新聞，環(huán)球網(wǎng)，華爾街日報，西部證券研發(fā)中心7Anysphere（Cursor）：以生成式AI驅(qū)動編程革命Anysphere由四位麻省理工學(xué)院的畢業(yè)生于2022年創(chuàng)立，核心產(chǎn)品為AI驅(qū)動的代碼編輯器Cursor。2022

年底，Anysphere

通過

OpenAI的

Converge

項目獲得

GPT-4

測試權(quán)限，發(fā)現(xiàn)其在代碼生成、重構(gòu)和調(diào)試上的潛力，決定轉(zhuǎn)型開發(fā)

AI

驅(qū)動的代碼編輯器，產(chǎn)品定位為“AI-first

Code

Editor”（AI

優(yōu)先的代碼編輯器）團隊以

VS

Code

為基座，僅數(shù)周便推出

Cursor

原型。Cursor

的產(chǎn)品核心功能和應(yīng)用場景如下：智能代碼補全與生成、

AI

聊天助手、代碼編輯指令、自動化與協(xié)作工具等等。Cursor

的商業(yè)模式主要通過提供不同級別的訂閱服務(wù)來實現(xiàn)盈利。Cursor

提供了三種不同的訂閱方案：1）Hobby

版本：免費，提供的功能包括

Pro

兩周試用期、每月

2000

次文本生成次數(shù)、每月

50

次慢請求。該版本的目標(biāo)用戶是個人用戶或小型項目，預(yù)算有限但需要基本功能。2）Pro

版本：價格是每月

20

美元（月付）或每月

16

美元（年付）。提供包括

Hobby

計劃的所有功能、不限制文本生成次數(shù)、每月

500

次請求、無限制慢請求，且可以提供高性能輸出的

Max

模式，目標(biāo)用戶是需要更多功能和更高性能的個人用戶或小型團隊。3）Business

版本：每月

40

美元

/

用戶（月付）或每月

32

美元

/

用戶（年付），功能除了覆蓋

Pro

版本的所有功能之外，還具備組織的強制隱私模式、集中團隊計費、單點登錄、管理儀表板使用情況統(tǒng)計等。目標(biāo)用戶是企業(yè)用戶或大型團隊，需要高級管理和安全功能。圖：Cursor使用界面示例圖：Cursor三種不同的訂閱方案資料：AI范兒、牛透社微信公眾號，西部證券研發(fā)中心8Anysphere（Cursor）ARR變化及融資歷程2025年6月，

Anysphere

宣布獲得

9億美元的C輪融資，估值達到99億美元；同時公司宣布，Cursor的ARR

已增長到超過

5

億美元，并被超過一半的財富

500

強企業(yè)使用，包括

NVIDIA、Uber

和

Adobe。以洽談C輪融資的時間點及25年3月的ARR來看，當(dāng)時估值為ARR超65倍。2025年7月，據(jù)40倍。新聞，Anysphere擬以180億至200億美元的估值進行融資，約為6月其最新公布的5億ARR的約年

化收

入超

過1.5

億美元年

化收

入超

過

3億

美元年

化收

入達

到5

億美元年

化收

入達

到400

萬美元年

化收

入或

達到

1

億美元年

化

收入

達

到4800

萬美元年化收入達到100

萬美元ARR2023.72022.42023.12

2024.42024.82024.102024.122025.

32025.

42025.62025.7收

到

風(fēng)完成1億美元B輪融

資

，估

值

達到

26

億美元完成9億美

元

的C

輪

融資

，

估值

達

99億美元完

成40

萬美

元種

子輪

融資融資歷程完

成6000洽

談

以180-200億

美

元的

估

值融資完

成800萬

美元

融資投

機

構(gòu)的

投

資報

價,

估值

約

為25

億

美元洽談以接近

100

億美元的估值融資萬

美

元

A輪融資，估值達到4億美元資料：Contrary

Research，Canvas

BusinessModel，ZPotentials微信公眾號、The

Information，AI范兒，IT之家，Sacra，華爾街見聞，西部證券研發(fā)中心9Runway：AI視頻生成領(lǐng)域領(lǐng)軍Runway是業(yè)內(nèi)極具影響力的視頻生成

