I第2章財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概述2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，使財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性或未能達(dá)到預(yù)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)。它是企業(yè)在財(cái)務(wù)管理過(guò)程中必須面對(duì)的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，它是客觀存在的。具體來(lái)說(shuō)，企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的整個(gè)過(guò)程中，籌措資金、長(zhǎng)短期投資、分配利潤(rùn)等都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。按財(cái)務(wù)活動(dòng)的主要環(huán)節(jié)，可以分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。按可控程度，又可分為可控風(fēng)險(xiǎn)和不可控風(fēng)險(xiǎn)?。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的變化以及各種難以預(yù)計(jì)或無(wú)法控制的因素，這些因素會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的實(shí)際財(cái)務(wù)結(jié)果與預(yù)期財(cái)務(wù)結(jié)果發(fā)生偏離。由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法完全消除，企業(yè)管理者只能采取有效措施來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)?。本文將結(jié)合企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，將企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為三大類：籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?；I資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因籌集借入資金而導(dǎo)致的喪失償債能力和減少企業(yè)利潤(rùn)的可能性。投資風(fēng)險(xiǎn)是指在投資過(guò)程中，由于各種不確定因素的影響，導(dǎo)致投資收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離的可能性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指未來(lái)的不確定性對(duì)企業(yè)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的影響。這種風(fēng)險(xiǎn)可能來(lái)源于市場(chǎng)環(huán)境的變化、政策調(diào)整、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的改變等多種因素。2.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的目的?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的目的是幫助管理者更好地了解和管理風(fēng)險(xiǎn)，以做出明智的財(cái)務(wù)決策??。具體來(lái)說(shuō)，通過(guò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，企業(yè)可以?識(shí)別和評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?：了解企業(yè)面臨的各類財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)等，并對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面評(píng)估?；?制定風(fēng)險(xiǎn)管理措施?：根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估結(jié)果，采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理措施，如風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)降低、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移等，以保護(hù)企業(yè)的財(cái)務(wù)利益?；?輔助財(cái)務(wù)決策?：為企業(yè)的財(cái)務(wù)決策提供依據(jù)，確保決策的科學(xué)性和合理性，從而幫助企業(yè)完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，提升風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力REF_Ref25584\r\h[11]。2.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)2.3.1籌資風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)，與企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)，它可以反映債務(wù)負(fù)擔(dān)：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額×100%。該比率越高，表明企業(yè)通過(guò)負(fù)債籌資的比重越大，債務(wù)負(fù)擔(dān)越重。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，利潤(rùn)不足以覆蓋債務(wù)利息時(shí)，就可能面臨償債困難，引發(fā)籌資風(fēng)險(xiǎn)。也會(huì)影響再籌資能力，較高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)使企業(yè)在資本市場(chǎng)上的信用評(píng)級(jí)降低，投資者和債權(quán)人會(huì)認(rèn)為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，從而提高其籌資成本，或者限制對(duì)企業(yè)的資金供給，增加企業(yè)再籌資的難度和風(fēng)險(xiǎn)。2.3.2投資風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)投入資本回報(bào)率是評(píng)估投資項(xiàng)目是否值得參與的關(guān)鍵指標(biāo)：稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/投資成本*100%。一般來(lái)說(shuō)，投入資本回報(bào)率越高，投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越低，反之則風(fēng)險(xiǎn)越高。它可以反映盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)承受力：投入資本回報(bào)率反映了企業(yè)運(yùn)用投入資本獲取收益的能力。高投入資本回報(bào)率意味著企業(yè)能高效利用資本，產(chǎn)生較多利潤(rùn)，可積累資金用于應(yīng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)波動(dòng)、技術(shù)變革等。而且，高回報(bào)率的企業(yè)在行業(yè)中通常競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，產(chǎn)品或服務(wù)受市場(chǎng)認(rèn)可，投資新項(xiàng)目或拓展業(yè)務(wù)時(shí)，成功概率較高，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。反之，低投入資本回報(bào)率說(shuō)明企業(yè)資本利用效率低，利潤(rùn)少，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，投資時(shí)面臨資金短缺、難以應(yīng)對(duì)突發(fā)情況等風(fēng)險(xiǎn)，且可能因競(jìng)爭(zhēng)力不足，投資新項(xiàng)目易失敗。