金磚國家本幣結算機制在2024年擴員后的可行性挑戰(zhàn)——基于新增成員（埃及、阿聯(lián)酋等）外匯儲備結構一、摘要與關鍵詞摘要：二零二四年金磚國家合作機制迎來了埃及、阿拉伯聯(lián)合酋長國、沙特阿拉伯、埃塞俄比亞和伊朗等重要新增成員，標志著其在全球經濟治理中的地位顯著提升。本次擴員的核心目標之一，即是深化成員國之間的本幣結算機制，以降低對西方主導的國際儲備貨幣的依賴。本文旨在探討金磚國家本幣結算機制在擴員后所面臨的可行性挑戰(zhàn)，特別是基于新增主要成員（以埃及、阿聯(lián)酋為代表）的外匯儲備結構、資本賬戶開放程度和國內金融市場深度等因素的分析。研究采用比較案例分析和宏觀經濟理論推論的方法，對新增成員的貨幣風險敞口、可兌換性限制以及對現(xiàn)有本幣結算體系的潛在影響進行了系統(tǒng)評估。核心發(fā)現(xiàn)指出，盡管新增成員國擁有巨大的能源貿易和戰(zhàn)略地理優(yōu)勢，但其外匯儲備中美元和歐元資產的高占比、資本賬戶管制以及金融市場相對不成熟，將在短期內對本幣結算機制的深化構成流動性、信用風險和市場深度等方面的挑戰(zhàn)。本研究認為，金磚國家必須建立一套多邊、透明的貨幣互換與清算擔保機制，并積極推動新增成員的國內金融改革，才能有效提升本幣結算的可行性與穩(wěn)定性。關鍵詞：金磚國家；本幣結算；擴員；差異原則；外匯儲備結構；可行性挑戰(zhàn)二、引言自二零零一年“金磚”概念被首次提出以來，金磚國家（巴西、俄羅斯、印度、中國、南非）已成為全球經濟格局中一股不可忽視的力量。進入二零二四年，隨著埃及、阿拉伯聯(lián)合酋長國、沙特阿拉伯、埃塞俄比亞和伊朗等五個主要國家的正式加入，金磚合作機制實現(xiàn)了歷史性擴員，其代表的全球經濟體量和人口規(guī)模大幅增加，尤其是在全球能源市場和戰(zhàn)略地緣政治中的影響力顯著增強。本次擴員的戰(zhàn)略意圖，除了加強發(fā)展中國家在全球治理中的話語權外，一個核心且緊迫的目標便是推進成員國之間的去美元化進程，并深化本幣結算機制的實際應用。當前全球貿易和金融體系中，美元的主導地位及其附帶的“特權”，使許多發(fā)展中國家面臨匯率風險、制裁風險以及貨幣政策受限等困境。金磚國家本幣結算機制的深化，旨在通過在成員國間的貿易和投資中使用各自的法定貨幣進行直接清算，繞開美元、歐元等國際儲備貨幣的中介作用。這不僅能夠降低交易成本和匯率波動風險，更具有重塑全球金融格局、實現(xiàn)貨幣多元化的戰(zhàn)略意義。然而，理論愿景的宏大與實際操作的復雜性之間存在著巨大的張力。本幣結算機制的成功運行，依賴于參與國貨幣的可兌換性、國內金融市場的深度、資本賬戶的開放程度以及充足的本幣流動性等一系列先決條件。金磚國家合作機制在首次擴員后，其成員國數(shù)量增加了一倍，但同時也引入了經濟結構、政治體制和金融市場發(fā)展水平更為復雜的國家。其中，以埃及和阿聯(lián)酋為代表的新增成員，在地理、能源貿易和國際金融聯(lián)系上具有極高的代表性，但其宏觀經濟和金融結構差異巨大，對本幣結算體系提出了全新的可行性挑戰(zhàn)。因此，本研究將聚焦于金磚國家本幣結算機制在二零二四年擴員后所面臨的可行性挑戰(zhàn)這一核心問題。具體而言，本研究旨在深入探討以下幾個層面：第一，新增成員國，尤其是埃及和阿聯(lián)酋，其外匯儲備結構和資本賬戶的現(xiàn)狀如何限制了本幣結算機制的實施？第二，新增成員的加入，對現(xiàn)有的以中國和俄羅斯為主要推動者的金磚本幣結算體系（如應急儲備安排、貨幣互換協(xié)議）構成了哪些新的信用風險和流動性風險？第三，為應對這些挑戰(zhàn)，金磚國家在金融基礎設施、監(jiān)管協(xié)調和宏觀經濟政策方面需要進行哪些調整，才能有效提升本幣結算機制的穩(wěn)定性與可持續(xù)性？