AI

平臺，專注于利用先進的生成式AI技術(shù)推動創(chuàng)意內(nèi)容的生成與創(chuàng)作。自2018年成立以來，Runway憑借其強大的技術(shù)實力和對創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的深刻理解，迅速在視頻、圖像和多媒體內(nèi)容生成領(lǐng)域嶄露頭角，成為全球創(chuàng)意和技術(shù)領(lǐng)域的焦點。Runway的產(chǎn)品包括Gen-1、Gen-2、Gen-3

Alpha和Gen-4等多款模型，廣泛應(yīng)用于電影、音樂視頻和電視節(jié)目制作。其中Gen-4是Runway于今年4月最新發(fā)布的視頻生成模型，在畫面真實感、動態(tài)流暢度和創(chuàng)作可控性上取得重大進步。與上一代

Gen-3

Alpha版本相比，Gen-4擅長生成具有逼真運動以及主題、對象和風(fēng)格一致性的高度動態(tài)視頻，同時具備優(yōu)秀的提示遵循能力和一流的全球理解能力。圖：Runway發(fā)布Gen-4模型圖：

Runway用Gen-4制作的短片資料：Z

Potentials微信公眾號，Runway官網(wǎng)，Bloomberg

，西部證券研發(fā)中心10Runway的ARR變化及融資歷程據(jù)

The

Information

報道，Runway在2025年6月底的年化營收超過9000萬美元，相比2024年底的7000萬美元有所增長，Runway還預(yù)計到2025年年底年化收入將高速增長至

2.65

億美元。融資方面，2025

年

4

月

，Runway

完成由

General

Atlantic

領(lǐng)投的D

輪

3.08

億美元融資，估值突破

30

億美元；而2024年

7月，TheInformation就曾報道

Runway正與

General

Atlantic洽談新一輪融資事宜，計劃以40億估值籌集4.5億美元融資。2025年8月，The

Information

報道，Runway正與投資者洽談約5億美元融資，投前估值不低于50億美元，Runway上一輪融資的領(lǐng)投方紐約成長型股權(quán)投資機構(gòu)泛大西洋投資以及新晉投資者卡塔爾投資局正在洽談領(lǐng)投Runway本輪融資。根據(jù)今年6月ARR及正在洽談的這輪融資來看，Runway估值約為ARR的55倍。獲

得

5000萬

美

元

C輪融資，估值5

億美元獲

得

1.4億

美

元融資，估值

15

億美元獲

得

3

億美元

D

輪融資，估值超30

億美元洽談約5億美元的融資，投前估值不低于50億美元2025

年底

年

化收

入

預(yù)計

達

到2.65美元融資歷程獲3500萬年

化收入

達到7000

萬美元年

化收入

達到9000

萬美元ARR年化收入達到2800萬美元美元融資B

輪2021.122022.122023.62024.62024.122025.42025.62025.8資料：Tracxn、TechCrunch、智東西、

TheInformation、Z

Potentials微信公眾號、有新Newin

，西部證券研發(fā)中心11ElevenLabs：AI語音合成獨角獸ElevenLabs（11Labs）成立于2022年，是AI語音技術(shù)領(lǐng)域的先行者，致力于開發(fā)先進的AI語音合成和克隆技術(shù)。

ElevenLabs由前谷歌機器學(xué)習(xí)工程師Piotr

Dabkowski與前Palantir部署策略師Mati

Staniszewski共同創(chuàng)立，總部位于倫敦，可實現(xiàn)超逼真的文本轉(zhuǎn)語音和語音克隆，專為創(chuàng)作者和企業(yè)設(shè)計，為內(nèi)容、游戲和無障礙應(yīng)用提供高質(zhì)量、個性化的音頻。ElevenLabs是一家以研究為先導(dǎo)的公司，聚焦TTS（文本轉(zhuǎn)語音）模型。2025年6月，ElevenLabs發(fā)布旗下最新版TTS模型Eleven

