財務管理主講：郭濤第七章證券投資第七章證券投資學習目標第一節(jié)證券投資的種類與目的第二節(jié)證券投資的風險與收益率第三節(jié)證券投資決策第四節(jié)證券投資組合學習目標了解證券投資的含義、種類、目的；了解債券投資、股票投資的目的；理解證券投資組合的風險與收益率；掌握證券投資的風險與收益率；掌握債券、股票的估價；掌握債券、股票的優(yōu)缺點。一、證券投資的含義證券投資（SecuritiesInvestment）是指以國家或外單位公開發(fā)行的有價證券為購買對象的投資行為，它是企業(yè)投資的重要組成部分。科學地進行證券投資管理，能增加企業(yè)收益，降低風險，有利于財務管理目標的實現(xiàn)。（一）證券的分類按證券體現(xiàn)的權(quán)益關系分為：所有權(quán)證券和債權(quán)證券兩種。按證券的到期日分分為：短期證券和長期證券兩種。按證券的收益狀況分為：固定收益證券和變動收益證券兩種。按證券的發(fā)行主體分為：政府證券、金融證券和公司證券三種。（二）證券投資的分類債券投資（BondsInvestment）股票投資（StockInvestment）組合投資（PortfolioInvestment）基金投資（FundsInvestment）暫時存放閑置資金與籌集長期資金相配合滿足未來的財務需求滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求獲得對相關企業(yè)的控制權(quán)二、證券投資的目的第二節(jié)證券投資的風險與收益率證券投資風險證券投資收益率序號名稱解釋1違約風險債券發(fā)行者不履行債務的風險。2利息率風險利息率的變動而引起債券市價波動3購買力風險通貨膨脹使證券到期或出售時貨幣資金的購買力降低的風險4流動性風險投資人想出售，證券不能立即出售的風險5期限性風險證券期限長而給投資人帶來的風險一、證券投資的風險（2018年中級單選）某ST公司在2018年3月5日宣布其發(fā)行的公司債券本期利息總額為8980萬元將無法于原定付息日2018年3月9日全額支付，僅能夠支付500萬元，則該公司債務的投資者面臨的風險是（）。A.價格風險B.購買力風險C.變現(xiàn)風險D.違約風險沙場點兵【答案】D【解析】違約風險是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性。二、證券投資收益率（一）短期證券收益率式中：

K——證券投資收益率；Ｓ0——證券購買價格；

S1——證券出售價格；P——證券投資報酬

(股利或利息)。注意：因為期限短，所以一般不用考慮時間價值因素例7-1：

2006年2月9日，通達公司購買四通公司每股市價為64元的股票，2007年1月，通達公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金股利3.90元，2007年2月9日，通達公司將該股票以每股66.50元的價格出售。則投資收益率為：例7-2：

某企業(yè)，于2006年6月6日，投資900元購進一張面值1000元，票面利息率6%，每年付息一次的債券，于2007年6月6日以950元的市價出售，投資收益率為：二、證券投資收益率（二）長期證券收益因為涉及的時間較長，所以要考慮資金時間價值因素，計算比較復雜只有債券價值大于其購買價格時，該債券才值得投資。1．債券投資收益率的計算1．債券投資收益率的計算【典型模式】分期付息債券:教材149面值VbII

I

I

I債券價值

Vb=年利息×（P/A，i，n）+面值×（P/F，i，n）=面值×票面利率×（P/A，i，n）+面值×（P/F，i，n）=I×（P/A,i,n)+F×（P/F,i,n)某債券面值1000元，期限20年，每年付息一次到期歸還本金，以市場利率作為評估債券價值的貼現(xiàn)率，目前的票面利率10%，如果市場利率分別為8%、10%和12%。Vb=100×（P/A，8%，20）+1000×（P/F，8%，20）=1196.31（元）Vb=100×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=1000（元）Vb=100×（P/A，12%，20）+1000×（P/F，12%，20）=961.44（元）