2.3.3經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)存貨管理效率的財(cái)務(wù)指標(biāo)：營(yíng)業(yè)成本/平均存貨余額。較高的存貨周轉(zhuǎn)率意味著企業(yè)存貨管理效率高，存貨積壓少，企業(yè)能快速將存貨轉(zhuǎn)化為銷售成本和銷售收入，減少了存貨因市場(chǎng)變化、產(chǎn)品過(guò)時(shí)等導(dǎo)致減值的風(fēng)險(xiǎn)，降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。反之，存貨周轉(zhuǎn)率低，可能存在存貨積壓，占用企業(yè)資金，還可能面臨存貨跌價(jià)損失，增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)收款能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)：營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額。周轉(zhuǎn)率高，表明企業(yè)收款速度快，平均收賬期短，壞賬損失可能性小，資金流動(dòng)性強(qiáng)，企業(yè)能及時(shí)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，用于支付債務(wù)、采購(gòu)原材料等，降低了因資金短缺導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難的風(fēng)險(xiǎn)。反之，周轉(zhuǎn)率低，說(shuō)明企業(yè)收款困難，可能存在較多壞賬，資金周轉(zhuǎn)不靈，會(huì)給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。第3章居然智家財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析3.1居然智家簡(jiǎn)介?居然智家是一家在國(guó)內(nèi)外享有較高知名度的家居連鎖購(gòu)物中心。其創(chuàng)立至今已有多年歷史，并在中國(guó)多個(gè)城市建立了大型家居購(gòu)物中心。作為家居行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，居然智家一直致力于為消費(fèi)者提供高品質(zhì)的家居購(gòu)物體驗(yàn)。居然智家成立于1999年，是一家以家居零售為主的大型連鎖企業(yè)。公司總部位于北京，具有極高的品牌知名度和市場(chǎng)影響力。多年來(lái)，居然智家以品質(zhì)和創(chuàng)新為先導(dǎo)，秉承著顧客至上的經(jīng)營(yíng)理念，為消費(fèi)者提供全面的家居解決方案。自成立以來(lái)，居然智家在全國(guó)家居市場(chǎng)中不斷發(fā)展壯大，開(kāi)設(shè)了眾多家居購(gòu)物中心。隨著消費(fèi)者需求的日益增長(zhǎng)和升級(jí)，居然智家在不斷創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)，致力于提供多樣化的商品、優(yōu)異的購(gòu)物環(huán)境和完善的售后服務(wù)。同時(shí)，居然智家還不斷加強(qiáng)品牌建設(shè)，樹(shù)立了良好的企業(yè)形象。居然智家的業(yè)務(wù)范圍涵蓋了家具、建材、家紡、燈飾等多個(gè)領(lǐng)域。公司旗下?lián)碛斜姸嘀放坪蛢?yōu)質(zhì)產(chǎn)品，為消費(fèi)者提供了豐富的選擇。同時(shí)，居然智家還通過(guò)線上線下相結(jié)合的方式，為消費(fèi)者提供便捷的購(gòu)物體驗(yàn)。居然智家的企業(yè)文化以誠(chéng)信、創(chuàng)新、服務(wù)為核心價(jià)值觀。公司倡導(dǎo)以人為本的管理理念，注重員工的培養(yǎng)和發(fā)展。在企業(yè)管理方面，居然智家始終堅(jiān)守法律和道德底線，追求企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。居然智家一直關(guān)注社會(huì)責(zé)任和環(huán)保事業(yè)，積極參與各種公益活動(dòng)和社會(huì)建設(shè)。同時(shí)，公司在商品生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，也注重環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展，努力為消費(fèi)者提供綠色、環(huán)保的家居產(chǎn)品?？傊?，居然智家以其豐富的產(chǎn)品線、卓越的購(gòu)物環(huán)境、完善的售后服務(wù)和良好的品牌形象，贏得了消費(fèi)者的信賴和喜愛(ài)。3.2居然智家財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別3.2.1籌資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別在居然智家的籌資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中，我們首要考慮的是宏觀市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)背景的影響。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的起始點(diǎn)應(yīng)當(dāng)關(guān)注企業(yè)的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境。面對(duì)資本市場(chǎng)的日益復(fù)雜化和全球經(jīng)濟(jì)不確定性加劇的現(xiàn)狀，居然智家所面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)包含多重因素。首先，我們需要對(duì)行業(yè)背景進(jìn)行全面分析。居然智家所處的家居零售行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)等因素影響，這直接關(guān)系到企業(yè)的籌資需求和籌資能力。其次，金融市場(chǎng)狀況的波動(dòng)性是另一重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。市場(chǎng)利率、匯率等金融指標(biāo)的變動(dòng)將直接影響籌資成本和資金使用的效益。此外，公司內(nèi)部的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)效率、償債能力等也是不可忽視的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素。因此，在進(jìn)行籌資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別時(shí)，我們要綜合考察外部環(huán)境的變化、行業(yè)動(dòng)態(tài)及企業(yè)內(nèi)部條件等多方面因素，進(jìn)行系統(tǒng)化分析和全面評(píng)估。只有這樣，才能有效地預(yù)防和控制籌資風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展提供保障。 表3-1籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~表 單位：億元項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年吸收投資收到的現(xiàn)金0.1735.730.340.020.14取得借款收到的現(xiàn)金0.3020.2923.9215.5138.54收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金1.950.810.080.650.00籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)2.4256.8324.3416.1838.68償還債務(wù)支付的現(xiàn)金4.9012.1124.6614.4320.08分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金9.228.205.9513.7214.52支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金7.6411.0645.5426.9927.42籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)21.7631.3776.1555.1362.03籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-19.3425.46-51.81-38.95-23.35數(shù)據(jù)來(lái)源：居然智家2019年-2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告自2019年以來(lái)，中國(guó)家居零售行業(yè)經(jīng)歷了市場(chǎng)環(huán)境的變化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，消費(fèi)者需求日益多樣化。