v3，支持70多種語言（含中文），還能進行多人對話聊天，過程中每個人的情緒、語氣等表現(xiàn)都非常生動，在情感控制方面較為領(lǐng)先。圖：ElevenLabs官網(wǎng)中文站首頁圖：Elevenv3配音選擇界面資料：ElevenLabs官網(wǎng)中文站，量子位微信公眾號，百度百科，西部證券研發(fā)中心12ElevenLabs的ARR變化及融資歷程ElevenLabs商業(yè)模式是基于訂閱制度，根據(jù)用戶使用的功能、時長和質(zhì)量來收費。ElevenLabs覆蓋To

B、To

C市場，采用了橫向產(chǎn)品供給的模式，將公司分成幾個獨立的業(yè)務(wù)單元來管理。每個消費者應(yīng)用、創(chuàng)作者平臺和開發(fā)者平臺都擁有獨立的增長團隊，并各自配備完整的增長營銷人員、付費廣告專員、社區(qū)運營人員等。ElevenLabs收入增速高，2025年ARR已突破1億美元。據(jù)TechCrunch報道，

ElevenLabs在2023年的ARR為2500萬美元；2024年11月，ARR增長至9000萬美元。而2025年，公司ARR已突破1億美元。2024年1月，

ElevenLabs完成8000萬美元B輪融資，估值達到10億美元。2025年1月，ElevenLabs宣布已籌集

1.8

億美元的

C輪融資，該公司的投后估值為

33

億美元，a16z

和

ICONIQGrowth

共同領(lǐng)投了這項投資。綜合這兩輪融資來看，

ElevenLabs的估值基本為ARR的40倍。完

成

8000萬美元B輪融

資

，

估完

成

1.8億美元C輪融資，估值達到33億美元???獲200萬美元種子輪融資；獲1900萬美元A輪融資；年化收入接近9000

萬美元年化收入突破1

億

美元年化收入達到8000萬美元融資歷程ARR年化收入達到2500萬美元值

達

到億美元102024.112025.12024.102023年2024.1資料：TechCrunch，F(xiàn)ounderPark微信公眾號，RPA中國，西部證券研發(fā)中心13Perplexity

：AI

搜索領(lǐng)域的創(chuàng)新先鋒Perplexity

AI是由前OpenAI研究員阿拉溫德·斯里尼瓦斯等人于2022年創(chuàng)立的旨在提高助手使用效率的AI搜索引擎，主打用聊天機器人形式提供快速、摘要化的答案并附帶信息鏈接。

Perplexity

AI以“對話式智能搜索”為核心，突破傳統(tǒng)搜索引擎依賴關(guān)鍵詞匹配的局限，技術(shù)架構(gòu)融合了GPT-4、Claude

3、MistralLarge等多款前沿大模型。截至2024年底，Perplexity

擁有

160

萬訂閱用戶，其中近

26

萬人（約

16%）是付費用戶。

Perplexity在

2024

年實現(xiàn)了

3400

萬美元的收入。毛利率方面，2024

年約為

60%，雖低于年初預(yù)期的

75%，但已高于

OpenAI

和

Anthropic

同期的

40%。圖：

Perplexity深度搜索頁面圖：

Perplexity收入及成本拆分資料：APPSO微信公眾號，The

Information，Z

Potentials微信公眾號，F(xiàn)ounderPark微信公眾號，西部證券研發(fā)中心14Perplexity的ARR變化及融資歷程2024年12月，Perplexity完成5億美元融資，估值達到90億美元。根據(jù)Sacra的數(shù)據(jù)估計，Perplexity在2024年底實現(xiàn)了6300萬美元的年經(jīng)常性收入。同時據(jù)The

Information報道，Perplexity在融資材料中披露，預(yù)計其年化收入將在2025年達到1.27億美元。2025年3月，

Perplexity聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO

Aravind

Srinivas表示公司年化收入已超1億美元，其中絕大多數(shù)依賴個人訂閱。2025年7月，據(jù)