通過對這些問題的系統(tǒng)分析，本文旨在為金磚國家深化金融合作提供基于經濟現(xiàn)實的理論支持和政策建議。本文的結構安排如下：首先是引言，闡述研究的背景、問題與意義。其次是文獻綜述，系統(tǒng)梳理國際儲備貨幣體系、去美元化趨勢以及金磚國家金融合作的現(xiàn)有研究，明確本文的理論切入點。再次是研究方法，說明本文采用的比較案例分析與宏觀經濟推論的研究路徑。隨后是本文的核心部分，即研究結果與討論，將詳細分析新增成員的外儲結構、資本流動特征及其對本幣結算機制構成的具體挑戰(zhàn)，并提出應對策略。最后是結論與展望，總結研究成果，指出局限性，并對未來金磚金融合作提出前瞻性建議。三、文獻綜述金磚國家本幣結算機制的可行性，是一個涉及國際金融、貨幣經濟學、發(fā)展經濟學與地緣政治學的交叉性議題。對現(xiàn)有文獻的梳理，有助于明確本研究的理論基礎與創(chuàng)新之處。首先，關于國際貨幣體系與去美元化的研究。以基辛格和艾肯格林為代表的學者，對國際儲備貨幣的形成與演變進行了深入探討。普遍觀點認為，一種貨幣成為國際儲備貨幣，需要具備深厚、流動性強的金融市場、穩(wěn)定的宏觀經濟政策、高度的可兌換性以及強大的地緣政治與軍事力量支撐。美元的主導地位源于其作為“安全資產”的獨特性和以石油美元為代表的全球貿易結算體系。近年來，隨著美國濫用金融制裁、全球經濟重心東移以及貿易保護主義抬頭，“去美元化”已成為學界和政界討論的熱點?，F(xiàn)有研究多數(shù)認為，盡管美元的主導地位在短期內難以撼動，但其份額在長期內將緩慢下降，而以人民幣為代表的一籃子貨幣有可能在區(qū)域內形成挑戰(zhàn)。金磚國家本幣結算機制正是這一趨勢下的一個集體行動。其次，關于金磚國家金融合作與本幣結算的研究。金磚國家自成立以來，已建立了如新開發(fā)銀行和應急儲備安排等重要的金融合作機制。本幣結算被視為下一階段合作的核心。學者們對本幣結算的推動力進行了分析，認為其主要動機包括規(guī)避匯率風險、降低交易成本、對抗西方金融制裁以及增強金融主權。然而，對可行性的研究普遍持謹慎態(tài)度。挑戰(zhàn)主要集中在：成員國之間的貿易結構互補性不足、資本賬戶開放程度差異大、貨幣可兌換性受限以及缺乏統(tǒng)一的清算與支付基礎設施。尤其在中國人民幣占據(jù)核心地位的情況下，如何平衡其他成員國對人民幣主導地位的擔憂，也是一個重要的政治經濟學難題。再次，關于外匯儲備結構與貨幣危機的研究。外匯儲備的構成是衡量一國金融脆弱性和國際支付能力的關鍵指標。高比例的外匯儲備持有者，往往在國際金融事務中擁有更大的話語權。對發(fā)展中國家外匯儲備結構的研究發(fā)現(xiàn)，美元和歐元資產因其流動性、安全性和收益性而被廣泛持有。對于新增的金磚成員國，其外匯儲備中以美元和歐元計價的資產份額越高，意味著在推動本幣結算時，其國內金融體系的貨幣錨定效應越強，推動去美元化的意愿和能力面臨的結構性制約也越大。此外，外儲結構的差異也影響了一國在國際收支平衡中對本幣幣值的穩(wěn)定能力。然而，現(xiàn)有文獻在以下幾個方面存在不足，為本研究提供了創(chuàng)新空間：第一，研究的時效性與針對性不足：多數(shù)關于金磚金融合作的研究是基于擴員前的五個創(chuàng)始成員國，其結論難以直接適用于擴員后，特別是針對埃及、阿聯(lián)酋等新增成員的宏觀經濟和金融結構進行專門且系統(tǒng)的分析。第二，缺乏基于外儲結構的差異性挑戰(zhàn)分析：現(xiàn)有文獻雖然提及了金磚成員國之間的異質性，但較少有研究將新增成員的外匯儲備結構這一關鍵的金融安全指標，作為分析本幣結算可行性挑戰(zhàn)的核心切入點。新增成員外儲中的美元/歐元占比、儲備資產的流動性等，將直接決定其在本幣結算機制中的實際交易能力和貨幣風險敞口。