這些變化給居然智家的籌資活動(dòng)帶來(lái)了不確定性。從上述表格以及相關(guān)資料，2019年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入減少78.47億元，主要是2018年家居連鎖引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，吸收股東投資78.52億元，；籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出24.89億元，其中包括本年分配股利7.1億元，償還借款5億元，支付同控合并對(duì)價(jià)3.4億元，貸款利息支出2億元；2018年主要是分配股利及償還關(guān)聯(lián)方往來(lái)款約30億元，支付同控合并對(duì)價(jià)12億元。2020年籌資活動(dòng)現(xiàn)金產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增加40.27億元，主要是因?yàn)?020年公司非公開(kāi)發(fā)行股份，導(dǎo)致籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入增加35.73億元。2021年籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈額較上年同期減少77.54億元，主要是上年同期非公開(kāi)發(fā)行股份，導(dǎo)致上年同期現(xiàn)金流入35.73億元，本期無(wú)此項(xiàng)現(xiàn)金流入；另外，本期執(zhí)行新租賃準(zhǔn)則，租金支付調(diào)整至支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金所致。2022年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出較上年同期減少12.86億元，主要是本期支付的租賃款及償還其他債務(wù)和回購(gòu)股份的支出減少所致。2023年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈量?jī)袅鞒鲚^上年同期減少15.6億元，主要是由于本期收購(gòu)未來(lái)廣場(chǎng)取得借款增加所致。 表3-2居然智家償債能力分析表 單位：億元項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年資產(chǎn)總額337.86392.81562.10533.88536.81負(fù)債總額176.63185.60359.68326.09326.79股東權(quán)益總額161.23207.22202.42207.79210.02資產(chǎn)負(fù)債率52.28%47.25%63.99%61.08%60.88%數(shù)據(jù)來(lái)源：居然智家2019年-2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告 表3-3居然智家主要負(fù)債項(xiàng)目 單位：億元項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年短期借款2.937.718.8210.9414.47應(yīng)付賬款5.106.254.505.065.19預(yù)收賬款18.8816.3113.8410.7511.25應(yīng)付職工薪酬3.812.543.041.402.07應(yīng)交稅費(fèi)5.613.836.956.894.77長(zhǎng)期借款23.0525.8726.1924.6434.37租賃負(fù)債00204.00179.00155.00其他應(yīng)付款44.3541.9728.2023.5033.96數(shù)據(jù)來(lái)源：居然智家2019年-2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，反映了企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的依賴程度。從數(shù)據(jù)中可見(jiàn)，2019年居然智家的資產(chǎn)負(fù)債率為52.28%，公司借殼武漢中商重組上市，為上市進(jìn)行的一系列資本運(yùn)作，可能使負(fù)債結(jié)構(gòu)有所變化。2020-2021年風(fēng)險(xiǎn)上升：2021年資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升，意味著償債壓力增大，若公司經(jīng)營(yíng)不善或市場(chǎng)環(huán)境惡化，可能面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。這期間公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張，如新開(kāi)較多門(mén)店等，導(dǎo)致負(fù)債增加，但如果擴(kuò)張帶來(lái)的收益不能覆蓋負(fù)債成本，將影響公司盈利能力和財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。2022-2023年風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控：2022年和2021年末相比，資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，說(shuō)明公司可能采取了一系列措施來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，如控制債務(wù)規(guī)模、增加權(quán)益資本等，風(fēng)險(xiǎn)有一定程度的緩解。若2023年公司能保持業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，合理控制負(fù)債水平，資產(chǎn)負(fù)債率有望維持在合理區(qū)間，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。數(shù)據(jù)來(lái)源：居然智家2019年-2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告圖3-1資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比折線圖（2019-2023年）2019-2023年居然智家與歐派家居的資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比分析，兩家企業(yè)呈現(xiàn)出不同的財(cái)務(wù)特征。居然智家作為家居賣場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商，資產(chǎn)負(fù)債率保持在較高水平，而歐派作為定制家居制造商，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較低且較為穩(wěn)定。雖然居然智家與整體行業(yè)均值水平相近，但其整體負(fù)債壓力相對(duì)于同行業(yè)來(lái)說(shuō)，依舊較大。2019年至2023年期間，居然智家的資產(chǎn)負(fù)債率始終高于歐派家居。居然智家的資產(chǎn)負(fù)債率基本在50%以上，僅2020年低于50%為47.25%。歐派家居的資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較低且穩(wěn)定，始終低于50%。從趨勢(shì)看，居然智家資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期高于50%，與其重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式及門(mén)店擴(kuò)張相關(guān)。歐派則始終低于50%，得益于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和品牌溢價(jià)能力。高負(fù)債率使居然智家融資成本上升，但也能加速規(guī)模擴(kuò)張；歐派的低負(fù)債策略增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。兩家企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率差異反映了家居產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)特征。