消息，Perplexity在新一輪融資中估值達到

180億美元。公司通過此次融資籌集了

1億美元，這是對幾個月前估值為140億美元的前一輪融資的延續(xù)。綜合這兩輪融資來看，Perplexity的估值約為ARR的140倍。年

化收

入突

破1

億美元年

化收

入已

達1.2

億美元年初的ARR年化收入達到5000萬美元年化收入

約1100萬美元年

化收入

達到6300

萬美元預(yù)計年化收入

約500

萬美元ARR

達到

6.56億美元2024.3

2024.42024.6

2024.1020232024.12024.122025.52025.72025年底2025.3獲

2560萬美元融資，估值達到

1.5億美元獲

7360萬

美元融

資，估

值

達到

5.2億美元獲6300獲

2.5億美元融資，估值達30億美元即

將

完成5億美元

融

資

，

元，這是對幾個估

值

接近140億美元融資歷程完成1億美元融資，估值達到180億美獲5億美元

融

資

，估

值

達90

億

美元萬美元融資，估值升月前估值為140億美元的前一輪融資的延續(xù)至10億美元資料：Sacra，The

Information，Bloomberg，Z

Potentials微信公眾號

，Crunchbase，未央網(wǎng)，新智元，智東西，第一財經(jīng)，36氪，華爾街見聞，投中網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心15Glean：聚焦企業(yè)級AI搜索Glean

是企業(yè)級AI搜索平臺，定位為“企業(yè)內(nèi)部的

Google+ChatGPT”，通過

AI

整合分散的企業(yè)數(shù)據(jù)，提供精準(zhǔn)搜索、知識管理及任務(wù)自動化服務(wù)。Glean

與

100多個

SaaS應(yīng)用相連接，用戶可以跨應(yīng)用搜索企業(yè)數(shù)據(jù)，并且針對不同用戶個性化生成答案和結(jié)果。Glean

采用矢量搜索和關(guān)鍵詞搜索相結(jié)合的方式，針對客戶公司的語言和背景等為每一個客戶公司訓(xùn)練定制化的AI

模型，構(gòu)建有關(guān)公司人員、內(nèi)容和互動的知識圖譜。每一個用戶的搜索結(jié)果都將基于知識圖譜的數(shù)據(jù)個性化呈現(xiàn)。此外，用戶還可以在

Glean

上執(zhí)行與之連接的

SaaS

應(yīng)用的輕量級功能，例如在

Glean

上直接啟動會議、創(chuàng)建

Jira

文檔等等。圖：Glean使用案例圖：從成立到ARR達1億美元所需時間資料：Glean官網(wǎng)，海外獨角獸微信公眾號，西部證券研發(fā)中心16Glean的ARR變化及融資歷程Glean

商業(yè)模式為純

ToB

的模式，訂閱制收費。Glean

通常為企業(yè)提供兩種定價模型，一是

per-seat

的定價模型；二是針對企業(yè)級解決方案的個性化定價模型。由于企業(yè)級整體定價便宜，因此許多客戶最后簽的都是基于企業(yè)級方案的年度合同或多年合同。Glean在截至2025年1月末的財季實現(xiàn)了1億美元的ARR，即在半年不到的時間ARR增長80%。而根據(jù)

TheInformation今年4月報道：Glean預(yù)計到4月底產(chǎn)生大約

1.2

億美元的

ARR，并預(yù)計到

2026

年1月底將達到

2.35

億美元的

ARR，即每月近

2000

萬美元的收入；此外，公司的毛利率和NDR同樣領(lǐng)先，Glean去年的毛利率在

70%到

75%之間，在截至今年1月末的最后一個財年，Glean

的凈收入留存率超過

120%。亮眼的業(yè)績指標(biāo)支撐高估值，

Glean在最新一輪融資中估值達72億美元，約為ARR的60倍。2025年6月，Glean官方博客稱公司獲1.5億美元的F輪融資，估值達72億美元，根據(jù)The

Information此前報道Glean預(yù)計25年4月底ARR約1.2

億美元，則F輪估值為ARR的60倍左右。D

輪

融

資

2億

美

元

，公

司

估

值達

22

億

美元年

化

收

入突

破

5500萬

美

元

，在

過

去

一年

幾

乎

翻了4倍E

輪

融

資2.6億美元，公

司

估

值達

46

億

美元F

輪

融

資1.5

億

美元，公司估值達72億美元?