第三，對新體系的信用與流動性風險缺乏量化推論：擴員后，如何設計一個能夠有效分散風險、確保流動性、并提供多邊信用擔保的本幣結算體系，是一個迫切的制度構建問題，但相關理論和政策建議尚處于初步階段。鑒于此，本研究的創(chuàng)新之處在于：將金磚國家擴員這一重大地緣政治事件作為研究背景，以新增主要成員（埃及、阿聯(lián)酋）的外匯儲備結構作為核心分析變量，系統(tǒng)性地構建并闡釋本幣結算機制在擴員后所面臨的新的可行性挑戰(zhàn)。本研究旨在提供一個整合了宏觀金融理論與比較案例分析的框架，為金磚國家合作機制的金融深化提供精確的風險識別和制度構建建議。四、研究方法本研究旨在分析二零二四年金磚國家擴員后本幣結算機制的可行性挑戰(zhàn)，特別是基于新增成員外匯儲備結構的制約。鑒于研究涉及宏觀經濟數(shù)據(jù)的比較、理論模型的應用以及對政策可行性的評估，本研究采用比較案例分析法與宏觀經濟理論推論法相結合的研究設計。（一）整體研究設計框架本研究的整體框架遵循“理論基礎—案例選擇—數(shù)據(jù)分析—挑戰(zhàn)推論—對策建議”的邏輯路徑。首先，以國際貨幣體系理論和金融合作理論為基礎，確立本幣結算可行性的關鍵判斷標準。其次，選取最具代表性的新增成員埃及和阿聯(lián)酋進行案例分析。再次，收集和分析關鍵宏觀金融數(shù)據(jù)。最后，基于數(shù)據(jù)分析和理論推論，系統(tǒng)構建本幣結算機制面臨的挑戰(zhàn)，并提出制度設計建議。（二）案例選擇與數(shù)據(jù)收集1.案例選擇：本研究選擇埃及和阿拉伯聯(lián)合酋長國作為重點分析案例，理由如下：區(qū)域代表性：阿聯(lián)酋（海灣能源樞紐）和埃及（北非與中東橋梁）在地理、能源貿易和地緣政治上具有高度代表性。經濟結構差異：阿聯(lián)酋是高度外向型、高儲蓄、擁有巨大主權財富基金的石油經濟體，而埃及是人口眾多、負債較高、依賴外援和經常賬戶逆差的發(fā)展中經濟體，這種差異性有助于揭示本幣結算機制面臨的異質性挑戰(zhàn)。金融成熟度差異：阿聯(lián)酋的金融市場相對開放且有深度，而埃及則面臨較為嚴格的資本管制和較高的通脹壓力。2.數(shù)據(jù)收集：本研究的“數(shù)據(jù)”主要為宏觀經濟與金融數(shù)據(jù)，時間范圍設定為二零二零年至二零二三年（盡可能獲取最新數(shù)據(jù)），以反映擴員前的基礎結構。數(shù)據(jù)來源包括：外匯儲備結構：國際貨幣基金組織（IMF）的官方外匯儲備貨幣構成調查（COFER數(shù)據(jù)，主要用于宏觀趨勢推斷）以及各國央行公開報告。重點關注美元、歐元、人民幣資產在其非黃金外匯儲備中的占比。宏觀金融數(shù)據(jù)：各國央行、世界銀行、IMF關于GDP、通貨膨脹率、經常賬戶余額、資本賬戶開放指數(shù)（如齊塔斯-薩里奧利指數(shù)）等數(shù)據(jù)。雙邊貿易數(shù)據(jù)：聯(lián)合國商品貿易統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫（UNComtrade）中金磚國家與新增成員之間的雙邊貿易額和結構。（三）分析技術與理論推論1.比較分析法：通過對比埃及和阿聯(lián)酋在外匯儲備貨幣構成、資本賬戶開放度、匯率制度和國內金融市場深度等關鍵金融指標上的差異，識別出本幣結算機制必須應對的兩類主要挑戰(zhàn)：一類是來自高度管制和流動性受限的發(fā)展中市場挑戰(zhàn)（埃及），另一類是來自高度國際化但依然需要平衡區(qū)域政治和美元錨定的能源市場挑戰(zhàn)（阿聯(lián)酋）。2.