3.2.2投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)主要是對(duì)未來(lái)投資收益的不確定性，公司未來(lái)實(shí)現(xiàn)投資的目的而進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，從而產(chǎn)生了潛在的風(fēng)險(xiǎn)REF_Ref25375\r\h[12]。居然智家作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的家居裝飾市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商，其發(fā)展歷程和經(jīng)營(yíng)模式具有一定的代表性。然而，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和外部環(huán)境的不斷變化，居然智家的投資風(fēng)險(xiǎn)也日益凸顯。正確識(shí)別和評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于投資者而言，能夠有效地規(guī)避潛在的投資損失；對(duì)于企業(yè)而言，則能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決潛在的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，為企業(yè)的健康發(fā)展提供保障。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，家居裝飾市場(chǎng)呈現(xiàn)出蓬勃的活力，其中居然智家作為行業(yè)內(nèi)的知名企業(yè)，其發(fā)展勢(shì)頭引人注目。然而，投資任何一家企業(yè)都伴隨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于居然智家的投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，不僅是投資者的重要任務(wù)，也是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要保障。 表3-4投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~表 單位：億元項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年收回投資收到的現(xiàn)金47.8750.6954.8310.751.92取得投資收益取得的現(xiàn)金0.230.310.290.590.03處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額40.030.04處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額6.5400.240.040收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金6.060.850.040.040.03投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)60.8752.0555.4311.452.01購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金24.1814.9813.339.5114.5投資支付的現(xiàn)金39.3450.0565.9210.860.14取得子公司及其他營(yíng)業(yè)單位支付的現(xiàn)金凈額1.001.570.16017.02支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金1.000.3000.03投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)65.5366.979.420.3631.69投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-4.66-14.85-23.97-8.92-29.68數(shù)據(jù)來(lái)源：居然智家2019年-2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告 表3-5居然智家主要投資項(xiàng)目 單位：億元項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年固定資產(chǎn)22.7225.0430.5228.6322.321在建工程16.8618.7317.376.654.96無(wú)形資產(chǎn)6.137.027.157.346.99投資性房地產(chǎn)146163171188229數(shù)據(jù)來(lái)源：居然智家2019年-2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告居然智家作為中國(guó)家居賣場(chǎng)行業(yè)的龍頭企業(yè)，近年來(lái)持續(xù)加碼房地產(chǎn)投資，這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來(lái)了顯著的投資風(fēng)險(xiǎn)。首先，房地產(chǎn)行業(yè)本身就具有周期性特征。2019-2023年間，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了從調(diào)整到降溫的完整周期，尤其在"三道紅線"政策實(shí)施后，房企融資渠道收緊，行業(yè)整體利潤(rùn)率下滑。居然智家作為跨界投資者，既缺乏專業(yè)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，又面臨更嚴(yán)格的融資約束，在拿地成本和開(kāi)發(fā)效率方面都處于劣勢(shì)。其次，房地產(chǎn)投資占用大量資金，直接影響主業(yè)發(fā)展。家居賣場(chǎng)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，門(mén)店擴(kuò)張和數(shù)字化改造都需要持續(xù)投入。2019-2023年數(shù)據(jù)顯示，居然智家用于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的投資額占用了本該用于主業(yè)的流動(dòng)資金，導(dǎo)致其在新零售轉(zhuǎn)型、智慧物流建設(shè)等關(guān)鍵領(lǐng)域的投入不足。這種資源錯(cuò)配使其在紅星美凱龍等同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中逐漸失去先發(fā)優(yōu)勢(shì)。再者，多元化經(jīng)營(yíng)容易帶來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、環(huán)節(jié)復(fù)雜，需要專業(yè)團(tuán)隊(duì)運(yùn)作。居然智家在缺乏相關(guān)人才儲(chǔ)備的情況下快速擴(kuò)張地產(chǎn)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致多個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)延期交付、成本超支等問(wèn)題。2021年某商業(yè)綜合體項(xiàng)目就因管理不善造成近億元損失。此外，政策風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。2020年以來(lái)，房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)加碼，限購(gòu)限貸政策影響了住宅銷售，而商業(yè)地產(chǎn)又受到電商沖擊。居然智家在住宅和商業(yè)地產(chǎn)兩頭布局，既面臨銷售去化壓力，又要承擔(dān)租金收益下滑的風(fēng)險(xiǎn)。其2022年財(cái)報(bào)顯示，部分投資性房地產(chǎn)已出現(xiàn)減值跡象。 表3-6投資回報(bào)率指標(biāo) 單位：億元項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)31.8014.1123.7817.2013.40投資成本167.00224.00254.00265.00273.00投入資本回報(bào)率（%）19.076.319.386.504.90數(shù)據(jù)來(lái)源：居然智家2019年-2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告從投資回報(bào)角度，無(wú)形資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)化為實(shí)際收益的周期較長(zhǎng)。2019-2023年居然智家在品牌建設(shè)、研發(fā)投入等方面的無(wú)形資產(chǎn)投資，可能在短期內(nèi)無(wú)法看到明顯效益。