100=1000×10%某債券面值1000元，期限20年，每年付息一次到期歸還本金，以市場利率作為評估債券價值的貼現(xiàn)率，目前的市場利率10%，如果票面利率分別為8%、10%和12%?！局屑壗滩睦?-18】Vb=80×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=830.12（元）Vb=100×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=1000（元）Vb=120×（P/A，10%，20）+1000×（P/F，10%，20）=1170.68（元）

80=1000×8%100=1000×10%120=1000×12%但是，實際情況，我們往往知道“債券的價格（價值）”，不知道（或者說想知道）債券的投資收益率例7-3：新華公司于2006年2月1日以924.16元購買一張面值為1000元的債券，其票面利率為8%，從07年開始，每年2月1日計算并支付一次利息，該債券于2011年2月1日到期，按面值收回本金，試計算該債券的收益率。

924.16<1000

V=1000×8%×（P/A，9%，5）+1000×（P/F，9%，5）

=80×3.8897+1040×0.6499=961.08（元）首試9%961.08<1000二試10%V=1000×8%×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）

=80×3.7908+1000×0.6209=924.16（元）

2．股票投資收益率的計算二、證券投資收益率式中V—股票的購買價格；

F—股票的出售價格；

Dj—股票投資報酬（各年獲得的股利）；

n—投資期限；

i—股票投資收益率。

例7-4：

泰通公司在2006年4月1日投資510萬元購買某種股票100萬股，在2007年、2008年和2009年的3月31日每股各分得現(xiàn)金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2009年3月31日以每股6元的價格將股票全部出售，試計算該項投資的投資收益率。

解：設該項投資的投資收益率為i，根據(jù)題意，列如下等式：

100×0.5×（P/F，i，1）+100×0.6×（P/F，i，2）+100×（0.8+6）×（P/F，i，3）=510例7-4：解答過程時間股利及出售股票的現(xiàn)金流量測試20%測試18%測試16%系數(shù)數(shù)值系數(shù)數(shù)值系數(shù)數(shù)值2007500.833341.670.847542.380.862143.112008600.694441.660.718243.090.743244.5920096800.5787393.520.6086413.850.6407435.68合計——476.85—499.32—523.38事后發(fā)現(xiàn)，沒有必要！如何做到“事前諸葛”即我們要求的收益率在16%和18%之間，采用內(nèi)插法計算如下：粗估一下從18%開始第三節(jié)證券投資決策投資項目債券投資股票投資具體內(nèi)容債券投資的目的我國債券及債券發(fā)行的特點債券的估價債券投資的優(yōu)缺股票投資的目的股票的估價股票投資的優(yōu)缺點1（一）債券投資的目的企業(yè)進行短期債券投資的目的主要是為了配合企業(yè)對資金的需求，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達到合理水平。當企業(yè)現(xiàn)金余額太多時，便投資于債券，使現(xiàn)金余額降低；反之，當現(xiàn)金余額太少時，則出售原來投資的債券，收回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額提高。我國債券發(fā)行的特點01國債占有絕對比重。

03企業(yè)債券利率很低02債券多為一次還本付息，單利計算，平價發(fā)行。

（三）債券的估價1.一般情況下的債券估價模型2.一次還本付息且不計復利的債券估價模型3.折現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型

1.一般情況下的債券估價模型P=F×(P/F，K，n)+I×(P/A，K，n)例7-5

某債券面值為1000，票面利率為10%，期限為5年，某企業(yè)要對這種債券進行投資，當前的市場利率為12%，問債券價格為多少時才能進行投資。根據(jù)上述公式得：P=1000×（P/F，12%，5）+1000×10%×（P/A，12%，5）

=1000×0.567+100×3.605=927.5（元）前面已經(jīng)講過啦2.一次還本付息且不計復利的債券估價模型

=F×(1+i×n)×(P/F,K,n)例7-6：

某企業(yè)擬購買另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限5年，票面利率為10%，不計復利，當前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，才能購買？

由上述公式可知：P<1020元時，企業(yè)才能購買。3.折現(xiàn)發(fā)行時債券的估價模型P=F×（P/F，K，n）零息債券估價模型例7-7：

某債券面值為1000，期限為5年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息，到期按面值償還，當時市場利率為8%，其價格為多少時，企業(yè)才能購買？