2019

年

，

公

司成立，A

輪融資1500

萬美元；2026

年

1月化收入預(yù)計達到2.35億美元年

化收

入達到1億

美元年化收入預(yù)計達

到1.2

億美元C輪融資1億美元，估

值

10億美元融資歷程ARR?

2021

年，B輪融資

4000

萬美元20222024.22024.82024.

92025.12025.42025.

6資料：The

Information，Z

Potentials微信公眾號，36氪，億歐網(wǎng)，

Founder

Park微信公眾號，西部證券研發(fā)中心17Clay：AI賦能GTM，精準(zhǔn)商機捕手Clay

是一家AI驅(qū)動的銷售和增長自動化平臺，成立于

2017

年。Clay

主要賦能GTM團隊，產(chǎn)品允許用戶無代碼或低代碼地進行數(shù)據(jù)整合、潛在客戶搜索和

AI

輔助營銷，從而讓企業(yè)能夠更精準(zhǔn)地觸達目標(biāo)用戶。Clay集成了

75+

個數(shù)據(jù)提供商（如

LinkedIn、Clearbit、Apollo），可以自動爬取和整合潛在客戶的詳細信息，如公司規(guī)模、職位、融資歷史等。此外，用戶可以通過

Clay拖拽式操作創(chuàng)建自動化工作流，將多種數(shù)據(jù)源（如

HubSpot、Salesforce、Notion、Google

Sheets等）整合到一個平臺。Clay

也支持

API集成，開發(fā)者可擴展

Clay

的功能，將其與企業(yè)現(xiàn)有的

CRM、銷售工具無縫對接。Claygent

是

Clay

的

AI+SDR（銷售開發(fā)代表）

Agent。Claygent

是一款

AI

驅(qū)動的網(wǎng)絡(luò)抓取工具，利用大模型理解和提取網(wǎng)站中的高度具體信息。

其工程的扎實性可能是

Clay在潛在客戶生成效果上領(lǐng)先于其他公司的關(guān)鍵因素之一。圖：Clay官網(wǎng)圖：Claygent使用案例資料：Z

Potentials微信公眾號，Clay官網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心18Clay的ARR變化及融資歷程根據(jù)Sacra數(shù)據(jù)，Clay在2024年的年化收入達到3000萬美元，同比2023年增長500%。Clay采用訂閱+積分制定價（基礎(chǔ)免費額度

+

月度付費計劃

+

企業(yè)定制套餐），客戶可以預(yù)先購買一定數(shù)量的積分，Clay根據(jù)客戶的實際數(shù)據(jù)查詢、處理、匹配等操作消耗這些積分。截至

2025

年初，Clay

的團隊約有

100

名員工，為

5000

多名客戶提供服務(wù)，其中包括

OpenAI、Canva和

Anthropic等。由于Clay在C輪融資前收入數(shù)據(jù)未公開，綜合B+輪來看我們認(rèn)為Clay估值約為ARR的50倍。融資方面，Clay

于2024

年

6

月在

B

輪融資中籌集了

4600

萬美元，Meritech

Capital

領(lǐng)投，估值為

5

億美元。據(jù)Business

Insider消息，2024年10月，Clay尋求以

13

億美元估值進行融資。2025

年

1

月，Clay在

B

輪擴展融資中額外獲得

4000

萬美元，使其估值提升至

12.5

億美元。2025年5月，Clay獲得紅杉資本領(lǐng)投的員工股票回購要約，總回購金額2000萬美元，估值15億美元。2025年6月，Clay完成由

CapitalG領(lǐng)投的

C輪融資，估值約達

30億美元。在B輪融資中籌集4600萬美元，估值為

5億美元以

13

億美

元

估值

洽

談B+

輪

融資在

B+

輪

融資

中

獲

得4000萬美元，估值提升至12.5

億美元已獲得紅杉資本領(lǐng)投的員工股票回購要約，估值15億美元年化收入達

到

500萬美元

，同比增長900%年化收入達

到

3000萬美元，同比增長500%完成C輪融資，估值達到30億美元融資歷程ARR20232024.62024.102024年底2025.12025.52025.6資料：Z