若公司對(duì)投資回報(bào)預(yù)期過(guò)于樂(lè)觀，在資產(chǎn)投資后經(jīng)營(yíng)不善，如未能有效利用品牌優(yōu)勢(shì)拓展市場(chǎng)、新技術(shù)未能成功轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，就會(huì)導(dǎo)致投資回報(bào)率低，影響公司盈利能力和資金流動(dòng)性。從評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)角度，無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估難度較大。2019-2023年，居然智家若在投資無(wú)形資產(chǎn)時(shí)評(píng)估不當(dāng)，可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值高估或低估。若高估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值，會(huì)使公司財(cái)務(wù)報(bào)表虛增資產(chǎn)，誤導(dǎo)投資者和管理層決策；低估則可能使公司錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)，或在交易中受損。像一些技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)，其價(jià)值受技術(shù)更新?lián)Q代影響大，評(píng)估時(shí)難以精準(zhǔn)預(yù)測(cè)未來(lái)收益，增加了評(píng)估難度和風(fēng)險(xiǎn)。3.2.3經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別居然智家作為國(guó)內(nèi)家居建材流通行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別對(duì)于公司的持續(xù)健康發(fā)展至關(guān)重要。首先，從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，居然智家面臨著資產(chǎn)質(zhì)量下降、凈利潤(rùn)同比下滑以及現(xiàn)金流壓力等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)不僅影響公司的償債能力，還可能對(duì)日常運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)生制約。其次，業(yè)務(wù)層面也存在諸多風(fēng)險(xiǎn)。居然智家作為家居建材銷售平臺(tái)，其業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)高度依賴于經(jīng)銷商和供應(yīng)商的穩(wěn)定合作。然而，近年來(lái)公司曾出現(xiàn)經(jīng)銷商管理問(wèn)題，如原經(jīng)銷商大鬧展位事件，這不僅損害了公司形象，還可能引發(fā)消費(fèi)者信任危機(jī)，進(jìn)而影響銷售業(yè)績(jī)?。此外，外部風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。在數(shù)字化時(shí)代，電信詐騙等新型犯罪手段層出不窮，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了額外的安全挑戰(zhàn)。居然智家需要加強(qiáng)員工反詐風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)及識(shí)別能力，確保公司資產(chǎn)和信息安全。 表3-7存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo) 單位：億元項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年存貨平均余額2.301.922.804.835.12營(yíng)業(yè)成本48.3653.6267.7871.5889.03存貨周轉(zhuǎn)率（次）21.0327.9324.2514.8417.39數(shù)據(jù)來(lái)源：居然智家2019年-2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告存貨周轉(zhuǎn)率是衡量公司運(yùn)營(yíng)效率的重要指標(biāo)之一。其波動(dòng)表明公司在存貨管理、生產(chǎn)計(jì)劃、銷售渠道等方面可能存在問(wèn)題，影響整體運(yùn)營(yíng)效率。從數(shù)據(jù)上看，2020-2021年存貨周轉(zhuǎn)率下降，意味著公司存在存貨積壓?jiǎn)栴}。存貨積壓會(huì)占用大量資金，增加倉(cāng)儲(chǔ)成本和存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。例如，家居行業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代較快，積壓的存貨可能因款式過(guò)時(shí)等原因?qū)е聝r(jià)值下降。存貨周轉(zhuǎn)率的波動(dòng)反映出公司產(chǎn)品銷售情況的不穩(wěn)定。最近幾年的下降，可能是市場(chǎng)需求變化、競(jìng)爭(zhēng)加劇或公司銷售策略不當(dāng)?shù)仍驅(qū)е落N售不暢。若不能及時(shí)調(diào)整，可能影響公司的盈利能力和資金回籠。另外，存貨積壓和銷售不暢會(huì)影響公司的資金流動(dòng)性。資金被存貨占用，公司用于其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金就會(huì)減少，當(dāng)面臨短期債務(wù)償還或其他資金需求時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)資金緊張的情況，增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度減慢，可能會(huì)面臨資金短缺的問(wèn)題，影響企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和新項(xiàng)目的開(kāi)展。 表3-8應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo) 單位：億元項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年應(yīng)收賬款平均余額2.528.9313.0211.7211.04營(yíng)業(yè)收入90.8589.93130.71129.81135.12應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）36.1210.0810.0411.0812.24數(shù)據(jù)來(lái)源：居然智家2019年-2023年度財(cái)務(wù)報(bào)告 表3-9信用減值損失項(xiàng)目 單位：億元項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年信用減值損失-0.11-0.48-1.11-1.54-1.12應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度及管理效率的指標(biāo)。從數(shù)據(jù)上看，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，僅2022年、2023年略微上升。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，意味著賬款回收時(shí)間變長(zhǎng)，部分客戶可能因經(jīng)營(yíng)狀況惡化等原因無(wú)法還款，導(dǎo)致信用減值損失增加。信用減值損失風(fēng)險(xiǎn)的增加，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降。受疫情的影響，2020-2022年期間，居然智家直營(yíng)店停業(yè)，客流量減少，商戶經(jīng)營(yíng)困難。公司為支持商戶，對(duì)合格商戶減免租金及管理費(fèi)，且放寬收款政策，導(dǎo)致應(yīng)收賬款回收周期延長(zhǎng)，周轉(zhuǎn)率下降。宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力下降，居然智家的商戶及合作方經(jīng)營(yíng)壓力增大，資金周轉(zhuǎn)困難，無(wú)法按時(shí)支付賬款，致使應(yīng)收賬款余額上升，周轉(zhuǎn)率降低。另外居然智家專注拓展超市、智能家居等新業(yè)務(wù)，在市場(chǎng)開(kāi)拓階段，為吸引客戶，采用賒銷方式，使得應(yīng)收賬款規(guī)模擴(kuò)大，而收入增長(zhǎng)未及預(yù)期，從而導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降，從而加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。