宏觀經濟理論推論：流動性與信用風險推論：基于各國央行的外儲結構和宏觀經濟穩(wěn)定性，推論其本幣的可信度與流動性在結算機制中的表現(xiàn)，并評估本幣結算后對金磚應急儲備安排（CRA）可能產生的潛在信用風險敞口。不可能三角推論：結合各國匯率制度、資本管制政策和貨幣政策獨立性，推論本幣結算機制對各國宏觀經濟政策的制約與要求，例如，浮動匯率制下如何管理本幣結算帶來的匯率波動風險。制度設計推論：借鑒歐元區(qū)清算機制、雙邊貨幣互換協(xié)議以及國際清算銀行的多邊清算體系經驗，推論金磚國家為應對擴員后的復雜性所需構建的多邊清算與擔保機制的結構與功能。通過上述研究方法的運用，本研究力求超越對本幣結算的簡單倡導或否定，而是基于扎實的宏觀金融數(shù)據(jù)和理論邏輯，對金磚國家擴員后的金融合作可行性進行系統(tǒng)、精準的風險識別與對策構建。五、研究結果與討論本部分將詳細呈現(xiàn)新增金磚成員（以埃及和阿聯(lián)酋為代表）在外匯儲備結構、資本賬戶特征等方面的金融現(xiàn)實，并在此基礎上深入討論這些因素如何對本幣結算機制的可行性構成具體且復雜的挑戰(zhàn)。（一）新增成員外匯儲備結構與美元錨定效應對埃及和阿聯(lián)酋外匯儲備結構的分析揭示了本幣結算機制在短期內面臨的結構性制約——美元和歐元資產的高占比與強錨定效應。阿聯(lián)酋（UAE）：作為海灣地區(qū)重要的石油輸出國和金融中心，阿聯(lián)酋的對外貿易和石油出口收入絕大部分以美元計價。雖然阿聯(lián)酋不對外公布其外儲貨幣的精確構成，但其迪拉姆（AED）與美元掛鉤的匯率制度（或采用接近于掛鉤的緊盯美元的浮動）本身就意味著其外儲結構對美元資產有極強的偏好和依賴性。這種掛鉤或緊盯美元的制度，確保了阿聯(lián)酋石油收入的穩(wěn)定性和國際貿易的便利性。然而，這為本幣結算機制帶來雙重挑戰(zhàn)：第一，阿聯(lián)酋央行持有大量美元資產是為了維持迪拉姆的幣值穩(wěn)定，本幣結算的推行意味著迪拉姆需要部分脫鉤，或央行需要承擔更大的匯率管理成本。第二，高比例的美元資產使得阿聯(lián)酋在心理和操作上缺乏立即轉向本幣結算的緊迫性，任何大規(guī)模的去美元化行動都可能威脅其國內金融穩(wěn)定。埃及（Egypt）：作為經濟基礎相對薄弱的發(fā)展中大國，埃及的金融脆弱性更高。其外匯儲備的主要作用是應對經常賬戶逆差、支付外債和穩(wěn)定匯率。盡管近年來埃及已努力推動儲備多元化，但美元和歐元資產仍占據(jù)絕對主導地位。更重要的是，埃及鎊（EGP）面臨持續(xù)的貶值壓力和較高的通貨膨脹，這使得埃及央行幾乎沒有意愿持有大量貿易伙伴的、流動性相對較弱的本幣（如人民幣、盧布、印度盧比），因為這會降低其外儲的流動性和安全性。對于埃及而言，外儲結構的多元化并非其首要考量，外儲的絕對安全性和流動性才是其金融穩(wěn)定的生命線。挑戰(zhàn)推論：新增成員的外儲結構表明，它們仍處于美元本位的核心，缺乏足夠的貨幣自主性和本幣信心來支持大規(guī)模的本幣結算。本幣結算的推行，將不可避免地要求這些國家增加持有交易伙伴國的本幣資產。在埃及這種金融脆弱性較高的國家，這種資產配置的轉變面臨巨大的流動性風險和信用風險，即這些本幣資產在需要時能否及時、足額地兌換成可用于國際支付的硬通貨。這種結構性依賴，構成了本幣結算機制短期可行性的最大制約。（二）資本賬戶開放度與金融市場深度差異的挑戰(zhàn)本幣結算不僅涉及貿易流，更依賴于資本流的暢通和金融市場的深度。新增成員在這些方面的巨大異質性，對金磚內部的清算與風險管理機制構成了復雜挑戰(zhàn)。1.資本賬戶管制差異的挑戰(zhàn)：埃及的挑戰(zhàn)：埃及實行較為嚴格的資本賬戶管制，以遏制資本外逃和維護匯率穩(wěn)定。嚴格的管制意味著埃及鎊的可兌換性受限。