Potentials微信公眾號，sacra，business

insider，TechCrunch，西部證券研發(fā)中心19Mercor：AI驅(qū)動的招聘系統(tǒng)Mercor：成立于2023年，是一個AI驅(qū)動的自動招聘系統(tǒng)，幫助雇主和求職者精準(zhǔn)匹配。核心功能包括簡歷篩選、候選人匹配、AI主導(dǎo)的面試和全球薪資管理。求職者上傳簡歷后，需與

AI

系統(tǒng)進行

20分鐘視頻面試，系統(tǒng)據(jù)此創(chuàng)建個人檔案并自動匹配合適職位。企業(yè)只需提交職位描述，AI

便能推薦最佳候選人。Mercor的ARR于2025年3月突破1億美元。目前，Mercor平臺已擁有超過46萬名活躍求職者，涵蓋開發(fā)、設(shè)計、運營、分析等崗位。企業(yè)方根據(jù)年薪向平臺支付傭金，通常為薪資的30%，客戶包括OpenAI等科技巨頭。

Mercor

CEO表示，2024年Mercor平均每月增長率達到了41%，今年1月份增長了

55%，2

月份則增長了88%，今年2月份ARR

已達到

7500

萬美元左右，單月的利潤超過了100萬美金。25年3月，Mercor

宣布年化收入已經(jīng)做到了

1億美元，從

100

萬美金到

1億美金，只用了

11

個月時間。根據(jù)B輪融資來看，

Mercor估值為ARR的近30倍。25年2

月，Mercor

宣布完成

1億美元

B輪融資，估值達到

20

億美元，比僅僅五個月前的

2.5億美元估值翻了整整

8倍。圖：Mercor——面向候選人圖：Mercor——面向招聘官20資料：MIT科技評論，新智元，海外獨角獸微信公眾號，西部證券研發(fā)中心Abridge：

AI醫(yī)療筆記重構(gòu)者Abridge是一家專注于開發(fā)生成式AI臨床對話平臺的醫(yī)療健康公司。Abridge成立于

2018

年，公司由心臟病專家

Shivdev

Rao

博士創(chuàng)立，旨在通過

AI

技術(shù)減輕醫(yī)護人員的文書負擔(dān)，同時提高醫(yī)療服務(wù)的效率和質(zhì)量。Abridge

的核心產(chǎn)品是一個基于音頻的系統(tǒng)，能夠?qū)崟r將患者與醫(yī)生的對話轉(zhuǎn)換為結(jié)構(gòu)化的臨床筆記，并無縫集成到電子病歷（EMR）系統(tǒng)中。Abridge的產(chǎn)品邏輯很簡潔：先通過自動語音識別

(Automated

Speech

Recognition,

ASR)

聽寫診療過程，再利用

GenAI

生成符合要求的文檔。從

2024

年年初開始，憑借對于美國最大

EHR

Epic

系統(tǒng)架構(gòu)和數(shù)據(jù)格式的深刻理解，完成了與

Epic

的無縫集成。產(chǎn)品形態(tài)類似

Epic

系統(tǒng)的插件，醫(yī)生無需在多個選項卡之間切換，不需要改變現(xiàn)有的工作習(xí)慣，使用體驗非常絲滑簡便。診療開始前，醫(yī)生在征求患者同意后，能直接使用

Epic

移動端應(yīng)用

Haiku

中的

Abridge

產(chǎn)品（如下左圖的左側(cè)手機所示），對談話全程進行錄音，實時生成草稿，并可以隨時加入備注。圖：Abridge產(chǎn)品使用流程圖：Abridge產(chǎn)品界面資料：AI范兒，海外獨角獸微信公眾號