第4章居然智家財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析4.1業(yè)務(wù)擴(kuò)張投入過(guò)大隨著家居裝飾市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，居然智家的經(jīng)營(yíng)成本不斷上升，包括租金、人工成本等。這導(dǎo)致了其運(yùn)營(yíng)資金需求量大增，進(jìn)而形成資金壓力，這種擴(kuò)張策略導(dǎo)致資金需求激增，一方面增加了融資成本，另一方面也使現(xiàn)金流承壓。居然智家在這五年間持續(xù)推行"千店計(jì)劃"，通過(guò)自建和收購(gòu)方式快速擴(kuò)張線下門(mén)店。2019年上市后，公司門(mén)店數(shù)量從2018年底的284家增長(zhǎng)至2023年的超過(guò)450家。這種擴(kuò)張模式需要大量資金投入，包括物業(yè)租賃、裝修、設(shè)備采購(gòu)等固定支出。特別是在新冠疫情沖擊下，線下零售業(yè)受到嚴(yán)重影響，但公司仍維持?jǐn)U張步伐，然而，這種快速擴(kuò)張并未帶來(lái)預(yù)期的收益，反而加大了資金壓力，造成資金的流動(dòng)性不充足，資金鏈斷層，使得資產(chǎn)結(jié)構(gòu)脫節(jié)，產(chǎn)生較為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)REF_Ref25424\r\h[13]。公司主要通過(guò)長(zhǎng)期借款和其他應(yīng)付款來(lái)滿足擴(kuò)張需求導(dǎo)致負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理加重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。截至2023年第三季度，短期借款占總負(fù)債比例超過(guò)45%，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債占比達(dá)18%，存在明顯的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。這種高杠桿、短債長(zhǎng)投的融資策略導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下，2022年財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)23%，嚴(yán)重侵蝕了企業(yè)利潤(rùn)。由于擴(kuò)張過(guò)快，新開(kāi)門(mén)店培育期延長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)承壓，導(dǎo)致公司不得不依靠外部融資維持運(yùn)營(yíng)，進(jìn)一步推高了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.2投入資本回報(bào)率降低近年來(lái)，居然智家作為國(guó)內(nèi)知名的家居賣場(chǎng)，在市場(chǎng)上擁有相當(dāng)?shù)姆蓊~和影響力。然而，從2019年開(kāi)始，其預(yù)期收益出現(xiàn)了一定程度的減弱，故而增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。家居市場(chǎng)受經(jīng)濟(jì)周期性影響顯著。居然智家在數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面投入過(guò)多，然而產(chǎn)出效益卻不平衡。公司大力推動(dòng)線上線下融合戰(zhàn)略，投入大量資金建設(shè)數(shù)字化平臺(tái)和智慧門(mén)店。但這些投入在短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為實(shí)際收益，技術(shù)研發(fā)和系統(tǒng)維護(hù)成本持續(xù)增加，而線上業(yè)務(wù)對(duì)整體營(yíng)收的貢獻(xiàn)比例仍然偏低，導(dǎo)致投資效益未能達(dá)到預(yù)期。從2019-2023年，居然智家的投資性房地產(chǎn)金額不斷攀升，2019年為146億，到2023年已達(dá)到229億。這表明公司在商業(yè)綜合體、家居賣場(chǎng)等重資產(chǎn)項(xiàng)目上持續(xù)加大投入，大量資金被用于土地購(gòu)置、房產(chǎn)建設(shè)與改造等方面。居然智家由于大規(guī)模投資性房地產(chǎn)積累導(dǎo)致企業(yè)面臨較大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：首先，過(guò)度依賴投資性房地產(chǎn)盈利模式埋下隱患。居然智家采取"商業(yè)地產(chǎn)+家居賣場(chǎng)"雙輪驅(qū)動(dòng)模式，截至2023年投資性房地產(chǎn)占總資產(chǎn)比重長(zhǎng)期維持在60%以上。這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流與房地產(chǎn)市場(chǎng)高度綁定，一旦行業(yè)景氣度下滑，立即面臨資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。2022年房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整期間，公司就計(jì)提了較大規(guī)模的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。其次，高杠桿運(yùn)營(yíng)加劇財(cái)務(wù)壓力。為維持?jǐn)U張速度，公司主要通過(guò)銀行貸款和債券融資獲取資金。2021年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，有息負(fù)債規(guī)模突破300億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到65%的高位。利息支出占凈利潤(rùn)比重超過(guò)40%，嚴(yán)重侵蝕企業(yè)利潤(rùn)空間。2023年央行政策收緊后，公司融資成本進(jìn)一步上升，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比激增28%。最后，資產(chǎn)流動(dòng)性的不足引發(fā)連鎖反應(yīng)。投資性房地產(chǎn)具有變現(xiàn)周期長(zhǎng)、流動(dòng)性差的特點(diǎn)。2019-2023年間，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負(fù)，主要依靠借新還舊維持運(yùn)轉(zhuǎn)。2023年三季度報(bào)告顯示，公司短期債務(wù)達(dá)到85億元，而同期貨幣資金僅有32億元，存在明顯的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)過(guò)度追求規(guī)模擴(kuò)張而忽視了資金的合理分配和運(yùn)用效率，從而增加了企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。此外，資金管理不善、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制不力等問(wèn)題也對(duì)企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響。4.3存貨積壓?jiǎn)栴}嚴(yán)重近年來(lái)居然智家在存貨管理方面面臨了一些挑戰(zhàn)。從2019年至2023年的數(shù)據(jù)來(lái)看，資產(chǎn)利用率相對(duì)較低，存貨管理也出現(xiàn)了積壓的問(wèn)題。隨著家居行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，居然智家面臨著來(lái)自同行的巨大壓力。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)的資金投入與回報(bào)不成正比，導(dǎo)致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，資產(chǎn)利用率隨之降低。居然智家在過(guò)去的幾年里，營(yíng)銷策略過(guò)于保守，缺乏創(chuàng)新和突破。這導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法有效地吸引消費(fèi)者，銷售額增長(zhǎng)緩慢，進(jìn)而影響到資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。