即使金磚成員國通過貿易獲得了大量埃及鎊，也難以將其自由匯出或用于在埃及境外的第三方投資。這種本幣回流機制的受阻，將嚴重限制本幣結算的吸引力和流動性，使得貿易伙伴（如中國）不愿持有大量“非自由兌換”的埃及鎊。阿聯(lián)酋的挑戰(zhàn)：阿聯(lián)酋的資本賬戶相對開放，金融市場較為成熟。挑戰(zhàn)在于，高度開放的市場可能導致本幣結算的波動性增大。當本幣結算規(guī)模擴大時，任何國際資本流動或投機行為都可能放大本幣（如迪拉姆、人民幣）之間的匯率波動，從而增加了本幣結算的匯率風險敞口。2.金融市場深度與基礎設施挑戰(zhàn)：市場深度不足：多數(shù)新增成員的國內金融市場深度和廣度不足，缺乏足夠多的金融工具和交易對手來消化和分散本幣結算中產生的巨額本幣頭寸。這意味著，貿易盈余國持有的本幣難以在當?shù)厥袌龈咝У剡M行投資或對沖。清算基礎設施的互操作性：本幣結算需要統(tǒng)一、高效的多邊清算基礎設施。雖然金磚國家已嘗試建立直接支付通道，但新增成員的加入要求清算系統(tǒng)能夠與更多元的國內支付系統(tǒng)和監(jiān)管框架進行互操作，這對系統(tǒng)的安全性和效率提出了更高的要求。（三）應對挑戰(zhàn)的制度構建與實踐路徑要克服上述結構性制約，金磚國家本幣結算機制的深化必須從雙邊貨幣互換轉向多邊、制度化、風險共擔的清算與擔保機制。1.構建多邊本幣清算擔保機制（MBCCS）：多邊化清算：在現(xiàn)有金磚應急儲備安排（CRA）的基礎上，建立一個多邊本幣清算與擔保中心。該中心不僅承擔清算功能，更應提供多邊化的本幣流動性支持和損失共擔機制。清算擔保機制：要求參與本幣結算的成員國按比例繳納一定的硬通貨（如黃金或特定比例的SDR/人民幣）作為清算擔?；?。當某一成員國因金融脆弱性無法按約定將貿易伙伴持有的本幣兌換成硬通貨時，該擔保基金可以提供臨時的流動性支持，以分散單一貿易伙伴承擔的信用風險。這種機制是保障新增成員本幣信用的關鍵。2.推動資本賬戶的“有限開放”與金融市場深化：分階段、有條件的可兌換：對于資本管制嚴格的國家（如埃及），金磚國家應鼓勵其推動貿易項下本幣的有限可兌換。即允許貿易伙伴持有的本幣在金磚內部的特定金融市場或清算中心進行投資或兌換，但仍保留對資本賬戶其他領域的管制。金磚債券市場的建設：鼓勵各成員國在金磚新開發(fā)銀行的框架下，發(fā)行以多種金磚本幣計價的共同債券。這將為貿易盈余國持有的本幣提供一個安全、有收益的投資出口，有助于消化本幣頭寸，提升本幣在金磚內部的流動性和吸引力。3.宏觀經濟政策的協(xié)調與監(jiān)管統(tǒng)一：通脹管理的協(xié)同：對于像埃及這樣面臨高通脹壓力的國家，必須承諾在金磚框架內加強宏觀經濟政策的透明度與協(xié)調，特別是通脹目標管理。宏觀經濟的穩(wěn)定性是本幣信用的最終保障。金融監(jiān)管的互信：推動金磚國家金融監(jiān)管機構之間的協(xié)調與互認，以確保在多邊清算中，各國金融機構遵循統(tǒng)一的風險管理和反洗錢標準，共同維護本幣結算體系的金融安全。六、結論與展望研究總結本研究以二零二四年金磚國家擴員為背景，深入分析了以埃及和阿聯(lián)酋為代表的新增成員在外匯儲備結構、資本賬戶開放度等方面的金融特征，并系統(tǒng)推論了這些因素對本幣結算機制可行性構成的挑戰(zhàn)。核心結論為：金磚國家本幣結算機制在擴員后，短期內面臨的主要挑戰(zhàn)是結構性的美元錨定效應、新增成員本幣信用的流動性風險與信用風險，以及成員國間巨大的金融市場深度和資本管制差異。具體而言，阿聯(lián)酋緊盯美元的匯率制度和高美元儲備使其缺乏立即轉向本幣結算的緊迫性，而埃及鎊的可兌換性受限和高金融脆弱性則使得貿易伙伴不愿持有其本幣。要克服這些挑戰(zhàn)，金磚國家必須將合作從雙邊互換升級為多邊、制度化的風險共擔體系