P=1000×（P/F，8%，5）=1000×0.681=681（元）

（1）本金安全性高。（2）收人穩(wěn)定性強。（3）市場流動性好。優(yōu)點缺點（1）購買力風險較大。（2）沒有經(jīng)營管理權(quán)。

（四）債券投資的優(yōu)缺點獲利：即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；

股票投資的目的二、股票投資控股：即通過購買某一企業(yè)的大量股票達到控制該企業(yè)的目的。

二、股票投資（一）股票投資的目的（二）股票的價格1．股票估價基本模型2．長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價模型3．長期持有股票，股利固定增長的股票估計模型（二）股票的價格1．股票估價基本模型學過了二、股票投資2．長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價模型。（二）股票的價格類似“永續(xù)年金”二、股票投資3．長期持有股票，股利固定增長的股票估計模型。例7-8：

泰通公司準備投資購買南方信托投資股份有限公司的股票，該股票上年每股股利為2元，預計以后每年以4%增長率增長，泰通公司經(jīng)分析后，認為必須得到10%的報酬率，才能購南方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的內(nèi)在價值應為：即：南方信托公司的股票價格在34.67元以下時，泰通公司才能購買。（三）股票投資的優(yōu)缺點優(yōu)點（1）投資收益高。（2）購買力風險低。（3）擁有經(jīng)營控制權(quán)。

缺點（1）求償權(quán)居后。（2）價格不穩(wěn)定。（3）收入不穩(wěn)定。

第四節(jié)證券投資組合一、證券投資組合的意義二、證券投資組合的風險和收益率一、證券投資組合的意義證券投資組合又稱證券組合，是指在進行證券投資時，不是將所有資金都投向單一的某種證券，而是有選擇地投向一組證券。這種同時投資多種證券的做法便叫證券的投資組合。科學地進行證券的投資組合就是一個比較好的方法。通過有效地進行證券投資組合，便可消減證券風險，達到降低風險的目的。證券投資組合是證券投資的重要武器，它可以幫助投資者全面捕捉獲利機會，降低投資風險。二、證券投資組合的風險和收益率（一）證券投資組合的風險（二）證券投資組合的風險與收益（一）證券投資組合的風險1．非系統(tǒng)性風險。

（UnsystematicRisk又叫可分散風險或公司特別風險，是指某種原因?qū)δ骋环N證券或某一行業(yè)的證券產(chǎn)生收益波動的可能性。二、證券投資組合的風險和收益率2.系統(tǒng)性風險（SystematicRisk）系統(tǒng)性風險通常用β系數(shù)來計量。作為整體的證券市場的β系數(shù)為1。（一）證券投資組合的風險2.系統(tǒng)性風險數(shù)量。例7-10項目甲乙丙β系數(shù)2.01.00.5比重50%30%20%試確定這組證券組合的β系數(shù)。2.系統(tǒng)性風險

通過以上分析,可得出如下結(jié)論：（1）一個股票的風險由兩部分組成,它們是可分散風險和不可分散風險。

二、證券投資組合的風險和收益率（2）可分散風險可通過證券組合來消減?？煞稚L險隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。

（3）股票的不可分散風險由市場變動所產(chǎn)生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合而消除。不可分散風險是通過β系數(shù)來測量的，一些標準的β值如下：β=0.5，說明該股票的風險只有整個市場股票風險的一半；β=1.0，說明該股票的風險等于整個市場股票的風險；β=2.0，說明該股票的風險是整個市場股票風險的兩倍。2.系統(tǒng)性風險

1．證券投資組合的風險收益率

2．證券投資組合的必要收益率

（二）證券投資組合的風險與收益1．證券投資組合的風險收益率

證券組合的風險收益是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益?？捎孟铝泄接嬎悖?/p>

Rp=βp×(Km–RF)

Rp——證券組合的風險收益率；

βp——為證券組合的β系數(shù)；

Km——所有股票的平均收益率即市場收益率；

RF——無風險收益率例7-11：

華強公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的β系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票的市場收益率為14%，無風險收益率為10%，試確定這種證券組合的風險收益率。

首先，確定證券組合的β系數(shù)

=60%×2.0+30%×1.0