居然智家的物流和配送體系存在一定的問(wèn)題，如物流成本高、配送效率低等。這些問(wèn)題導(dǎo)致產(chǎn)品無(wú)法及時(shí)送達(dá)消費(fèi)者手中，影響了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。居然智家的庫(kù)存結(jié)構(gòu)存在一定的問(wèn)題，比如企業(yè)在庫(kù)存管理上缺乏精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)分析，采購(gòu)決策不合理，導(dǎo)致采購(gòu)量與實(shí)際銷量不匹配。對(duì)市場(chǎng)需求預(yù)估過(guò)于樂(lè)觀，未充分考慮銷售周期和庫(kù)存周轉(zhuǎn)速度，使存貨數(shù)量超出實(shí)際銷售能力。這導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法根據(jù)市場(chǎng)需求及時(shí)調(diào)整庫(kù)存結(jié)構(gòu)，造成部分商品積壓。居然智家的存貨管理信息化程度較低，無(wú)法實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)控庫(kù)存情況。這使得企業(yè)無(wú)法及時(shí)了解庫(kù)存狀況，無(wú)法對(duì)庫(kù)存進(jìn)行科學(xué)管理。由于缺乏有效的銷售策略，企業(yè)無(wú)法將積壓的商品及時(shí)銷售出去。這進(jìn)一步加劇了存貨積壓的問(wèn)題。4.4應(yīng)收賬款回收不及時(shí)應(yīng)收賬款管理方面同樣存在問(wèn)題。首先，公司在客戶信用評(píng)估方面存在漏洞，對(duì)客戶信用狀況調(diào)查不充分，信用額度設(shè)定不合理。在拓展業(yè)務(wù)時(shí)，為了增加銷售額，放寬了信用標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致一些信用不佳的客戶獲得賒銷機(jī)會(huì)，2019年至2023年賒銷規(guī)模不斷擴(kuò)大，增加了應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。其次，企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的跟蹤和監(jiān)控不到位，未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)客戶的財(cái)務(wù)狀況變化和還款異常情況。缺乏有效的催款機(jī)制，在賬款逾期后，沒(méi)有采取積極有效的措施進(jìn)行催收，使得應(yīng)收賬款賬齡延長(zhǎng)，回收難度加大。各地分公司甚至為完成業(yè)績(jī)指標(biāo)，存在重銷售輕回款的現(xiàn)象。2022年審計(jì)發(fā)現(xiàn)，部分區(qū)域應(yīng)收賬款催收流程流于形式，賬齡1年以上款項(xiàng)占比超過(guò)行業(yè)平均水平。應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也受到影響。

第5章居然智家財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范建議5.1優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)隨著家居市場(chǎng)的不斷發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，導(dǎo)致銷售壓力增大，資金回籠速度減慢。近幾年來(lái)居然智家公司擴(kuò)張速度過(guò)快，資金投入大，但收益回報(bào)期卻相對(duì)較長(zhǎng)，短期內(nèi)增加了資金壓力。同時(shí)供應(yīng)鏈管理不善導(dǎo)致原材料成本上升、庫(kù)存積壓等問(wèn)題，從而進(jìn)一步增加資金壓力。針對(duì)上述原因與風(fēng)險(xiǎn)分析，居然智家應(yīng)該對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)重視起來(lái)，對(duì)居然智家公司的籌資方案進(jìn)行科學(xué)調(diào)整，依據(jù)自己的實(shí)際情況，結(jié)合籌資風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)影響因素進(jìn)行規(guī)劃，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。應(yīng)該建立完善的融資戰(zhàn)略體系，關(guān)注企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化REF_Ref13555\r\h[14]。首先，居然智家應(yīng)明確籌資的目標(biāo)，即確定籌集資金的具體用途，如擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、償還短期債務(wù)、進(jìn)行項(xiàng)目投資等。同時(shí)，遵循籌資管理的四大原則：適時(shí)、及時(shí)性原則，確保資金籌集的時(shí)間點(diǎn)恰當(dāng)，避免過(guò)早或過(guò)晚籌集資金；合法、合理原則，確保資金來(lái)源合法，渠道合理；數(shù)量與規(guī)模適宜原則，根據(jù)實(shí)際需求合理確定籌資規(guī)模；經(jīng)濟(jì)利益最大化原則，綜合考慮籌資成本和收益，選擇最優(yōu)籌資方式。然后，居然智家應(yīng)優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，降低短期債務(wù)比例，增加長(zhǎng)期負(fù)債和股權(quán)融資的比重。這可以通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期債券、增加股東注資等方式實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，加強(qiáng)內(nèi)部資金管理，提高資金使用效率，減少不必要的資金占用，從而降低對(duì)外部資金的依賴。積極探索多元化的籌資渠道，降低單一籌資渠道帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。除了傳統(tǒng)的銀行貸款和債券發(fā)行外，還可以考慮股權(quán)融資、資產(chǎn)證券化、供應(yīng)鏈金融等新型籌資方式。同時(shí)，加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作，建立良好的銀企關(guān)系，爭(zhēng)取更多的信貸支持和優(yōu)惠條件。在籌資過(guò)程中，居然智家應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，建立健全的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制機(jī)制。對(duì)籌資項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，確保項(xiàng)目的可行性和盈利性。同時(shí)，密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和政策變化，及時(shí)調(diào)整籌資策略，降低外部風(fēng)險(xiǎn)對(duì)籌資活動(dòng)的影響。并加強(qiáng)內(nèi)部控制與監(jiān)督，確?；I資活動(dòng)的合規(guī)性和有效性。建立健全的內(nèi)部控制制度，明確籌資活動(dòng)的審批流程、責(zé)任分工和監(jiān)督機(jī)制。同時(shí)，加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)和監(jiān)督檢查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正籌資活動(dòng)中存在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)與投資者和債權(quán)人的溝通和交流，建立良好的信任關(guān)系，為籌資活動(dòng)創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。5.2調(diào)整企業(yè)投資策略居然智家作為家居零售龍頭企業(yè)，近年來(lái)過(guò)度依賴房地產(chǎn)投資擴(kuò)張，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)積聚。首先，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)是首要任務(wù)。居然智家應(yīng)控制房地產(chǎn)投資占比，房地產(chǎn)市場(chǎng)分化明顯，一線及重點(diǎn)二線城市市場(chǎng)修復(fù)較好，但三、四線城市差異較大，部分城市仍面臨較大壓力。