，西部證券研發(fā)中心21Abridge的ARR變化及融資歷程2024年10月，根據(jù)The

Information消息，Abridge

正在籌集

2.5

億美元?？萍纪顿Y者

Elad

Gil

和

IVP

將領(lǐng)投這筆投資，Alphabet

的

CapitalG

基金預(yù)計也將參投。據(jù)The

Information報道，該輪融資估值將達到

25

億美元，相對目前

5000萬美元的

ARR，倍數(shù)已達到

50x，而相比一年前

2

億美元的

B

輪估值則翻了12.5倍。2025年2月，該融資完成，投后估值達27.5億元。2025年Q1，

Abridge合同年經(jīng)常性收入達1.17億美元，約5萬名臨床醫(yī)生簽約使用，服務(wù)超過150個衛(wèi)生系統(tǒng)。Abridge表示，預(yù)計今年年底實現(xiàn)

2

億美元的有合同年度經(jīng)常性收入，明年年底達到

4

億美元。據(jù)BloomBerg于今年5月的報道，Abridge進行一輪由

Andreessen

Horowitz

領(lǐng)投的

3

億美元新融資洽談，投后估值達到53億美元。6月，這輪融資完成。綜合這兩輪融資來看，Abridge的估值約為ARR的50倍。完成1.5億

美

元C

融

資

，估

值

為8.5億美元完成D輪融

資

2.5億美元，投后估值達到27.5億美元完成E輪融

資

3

億美元，投后估值達到53億美元完成3000萬美元B輪融資，估值達到2億美元預(yù)

計

25

年

年底實現(xiàn)

2

億美

元

ARR，26年底達到4億美元??年化收入達到5000萬美元正在籌集

2.5

億美元的資金，估值達到25億美元年

化

收入

達

到1.17

億美元融資歷程ARR2025.22025Q12023.102024.22024.102025.6資料：Techcrunch，

TheInformation，Z

Potentials微信公眾號，海外獨角獸微信公眾號，AI范兒

，西部證券研發(fā)中心22Harvey：AI法律獨角獸Harvey

是一家專注于法律領(lǐng)域的生成式AI公司。公司成立于

2022

年，由

Winston

Weinberg

和

Gabriel

Pereyra

聯(lián)合創(chuàng)立，前者是前反壟斷和證券訴訟律師，后者是前

Meta

AI

研究員，這種“法律

+

AI”復(fù)合背景是公司的重要特點。Harvey的技術(shù)架構(gòu)建立在主流大型語言模型之上，核心產(chǎn)品是大模型構(gòu)建的法律AI助手。Harvey服務(wù)模式主要有兩種：一是通過微調(diào)過的法律專家大模型，幫助律師完成合同分析、監(jiān)管合規(guī)、索賠管理、盡職調(diào)查及更廣泛的法律咨詢服務(wù)；二是為客戶構(gòu)建定制模型。前者的服務(wù)場景主要有三個：工作流程自動化（如文件起草、審查、分析和總結(jié)）、法律研究和AI助理。比如，在文件起草環(huán)節(jié)，法律工作者需要起草一份合同或者訴狀時，Harvey可以根據(jù)提供的問答內(nèi)容生成一個初步的草稿，律師可以在此基礎(chǔ)上進一步修改、完善。此外，到了法律合同審核環(huán)節(jié)，律師需要確保法律政策與最新的法規(guī)是否一致時，Harvey也可以幫助梳理相關(guān)法規(guī)要求，并且初步分析現(xiàn)有政策可能存在的合規(guī)風(fēng)險點。同時，Harvey還能被用于輔助法律研究。比如，當(dāng)律師正在處理一起知識產(chǎn)權(quán)案件，Harvey可以幫助羅列相關(guān)的法律條文、判例和學(xué)術(shù)文章，加速案件準(zhǔn)備的過程。除了提供與法律相關(guān)的服務(wù)外，Harvey還能幫助大型律師事務(wù)所構(gòu)建自己的定制AI模型。比如，普華永道就與Harvey進行合作，訓(xùn)練自己專有的人工智能模型，創(chuàng)造定制