如果居然之家投資房地產(chǎn)，若選擇城市或區(qū)域不當(dāng)，將會(huì)面臨項(xiàng)目去化慢、資產(chǎn)貶值等風(fēng)險(xiǎn)。公司需要建立科學(xué)的投資決策機(jī)制，每季度評(píng)估投資項(xiàng)目收益率，對(duì)低于行業(yè)平均水平的項(xiàng)目及時(shí)叫停。同時(shí)應(yīng)當(dāng)分散投資領(lǐng)域，適當(dāng)增加智能家居、物流倉(cāng)儲(chǔ)等新興產(chǎn)業(yè)投入，形成多元化資產(chǎn)組合。其次，加強(qiáng)現(xiàn)金流管理至關(guān)重要。建議建立三級(jí)現(xiàn)金流預(yù)警機(jī)制：當(dāng)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流連續(xù)兩個(gè)季度為負(fù)時(shí)啟動(dòng)黃色預(yù)警，削減非必要支出；連續(xù)三個(gè)季度為負(fù)啟動(dòng)橙色預(yù)警，暫停新增投資；連續(xù)四個(gè)季度為負(fù)則啟動(dòng)紅色預(yù)警，實(shí)施資產(chǎn)處置回籠資金。同時(shí)要確保賬上現(xiàn)金保持在3-6個(gè)月的運(yùn)營(yíng)支出水平。同時(shí)提升財(cái)務(wù)透明度助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。建議按季度披露重大投資項(xiàng)目的進(jìn)展情況和收益率，每年聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)行專項(xiàng)審計(jì)。重大資產(chǎn)處置、超過(guò)凈資產(chǎn)5%的投資決策應(yīng)及時(shí)公告說(shuō)明。這些措施需要分階段實(shí)施：第一年重點(diǎn)完善制度建設(shè)和團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)，第二年推進(jìn)投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，第三年實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)防控體系全面運(yùn)轉(zhuǎn)。通過(guò)三年時(shí)間，居然智家能夠建立起與業(yè)務(wù)規(guī)模相匹配的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控體系，確保企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。5.3加強(qiáng)庫(kù)存管理居然智家作為家居零售龍頭企業(yè)，近年來(lái)存貨積壓?jiǎn)栴}逐漸顯現(xiàn)，影響了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力。分析2019-2023年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可見(jiàn)，存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)走低，表明企業(yè)在庫(kù)存控制面存在明顯短板。針對(duì)存貨管理問(wèn)題，首要措施是建立科學(xué)的庫(kù)存預(yù)警機(jī)制。通過(guò)引入大數(shù)據(jù)分析技術(shù)，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)各品類商品的市場(chǎng)需求，實(shí)現(xiàn)"以銷定產(chǎn)"的精準(zhǔn)采購(gòu)模式。同時(shí)建立分級(jí)庫(kù)存管理制度，對(duì)低頻商品實(shí)施限量備貨。優(yōu)化倉(cāng)儲(chǔ)布局，在重點(diǎn)區(qū)域建立智能分倉(cāng)，減少跨區(qū)域調(diào)貨成本。要完善滯銷商品處理機(jī)制，通過(guò)線上促銷、員工內(nèi)購(gòu)等多渠道加速庫(kù)存周轉(zhuǎn)。其次，優(yōu)化采購(gòu)環(huán)節(jié)。建立動(dòng)態(tài)采購(gòu)機(jī)制，根據(jù)歷史銷售數(shù)據(jù)和市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)需求，避免盲目進(jìn)貨。與供應(yīng)商簽訂靈活采購(gòu)協(xié)議，采用少量多次的采購(gòu)模式。引入智能補(bǔ)貨系統(tǒng)，實(shí)時(shí)監(jiān)控庫(kù)存水平，自動(dòng)生成補(bǔ)貨建議。最后，還要強(qiáng)化庫(kù)存管理。實(shí)施數(shù)字化庫(kù)存管理系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)存貨實(shí)時(shí)監(jiān)控。按商品類別和銷售速度建立ABC分類管理法，重點(diǎn)監(jiān)控滯銷品。定期盤(pán)點(diǎn)庫(kù)存，及早發(fā)現(xiàn)問(wèn)題商品。建立庫(kù)存預(yù)警機(jī)制，當(dāng)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)超過(guò)設(shè)定閾值時(shí)自動(dòng)報(bào)警。5.4完善信用政策應(yīng)收賬款回收不及時(shí)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的常見(jiàn)問(wèn)題，居然智家在2019-2023年期間也面臨著這一問(wèn)題。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張，影響正常運(yùn)營(yíng)。首先，應(yīng)收賬款壓控管理主要包括優(yōu)化信用政策，建立嚴(yán)格的信用審核和控制流程，及時(shí)回款和清理壞賬等REF_Ref20713\r\h[15]。在合作前應(yīng)建立嚴(yán)格的客戶信用評(píng)級(jí)體系，通過(guò)工商注冊(cè)信息、財(cái)務(wù)報(bào)表、歷史交易記錄等多維度評(píng)估客戶信用。對(duì)信用評(píng)級(jí)較低的客戶要求提高預(yù)付款比例或縮短賬期。建立客戶信用檔案，定期更新信用評(píng)級(jí)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)客戶。其次，完善應(yīng)收賬款管理制度。制定明確的應(yīng)收賬款管理流程，包括合同簽訂、發(fā)貨確認(rèn)、對(duì)賬、催收等環(huán)節(jié)的責(zé)任人和時(shí)間節(jié)點(diǎn)。采用信息化管理系統(tǒng)實(shí)時(shí)監(jiān)控應(yīng)收賬款賬齡，設(shè)置預(yù)警機(jī)制。對(duì)逾期賬款采取分級(jí)催收策略，30天內(nèi)由業(yè)務(wù)員催收，30-90天由財(cái)務(wù)部門(mén)介入，超過(guò)90天則移交法務(wù)部門(mén)。最后，還可以靈活運(yùn)用多種收款方式。除傳統(tǒng)銀行轉(zhuǎn)賬外，可推廣電子支付、商業(yè)承兌匯票等便捷支付工具。針對(duì)長(zhǎng)期合作關(guān)系良好的客戶可適當(dāng)給予現(xiàn)金折扣等優(yōu)惠政策。對(duì)賬期較長(zhǎng)的項(xiàng)目可考慮保理業(yè)務(wù)，將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行或保理公司，提前回籠資金。通過(guò)以上措施的系統(tǒng)實(shí)施，為企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展提供有力保障。同時(shí)這需要企業(yè)管理層高度重視，各部門(mén)協(xié)同配合，在保持業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)，持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率。結(jié)論居然智家作為中國(guó)家居建材流通行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，在新零售背景下積極探索轉(zhuǎn)型之路，但其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題不容忽視。本文通過(guò)對(duì)居然智家財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)資料的分析，對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入探討。首先，居然智家在籌資、投資和經(jīng)